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啟碁 (6285) 2025 第二季營運說明會分析與總結

本報告為啟碁科技 (WNC Corporation，股票代碼：6285) 於 2025 年 8 月發佈的第二季營運說明會資料，主要呈現公司截至 2025 年第二季的財務表現及財務狀況。整體而言，本報告揭示了公司在 2025 年第二季面臨營收與獲利環比 (QoQ) 下滑的挑戰，但在某些資產負債表項目上展現了財務管理上的優勢。儘管短期內營運指標呈現壓力，部分項目仍顯示出長期趨勢的潛在韌性。 從整體觀點來看，啟碁在 2025 年第二季度的營運表現不如第一季度，主要財務指標如營業收入、營業利益及稅後淨利均出現顯著下滑。然而，若觀察上半年度的年增率 (YoY)，營收僅微幅下降，但淨利衰退幅度較大，顯示獲利能力面臨考驗。資產負債表方面，公司在現金與短期投資上展現強勁增長，但存貨和應收帳款的變動則需進一步關注。 對股票市場的潛在影響，短期內，第二季度營運數據的顯著下滑，尤其是獲利能力的減弱，可能對啟碁的股價構成利空壓力。每股盈餘的減少可能導致市場重新評估其盈利前景。然而，充裕的現金流和相對穩健的資產負債表，可能在長期提供一定程度的支撐，緩解部分負面情緒。投資人可能會關注公司如何應對營收下滑、成本控制以及改善獲利能力等挑戰。 至於未來趨勢的判斷，從短期來看，若營收和獲利下滑趨勢持續，公司可能面臨較大的營運壓力。報告並未提供具體的前瞻性指引，但歷史數據顯示，若市場需求或產業環境未見明顯改善，啟碁在下半年的營運恢復可能較為緩慢。從長期來看，若現金和短期投資的增長是為未來策略性投資或應對市場波動做準備，則有利於公司的長期發展。此外，觀察產業趨勢對啟碁主要業務（如網通、車用等）的影響將是關鍵。 投資人（特別是散戶）應注意的重點包括： * 盈利能力惡化：第二季稅後淨利環比大幅衰退 46.3%，每股盈餘也從 1.92 元降至 1.03 元。投資人應密切關注公司未來季度的獲利改善計畫及實際成果。 * 營收下滑：儘管下滑幅度不大，但營收已連續兩季呈現環比減少，上半年度年增率也為負，顯示成長動能趨緩。需評估此是否為產業週期性調整或結構性變化。 * 毛利率與營益率變化：毛利率和營益率的環比下降，反映公司在產品定價、成本控制或市場競爭方面可能面臨挑戰。 * 現金流與流動性：現金與短期投資大幅增加，顯示公司流動性充裕，這在不確定環境下是利多。但同時需關注應收帳款和存貨的周轉情況，以評估營運效率。 * 營業外收支：第二季營業外收入/(損失)轉為大幅虧損，對稅前淨利造成較大影響。需了解虧損原因（例如匯兌損失、投資損失等）是否為一次性或持續性因素。 根據本報告內容判斷，資訊屬於利多或利空的條列整理如下： 利多因素： * 現金與短期投資大幅增加： 2025 年 6 月底，現金與短期投資較 3 月底增加 3,166 百萬新台幣 (20%)，較去年同期增加 4,285 百萬新台幣 (29%)，顯示公司擁有充裕的流動資金。 * 總資產結構穩定： 儘管總資產環比及年增率均略有下降，但總體規模仍維持在 724.93 億新台幣，且資產負債結構相對穩健。 * 長期股權投資顯著增長（YoY）： 2025 年上半年長期股權投資較去年同期大幅增長 362%，可能預示公司在策略性佈局或投資上的積極性（儘管基數較小，QoQ略降2%）。 * 股東權益年增： 2025 年 6 月底股東權益較去年同期增加 696 百萬新台幣 (2%)，顯示公司在長期價值創造上仍有所累積。 利空因素： * 營收環比下滑： 2025 年第二季營業收入淨額環比下降 3.1%，顯示短期營收成長動能趨緩。 * 毛利率及營益率環比下降： 第二季毛利率由 12.2% 降至 11.6%，營業利益率由 3.7% 降至 3.2%，顯示獲利能力惡化。 * 營業利益環比大幅衰退： 第二季營業利益環比減少 15.9%，反映核心業務盈利能力下降。 * 營業外收支轉為大幅損失： 第二季營業外收入/(損失)從第一季的 54 百萬新台幣轉為 (253) 百萬新台幣的損失，對稅前淨利造成顯著拖累。 * 稅前淨利與稅後淨利環比大幅衰退： 第二季稅前淨利環比大幅衰退 43.0%，稅後淨利環比大幅衰退 46.3%，每股盈餘從 1.92 元降至 1.03 元，嚴重影響短期盈利表現。 * 存貨和應收帳款下降（QoQ/YoY）： 存貨環比下降 4% (YoY -16%)，應收帳款環比下降 15% (YoY -22%)。雖然部分情況下這可能代表存貨去化和收款效率提高，但若與營收下滑同時發生，也可能暗示訂單減少或市場需求疲軟。 * 上半年度獲利年增率大幅衰退： 2025 年上半年稅前淨利年減 25.3%，稅後淨利年減 26.3%，每股盈餘從 4.03 元降至 2.95 元，顯示長期獲利成長面臨壓力。 * 負債合計年增率下降： 2025 年 6 月底負債合計較去年同期減少 10%，主要由於應付帳款和流動負債的減少。雖然負債減少本身是好事，但應付帳款減少也可能反映公司採購量減少或供應鏈活動放緩。

資料摘要與趨勢分析

以下將針對啟碁科技 (WNC Corporation) 2025 年第二季及上半年財務數據進行條列式重點摘要及主要趨勢分析。

2025 第二季損益表 QoQ (合併) - (資料來源：第 3 頁)

* 本表比較 2025 年第二季與 2025 年第一季的合併損益數據。 * 營業收入淨額： 第二季為 27,491 百萬新台幣，較第一季的 28,366 百萬新台幣下降 3.1%。此為利空，顯示營收成長動能趨緩。 * 營業毛利： 第二季為 3,176 百萬新台幣，較第一季的 3,462 百萬新台幣下降 8.3%。毛利率從 12.2% 下滑至 11.6%。毛利率下滑為利空，反映成本控制或產品定價壓力。 * 營業費用： 第二季為 2,297 百萬新台幣，較第一季的 2,417 百萬新台幣下降 5.0%。費用率從 8.5% 略降至 8.4%。營業費用的下降為利多，有助於緩解營收下滑的壓力。 * 營業利益： 第二季為 879 百萬新台幣，較第一季的 1,045 百萬新台幣大幅下降 15.9%。營業利益率從 3.7% 降至 3.2%。營業利益大幅衰退為利空，顯示核心業務盈利能力顯著下滑。 * 營業外收入/(損失)： 第二季為 (253) 百萬新台幣的損失，而第一季為 54 百萬新台幣的收入。此項由盈轉虧為利空，對本業獲利造成額外拖累。 * 稅前淨利： 第二季為 626 百萬新台幣，較第一季的 1,099 百萬新台幣大幅下降 43.0%。此為利空，反映公司整體盈利能力受損。 * 稅後淨利： 第二季為 493 百萬新台幣，較第一季的 918 百萬新台幣大幅下降 46.3%。淨利率從 3.2% 降至 1.8%。此為利空，代表公司最終獲利能力顯著縮減。 * 每股盈餘 (EPS)： 第二季為 1.03 元，較第一季的 1.92 元顯著下降。此為利空，直接影響股東回報。
項目 (新台幣: 百萬) 2Q 2025 金額 2Q 2025 % 1Q 2025 金額 1Q 2025 % QoQ %
營業收入淨額 27,491 100.0 28,366 100.0 -3.1
營業毛利 3,176 11.6 3,462 12.2 -8.3
營業費用 2,297 8.4 2,417 8.5 -5.0
營業利益 879 3.2 1,045 3.7 -15.9
營業外收入/(損失) (253) -0.9 54 0.2 -
稅前淨利 626 2.3 1,099 3.9 -43.0
稅後淨利 493 1.8 918 3.2 -46.3
每股盈餘(@NTD/share) 1.03 1.92 -

1H 2025 損益表 YoY (合併) - (資料來源：第 4 頁)

* 本表比較 2025 年上半年與 2024 年上半年的合併損益數據。 * 營業收入淨額： 2025 年上半年為 55,858 百萬新台幣，較 2024 年上半年的 56,297 百萬新台幣微幅下降 0.8%。此為利空，儘管降幅不大，仍顯示營收成長停滯。 * 營業毛利： 2025 年上半年為 6,638 百萬新台幣，較 2024 年上半年的 6,834 百萬新台幣下降 2.9%。毛利率從 12.1% 下滑至 11.9%。毛利率的微幅下滑為利空。 * 營業費用： 2025 年上半年為 4,714 百萬新台幣，較 2024 年上半年的 4,839 百萬新台幣下降 2.6%。費用率從 8.6% 略降至 8.5%。營業費用的減少為利多，有助於營運成本控制。 * 營業利益： 2025 年上半年為 1,924 百萬新台幣，較 2024 年上半年的 1,995 百萬新台幣下降 3.6%。營業利益率從 3.5% 降至 3.4%。此為利空，表明長期核心業務盈利能力受到挑戰。 * 營業外收入/(損失)： 2025 年上半年為 (199) 百萬新台幣的損失，而 2024 年上半年為 315 百萬新台幣的收入。營業外收支由盈轉虧為利空，且數額較大。 * 稅前淨利： 2025 年上半年為 1,725 百萬新台幣，較 2024 年上半年的 2,310 百萬新台幣大幅下降 25.3%。此為利空，顯示公司長期盈利能力受到顯著壓力。 * 稅後淨利： 2025 年上半年為 1,411 百萬新台幣，較 2024 年上半年的 1,915 百萬新台幣大幅下降 26.3%。淨利率從 3.4% 降至 2.5%。此為利空，對公司整體獲利表現產生負面影響。 * 每股盈餘 (EPS)： 2025 年上半年為 2.95 元，較 2024 年上半年的 4.03 元顯著下降。此為利空。
項目 (新台幣: 百萬) 1H 2025 金額 1H 2025 % 1H 2024 金額 1H 2024 % YoY %
營業收入淨額 55,858 100.0 56,297 100.0 -0.8
營業毛利 6,638 11.9 6,834 12.1 -2.9
營業費用 4,714 8.5 4,839 8.6 -2.6
營業利益 1,924 3.4 1,995 3.5 -3.6
營業外收入/(損失) (199) -0.3 315 0.6 -
稅前淨利 1,725 3.1 2,310 4.1 -25.3
稅後淨利 1,411 2.5 1,915 3.4 -26.3
每股盈餘(@NTD/share) 2.95 4.03 -

2025/6/30 資產負債表 (合併) - (資料來源：第 5 頁)

* 本表提供截至 2025 年 6 月 30 日的合併資產負債表數據，並比較季環比 (QoQ) 及年增率 (YoY) 變化。 * 現金及短期投資： 截至 6 月底為 19,224 百萬新台幣，季增 20%，年增 29%。此項顯著增長為利多，表示公司流動性充裕。 * 應收帳款： 截至 6 月底為 18,655 百萬新台幣，季減 15%，年減 22%。季減與年減幅度較大，若與營收下滑相關，可能為利空（反映訂單減少）；若單純為收款效率提升，則為利多。需進一步觀察。 * 存貨： 截至 6 月底為 17,763 百萬新台幣，季減 4%，年減 16%。存貨的減少可能為利多（去化庫存），但也可能為利空（需求減少導致備貨減少）。 * 流動資產合計： 截至 6 月底為 56,509 百萬新台幣，季減 2%，年減 7%。流動資產的整體下降為利空，儘管現金增加，但應收與存貨下降導致總流動資產減少。 * 不動產、廠房及設備： 截至 6 月底為 11,769 百萬新台幣，季減 5%，年減 0%。季減可能與折舊或資產處置有關。 * 總資產： 截至 6 月底為 72,493 百萬新台台幣，季減 2%，年減 5%。總資產的減少為利空，反映公司規模或投資活動的縮減。 * 短期借款： 截至 6 月底為 9,255 百萬新台幣，季減 11%，年減 3%。短期借款的減少為利多，顯示公司償債壓力減輕。 * 應付帳款： 截至 6 月底為 17,752 百萬新台幣，季減 4%，年減 13%。應付帳款的減少可能為利多（優化供應鏈付款），但也可能為利空（採購活動減少）。 * 其他流動負債： 截至 6 月底為 11,081 百萬新台幣，季增 22%，年減 13%。季增較多需關注其構成，若為預收款項增加則為利多，若為其他臨時性負債則需警惕。 * 負債合計： 截至 6 月底為 41,489 百萬新台幣，季增 1%，年減 10%。負債合計的年減為利多，顯示財務結構趨於穩健。 * 股東權益： 截至 6 月底為 31,004 百萬新台幣，季減 6%，年增 2%。股東權益的年增為利多，表明公司價值有所累積；季減則需注意其原因。
項目 (新台幣: 百萬) 2025/6/30 金額 2025/6/30 % 2025/3/31 金額 2025/3/31 % QoQ 金額 QoQ % 2024/6/30 金額 2024/6/30 % YoY 金額 YoY %
現金&短期投資 19,224 27 16,058 22 3,166 20 14,939 19 4,285 29
應收帳款 18,655 26 22,053 30 (3,398) -15 23,978 31 (5,323) -22
存貨 17,763 24 18,510 25 (747) -4 21,081 28 (3,318) -16
其他流動資產 867 1 877 1 (10) -1 577 1 290 50
流動資產合計 56,509 78 57,498 78 (989) -2 60,575 79 (4,066) -7
長期股權投資 282 0 287 0 (5) -2 61 0 221 362
不動產、廠房及設備 11,769 16 12,378 17 (609) -5 11,792 16 (23) 0
其他資產 3,933 6 3,751 5 182 5 4,230 5 (297) -7
總資產 72,493 100 73,914 100 (1,421) -2 76,658 100 (4,165) -5
短期借款 9,255 13 10,395 14 (1,140) -11 9,548 13 (293) -3
應付帳款 17,752 24 18,396 25 (644) -4 20,333 26 (2,581) -13
其他流動負債 11,081 16 9,071 12 2,010 22 12,715 16 (1,634) -13
其他負債 3,401 4 3,152 4 249 8 3,754 5 (353) -9
負債合計 41,489 57 41,014 55 475 1 46,350 60 (4,861) -10
股東權益 31,004 43 32,900 45 (1,896) -6 30,308 40 696 2

總結與投資建議

啟碁科技 (6285) 於 2025 年第二季的營運說明會資料顯示，公司面臨營收與獲利環比雙雙下滑的挑戰，尤其稅後淨利與每股盈餘的衰退幅度令人關注。上半年度的年增率數據亦證實了獲利壓力，儘管營收跌幅相對溫和。資產負債表方面，現金流保持充裕，流動性良好，但應收帳款和存貨的變動趨勢需結合產業景氣進行更深入的判讀。 從報告的整體觀點來看，啟碁在 2025 年上半年表現不如去年同期，且第二季度的營運狀況顯著惡化。這暗示了公司可能正處於產業下行週期，或面臨激烈的市場競爭與成本壓力。 對於股票市場的潛在影響，短期內，疲弱的獲利表現和每股盈餘的大幅下滑，很可能對啟碁的股價構成利空。市場可能會下修對其未來盈利的預期。然而，公司在財務結構上的穩健性，尤其是在現金和短期投資方面的充裕，可能為其在應對短期挑戰時提供緩衝，並有助於維持市場對其長期潛力的信心。 在未來趨勢的判斷上，短期內，若全球經濟或網通、車用等主要應用市場需求未見明顯回升，啟碁的營收和獲利能力可能持續承壓。公司需展現有效的成本控制措施和產品組合優化策略，以扭轉獲利下滑的趨勢。從長期角度看，若現金儲備是為了支持研發投入、新技術佈局或併購機會，則有助於公司在未來市場復甦時抓住成長機遇。投資人應密切關注公司是否有明確的策略來應對當前的市場逆風。 投資人（特別是散戶）應注意的重點包括： * 持續關注營收成長動能： 營收連續下滑的趨勢是否會延續，以及公司是否有新產品或新訂單來支撐未來的營收增長，是判斷公司基本面復甦的關鍵。 * 毛利率和淨利率的變化： 獲利能力的下滑是當前最主要的利空因素。投資人應密切關注毛利率和淨利率能否止跌回升，這反映了公司的議價能力和成本效率。 * 營業外收支的影響： 第二季營業外收入轉為大幅損失，若此為經常性而非一次性因素，將對淨利構成持續性壓力。 * 資產周轉效率： 應收帳款和存貨的減少，需評估其背後原因。若為訂單減少所致，則需警惕；若為管理效率提升，則為正面訊號。 * 財務體質的韌性： 儘管獲利下滑，但充裕的現金和降低的短期借款顯示公司財務體質尚稱穩健，具備一定的抗風險能力。這是一個利多因素，但需結合未來的營運表現綜合考量。 總體而言，本報告揭示啟碁在 2025 年上半年，特別是第二季度，面臨較為嚴峻的營運挑戰。儘管財務結構仍有亮點，但盈利能力的顯著下滑無疑是市場關注的焦點。投資人應保持謹慎，並密切追蹤公司未來的營運報告及管理層的展望，以做出明智的投資決策。

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