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啟碁(6285)2025 第三季營運說明會分析與總結

此份報告為啟碁(WNC Corporation)於 2025 年 11 月發布的 2025 年第三季營運說明會內容,針對公司截至 2025 年第三季的財務表現進行揭露。整體而言,報告呈現出啟碁營運表現的複雜面貌:第三季單季(QoQ)獲利在非營業收入大幅轉正的帶動下顯著反彈,但今年前三季累計(YoY)獲利卻因非營業損失而出現明顯下滑。資產負債表方面則顯示公司資產與股東權益穩健成長,同時進行了顯著的長期投資及資本支出。

對報告的整體觀點:

  • 第三季單季營收微幅下滑,但毛利率提升,顯示核心業務的毛利表現尚稱穩定。然而,營業費用的大幅增加壓抑了營業利益。幸賴營業外收入的強勁貢獻,使稅前與稅後淨利大幅優於前一季。
  • 累計前三季營收、毛利和營業利益均呈現小幅成長,顯示核心營運仍維持增長態勢。但今年前三季的非營業收支由去年同期的顯著收益轉為虧損,嚴重侵蝕了總體獲利,導致稅前淨利與稅後淨利年減超過一成。
  • 資產負債表顯示公司資產規模穩健擴張,特別是長期股權投資和不動產、廠房及設備的增長,反映了公司對未來發展的持續投入。股東權益同步增長,財務結構保持穩健。

對股票市場的潛在影響:

  • 短期影響: 第三季單季獲利的顯著反彈,特別是每股盈餘(EPS)的提升,可能會在短期內提振市場信心,被視為利多。然而,營收的微幅下滑以及營業利益率的下降,可能讓市場對核心營運表現仍持謹慎態度。投資人將關注非營業收入是否具備持續性,若為一次性收益,則利多效果恐難持久。
  • 長期影響: 累計前三季獲利的下滑,尤其是在非營業損失的拖累下,可能引發市場對公司長期獲利穩定性的擔憂。雖然營收和核心營業利益仍有成長,但若非營業損益波動劇烈,將增加公司未來獲利預測的不確定性。資產負債表的穩健及長期投資的增加,則為公司未來成長潛力提供支撐,但這些投資何時能轉化為實質獲利,將是長期股價表現的關鍵。

對未來趨勢的判斷(短期或長期):

  • 短期趨勢: 由於核心營業利益在第三季出現季減,且營業費用持續增加,短期內啟碁的獲利能力可能仍受到費用控制和市場競爭的挑戰。非營業項目對單季獲利的影響力巨大,未來若此項波動持續,將使短期獲利預測更具不確定性。
  • 長期趨勢: 公司持續增加長期股權投資及不動產、廠房及設備,顯示其對未來市場擴張和技術升級的信心。若這些資本支出和長期投資能夠有效提升產能、優化產品組合或開拓新市場,將對啟碁的長期營收和獲利能力產生正面影響。市場可能需要觀察這些投資的具體效益何時能顯現。

投資人(特別是散戶)應注意的重點:

  • 獲利來源的細節: 詳細了解第三季營業外收入的具體構成及其是否為一次性收益。若為一次性,則未來季度獲利可能面臨壓力。同時,深入探究前三季營業外損失的原因。
  • 營業費用的控制: 觀察營業費用增長的原因,以及公司是否有措施控制費用增長,以提升核心營業利益率。
  • 長期投資效益: 關注公司長期股權投資的項目和預期效益,以及不動產、廠房及設備增長是否能帶來新的成長動能,並在未來數季或數年後反映在營收和獲利上。
  • 現金流量狀況: 儘管報告未提供現金流量表,但現金及短期投資季減,同時資本支出和長期投資增加,可能導致現金流壓力。投資人應結合未來發布的現金流量表,評估公司的資金運用效率和償債能力。
  • 股東權益變動: 股東權益的穩健增長是正向訊號,代表公司資產淨值提升。

條列式重點摘要與趨勢分析

一、2025 第三季損益表 QoQ (合併)

此部分比較了啟碁 2025 年第三季與第二季的財務表現。

  • 營業收入淨額:
    • 2025 年第三季為新台幣 27,378 百萬元,較第二季的 27,491 百萬元微幅下滑 0.4%。此顯示營收動能略顯趨緩。
  • 營業毛利:
    • 第三季為新台幣 3,319 百萬元,較第二季的 3,176 百萬元成長 4.5%。
    • 毛利率由第二季的 11.6% 提升至第三季的 12.1%,顯示公司在產品組合或成本控制方面有所改善。
  • 營業費用:
    • 第三季為新台幣 2,570 百萬元,較第二季的 2,297 百萬元大幅增加 11.9%。
    • 營業費用佔營收比重由 8.4% 上升至 9.4%,顯示費用支出壓力加大。
  • 營業利益:
    • 第三季為新台幣 749 百萬元,較第二季的 879 百萬元下滑 14.8%。
    • 營業利益率由第二季的 3.2% 下降至第三季的 2.7%,主要受營業費用大幅增長所拖累。
  • 營業外收入/(損失):
    • 此項目從第二季的營業外損失新台幣 253 百萬元,大幅轉為第三季的營業外收入新台幣 131 百萬元。這是一項重要的轉變,對總體獲利產生顯著正面影響。
  • 稅前淨利與稅後淨利:
    • 稅前淨利第三季為新台幣 880 百萬元,較第二季的 626 百萬元大幅成長 40.6%。
    • 稅後淨利第三季為新台幣 665 百萬元,較第二季的 493 百萬元大幅成長 34.9%。
    • 稅前與稅後淨利的顯著成長,主要歸因於營業外收入由虧轉盈。
  • 每股盈餘 (EPS):
    • 第三季每股盈餘為新台幣 1.39 元,較第二季的 1.03 元顯著提升。
表一:Q3 2025 損益表 QoQ (合併)
項目 (新台幣: 百萬) 3Q 2025 金額 3Q 2025 % 2Q 2025 金額 2Q 2025 % QoQ %
營業收入淨額 27,378 100.0 27,491 100.0 -0.4
營業毛利 3,319 12.1 3,176 11.6 4.5
營業費用 2,570 9.4 2,297 8.4 11.9
營業利益 749 2.7 879 3.2 -14.8
營業外收入/(損失) 131 0.5 (253) -0.9
稅前淨利 880 3.2 626 2.3 40.6
稅後淨利 665 2.4 493 1.8 34.9
每股盈餘 (@NTD/share) 1.39 1.03

二、Q1-Q3 2025 損益表 YoY (合併)

此部分比較了啟碁 2025 年前三季累計與 2024 年前三季累計的財務表現。

  • 營業收入淨額:
    • 2025 年前三季累計為新台幣 83,235 百萬元,較 2024 年同期的 82,264 百萬元微幅成長 1.2%,營收持續維持增長。
  • 營業毛利:
    • 2025 年前三季累計為新台幣 9,956 百萬元,較 2024 年同期的 9,786 百萬元成長 1.7%。
    • 毛利率微幅提升至 12.0% (2024 年同期為 11.9%),顯示核心毛利率保持穩定甚至略有提升。
  • 營業費用:
    • 2025 年前三季累計為新台幣 7,284 百萬元,較 2024 年同期的 7,190 百萬元增加 1.3%。
    • 費用率略增至 8.8% (2024 年同期為 8.7%)。
  • 營業利益:
    • 2025 年前三季累計為新台幣 2,672 百萬元,較 2024 年同期的 2,596 百萬元成長 2.9%。
    • 營業利益率維持在 3.2%,顯示核心營運獲利能力穩健。
  • 營業外收入/(損失):
    • 此項目從 2024 年前三季的營業外收入新台幣 340 百萬元,轉為 2025 年前三季的營業外損失新台幣 67 百萬元。這項巨大的負向轉變是導致整體獲利下滑的主因。
  • 稅前淨利與稅後淨利:
    • 稅前淨利 2025 年前三季累計為新台幣 2,605 百萬元,較 2024 年同期的 2,936 百萬元顯著下滑 11.3%。
    • 稅後淨利 2025 年前三季累計為新台幣 2,076 百萬元,較 2024 年同期的 2,435 百萬元顯著下滑 14.7%。
    • 稅前與稅後淨利的下滑,主要受到營業外損失的拖累。
  • 每股盈餘 (EPS):
    • 2025 年前三季累計每股盈餘為新台幣 4.35 元,較 2024 年同期的 5.12 元明顯下降。
表二:Q1-Q3 2025 損益表 YoY (合併)
項目 (新台幣: 百萬) Q1-Q3 2025 金額 Q1-Q3 2025 % Q1-Q3 2024 金額 Q1-Q3 2024 % YoY %
營業收入淨額 83,235 100.0 82,264 100.0 1.2
營業毛利 9,956 12.0 9,786 11.9 1.7
營業費用 7,284 8.8 7,190 8.7 1.3
營業利益 2,672 3.2 2,596 3.2 2.9
營業外收入/(損失) (67) -0.1 340 0.4
稅前淨利 2,605 3.1 2,936 3.6 -11.3
稅後淨利 2,076 2.5 2,435 3.0 -14.7
每股盈餘 (@NTD/share) 4.35 5.12

三、2025/9/30 資產負債表 (合併)

此部分比較了啟碁截至 2025 年 9 月 30 日的資產負債表,並與前一季 (2025/6/30) 及去年同期 (2024/9/30) 進行比較。

  • 資產方面:
    • 總資產: 截至 2025 年 9 月 30 日為新台幣 72,072 百萬元。季減 1%,年增 7%。顯示資產規模穩健增長。
    • 流動資產:
      • 流動資產合計季減 1% 至新台幣 55,668 百萬元,年增 8%。
      • 現金及短期投資季減 8% 至新台幣 17,764 百萬元,但年增 26%,顯示公司現金部位較去年同期充裕。
      • 應收帳款季增 1%,年減 2%,整體變動不大。
      • 存貨季增 2%,年增 3%,保持穩定。
    • 非流動資產:
      • 長期股權投資季增 47% 至新台幣 415 百萬元,年增高達 603%。此為顯著增長,暗示公司進行了重要的戰略性長期投資佈局。
      • 不動產、廠房及設備季增 3%,年增 5%,顯示公司持續進行資本支出以擴大營運基礎。
  • 負債與股東權益方面:
    • 總負債: 截至 2025 年 9 月 30 日為新台幣 39,518 百萬元。季減 5%,年增 7%。負債總額季減對財務健康為正面訊號。
    • 短期借款: 季增 8% 至新台幣 9,965 百萬元,但年減 6%。短期借款季增需留意,但較去年同期有所降低。
    • 應付帳款: 季增 0%,年增 26% 至新台幣 17,776 百萬元。應付帳款的年大幅增加可能反映採購活動增加或付款週期延長,需進一步分析。
    • 其他流動負債: 季減 24% 至新台幣 8,396 百萬元,年減 2%。此項顯著減少有助於減輕短期償債壓力。
    • 股東權益: 截至 2025 年 9 月 30 日為新台幣 32,554 百萬元。季增 5%,年增 6%。股東權益的持續增長,代表公司資產淨值提升,財務穩健性增強。
表三:2025/9/30 資產負債表 (合併)
項目 (新台幣: 百萬) 2025/9/30 金額 2025/9/30 % 2025/6/30 金額 2025/6/30 % QoQ 金額 QoQ % 2024/9/30 金額 2024/9/30 % YoY 金額 YoY %
資產
現金&短期投資 17,764 25% 19,224 27% (1,460) -8% 14,138 21% 3,626 26%
應收帳款 18,917 26% 18,655 26% 262 1% 19,321 28% (404) -2%
存貨 18,067 25% 17,763 24% 304 2% 17,616 26% 451 3%
其他流動資產 920 1% 867 1% 53 6% 703 2% 217 31%
流動資產合計 55,668 77% 56,509 78% (841) -1% 51,778 77% 3,890 8%
長期股權投資 415 1% 282 0% 133 47% 59 0% 356 603%
不動產、廠房及設備 12,143 17% 11,769 16% 374 3% 11,550 17% 593 5%
其他資產 3,846 5% 3,933 6% (87) -2% 4,192 6% (346) -8%
總資產 72,072 100% 72,493 100% (421) -1% 67,579 100% 4,493 7%
負債與股東權益
短期借款 9,965 14% 9,255 13% 710 8% 10,556 16% (591) -6%
應付帳款 17,776 25% 17,752 24% 24 0% 14,118 21% 3,658 26%
其他流動負債 8,396 11% 11,081 16% (2,685) -24% 8,528 12% (132) -2%
其他負債 3,381 5% 3,401 4% (20) -1% 3,625 5% (244) -7%
負債合計 39,518 55% 41,489 57% (1,971) -5% 36,827 54% 2,691 7%
股東權益 32,554 45% 31,004 43% 1,550 5% 30,752 46% 1,802 6%

利多與利空資訊判斷

根據上述報告內容,以下整理啟碁(6285)的利多與利空資訊:

利多資訊:

  • QoQ 毛利率提升(第三季):
    • 證據:第三季營業毛利季增 4.5%,毛利率從 11.6% 提升至 12.1% (P.3)。
    • 判斷:顯示公司產品組合優化或成本控制能力有所增強,對核心獲利能力是正面訊號。
  • QoQ 營業外收入由虧轉盈(第三季):
    • 證據:第三季營業外收入從第二季的 (253) 百萬元轉為 131 百萬元 (P.3)。
    • 判斷:非核心收益的大幅改善,對單季整體獲利貢獻顯著,是當季獲利反彈的主要動力。
  • QoQ 稅前及稅後淨利顯著增長(第三季):
    • 證據:第三季稅前淨利季增 40.6%,稅後淨利季增 34.9% (P.3)。
    • 判斷:直接反映公司單季獲利能力的強勁回升,尤其在營業外收入帶動下表現亮眼。
  • QoQ 每股盈餘 (EPS) 顯著提升(第三季):
    • 證據:第三季 EPS 從 1.03 元提升至 1.39 元 (P.3)。
    • 判斷:直接提升股東價值,對股價有正面支撐作用。
  • YoY 營業收入、毛利、營業利益穩定增長(Q1-Q3 累計):
    • 證據:Q1-Q3 營收年增 1.2%,毛利年增 1.7%,營業利益年增 2.9% (P.4)。毛利率微幅提升,營業利益率保持穩定。
    • 判斷:顯示公司核心業務仍維持成長動能和穩定的獲利能力。
  • YoY 資產規模擴張與股東權益增長(資產負債表):
    • 證據:總資產年增 7%,流動資產合計年增 8%。股東權益年增 6% (P.5)。
    • 判斷:公司整體規模擴大,財務體質穩健,淨值提升。
  • YoY 現金及短期投資大幅增長(資產負債表):
    • 證據:現金及短期投資年增 26% (P.5)。
    • 判斷:顯示公司現金流充裕,財務彈性較去年同期為佳。
  • YoY 長期股權投資與不動產、廠房及設備顯著增加(資產負債表):
    • 證據:長期股權投資年增 603%,不動產、廠房及設備年增 5% (P.5)。
    • 判斷:表明公司持續對未來成長進行戰略性投資和資本支出,有利於長期發展與競爭力提升。
  • YoY 短期借款減少(資產負債表):
    • 證據:短期借款年減 6% (P.5)。
    • 判斷:降低了短期債務負擔,改善財務結構。
  • QoQ 其他流動負債顯著減少(資產負債表):
    • 證據:其他流動負債季減 24% (P.5)。
    • 判斷:短期償債壓力減輕,財務靈活性提高。
  • QoQ 負債合計減少(資產負債表):
    • 證據:負債合計季減 5% (P.5)。
    • 判斷:整體債務負擔下降,財務風險降低。

利空資訊:

  • QoQ 營業收入淨額微幅下滑(第三季):
    • 證據:第三季營收季減 0.4% (P.3)。
    • 判斷:顯示公司營收動能略顯不足,未能保持連續增長。
  • QoQ 營業費用大幅增加(第三季):
    • 證據:第三季營業費用季增 11.9%,費用率由 8.4% 上升至 9.4% (P.3)。
    • 判斷:高額的費用增長侵蝕了營業利益,若非一次性支出,可能反映成本控制壓力或擴張期的高投入。
  • QoQ 營業利益下滑(第三季):
    • 證據:第三季營業利益季減 14.8%,營業利益率從 3.2% 下降至 2.7% (P.3)。
    • 判斷:核心營運獲利能力下降,這是需要關注的負面訊號。
  • YoY 營業外收入由盈轉虧(Q1-Q3 累計):
    • 證據:Q1-Q3 營業外項目從去年同期的 340 百萬元收入轉為 67 百萬元損失 (P.4)。
    • 判斷:此為導致累計獲利下滑的關鍵因素,若非一次性因素,將對公司長期獲利穩定性構成挑戰。
  • YoY 稅前及稅後淨利顯著下滑(Q1-Q3 累計):
    • 證據:Q1-Q3 稅前淨利年減 11.3%,稅後淨利年減 14.7% (P.4)。
    • 判斷:整體獲利能力下降,主要受營業外損失拖累,直接影響公司價值和投資者信心。
  • YoY 每股盈餘 (EPS) 顯著下滑(Q1-Q3 累計):
    • 證據:Q1-Q3 EPS 從 5.12 元下降至 4.35 元 (P.4)。
    • 判斷:直接影響股東回報,對股價構成壓力。
  • YoY 應付帳款大幅增加(資產負債表):
    • 證據:應付帳款年增 26% (P.5)。
    • 判斷:可能顯示公司採購量大幅增加,但也可能暗示付款週期拉長,需要結合現金流量表進一步分析其影響。
  • QoQ 短期借款增加(資產負債表):
    • 證據:短期借款季增 8% (P.5)。
    • 判斷:短期債務負擔略有增加,可能用於支應營運或投資所需。

總結與分析

此份啟碁 2025 年第三季營運說明會報告揭示了公司在不同時間維度下的複雜財務表現。儘管單季獲利因營業外收入的顯著貢獻而呈現強勁反彈,但累計前三季的獲利能力卻因營業外損失而受到侵蝕。資產負債表則傳達出公司持續成長與穩健的財務體質。

對報告的整體觀點:

啟碁第三季單季表現呈現出「營收持平,毛利率改善,但費用高漲侵蝕核心獲利,仰賴非營業收益力挽狂瀾」的態勢。營業毛利率的提升是積極訊號,但營業費用的增長及其對營業利益的壓力值得關注。非營業收入的強勁轉正,是該季獲利表現優異的關鍵。然而,若將時間拉長至累計前三季,則呈現「營收及核心營業利益小幅增長,但非營業項目由盈轉虧,拖累整體獲利」。這表明啟碁在核心業務方面仍具備一定的成長韌性,但非核心業務的波動性對整體財務結果產生了顯著影響。

對股票市場的潛在影響:

短期內,啟碁第三季單季每股盈餘的亮眼表現可能會為其股價帶來正面動能,市場可能對獲利反彈給予積極回應。然而,投資者將會審慎評估這份獲利的品質,特別是非營業收入的持續性。若非營業收入被視為一次性事件,則短期的利多效果恐難以持久。長期來看,累計前三季獲利下滑的事實,可能引發市場對公司長期盈利穩定性的擔憂。儘管資產負債表顯示公司規模擴張和持續投資,這些投資的變現能力和對未來獲利的貢獻,將是影響長期股價走勢的關鍵。投資者可能會在短期的樂觀情緒與長期的謹慎觀望之間擺盪。

對未來趨勢的判斷(短期或長期):

短期而言, 啟碁的獲利能力仍將受到營業費用控制以及非營業損益波動的顯著影響。由於第三季營業利益季減,顯示核心營運仍面臨壓力,未來一兩個季度公司能否有效控制費用,並確保非營業收益的穩定性,將是評估其短期表現的關鍵。長期來看, 公司持續的資本支出和大幅增加的長期股權投資,顯示啟碁正積極佈局未來。這些投資可能瞄準新技術、新產品或新市場,若能成功轉化為新的成長動能,將為公司帶來長期利多。因此,市場將密切關注這些投資的後續發展與效益顯現的時間表,以判斷其對長期營收和獲利的潛在貢獻。

投資人(特別是散戶)應注意的重點:

散戶投資人應保持警惕,不應僅被單季亮眼的獲利數字所迷惑。必須深入探究第三季營業外收入的具體性質,判斷其是否為經常性或一次性收益。同時,密切關注公司對營業費用的管理策略,以及其核心營業利益率的未來走勢。對於資產負債表上大幅增長的長期股權投資,建議嘗試了解其投資標的、目的及預期回報,這將是判斷公司長期成長潛力的重要依據。此外,應結合未來的現金流量表,全面評估公司的資金運用效率和財務健康狀況。在消息面和數字面交織的複雜情境下,全面且深入的分析將是做出明智投資決策的基石。

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台北君悅酒店
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台北遠東香格里拉
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地點
台北晶華酒店
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