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啟碁（WNC，股票代碼：6285）於2025年9月3日發佈了其2025年第二季的營運說明會資料。本報告旨在提供公司該季度及上半年的財務表現與資產狀況的詳細分析，並評估其對未來趨勢及股市的潛在影響。

營運摘要：損益表現

本節將分析啟碁公司於2025年第二季的合併損益表現，並與前一季（QoQ）及去年同期（YoY）進行比較，以揭示其營運趨勢。

2Q 2025 損益表 QoQ 分析 (合併)

項目 2Q 2025 (百萬) 1Q 2025 (百萬) QoQ 變動 (%) 趨勢描述
營業收入淨額 27,491 28,366 -3.1 營收呈現溫和下降。
營業毛利 3,176 3,462 -8.3 毛利下降幅度顯著大於營收。
營業毛利率 11.6% 12.2% -0.6 個百分點 毛利率下滑，顯示產品組合或成本結構面臨壓力。
營業費用 2,297 2,417 -5.0 營運費用有所控制，呈現下降。
營業利益 879 1,045 -15.9 營業利益顯著減少。
營業利益率 3.2% 3.7% -0.5 個百分點 營業利益率亦呈現下滑。
營業外收入/(損失) (253) (損失) 54 (收入) -568.5 (從收入轉為損失) 此項由正轉負，對淨利產生重大負面影響。
稅前淨利 626 1,099 -43.0 稅前淨利大幅衰退。
稅後淨利 493 918 -46.3 稅後淨利近乎腰斬。
每股盈餘 (@NTD/share) 1.03 1.92 -46.3 每股盈餘同樣大幅下滑。

從季對季（QoQ）的表現來看，啟碁公司在2025年第二季的營運面臨明顯壓力。雖然營業收入淨額僅小幅下滑3.1%，但毛利率和營業利益率的下降導致營業利益顯著減少15.9%。更值得注意的是，營業外收支從第一季的收入轉為第二季的大額損失（253百萬新台幣），這直接導致稅前淨利和稅後淨利分別大幅衰退43.0%和46.3%，每股盈餘亦從新台幣1.92元降至1.03元。這顯示公司核心營運獲利能力下降，且非核心業務對整體獲利造成顯著負面衝擊。

1H 2025 損益表 YoY 分析 (合併)

項目 1H 2025 (百萬) 1H 2024 (百萬) YoY 變動 (%) 趨勢描述
營業收入淨額 55,858 56,297 -0.8 上半年營收與去年同期大致持平，略微下滑。
營業毛利 6,638 6,834 -2.9 毛利下降幅度略大於營收。
營業毛利率 11.9% 12.1% -0.2 個百分點 毛利率小幅下降。
營業費用 4,714 4,839 -2.6 營運費用有所控制。
營業利益 1,924 1,995 -3.6 營業利益小幅下降。
營業利益率 3.4% 3.5% -0.1 個百分點 營業利益率微幅下滑。
營業外收入/(損失) (199) (損失) 315 (收入) -163.2 (從收入轉為損失) 此項由正轉負，對上半年淨利產生顯著負面影響。
稅前淨利 1,725 2,310 -25.3 稅前淨利呈現大幅衰退。
稅後淨利 1,411 1,915 -26.3 稅後淨利大幅下滑。
每股盈餘 (@NTD/share) 2.95 4.03 -26.8 每股盈餘同樣大幅下滑。

對照去年同期（YoY）的表現，2025年上半年啟碁的營運同樣不盡理想。儘管營收僅微幅下滑0.8%，但毛利率和營業利益率的小幅下降，仍導致營業利益減少3.6%。與QoQ趨勢相似，營業外收支從去年的收入（315百萬新台幣）轉為今年的損失（199百萬新台幣），這一重大轉變是導致上半年稅前淨利和稅後淨利分別大幅衰退25.3%和26.3%的主因。每股盈餘從新台幣4.03元降至2.95元，反映出獲利能力受到侵蝕。

損益表現主要趨勢與觀察

  • 營收波動與獲利能力下滑： 營收無論是季對季或年對年都呈現微幅下降，但毛利率和營業利益率的下滑幅度較大，顯示公司在成本控制或產品定價方面可能面臨挑戰。
  • 營業外損益影響重大： 2025年第二季及上半年的營運外損益從去年的正向貢獻轉為顯著的負數，這是導致公司淨利和每股盈餘大幅衰退的關鍵因素。投資者需密切關注此項目背後的具體原因（例如匯兌損失、投資損失等）。
  • 每股盈餘顯著下滑： 在營收基本持平的情況下，由於毛利率、營業利益率下降以及營業外損失的影響，每股盈餘季對季和年對年均呈現大幅衰退，這對股東權益報酬率將產生負面影響。

財務狀況：資產負債分析

本節將分析啟碁公司截至2025年6月30日的合併資產負債表，並與前一季末及去年同期末進行比較，以評估其財務結構與流動性。

資產面

項目 2025/6/30 (百萬) QoQ 變動 (%) YoY 變動 (%) 趨勢描述
現金&短期投資 19,224 +20 +29 現金及短期投資顯著增加，顯示流動性改善或資金閒置。
應收帳款 18,655 -15 -22 應收帳款大幅減少，反映收款效率提升或營收規模縮小。
存貨 17,763 -4 -16 存貨持續減少，顯示庫存管理改善或市場需求調整。
流動資產合計 56,509 -2 -7 總體流動資產略微下降，主要受應收帳款和存貨減少影響。
不動產、廠房及設備 (PP&E) 11,769 -5 0 不動產、廠房及設備季對季減少，年對年持平，可能與折舊或資本支出策略有關。
總資產 72,493 -2 -5 總資產季對季和年對年均有所下降。

負債與股東權益面

項目 2025/6/30 (百萬) QoQ 變動 (%) YoY 變動 (%) 趨勢描述
短期借款 9,255 -11 -3 短期借款季對季和年對年均有所減少，有利於財務結構。
應付帳款 17,752 -4 -13 應付帳款減少，可能反映採購活動減少或付款速度加快。
其他流動負債 11,081 +22 -13 其他流動負債季對季顯著增加，此項目需進一步關注。
負債合計 41,489 +1 -10 負債總額季對季微幅增加，但年對年大幅減少。
股東權益 31,004 -6 +2 股東權益季對季減少，但年對年仍有所增長。季對季減少主要受獲利下降影響。

資產負債表主要趨勢與觀察

  • 流動性與營運效率提升： 現金及短期投資顯著增加，而應收帳款和存貨大幅減少，這通常被視為正向信號，表明公司在現金管理和營運週轉效率方面有所改善。收款速度加快和庫存去化有利於降低營運風險。
  • 總資產與總負債下降： 總資產和總負債無論是季對季或年對年均呈現下降趨勢。雖然總負債年對年大幅減少是好事，但季對季負債微幅增加，主要是因為「其他流動負債」顯著增加，抵銷了短期借款的減少。
  • 股東權益波動： 股東權益季對季有所減少，這與第二季的稅後淨利大幅下滑直接相關。然而，與去年同期相比，股東權益仍呈現增長，說明長期來看公司淨值仍在累積。

利多與利空判斷

根據上述財務數據分析，以下條列出啟碁公司報告中可判斷為利多或利空的資訊，所有判斷均依據文件內容。

利多資訊

  • 現金及短期投資顯著增加： 2025年6月30日現金及短期投資較前一季增加20%，較去年同期增加29%。這代表公司擁有充裕的流動性，有助於應對不確定性或把握未來投資機會。
  • 應收帳款大幅減少： 2025年6月30日應收帳款較前一季減少15%，較去年同期減少22%。這顯示公司收款效率顯著提升，有助於改善現金流量。
  • 存貨持續去化： 2025年6月30日存貨較前一季減少4%，較去年同期減少16%。這表明公司庫存管理有所改善，有助於降低庫存跌價風險。
  • 短期借款減少： 2025年6月30日短期借款較前一季減少11%，較去年同期減少3%。負債結構優化，降低了短期償債壓力。
  • 股東權益年對年增長： 儘管季對季有所下降，但股東權益年對年仍增長2%，顯示公司的長期淨值呈增長態勢。

利空資訊

  • 獲利能力全面下滑： 2025年第二季與上半年，無論是毛利率、營業利益率、稅前淨利、稅後淨利及每股盈餘，均較前一季及去年同期呈現顯著下降。這表明公司核心營運獲利能力受到侵蝕。
  • 營業外損失影響巨大： 2025年第二季產生253百萬新台幣的營業外損失，導致稅後淨利幾乎腰斬，此為獲利大幅衰退的主因之一。上半年也呈現營業外損失。
  • 每股盈餘大幅衰退： 2025年第二季每股盈餘為1.03元，較前一季的1.92元大幅減少46.3%；上半年每股盈餘2.95元，較去年同期的4.03元減少26.8%。對股東而言，這是明確的負面信號。
  • 總資產季對季下降： 2025年6月30日總資產較前一季下降2%，較去年同期下降5%，這可能反映了業務規模的調整或資產配置的變化。
  • 其他流動負債季對季顯著增加： 2025年6月30日其他流動負債較前一季增加22%，此項目的大幅增長可能包含待釐清的潛在負擔，需進一步關注其組成。

總體分析與結論

本報告涵蓋了啟碁公司2025年第二季的營運說明，呈現了該公司在獲利能力與財務結構上的重要變化。以下將從整體觀點、股票市場影響、未來趨勢判斷及投資人應注意事項等面向進行總結。

對報告的整體觀點

從整體來看，啟碁公司2025年第二季的營運表現呈現出「營收持穩，獲利承壓」的特點。儘管營收下滑幅度不大，但毛利率和營業利益率的下降，加上營業外損失的顯著影響，導致淨利和每股盈餘大幅衰退。這反映出公司在市場競爭、成本控制或非核心業務管理方面可能面臨挑戰。然而，在資產負債表方面，公司展現了優異的營運資金管理能力，現金充裕，應收帳款和存貨均大幅下降，顯示了穩健的流動性與去庫存的努力。這種「獲利與效率分歧」的局面，值得投資人深入探究。

對股票市場的潛在影響

啟碁公司本季的財報數據，特別是獲利能力的大幅下滑，對股票市場而言預計將構成一定的利空壓力。每股盈餘的顯著減少可能導致市場對其未來盈利預期進行下修，進而影響股價表現。儘管資產負債表中的流動性改善和庫存去化是正面消息，但若未能轉化為實際的獲利增長，其對股價的提振作用將有限。法人機構可能會因此重新評估其目標價，而散戶投資者可能會因獲利不佳而選擇觀望或減持。短期內，股價可能面臨壓力，尤其是在公布財報後，市場對其未來展望的反應將是關鍵。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢： 由於2025年第二季的獲利表現不佳，特別是營業外損失的衝擊，短期內公司的獲利可能仍面臨挑戰。市場對於第三季的展望將會更加謹慎。若營業外損失無法有效控制，或核心業務毛利率無法提升，短期內獲利回升的空間可能有限。然而，流動性的改善和庫存的有效去化為公司應對市場變化提供了緩衝，並可能為未來的反彈打下基礎。
  • 長期趨勢： 公司的長期趨勢將取決於其能否有效改善核心業務的獲利能力，以及對營業外損失的控制。若啟碁能透過產品結構優化、成本控制或市場擴張來提升毛利率和營業利益率，並有效管理非核心業務風險，則其長期發展仍具潛力。此外，充裕的現金和去化後的庫存，可能為公司在市場回溫時的快速反應提供彈性。投資人需關注公司在未來法說會中對產品線、新技術應用（如5G、AIoT等）以及海外市場拓展的具體策略。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 關注獲利回升動能： 散戶應密切關注公司未來幾季的獲利能力是否能止跌回升，特別是毛利率和營業利益率的變化。若能看到明確的改善跡象，將是重要的反轉信號。
  2. 釐清營業外損失原因： 應關注公司是否有針對營業外損失進行說明或提出解決方案。若該損失為一次性事件，則對未來影響較小；若為持續性問題，則需謹慎評估。
  3. 評估營運效率成果： 雖然獲利不佳，但現金增加、應收帳款及存貨減少是正面信號。散戶應思考這些營運效率的改善，何時能反映在最終的獲利表現上。
  4. 注意股價波動風險： 鑑於目前獲利下滑的狀況，短期內股價可能面臨較大波動。散戶應避免盲目追高，並在投資前進行充分研究。
  5. 觀察未來展望： 關注公司在接下來的公開說明中，對於產業前景、新產品開發、客戶訂單以及營運策略的說明，以判斷其長期競爭力及成長潛力。

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