全科（3209）法說會日期、內容、AI重點整理
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這份發布日期為西元2025年8月6日的「全科科技股份有限公司（股票代碼：3209）」法人說明會簡報，針對其截至2025年上半年的營運成果進行說明，並對未來營運方向提出展望。從整體內容來看，全科（Alltek）正積極布局於當前與未來科技發展的核心領域，包含人工智慧（AI）伺服器、資料中心、寬頻通訊與無線網路等，這預示了公司長期的成長潛力。然而，回顧其近期財報（114年上半年），雖營收呈現年增，但獲利能力，尤其第二季，受到顯著的業外匯兌損失影響而大幅下滑，導致每股盈餘表現不如預期。
這顯示全科的基本面呈現兩極化的特點：其核心業務與市場策略正朝著高成長的產業趨勢發展，具備堅實的未來想像空間，這是長期投資的利基；但短期內，公司的財務表現，特別是獲利能力，面臨挑戰，主要源於非核心業務活動（如匯率波動）所造成的衝擊，這可能導致市場在短期內對其股價產生負面影響。
重點摘要
一、 公司簡介
- 全科科技股份有限公司（Alltek Technology Corp.），於民國80年成立，並於民國93年3月上櫃、民國97年11月上市，股票代碼3209。
- 截至簡報日，公司擁有580名員工，資本額為23.5億元。
- 營運據點遍及兩岸三地與新加坡，共計17處，顯示其區域性的業務廣度。
- 核心業務聚焦於互聯網接取網路（WAN）、資料中心與AI伺服器相關解決方案、電信局端設備、以及各式寬頻通訊與AI相關應用產品。產品涵蓋範圍廣泛，從光纖網路、行動通訊、Wi-Fi到AI相機/AI筆電等終端裝置。
二、 營運成果 (截至114年上半年)
- 營業收入趨勢：
- 整體而言，營業收入在108年至111年間持續增長，從396億元上升至604億元，表現出強勁的成長動能。
- 112年與113年則呈現營收下滑，分別降至560億元及459億元。
- 但在114年上半年，營收為238億元，較113年上半年的223億元增長了約6.7%，顯示出止跌回升的趨勢。
- 損益表現 (114年上半年與季度分析)：
- 114年上半年營業收入為23,783百萬元，毛利率為5.33%，相較113年上半年的5.34%大致持平。
- 營業淨利為604百萬元，營業利益率2.54%，低於113年上半年的2.86%。
- 本期淨利僅58百萬元，每股盈餘 (EPS) 為0.30元。相較於113年上半年每股盈餘1.33元，呈現顯著下滑。
- 若以季度分析：
- 114年第一季淨利219百萬元，EPS 0.95元。
- 114年第二季淨利則出現虧損160百萬元，EPS為-0.64元。
- 第二季虧損主要受「業外收支」大幅負數影響（-461百萬元），導致稅前淨利及本期淨利由盈轉虧。
- 匯率影響：
- 114年第二季產生巨額匯兌損失達4.80億元，累計上半年匯兌損失為4.13億元，這是造成第二季及上半年獲利下滑的主因。
- 現金流量：
- 114年上半年來自營業活動現金流入達26.66億元（第一季）與17.04億元（第二季），總計高於稅前利益，顯示營運產生現金能力穩健。
- 整體現金增額於114年上半年呈現正向成長，由113年度的3.04億元，增至114年第一季的9.88億元及第二季的5.43億元，顯示資金運用效率有所提升。
- 財務結構：
項目 112年 113年 114年上半年 負債比率 73.8% 69.5% 70.8% 流動比率 145.1% 166.6% 135.6% 速動比率 61.8% 93.0% 135.4%
- 負債比率在近年有所改善，從112年的73.8%降至113年的69.5%，但在114年上半年略微回升至70.8%。
- 流動比率及速動比率在113年顯著提升，分別達166.6%及93.0%，顯示流動性大幅改善。然而，114年上半年流動比率略為下降至135.6%，而速動比率卻提升至135.4%，暗示存貨變少但現金或約當現金比例上升。
- 經營效率：
- 應收帳款天數從113年上半年的31天，增加到114年上半年的56天，顯示收款效率有所下降，或因經濟景氣影響客戶付款週期。
- 存貨天數從113年上半年的91天，下降到114年上半年的40天，顯示存貨管理效率顯著提升，有助於降低營運成本和庫存風險。
- 獲利能力：
- 資產報酬率(ROA)及股東權益報酬率(ROE)在112年及113年均呈現不錯水準（ROA約5%以上，ROE約12%以上），但在114年上半年大幅下降至ROA 1.33%及ROE 2.32%，主要是因為上半年獲利能力的嚴重下滑。
- 盈餘分配比率：
- 全科在歷史上有相對穩定的高盈餘分配比率，多數年份維持在80%以上，甚至接近100%，顯示公司傾向將盈餘分配給股東，對股東友善。
三、 營運展望
- 主要業務方向與策略：
- 持續深化於AI伺服器/資料中心、寬頻與無線通訊、電源管理（伺服器電源/儲能系統）以及邊緣AI/智慧感測器等四大領域。
- 寬頻與網路技術：
- 10G PON市場持續穩定增長，DOCSIS 4.x出貨量逐步上升，反映了寬頻基礎設施升級的需求。
- 5G FWA（固定無線接入）技術被視為加速最後一哩網路連接的解決方案，預計將帶動市場快速成長。Ericsson預測，全球FWA連接數將從2024年底的1.6億增長到2030年底的3.5億。
- Wi-Fi 7將成為高階手機和AI-NB的主流規格，電信服務供應商（ISP）正加速導入以配合高速寬頻網路需求，將帶動相關設備需求。
- 整體策略符合市場對於高頻寬、低延遲通訊的需求趨勢。
- AI伺服器與XPU加速器：
- 因AI需求爆發，400G光模組需求強勁，800G正加速進入市場，1.6T已蓄勢待發，顯示高速網路傳輸在AI算力互連中的關鍵地位。
- 科技巨頭爭相投入，矽光子（Silicon Photonics）和CPO（Co-packaged Optics, 共同封裝光學元件）成為顯學，顯示公司正跟隨業界尖端技術發展。
投資人綜合分析、股票市場影響與未來趨勢評估
(一) 綜合分析與評估
全科科技（3209）的這份法說會簡報揭示了其「穩中求進」但「受短期波動干擾」的企業實況。在營運策略與方向上，全科緊密貼合當前最具成長潛力的科技浪潮，特別是在AI、5G通訊及高速資料中心等領域的布局，使其具備強勁的長期競爭力與成長潛力。這家公司不僅參與通訊網路的基礎建設，也觸及邊緣AI等新興應用，展現了其在供應鏈中的靈活性和多元化。
從營收趨勢來看，公司在經歷了2023年（112年）及2024年（113年）的相對疲軟之後，2025年上半年（114年上半年）營收恢復增長，同比成長6.7%，顯示核心業務正在回暖。存貨天數的顯著下降，亦反映了有效的庫存管理和市場需求的好轉，這是一個正面的經營效率指標。此外，過去長期維持高盈餘分配比率，顯示公司在有獲利的情況下，願意將收益回饋給股東，這對尋求穩定股息的投資人具有吸引力。
然而，儘管營收與經營效率有所改善，114年上半年的獲利能力卻是最大隱憂。特別是第二季出現稅前與本期淨利的顯著虧損，並直接導致上半年EPS從去年同期的1.33元驟降至0.30元。報告明確指出，這次的虧損主因來自「業外收支」的大幅負向影響，而匯兌損失（4.13億元）是主要的罪魁禍首。這意味著公司的核心營運活動，雖然毛利率維持穩定，但非經常性的匯率波動對其短期獲利造成了嚴重的衝擊。若排除此匯損影響，其營業淨利其實是健康的，甚至第二季的營業淨利優於第一季，這點對於評估核心業務的穩健性至關重要。
(二) 利多與利空分析
利多因素：
- 戰略布局契合產業趨勢： 全科將業務重心放在AI伺服器/資料中心、高速寬頻（10G PON, DOCSIS 4.x, Wi-Fi 7）、5G FWA、AI光學模組（400G/800G/1.6T）及矽光子/CPO等前瞻性技術，這些都是全球科技發展的熱點。AI的爆發式成長帶動資料中心、高速傳輸的需求，5G FWA則是提升寬頻普及率的關鍵，這些均為全科帶來巨大的市場潛力。
- 營收止跌回升： 114年上半年營收年增6.7%，扭轉過去兩年下滑態勢，顯示業務動能有所恢復。
- 存貨管理效率提升： 存貨天數從91天降至40天，庫存水準顯著改善，有助於降低經營風險及資金積壓。
- 營業活動現金流量強勁： 即使有淨利潤波動，營業活動仍產生了穩定的現金流入，表明核心業務創造現金的能力健康。
- 高盈餘分配比率： 歷史上較高的派息率顯示公司重視股東回報，對價值型投資者具有吸引力。
利空因素：
- 獲利能力顯著下滑： 114年上半年特別是第二季的巨額匯兌損失導致每股盈餘大幅下降，對短期財務表現構成重大壓力。雖然匯損是非經常性因素，但其對整體獲利的衝擊不容小覷。
- 匯率波動風險： 第二季的巨額匯損凸顯公司可能面臨較大的匯率風險，特別是在全球經濟不確定性高的時期，新台幣與美元、人民幣等匯率的波動，可能持續影響公司獲利。
- 應收帳款天數增加： 應收帳款天數由31天增至56天，收款效率下降，可能影響營運資金的流動性。
- 短期內市場信心受挫： 財務報表中「利潤」數字的惡化，尤其季度虧損，會直接衝擊投資人的信心，尤其散戶容易因負面數據而產生恐慌。
(三) 股票市場影響與未來趨勢預測
短期趨勢（未來1-2季度）：
鑑於114年上半年（特別是第二季）財務報告的表現，全科股價在短期內可能面臨壓力，甚至有下行的風險。市場對於盈利下滑通常會給予負面回應，即使虧損是由匯兌等業外因素造成，仍會導致法人與散戶對其盈利穩定性產生疑慮。短期內，股價可能在整理區間震盪，甚至向下尋找支撐，尤其如果匯率波動持續或有其他未預期的業外損失。建議投資人短期內保持謹慎，需密切關注公司是否能有效管理匯率風險，並在第三、四季財報中扭轉頹勢，讓獲利能力回穩。若獲利未見改善，股價的下行壓力將難以緩解。
長期趨勢（未來1-2年及更遠）：
從長遠來看，全科的股價潛力則相對看好。公司在AI、5G、高速光學通訊（400G/800G/1.6T）及資料中心等領域的深耕與策略性投資，將使其充分受益於這些巨型產業趨勢。Ericsson對FWA市場的預測（至2030年增長逾一倍）顯示了市場潛力巨大。隨著AI應用和雲端運算的普及，對高效能運算、大頻寬傳輸的需求只增不減。全科作為相關解決方案的提供商，具備被市場重新估值的可能性。一旦其核心業務（毛利與營業淨利）在後續季度中能夠穩定成長，並排除匯率干擾因素，公司的盈利能力有望回歸正常軌道，長期股價有望恢復上行軌道。投資人可以期待公司隨著新產品線（如Wi-Fi 7設備、AI相關光模組）出貨量的提升，以及客戶導入其新技術而帶來營收和利潤的成長。
(四) 投資人（特別是散戶）可注意的重點
- 區分一次性與持續性影響： 對於散戶而言，重要的是要理解第二季的虧損主要是來自「業外收支」的匯兌損失，這通常被視為一次性或波動性較高的因素，而非核心業務表現惡化。應著重觀察「營業毛利」、「營業淨利」的趨勢，因為這些更能反映公司本業的真實健康狀況。若本業獲利維持穩定，甚至有所改善，則未來仍有可期。
- 密切關注核心業務成長動能： 應持續關注AI伺服器相關、5G FWA、Wi-Fi 7等產品線的出貨量、訂單狀況及是否有新客戶的導入。這些業務的實際進展將是驅動未來營收與獲利成長的關鍵。簡報中的「營運展望」是未來觀察的重點。
- 財務比率的觀察：
- 毛利率與營益率： 雖然114年上半年本期淨利下降，但毛利率基本穩定。需要觀察後續季度的毛利率是否能維持甚至提升，這直接反映產品組合與議價能力。營業利益率的變化也應給予關注，其能揭示本業的成本控制與效率。
- 匯率管理： 留意公司是否有調整匯率避險策略，或報告後續匯兌損益的情況。這將直接影響業外收支和整體獲利。
- 應收帳款天數： 持續監控應收帳款天數，如果繼續增長，可能暗示客戶端付款問題，影響公司現金流。
- 配息政策： 對於長期價值投資者，全科過去高盈餘分配比率具有吸引力。應注意未來如果公司獲利能恢復，是否能維持過往的股息政策。
- 整體產業趨勢判斷： 由於全科深耕網通和AI相關領域，其未來成長很大程度上依賴於這些宏觀趨勢的演進。散戶應適當了解這些產業的整體發展，避免僅憑公司單一報告做判斷。
- 風險意識： 投資永遠有風險。全科身處的科技產業競爭激烈，技術變革迅速，且其獲利受到國際匯率影響大。投資前應評估自身的風險承受能力。
總結而言，全科的狀況是：長線潛力因其明確的策略布局與成長領域的參與而看好；短線則因業外因素造成財務報表的暫時性逆風而面臨挑戰。對於散戶而言，若能看清這些不同影響的本質，並有耐心等待公司走出短期獲利低谷，隨著其在AI、5G等熱門領域的持續深耕與出貨放量，未來表現仍值得期待。
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