佳龍（9955）法說會日期、內容、AI重點整理
佳龍（9955）法說會日期、直播、報告分析
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- 台北市南京東路三段219號2樓
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- 本公司受邀參加元大證券舉辦之法人說明會，說明營運成果及未來展望。 會議細節請洽元大證券股份有限公司
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以下內容由AI生成：
佳龍科技工程股份有限公司2025年Q4法人說明會分析報告
本報告旨在對佳龍科技工程股份有限公司（股票代碼：9955）於2025年11月21日元大證券法人說明會提供的資料進行全面性分析。報告內容重點聚焦於該公司近年來的營運概況、財務表現、策略轉型方向及未來發展潛力，並評估其對股票市場的潛在影響。
報告整體觀點與策略轉型分析
佳龍科技的這份法人說明會報告，清晰揭示了公司從傳統貴金屬回收精鍊業務，積極轉型為以「ESG」為核心的「循環經濟」綜合解決方案提供者。公司策略性地從過去的「礦山採礦」走向「城市採礦」，並將其經營理念從符合法規的「CSR」提升至追求永續價值的「ESG」。此轉型不僅體現於其經營理念，更落實於業務範疇的拓展，涵蓋了新環保材料（如CLGM）、綠能、AI、水資源及半導體應用材料等多個領域。報告強調的「一核四新、四四加一」發展方向，具體描繪了公司未來在資源回收、高階材料製造及環保顧問服務上的策略佈局。整體而言，報告傳達出佳龍科技正處於一個關鍵的轉型階段，並已初步展現出其策略調整的正面效益。
對股票市場的潛在影響與未來趨勢判斷
短期影響： 2025年第三季的財務數據，特別是營業利益、稅前淨利及每股盈餘均轉虧為盈，為近年來首見，這對市場而言是極為正面的信號。此一顯著的獲利改善，可能在短期內刺激股價表現，反映市場對公司轉型成果的認可。此外，非貴金屬營收佔比的提升，亦有助於市場重新評估公司業務的穩定性和成長潛力，降低對單一商品價格波動的敏感度。
長期影響： 佳龍科技積極擁抱ESG與循環經濟的策略，與全球永續發展及低碳轉型的長期趨勢高度契合。新環保材料CLGM具備50%減碳效益，其應用潛力龐大，有機會成為公司未來的重要成長引擎。公司在綠能、AI、水資源及半導體等新興領域的投資佈局，也為其提供了多元的長期增長動能。若公司能持續深化技術自主、擴大策略夥伴網絡，並有效整合各業務板塊，預計將能穩固其在循環經濟產業中的地位，進而吸引更多看重ESG表現的長期投資人。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 留意獲利持續性： 儘管2025年第三季轉虧為盈，但鑒於公司過往的虧損紀錄及現金流量的波動性，投資人應密切關注未來數個季度的財務表現，確認獲利能力是否具備持續性及穩健性。
- 營收結構優化： 非貴金屬營收佔比的增長是一個積極訊號，代表公司業務走向多元化。投資人應持續追蹤此趨勢，評估新業務對整體營收及獲利的貢獻程度。
- 策略轉型風險與機會： 公司的轉型策略方向正確，但執行過程仍存在市場競爭、技術研發投入及新事業整合等風險。同時，這也代表著巨大的成長機會，特別是在高附加價值的環保材料和解決方案領域。
- 財務透明度： 報告中2025年第三季的期末現金餘額與當季現金流量計算結果存在明顯差異，此一潛在的數據不一致可能影響投資人對報告準確性的判斷。建議投資人向公司尋求澄清，並仔細審閱未來發布的財務報表。
- 現金流量健康狀況： 投資活動的持續現金流出表示公司正積極投入資本支出，這對於成長型公司而言是正常的。然而，散戶投資人應確保公司具備足夠的營運現金流入或穩定的籌資能力來支持這些投資，避免流動性風險。
條列式重點摘要與詳細分析
公司概況與營運據點 (P.3)
- 成立時間： 1996年9月，顯示公司在業界具有一定歷史。
- 實收資本額： 新台幣10.44億元。
- 主要營運據點： 桃園觀音一廠、觀音二廠、環科廠，以及大陸蘇州廠，合計面積達22,371坪，具備跨兩岸的營運規模。
- 集團營業額： 2024年集團營業額為新台幣11.95億元。
- 主要經營項目： 涵蓋半導體零件清洗、貴金屬回收精鍊與銷售、工業用金鹽製造、太陽能發電與儲能、分析實驗室服務、廢資訊品回收及處理、半導體應用材料製造、廢液處理、大數據資料中心，以及專業環保顧問服務。這顯示公司業務已從傳統貴金屬精鍊擴展至多元的環保與高科技領域。
轉投資概況與多角化策略 (P.4)
- 多角化投資策略： 佳龍科技工程(股)公司透過轉投資，將事業觸角延伸至綠能、AI、水資源及半導體應用等領域，符合多元化發展趨勢。
- 綠能： 投資寶儲能源(股)公司 (持股11.76%)。
- AI與大數據： 投資大數據(股)公司 (持股8.08%)。
- 水資源： 投資睿銲水資源科技(股)公司 (持股6.19%)。
- 半導體： 投資台灣精材(股)公司 (持股20.04%，已於114年3月25日上櫃掛牌)。
- 利多判斷： 透過轉投資佈局新興產業，有助於公司分散風險，並捕捉未來高成長產業的機會，為長期發展提供動能。台灣精材(股)公司已上櫃掛牌，可能帶來投資收益。
經營理念與環保產業趨勢 (P.5-6)
- 核心價值： 認同、再生、創新。
- 經營理念演進： 從過去的「礦山採礦」轉變為現在的「城市採礦」，並展望未來將「礦在社會中循環」，明確宣示公司轉型為循環經濟模式。
- 企業責任轉變： 從傳統遵循法規的「CSR」（企業社會責任）提升至積極追求環境、社會、治理整合效益的「ESG」。這包括：
- 過去（CSR）： 專注於合規清運、合法處理、合法焚化、合法排放、合法掩埋，取得甲級廢棄物清除/處理機構許可。
- 現在（ESG）： 追求盡責&妥善處理、低耗能處理過程、低碳排處理方法，並推動廢棄物處理後可循環再利用（永續），取得公告廢棄物應回收或再利用機構許可。
- 利多判斷： 轉型至ESG和循環經濟，不僅能提升企業形象，更符合全球產業發展趨勢，有利於爭取綠色供應鏈訂單與永續發展機會。
電子產品的C2C綠色循環經濟 (P.7)
- 核心概念： 「Cradle to Cradle」（從搖籃到搖籃），強調「資源有限，循環無限」。
- 循環流程： 報廢電子產品(EOL)經過拆解(Disassembly)與回收(Recycle)，提取出基礎金屬（銅、鐵、鋁、錫）、貴金屬（金、銀、鉑、鈀）、塑膠、玻璃纖維及玻璃等，實現資源循環利用。
- 利多判斷： 該業務模式處於電子廢棄物處理的「最後一哩路」，具有高技術壁壘和環境效益，是循環經濟的關鍵環節，市場需求將隨電子產品生命週期縮短而持續增長。
佳龍新環保綠材研發與應用 (P.8-9)
- 佳龍CLGM新環保材料： 採用「常溫快乾製程」，可實現減碳效益達50%（相較於水泥製品），這是一項重要的環境優勢。
- 功能性與應用：
- 01 耐火耐高溫材料： 具優良熱穩定性和不燃性。
- 02 絕緣材料： 良好隔熱性、降低能耗及優異吸聲性能。
- 03 吸附材料： 良好吸附性，可去除廢水中金屬離子。
- 04 催化劑： 優異光催化劑，減少工業污染。
- 05 pH調節材料： 高pH緩衝能力，pH值隨時間波動小。
- 應用實例： HS磚、草磚、3D列印材料、壁磚、複合材料、文創產品等，顯示CLGM材料具備多元化產品開發潛力，並能應用於建築、工業及生活用品等領域。
- 利多判斷： CLGM材料的研發成功與應用推廣，不僅為公司開闢新營收來源，其顯著的減碳效益也使其具備獨特的市場競爭力，符合綠色建材與永續發展的需求。
最近年度產品別營收資訊 (P.10)
項目 2021 (仟元) 2022 (仟元) 2023 (仟元) 2024 (仟元) 2025前3季 (仟元) 貴金屬材料 830,278 620,389 640,507 574,149 481,923 貴金屬(金鹽) 584,497 497,228 444,292 483,636 432,349 其他銷售 62,065 24,920 39,251 118,782 147,380 勞務收入 7,408 7,774 8,103 10,972 7,605 太陽能發電 0 11,597 7,929 7,926 7,440 合併營收合計 1,484,248 1,161,908 1,140,082 1,195,465 1,076,697
項目 2021 (%) 2022 (%) 2023 (%) 2024 (%) 2025前3季 (%) 貴金屬材料 56% 53% 56% 48% 45% 貴金屬(金鹽) 39% 43% 39% 40% 40% 其他銷售 4% 2% 3% 10% 14% 勞務收入 0% 1% 1% 1% 1% 太陽能發電 0% 1% 1% 1% 1% 合併營收合計 100% 100% 100% 100% 100%
- 營收總趨勢： 合併營收在2021年達高峰後，2022-2023年呈現下降，2024年有所回升，2025年前三季已達10.77億元，若第四季維持表現，全年有望超越2024年。
- 貴金屬營收比重下降：
- 貴金屬材料營收佔比從2021年的56%降至2025年前三季的45%。
- 貴金屬（金鹽）營收佔比維持在約40%。
- 總體貴金屬營收佔比從2021年的約95%下降至2025年前三季的85%，呈現下降趨勢。
- 非貴金屬營收顯著增長： 「其他銷售」項目營收從2021年的6,206.5萬元增至2025年前三季的1.47億元，佔總營收比重從4%顯著提升至14%。配合STDI營收佔比圖表，非貴金屬佔比從2021年的5%大幅提升至2025年前三季的15%，顯示公司業務多元化策略已見成效。
- 利多判斷： 非貴金屬營收的快速增長和佔比提升，表明公司在轉型過程中，新業務板塊已能貢獻顯著營收，有助於降低對單一商品市場波動的依賴，使營收結構更趨健康穩定。
2021~2025Q3營運結果(I/S) (P.11)
項目 2022 (仟元) 2023 (仟元) 2024 (仟元) 25年前3季 (仟元) 2025Q1 (仟元) 2025Q2 (仟元) 2025Q3 (仟元) 營業收入淨額 1,161,908 1,140,082 1,195,465 1,076,697 273,677 421,275 381,745 營業毛利(損) 1,339 39,557 1,587 98,780 28,821 27,395 42,564 營業利益(損失) (99,554) (74,242) (134,670) (8,552) (8,538) (7,507) 7,493 稅前淨利(損) (98,817) (81,739) (163,225) (38,564) (12,469) (29,722) 3,627 EPS (0.96) (0.79) (1.58) (0.37) (0.12) (0.29) 0.04
- 營收表現： 2025年前三季營收已達10.77億元，若第四季能維持表現，全年營收有望超越2024年。2025年第三季營收為3.82億元，較第二季略減但高於第一季。
- 毛利率提升： 2025年前三季營業毛利達9,878萬元，毛利率為9.2%，顯著高於過去年度的0.1%至3.5%。2025年第三季毛利率達11.15%，為近年單季最佳表現。
- 獲利能力顯著改善（關鍵點）：
- 營業利益： 過去三年（2022-2024）均呈現大幅虧損。然而，2025年第三季營業利益轉為正數749.3萬元，顯示公司營運效率大幅提升，或新業務貢獻獲利。
- 稅前淨利： 過去三年同樣為大幅虧損。2025年第三季稅前淨利轉為正數362.7萬元，為近期首次轉盈。
- EPS： 過去三年均為負值。2025年第三季EPS轉為正值0.04元，是公司轉型策略成功的具體財務佐證。
- 利多判斷： 營業利益、稅前淨利及每股盈餘在2025年第三季轉虧為盈，是公司財報上最為振奮的亮點。這強烈暗示公司經營策略的調整已開始產生實質效益，預期將對市場信心產生積極影響。
2021~2025Q3營運結果(B/S) (P.12)
- 資產負債結構：
- 股東權益： 從2022年第一季的1.48億元下降至2025年第三季的1.14億元。此一持續下降趨勢，主要反映了過去累積的虧損對淨值的侵蝕。
- 流動資產與流動負債： 整體而言，流動資產與負債規模波動，需進一步分析其變化對短期償債能力的影響。
- 利空判斷： 股東權益的持續下降是一個需密切關注的負面訊號，表明公司在過去一段時間的經營壓力。儘管近期獲利好轉，彌補累計虧損仍需時間。
2021~2025Q3營運結果(C/F) (P.13)
- 營業活動淨現金流量： 過去呈現高度波動，部分季度為負值。2025年第三季為正的4,491.8萬元，繼第二季負值後轉正，顯示營運活動的現金流入能力有所改善。
- 投資活動淨現金流量： 大部分季度為負值，尤其2025年第三季流出金額高達1.27億元，顯示公司在固定資產或長期投資上有較大規模的資本支出。這可能是為了支持其策略轉型和新事業佈局。
- 籌資活動淨現金流量： 波動性大，反映公司在借款、還款或股權融資等方面的活動。2025年第三季為正的3,440.8萬元，顯示有資金流入。
- 期末現金餘額： 截至2025年第二季末為5,617萬元。然而，報告中2025年第三季的期末現金餘額（5,617萬元）與當季各項現金流量合計數（本期現流入(出) -45,314仟元）存在明顯不一致。 根據計算，若以2025年第二季期末現金5,617萬元加上2025年第三季本期現流入(出) -45,314萬元，則2025年第三季期末現金應為1,085.6萬元。這可能是一個數據呈現錯誤，需向公司進一步釐清。
- 利空判斷： 現金流量波動性大，且投資活動持續性流出，短期內對自由現金流產生壓力。更重要的是，期末現金餘額的數據可能存在不一致，這影響了報告的可靠性和透明度，建議投資人對此保持警惕。
未來發展方向與業務聚焦 (P.14-15)
- 「一核四新、四四加一」策略：
- 一核 (ESG)： 新環保、新能源、新合作、新商模。
- 四新： 城市採礦（廢資訊品回收再生）、高端金（綠色金鹽/5N金靶/Slug）、零件清洗（貴金屬回收再利用）、廢水處理。
- 四加一： 關鍵客戶、產業架接/優勢互補、GIDC、策略夥伴，並強調關鍵人才、研發中心與技術自主。
- 新佳龍的持續轉型：
- 從提供「單一產品/服務」進化為提供「完整解決方案」：
- 資源回收： 涵蓋事業廢棄物清除處理、零件清洗、貴金屬原料、工業金鹽、靶材/Slug、E-Waste回收、貴金屬精鍊。
- 材料應用（閉迴路解決方案）：
- 工業客戶：清除+處理、回收+再利用（貴金屬/金屬類原料應用，如5N金靶/Slug、金鹽）。
- E-Waste：清除+處理、回收+再利用（非金屬類原料應用，如CLGM、綠品坊）。
- 環保專業顧問：提供固態/液態廢棄物低碳解決方案、太陽能解決方案、儲能解決方案、水資源解決方案。
- 利多判斷： 該策略明確且具前瞻性，以ESG為核心，透過技術創新和整合服務，構建高附加價值的循環經濟生態系統。從提供單一服務到提供完整解決方案的轉變，有望增強客戶黏性，提升獲利能力，並鞏固其在環保產業的領導地位。
總結
佳龍科技工程股份有限公司的2025年第四季法人說明會報告，描繪了一家積極應對產業變革、致力於永續發展的企業形象。公司正處於從傳統貴金屬精鍊商，向全面性「ESG循環經濟解決方案提供者」的關鍵轉型期。此轉型策略不僅符合全球趨勢，更已初步在財務數據上展現成效，特別是2025年第三季營運利益、稅前淨利及每股盈餘的轉虧為盈，為近年來一大里程碑，有望大幅提振投資人信心。
在股票市場潛在影響方面，短期內，正向的財務數據和明確的轉型方向可能推動股價上漲，反映市場對公司未來成長的樂觀預期。長期而言，佳龍科技在綠色能源、AI、水資源、半導體材料以及具備顯著減碳效益的新環保材料（CLGM）等領域的多元佈局，將為其提供穩固的增長基礎。然而，投資人仍需審慎評估潛在風險，包括股東權益持續下降的趨勢、現金流量的波動性，以及報告中財務數據可能存在的細節差異。對於散戶而言，持續關注公司的季度財報、策略執行的進度，並向公司尋求財務數據澄清，是做出明智投資決策的關鍵。總體而言，佳龍科技的轉型之路雖然仍有挑戰，但其清晰的策略方向和初步的積極成果，使其具備長期投資的潛力。
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