琉園（9949）法說會日期、內容、AI重點整理
琉園（9949）法說會日期、直播、報告分析
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以下內容由AI生成：
琉園 (股票代碼：9949) 法人說明會報告分析與總結
本報告針對琉園股份有限公司（股票代碼：9949）於2025年11月28日舉行的法人說明會內容進行分析。報告涵蓋了公司簡介、2025年第三季營運概況以及2026年展望。整體而言，琉園在核心經營上展現了深厚的文化藝術底蘊與獨特的工藝技術，並積極規劃未來的產品差異化、通路多樣化及品牌國際化策略。然而，從財務數據來看，公司正經歷核心營運獲利的顯著挑戰，但透過2025年第三季處分中國子公司所產生的一次性營業外收益，大幅改善了當期的損益狀況及資產負債結構。
報告整體觀點
本報告揭示了琉園作為一家文化創意產業的獨特價值與其面臨的現實營運壓力。 琉園的核心競爭力在於其獨步全球的脫蠟精鑄琉璃工藝，結合文化、創意與精品，並致力於玻璃世界的最高殿堂。公司在歷史沿革中，獲得多項國內外獎項、進行重要展出，並有作品被國際知名博物館典藏，這些均證明了其在藝術與工藝領域的崇高地位。品牌主張「三射二光」與「藝心精研」強調了其持續在技術與藝術上的創新與精進。
然而，財務數據顯示，琉園在2024年較2023年面臨營收下滑及虧損擴大的困境。儘管2025年第三季憑藉處分中國子公司的一次性收益實現了稅後淨利，並顯著改善了資產負債結構，但其本業營運狀況（營業收入、營業毛利、營業淨損）仍呈現惡化趨勢。這表明公司在面對市場變化時，核心業務的盈利能力有待加強。
未來展望部分，公司規劃透過產品差異化（極光琉璃、大型鉅作、空間裝置藝術）、通路多樣化（電商、經銷、建築設計合作）以及品牌國際化（參與國際展覽、增設海外據點）來應對挑戰並尋求成長動能。這些策略方向符合公司高階藝術品的定位，同時也嘗試拓展新的消費群體和市場。
對股票市場的潛在影響
對於股票市場而言，本報告呈現出多重影響因素：
- 短期影響：2025年第三季因處分中國子公司產生的巨額營業外收益，將使當季的稅後淨利和每股盈餘表現亮眼，可能在短期內刺激股價上漲，形成 利多。同時，資產負債表的顯著改善，尤其是負債大幅減少與權益的增加，也為公司提供了更健康的財務體質，這對市場信心有正面作用，亦屬 利多。
- 長期影響：儘管短期數據亮眼，但若市場仔細分析，會發現公司核心營運能力持續疲軟，營業收入下降而營業成本與費用上升導致營業虧損擴大，這對公司的長期盈利前景構成隱憂，為 利空。若未來幾季無法看到核心業務的復甦，市場對一次性利多帶來的股價上漲將會持保留態度。公司在中國市場的戰略調整（處分舊子公司並設立新公司）需要時間來證明其效益，市場會關注其後續發展。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢：2025年第三季的財報數據將呈現一次性的「假性」獲利成長，掩蓋了本業營運的持續虧損。此一利多效果可能僅限於短期股價反應，難以持續。處分中國子公司後，營運規模可能有所調整，短期內需觀察公司如何有效整合資源並止住本業虧損。
- 長期趨勢：琉園的長期發展將取決於其未來展望中提出的策略能否有效執行，並轉化為實際的營收增長和盈利改善。產品差異化、通路多樣化（特別是電商拓展年輕族群及與建築設計界合作）和品牌國際化是正確的方向，但這些都需要時間來發酵。若能成功開拓市場並提升品牌影響力，琉園有潛力實現長期轉型。目前資產負債表的改善，為公司提供了更穩固的基礎來推動這些長期戰略。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 區分一次性收益與核心獲利：散戶投資人務必清楚了解2025年第三季的淨利主要是來自於處分中國子公司的一次性營業外收益（高達新台幣358,247仟元），而非本業營運的改善。應將此筆收入剔除後，評估公司的核心營運是否仍處於虧損狀態。這是一個重要的 風險警示。
- 關注本業營運數據：投資人應密切追蹤未來幾季的營業收入、營業成本、營業費用和營業毛利等本業營運指標。如果營收持續下滑，而成本和費用未能有效控制，公司的長期盈利能力仍將堪憂。這是判斷公司基本面是否好轉的關鍵指標，屬 觀察重點。
- 評估中國市場策略調整成效：2024年處分舊中國子公司並設立新公司，顯示公司對中國市場的經營策略有所調整。投資人應關注新公司「上海里透水晶制品有限公司」未來的營運模式、市場定位以及對集團整體貢獻的資訊。這是一個潛在的 戰略轉變。
- 觀察新策略執行進度：公司提出的產品差異化、通路多樣化和品牌國際化等未來展望，是琉園能否擺脫營運困境的關鍵。投資人應留意公司在這些策略上的具體執行成果，例如電商銷售額、新產品推出市場反應、國際展覽效益等。這是判斷公司未來成長潛力的 追蹤指標。
- 現金流量與債務狀況：雖然資產負債表顯示負債大幅減少，權益顯著增加，但現金及約當現金在2025年第三季有所減少。投資人仍需關注公司的現金流量狀況，確保其有足夠的流動性支持營運和新策略的推動。這是 財務健康指標。
報告內容摘要與趨勢分析
一、琉園的經營理念與願景
(一) 核心能力
- 琉園的根基在於將文化、創意、精品與精湛工藝充分結合。
- 公司自詡為玻璃專家，對玻璃學、產業界知識及發展動態擁有深厚掌握與良好關係。
- 核心工藝為獨步全球的脫蠟精鑄琉璃，並以此發展各方面的玻璃創意精品。
(二) 經營理念
- 誠信、勤儉、創造、分享。
(三) 事業信念
- 以脫蠟精鑄琉璃工藝，結合現代美學，創作出富含中華文化意涵、情感與生活品味的藝術品、裝飾品與生活用品。
- 透過玻璃工藝與創作進行空間造景，為客戶帶來情感共鳴、喜悅與尊榮。
(四) 願景
- 為中華文化再添異彩，目標是在玻璃世界的最高殿堂鼎足而立。
- 強調琉園脫蠟精鑄、大匠輪拋的工藝特色，使其琉璃多彩、變幻、剔透，與義大利的吹製、火拋及捷克的切割、酸洗工藝並駕齊驅。
- 致力於空間玻璃裝置與造景，為中華文化、藝術開創新篇章。
(五) 發展沿革大事紀
- 重要事件：
- 1994年：成立tittot琉園。
- 1996年：為阪神大地震設計「浴火鳳凰」，永久陳列於日本淡路島。
- 1997年至2015年：屢次榮獲「台灣精品獎」、「金質獎」、「銀質獎」等。
- 1999年：成立琉園水晶博物館。
- 2003年：股票上櫃，成為台灣首家文創產業上櫃公司。
- 2007年：於上海嘉定設立新廠，為全球最大的水晶玻璃脫蠟精鑄廠。
- 2011年：獲經濟部國貿局頒發「台灣百大品牌獎」。
- 2015年：受中國南京博物院委託復原2000年前古玻璃樂器「大雲山漢墓古編磬」。
- 2024年：處分中國子公司「上海琉園水晶制品有限公司」，並設立新公司「上海里透水晶制品有限公司」。
- 重要展出：
- 1996年：參與美國S.O.F.A.展，中華文化琉璃作品首度於國際玻璃界發聲。
- 1999年：應邀於北京中國國家博物館舉行「京華風采—天圓地方」展。
- 2004年：極高工藝難度的《風光》系列獲邀於日本上野森美術館、北京中國美術館、上海美術館展出。
- 2006-2014年：參與多項國際精品展，包括法蘭克福、巴黎M&O、米蘭、杜拜INDEX等。
- 2022年：參與「新竹市玻璃設計藝術節」，代表台灣脫蠟鑄造工藝領導品牌。
- 重要國際典藏：
- 1996年：作品【四季】獲英國維多利亞與亞伯特博物館典藏。
- 1999年：受託創作前教宗若望保祿二世雕像，現典藏於梵蒂岡。
- 2000年：作品【千禧龍．圓融】獲北京中國國家博物館、台北歷史博物館典藏。
- 2010年：上海世博會「世博中心」永久典藏tittot琉園22件作品。
二、品牌主張
(一) 創作新主張
- 2020年推出「三射二光」新概念，結合透射、反射、折射、邀光現影、以光造形，將東西方美學融合，提升琉璃藝術的視覺高度與剔透感。
(二) 品牌新價值
- 強調「藝心精研·造形獨具,大匠輪拋·始見本色!」，從極光琉璃到多層次精鑄，不斷精進設計與工藝，使琉璃與光互動，展現絕美剔透本色，旨在讓華人的脫蠟精鑄琉璃站上世界高峰。
三、公司現況介紹
(一) 產品類別介紹
- 脫蠟精鑄創作：
- 1-1 史詩級藝術創作：突破琉璃藝術限制，追求史詩級尺寸與頂尖工藝，為全球首屈一指品牌。2025年將與故宮聯名發表生肖馬作品，2024年與「台南400」聯名創作。
- 1-2 收藏類空間擺飾：專精極致拋光，展現琉璃三射二光，打造居家與禮贈亮點。全球首創多層次脫蠟精鑄琉璃，詮釋東方美學精髓，傳遞中華文化意涵。
- 1-3 實用生活精品：將鑄造精緻美學融入生活，結合多元玻璃工藝，創造新時代生活品味。
- Glaxie大型空間琉璃裝置藝術： 設計師以脫蠟精鑄及其他多種玻璃工藝為空間打造魔幻裝置藝術，創造多元時尚焦點。
- 委託設計、製作與服務： 包含企業團體或個人量身訂製服務。
(二) 通路介紹
- 全球零售據點： 台灣17家、中國2家、澳門2家、香港1家、俄羅斯1家，共計23家實體據點。
- 電商通路： 官方電商「琉園E藝廊」及台灣電商平台5家（MOMO、東森、蝦皮、雅虎、friDay），中國電商平台2家（京東、淘寶），共計8家大型電商平台。
- 非零售通路型態： 企業團購、企業委製、經銷與寄售商、仲介商/禮品商、建築室內設計Glaxie空間裝置藝術等。
(三) 營運狀況
1. 2024年與2023年合併綜合損益表（單位：新台幣仟元）
項目 2024 百分比 2023 百分比 增減金額 變動比例(%) 營業收入 169,485 100% 177,544 100% (8,059) (5)% 營業成本 83,256 49% 59,402 33% 23,854 40% 營業毛利 86,229 51% 118,142 67% (31,913) (27)% 營業費用 155,839 92% 150,241 85% 5,598 4% 營業淨損 (69,610) (41)% (32,099) (18)% 37,511 117% 營業外收入 6,876 4% 879 - % 5,997 682% 稅後淨損 (52,215) (31)% (30,322) (17)% 21,893 72% 每股虧損 (新台幣元) (1.19) - (0.69) - 0.5 72% 主要趨勢分析 (2024年 vs 2023年)：
- 營業收入： 2024年營業收入為新台幣169,485仟元，較2023年的177,544仟元減少5%，顯示營收呈現下滑趨勢。此為 利空。
- 營業成本： 2024年營業成本為83,256仟元，較2023年的59,402仟元大幅增加40%，顯示成本控制面臨壓力或產品組合變化。此為 利空。
- 營業毛利： 2024年營業毛利為86,229仟元，較2023年的118,142仟元減少27%。毛利率從2023年的67%下降至2024年的51%，顯示產品獲利能力顯著衰退。此為 利空。
- 營業費用： 2024年營業費用為155,839仟元，較2023年的150,241仟元增加4%，顯示費用略有增加。此為 利空。
- 營業淨損： 由於營收下滑、成本上升且費用增加，2024年營業淨損擴大至(69,610)仟元，較2023年的(32,099)仟元增加117%，顯示本業虧損狀況嚴重惡化。此為 利空。
- 稅後淨損： 即使有營業外收入挹注，2024年稅後淨損仍擴大至(52,215)仟元，較2023年的(30,322)仟元增加72%。此為 利空。
- 每股虧損： 每股虧損從2023年的(0.69)元惡化至2024年的(1.19)元，虧損金額增加72%。此為 利空。
2. 2025年第三季與2024年第三季合併綜合損益表（單位：新台幣仟元）
項目 2025Q3 百分比 2024Q3 百分比 增減金額 變動比例(%) 營業收入 95,039 100% 117,380 100% (22,341) (19)% 營業成本 34,564 37% 40,632 35% (6,068) (15)% 營業毛利 60,475 63% 76,748 65% (16,273) (21)% 營業費用 109,414 115% 101,310 86% 8,104 8% 營業淨損 (48,939) (52)% (24,562) (21)% 24,377 99% 營業外收入 350,255 369% 3,702 3% 346,553 9361% 稅後淨利(損) 242,169 255% (20,878) (18)% 263,047 1260% 每股盈餘(虧損) (新台幣元) 5.50 - (0.47) - 5.97 1270% 註：於2025年9月4日完成對上海琉園經營權之完整移交，並於當天起喪失控制力並認列處分利益358,247仟元。
主要趨勢分析 (2025年第三季 vs 2024年第三季)：
- 營業收入： 2025年第三季營業收入為新台幣95,039仟元，較2024年第三季的117,380仟元減少19%，顯示本業營收持續下滑。此為 利空。
- 營業成本： 2025年第三季營業成本為34,564仟元，較2024年第三季的40,632仟元減少15%，雖然成本絕對金額下降，但降幅小於營收降幅。此為 利空。
- 營業毛利： 2025年第三季營業毛利為60,475仟元，較2024年第三季的76,748仟元減少21%。毛利率從2024年第三季的65%微幅下降至2025年第三季的63%。此為 利空。
- 營業費用： 2025年第三季營業費用為109,414仟元，較2024年第三季的101,310仟元增加8%。在營收下降的情況下，費用卻逆勢增加。此為 利空。
- 營業淨損： 由於本業營收持續下滑且費用增加，2025年第三季營業淨損擴大至(48,939)仟元，較2024年第三季的(24,562)仟元增加99%，本業虧損幾乎翻倍。此為 利空。
- 營業外收入： 2025年第三季營業外收入高達350,255仟元，較2024年第三季的3,702仟元大幅增加9361%。根據註釋，這主要來自於處分上海琉園經營權所認列的處分利益358,247仟元。此為一次性的 利多。
- 稅後淨利(損)： 由於巨額營業外收入的挹注，2025年第三季稅後由虧轉盈，實現淨利242,169仟元，較2024年第三季的淨損(20,878)仟元大幅增長1260%。此為一次性的 利多。
- 每股盈餘(虧損)： 每股盈餘由2024年第三季的(0.47)元轉為2025年第三季的5.50元，變動幅度高達1270%。此為一次性的 利多。
3. 營運狀況 (2025年第三季、2024年度與2024年第三季合併資產負債表，單位：新台幣仟元)
科目 2025年9月30日 百分比 2024年12月31日 百分比 2024年9月30日 百分比 現金及約當現金 245,231 37% 352,520 43% 90,922 18% 按攤銷後成本衡量之金融資產 -流動 88,290 13% 44,827 5% 44,567 9% 應收帳款及票據 11,839 2% 21,126 3% 12,215 3% 存貨 147,393 22% 155,267 19% 171,263 35% 其他流動資產 43,091 7% 22,829 3% 1,943 - % 流動資產總計 535,844 81% 596,569 73% 320,910 65% 不動產、廠房及設備 71,396 11% 101,208 12% 106,447 21% 使用權資產 27,105 4% 63,746 8% 33,339 7% 其他非流動資產 26,036 4% 51,571 7% 35,436 7% 非流動資產總計 124,537 19% 216,525 27% 175,222 35% 資產總計 660,381 100% 813,094 100% 496,132 100% 流動負債 59,971 9% 451,885 55% 125,354 25% 非流動負債 23,075 4% 38,173 5% 14,444 3% 負債總計 83,046 13% 490,058 60% 139,798 28% 普通股股本 440,334 67% 440,334 54% 440,334 89% 保留盈餘(累積虧損) 143,149 21% (99,020) (12)% (67,201) (14)% 其他權益 (6,148) (1)% (18,278) (2)% (16,799) (3)% 權益總計 577,335 87% 323,036 40% 356,334 72% 負債與權益總計 660,381 100% 813,094 100% 496,132 100% 主要趨勢分析 (2025年9月30日 vs 2024年12月31日 vs 2024年9月30日)：
- 現金及約當現金： 2025年9月30日為245,231仟元，雖較2024年12月31日有所減少，但較2024年9月30日的90,922仟元大幅增加。這反映了處分中國子公司帶來的現金流入，提升了公司的流動性。此為 利多。
- 存貨： 存貨金額呈現逐期下降趨勢（從2024年9月30日的171,263仟元降至2025年9月30日的147,393仟元）。在營收下滑的背景下，這可能意味著去庫存，但若未來營收未能回升，也可能暗示需求疲軟。此趨勢需持續觀察。
- 不動產、廠房及設備 (PPE)： PPE持續減少（從2024年9月30日的106,447仟元降至2025年9月30日的71,396仟元），與處分中國子公司的資產處置吻合，顯示公司資產結構正在調整。此為 利多，有助於降低固定資產負擔。
- 流動負債與負債總計： 負債在2025年9月30日大幅減少。流動負債從2024年12月31日的451,885仟元降至59,971仟元，負債總計從490,058仟元降至83,046仟元。這表明公司利用處分資產的資金償還了大量債務，大幅改善了財務結構。此為強烈的 利多。
- 保留盈餘(累積虧損)： 2025年9月30日保留盈餘由累積虧損轉為盈餘，達143,149仟元，相較於2024年12月31日的累積虧損(99,020)仟元有顯著改善。這是受處分利益影響的結果，大幅提升了股東權益。此為強烈的 利多。
- 權益總計： 2025年9月30日權益總計達577,335仟元，較2024年12月31日的323,036仟元幾乎翻倍。財務結構變得更為穩健，償債能力增強。此為強烈的 利多。
(四) 聯絡方式
- 台灣總公司電話：(02) 7705-5168
- 股務專線：(02) 7705-5107 / 江小姐
四、未來展望
(一) 致力於產品差異化
- 彰顯脫蠟精鑄琉璃的最高境界 - 極光琉璃，追求晶瑩奪目、多彩變幻、工藝精準，並賦予作品意涵與故事。此為 利多。
- 突出全球獨家創作之超大件琉璃鉅作。此為 利多。
- 發展唯一富文化特色的大型空間琉璃裝置藝術。此為 利多。
(二) 通路多樣化
- 電商：利用脫蠟精鑄工藝開發低價商品，將品牌知名度延伸至年輕族群。此為 利多，有助於擴大市場。
- 經銷、寄售通路：以極光琉璃為主要產品力。此為 利多，有助於效率化通路經營。
- 與建築及空間設計業界合作，發展Glaxie空間裝置藝術。此為 利多，開拓高附加價值項目。
(三) 品牌國際化
- 以多層次脫蠟精鑄琉璃及獨家大件鉅作，呈現東方琉璃作品的最高境界，與義大利、捷克等國際品牌並駕齊驅。此為 利多。
- 未來將有計劃地參加國際展出及國際工藝競賽。此為 利多，提升國際能見度。
- 未來亦將有計劃地以寄售模式增設國際據點。此為 利多，擴大國際市場佈局。
總結
琉園法人說明會報告提供了一個關於其藝術品牌與當前財務狀況的全面視角。公司在文化藝術領域擁有不可替代的核心競爭力與卓越的品牌價值，其獨特的脫蠟精鑄琉璃工藝在全球市場上具有稀缺性。然而，近期的財務數據顯示，公司在核心營運上遇到了嚴峻挑戰，2024年本業持續虧損，並在2025年第三季持續擴大。儘管如此，2025年第三季因處分中國子公司帶來的一次性巨額營業外收益，不僅使當期財報扭虧為盈，更大幅改善了公司的資產負債結構，顯著降低了負債並提升了股東權益。
對於股票市場而言，短期內，因一次性處分利益所帶來的亮眼每股盈餘與財務體質改善，可能吸引投資人目光，形成短暫的 利多。然而，長期來看，市場的關注點終將回到公司本業的盈利能力。若琉園無法有效執行其在產品差異化、通路多樣化（特別是電商與年輕市場拓展）及品牌國際化方面的戰略，並扭轉核心業務的虧損趨勢，單靠一次性收益的提振作用將難以持久。因此，公司如何將這些策略轉化為可持續的營收增長和盈利，將是決定其長期投資價值的重要關鍵。
投資人，尤其是散戶，務必清楚區分一次性收益與核心營運獲利之間的差異，並密切關注公司未來數季的本業營運數據，以判斷其基本面是否真正好轉。同時，應留意公司在中國市場策略調整後的發展，以及各項未來展望策略的實際執行進度與成效。琉園擁有獨特的文化藝術價值和工藝優勢，若能成功轉型並提升本業獲利能力，其長期發展潛力仍值得期待，但當前的營運挑戰不容忽視。
之前法說會的資訊
- 日期
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