潤泰新（9945）法說會日期、內容、AI重點整理
潤泰新（9945）法說會日期、直播、報告分析
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報告分析與總結 (開頭)
此份潤泰創新國際股份有限公司（股票代號：9945）於2025年7月11日發佈的法人說明會簡報，詳細呈現了公司多元化的業務佈局及其最新營運概況。報告內容突顯了潤泰新作為一家跨足營建、壽險、商用不動產、環保及建材等多重領域的綜合型企業，其營運策略著重於穩定獲利引擎與持續開發潛力項目。
從報告中可見，潤泰新近年來合併營收及營業利益穩健增長，顯示核心營建業務表現良好。然而，公司的淨利潤及每股淨值卻因其轉投資壽險事業（南山人壽）的獲利波動性而呈現較大起伏。南山人壽作為潤泰新主要的獲利引擎，其營運表現，特別是投資收益，對潤泰新整體財務報表具有決定性的影響。因此，分析潤泰新時，理解並追蹤南山人壽的財務狀況至關重要。
未來展望方面，潤泰新揭示了豐富且長期的建案入帳時程表，顯示其在營建開發領域擁有可觀的未售面積與推案儲備。商用不動產的持續經營亦為公司帶來穩定的租金收入。此外，透過子公司（如潤弘精密、潤德等）的表現，公司也成功拓展了垂直整合的產業鏈。
綜合而言，潤泰新憑藉其多元佈局及穩固的營建本業，具備長期發展潛力。然而，南山人壽的盈餘波動性是其財務表現的核心變數，也是投資人必須密切關注的重點。在當前發布的2025年第一季財報中，南山人壽獲利相對前期有所下降，這可能對潤泰新短期股價構成一定壓力。
文件重點摘要
公司簡介
- 潤泰創新國際股份有限公司（股票代號9945），實收股本截至2025年3月31日為新台幣284億元。
- 公司主要獲利引擎包含建設、營造預鑄、商用不動產、壽險事業以及環保、建材事業。
- 公司沿革顯示其持續拓展與多角化經營，從1977年潤泰建設成立，到2011年轉投資南山人壽，以及後續CITYLINK商場、潤弘精密、潤泰精材、潤德等子公司的陸續上市或營運。
- 主要營運架構多元，包括轉投資南山人壽（綜合持股25.65%）、日友環保（25.67%）、潤泰精材、潤弘精密等，以及自身的商用不動產、建設開發等業務。
- 截至2025年3月31日，持有上市櫃公司股票市值合計319億元，其中潤弘精密佔179億元為最大宗；非上市櫃公司持有淨值合計992億元，南山人壽以769億元為主要貢獻，顯示其為潤泰新最主要的轉投資價值所在。
財務概況
- **合併營業收入：** 自2020年的190.85億元穩步增長至2024年的318.17億元，顯示核心業務持續擴張；2025年第一季營業收入為70.15億元，符合季度營運節奏。
- **合併營業利益：** 從2020年的20.85億元增至2024年的62.96億元，增長顯著，顯示營運效率提升；2025年第一季為11.21億元。
- **歸屬母公司淨利與每股盈餘(EPS)：** 表現出顯著的波動性，主要受南山人壽投資損益影響。例如，淨利從2021年的171.57億元降至2023年的77.45億元，EPS亦從7.98元降至2.65元；但2024年大幅回升至165.63億元淨利與6.07元EPS。2025年第一季淨利為33.8億元，EPS為1.24元，相較2024年第一季的表現可能有所下滑，反映壽險事業在首季的挑戰。
- **每股淨值：** 亦呈現劇烈波動，從2020年的76元，驟降至2022年的25元，再回升至2024年的36元，2025年第一季為34元。淨值的變化與南山人壽的綜合損益狀況高度相關，尤其是在IFRS 17會計準則實施前壽險公司的會計處理變動對淨值的影響。
- **獲利組成：** 南山人壽壽險事業是潤泰新利潤的主要貢獻者，尤其在2021年和2024年佔比極高；建設開發及商用不動產則提供較為穩定的獲利基礎，但貢獻度遠低於壽險事業。
營建事業
- **建案入帳時程：** 展現豐富的開發案儲備，涵蓋2024至2031年的長期入帳計畫，特別是2026-2030年間有多個大型項目如潤泰CITY PARK、南港玉成段、南港之星等預計完工入帳。
- **已銷售/銷售中/預推個案：** 松濤苑、潤泰敦峰已完工銷售；潤泰峰左岸、潤泰CITY PARK（三重聯開）、華山松江、潤泰之森等目前銷售中或預推中。多個大型潛力建案正在規劃中。
- **未售面積：** 潤泰創新可售未售面積合計約137,240坪，潤泰建設可售未售面積合計約14,974坪，總計超過15萬坪，為未來數年的營收提供龐大的潛在動能。
- **商用不動產：** CITYLINK商場（松山、南港、內湖）及南港玉成段商辦項目提供長期穩定的租金收入與經營性現金流，並引進TSUTAYA BOOKSTORE、SHARE LOUNGE等知名品牌加盟經營，豐富商場內容。
- **南港之星公辦都更案：** 作為重大潛力項目，基地面積達7,879坪，潤泰創新可售面積高達36,781坪，規劃包含交通轉運站、辦公、商場、全齡住宅等多功能複合開發，投資金額達300億，預計2030-2031年入帳，為極具長期發展潛力的旗艦案。
壽險事業
- **南山人壽為潤泰新獲利引擎：** 潤泰新綜合持股南山人壽達25.65%，為其合併損益表中投資收益的主要來源。
- **2025年第一季投資收益：** 潤泰新認列南山人壽投資收益為27.30億元，佔同期合併淨利比重甚高。
- **南山人壽營運概況：** 南山人壽在2025年第一季的綜合損益總額與稅後純益為178.6億元和142.1億元，相較於2024年同期，營運獲利表現呈現顯著下降，這直接影響了潤泰新同期淨利表現。
環保、水泥及營造事業 (子公司)
- **潤弘精密(2597)：** 潤泰新持股39.14%。2024年營收達262.37億元，EPS 10.71元，獲利穩健增長；2025年第一季營收61.86億元，EPS 2.12元，維持良好表現，為集團營造核心力量。
- **日友環保(8341)：** 潤泰新持股25.67%。2024年營收36.97億元，EPS 3.69元，獲利穩定；2025年第一季營收9.65億元，EPS 1.29元。在兩岸擴展危險廢物綜合處置中心，具長期成長潛力。
- **潤泰精材(8463)：** 潤泰新持股10.49%。2024年營收達66.68億元，EPS 1.25元，營收穩步上升，EPS由負轉正並持續改善；2025年第一季營收17.03億元，EPS 0.15元。
- **潤德(6881)：** 潤泰新持股5.45%。於2024年5月上櫃。2024年營收20.05億元，EPS 15.52元，營收與獲利表現強勁，展現設計工程專業能力；2025年第一季營收5.76億元，EPS 3.88元。為集團在設計工程領域的新興重要資產。
未來展望
- 營建事業方面將維護品牌、創造價值，並持續整合交通樞紐及精華地段的合建案，推動商用不動產的長期穩定獲利，並藉由垂直整合拓展上下游業務，培育子公司上市櫃。
- CITYLINK商場將持續評估新店址以增加店數，並預期現有店鋪營業額穩健增長。
- 壽險事業（南山人壽）目標持續保持市場前三大地位，並在多項業務競賽中屢獲殊榮。
- ESG行動方案致力於永續發展，從低碳工法、高齡住宅服務到資訊透明與永續供應鏈管理，強化公司長期競爭力及企業形象。客戶回購率維持高位（最新為64%），體現品質口碑。
市場影響與投資展望
市場預期
此份簡報揭露的資訊，對於潤泰新（9945）的短期與長期股價趨勢都提供了重要的基本面線索。
- 短期趨勢：
2025年第一季的財務數據顯示潤泰新的淨利與每股盈餘受南山人壽同期獲利顯著下滑的影響而有所減少。南山人壽2025年第一季的稅後純益僅為142.1億元，遠低於2024年同期的數據，直接影響了潤泰新通過權益法認列的投資收益。此數據可能導致市場對潤泰新短期盈利能力的擔憂，尤其如果投資人預期南山人壽的弱勢將持續。短期內，股價可能面臨壓力或呈現區間震盪。
- 長期趨勢：
儘管短期表現受壽險事業影響，潤泰新長期展望相對穩健。龐大的建案儲備（逾15萬坪可售未售面積），特別是南港之星等大型旗艦開發案的逐步推展，為公司未來5至10年的營收與獲利提供了堅實基礎。商用不動產如CITYLINK商場的穩定租金收益也提供持續的現金流。此外，轉投資子公司（如潤弘精密、潤德等）的強勁營運表現與成長性，將進一步支撐潤泰新的多元獲利能力。如果南山人壽能成功應對金融市場變動，或新會計準則（IFRS 17）實施後穩定獲利模式，則潤泰新的股價有望得到更好的重估。
利多因素 (正面影響)
- 多元獲利引擎與抗風險能力： 潤泰新業務橫跨營建、壽險、商用不動產、環保、建材等多個領域，這使其能分散單一產業風險，並在不同市場環境下保持營運韌性。例如，即使壽險業務波動，營建本業和商用不動產的穩定貢獻仍能提供支撐。
- 豐富且高質量的營建開發案： 報告展示了至2031年的建案入帳時程表，合計超過15萬坪的可售未售面積，尤其位於台北市精華地段（如松濤苑、南港之星、華山松江）和交通樞紐（三重聯開），預期能為公司未來帶來豐厚的入帳收入，保證營建事業未來幾年的高成長動能。
- 穩定增長的商用不動產收入： CITYLINK松山、南港、內湖店及新簽加盟店等持續運營，為潤泰新提供穩定的經常性收入。隨著商場租賃率的提升和新店的評估擴張，此板塊有望持續貢獻利潤。
- 子公司表現亮眼，增加資產價值： 潤弘精密、潤德等子公司營收與獲利表現強勁，特別是潤德於2024年5月上櫃，其在設計工程領域的突出表現提升了集團的整體競爭力與資產估值，並提供了未來的垂直整合潛力。
- 品牌口碑與客戶回購率： 持續維持在較高水平的客戶回購率（64%），顯示潤泰新在營建品質和客戶滿意度方面擁有良好口碑，有助於未來建案的銷售與品牌價值的維持。
- 南港之星公辦都更案潛力巨大： 該案規模龐大、規劃功能多元，位於台北市策略性交通節點，完工後預計產生極大的經濟效益與區域影響力，有望成為潤泰新未來獲利的新標竿。
利空因素 (負面影響)
- 南山人壽的財務表現波動： 南山人壽作為潤泰新最大的投資標的和主要的獲利引擎，其營運表現（特別是投資收益和淨值）的劇烈波動，直接導致潤泰新淨利潤和每股淨值的高度不穩定。2025年第一季南山人壽的獲利下滑即為明顯例證，這為潤泰新的財務預測增加了不確定性。
- 高度依賴外部投資收益： 獲利組成顯示，南山人壽對潤泰新合併淨利的貢獻極為重要，這意味著潤泰新在某種程度上受制於保險業及金融市場的景氣波動，降低了其本身核心營建業務的純粹性與可預測性。
- 營建專案入帳週期性： 儘管擁有豐富的建案儲備，但建案的完工與入帳需要較長時間，利潤實現存在週期性，可能導致年度或季度獲利不均衡。
- 建築成本與政策風險： 營建業容易受到原物料價格、勞動成本以及政府不動產政策（如打炒房政策、限貸政策等）變化的影響，這可能影響未來的推案利潤率和銷售速度。
總結與投資建議 (結尾)
綜合評估，潤泰創新展現了其作為一家台灣領先的綜合性企業的實力，尤其在房地產開發與商業運營方面具備深厚基礎與未來潛力。公司積極參與都市更新與聯合開發項目，配合其長期土地儲備和工程實力（透過潤弘精密等子公司），為其營建業務的穩健成長奠定基礎。南港之星等旗艦項目的逐步推進，將確保潤泰新未來多年營收有重大動能。商用不動產帶來的經常性租金收入也有效平滑了營建業營收的週期性，並確保穩定現金流。
然而，南山人壽對潤泰新整體獲利和淨值的巨大影響力，是其最主要的投資風險。過往年度，南山人壽的損益變動常引起潤泰新股價的波動。2025年第一季南山人壽獲利相對下降的趨勢，值得投資人特別留意。這反映出保險業在全球金融環境（利率、股市、匯率）快速變化的當下，其獲利的不確定性仍存。因此，南山人壽的未來發展策略，特別是如何在新會計準則（IFRS 17）下穩定獲利及提升資產價值，將是判斷潤泰新股價走勢的關鍵。
對於散戶投資人而言，以下是需要注意的重點：
- 理解風險： 潤泰新不僅是營建股，其背後強烈的「壽險概念股」屬性使股價波動大於純營建股。投資人需審慎評估其承擔南山人壽業績波動的風險能力。建議不定期關注南山人壽的公開資訊與市場動向，尤其是每季度的綜合損益狀況。
- 長期視角： 短期股價可能受南山人壽財報數據的影響而震盪。然而，如果看重其核心營建業務的發展潛力與未來的建案入帳，潤泰新適合作為具備良好護城河的價值股，以長期投資的心態參與，尤其可留意市場因南山人壽短期獲利不佳導致的股價「錯殺」機會。
- 關注現金股利： 過去幾年現金股利雖然因淨值波動而較不穩定，但在2023、2024年有逐步回升的趨勢。在等待未來建案巨額入帳的期間，穩定的股利政策能夠提供部分報酬。
- 多元業務下的估值方式： 不應單純以營建本益比來評估潤泰新。可嘗試分部加總法（SOTP）來估算其各事業體的價值，尤其是南山人壽和各上市子公司的投資價值。考慮南山人壽的淨值與壽險業的平均P/B比值，搭配營建本業與商業地產的穩定收益。
- 審視大型建案進度： 重點關注潤泰CITY PARK、華山松江以及超級大案南港之星的工程進度與銷售狀況。這些是未來幾年實現大筆營收和獲利的具體來源。
總而言之，潤泰新具備獨特的商業模式和多元的獲利來源，營建本業扎實且具長期成長潛力。對潛在投資者而言，其對南山人壽的持股既是主要的獲利貢獻，也是波動的來源。只有充分理解和監控此項核心要素，結合對其豐富營建藍圖的長期期待，才能更明智地評估潤泰新的投資價值。
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