茂順（9942）法說會日期、內容、AI重點整理
茂順（9942）法說會日期、直播、報告分析
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- 本公司受邀參加元大證券舉辦之線上法說會，報告本公司營運狀況。
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報告整體分析與總結
此報告為茂順密封元件科技股份有限公司（NAK Sealing Technologies Corporation，股票代碼：9942）於2025年12月26日發布的法人說明會資料。報告內容全面涵蓋了公司的基本概況、市場分析、經營實績、競爭優勢及未來展望，提供投資人對公司營運狀況和發展策略的深入了解。
對報告的整體觀點
整體而言，此份報告呈現出茂順穩健的營運基礎與積極的未來發展策略。公司作為一家擁有五十年歷史的密封元件製造商，在全球市場中佔有一席之地，並持續透過技術創新和市場拓展來鞏固其競爭地位。報告中的財務數據顯示公司營收和獲利呈現長期成長趨勢，儘管全球市佔率不高，但其在特定應用領域及區域市場具備優勢。
報告特別強調了公司在擴展OEM市場、深耕AM市場以及提升生產與研發技術方面的努力，這些都是支撐未來成長的關鍵動能。同時，穩定的股利發放政策也反映出公司對股東回饋的重視。
對股票市場的潛在影響
這份報告對股票市場的潛在影響可視為正面。公司在製造業領域的深耕、全球化的佈局，以及對未來技術和市場的投入，皆有助於提升投資人對其長期成長潛力的信心。具體而言：
- 穩定的經營實績： 長期營收與獲利成長，以及穩定的現金股利政策，有助於吸引偏好穩定收益的投資人。
- 全球密封件市場成長： 2025年全球密封件市場預計達到926億美元的龐大規模，茂順作為其中一員，可望受惠於市場的整體擴張。
- 明確的發展策略： 積極拓展OEM市場、深耕AM市場以及技術升級，這些策略如果能有效執行並轉化為營收和獲利，將為股價帶來上漲動能。
- 潛在利空因素： 雖然報告未直接點出，但全球市場佔有率僅0.18%也意味著公司面臨激烈的市場競爭。若無法持續擴大市佔率或提升產品附加價值，成長空間可能受限。此外，原材料成本、匯率波動及國際貿易政策變化等外部因素，也可能對營運造成影響。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 根據2025年11月的累積年增率2.18%顯示，茂順在近期的營收成長動能相對溫和。然而，公司持續進行的生產技術升級（如增設新廠、導入機器手臂、自動檢驗設備等）和研發投入（如動態及材料實驗室），這些投資在短期內可能對利潤造成一定壓力，但也是為長期發展打下基礎。短期內，市場情緒和產業景氣復甦情況，將對茂順的股價表現產生影響。
- 長期趨勢： 茂順的長期發展前景看好。公司積極擴展高附加價值的OEM市場，並深化AM市場的布局，結合全球多樣化的產品應用（汽機車、工業、農建礦等），使其能夠分散風險並抓住不同產業的成長機會。持續的技術投資和新廠擴建，預計將提升產能、優化生產效率及產品品質，從而提高其在全球市場的競爭力。長期而言，如果這些策略能夠成功實施，茂順的營收和獲利有望實現更顯著的增長。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人在評估茂順這家公司時，應特別關注以下幾點：
- 營收與獲利趨勢： 密切關注每季及每月的營收表現，以及年度合併損益和每股盈餘是否持續成長。特別是2025年Q1-Q3的數據，顯示稅後淨利和每股盈餘較前一年同期有所下滑，需觀察後續季度能否回穩或反彈。
- 股利政策穩定性： 茂順長期以來股利發放率平均為75%，顯示公司樂於回饋股東。對於追求穩定現金流的投資人，這是一個重要的考量因素。需觀察公司未來是否能維持或提升股利水平。
- 全球市場競爭： 儘管茂順具備廣泛的產品線和全球佈局，但在全球市場佔有率仍相對較低。投資人應關注公司如何應對主要競爭者（如Fredenberg, NOK, Trelleborg等）的挑戰，以及其拓展OEM和AM市場的成效。
- 技術升級與研發投入的效益： 需留意公司在新生產設備和研發實驗室的投資，能否實質轉化為更高的生產效率、更好的產品品質和創新能力，進而提升市場佔有率和盈利能力。
- 產業應用多元化： 茂順產品應用廣泛，橫跨汽機車、工業、農建礦等多個領域。這有助於分散單一產業景氣波動的風險。投資人可關注各應用領域的發展前景。
- 匯率風險： 作為一家高度依賴出口的公司（出口至58個國家），匯率波動對其營收和獲利將產生影響，投資人應納入考量。
報告內容條列式重點摘要
I. 公司簡介 (Introduction)
- 公司基本資料 (Company Profile)
- 設立日期：1976年。
- 資本額：新台幣8.3億元 (NTD 830 Million)。
- 創辦人及董事長：石正復。
- 總經理：石銘耀。
- 員工人數：1,479人。
- 公司沿革 (Company History)
- 1976年：成立茂順密封元件科技股份有限公司。
- 1980-1993年：台灣一、二及三廠設立。
- 2000年：中國昆山廠設立。
- 2002年：公開上市 (IPO)。
- 2005年：台灣四廠設立。
- 2013年：中國昆山新廠設立。
- 2020年：台灣新廠設立。
- 全球營運據點 (Global Subsidiaries)
- 主要據點分佈於：台灣 (總部) 及中國 (昆山)。
- 全球設有工廠 (Factory) 及銷售據點 (Service Offices)。
II. 市場概況 (Market Overview)
- 產品介紹 - 油封 (Product Introduction - Oil Seal)
- 定義：當軸在旋轉作動時，油封主要用於防止各類油品（如齒輪油、潤滑油等）洩漏。
- 應用範疇廣泛，包含熱狗機、果汁機、洗衣機及機器人等家電與工業設備。
- 密封件需求預估 (Demand Estimate)
- 預估2025年全球密封件市場需求約926億美元。
- 其中油封 (Seals) 佔347億美元，墊片 (Gaskets) 佔579億美元。
- 趨勢：從2024年的886億美元成長至2025年的926億美元，顯示全球市場規模持續擴大。
- 全球市場 (Global Market)
- 茂順目前全球市佔率僅0.18%。
- 主要競爭者包含：Fredenberg (7.89%)、NOK (2.98%)、Trelleborg (2.08%)、Smiths (1.56%)、EnPro (0.77%)。
- 全球銷售佔比：出口至世界58個國家以上。
- 亞洲 (Asia) 佔67%。
- 歐洲 (Europe) 佔18%。
- 美洲 (America) 佔14%。
- 大洋洲 (Oceania) 佔1%。
- 產品銷售比率 (Product Sales Ratio)
- 汽機車用密封元件 (Automotive Sealing)：42%。
- 工業用密封元件 (Industrial Sealing)：44%。
- 農建礦用密封元件 (Agriculture, Construction and Mining Sealing)：10%。
- 其他密封元件 (Other Sealing)：4%。
III. 經營實績 (Operating Results)
- 合併營收 - 月 (Consolidated Revenue - Month)
- 2024年1月至2025年11月的每月銷售淨額呈現波動。
- 2025年11月的累積年增率為+2.18%，顯示營收緩步成長。
- 觀察數據，2025年的月營收普遍低於2024年部分月份的高峰，但整體趨勢相對穩定。
- 合併損益 - 年度 (Consolidated Income - Year)
- 營業收入 (Sales Revenue) 從2008年的1,943百萬台幣成長至2024年的3,924百萬台幣，顯示長期穩健增長。
- 稅後淨利 (Net Profit After Tax) 呈現波動，但長期趨勢向上。2023年稅後淨利為981百萬台幣，2024年為721百萬台幣，2025年Q1-Q3為502百萬台幣。
- 趨勢：營業收入自2008年以來呈長期增長，於2023年達到歷史高峰4,787百萬台幣後，2024年略有回落，2025年Q1-Q3數據顯示，與2024年同期相比，可能持續面對挑戰。稅後淨利也呈現類似趨勢，2024年和2025年Q1-Q3較高峰期有所下滑。
- 合併財務比率 - 年度 (Consolidated Financial Ratio - Year)
- 毛利率 (Gross Profit Margin) 波動區間約在30%至41%之間。2024年為40%，2025年Q1-Q3為39%。
- 稅後淨利率 (Net Profit Margin) 波動區間約在8%至20%之間。2024年為18%，2025年Q1-Q3為17%。
- 趨勢：毛利率和稅後淨利率在2023年達到近年高峰後，2024年和2025年Q1-Q3略有下降，但仍維持在相對穩定的水平。
- 合併EPS - 每季 (Consolidated EPS - Season)
- 每季EPS呈現波動，從2021年Q1的1.50元，到2023年Q3達到高峰3.50元。
- 2024年Q1至Q4的EPS呈現下滑趨勢，分別為2.36、2.27、2.00、2.05元。
- 2025年Q1至Q3的EPS為2.35、2.16、1.63元，顯示2025年獲利壓力可能持續。
- 趨勢：每季EPS在2023年達到高峰後，自2023年Q4開始呈現下降趨勢，並延續至2025年Q3，表明公司近期獲利面臨挑戰。
- 每股盈餘及現金股利 (EPS & Cash Dividend)
- 每股盈餘 (EPS) 從2006年的4.44元增長至2023年的11.77元，2024年為8.67元。
- 現金股利 (Dividend) 亦隨EPS波動，從2006年的2.7元增長至2023年的7.0元，2024年為7.0元。
- 股利發放率 (Payout Ratio) 平均為75%，顯示穩定的股利政策。
- 趨勢：公司的每股盈餘和現金股利長期增長，並維持高股利發放率。2024年EPS從2023年高點回落，但現金股利維持在7.0元。
IV. 競爭優勢 (Competitive Advantage)
- 廣泛的產品線與尺寸齊全 (Wide Range of Products)
- 已儲存超過80,000種不同的油封生產模具，可適用於各種應用環境。
- 專業技術服務 (Professional Technical Support)。
- 客製化設計 (Customized Design)。
- OEM等級的品質 (OEM Quality)。
- 致力於客戶需求 (Dedicated Customer Care)。
- 國際知名的品牌 (Brand Recognition & International Reputation)。
V. 未來展望 (Future Prospect)
- 積極拓展OEM市場 (Actively Expand OEM Market)
- 滿足中型OEM客戶全流程技術服務需求。
- 目標成為大型OEM市場的第二供應商首選。
- 透過提升市場佔有率來增加收入。
- 持續深耕AM市場 (Persistently Deep AM Market)
- AM市場應用廣泛，涵蓋汽車 (Vehicle)、工業 (Industrial) 及農建礦 (Agriculture Construction Mining) 領域。
- 汽車應用：凸輪軸/曲柄輪油封、汽門油封、減震器油封、尾門桿氣壓棒油封、十字接頭油封、冷氣壓縮機油封、防塵套、動力方向機油封、輪軸油封、自動變速箱用油封等。
- 工業應用：萬向接頭、氣動釘槍、工業電池、泵浦、空氣壓縮機、家用電器、軸承、齒輪箱、齒輪減速機、大型輸送設備等。
- 生產技術與研發技術 (Production & R&D Technology)
- 生產技術：
- 增添新設備，提升生產技術：導入壓鑄型加硫機、射出型加硫機、Mazak複合加工機、自動檢驗設備。
- 增設台灣新廠 (專業鐵殼處理)，提高生產品質及效率，並導入機器手臂。
- 研發技術：
- 打造動態及材料實驗室。
利多與利空分析
以下根據報告內容，判斷各資訊對茂順股票可能產生的利多或利空影響。
利多 (Bullish)
- 穩健的財務成長
- 依據： 營業收入從2008年的1,943百萬台幣成長至2024年的3,924百萬台幣（P.16），顯示長期營收擴張。
- 依據： 每股盈餘從2006年的4.44元增長至2023年的11.77元（P.19），反映公司獲利能力提升。
- 穩定的股利政策
- 依據： 股利發放率平均為75%，且長期維持穩定現金股利發放（P.19）。
- 全球密封件市場擴張
- 依據： 預估2025年全球密封件市場需求約926億美元，相較2024年的886億美元有所增長（P.10）。
- 廣泛的產品線與應用領域
- 依據： 擁有超過80,000種不同的油封生產模具，產品應用涵蓋汽機車、工業、農建礦等多元領域（P.13, P.21），有助於分散風險並抓住不同產業成長機會。
- 全球化的市場佈局
- 依據： 產品出口至世界58個國家以上，並在亞洲、歐洲、美洲等地擁有銷售佔比（P.12）。
- 明確的市場拓展策略
- 依據： 積極拓展OEM市場，目標成為大型OEM的第二供應商，並持續深耕AM市場（P.22, P.23, P.24）。
- 持續的生產與研發技術投入
- 依據： 增添新設備（如Mazak複合加工機、自動檢驗設備），增設台灣新廠並導入機器手臂，以及打造動態及材料實驗室（P.25, P.26, P.27），顯示公司在提升效率和創新能力方面的努力。
- 強大的競爭優勢
- 依據： 具備廣泛的產品線、專業技術支援、客製化設計、OEM等級品質、客戶關懷及國際品牌聲譽（P.21）。
利空 (Bearish)
- 全球市場佔有率低
- 依據： 茂順目前全球市佔率僅0.18%（P.11），與Fredenberg (7.89%)、NOK (2.98%) 等主要競爭者相比仍有顯著差距。
- 近期獲利成長放緩甚至下滑
- 依據： 2025年11月累積年增率僅+2.18%（P.15），成長動能相對溫和。
- 依據： 稅後淨利從2023年的981百萬台幣下降至2024年的721百萬台幣，且2025年Q1-Q3為502百萬台幣，顯示獲利有下滑趨勢（P.16）。
- 依據： 每季EPS自2023年Q3高峰後呈現下降趨勢，2024年Q4和2025年Q1-Q3的EPS均較高峰期低（P.18）。
- 財務比率略有下降
- 依據： 毛利率和稅後淨利率在2023年達到高峰後，2024年和2025年Q1-Q3略有下降（P.17）。
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