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裕融（9941）法說會日期、直播、報告分析

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報告總體觀點

本次裕融企業（股票代號：9941）於 2026 年第一季的法人說明會報告，整體而言，公司的營運表現呈現逐步轉強的趨勢。合併總資產連續兩季回升，資產品質亦持續向好，顯示公司在資產管理及風險控制方面有所進展。營業利益也成功重返成長軌跡，若排除特定一次性因素（如可轉債評價損失及退稅），歸屬母公司稅後淨利呈現成長，為公司營運注入了正面動能。

從地區表現來看，大陸地區的資產品質有所改善，並有效穩固了資產動能，同時也推動了降本增效的策略。此外，東南亞地區的業務也持續擴張，包括增資產與擴大收益，顯示公司在區域佈局上有所側重與成效。

對股票市場的潛在影響

裕融企業的營運表現與獲利能力的改善，若能持續保持，有望對其股價產生正面影響。特別是當公司排除一次性因素後，稅後淨利的成長，以及資產品質的穩健，都將提升市場對其基本面的信心。這可能會吸引更多投資者的關注，進而推升股價。然而，金融市場的整體表現、產業景氣、以及公司未來獲利能否持續超乎預期，仍是影響股價的關鍵因素。

對未來趨勢的判斷

短期趨勢： 展望短期，裕融企業在 2026 年第一季展現的營運動能以及資產品質改善，預期將有助於維持其穩健的營運步伐。大陸地區的資產品質改善與東南亞地區的擴張，將是短期內值得關注的成長動能。

長期趨勢： 長期來看，公司的營運策略，如持續優化資產品質、推進區域佈局（特別是東南亞市場），以及對業務結構的調整，將是決定其長期競爭力的關鍵。若能有效應對潛在的市場風險，並抓住產業發展機遇，裕融企業有望在財務表現上取得更為亮眼的成績。

投資人應注意的重點

關鍵財務指標： 投資人應密切關注公司在合併總資產、營業利益、歸屬母公司稅後淨利、資產報酬率 (ROA) 和股東權益報酬率 (ROE) 等指標的變化。特別是剔除一次性因素後的獲利成長性，以及各項業務的營運效率。

地區營運狀況： 需留意大陸地區資產品質的持續改善情況，以及東南亞地區業務拓展的成效。這兩者將是影響公司未來營運成長的重要區域。

風險因子： 雖然報告顯示營運改善，但仍需關注可轉債評價損失、退稅等一次性因素的影響，以及潛在的經濟波動、利率變動、監管政策變化等可能對金融業造成的影響。

資產品質與延滯率： 延滯率是觀察公司資產品質的重要指標。報告中顯示台灣地區延滯率有所下降，大陸地區延滯率也維持在相對穩定水平，這是一個正面的跡象，但仍需持續關注其趨勢。

前瞻性陳述的風險： 報告中提及前瞻性陳述基於假設，實際結果可能存在差異，投資人應對此有充分的認知，並以實際營運數據作為判斷依據。

報告內容重點摘要

營運績效總覽

  • 營運動能逐步轉強，合併總資產連續兩季回升，資產品質持續向好。
  • 營業利益重返成長軌跡，排除可轉債評價損失及退稅因子，歸屬母公司稅後淨利成長逾 4%。
  • 大陸資產品質改善，穩固資產動能並降本增效。
  • 東南亞持續增資產、擴收益。

各項數據分析與趨勢

營運績效總覽 (單位：新台幣百萬元)
項目 4Q2025 1Q2026 1Q2025 QOQ YOY
金額 % 金額 % 金額 %
合併總資產 台灣
253,413 89.0% 253,908 88.6% 255,201 88.4% 0.2% -0.5%
27,417 9.6% 29,073 10.1% 31,733 11.0% 6.0% -8.4%
合併營業收入 台灣
8,883 90.6% 8,591 89.6% 8,777 90.5% -3.3% -2.1%
795 8.1% 872 9.1% 862 8.9% 9.7% 1.2%
合計 9,800 100.0% 9,589 100.0% 9,698 100.0% -2.2% -1.1%
合併營業利益 台灣
1,281 101.5% 1,326 95.4% 1,322 95.7% 3.5% 0.3%
-31 -2.5% 32 2.3% 68 4.9% -204% -52.3%
合計 1,263 100.0% 1,390 100.0% 1,382 100.0% 10.1% 0.6%
歸屬母公司稅後損益 台灣
1,106 96.3% 1,035 93.7% 1,054 91.9% -6.4% -1.8%
29 2.7% 41 3.7% 101 8.8% 39.6% -59.3%
合計 1,142 100.0% 1,104 100.0% 1,147 100.0% -3.3% -3.7%
主要財務數據 ROA(%) 1.68 1.58 1.59 -0.10 -0.01
ROE(%) 11.16 10.40 11.34 -0.76 -0.94
延滯率 台灣 1.40% 1.40% 1.50%
大陸 2.90% 2.40% 3.10%

資產餘額趨勢分析：

  • 合併總資產： 總資產在 1Q2026 為 227,483 百萬元，較上季 (QOQ) 成長 0.3%，但較去年同期 (YOY) 下降 2.0%。
  • 地區分佈： 台灣地區資產佔比維持在 88-90% 之間，大陸地區佔比約 9-11%。
  • 台灣消費金融資產餘額： 總額從 1Q2025 的 112,048 百萬元下降至 1Q2026 的 101,652 百萬元，YOY 下降 9.3%，QOQ 下降 2.2%。其中，中古車、機車及商品、新車的佔比略有變化，新車佔比在增加。
  • 台灣企業金融資產餘額： 總額呈現穩健成長趨勢，從 1Q2025 的 91,900 百萬元成長至 1Q2026 的 99,642 百萬元，YOY 成長 8.4%，QOQ 成長 2.7%。
  • 大陸企業金融資產餘額： 總額呈現下降趨勢，從 1Q2025 的 5,694 百萬元下降至 1Q2026 的 4,882 百萬元，YOY 下降 14.3%，QOQ 下降 3.4%。

資產品質分析：

  • 台灣地區： 延滯金額呈現下降趨勢，從 1Q2025 的 3,141 百萬元下降至 1Q2026 的 2,809 百萬元。延滯率也從 1.50% 下降至 1.40%。
  • 中國大陸地區： 延滯金額亦呈現下降趨勢，從 1Q2025 的 826 百萬元下降至 1Q2026 的 538 百萬元。延滯率從 3.10% 下降至 2.40%。

獲利表現分析：

  • 合併稅後淨利： 2023 年至 2025 年呈現逐年下滑趨勢，但 1Q2026 的合併稅後淨利為 1,081 百萬元，較 1Q2025 的 1,129 百萬元，YOY 下降 4.3%，QOQ 則有上升趨勢（與 4Q2025 相比）。
  • 歸屬母公司稅後淨利： 亦呈現類似趨勢，1Q2026 為 1,104 百萬元，較 1Q2025 的 1,147 百萬元，YOY 下降 3.7%。
  • EPS (每股盈餘)： 1Q2026 為 1.82 元，較 1Q2025 的 1.89 元，YOY 下降 0.07 元。
  • ROA (資產報酬率)： 1Q2026 為 1.58%，較 1Q2025 的 1.59%，YOY 微幅下降 0.01%。
  • ROE (股東權益報酬率)： 1Q2026 為 10.40%，較 1Q2025 的 11.34%，YOY 下降 0.94%。

與同期獲利比較 (1Q2026 vs 1Q2025)：

  • 營業毛利： 1Q2026 為 4,188 百萬元，較 1Q2025 的 4,443 百萬元，減少 255 百萬元 (-5.7%)。
  • 營業淨利： 1Q2026 為 1,390 百萬元，較 1Q2025 的 1,382 百萬元，增加 8 百萬元 (+0.6%)。
  • 稅後淨利： 1Q2026 為 1,081 百萬元，較 1Q2025 的 1,129 百萬元，減少 48 百萬元 (-4.3%)。
  • 主要變動因素： 預期信用減損損失減少 (-196M) 是主要有利因素，但其他營業費用增加 (+52M) 及營業外收支不利 (-109M) 則產生負面影響。

與上季獲利比較 (1Q2026 vs 4Q2025)：

  • 營業毛利： 1Q2026 為 4,188 百萬元，較 4Q2025 的 4,165 百萬元，增加 23 百萬元 (+0.5%)。
  • 營業淨利： 1Q2026 為 1,390 百萬元，較 4Q2025 的 1,263 百萬元，增加 128 百萬元 (+10.0%)。
  • 稅後淨利： 1Q2026 為 1,081 百萬元，較 4Q2025 的 1,120 百萬元，減少 40 百萬元 (-3.5%)。
  • 主要變動因素： 預期信用減損損失大幅減少 (-156M) 及營業淨利增加 (+128M) 為主要有利因素，但營業外收支 (-55M) 及所得稅 (+189M) 則產生負面影響。

附件：合併資產負債表

合併資產負債表 (單位：新台幣百萬元)
項 目 2025/12/31 2026/3/31 2025/3/31 QOQ(%) YOY(%)
金額 % 金額 % 金額 %
現金 6,995 2.5% 7,709 2.7% 6,203 2.1% 10.2% 24.3%
應收票據及應收帳款 181,541 63.8% 180,219 62.9% 186,402 64.5% -0.7% -3.3%
應收融資租賃款 25,666 9.0% 25,793 9.0% 29,604 10.3% 0.5% -12.9%
不動產、廠房及設備 40,960 14.4% 40,626 14.2% 40,579 14.1% -0.8% 0.1%
其他資產 29,442 10.3% 32,377 11.3% 25,985 9.0% 10.0% 24.6%
資產總計 284,604 100.0% 286,724 100.0% 288,773 100.0% 0.7% -0.7%
長短期借款 201,607 70.8% 202,289 70.6% 206,734 71.6% 0.3% -2.2%
應付公司債 16,993 6.0% 17,028 5.9% 15,691 5.4% 0.2% 8.5%
存入保證金 15,106 5.3% 15,230 5.3% 14,869 5.1% 0.8% 2.4%
其他負債 9,978 3.5% 9,967 3.5% 11,022 3.8% -0.1% -9.6%
負債總計 243,684 85.6% 244,514 85.3% 248,316 86.0% 0.3% -1.5%
股本 6,756 2.4% 6,756 2.4% 6,482 2.2% 0.0% 4.2%
本公司業主權益 40,523 14.2% 41,836 14.6% 39,931 13.8% 3.2% 4.8%
非控制權益 397 0.1% 374 0.1% 526 0.2% -5.8% -28.9%
權益總計 40,920 14.4% 42,210 14.7% 40,457 14.0% 3.2% 4.3%

附件：合併損益表

合併損益表 (單位：新台幣百萬元)
項 目 4Q2025 1Q2026 1Q2025 1Q2026 over 4Q2025 1Q2026 over 1Q2025
金額 % 金額 % 金額 %
營業收入 9,800 100.0% 9,589 100.0% 9,698 100.0% -2.2% -1.1%
營業成本 5,635 57.5% 5,401 56.3% 5,256 54.2% -4.1% 2.8%
營業毛利 4,165 42.5% 4,188 43.7% 4,443 45.8% 0.5% -5.7%
其他營業費用 2,124 21.7% 2,176 22.7% 2,244 23.1% 2.4% -3.0%
預期信用減損損失 778 7.9% 622 6.5% 817 8.4% -20.1% -23.9%
營業利益 1,263 12.9% 1,390 14.5% 1,382 14.2% 10.1% 0.6%
營業外收支 47 0.5% (8) -0.1% 101 1.0% -117.5% -108.1%
稅前淨利 1,309 13.4% 1,382 14.4% 1,483 15.3% 5.6% -6.8%
所得稅 189 1.9% 301 3.1% 354 3.6% 59.6% -14.8%
本期淨利 1,120 11.4% 1,081 11.3% 1,129 11.6% -3.5% -4.3%
淨利歸屬於:
本公司業主 1,142 11.7% 1,104 11.5% 1,147 11.8% -3.3% -3.7%
非控制權益 (21) -0.2% (23) -0.2% (18) -0.2% -8.8% -31.7%
本期淨利 1,120 11.4% 1,081 11.3% 1,129 11.6% -3.5% -4.3%
EPS(元) 1.88 1.82 1.89 -0.06

附件：合併營收 (依交易性質與依地區)

合併營收 - 依交易性質 (單位：新台幣百萬元)
項 目 4Q2025 1Q2026 1Q2025 1Q2026 over 4Q2025 1Q2026 over 1Q2025
金額 % 金額 % 金額 %
營業收入 9,800 100.0% 9,589 100.0% 9,698 100.0% -2.2% -1.1%
營業租賃收入 2,904 29.6% 3,015 31.4% 2,953 30.4% 3.8% 2.1%
應收帳款收買利息收入 2,028 20.7% 1,938 20.2% 2,355 24.3% -4.5% -17.7%
銷貨收入 1,603 16.4% 1,489 15.5% 1,323 13.6% -7.1% 12.6%
融資租賃利息收入 645 6.6% 650 6.8% 770 7.9% 0.7% -15.6%
分期付款銷貨利息收入 1,315 13.4% 1,331 13.9% 1,303 13.4% 1.2% 2.1%
推廣報酬收入 32 0.3% 30 0.3% 33 0.3% -6.0% -7.2%
放款利息收入 58 0.6% 66 0.7% 18 0.2% 13.4% 268.2%
其他利息收入 417 4.3% 425 4.4% 374 3.9% 1.8% 13.5%
其他營業收入 796 8.1% 645 6.7% 569 5.9% -19.0% 13.3%
合併營收 - 依地區 (單位：新台幣百萬元)
項 目 4Q2025 1Q2026 1Q2025 1Q2026 over 4Q2025 1Q2026 over 1Q2025
金額 % 金額 % 金額 %
營業收入 9,800 100.0% 9,589 100.0% 9,698 100.0% -2.2% -1.1%
台灣 8,883 90.6% 8,591 89.6% 8,777 90.5% -3.3% -2.1%
大陸 795 8.1% 872 9.1% 862 8.9% 9.7% 1.2%
東南亞 122 1.3% 126 1.3% 59 0.6% 3.3% 113.6%

資訊判斷 (利多/利空)

  • 利多：
    • 合併總資產連續兩季回升，資產品質持續向好。 (文件內容：報告開頭明確指出)
    • 營業利益重返成長軌跡。 (文件內容：報告開頭明確指出)
    • 排除可轉債評價損失及退稅因子，歸屬母公司稅後淨利成長逾 4%。 (文件內容：報告開頭明確指出，強調核心業務成長)
    • 大陸資產品質改善，穩固資產動能，降本增效。 (文件內容：報告開頭提及)
    • 東南亞持續增資產、擴收益。 (文件內容：報告開頭提及，顯示區域擴張與成長)
    • 台灣地區延滯金額及延滯率下降。 (文件內容：第 10 頁圖表顯示趨勢)
    • 中國大陸地區延滯金額及延滯率下降。 (文件內容：第 10 頁圖表顯示趨勢)
    • 台灣企業金融資產餘額穩健成長。 (文件內容：第 8 頁圖表顯示趨勢)
    • 1Q2026 預期信用減損損失較同期及上季均減少，且金額為負，有利於獲利。 (文件內容：第 13、14 頁圖表顯示)
    • 1Q2026 營業淨利較同期及上季均成長。 (文件內容：第 13、14 頁圖表顯示)
  • 利空：
    • 合併總資產 YOY 下降 2.0%。 (文件內容：第 5 頁表格及第 6 頁圖表顯示)
    • 合併營業收入 QOQ 下降 2.2%，YOY 下降 1.1%。 (文件內容：第 5 頁表格及第 18 頁表格顯示)
    • 大陸企業金融資產餘額呈現下降趨勢，YOY 下降 14.3%，QOQ 下降 3.4%。 (文件內容：第 9 頁圖表顯示)
    • 歸屬母公司稅後淨利 YOY 下降 3.7%。 (文件內容：第 5 頁表格及第 11 頁圖表顯示)
    • EPS 較去年同期下降。 (文件內容：第 11 頁圖表及第 17 頁表格顯示)
    • ROA 及 ROE 較去年同期下降。 (文件內容：第 5、12 頁圖表顯示)
    • 1Q2026 營業毛利較同期減少 5.7%。 (文件內容：第 13、17 頁圖表顯示)
    • 1Q2026 稅後淨利較同期及上季均減少。 (文件內容：第 13、14、17 頁圖表顯示)
    • 非控制權益佔權益比重較去年同期下降幅度較大 (-28.9%)。 (文件內容：第 16 頁表格顯示)

總結

裕融企業 2026 年第一季的營運成果報告顯示，公司在多方面展現了穩健的發展趨勢。營運動能的提升、資產品質的改善，以及核心業務獲利的成長，都是值得肯定的亮點。特別是大陸地區資產品質的優化與東南亞市場的拓展，為公司未來成長注入了動能。然而，部分數據如總資產的年減、營業收入的下滑，以及歸屬母公司淨利和 EPS 的年減，仍需引起注意。投資人應綜合考量這些正反兩面的資訊，並持續關注公司能否有效轉化目前的優勢，克服潛在挑戰。

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