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宏全國際集團（股票代號：9939）法說會報告分析與總結
本報告呈現了宏全國際集團截至2025年上半年的營運概況、財務表現、企業策略、新產品技術及企業社會責任（ESG）等面向。從整體觀點來看，宏全國際集團展現了持續的全球佈局與擴張動能，尤其在亞洲市場的深耕為其營收增長的主要驅動力。該公司透過產品創新和效率提升，積極應對市場變化，並在ESG方面獲得多項肯定。
對股票市場的潛在影響
整體而言，本報告所揭露的資訊呈現出複雜而多層次的市場影響。宏全在營收成長、全球佈局、產品創新和ESG方面的積極表現，可視為利多因素，有助於支撐其股價表現，吸引長線投資者和注重ESG的資金。然而，2025年上半年獲利能力的顯著下滑以及東南亞市場的營收衰退，則構成潛在的利空訊息，可能引發市場對其短期獲利穩定性的擔憂。投資人需綜合評估這些因素，尤其應密切關注未來一至兩季的財務報告，以判斷獲利下滑是否為短期現象或長期趨勢的開端。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢： 由於2025年上半年淨利和每股盈餘出現較大幅度下滑，預計市場在短期內可能對宏全的獲利表現持觀望態度。東南亞市場營收的下降也需關注其是否會持續影響整體營運。然而，中國大陸市場的強勁增長有望部分抵消其他區域的壓力。短期內，投資人將聚焦於公司能否有效控制成本、提升毛利率，並在下半年展現獲利回升的跡象。
- 長期趨勢： 宏全的長期前景依然樂觀。該公司在RCEP區域的廣泛佈局，將持續受益於區域經濟整合帶來的貿易便利。新產品開發（如輕量化包材、rPET、HPP生產線）符合全球環保和健康趨勢，有助於提升產品附加價值和市場競爭力。台灣總部作為集團領導中心的策略，有助於全球資源整合與效率提升。因此，儘管短期波動可能存在，宏全的全球化、創新及永續發展策略，預期將為其帶來穩健的長期增長潛力。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 獲利能力變動： 2025年上半年淨利和EPS的顯著下滑是首要關注點。散戶應仔細研讀公司對於此變化的解釋，並觀察後續季報是否能止跌回升。
- 區域市場表現差異： 關注中國大陸市場的強勁增長能否持續，以及東南亞市場的衰退是否能有效反轉。不同區域的市場動態可能對整體營收產生不同影響。
- 現金流量狀況： 現金及約當現金持續減少，可能反映公司積極投入資本支出。散戶應評估這些投資是否能帶來預期的效益，並關注公司的自由現金流量是否健康。
- 新技術與產品貢獻： 公司在新技術（如HPP冷高壓生產線）和環保包材（如rPET、輕量化塑蓋）的投入，其對營收與毛利率的實際貢獻需持續追蹤。這些創新是公司未來成長的關鍵動能。
- 成本與毛利率管理： 在原物料成本波動的環境下，公司在大陸市場強調成本控管，並在2025 H1維持相對穩定的毛利率。散戶應關注公司在成本管理上的成效，以及這能否轉化為稅後淨利的改善。
- 股利政策穩定性： 宏全過去維持穩定的股利配發率。獲利下滑可能影響未來股利政策，但公司若能維持高派發率，仍對股息投資人具吸引力。
- ESG風險與機會： 雖然公司在ESG方面表現卓越，但散戶仍應了解其潛在的環境、社會及治理風險，以及這些風險可能如何影響營運。
報告條列式重點摘要與趨勢分析
公司簡介與全球佈局
- 成立時間與資本額： 宏全國際集團成立於1969年7月，實收資本額約新台幣29.58億元，截至2025年9月9日市值約為新台幣390億元。
- 國際認證： 該公司獲得多項國際品質與食品安全系統認證，包括FSSC 22000、ISO 9001、ISO 14000、HACCP、ISO 45001、TOSHMS、TQF、HALAL、Non-Gmo、FDA及英國BRC認證，並獲得多家國內外飲料大廠認證。此顯示其產品品質與安全管理符合國際高標準。
- 全球營運規模： 截至報告發佈，宏全在全球擁有52個集團生產據點（含21座In-House廠），另有6座正在建置中。總員工人數達5,127人，總佔地面積逾110萬平方公尺，總廠房面積逾104萬平方公尺。
- 里程碑： 宏全的發展歷程展現了持續的產品轉型與國際化佈局，自1993年進入大陸市場，2004年進入東南亞，並於2016年拓展至非洲市場，顯示其穩健的全球擴張策略。
- 股權結構： 該公司透過多層控股公司在全球各地設立子公司，大部分持股比例為100%，顯示集團對海外業務的強大控制力。
- 區域分佈： 台灣為集團總部與10個生產據點，中國大陸擁有15個生產據點，東南亞則有25個（泰國6、越南5、印尼7、柬埔寨1、緬甸4、馬來西亞2），非洲有2個（莫三比克）。東南亞是目前生產據點數量最多的區域。
產品組合與營收貢獻（2025 H1）
- 營收佔比： 食品包材佔集團營收的67%，飲料代工佔29%，其他佔4%。食品包材為核心業務。
- 食品包材： 主要產品包括各式塑蓋、鋁蓋、爪蓋、標籤、LDPE熱縮薄膜、瓶胚及PET瓶。
- 飲料代工： 提供無菌PET充填、TR冷藏充填及熱灌裝充填服務，主要在台灣、大陸及東南亞地區營運。
財務與營運資料分析
合併資產負債表 (2021-2025 H1)
項目 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年H1 YOY% (2025 H1 vs 2024 H1) 資產總計 33,544 36,638 37,849 43,081 42,574 +3% 現金及約當現金 4,952 5,243 5,865 4,848 3,960 -14% 應收票據&帳款淨額 3,722 4,139 4,346 5,069 5,965 -1% 存貨 2,991 3,381 2,636 3,390 2,942 +1% 固定資產 17,198 18,246 18,263 20,050 19,737 +2% 負債總計 19,354 21,096 21,387 22,800 25,460 +5% 應付票據&帳款 1,087 1,237 1,278 1,335 1,363 -7% 權益總計 14,190 15,542 16,462 20,281 17,114 +1%
- 資產總計： 從2021年的335.44億元穩健增長至2024年的430.81億元，2025年上半年略為下降至425.74億元，但較去年同期仍增長3%，顯示資產規模持續擴張。
- 現金及約當現金： 在2023年達到高點58.65億元後，2024年及2025年上半年呈現下降趨勢，2025年上半年較去年同期減少14%，可能反映了營運活動或投資活動的現金流出。
- 固定資產： 持續增長，從2021年的171.98億元增至2025年上半年的197.37億元，顯示公司持續進行資本支出以擴大生產能力。
- 負債總計： 呈現穩定增長趨勢，2025年上半年達254.60億元，較去年同期增長5%，與資產規模擴張趨勢一致。
- 權益總計： 2024年大幅增長23%至202.81億元，但2025年上半年下降至171.14億元，較去年同期增長1%。這一下降可能與配發股利或其他權益變動有關。
週轉率 (2021-2024)
項目 2021年 2022年 2023年 2024年 應收帳款週轉率(次) 6.24 6.19 6.15 5.98 存貨週轉率(次) 6.23 6.13 6.90 7.34 應付帳款週轉率(次) 17.21 16.82 16.53 16.95
- 應收帳款週轉率： 從2021年的6.24次微幅下降至2024年的5.98次，顯示收款效率略有放緩。
- 存貨週轉率： 呈現上升趨勢，從2021年的6.23次增至2024年的7.34次，表示存貨管理效率提升，銷售速度加快。
- 應付帳款週轉率： 保持相對穩定，顯示公司在支付供應商款項的效率方面沒有顯著變化。
合併綜合損益表 (2021-2025 H1)
項目 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年H1 YOY% (2025 H1 vs 2024 H1) 銷貨收入 21,383 24,696 26,409 28,408 14,970 +7% 營業成本 16,472 19,552 20,789 22,142 11,697 +9% 營業毛利 4,911 5,145 5,620 6,266 3,274 +1% 營業利益 2,828 2,800 3,182 3,545 1,991 +0.3% 稅前淨利 2,705 2,840 3,157 3,651 1,842 -11% 本期淨利 2,028 2,277 2,560 2,959 1,452 -14% 稅後每股盈餘(元) 6.83 7.70 8.60 9.80 4.65 -17%
- 銷貨收入： 從2021年的213.83億元持續增長至2024年的284.08億元。2025年上半年銷貨收入達149.70億元，較去年同期增長7%，顯示營收仍保持增長動能。
- 營業成本： 2025年上半年營業成本較去年同期增長9%，增速高於銷貨收入，可能對毛利率構成壓力。
- 營業毛利： 2025年上半年為32.74億元，較去年同期僅增長1%，顯示毛利增長速度放緩。
- 營業利益： 2025年上半年為19.91億元，較去年同期微幅增長0.3%，幾乎持平。
- 稅前淨利與本期淨利： 2025年上半年稅前淨利及本期淨利分別較去年同期下降11%和14%，顯示獲利能力明顯下滑。
- 稅後每股盈餘(EPS)： 從2021年的6.83元穩步增長至2024年的9.80元。然而，2025年上半年EPS為4.65元，較去年同期大幅下降17%，為財務數據中的一項警示。
獲利率 (2021-2025 H1)
項目 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年H1 毛利率(%) 22.97% 20.87% 21.28% 22.06% 21.87% 營業淨利率(%) 13.23% 11.34% 12.05% 12.48% 13.30% 稅後淨利率(%) 9.19% 8.97% 9.37% 9.98% 9.19%
- 毛利率： 2025年上半年毛利率為21.87%，較2024年的22.06%略有下降，但相對穩定。
- 營業淨利率： 2025年上半年營業淨利率為13.30%，較2024年的12.48%有所提升，顯示在營運層面上的效率有所改善。
- 稅後淨利率： 2025年上半年稅後淨利率為9.19%，與2021年持平，但較2024年的9.98%有所下降，主要受到稅前淨利下降的影響。
集團營收趨勢 (2007-2024)
年份 台灣 大陸 東南亞 非洲 總計 (新台幣億元) 2007 37.0 27.0 4.5 - 68.5 2010 63.6 34.5 14.0 - 124.2 2015 71.3 59.6 34.9 - 165.8 2020 81.7 59.6 50.4 1.7 193.5 2024 100.7 91.5 90.2 1.6 284.1
- 整體成長： 集團營收呈現顯著且持續的成長趨勢，從2007年的68.5億元穩步增長至2024年的284.1億元。
- 區域貢獻：
- 台灣： 營收規模雖持續成長，但佔比隨海外市場擴張而逐漸下降。
- 大陸： 營收貢獻持續擴大，是集團重要的成長引擎。
- 東南亞： 呈現爆發性增長，從2007年的4.5億元大幅成長至2024年的90.2億元，成為集團國際化佈局中成長最快的區域之一。
- 非洲： 儘管基數較小，但近年也開始有所貢獻。
股利分派 (2014-2024)
年份 現金股利 (新台幣元) 配發率 (%) 2014 2.2 60% 2019 3.05309155 65% 2024 6.19998751 65%
- 現金股利： 該公司現金股利持續增長，從2014年的2.2元增至2024年的約6.2元。
- 配發率： 股利配發率穩定維持在60-65%區間，顯示公司在回饋股東方面的穩定政策。
自結集團營收 (2025年1-7月 vs 2024年1-7月)
地區 2025年1-7月 (百萬元) 2024年1-7月 (百萬元) 成長率 (%) 2025年1-7月佔比 (%) 2024年1-7月佔比 (%) 台灣 6,081 5,864 +4% 34% 35% 中國 6,561 5,502 +19% 37% 32% 東南亞 5,053 5,296 -5% 28% 32% 非洲 101 86 +18% 1% 1% 總計 17,797 16,748 +6% 100% 100%
- 總營收成長： 2025年1-7月集團總營收達177.97億元，較去年同期增長6%。
- 區域表現：
- 中國大陸： 營收表現最為亮眼，增長19%，佔總營收的37%，成為集團最大營收來源。
- 台灣： 營收溫和增長4%，佔比為34%。
- 東南亞： 營收出現5%的下降，佔比從去年的32%降至28%，值得關注。
- 非洲： 營收增長18%，但因基數較小，佔比仍僅為1%。
2025年1-7月產品銷售結構
- 台灣： 飲料代工(36%)和瓶胚(24%)是主要貢獻者，其次為塑蓋(11%)和菸酒包材(10%)。產品組合多元。
- 大陸： 塑蓋(39%)和瓶胚(35%)佔據絕大部分，飲料代工(21%)為其次。
- 東南亞： 瓶胚(44%)貢獻最大，其次是飲料代工(23%)和塑蓋(19%)。
- 非洲： 塑蓋(53%)佔比過半，PET瓶(26%)和瓶胚(21%)也佔有重要份額。
公司策略與佈局
- 台灣營運重點：
- 以台灣總部作為集團領導中心，整合資源、培育國際人才，並支援各海外子公司。
- 持續增加飲料代工訂單，擴展PET無菌、熱充填及TBA生產線，並成功引入HPP冷高壓生產線，積極開拓新市場。
- 透過積極參展拓展國際市場，維護客戶關係。
- 大陸營運重點：
- 持續調整產線，提高產能利用率。
- 優化產品組合，開發創新包材產品。
- 深化與主力客戶的策略性合作。
- 強化成本費用控管。
- 東南亞營運重點：
- 受益於2022年生效的RCEP（區域全面經濟夥伴協定），該協定為全球最大的自由貿易協定。
- 宏全已在泰國、印尼、越南、馬來西亞、緬甸、柬埔寨等6個東協國家設立據點，具備地理優勢。
新產品與新技術
- 創新研發與附加價值提升：
- 推出連結蓋、QR Code一瓶一碼蓋、防偽鋁蓋、生質蓋、拉環蓋、真空安全組合蓋等多元瓶蓋產品。
- 開發UV柔版印刷標籤、高光澤標籤、阻隔包材（阻光阻氧）。
- 提供調味品包材、熱販瓶、過濾掀蓋、日化品包材、全方位桶裝水、雙色蓋等創新包材解決方案。
- 特別強調塑蓋輕量化，實現18%的減重，有助於降低成本與環保效益。
- 積極推動rPET（再生PET）瓶/瓶胚/標籤的應用，符合循環經濟與永續發展趨勢。
企業社會責任 (ESG)
- ESG推動與報告： 宏全於2019年成立企業社會責任推動委員會，並定期發行永續報告書，最新已發行至2024年報告。
- 第三方查證與評鑑： 永續報告書經SGS Taiwan查證，並遵循GRI Standards撰寫。該公司在2024年獲得多項國內外ESG肯定，包括Sustainalytics ESG低風險評等（16.5分）、FTSE Russell ESG評鑑3.1級、SinoPac+ B級及台灣永續評鑑BBB級。
- 社會責任揭露： 積極參與CDP碳揭露專案及Sedex供應商道德資料交換平台，展現其在碳管理與供應鏈責任方面的透明度。
- 多項獎項肯定： 連續獲得TCSA台灣百大永續典範獎、企業永續報告金獎、勞動部勞動提案金讚獎、台中市政府幸福標竿獎/五星獎、玉山銀行永續發展倡議感謝獎座、可口可樂ESG供應商獎等，顯示其在環境、社會及公司治理各面向的卓越表現。
總結分析
宏全國際集團的這份法人說明會報告描繪了一家在包材和飲料代工領域深耕、持續擴張的全球化企業。該公司長期以來維持穩定的營收增長，主要得益於其在大陸和東南亞市場的積極佈局。尤其是在RCEP生效後，宏全在東南亞的既有基礎將是其未來成長的強大動能。
在營運策略方面，宏全展現了清晰的發展方向，包括以台灣總部為資源整合中心、持續增加飲料代工訂單（特別是導入HPP新技術）、優化大陸市場產能與產品組合、以及 leveraging 東南亞RCEP優勢。在產品創新上，該公司積極研發高附加價值及環保型包材，如輕量化塑蓋和rPET應用，這不僅能滿足市場對永續發展的需求，也能提升自身競爭力並可能帶來成本效益。
然而，2025年上半年的財務數據顯示，儘管總營收持續增長，但稅前淨利、本期淨利和EPS均出現兩位數的年增率下滑，這是一個值得關注的警訊。雖然營業淨利率有所提升，但淨利潤的下降表明在營業外收支或稅務方面可能面臨挑戰，或是成本上升壓力仍未完全消化。此外，東南亞市場在2025年前7個月的營收出現下滑，這與該區域的長期成長潛力形成對比，需密切關注其原因及後續發展。
從投資角度來看，宏全的全球佈局、產品創新和穩定的股利政策是其利多因素。該公司在ESG方面的卓越表現，也符合當前全球投資趨勢，有助於吸引更多長期和負責任的投資。但短期內，2025年上半年的獲利能力下滑、現金部位減少以及東南亞營收的波動是利空因素，可能導致市場對其短期表現產生疑慮。散戶投資人應仔細分析這些財務數據背後的原因，並持續追蹤公司在提升獲利能力、改善東南亞市場表現以及有效管理現金流方面的進展。
綜合判斷，宏全的長期成長潛力依舊強勁，其戰略性國際佈局和產品技術創新將是推動未來發展的核心。短期波動可能存在，但若公司能有效解決獲利壓力並恢復各區域市場的均衡增長，其作為包材產業龍頭的地位將更加穩固。投資人應著重於其長期策略的執行成效和基本面的改善，而非僅僅關注短期的財務波動。
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