百和（9938）法說會日期、內容、AI重點整理

百和（9938）法說會日期、直播、報告分析

公開資訊觀測站資訊

日期: 2025/07/15 14:00
地點: 本公司所在地(彰化縣和美鎮和港路575號)
相關說明: 本公司召開法人說明會，說明本公司財務業務狀況及經營績效
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文件報告: 公司未提供

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以下內容由AI生成：

這份由臺灣證券交易所上市櫃公司「百和」（股票代碼：9938）於2025年7月15日法人說明會上發布的簡報文件，清晰地勾勒出公司過往的發展軌跡、當前的營運現況，以及未來的戰略藍圖。從宏觀角度而言，這是一份展示公司競爭力與未來增長潛力的正面報告，尤其對於希望深入了解百和基本面的投資人，具有相當高的參考價值。

總體來看，百和展現了其在全球供應鏈中的關鍵地位。憑藉與Adidas、Nike等國際頂尖運動品牌長期的合作關係，以及在多產品線（黏扣帶、織帶、鬆緊帶、機能布料等）上的創新與市場擴展，公司建立了穩固的市場護城河。簡報中特別強調的「從OEM轉型ODM」，意味著公司不只是代工製造，更能深度參與客戶的產品設計與研發，提升了附加價值與客戶黏著度。

在經營績效方面，簡報明確顯示百和在2023年面臨營收、毛利率、營業利益率及每股盈餘（EPS）的顯著下滑，這可能與全球經濟放緩、運動用品產業庫存調整或原材料成本壓力等宏觀因素有關。然而，值得注意的是，公司在2024年展現了強勁的復甦勢頭，並且2025年第一季（自結數）的表現更是延續了這股成長動能。毛利率和營業利益率的回升，以及每股盈餘的大幅成長，都指向公司營運體質的改善與市場需求的逐步回暖。

展望未來，百和的全球佈局策略顯得尤其重要，特別是在越南和印尼等地的擴廠與經營。這不僅有助於降低生產成本、分散地緣政治風險，也使其能更好地貼近終端市場，搶佔東南亞市場的增長機遇。此外，公司持續投資於新產品的研發（例如針織經編緹花等高值化產品），並強化ESG（環境、社會、治理）實踐，不僅順應了產業的綠色轉型趨勢，也為公司在日益重視永續投資的市場中樹立了良好的企業形象。

對於股票市場而言，百和這份報告中展現的「2023年低谷後強勁反彈」的財務數據，尤其是2024年的顯著復甦及2025年第一季的優異表現，無疑是短期的利多訊息。如果此趨勢能持續，市場可能會給予更高的評價，驅動股價短期內呈現正向反應。從長期來看，公司深耕產業四十餘年所積累的技術專利、多元化產品組合、穩定的國際客戶群，以及前瞻性的ESG戰略和全球化生產網絡，皆構成了堅實的基本面。這些優勢有助於百和抵禦產業週期性波動，並在全球運動及機能性紡織品市場中保持競爭力，使其股價在未來幾年仍具備上漲空間。

對於投資人（特別是散戶）而言，這份報告提示了幾個值得關注的重點：

**關注獲利趨勢的持續性**：2025年第一季的營運成績亮眼，但投資人應持續追蹤未來幾季的財報，以確認復甦動能是否穩定且具備可持續性。關注織帶/鞋帶與針織經編緹花等高毛利產品的營收佔比是否持續提升。

**留意主要客戶訂單動態**：百和的業績與國際運動品牌的表現息息相關。應關注Nike、Adidas等主要客戶的財報預期、庫存去化進度以及新產品推出計畫，這將直接影響百和的訂單能見度。

**審視地產業務的影響**：簡報中的營收比重在「含房地產銷售」與「不含房地產銷售」之間存在差異。房地產業務的營收和獲利波動較大，且非核心事業。散戶應主要關注排除房地產銷售後的本業表現，以評估核心紡織品業務的真實經營狀況。尤其在2023年含房地產的EPS低於不含房地產，顯示該年房地產業務可能表現不佳。

**評估產業景氣與挑戰**：儘管公司復甦強勁，但全球經濟的不確定性、消費支出的變化以及原物料價格的波動，仍可能對公司營運構成潛在挑戰。

**關注ESG投資趨勢**：百和在ESG方面的高度投入與成果，符合當前全球永續投資的主流趨勢，這可能吸引更多具社會責任的基金投資，提升股票估值。

簡報內容重點摘要

**公司概況**

百和成立於1985年，為紡織領域資深業者，累積逾40年經驗。

截至2025年6月30日，員工人數為1056人，實收股本約新台幣29.80億元。

於2001年1月12日在台灣證券交易所掛牌上市。

主要產品包括黏扣帶、織帶(鞋帶)、鬆緊帶、反光材料、射出勾產品、竹炭產品，以及新開發的梭織緹花布、一片式與四面彈針織鬆緊帶等，產品線廣泛多元。

**重要沿革與全球佈局**

公司於1979年以三合興公司之名起始，後於1985年與荷商Velcro合作成立台灣百和。1990年由鄭氏家族購回股份，成為本土化企業。

自1992年起啟動全球化佈局，陸續於中國（東莞、無錫）、越南、印尼設立子公司與生產基地，並拓展歐美行銷據點（歐洲百和、北美百和），展現深厚的全球供應鏈整合能力。

公司持續取得各類國際品質管理系統認證（如ISO 9002、ISO 14001、ISO/TS16949、ISO/AS 9100D、RCS環保回收紗等），並獲得Adidas、Nike等國際知名品牌頒發多項獎項（如『優良供應商』、『第一級廠商』、『A-Team成員』、『先鋒供應商』、『卓越創新獎』、『永續經營獎』、『最佳配合度獎項』及『友善勞權與永續環境獎』等）。

從2021年成立ESG企業永續發展委員會開始，顯示公司對環境與社會責任的日益重視，多個生產基地（如越南百和）獲得LEED綠建築金牌認證，並積極參與太陽能板建置、廢水與水回收處理、生態池及溫室氣體盤查等環保措施，彰顯其在永續經營上的投入。

持續擴大產能，例如越南百和的二廠與三廠已於2020年興建完成，強化了公司的生產彈性與供貨能力。

截至2025年3月底，各主要生產基地擁有穩固的投資與淨值規模，其中台灣百和淨值高達新台幣129億元，越南百和淨值約1.7億美元，無錫百和淨值超過人民幣10億元。

**產品發展與專利**

百和自1979年的黏扣帶起家，歷經各年代不斷推陳出新，開發出織帶、鞋帶、鬆緊帶、反光產品、竹炭產品、射出勾，乃至高技術含量的針織緹花網布、一片式鞋面、以及結合科技的光纖LED織帶等。

產品創新趨勢為從基礎材料逐漸發展至機能性、智能化及高附加價值的專業級紡織品解決方案，以滿足多元客戶需求。

截至2025年6月30日，公司累積在全球範圍內共擁有307項已獲證專利（包括176項發明專利），另有36項專利正在申請中，展現強大的研發實力與智慧財產權佈局。

**產品應用市場與主要客戶**

產品應用廣泛，涵蓋成衣、鞋類、醫療器材、運動用品、汽車內裝、3C電子配件、紙尿褲等十多個產業，具備市場分散風險的能力。

主要客戶為全球領先的運動品牌及相關製造商，如Adidas、Nike、Skechers，以及代工大廠寶成、豐泰、儒鴻、聚陽等，顯示其在全球產業供應鏈中不可或缺的地位。

**經營績效分析**

項目類別 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年Q1

營業收入 (億元) 含房地產 106.30 117.48 137.16 153.00 146.45 182.88 162.70 124.45 154.59 42.50

不含房地產 105.74 117.29 121.92 139.99 129.17 148.24 148.98 124.13 153.80 42.33

毛利率 (%) 含房地產 39.3% 40.1% 36.3% 35.7% 36.7% 37.9% 34.4% 30.8% 36.5% 38.7%

不含房地產 39.4% 40.1% 36.9% 36.5% 36.4% 38.0% 34.7% 30.8% 36.4% 38.7%

營業利益率 (%) 含房地產 21.8% 22.8% 17.3% 18.0% 19.2% 21.8% 16.7% 8.4% 17.8% 21.3%

不含房地產 21.9% 23.2% 16.6% 17.7% 17.5% 19.4% 16.3% 9.5% 18.5% 21.9%

EPS (元) 含房地產 5.00 5.44 4.57 5.11 5.21 6.91 5.10 1.95 4.75 1.54

不含房地產 5.00 5.50 4.20 4.83 4.68 5.93 4.88 2.22 4.86 1.56

**營業收入趨勢**：公司營業收入在2021年達到高峰（182.88億元），隨後在2023年出現顯著下滑至124.45億元（含房地產），主要可能受終端市場需求調整影響。然而，2024年營業收入迅速回升至154.59億元，且2025年第一季達到42.50億元，顯示強勁的復甦動能，若維持此增速，年度營收有望超越2024年。

**毛利率與營業利益率趨勢**：兩者趨勢高度一致。在2023年同時出現明顯下降，毛利率從2022年的34.4%降至30.8%，營業利益率更從16.7%驟降至8.4%（含房地產），表明該年度獲利能力面臨巨大挑戰。但到2024年及2025年第一季，毛利率和營業利益率均強勁反彈，特別是營業利益率在2025年第一季回到21.3%（含房地產），接近歷史高點，核心事業獲利能力顯著改善。

**每股盈餘 (EPS) 趨勢**：EPS走勢反映了上述營收與獲利能力趨勢。2021年EPS達歷史高點6.91元，隨後在2023年大幅滑落至1.95元（含房地產）。但到了2024年，EPS強勁反彈至4.75元，而2025年第一季已達1.54元，顯示未來全年EPS可能持續回升至高點附近，顯示獲利能力顯著回歸。值得注意的是，2023年排除房地產的EPS（2.22元）高於含房地產（1.95元），這表明該年度房地產業務可能拖累了整體獲利。但2024年及2025Q1又轉為不含房地產EPS略高，顯示房地產的獲利波動較大或對核心業務貢獻為中性偏低。

**集團各區域營收佔比**

百和興業在集團總營收中持續佔據最大比重（2022年48%降至2025年1-6月47%，含房地產）。

越南百和的營收佔比呈穩定增長趨勢，從2022年的23%增至2023、2024及2025年1-6月的29%（含房地產），顯示越南作為生產及銷售基地的戰略重要性不斷提升。

台灣百和的佔比保持相對穩定（14-17%），印尼百和和北美百和則維持在較低且穩定的比例。

**集團產品營收比重**

織帶/鞋帶始終是百和的核心產品，佔比最大（2023年48.6%到2025年1-6月43.9%，含房地產），但在2025年1-6月自結數中，其佔比略有下降。

針織經編緹花產品的營收佔比呈顯著上升趨勢，從2023年的13.3%（含房地產）增加至2025年1-6月的20.5%（含房地產）。這代表公司在更高階、高附加價值的機能性布料市場上取得突破。

黏扣帶、鬆緊帶和射出帶等傳統核心產品的佔比保持相對穩定。

房地產銷售在2025年1-6月自結數中佔比達到8.4%，相比於前幾年全年不足1%的比重，顯示該期可能有較大的房地產銷售案入帳，屬於一次性收入。

**競爭優勢與未來發展計畫**

**競爭優勢**：擁有強大的研發團隊，掌握市場趨勢；持續開發專利產品，獲國際品牌指定；產品品質優良，深受客戶認同；全球佈局實現集團綜效；產品線齊全，提供「一次購足」服務；從OEM成功轉型為ODM，深化與客戶的合作關係。

**未來發展計畫**：將繼續強化與國際品牌的策略夥伴關係，同步研發設計；持續開發專利和特殊商品以提高產品附加價值；善用大陸、越南、印尼的生產資源進行集團分工以降低成本；並持續關注環保意識，推動綠色工廠以愛護地球。

各項資訊利好或利空分析

依據上述簡報內容，茲將各項資訊對百和（9938）股價影響的「利多」（正面影響）與「利空」（負面影響）分析如下：

利多因素：

**深厚的產業經驗與全球領先客戶基礎**：
公司擁有逾40年產業經驗（簡報P.1, P.3），並與Nike、Adidas、Skechers等全球知名品牌建立深度合作關係（簡報P.5, P.19），被認定為其「A-Team成員」、「先鋒供應商」及「第一級廠商」。
→ **利多：** 證明公司在供應鏈中的不可替代性與議價能力，能獲得穩定且大量的高端訂單，為營收提供堅實支撐。

**全球化生產與銷售佈局**：
公司生產基地遍布台灣、中國（東莞、無錫）、越南、印尼，並設有歐美行銷據點（簡報P.6-P.16）。
→ **利多：** 多元化的生產基地有助於分散地緣政治風險、優化生產成本，並能更靈活地滿足不同區域市場需求，強化供應鏈韌性。尤其越南百和營收佔比的提升（2022年23%至2025年1-6月29%，P.21），顯示非中國地區產能效益逐漸顯現，有利於降低對單一地區的依賴。

**持續的產品創新與高附加價值產品比重提升**：
公司在不同年份持續推出新產品，涵蓋從傳統黏扣帶到先進的針織經編緹花網布、一片式鞋面及結合科技的機能性織帶（簡報P.17）。其中，針織經編緹花產品的營收佔比顯著增長（2023年13.3%增至2025年1-6月20.5%，P.23），而這是毛利相對較高的產品。
→ **利多：** 顯示公司具備強勁的研發創新能力，能順應市場趨勢，透過高值化產品組合優化毛利率結構，提升整體獲利水平。

**強大的智慧財產權佈局**：
截至2025年6月30日，公司在全球擁有307項已獲證專利，另有36項申請中（簡報P.18）。
→ **利多：** 專利保護構築了行業壁壘，保護了公司核心技術，使其產品具有獨特性與競爭優勢，防止仿冒並可能獲得專利授權收入。

**卓越的ESG實踐與企業形象**：
公司建立了ESG委員會，投入太陽能、廢水/水回收系統、綠建築廠房等（簡報P.26-P.32），並獲得多項環境、永續相關認證與獎項（如LEED金牌認證、Adidas『永續經營獎』、Nike『友善勞權與永續環境獎』等）（簡報P.5, P.33-P.37）。
→ **利多：** 隨著永續投資成為主流，ESG表現優異的公司更容易吸引追求ESG的機構投資人，有利於提升股票的評價和市場能見度。同時也提升了品牌聲譽，有助於與注重供應鏈永續性的國際品牌客戶建立更深層次的合作。

**2024年及2025年第一季營運強勁復甦**：
公司在經歷2023年低谷後，2024年營業收入（154.59億元）大幅回升，毛利率（36.5%）、營業利益率（17.8%）和EPS（4.75元）皆顯著改善，2025年第一季更是延續此良好勢頭，EPS達到1.54元（簡報P.25）。
→ **利多：** 表明公司已走出低谷，基本面正在快速好轉，營運彈性佳。這會帶動市場對公司未來盈利預期的提升，進而推動股價上漲。

**核心產品（不含房地產）的毛利率與營益率強勁復甦**：
2024年及2025年Q1不含房地產的毛利率和營業利益率均有顯著提升，例如2025年Q1營業利益率高達21.9%（簡報P.25），接近甚至超越近年高點。
→ **利多：** 這說明公司在主業上的成本控制和營運效率有明顯改善，或是市場對核心產品的需求及價格正在回升，提升了主營業務的獲利能力和穩定性。

利空因素：

**2023年營運業績大幅下滑的短期風險**：
營業收入從2021年高峰（182.88億元）降至2023年低谷（124.45億元），同期毛利率、營業利益率和EPS均呈現大幅下滑，EPS僅1.95元（簡報P.25）。
→ **利空：** 儘管報告顯示2024年和2025年第一季已復甦，但2023年的劇烈波動仍提示紡織業仍受宏觀經濟環境與終端消費市場週期性波動的影響，公司營運並非絕對不受影響，市場可能在波動加劇時對此仍有疑慮。

**房地產業務的不穩定性**：
簡報顯示房地產銷售在總營收佔比中存在波動（例如2025年1-6月達到8.4%，而此前年度極低）（簡報P.23），且2023年「含房地產」的EPS低於「不含房地產」的EPS（1.95元 vs 2.22元）（簡報P.25）。
→ **利空：** 房地產業務非核心且其盈利能力或銷售表現可能不如紡織主業穩定，甚至在特定時期（如2023年）拖累集團整體獲利。這使得集團整體業績可能因非核心業務而出現較大波動，增加了財報預測的不確定性。投資者需關注不含房地產的核心紡織業務數據。

**行業景氣週期性與外部衝擊**：
紡織業屬於傳統製造業，雖然百和致力於高值化，但仍可能受全球經濟景氣、國際貿易摩擦、供應鏈 disruptions 或主要客戶需求波動等外部因素的影響，從而造成業績的不穩定。報告雖顯示強勁復甦，但未詳述復甦的原因和可持續性面臨的挑戰。
→ **利空：** 潛在的全球經濟下行壓力、終端消費需求的不確定性，可能導致未來訂單再次縮減，對公司營收與獲利產生負面衝擊。

對市場影響與投資建議總結

綜上所述，百和的這份法人說明會簡報傳達了強烈的正面訊號。經歷了2023年的挑戰後，公司在2024年及2025年第一季的財務數據顯示出顯著的營運復甦，這對投資市場而言是重要的利好。營收回升、毛利率與營業利益率的躍升以及EPS的強勁反彈，都暗示著公司已走出景氣低谷，並且其核心紡織業務的健康狀況正在改善。

**短期市場影響評估：**

這份簡報預期將對百和的股價帶來正向的短期影響。優異的2024年表現與2025年第一季的自結數字，特別是營業利益率與EPS的回升幅度，可能會激勵市場情緒，吸引買盤進入。短期內，股價可能因此報告所揭示的盈利能力復甦而走高。投資人可能會根據Q1的數據，對全年的EPS進行更高的預期，從而拉升股價估值。然而，值得注意的是，任何股價的快速上漲都需要實際的市場訂單和第二、第三季財報的持續驗證，以鞏固其估值。

**長期市場趨勢預測與公司展望：**

從長遠來看，百和作為一家在全球紡織品副料供應鏈中深耕多年的領導者，其股價趨勢將受到以下關鍵因素的影響：

**高值化與差異化策略奏效**：針織經編緹花等高毛利產品佔比的提升，表明公司成功將產品組合轉向高附加價值區塊。如果這種趨勢持續，公司的盈利結構將更加穩健，有助於股價獲得更高的長期評價。

**全球化佈局的戰略效益**：透過在越南、印尼等地設廠，百和能有效規避單一區域市場風險，並掌握不同地區的勞動力與貿易協定優勢。這種全球彈性生產的能力，使其能更好地應對全球供應鏈的變局，支撐長期的業績增長。特別是越南市場的重要性日益提升，有利於承接全球品牌因「中國+N」策略而帶來的轉單效益。

**ESG動能的持續加持**：百和在ESG領域的卓越表現和獲得的國際認可，不僅符合全球綠色轉型的趨勢，也為公司在投資者眼中建立了正面形象。隨著永續投資日益盛行，這將吸引更多的長期資本，進一步穩定和推升其股價。

**與國際品牌的共生關係**：百和與Nike、Adidas等巨頭的深厚合作，為其提供了穩定且大量的訂單來源。只要這些品牌在全球運動休閒市場保持領先，百和作為其關鍵供應商，其長期發展潛力就值得期待。然而，任何來自客戶的供應鏈調整或訂單策略變化，都可能在一定程度上影響公司業績。

因此，百和的長期股價趨勢預計將保持穩定向好，主要由其產品組合優化、全球佈局效益顯現及ESG優勢所驅動。但作為傳產公司，其成長性可能不會像科技股那樣爆發性增長，更多呈現穩健的價值型增長。

**給投資人（特別是散戶）的重點建議：**

**審慎評估復甦的可持續性**：儘管2024年與2025年Q1的財報表現強勁，散戶仍應仔細檢視公司後續季度的財報，確保這種復甦是可持續的，而非短期景氣回暖或一次性效益所致（如大規模的房地產銷售）。特別注意不含房地產的核心業務數據。

**關注行業景氣動向**：紡織業景氣受全球經濟和消費支出影響較大。密切追蹤全球運動休閒市場的發展趨勢、品牌客戶的庫存水準以及訂單能見度。這將有助於預判百和未來的營運狀況。

**多元配置，平衡風險**：鑑於傳統產業的週期性波動特性，散戶投資者在配置百和這類股票時，建議保持分散投資原則，將其視為投資組合中的穩健型標的，而非尋求短期暴利的投機對象。

**技術分析與基本面結合**：在股價回暖階段，技術面表現可能反映資金追逐。散戶可以將技術分析作為輔助工具，但在進出場時，務必將公司的基本面（如財務指標、客戶關係、創新能力、ESG實踐等）納入綜合考量，避免盲目追高。

**注意風險披露**：法人說明會簡報通常呈現公司較為樂觀的一面，投資人也應留意公司對潛在風險的披露（例如原物料價格波動、匯率變動、貿易政策不確定性等），並將這些風險納入個人決策。

總結來說，百和展現了一家具有強大基本面、產業領先地位和良好前景的公司面貌。對於重視穩健成長、配息及長期價值投資的散戶而言，百和具備值得深入研究的價值，尤其在當前基本面顯著復甦之際，可考慮作為長期持有或逢低佈局的標的。然而，務必堅持理性分析，避免短線追漲殺跌。

項目	類別	2016年	2017年	2018年	2019年	2020年	2021年	2022年	2023年	2024年	2025年Q1
營業收入 (億元)	含房地產	106.30	117.48	137.16	153.00	146.45	182.88	162.70	124.45	154.59	42.50
	不含房地產	105.74	117.29	121.92	139.99	129.17	148.24	148.98	124.13	153.80	42.33
毛利率 (%)	含房地產	39.3%	40.1%	36.3%	35.7%	36.7%	37.9%	34.4%	30.8%	36.5%	38.7%
	不含房地產	39.4%	40.1%	36.9%	36.5%	36.4%	38.0%	34.7%	30.8%	36.4%	38.7%
營業利益率 (%)	含房地產	21.8%	22.8%	17.3%	18.0%	19.2%	21.8%	16.7%	8.4%	17.8%	21.3%
	不含房地產	21.9%	23.2%	16.6%	17.7%	17.5%	19.4%	16.3%	9.5%	18.5%	21.9%
EPS (元)	含房地產	5.00	5.44	4.57	5.11	5.21	6.91	5.10	1.95	4.75	1.54
	不含房地產	5.00	5.50	4.20	4.83	4.68	5.93	4.88	2.22	4.86	1.56

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日期: 2025/04/24 14:00
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文件報告: 公司未提供

日期: 2025/01/17 14:00
地點: 本公司所在地(彰化縣和美鎮和港路575號)
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