全國（9937）法說會日期、內容、AI重點整理
全國（9937）法說會日期、直播、報告分析
公開資訊觀測站資訊
- 日期
- 地點
- 線上法說會
- 相關說明
- 本公司受邀參加元大證券舉辦之線上法說會，報告本公司營運狀況。
- 公司提供的連結
- 公司網站相關資訊連結
- PDF簡報
- 公開資訊觀測站簡報連結
- 直播或串流
- TWSE網站直播串流連結
- 文件報告
- 公司未提供
本站AI重點整理分析
以下內容由AI生成：
開篇分析與總結
這份由全國（股票代碼：9937）發布的114年法人說明會簡報，揭示了一家在傳統加油站產業中尋求轉型與優化的公司。從宏觀角度看，全國正處於一個「守穩舊有根基，開拓新興業務」的策略階段。其核心的油品銷售業務雖然面臨整體市場發油量下滑的長期結構性挑戰，但公司透過提升市場份額、優化營業據點，以及改善毛利率等策略，展現了在紅海市場中保持競爭力的韌性。更值得注意的是，全國積極佈局電動車充電服務「全國特急電」，並強調其土地資產的開發潛力，這兩項將是未來驅動公司成長與價值重估的關鍵要素。
對於股票市場而言，這份報告釋放出複雜的訊號。短期來看，公司營收與淨利在114年上半年較去年同期有所下滑，每股盈餘(EPS)也呈下降趨勢，這可能使市場對其近期獲利能力持觀望態度，造成股價短期內缺乏大幅上漲動能。然而，毛利率的逆勢提升，以及在整體油品市場萎縮中成功擴大市佔率，卻顯示了公司在成本控制和市場策略上的成效，這為其股價提供了一定的下檔支撐。穩定的現金股利配發，對於偏好收益的投資人來說，提供了一定的吸引力。
從長期趨勢來看，全國的投資價值將主要繫於其轉型策略的成功。電動車充電業務的規模化及其獲利能力，將是衡量其能否從傳統能源供應商轉型為綜合能源服務商的關鍵。同時，公司大量加油站土地的資產活化與多角化利用，若能轉化為實質收益，也可能帶來資產價值的重估，對股價產生長期的正面影響。
總體而言，全國目前處於基本面承壓但積極尋求轉型的過渡期。短期股價表現可能受獲利下滑影響而區間震盪，但在長期而言，如果其新業務（電動車充電）和資產活化策略能見成效，則有望在市場中建立新的增長點，進而推動股價上行。投資人需要密切關注這些轉型策略的執行進度和財務貢獻，才能更精準地評估其長期投資價值。
條列式重點摘要
公司簡介
- 成立與上市時間：公司成立於民國77年8月8日，並於民國89年9月11日上市。
- 實收資本額：新臺幣30億9,043萬元。
- 營業據點與項目：目前共擁有113站營業據點，主要營業項目為汽柴油及周邊油品銷售、洗車服務，並積極發展電動車充電服務。
- 油站服務：提供92、95+、98無鉛汽油及超級柴油（台塑油品）。
- 電動車服務（全國特急電超級充電站）：已於114年完成全台5個自有站點的超級充電站設置，共建置10樁、20槍快充，全站功率達200kW，支援CCS1與CCS2標準（亦支援TPC轉接）。服務據點包含台北港墘路站、台北交流道站、新北五股交流道站、台中文心站及屏東南州站。公司採自營模式，透過APP營運、交易與行銷，旨在憑藉加油站複合經營優勢，結合洗車服務，累積會員忠誠度，為運具轉換建立經營基礎。
產業暨營運概況
- 台灣油品供應市場：國內油品市場主要由台灣中油與台塑石化兩大供應商主導，全國加油站的油品供應商為台塑石化。
- 加油站競爭情形：
- 總加油站數：整體市場加油站總數在近年呈現微幅減少趨勢，從113年的2,509站減少至114年的2,501站（-8站）。
- 全國加油站數：在整體市場縮減的情況下，全國加油站數微幅增加1站至113站。
- 通路市占率：全國加油站的通路市佔率（依站數計算）從113年的4.48%微幅上升至114年的4.52%。
- 發油量市占率：
- 市場發油量趨勢：總體市場發油量自112年（14,352,009公秉）至113年（14,216,983公秉）略為下滑，114年1-7月數據為8,123,482公秉（為未完年度數據，若以年化估計亦呈下滑）。
- 全國發油量與市佔率：全國加油站的發油量在市場總量下滑背景下，其市佔率卻呈現顯著提升，從110年的6.00%穩定增長至113年的6.22%，並在114年1-7月進一步躍升至6.81%。
- 汽柴油市佔率差異（114年1-7月）：其中柴油市佔率達8.04%，高於汽油的6.19%。
- 營業據點分佈：總計113站，分佈以北區（57站）最多，其次為中區（29站）、南區（23站），東區（4站）最少。114年2月新開業兩站，分別為新竹市茄苳交流道的全國奕承站與基隆市八斗子的全國海科館站。
- 區域銷售情形：銷售金額以北區（苗栗以北）為主要貢獻者，佔總銷售額的57.58%，銷售金額為7,501,134仟元。
財務概況
項 目 114年上半年 113年 112年 營業收入 (千元) 11,389,081 24,033,254 24,535,217 營業成本 (千元) 10,026,909 21,261,291 21,807,234 營業毛利 (千元) 1,362,172 2,771,963 2,727,983 營業毛利率 (%) 11.96 11.53 11.12 營業費用 (千元) 1,000,655 1,992,164 1,911,563 營業利益 (千元) 361,517 779,799 816,420 營業利益率 (%) 3.17 3.24 3.33 稅前淨利 (千元) 422,090 921,853 972,928 本期淨利 (千元) 335,691 738,095 782,951 淨利率 (%) 2.95 3.07 3.19 每股盈餘 (元) 1.09 2.39 2.53
- 合併綜合損益表趨勢（112-114上半年）：
- 營業收入：從112年的24,535,217仟元微降至113年的24,033,254仟元，114年上半年為11,389,081仟元，若年化則低於前兩年全年度數據，呈現下降趨勢。
- 營業毛利率：呈現穩定或微幅上升趨勢，從112年的11.12%上升至113年的11.53%，114年上半年更進一步提升至11.96%。
- 營業利益：由112年的816,420仟元降至113年的779,799仟元，114年上半年為361,517仟元，呈下滑趨勢。
- 淨利率：略呈下降趨勢，從112年的3.19%降至113年的3.07%，114年上半年為2.95%。
- 每股盈餘（EPS）：從112年的2.53元下降至113年的2.39元，114年上半年為1.09元，若年化則將低於過去完整年度表現，呈現持續下滑趨勢。
項 目 114.6.30 113年 112年 資產總計 (千元) 12,398,732 12,467,579 12,412,234 流動資產 (%) 9 8 9 不動產、廠房及設備 (%) 52 51 49 負債總計 (%) 57 54 55 權益總計 (%) 43 46 45 平均收現日數 1.67 2.09 2.25 權益報酬率（%） 6.06 13.13 14.37
- 合併資產負債表趨勢（112-114上半年）：
- 資產結構：不動產、廠房及設備佔總資產比重最高且有增加趨勢，從112年的49%增至114年上半年的52%，顯示公司為重資產營運模式。使用權資產及投資性不動產也佔相當比重。
- 負債與權益：負債總計佔比約在54%至57%之間，權益總計佔比約43%至46%，呈現權益小幅減少、負債微幅增加的趨勢。
- 平均收現日數：從112年的2.25天持續改善至114年上半年的1.67天，顯示現金回收效率顯著提升。
- 權益報酬率（ROE）：從112年的14.37%大幅下降至114年上半年的6.06%，反映股東權益報酬率明顯下滑。
- 財務比較分析（114年上半年vs. 113年上半年）：
- 營收：減少4.27%，主要來自營收減少507,716仟元。
- 營業毛利：微幅減少0.85%，但毛利率從11.55%提升至11.96%。
- 營業利益與本期淨利：均呈現下降，營業利益減少5.59%，本期淨利減少4.13%。
- EPS：由1.13元下降至1.09元，減少3.54%。
- 獲利能力分析（109-113年完整年度）：
- 營業毛利率、營業利益率、稅前淨利率：在111年達到低點後，均呈現逐步恢復或提升的趨勢，特別是營業毛利率從111年的10.67%回升至113年的11.53%。
- 股利配發情形（109-113年完整年度）：
- 每股盈餘（EPS）：在2.35元至2.62元之間波動。
- 現金股利：近五年保持相對穩定，除109年的2.3元外，其餘年度均維持在2.1元。
- 配息率：穩定維持高配息率，介於80%至89%之間。
未來展望
- 加油站據點：將持續開發立地條件優異的營運據點，並採取「汰弱留強」策略。
- 行銷策略：優化會員消費體驗以鞏固客戶忠誠度，積極拓展商用客戶。強化資訊平台運用，包含聯名卡、APP會員平台及異業合作，並運用大數據進行精準行銷。
- 土地開發：提升資產多角化運用及土地坪效，強調加油站土地是未來開發的重要元素。
- 充電站佈局：繼114年已於5個自有站設置自營快充充電站（雙北3站、中區1站、南區1站）後，已規劃另增設5個站點（雙北2站、桃園1站、中區2站），將視市場情形調整設置進度。
利多與利空分析
這份法人說明會報告揭示了全國在當前市場環境下的多面貌，包含其傳統業務的挑戰與轉型策略的機遇。
利多因素
- 發油量市佔率顯著提升：在整體台灣油品市場總發油量呈下降趨勢，且加油站總數減少的背景下，全國加油站數逆勢微增，更關鍵的是其發油量市佔率從113年的6.22%躍升至114年1-7月的6.81%。這表明公司在激烈的市場競爭中仍具備擴張能力和較強的客戶黏著度，能夠從競爭者手中獲取更多市場份額。(參考：產業暨營運概況 - 發油量市占率)
- 毛利率回升趨勢：儘管營業收入和淨利在近年或短期有所下滑，但報告中的合併綜合損益表和獲利能力分析圖表均顯示，公司的營業毛利率在111年觸底後呈現逐步恢復和上升趨勢，114年上半年毛利率更達到11.96%，高於去年同期及前兩年度。毛利率的改善有助於提升單筆交易的獲利空間，是抵抗營收下滑的重要防線。(參考：財務概況 - 合併綜合損益表, 獲利能力分析, 財務比較分析)
- 電動車充電服務積極佈局：公司已完成5站自營快充充電站的設置，並規劃未來擴增5站，這顯示全國正積極響應能源轉型趨勢。透過加油站的複合式經營優勢、全國特急電APP及結合洗車服務，旨在建立新的會員生態系統和增長動能。此舉有助於分散未來燃油需求下滑的風險，開啟長期轉型之路。(參考：公司簡介 - 電動車服務, 未來展望 - 充電站佈局)
- 穩定的股利配發政策：儘管近年EPS略有波動，但公司持續保持高且穩定的現金股利配發（近四年現金股利皆為2.1元），配息率穩定介於80%至89%。這對尋求穩定現金流收益的存股型投資人具有吸引力，也反映公司對股東回報的重視。(參考：財務概況 - 股利配發情形)
- 龐大土地資產的開發潛力：公司合併資產負債表顯示「不動產、廠房及設備」佔總資產比重高達52%，且在未來展望中明確提出「土地開發」及「提升資產多角化運用」等策略。這表明公司擁有大量有潛力活化的土地資產，若能成功轉型開發，可能帶來顯著的資產價值重估與多元化收益。(參考：財務概況 - 合併資產負債表, 未來展望 - 土地開發)
- 營運效率提升：平均收現日數從112年的2.25天持續改善至114年上半年的1.67天，這代表公司現金週轉速度加快，營運資金運用效率提高。(參考：財務概況 - 合併資產負債表)
利空因素
- 油品市場總發油量持續下滑：整體台灣油品市場發油量呈現下降趨勢，反映了長期電動車替代燃油車的產業趨勢及節能減碳的政策導向。這直接衝擊了全國核心燃油業務的營收增長空間，是難以扭轉的結構性問題。(參考：產業暨營運概況 - 發油量市占率)
- 營收與淨利雙雙下滑：報告顯示，全國114年上半年營業收入較113年上半年下降4.27%，營業利益及本期淨利亦分別下降5.59%和4.13%。此外，過去兩完整年度（112年、113年）的營收及獲利指標也呈現小幅下滑。這反映出公司目前正承受獲利壓力，導致EPS持續下降。(參考：財務概況 - 合併綜合損益表, 財務比較分析)
- 每股盈餘（EPS）趨勢疲軟：EPS從112年的2.53元下降至113年的2.39元，114年上半年為1.09元。若以半年表現估計全年EPS，則可能低於前幾年度，獲利能力的下降趨勢不利於市場對股價的估值。(參考：財務概況 - 合併綜合損益表, 股利配發情形, 財務比較分析)
- 權益報酬率（ROE）顯著下降：權益報酬率從112年的14.37%大幅滑落至114年上半年的6.06%。ROE的下降代表公司運用股東資本產生獲利的能力顯著減弱，這是一個重要的盈利能力惡化訊號。(參考：財務概況 - 合併資產負債表)
- 電動車充電業務初期貢獻度低且獲利未明：儘管積極佈局電動車充電業務，但此為新興業務，目前的規模和市場份額相對於公司整體營收而言極小，且初期投資較大，其對公司整體獲利的實質貢獻及盈利模式尚待市場檢驗和時間發酵。在傳統業務面臨壓力的同時，新業務的獲利未能迅速接棒。(參考：公司簡介 - 電動車服務, 未來展望 - 充電站佈局)
- 重資產營運模式：不動產、廠房及設備佔總資產的比重超過一半。儘管土地開發是未來展望之一，但重資產特性意味著較高的資本支出、折舊攤提與維護成本，同時也使得公司在市場快速變化時的轉型彈性較小。(參考：財務概況 - 合併資產負債表)
結尾分析與總結
總結來說，全國加油站正處於一個關鍵的轉折時期。其在台灣傳統油品市場中，透過站點優化與高效營運策略，成功在總量萎縮的市場中提升市佔率並穩定毛利率，這彰顯了其核心業務的深厚基礎與管理能力。然而，這僅能為公司提供短期穩定的基石，卻無法抵抗油品消費量長期下滑的結構性趨勢。
因此，公司積極佈局電動車充電站和強調土地資產開發的戰略方向顯得尤為重要。電動車充電業務「全國特急電」的推出，是全國擁抱未來能源趨勢的具體行動，但其市場接受度、充電網絡的普及率以及能否帶來可觀的營收與獲利貢獻，仍需時間觀察。另一方面，公司在各地區擁有的加油站土地，蘊含著龐大的開發價值，若能善用其資產，透過多元化經營模式來活化資產，有望創造第二條增長曲線。
對股票市場的影響與未來趨勢預測
這份報告傳遞出的混合訊號可能導致全國的股價在短期內保持相對的穩定，缺乏強勁的單一方向。雖然市場份額的提升和毛利率的改善是正面因素，但營收、淨利與EPS的下滑可能會讓部分投資者卻步。鑒於油品市場的長期結構性挑戰，傳統加油站業務帶來的估值成長空間有限。
從長期趨勢看，全國的價值將愈發與其轉型成功與否掛鉤。如果電動車充電網絡能快速擴展並形成規模經濟，結合加油站現有客群及優勢，成功轉化為穩定收益，市場可能重新給予全國較高的成長性估值。同時，如果土地開發策略能兌現為具體的獲利或資產增值，則將有助於其估值提升。否則，若轉型進程緩慢或不彰，市場可能會持續以公用事業股或資產股（未活化資產）的模式給予其估值，股價上漲空間可能受限。
投資人（特別是散戶）可以注意的重點
散戶投資人在評估全國這家公司時，需要超越單純的損益表數據，著眼於其轉型戰略的長期潛力。以下是幾個值得注意的重點：
- 關注電動車充電業務的發展進度與營運效益：
- 觀察「全國特急電」充電站的擴張速度與實際運營數據，如充電量、使用率、會員成長數等。
- 了解該業務的具體獲利模式與其在整體營收和獲利中的貢獻比例何時能夠顯著提升。新業務能否真正接替傳統業務的成長動力是關鍵。
- 緊密追蹤土地資產活化的具體行動：
- 公司提及「土地開發」及「提升資產多角化運用」，應留意未來是否公布具體的土地開發方案（例如轉作商業、零售或其他不動產用途）及其預期收益。這可能會帶來潛在的額外利潤或資產增值，但其實現時間與不確定性也較高。
- 檢視現金股利政策的持續性：
- 雖然公司目前配息穩定，但由於EPS呈現下降趨勢，未來高配息政策能否長期維繫值得關注。投資者應定期審視公司的自由現金流和股利政策，以評估其持續派發穩定股息的能力。
- 注意油價與產業政策變化：
- 國際油價的波動會直接影響公司油品採購成本及銷售價格，進而影響毛利率。同時，政府在電動車推廣、碳排減量等方面的能源政策，也將影響油品市場的未來規模。
- 分析市場競爭格局：
- 雖然全國發油量市佔率提升，但在萎縮的油品市場中，同行業者的經營策略（特別是兩大供應商及其他大型連鎖通路）仍將影響競爭態勢。
整體而言，全國是一個相對保守但具備長期轉型潛力的投資標的。對於願意耐心等待其新業務成長與資產活化成果的長期投資者，以及注重穩定股息的收益型投資者，全國可能仍具一定吸引力。然而，短期投機者可能難以從中獲得快速回報，因為公司的主要增長點仍在培養階段，需要時間才能展現成果。
之前法說會的資訊
- 日期
- 地點
- 線上法說會
- 相關說明
- 本公司受邀參加元大證券舉辦之線上法說會，報告本公司營運狀況。
- 公司提供的連結
- 公司網站相關資訊連結
- PDF簡報
- 公開資訊觀測站簡報連結
- 直播或串流
- TWSE網站直播串流連結
- 文件報告
- 公司未提供