慶豐富（9935）法說會日期、內容、AI重點整理
慶豐富（9935）法說會日期、直播、報告分析
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以下內容由AI生成：
本報告針對慶豐富（股票代碼：9935）於2025年8月8日發佈之法人說明會內容進行分析與摘要。慶豐富為一家專注於窗簾及家紡產品的公司，本次法說會重點涵蓋公司概況、營運績效、未來發展策略及市場分析。
【分析與總結：報告對股票市場之影響與未來趨勢】
本法人說明會報告提供慶豐富最新的財務狀況、營運策略及市場展望，對於評估其股票市場表現與未來趨勢至關重要。綜合各項資訊，可以看出慶豐富正處於一個轉型期，短期內可能面臨營運挑戰，但長期則有成長潛力。
股票市場影響與未來趨勢預測：
- 短期（6-12個月）展望：持中性偏謹慎態度
從2025年上半年的財務數據來看，雖然毛利率維持在25%的較高水準，但營業收入相比2024年全年度有所放緩（約為2024年全年度的43.8%），更值得注意的是本期淨利率從2024年的8%大幅下降至2025H1的2%，導致每股盈餘（EPS）也隨之顯著下滑至0.30元。這可能顯示營運費用增加或非營業項目影響獲利能力。同時，流動比和速動比的下降，以及負債比的上升，顯示公司的流動性有所減弱，財務槓桿增加，這在短期內可能對股價形成壓力。應收帳款收現天數和存貨週轉天數在2025H1亦有延長，表示營運資金周轉效率下降。市場可能因此對其短期盈利能力和財務穩健性持保留態度。考量發佈時間點（2025年8月），市場預期下半年業績會有一定改善或延續上半年狀況，此報告偏向確認現有挑戰。
- 長期（1-3年）展望：具備潛在成長動能
儘管短期表現承壓，報告中揭示的發展策略則為長期成長提供基礎。慶豐富積極推動「多元供應鏈」（擴大越南廠區對歐美供貨）、「B2B2C商業模式轉型」（從ODM走向零售+電商+專業市場全渠道）以及「製造服務化」（從固定尺寸向快速客製化及全客製化邁進）等策略，皆是因應市場趨勢與提升價值的關鍵舉措。特別是電商通路預期有最高的年複合成長率（AVG. Annual Growth Rate 12.4%），慶豐富的OMO（Online-Merge-Offline）計畫以及對B2B2C專業市場的渠道拓展（建商、房仲建材行），符合行業發展方向，有望拓展營收來源並提升獲利結構。產品開發朝向「Sustainability (永續)、Safety (安全)、Smart (智能)」發展，將能迎合消費升級與環保趨勢，增加產品附加價值。這些策略的逐步落地將是長期競爭力的來源。
資訊利多（Bullish）與利空（Bearish）分析：
利多資訊：
- 獲利率提升與改善（依據文件第6頁）：
- 毛利率： 從2023年度的20%持續成長至2024年度的24%，並在2025H1維持在25%。這表明公司產品組合優化或成本控制能力有所提升。
- 多元供應鏈布局（依據文件第9頁）：
- 全球生產據點： 涵蓋台灣、越南、中國（IKEA專廠）、美國等，實現分散生產風險，並優化成本與效率。
- 越南廠區擴大供貨歐美市場： 有助於規避關稅壁壘並降低製造成本，提升對主要市場的響應速度。
- 市場趨勢符合與戰略轉型（依據文件第13-18頁）：
- 市場成長： 美國窗飾市場預期從2024年的6800百萬美元成長至2029年的8585百萬美元，年均複合增長率達4.8%，其中「百褶/蜂巢簾」（7.3%）、「捲簾」（6.7%）等慶豐富主力產品增長潛力較高。
- 電商渠道增長： 電商渠道的市場份額預計從2024年的10.9%成長至2029年的12.4%，年增長率高於其他傳統渠道。慶豐富積極佈局電商（從2022年銷售占比的18.6%提升至2025H1的29.1%）將抓住市場機遇。
- B2B2C模式轉型： 從OEM/ODM轉向包含零售、電商、專業市場的全渠道模式，特別是發展「專業市場渠道拓展」（如建商、房仲），有助於提升價值鏈位置，鎖定更多高毛利業務。
- 製造服務化： 從標準尺寸延伸至快速客製化及全客製化，提升產品適應性和客戶服務，可望滿足多元市場需求並強化競爭力。
- 產品線拓展： 產品聚焦於「窗簾」與「家飾品」，並發展「永續」、「安全」、「智能」等高附加價值產品，迎合現代消費者需求。
- 過去營運表現穩健成長（依據文件第6頁）：
- 2024年營業收入和獲利表現： 2024年度營業收入達5,399百萬元，較2023年的4,547百萬元顯著成長18.7%。淨利和EPS亦大幅提升，顯示其在2024年的強勁表現。
利空資訊：
- 短期獲利能力下滑（依據文件第6頁）：
- 本期淨利率： 儘管毛利率改善，但2025H1本期淨利率卻從2024年度的8%急劇下降至2%，導致EPS也大幅縮水至0.30元。這可能反映了營業費用增加、非營業利益減少，或是初期投入新戰略的成本，對短期獲利造成衝擊。
- 近五季財務績效（依據文件第8頁）： 2025年第一季和第二季的本期淨利較2024年各季度明顯下滑，尤其1Q25為負值，2Q25淨利為10百萬，遠低於2024年同期。
- 財務結構惡化（依據文件第7頁）：
- 流動性下降： 流動比率從2023年的232%下降至2025H1的154%，速動比率也從163%下降至106%，顯示短期償債能力下降。
- 負債增加： 負債總計從2024年的4,756百萬元增至2025H1的5,198百萬元，負債比率也從63%增至70%，表示財務槓桿風險增加。
- 營運週轉天數： 應收帳款收現天數在2025H1增至120天（較2024年93天延長），存貨週轉天數增至110天（較2024年92天延長），可能表示客戶收款放緩或庫存管理效率下降，增加營運資金壓力。
- 營收季節性或放緩（依據文件第6頁）：
- 2025H1累積營收2,369百萬元，雖然與過去半年期數字接近，但考慮到2024年全年度表現強勁，上半年營收可能不如預期或呈現季節性趨勢，對全年營收增長目標造成壓力。
- 客戶集中度（依據文件第11頁）：
- 2025H1前三大客戶Lowe's、Walmart、IKEA合計佔營收的近九成，存在一定的客戶集中風險。
投資人（特別是散戶）應注意的重點：
- 關注盈利能力恢復情況： 雖然毛利率表現穩定，但淨利率的大幅下滑是一個警訊。投資人應關注公司如何有效控制費用、改善非營業項目收入，以扭轉淨利潤率低迷的現狀。未來財報中若淨利潤率能回升，將是股價的重要催化劑。
- 評估財務結構健康度： 流動比、速動比下降及負債比上升值得警惕。投資人應密切關注公司現金流量狀況及債務水平，確保其營運資金充足，避免潛在的償債壓力影響正常營運或未來擴張計劃。
- 長期策略執行效益： B2B2C轉型、越南廠擴產、智能/永續產品開發等皆為重要的成長動能。然而，這些策略從投入到產生效益需要時間。投資人應定期檢視公司在這些策略上的進展，以及這些新業務或新市場貢獻的營收與獲利是否如預期增長。這類轉型初期的成本高、效益低可能是淨利率下滑的原因，耐心觀察其效益的顯現將是關鍵。
- 關注關鍵客戶與渠道發展： 雖然對主要客戶Lowe's、Walmart、IKEA等依賴度高帶來風險，但如果能進一步深化合作關係，或如報告中強調的，透過發展專業市場與電商渠道分散風險、拓展新成長點，將是重要的觀察指標。
- 與同業比較： 儘管報告未提供同業比較數據，投資人可主動蒐集同業資訊，比較慶豐富在毛利率、淨利率、研發投入及市場拓展等方面的表現，以更全面地評估其競爭力。
【條列式重點摘要】
以下為慶豐富2025年8月8日法人說明會的內容重點摘要：
公司概況與組織結構（依據文件第4-5頁）
- 成立時間： 慶豐富集團成立於1974年。
- 資本額： 新臺幣1,778百萬元。
- 員工人數： 約2,000人。
- 全球佈局： 設有CF USA（美國，All Strong，1992）、CF Vietnam（越南，Sun Ocean 2008 / FUVN 2023）、CF China（中國，Grand Top，1994）、CF Taiwan（台灣，總部，1974 / 彰濱廠區2020）、CF Thailand。
- 營運模式演進： 從傳統OEM逐步發展為ODM，目前進一步邁向涵蓋銷售、大量生產、客製化生產的全渠道營運模式。
合併損益表趨勢（依據文件第6頁）
- 營業收入： 2023年4,547百萬元，2024年5,399百萬元（年成長約18.7%），顯示2024年營收強勁增長；2025H1為2,369百萬元。
- 營業毛利： 2023年910百萬元，2024年1,314百萬元，2025H1為599百萬元。
- 營業費用： 呈上升趨勢，從2023年的666百萬元增至2024年的747百萬元，2025H1為347百萬元。
- 營業利益： 2024年達567百萬元，較2023年的244百萬元顯著成長；2025H1為252百萬元。
- 本期淨利： 2024年415百萬元，大幅優於2023年的104百萬元；2025H1僅52百萬元，淨利較2024年上半年或年度水準大幅下降。
- 每股盈餘（EPS）： 2024年為2.39元，顯著高於2023年的0.60元；2025H1僅0.30元。
- 毛利率： 逐年上升，從2023年的20%提升至2024年的24%，並在2025H1維持25%。
- 淨利潤率： 2023年2%，2024年8%（顯著改善），但2025H1回落至2%，顯示獲利效率在短期內受到挑戰。
- 股利發放： 2024年總股利1.80元/股，發放率75%；2023年0.50元/股，發放率83%。
合併資產負債表趨勢（依據文件第7頁）
- 資產總計： 從2023年12月底的6,653百萬元增至2024年12月底的7,578百萬元，2025年6月底微幅下降至7,449百萬元。
- 流動資產變動： 現金2025H1為580百萬元（2024年底621百萬元），應收票據及帳款在2025H1微幅下降至1,539百萬元（2024年底1,563百萬元），存貨在2025H1下降至987百萬元（2024年底1,148百萬元）。
- 負債總計： 呈上升趨勢，從2023年12月底的4,399百萬元持續增長至2025年6月底的5,198百萬元。銀行借款小幅增加至3,318百萬元。
- 權益總計： 從2024年底的2,822百萬元下降至2025年6月底的2,251百萬元。
- 財務比率：
- 應收帳款收現天數： 2024年改善至93天，但2025H1回升至120天。
- 存貨週轉天數： 2024年略改善至92天，但2025H1延長至110天。
- 負債比： 逐年上升，從2023年的66%增至2025H1的70%。
- 流動比： 呈下降趨勢，從2023年的232%下降至2025H1的154%。
- 速動比： 呈下降趨勢，從2023年的163%下降至2025H1的106%。
近五季財務績效（依據文件第8頁）
- 營業收入： 在2024年第3季達最高（1,565百萬元），隨後呈現小幅下滑，2025年第2季約為1,181百萬元。
- 毛利與毛利率： 毛利率在24%至26%之間波動，相對穩定且處於較高水平（2Q25為26%）。
- 營業利益與營業利益率： 2024年第3季達最高（221百萬元），之後下滑。2025年第1季為負值(-38百萬元)，第2季有所回升至90百萬元。
- 本期淨利： 波動較大，在2024年第2季到第4季保持在96百萬元以上，但在2025年第1季出現虧損(-38百萬元)，第2季回升至10百萬元，遠低於2024年同期水平。
營運數據 – 地區與品項分布（依據文件第9-10頁）
- 各廠區產值占比： 台灣和中國廠區占比逐漸下降，越南廠區的產值占比則從2022年的11%大幅上升至2025H1的60%，顯示重心向越南轉移。
- 營收地區分布： 美國市場佔比最大且呈增長趨勢，從2022年的73%增至2024年的84%，2025H1略降至80%。歐洲及其他地區占比相對較小。
- 品項分布： Window Covering（窗飾）仍為主力產品，佔比穩定在76%以上（2025H1為85%）。Home Textiles（家紡）佔比呈現下降趨勢。
主要渠道與客戶（依據文件第11頁）
- 渠道銷售占比（2025H1）： 零售渠道佔59%，電商佔29.1%，專業市場佔11.9%。電商渠道的佔比有顯著增長（從2022年的18.6%增至2025H1的29.1%）。
- 主要客戶： Lowe's、Walmart、IKEA為前三大客戶，2025H1合計貢獻近90%營收。
發展策略與市場分析（依據文件第12-19頁）
- 窗簾市場分析（Sundale Research）：
- 全球窗飾市場總規模預期從2024年的6,800百萬美元成長至2029年的8,585百萬美元，年複合增長率達4.8%。
- 成長最快的產品類別為「百褶/蜂巢簾」（7.3%）、「捲簾」（6.7%）和「木類/仿木百葉窗」（5.2%）。
- 電商銷售渠道預期有最高年複合增長率，從2024年的10.9%成長至2029年的12.4%。
- 商業模式歷程轉型： 從早期OEM（1974-2015）到ODM（2016-2021），再到全渠道ODM（2022年起），目前涵蓋零售、電商與專業市場。產品從固定尺寸延伸至快速客製化、全客製化。
- B2B2C商業模式轉型： 通過市場調查、競業調查、產業趨勢、消費者行為研究，優化賣場並提升行銷策略，旨在提升價值和解決客戶痛點。
- B2B2C渠道拓展 - OMO計畫與專業市場： 持續拓展線上線下融合的商業模式，並積極拓展建築商、房仲及建材行等專業市場。
- 製造服務化： 逐步提升從固定尺寸到快速客製化及全客製化的能力。
- 核心價值與產品策略： 強調Sustainability（永續）、Safety（安全）、Smart（智能）三大核心。
- 營運重點：
- 擴充客戶產品線（窗簾/家飾品）。
- 持續優化全渠道商業模式。
- 擴充流量渠道（大眾電商/專業市場）。
【最終分析與總結】
綜合上述詳盡分析，慶豐富正處於其發展軌跡的關鍵節點。儘管2025年上半年的財務數據，尤其是淨利率的顯著下滑，為短期營運帶來了一層陰影，並可能影響投資者的即時信心，但這份報告亦充分展現了公司管理層面對挑戰的策略應對及對未來增長的宏大佈局。
對於短期股價走勢，判斷可能趨於盤整或溫和承壓。 主要理由在於2025H1的獲利能力數據不如人意（淨利率2%對比2024年8%），以及財務結構出現的流動性壓力跡象（流動比、速動比下降，負債比上升）。市場對盈利穩定性和財務健康度的擔憂，可能會讓保守型投資人觀望。除非下半年業績有明顯復甦的跡象或公司有進一步解釋或應對措施（例如，2025H1的淨利潤下滑是否為新業務投入或一次性成本所致，Q&A環節可能有所闡明但未見於文本），否則短期內股價恐難有大幅突破。
然而，長期而言，慶豐富展現出明確的轉型方向和成長潛力。 其所規劃的多元供應鏈（特別是越南廠區產能和對歐美市場的供貨能力）能夠有效分散風險、優化成本。更重要的是，公司將商業模式從單純製造（OEM/ODM）提升至全渠道B2B2C的服務化模式，並積極擁抱電商和專業市場這些高成長渠道，精準對應了窗飾行業的長期發展趨勢（例如報告中指出電商渠道市場份額的持續增長）。同時，產品從標準化走向客製化，並導入「永續、安全、智能」等差異化概念，顯示出公司著力提升產品附加價值和核心競爭力，而非僅依賴成本優勢。
這表明慶豐富管理層對市場有清晰的洞察，並正引導公司朝向更有利可圖、更具韌性的方向發展。然而，戰略轉型和新業務拓展往往需要前期投入，可能短期內會對盈利造成壓力，這可能是2025H1淨利率下降的一個原因。投資人應將短期財報表現與長期戰略實施進度綜合考量。若公司能有效地執行這些戰略，並證明其能夠改善效率、擴大市場份額，長期股東價值有望得到提升。
因此，投資人，尤其是散戶，需要保持戰略耐心和敏銳的觀察力。 除了密切關注後續季度財報中營收與淨利的改善情況、財務結構是否企穩外，更要著眼於公司在推動B2B2C轉型、多元化客戶和市場、以及高端產品（智能、永續）開發上的實質性進展和成功案例。這將是判斷慶豐富能否從傳統製造轉型為具備新服務模式和高附加值產品組合的企業，進而決定其長期投資價值的關鍵。若能在業績低點進入並伴隨公司成功轉型，長期回報可能相當可觀；但若轉型不順或執行不力，則風險亦不可小覷。
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