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中鼎（9933）法說會日期、直播、報告分析
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中鼎工程(股)公司（9933）2025年第四次法人說明會報告分析
此份報告為中鼎工程(股)公司（股票代碼：9933）於2025年11月6日舉辦之第四次法人說明會內容，主要涵蓋了公司的營運回顧、財務重點摘要及業務展望。報告內容清晰地展示了中鼎在工程產業的深厚實力、全球佈局，以及對未來趨勢的掌握。儘管短期財務表現面臨挑戰，但其在手訂單和未來業務拓展潛力為長期成長奠定了基礎。
條列式重點摘要
一、營運回顧
- 榮耀與肯定：
- 連續三年榮獲標普永續年鑑Top 1%最高榮譽，崑鼎亦首入選永續年鑑會員/產業推動者。
- 在ENR百大國際工程排名中，國際工程承包商名列第53名，全球工程承包商第119名，國際工程設計公司第95名。
- 連續十年蟬聯道瓊永續指數，名列全球營建工程業第1名，2025年企業永續評估(CSA)分數為89/100。
- 蟬聯天下雜誌2000大調查服務業第21名，工程承攬業第1名。
- 獲頒2025亞洲企業社會責任獎之企業永續報告獎。
- 連續三年獲得遠見ESG企業永續獎服務業綜合績效首獎。
- 業務斬獲：
- 本年度已得標重點專案包括台電通霄及大林複循環電廠二期統包工程。
- 新簽約額與在建工程雙雙創新高。
- 明年度，國內與中東市場大型統包工程商機預計將延續。
- 獲利能力：
- 2025年第三季單季毛利率為9.28%，前三季累積毛利率為9.33%。
二、財務重點摘要
項目 2025/1/1~9/30 金額 (新台幣仟元) 2024/1/1~9/30 金額 (新台幣仟元) 年增率 (YOY) 趨勢判斷 營業收入 67,659,529 88,426,669 -23% 下降 營業毛利 6,316,001 4,718,553 +34% 上升 營業費用 (4,505,627) (1,522,304) +196% 顯著上升 營業利益 1,810,374 3,196,249 -43% 下降 稅前淨利 1,690,616 3,271,843 -48% 下降 歸屬於母公司業主淨利 (損) (204,594) 1,449,360 -114% 由盈轉虧 基本每股(虧損)盈餘(元) (0.23) 1.65 -114% 由盈轉虧 * 第三季單季:EPS 0.85,毛利率: 9.28%
項目 2025/9/30 金額 (新台幣仟元) 2024/9/30 金額 (新台幣仟元) 趨勢判斷 資產總計 115,796,728 127,326,693 略微下降 (約9.06%) 流動資產 (佔比) 64,262,440 (55%) 96,961,412 (76%) 顯著下降，佔比由76%降至55% 非流動資產 (佔比) 51,534,288 (45%) 30,365,281 (24%) 顯著上升，佔比由24%升至45% 負債總計 93,221,527 103,447,695 略微下降 (約9.88%) 流動負債 (佔比) 62,883,272 (54%) 82,655,785 (65%) 顯著下降，佔比由65%降至54% 非流動負債 (佔比) 30,338,255 (26%) 20,791,910 (16%) 顯著上升，佔比由16%升至26% 權益總計 22,575,201 23,878,998 略微下降 (約5.5%) 歸屬於母公司業主之權益 17,600,011 19,033,789 下降 (約7.4%) 三、業務展望
- 聚焦潛力市場：
- ESG商機： 天然氣（接收站及儲槽、燃氣電廠）、綠色能源（離岸風能、太陽光電及儲能）、水資源、循環經濟與零廢、煉油石化轉型、軌道運輸、新興技術（碳捕捉/碳注儲、氫能）。這些領域潛在商機合計高達數千億新台幣。
- 高科技及AI商機： 半導體（晶圓代工、封裝測試）、數據中心、電子零組件（消費性電子、伺服器、印刷電路板、銅箔基板）、車用電子/電池。這些領域潛在商機合計超過新台幣1兆元。
- 未來全球潛在商機：
- 未來12個月之潛在商機高達新台幣9,820億元。其中，台灣市場佔5,480億元，為最大潛力市場；中東地區3,090億元；東南亞及印度900億元；中國大陸90億元；美國及墨西哥260億元。
- 各區域商機涵蓋煉油石化、天然氣、電力、水資源及環境、能資源循環、基礎建設、高科技等多元領域。
數字、圖表或表格的主要趨勢描述
- 新簽約額與在建工程： 在「新簽約額及分布」與「在建工程及分布」的長條圖中，中鼎在2025年9月的新簽約額達新台幣1,734億元，在建工程達新台幣4,657億元，兩者均創下近年來的新高紀錄，顯示公司業務量顯著增長，未來營收的潛力強勁。這些專案主要集中在台灣市場，並以電力、天然氣及煉油石化為主要承攬類別。
- 合併營收與獲利能力：
- 「合併營收及分布」長條圖顯示，公司營收在2020年至2024年間呈現穩健成長趨勢。然而，「2025年第三季合併綜合損益表」數據揭示，2025年前三季的營業收入較去年同期下降23%，但營業毛利卻逆勢增長34%，顯示專案毛利率有所改善。
- 儘管毛利率提升，但營業費用同期卻大幅增長196%，導致營業利益銳減43%，稅前淨利和歸屬於母公司業主的淨利亦分別下降48%和114%，最終導致基本每股盈餘由盈轉虧至負0.23元。然而，報告也特別提及第三季單季EPS為0.85元，毛利率為9.28%，這暗示前兩季的表現較差，而第三季已有顯著改善。
- 從營收分佈來看，台灣市場貢獻約57%營收，中東、印度、中國大陸及美國亦有穩定貢獻，顯示營收來源相對多元。在業務分佈上，煉油石化業貢獻約48%營收，高科技和電力業也是重要的營收來源。
- 資產負債結構： 「2025年第三季合併資產負債表」顯示，截至2025年9月底，公司總資產及權益總計較去年同期略有下降。值得注意的是，流動資產佔總資產的比例由76%降至55%，非流動資產則由24%升至45%；流動負債佔總負債的比例由65%降至54%，非流動負債則由16%升至26%。此一轉變可能反映公司專案週期拉長、投資於長期資產或長期融資策略的調整。
- 未來潛力市場： 公司將業務展望聚焦於ESG相關商機（天然氣、燃氣電廠、綠色能源、水資源、循環經濟、煉油石化轉型、軌道運輸、碳捕捉/氫能）以及高科技及AI商機（半導體、數據中心、電子零組件、車用電子/電池）。這些領域未來潛在商機總額估計高達新台幣9,820億元，其中台灣市場佔比最高，顯示國內市場需求旺盛，且公司在這些策略性領域擁有深厚的專業積累和競爭優勢。
利多與利空判斷
利多資訊
- 獲多項國際級榮譽肯定： 連續獲得S&P Global、ENR、道瓊永續指數等高度認可，證明中鼎在永續發展、工程實力及品牌形象上具全球領先地位。此為公司營運與市場信心的強大支持。
- 新簽約額與在建工程創歷史新高： 2025年前三季新簽約額達新台幣1,734億元，在建工程達新台幣4,657億元，兩者均為歷史新高。這為公司未來數年的營收與獲利提供了穩固基礎。
- 毛利率顯著提升： 2025年前三季累積毛利率為9.33%，較去年同期增長34%。這表明公司在專案執行、成本控制或高毛利專案承攬方面有所改善。
- 2025年第三季單季獲利轉正： 第三季單季EPS達0.85元，顯示公司在最近一季已恢復獲利能力，且毛利率達9.28%，優於前一季度。
- 廣闊且多元的業務展望： 公司明確聚焦於ESG（如天然氣、綠能、水資源、循環經濟、煉油石化轉型、軌道運輸、新興技術）及高科技/AI相關商機。這些領域符合全球產業發展趨勢及各國政策支持，擁有龐大的潛在市場規模（未來12個月全球潛在商機約新台幣9,820億元）。
- 深厚工程實績與技術優勢： 在多個關鍵業務領域，中鼎擁有豐富的歷史專案實績和領先的技術能力，使其在激烈的市場競爭中保持優勢。
- 國內政策支持提供穩定商機： 台灣政府的能源轉型（非核家園、增氣展綠）和基礎建設（軌道運輸）政策，為中鼎在國內市場提供了持續且龐大的專案機會。
- 海外市場積極拓展： 公司在全球多地（中東、印度、美國、東南亞）佈局，並透過策略合作夥伴關係，拓展海外業務，提升國際化營運能力。
利空資訊
- 前三季營收年減幅度大： 2025年前三季營業收入較去年同期減少23%，顯示在手訂單雖高，但營收認列速度或排程面臨短期挑戰。
- 營業費用大幅增加： 2025年前三季營業費用較去年同期顯著增加196%，導致毛利增長未能完全轉化為營業利益，反而侵蝕了獲利空間。這需要關注其原因是否為一次性費用或管理效率問題。
- 營業利益與稅前淨利大幅下滑： 由於營收下降和費用飆升，前三季營業利益與稅前淨利分別年減43%和48%，反映公司整體獲利能力面臨較大壓力。
- 歸屬於母公司業主淨利由盈轉虧： 2025年前三季歸屬於母公司業主淨利潤為負新台幣2.04億元，基本每股盈餘為負0.23元，顯示公司在前三季整體為虧損狀態。
- 資產負債結構調整： 流動資產和流動負債佔比下降，非流動資產和非流動負債佔比上升，可能反映公司營運模式或專案週期的變化。雖然流動性管理仍需關注，但此變動本身不一定是絕對的利空。
對股票市場的潛在影響
短期來看，中鼎工程的股價可能因2025年前三季的財報數據（尤其是營業收入下降、營業費用大幅增加導致的歸屬於母公司業主淨利虧損）而面臨壓力。市場對於盈利能力的急劇下滑通常會給予負面反應。然而，第三季單季的獲利轉正及毛利率提升，或能提供一些正面訊號，顯示公司營運正在改善。
長期而言，中鼎工程的強勁業務展望、創新高的新簽約額和在建工程，以及在ESG與高科技/AI等潛力市場的佈局，有望為其股價提供有力支撐。公司在能源轉型、環境工程和高科技廠房建設方面的領先地位，使其能夠把握未來數十年全球產業發展的重大機遇。巨大的潛在商機和豐富的專案經驗，預計將在中長期逐漸轉化為實質營收和利潤。
對未來趨勢的判斷
短期趨勢： 由於2025年前三季的財務表現不佳（特別是累計淨損），預計公司在短期內仍需面對營收認列速度和費用控制的挑戰。然而，第三季的盈利改善是一個積極信號，表明公司可能已走出低谷。市場對其未來一兩個季度的財務報告將保持高度關注，以判斷其盈利能力是否能持續穩定回升。
長期趨勢： 中鼎工程的長期前景看好。全球對永續發展、能源轉型和高科技基礎設施的需求日益增加，與中鼎的核心業務高度契合。台灣政府在能源、水資源和交通基礎設施方面的大力投資，也為公司提供了穩定的國內市場。此外，公司在碳捕捉、氫能等新興技術領域的佈局，使其能夠在未來的淨零排放趨勢中佔據先機。預計中鼎將持續受惠於這些結構性趨勢，長期成長動能強勁。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注季度獲利能力： 雖然前三季累計虧損，但第三季單季已轉虧為盈。散戶應密切關注公司未來季度的財務報告，特別是營業費用是否得到有效控制，以及毛利率能否維持在高水準。
- 新簽約額與營收轉化效率： 儘管新簽約額和在建工程創新高，但營收認列速度較慢。投資人應評估這些在手訂單轉化為實際營收和利潤的時間表和效率。
- ESG與高科技商機的實際進展： 公司描繪了ESG和高科技市場的巨大潛力，散戶應關注公司在這些領域是否能持續獲取大型專案，並將其轉化為具體的營收貢獻。
- 現金流量狀況： 由於工程業的專案週期長、資金需求大，且流動資產佔比下降，投資人應關注公司的現金流量狀況，確保其有足夠的營運資金來支持不斷增長的專案規模。
- 管理層對費用控制的策略： 營業費用的大幅增加是導致虧損的主因。投資人應關注管理層對此問題的解釋及提出的改進措施。
- 股利政策： 對於散戶而言，穩定的股利政策是重要考量。在公司經歷虧損後，其未來的股利政策可能受到影響，需要留意。
總結
中鼎工程的這份法人說明會報告描繪了一家在工程領域擁有卓越聲譽和強大實力的公司。儘管2025年前三季的累計財務表現因營收下滑和費用攀升而呈現虧損，但第三季單季的獲利回升和毛利率改善顯示出積極的轉變。更為重要的是，公司在新簽約額和在建工程方面創下歷史新高，並且在ESG及高科技/AI等未來關鍵領域擁有清晰的業務戰略和龐大的潛在商機，為其長期成長奠定了堅實基礎。對於投資人而言，短期內需密切關注其財務改善的持續性，而長期則可樂觀看待公司在綠色轉型和高科技基礎建設浪潮中的領先地位和成長潛力。
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