泰銘實業股份有限公司 (9927) 2025年第三季營運概況報告之分析與總結
本報告係泰銘實業股份有限公司（股票代碼：9927）於2025年11月28日發佈之2025年第三季營運概況法人說明會資料。報告內容翔實，涵蓋公司簡介、產業概況、營運績效及未來展望等面向。整體而言，泰銘公司在鉛產業中佔據重要地位，其產品廣泛應用於鉛酸電池及多種工業領域。報告揭示公司在財務穩健度及股利政策方面表現良好，但在2025年第三季的核心營運獲利面臨挑戰，然而稅前淨利及每股盈餘因非營運項目而大幅回升，呈現複雜的財務表現。產業層面顯示，全球精鉛市場供需預期趨於穩定，再生鉛的比例持續提升，符合環境永續的趨勢。
報告重點摘要
本節將泰銘實業股份有限公司2025年第三季營運概況報告的關鍵資訊整理成條列式重點，並分析相關數字、圖表與表格的主要趨勢。
一、 公司簡介與產品
- 泰銘實業股份有限公司成立於1983年，總公司位於高雄，股本為新台幣16.7億元。
- 主要產品包括鉛鈣合金、鉛銻合金、鉛錠、黃丹及紅丹，廣泛應用於鉛酸電池、電纜、焊錫、顏料及光學玻璃等。
- 公司在越南胡志明市設有子公司「泰銘(越南)責任有限公司」，成立於2006年，股本3,000萬美元，產品種類與台灣母公司相同。
- 總產能合計達185,000公噸/年（台灣120,000公噸/年，越南65,000公噸/年）。
- 公司積極實踐環境保護政策，主要營運項目包含進口純鉛錠與廢鉛蓄電池、鉛渣的回收再生，並致力於減廢、污染防治、節約能源及資源回收再生。
二、 產業概況
- 鉛的用途：報告顯示，鉛的主要用途為鉛酸電池，佔總需求量的86%，其次是軋壓製品(7%)和鉛化合物(5%)。這突顯了泰銘營運與鉛酸電池產業的緊密關聯性。
- 鉛酸電池製造商地區分佈：亞洲地區佔全球鉛酸電池製造商的73%，美洲和歐洲各佔10%，非洲佔6%，大洋洲佔1%。此分佈對位於亞洲的泰銘而言具有地理優勢。
- 精鉛產量組成：
- 自2011年至2023年，原生鉛（Primary Lead）的產量比重持續下降，從約43%降至2023年的33.6%。
- 相對地，再生鉛（Secondary Lead）的產量比重持續上升，從約57%增至2023年的66.4%。
- 2016年再生鉛生產比重突破60%，顯示全球鉛產業朝向「城市礦山」及環保永續發展的趨勢日益顯著。
- 精鉛供需：
| 年/萬公噸 |
2022' |
2023' |
2024' |
2025' (2025/10估) |
2026' (2025/10估) |
| 精鉛供給量 |
1,282.9 |
1,327.1 |
1,304.1 |
1,334.0 |
1,347.0 |
| 精鉛需求量 |
1,300.6 |
1,310.4 |
1,300.9 |
1,325.0 |
1,337.0 |
| 供需平衡 |
-17.7 |
+16.7 |
+3.2 |
+9.0 |
+10.0 |
- 全球精鉛供給量預計在2025年達到1,334萬公噸（較2024年增加2.3%），2026年達到1,347萬公噸（較2025年增加1.0%）。
- 全球精鉛需求量預計在2025年達到1,325萬公噸（較2024年增加1.9%），2026年達到1,337萬公噸（較2025年增加0.9%）。
- 供需平衡預計在2025年和2026年呈現小幅供給過剩（分別為+9.0萬公噸和+10.0萬公噸），顯示市場將維持相對穩定，但可能存在輕微的價格壓力。
- LME鉛現貨價與鉛庫存 (2025/01/01~2025/11/21)：
- LME鉛現貨價在2025年前三季呈現波動，年初約落在1900-2000美元/公噸，2-3月曾上漲，5-6月下跌，而後回升。截至2025年11月21日為1,977美元/公噸。
- LME鉛庫存量在2025年同期則呈現上升趨勢，從年初約200,000-250,000公噸增至2025年11月21日的262,850公噸。庫存量的增加可能對價格形成潛在壓力。
- LME鉛現貨價與美元指數 (2025/01/01~2025/11/21)：
- 多數時間LME鉛現貨價與美元指數呈現逆相關。當美元指數走弱時，鉛價通常有機會上漲，反之亦然。然而，在2025年末期，兩者同時出現微幅回升，顯示可能有其他因素影響市場。
- 截至2025年11月21日，美元指數為100.18。
- 2026 LME鉛價預測：
- 世界銀行預測為2,100美元，PricePedia預測為2,112美元，路透社調查預測為2,050美元。
- 市場普遍預測2026年LME鉛價區間約為2,000～2,150美元，略高於2025年11月21日的現貨價。
- 鉛酸電池將持續應用於汽車啟動、緊急照明、通信設備，並作為電動車內部電子零組件等輔助電池，需求面具有多樣性與穩定性。
三、 營運績效
- 營收與銷量：
| 營收單位: NT$ 000 |
2024_Q3 |
2024_Q4 |
2025_Q1 |
2025_Q2 |
2025_Q3 |
| 台灣 |
1,326,117 (61%) |
1,303,900 (64%) |
1,199,549 (58%) |
1,255,384 (63%) |
1,162,663 (63%) |
| 越南 |
863,252 (39%) |
749,139 (36%) |
875,802 (42%) |
733,121 (37%) |
688,273 (37%) |
| 銷貨收入合計 |
2,189,369 (100%) |
2,053,039 (100%) |
2,075,351 (100%) |
1,988,505 (100%) |
1,850,936 (100%) |
| 銷量單位: Metric Tons |
2024_Q3 |
2024_Q4 |
2025_Q1 |
2025_Q2 |
2025_Q3 |
| 台灣 |
17,536 (61%) |
17,666 (63%) |
16,198 (57%) |
17,110 (62%) |
16,749 (62%) |
| 越南 |
11,341 (39%) |
10,473 (37%) |
11,986 (43%) |
10,627 (38%) |
10,142 (38%) |
| 銷貨量合計 |
28,877 (100%) |
28,139 (100%) |
28,184 (100%) |
27,737 (100%) |
26,891 (100%) |
- 2025年第三季的總銷貨收入為新台幣1,850,936仟元，較2024年第三季的2,189,369仟元減少約15.5%，亦較2025年第二季的1,988,505仟元減少約7.0%。
- 總銷貨量在2025年第三季為26,891公噸，較2024年第三季的28,877公噸減少約6.9%，較2025年第二季的27,737公噸減少約3.0%。
- 銷貨收入的跌幅大於銷貨量，可能反映產品平均售價或產品組合有所變動。台灣與越南的營收和銷量佔比維持相對穩定。
- 獲利能力：
| 項目 |
2024_Q3 |
2024_Q4 |
2025_Q1 |
2025_Q2 |
2025_Q3 |
| 營業收入 (NT$ 000) |
2,189,369 |
2,143,029 |
2,075,351 |
1,988,505 |
1,850,936 |
| 營業毛利 (NT$ 000) |
294,545 |
242,186 |
262,408 |
262,106 |
206,149 |
| 毛利率 |
13.45% |
11.30% |
12.64% |
13.18% |
11.14% |
| 營業淨利 (NT$ 000) |
230,585 |
171,807 |
200,366 |
213,567 |
145,937 |
| 營業淨利率 |
10.53% |
8.02% |
9.65% |
10.74% |
7.88% |
| 稅前淨利 (NT$ 000) |
240,884 |
287,721 |
259,089 |
13,604 |
272,698 |
| 稅前淨利率 |
11.00% |
13.43% |
12.48% |
0.68% |
14.73% |
| 每股盈餘 (NT$) |
1.12 |
1.72 |
1.19 |
0.07 |
1.37 |
| LME平均價 (US$/MT) |
2,041.37 |
2,006.15 |
1,970.26 |
1,946.76 |
1,964.84 |
- 2025年第三季營業毛利為206,149仟元，毛利率為11.14%，較前一季的13.18%明顯下滑，也是過去五個季度中的最低點。
- 營業淨利為145,937仟元，營業淨利率為7.88%，同樣較前一季的10.74%大幅衰退，反映核心營運獲利能力下降。
- 然而，稅前淨利卻在2025年第三季大幅回升至272,698仟元，稅前淨利率達14.73%，成為觀察期間的最高點，與第二季的低點13,604仟元形成強烈對比。
- 每股盈餘（EPS）也從2025年第二季的0.07元大幅躍升至1.37元。稅前淨利與EPS的顯著改善，表明在營運獲利下滑的同時，有較高的非營運收入（例如匯兌收益、金融資產評價利益或其他業外收入）顯著貢獻當季獲利。
- LME鉛平均價格在2025年第三季為1,964.84美元/公噸，略高於第二季，但並未完全抵銷營運成本壓力。
- 償債能力：
| 項目 |
2024_Q3 |
2024_Q4 |
2025_Q1 |
2025_Q2 |
2025_Q3 |
| 流動比 |
520.90% |
1365.00% |
446.60% |
475.80% |
652.00% |
| 速動比 |
422.60% |
1045.00% |
342.50% |
353.20% |
466.80% |
| 現金比 |
191.10% |
523.90% |
155.20% |
158.20% |
285.40% |
| 負債比 |
20.50% |
10.33% |
23.37% |
22.31% |
17.39% |
- 2025年第三季流動比為652.00%，速動比為466.80%，現金比為285.40%，均較2025年前兩季顯著改善。這顯示公司的短期償債能力大幅提升，財務結構更為穩健。
- 負債比則下降至17.39%，為觀察期間（除了2024年第四季）的最低點，反映公司對債務的依賴度降低。
- 經營能力：
| 項目 |
2024_Q3 |
2024_Q4 |
2025_Q1 |
2025_Q2 |
2025_Q3 |
| 存貨週轉天數 |
75 |
80 |
72 |
77 |
77 |
| 應收帳款週轉天數 |
47 |
45 |
48 |
46 |
46 |
| 應付帳款付現天數 |
(37) |
(15) |
(40) |
(40) |
(27) |
| 現金循環週期 |
85 |
110 |
80 |
83 |
96 |
- 存貨週轉天數和應收帳款週轉天數在2025年第三季分別維持在77天和46天，顯示營運週轉效率相對穩定。
- 應付帳款付現天數從第二季的(40)天減少至(27)天，這意味著公司支付供應商款項的速度相對變慢，有助於保留現金。
- 現金循環週期在2025年第三季增加至96天，較第二季的83天有所拉長，主要受應付帳款付現天數變化影響，但仍在可控範圍內。
- 每股盈餘及股利配發率：
| 項目 |
2015 |
... |
2021 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025Q3 (YTD) |
| 每股盈餘 |
2.40 |
... |
4.00 |
4.07 |
5.94 |
6.29 |
2.61 |
| 現金股利 |
2.00 |
... |
4.50 |
4.00 |
5.15 |
6.00 |
? |
| 股票股利 |
0.00 |
... |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
? |
| 股利配發率 |
83% |
... |
113% |
98% |
87% |
95% |
? |
- 泰銘公司長期以來展現穩健的每股盈餘成長，2024年達到6.29元的高點。
- 公司持續實施高現金股利政策，股利配發率多數年份維持在80%以上，甚至超過100%，顯示公司對股東權益的重視。
- 截至2025年第三季，累計每股盈餘為2.61元，若第四季表現無重大突破，全年EPS可能較2024年有所下滑。
四、 未來展望
- 公司提出的未來展望策略包含：
- 原料來源多元化：降低對單一來源的依賴，強化供應鏈韌性。
- 提高鉛酸電池回收率：符合全球環保趨勢，實踐永續經營，並可能降低原料成本。
- 高股利配發率政策：持續回饋股東，有助於維持股價穩定性及吸引力。
- 深化客戶關係：鞏固現有市場地位，提升客戶忠誠度。
- 加強海外銷售通路：拓展新市場，增加營收成長動能。
資訊判斷：利多與利空分析
根據泰銘實業股份有限公司2025年第三季營運概況報告內容，以下判斷為利多或利空因素：
利多因素
- 產業核心地位穩固：鉛酸電池佔全球鉛用途的86%，且亞洲為主要製造商集中地（73%），泰銘在供應鏈中扮演關鍵角色，具有區域優勢。(依據：頁10, 11)
- 環保永續趨勢受惠：全球再生鉛產量比重持續提升（2023年達66.4%），與公司積極投入廢鉛蓄電池回收再生的環境政策高度契合，有利於長期發展及ESG形象。(依據：頁7, 12)
- LME鉛價預期穩定偏多：2026年LME鉛價預測區間為2,000～2,150美元，略高於2025年11月現貨價，對未來產品定價有利。(依據：頁14, 16)
- 多元需求支撐：鉛酸電池需求除了傳統汽車啟動外，亦受惠於電動車輔助電池、緊急照明及通信設備等應用，需求面相對穩定。(依據：頁16)
- 償債能力顯著提升：2025年第三季流動比、速動比、現金比均顯著改善，負債比下降，顯示公司財務體質健康，短期償債壓力低。(依據：頁19)
- 高股利配發政策：公司長期維持高現金股利配發率（多數年份逾80%），對股東具有吸引力，有助於穩定股價並吸引長期投資者。(依據：頁21, 22)
- Q3 2025稅前淨利與EPS大幅回升：雖然營運獲利下滑，但稅前淨利及每股盈餘因非營運項目而大幅反彈，顯示公司可能透過靈活的財務操作或匯兌收益等，有效提升最終獲利。(依據：頁18)
- 未來策略積極：多元化原料來源、提高回收率、深化客戶關係及加強海外銷售通路等策略，有助於公司長期成長與風險分散。(依據：頁22)
利空因素
- Q3 2025營運表現下滑：2025年第三季銷貨收入、銷貨量、營業毛利、毛利率及營業淨利、營業淨利率均較前一季及去年同期呈現衰退，顯示核心營運面臨挑戰。(依據：頁17, 18)
- LME鉛庫存量高檔：2025年LME鉛庫存量呈現上升趨勢，可能對鉛價造成潛在壓力，影響公司產品售價及獲利空間。(依據：頁14)
- 市場小幅供給過剩：ILZSG預測2025年與2026年全球精鉛市場將呈現小幅供給過剩，雖然幅度不大，但仍可能對價格形成溫和的下行壓力。(依據：頁13)
- 現金循環週期拉長：2025年第三季現金循環週期略有拉長，可能影響營運資金的效率。(依據：頁20)
- 2025年累計EPS可能下滑：截至2025年第三季，累計每股盈餘2.61元，若第四季無特殊利多，全年EPS可能較2024年（6.29元）有明顯下降，影響年度股利配發能力。(依據：頁21)
對報告的整體觀點
泰銘實業股份有限公司2025年第三季營運概況報告呈現了公司在複雜市場環境下的韌性與挑戰。從產業面來看，鉛酸電池的需求穩定性、再生鉛比重提高的趨勢以及LME鉛價的溫和上漲預期，為泰銘提供了堅實的基礎。公司在財務體質上表現強勁，特別是償債能力的顯著改善，顯示其風險抵禦能力良好。然而，2025年第三季的核心營運表現出現下滑，營收、銷量及營運獲利能力均下降，這是一個值得關注的警訊。儘管稅前淨利和每股盈餘因非營運因素而大幅回升，這類獲利的可持續性需進一步觀察。
對股票市場的潛在影響
- 短期影響：
- 2025年第三季營收及核心營運獲利（毛利、營業淨利）的下滑，可能在短期內對市場情緒造成一定壓力，導致部分投資者對公司基本面產生疑慮。
- 然而，稅前淨利和每股盈餘的大幅反彈，尤其是1.37元的EPS，可能會在一定程度上緩解營運表現不佳的負面影響，甚至引發市場對其非營運收益來源的興趣。
- LME鉛價的波動及庫存量的變化，可能在短期內引發市場對原料成本和產品售價的擔憂。
- 長期影響：
- 公司穩健的財務體質、高股利配發政策，以及對環保與永續經營的投入，長期來看仍具備吸引力，有助於吸引價值投資者和注重ESG的基金。
- 積極的未來展望策略，如多元化原料來源、提高回收率、加強海外銷售等，若能有效實施，將為公司長期成長提供動能。
- 鉛酸電池在EV輔助電池等新應用領域的擴展，為傳統產業開闢了新的成長空間。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢：預期泰銘在2025年第四季仍將面臨一定的營運壓力，特別是若全球經濟情勢不明朗或LME鉛價維持波動。非營運收益能否持續支撐獲利將是短期內關注的焦點。精鉛市場的輕微供給過剩可能限制產品漲價空間。
- 長期趨勢：泰銘的長期前景相對穩定且具有潛力。受益於鉛酸電池在多領域的持續需求（包括電動車輔助電池）、全球對再生資源利用的重視以及公司自身的永續發展策略。公司在亞洲市場的優勢地位和穩健的財務結構，使其有能力應對市場挑戰並尋求成長機會。多元化和拓展海外市場的策略若成功，將為長期營收增長帶來新的動能。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 核心營運獲利能力：散戶應密切關注泰銘未來幾個季度的銷貨收入、銷貨量以及毛利率和營業淨利率的變化趨勢，判斷2025年第三季的下滑是短期現象還是長期趨勢。
- 非營運收益的組成與持續性：Q3 2025的稅前淨利與EPS大幅回升主要來自非營運項目。投資人應了解這些收益的具體來源（例如匯兌損益、金融資產處分利得等），並評估其未來能否持續貢獻獲利。一次性的業外收益無法支撐長期的股價表現。
- LME鉛價及庫存動態：LME鉛價的波動直接影響泰銘的成本和售價。投資人應持續關注LME鉛價走勢及全球庫存量，以評估其對公司盈利的影響。
- 股利政策的持續性：泰銘過去有高股利配發的歷史，對追求現金流的投資者具有吸引力。然而，股利配發能力最終取決於公司的獲利狀況。若2025年全年EPS顯著下滑，可能影響未來的股利配發。
- 永續經營與回收趨勢：公司在鉛酸電池回收和環保政策上的努力，是符合未來產業趨勢的正面因素。投資人可關注公司在這些方面的實際進展及其對營運成本和市場競爭力的影響。
- 匯率風險：作為一家有海外子公司且產品國際貿易的公司，匯率波動可能對其營收和獲利產生影響。