新海（9926）法說會日期、內容、AI重點整理

新海（9926）法說會日期、直播、報告分析

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日期

2025/09/15 14:00

地點

台北市信義區信義路五段7號1樓(台灣證券交易所資訊展示中心)

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說明本公司114年上半年度財務暨營運報告

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整體分析與總結

本報告呈現了新海瓦斯股份有限公司(股票代碼：9926)作為一家台灣瓦斯公用事業公司的營運狀況與未來展望。總體而言，該公司展現出穩健且保守的經營策略，核心業務表現穩定，並積極投入於基礎設施升級與安全維護。同時，公司也已規劃中長期發展策略，以應對市場變化並尋求新的成長動能。

對報告的整體觀點

新海瓦斯股份公司在傳統瓦斯供應業務上表現穩健，受益於服務區域內的都市化進程與重劃區開發，用戶數呈現緩步增長。公司高度重視供氣安全，透過推廣微電腦瓦斯表、定期管線汰換與升級監控系統等措施，持續強化營運韌性與服務品質。財務方面，其營收呈現穩定增長，且每股盈餘與現金股利長期維持在良好水準，顯示其獲利能力與股東回饋的穩定性。

然而，儘管營收持續成長，公司在114年上半年的營業利益及每股盈餘較去年同期略有下降，主要受營業費用增加及營業外收入減少的影響。這提示投資人需關注公司在成本控制及非核心業務表現上的變化。此外，雖然新用戶持續增加，但整體普及率略有下滑，顯示市場可能趨於成熟，未來成長動能將更多依賴於新開發區域的擴展。

對股票市場的潛在影響

新海瓦斯屬於公用事業類股，其業務性質通常具有高度的穩定性及可預測性。對於追求穩定收益和較低風險的投資者而言，公司持續的每股盈餘成長和穩定的現金股利政策，使其成為具吸引力的防禦型資產。股價波動性預期較低，適合長期持有以獲取股息收益。

中短期來看，儘管114年上半年獲利能力略有波動，但瓦斯供應量和裝置收入的增長，加上積極的基礎設施投資和未來重劃區的成長潛力，應能支撐市場對其基本面的信心。新SCADA系統的導入及塭仔圳重劃區的管線預埋項目，預計將在未來數年內逐步貢獻營收及效率提升，為股價提供一定的支撐。然而，若獲利下滑趨勢持續，可能會對市場情緒造成短期壓力。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

• 短期趨勢： 公司將持續投入於用氣安全設備的推廣（如微電腦瓦斯表裝置率預計達80%）及監控系統的優化。營收有望維持穩定增長，但獲利能力可能因成本壓力或費用增加而面臨挑戰。天然氣供應量在114年上半年已有回暖跡象，顯示短期需求穩定。
• 長期趨勢： 新莊塭仔圳重劃區的管線預埋為主要的長期成長驅動力，預計將帶來大量新用戶及裝置收入，支撐公司未來十數年的業務擴展。申請新設三重區交貨口則著眼於提升供氣效率及區域安全性，是鞏固市場地位的策略性舉措。整體而言，新海瓦斯將維持在服務區域內的壟斷優勢，並透過基礎建設投資實現長期、可持續的增長。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

1. 股利政策的穩定性： 關注公司是否能持續維持每股2元的現金股利，這是吸引許多散戶投資者的關鍵因素。
2. 獲利能力變化： 需密切追蹤後續季度報告，評估114年上半年營業利益率及每股盈餘的下降是否為短期現象，抑或是長期趨勢，並了解其背後的原因（如成本結構變化、投資費用增加等）。
3. 新開發區塊的進度： 新莊塭仔圳重劃區的開發與管線預埋進度將直接影響公司的長期成長潛力，建議投資人留意相關公共工程的動態。
4. 用氣安全與法規風險： 作為公用事業，用氣安全是核心議題。公司持續投入安全措施是正面訊號，但仍需關注潛在的法規變動或重大安全事件風險。
5. 營收組成變化： 裝置收入的持續增長是一個亮點，但電信收入的顯著下滑值得留意。投資人應理解公司各項收入來源的長期趨勢及其對整體營收與獲利的影響。

條列式重點摘要與趨勢分析

公司概覽與營運狀況

• 公司沿革與規模： 新海瓦斯股份有限公司自中華民國55年（1966年）獲經濟部核准設立，至今已營運59年。實收資本額為新台幣17.95億元。
  • 利多判斷依據： 長期穩定的營運歷史顯示公司具備深厚的市場基礎與經營經驗。
• 用戶規模： 截至114年7月，用戶數已逾37萬戶。
  • 利多判斷依據： 龐大的用戶基礎為公司帶來穩定的收入來源。
• 服務區域： 主要服務新北市的三重區、板橋區及新莊區，總人口數達1,356,382人，設籍戶數586,224戶。這些區域具備管線延伸長、人口密度高、都市化程度強的特點。
  • 利多判斷依據： 服務區域人口密集且都市化程度高，確保了對瓦斯的持續需求。新莊區的重劃區潛力深厚，為未來成長提供空間。

用戶數與供氣普及率趨勢

• 用戶數成長： 總用戶數呈現穩定成長趨勢。
  • 111年：352,245戶
  • 112年：359,592戶（年增約2.08%）
  • 113年：369,203戶（年增約2.67%）
  • 114年7月：373,562戶（較113年底增約1.18%）
  • 利多判斷依據： 用戶數持續增長顯示公司業務規模穩步擴大，市場需求維持正向。
• 供氣普及率：
  • 分區普及率（114年7月）： 三重區普及率最高達72.42%，其次為新莊區60.23%及板橋區60.03%。
  • 全區普及率： 111年64.82% → 112年64.95% → 113年64.91% → 114年7月63.72%。
  • 利空判斷依據： 雖然分區普及率顯示不同區域的成熟度，但全區普及率在114年7月略有下降，可能暗示現有市場的成長空間趨緩，需仰賴新開發區域。

供氣基礎設施與安全措施

• 管線系統： 三地區管線總長度達902,962公尺，包括高壓管12,308.6公尺、中壓管100,838.5公尺、低壓管789,815.1公尺。平均每戶2.4公尺的中、低壓管線，顯示高管線效益。
  • 利多判斷依據： 完善的管線網絡是穩定供氣的基礎，高管線效益有助於降低營運成本。
• 輸儲設備： 擁有2座貯氣槽、3處交貨口（五股、安慶、民權）及32座整壓站，並強調設備符合國家標準、建立防災設施及兼顧環境美化。
  • 利多判斷依據： 充足且高品質的基礎設施確保供氣穩定與安全。
• 用氣安全推廣（微電腦瓦斯表）： 微電腦瓦斯表裝置率累計成長率持續攀升。
  • 103年：5.2% → 113年：76.2% → 114年預計：80.0%。
  • 利多判斷依據： 積極推廣高安全性設備，有效提升居家安全，降低潛在風險，有助於企業形象及用戶信任。
• 定期安全檢查： 營業用戶每年檢查1次，家庭用戶每2年檢查1次，並設有嚴謹的未受檢戶處理機制。
  • 利多判斷依據： 嚴格的安全檢查制度顯示公司對用戶安全的高度承諾，降低事故發生機率。
• 供氣安全措施： 設備維護、監控系統（SCADA系統24小時運作）、防災演練及管線巡查等措施全面落實，旨在提升應變能力與降低洩漏風險。
  • 利多判斷依據： 多重安全保障機制提升營運可靠性。
• 管線汰換情形（113年）：
  • 長度方面： 計畫汰換3,010.0公尺，已汰換1,621.9公尺（達成率53.8%）。計畫與非計畫合計已汰換3,110.8公尺，達成率103.3%。
  • 金額方面： 計畫汰換33,598仟元，已汰換15,695仟元（達成率46.7%）。計畫與非計畫合計已汰換26,796仟元，達成率79.7%。
  • 利多判斷依據： 實際汰換長度超標，顯示公司積極投入於老舊管線更新，確保供氣安全與效率。
• 員工專業性： 截至114年7月，員工總人數160人，其中甲種與乙種專業人員合計100人，佔員工人數62.5%。
  • 利多判斷依據： 高比例的專業人員確保了瓦斯供應與維護的專業性與品質。

預收裝置與天然氣供應量

• 預收戶數與金額：
  • 年度趨勢： 預收戶數與金額在112年達到高峰，113年略有下降。
    • 預收戶數：111年9,202戶 → 112年10,463戶 → 113年9,544戶。
    • 預收金額：111年656,891仟元 → 112年739,640仟元 → 113年691,127仟元。
  • 半年度比較（113年H1 vs 114年H1）： 預收戶數略減，但預收金額顯著增加。
    • 預收戶數：113年1~6月3,643戶 → 114年1~6月3,613戶（年減約0.82%）。
    • 預收金額：113年1~6月242,452仟元 → 114年1~6月264,087仟元（年增約8.9%）。
  • 利多判斷依據： 儘管戶數略減，預收金額的增長可能反映單戶裝置費用或預收金額的提升，或是高價值用戶佔比增加，對營收有正面助益。
• 天然氣供應量（單位：仟度）：
  • 年度趨勢： 總供應量在112年略減後於113年趨於穩定；非民生用氣量持續下降。
    • 民生：111年111,487 → 112年109,626 → 113年110,252。
    • 非民生：111年10,795 → 112年9,940 → 113年9,419。
    • 合計：111年122,282 → 112年119,566 → 113年119,671。
  • 半年度比較（113年H1 vs 114年H1）： 民生與非民生用氣量均呈現成長。
    • 民生：113年1~6月61,507 → 114年1~6月64,051（年增約4.14%）。
    • 非民生：113年1~6月4,741 → 114年1~6月4,913（年增約3.63%）。
    • 合計：113年1~6月66,248 → 114年1~6月68,964（年增約4.10%）。
  • 利多判斷依據： 114年上半年總供應量顯著回升，顯示市場需求復甦，對公司營收是正面因素。

主要營收與獲利能力

項目	111年 (仟元)	112年 (仟元)	113年 (仟元)	114年H1 (仟元)	114年H1佔比
售氣收入	1,668,378	1,658,355	1,696,764	975,651	73.13%
裝置收入	310,086	339,080	377,339	217,502	16.30%
電信收入	35,085	37,379	7,582	4,087	0.31%
其他收入	223,009	254,681	250,364	136,853	10.26%
合計	2,236,558	2,289,495	2,332,049	1,334,093	100%

• 營收趨勢： 總營收從111年持續增長至113年，114年上半年亦維持成長。
  • 售氣收入： 為主要營收來源，佔114年H1營收的73.13%，趨勢穩定。
  • 裝置收入： 呈現穩定且強勁的增長，從111年至113年持續上升，114年H1亦表現良好。
  • 電信收入： 在113年出現顯著下滑，較前幾年大幅減少近80%，且在114年H1持續低迷。
  • 利多判斷依據： 總營收持續增長，特別是核心售氣與裝置收入表現強勁，為公司營運提供穩固基礎。
  • 利空判斷依據： 電信收入大幅下滑，顯示該業務可能面臨轉型或退出，對總體營收貢獻度降低。
• 合併綜合損益表摘要（單位：新台幣仟元）：

  項目	111年	112年	113年	113年H1	114年H1
  營業收入	2,236,558	2,289,495	2,332,049	1,258,039	1,334,093
  營業毛利	632,708	651,376	629,914	361,602	363,427
  營業利益	476,838	481,837	462,052	281,180	275,617
  營業利益率	21.32%	21.05%	19.81%	22.35%	20.66%
  本期淨利	452,348	467,741	474,498	278,117	259,528
  每股盈餘(元)	2.52	2.61	2.64	1.55	1.45

  • 營業收入： 從111年至113年持續增長。114年H1營收較113年H1成長6.04%。
  • 營業毛利： 114年H1較113年H1微幅成長0.5%。
  • 營業利益與淨利： 114年H1的營業利益和本期淨利均較113年H1下降。營業利益年減1.98%，淨利年減6.70%。
  • 營業利益率： 114年H1為20.66%，較113年H1的22.35%下降1.69個百分點。
  • 每股盈餘(EPS)： 114年H1為1.45元，較113年H1的1.55元下降6.45%。
  • 利多判斷依據： 營收保持增長態勢，顯示業務量仍擴大。
  • 利空判斷依據： 儘管營收增加，但獲利能力下降，營業利益率和EPS均較去年同期走低，主要原因可能與營業費用增加（如頁15數據，營業費用從113H1的82,783仟元增至114H1的89,933仟元，增幅達8.6%）及營業外收支減少有關（從58,490仟元降至45,803仟元）。

資產負債結構與股東權益

項目	111年 (仟元)	112年 (仟元)	113年 (仟元)	114年6月 (仟元)
資產總計	7,641,355	8,301,073	8,666,552	8,885,279
現金及約當現金	514,923	617,646	770,299	673,679
不動產、廠房及設備	3,411,159	3,501,622	3,605,753	3,690,857
負債總計	4,109,878	4,398,667	4,552,376	4,886,062
其他應付款	219,893	225,704	227,850	591,894
長期遞延收入	2,022,770	2,055,315	2,096,607	2,206,727
權益總計	3,531,477	3,902,406	4,114,176	3,999,217

• 資產總計： 持續穩定增長，顯示公司規模不斷擴大。
• 不動產、廠房及設備： 穩定增長，顯示公司持續投入於基礎建設和固定資產。
  • 利多判斷依據： 持續的資本支出反映了對未來發展的信心以及對基礎設施的維護和升級。
• 負債總計： 呈現增長趨勢。
  • 其他應付款： 114年6月大幅增加至591,894仟元，較113年底增長約160%。
  • 利空判斷依據： 其他應付款的大幅增加可能需要進一步了解其具體原因，若非正常營運週期波動，可能暗示短期資金運用壓力或特定負債的產生。
• 長期遞延收入： 穩定增長，至114年6月達到2,206,727仟元。
  • 利多判斷依據： 長期遞延收入持續增加，代表公司未來有穩定的收入認列基礎，可能來自用戶連接或裝置費用。
• 權益總計： 從111年至113年持續增長，但在114年6月略有下降。
  • 利空判斷依據： 權益總計在114年H1的下降，若非季節性因素（如發放股利），則需關注其原因。但考慮到公司穩定的股利政策，很可能是發放股利所致，為正常現象。

盈餘與股利政策

項目	109年	110年	111年	112年	113年
每股盈餘(元)	2.34	2.50	2.52	2.61	2.64
現金股利(元)	1.80	2.00	2.00	2.00	2.00

• 每股盈餘(EPS)： 從109年至113年持續穩定增長，顯示公司獲利能力穩健。
• 現金股利： 從110年起連續四年維持每股2.00元。
  • 利多判斷依據： EPS的持續增長與穩定的高額現金股利，彰顯公司良好的獲利能力和對股東的豐厚回饋，尤其吸引股息投資者。

未來展望與成長策略

• 短期目標： 建立新SCADA系統架構，透過中控室、道管挖掘影像、即時新聞、工務車輛GPS系統、AI影像雲端監視系統、供應課電子巡檢系統、外部遠端登入及LINE推播系統，全面提升監控與應變能力。
  • 利多判斷依據： 科技化管理系統的導入將顯著提升營運效率與供氣安全，降低人為錯誤風險。
• 中期目標： 新莊塭仔圳重劃區管線預埋。此重劃區總面積397公頃，預估將新增16,750戶用戶，預估埋設管線長度達32,320公尺。目前總長度達成率18%（已埋設5,806公尺）。
  • 利多判斷依據： 積極布局新興重劃區，為公司中長期用戶數及營收成長提供強勁動能。雖然目前達成率尚低，但潛力巨大。
• 長期目標： 申請新設三重區交貨口，以避免25公斤高壓管線進入人口稠密區，並優化供氣效率。
  • 利多判斷依據： 著眼於長期供氣安全及效率的最佳化，對於鞏固公司在人口密集區的市場地位具有戰略意義。

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2024/09/16 14:00

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