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巨大（9921）2025年法人說明會重點摘要
前言分析：
巨大集團2025年的法人說明會簡報，揭示了公司在面對市場庫存壓力、全球經濟不確定性以及中國市場升級趨勢下的應對策略。整體而言，這份報告偏向保守，並未釋出過於樂觀的訊號。管理層強調透過聚焦策略方針、優化銷售通路、強化消費者互動來應對挑戰，但同時也坦承復甦時間難以預測。從數字上來看，2024年的營收和獲利大幅衰退，存貨減損也侵蝕了獲利。儘管公司積極推動電動輔助自行車（E-Bike）和Liv女性自行車品牌，但短期內難以完全抵銷市場不利因素帶來的衝擊。
從投資人的角度來看，這份報告透露出巨大的股價短期內可能承壓。然而，長期來看，巨大集團在自行車產業的領先地位、全球化的布局以及在電動自行車和高端零組件的發展，仍然具有吸引力。散戶投資人應該關注以下幾點：
- 存貨去化的進度是否如預期？
- E-Bike和Liv品牌的營收成長是否能加速？
- 公司在中國市場的升級趨勢中是否能保持領先地位？
條列式重點摘要：
- 公司策略：
- 聚焦策略方針，積極去化庫存。
- 優化銷售通路，強化消費者互動。
- 智動化生產，擴建匈牙利廠與越南廠。
- 發展Liv女性專屬自行車品牌和CADEX高端零組件品牌。
- 推動E-Bike、DCF動態智能Fitting系統、量產客製化服務。
- 落實ESG，推動回收材製產品和認證中古車。
- E-Bike發展：
- 與YAMAHA、Panasonic合作，研發電動輔助自行車技術。
- Liv品牌：
- 全球第一專為女性設計的自行車品牌。
- 2024年營收占比提升至集團營收10%。
- CADEX品牌：
- 高端零組件品牌。
- 2024年營收成長達十位數，超過集團營收5%。
- 銷售區域占比：
- OE（OEM）：35%。
- OB（自有品牌）：65%。
- 全球布局：
- 全球擁有14間銷售子公司，9間製造工廠。
- 歐洲市場：匈牙利廠。
- 美洲市場：越南廠。
- 中國市場：
- 中國地區的銷售數量從2019年不到1百萬輛，至2024年已上升到230萬輛。
- 中國自行車升級趨勢。
- 經營績效：
年份 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 EPS (NT$) 5.48 7.64 9.00 13.19 15.81 15.51 8.68 3.22
- EPS：2024年大幅下滑。從圖表觀察，2021年EPS達到最高峰，之後逐年下滑。
- 存貨減損：2023年存貨減損12.9億新台幣，影響EPS -2.43；2024年存貨減損19.1億新台幣，影響EPS -3.61。顯示存貨問題嚴重，影響獲利能力。
- 財務重點 (2019-2024)：
項目 (NT$M) 2019 2020 2021 2022 2023 2024 Sales Revenue (營收) 63,450 70,010 81,840 92,043 76,954 71,279 Gross Margin (%) (毛利率) 21.5 23.1 24.1 22.6 22.1 19.0 Operating Income (營業利益) 4,734 6,858 8,709 7,914 4,709 1,858 Net Income After Tax (稅後淨利) 3,375 4,949 5,930 5,843 3,401 1,264 Cash Div. (NT$) (現金股利) 4.6 8 10 7.8 5 2.2
- 營收：2022年達到高峰，2023、2024年下滑。
- 毛利率：2024年毛利率顯著下滑。
- 營業利益：2024年大幅下滑。
- 稅後淨利：2024年大幅下滑。
- 現金股利：隨著獲利下滑，現金股利也隨之減少。
- 市場概況：
- 歐洲：庫存去化進度不如預期，預計2025下半年結束，需要較高折扣促銷，影響毛利。
- 美國：庫存去化狀況改善，Dealer偏向保守下單。
- 中國：因去年高基期，銷貨收入成長減緩，但自行車運動持續提升。
市場影響與未來趨勢預測：
這份法說會簡報呈現的資訊偏向保守，預示了巨大短期內可能面臨的挑戰。儘管公司積極轉型並擁抱新興市場，但全球經濟的不確定性以及市場競爭的加劇，仍可能對其營收和獲利帶來壓力。
短期趨勢：
- 股價可能承壓：由於營收和獲利下滑，以及存貨問題的影響，短期內巨大股價可能面臨壓力。
- 毛利率下滑：為了加速庫存去化，公司可能需要祭出更高的折扣，這將導致毛利率下滑。
長期趨勢：
- 電動自行車（E-Bike）成長：E-Bike是未來成長的重要動力，特別是在歐美市場。巨大與YAMAHA、Panasonic等大廠的合作，將有助於提升其技術和產品競爭力。
- 中國市場升級：中國市場對於高端自行車的需求不斷增長，巨大在這個市場的布局將有助於其長期發展。
- Liv品牌擴張：隨著女性運動風潮的興起，Liv品牌有望持續成長，成為集團營收的重要來源。
- 全球化布局：巨大的全球化布局使其能夠分散風險，並更好地應對不同區域市場的變化。
利多與利空：
利多：
- E-Bike市場的成長潛力。
- Liv品牌的成功。
- 中國市場的升級趨勢。
- 全球化的布局。
利空：
- 庫存去化壓力。
- 全球經濟的不確定性。
- 毛利率下滑的風險。
結論：
綜合來看，巨大集團正面臨轉型期的挑戰，短期內股價可能承壓，但長期來看，其在自行車產業的領先地位和全球化布局，仍具有吸引力。投資人應該關注公司在存貨去化、E-Bike發展以及中國市場的表現，並謹慎評估風險。
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