康那香（9919）法說會日期、內容、AI重點整理
康那香（9919）法說會日期、直播、報告分析
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- 本公司受邀參加元大證券舉辦之線上法人說明會，進行本公司民國113年度財務業務及已公開財務數字之相關資訊說明。
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康那香(9919) 2025年法人說明會重點摘要與分析
這份報告是康那香(9919)於2025年3月3日舉行的法人說明會簡報。首先，根據文件內容，康那香成立於1969年，是台灣最早的婦女及嬰兒衛用產品製造商，並於1994年上市。 截至2025年1月底，員工總人數約為761人，2024年全年合併總資產約為新台幣69億元。康那香在台灣和中國大陸設有多個生產據點，產品線涵蓋衛生棉、紙尿褲、濕巾、口罩及不織布等。公司近年來積極拓展生醫產品及綠能產品領域，並重視ESG與企業社會責任。
摘要
- 公司簡介:
- 成立於1969年，為台灣早期婦幼衛生用品製造商。
- 1994年在台灣上市。
- 2025年初員工總數約761人。
- 2024年總資產約新台幣69億元。
- 生產據點:
- 台灣：總公司（台北）、消費品廠（1969）、不織布廠（1997）、口寮廠（2007）。
- 中國大陸：揚州廠（2021）、機械研配廠（1993）。
- 產品發展:
- 主要產品線包括衛生棉、紙尿褲、濕巾、口罩、不織布。
- 近年來拓展至美妝產品、醫療產品和綠能產品。
- 持續開發高科技微纖布及相關產品。
- 財務狀況（單位：新台幣千元）:
項目 2020 2021 2022 2023 2024 趨勢 營業收入 5,086,762 4,028,348 3,351,903 2,938,256 2,937,257 下降趨勢：近五年營收呈現下降趨勢。2024年與2023年相比基本持平。 營業毛利 1,502,398 801,160 309,475 126,123 341,679 波動大：營業毛利大幅波動，2023年達到谷底後，2024年略有回升，但仍遠低於2020年的水準。 營業利益(損失) 839,194 154,115 (295,723) (485,685) (273,643) 轉盈為虧：從2020年的盈利轉為虧損，雖然2024年虧損略有收窄，但依舊為負。 稅前淨利(淨損) 1,059,449 160,145 (267,990) 1,177,870 (333,121) 大幅波動：2023年因其他利益及損失而出現大幅增長，但2024年再度轉為虧損。 本期淨利(淨損)歸屬於母公司 879,968 98,551 (262,584) 658,685 (368,465) 類似稅前淨利：趨勢與稅前淨利相似，呈現大幅波動。 營業毛利率 30% 20% 9% 4% 11% 顯著下降：毛利率從30%大幅下降至個位數，2024年略有回升。 營業淨利率 17% 4% -9% -17% -10% 明顯下滑：淨利率由正轉負，顯示公司經營效率面臨挑戰。 - 營業外收入及支出:
- 其他利益及損失在2023年有大幅收益，主要受一次性項目影響，造成稅前淨利呈現大幅成長。
- 現金流量:
- 近五年營業活動現金流量波動大，顯示公司在營運資金管理方面面臨挑戰。
- 產品營收佔比:
產品別 2020 2021 2022 2023 2024 趨勢 衛生棉類 42% 48% 50% 52% 55% 上升趨勢：衛生棉類產品佔比持續上升，為公司主要收入來源。 紙尿褲類 6% 8% 9% 10% 13% 穩定上升：紙尿褲類產品佔比也呈現上升趨勢，但幅度較小。 濕巾類 16% 16% 20% 22% 21% 相對穩定：濕巾類產品佔比相對穩定，維持在20%左右。 口罩類 19% 13% 8% 5% 3% 顯著下降：口罩類產品佔比大幅下降，反映疫情趨緩後的市場變化。 不織布及其他 17% 15% 13% 11% 8% 下降趨勢：不織布及其他產品佔比呈現下降趨勢。 - 股利政策:
- 近年股利發放率波動大，反映公司獲利不穩定。
- 2024年擬發現金股利0.2元。
- 重大投資:
- 口寮三期擴建計畫，預計2025年第三季投產，主要用於不織布新品開發。
- 未來營運策略:
- 優化營運成本、整合生產基地。
- 開發高階不織布、友善/綠能產品。
- 開拓高階不織布應用市場及東南亞市場。
- 加強行銷策略，鞏固現有客戶關係。
- 落實ESG，推動企業社會責任。
分析與總結
從康那香本次法說會簡報來看，公司面臨的挑戰主要來自於營收下滑和獲利能力下降。過去五年，康那香的營業收入呈現下降趨勢，從2020年的50.87億元新台幣降至2024年的29.37億元新台幣，雖然2024年與2023年基本持平，但是很明顯感受到下滑的趨勢尚未停止。營業毛利和營業利益也呈現類似的趨勢，顯示公司的產品競爭力可能受到挑戰。營業外收支主要受到一次性項目影響而大幅波動，並不能代表公司穩定的獲利能力。現金流量方面，公司近五年的營業活動現金流量波動較大，表示康那香在營運資金管理方面臨挑戰。產品結構方面，衛生棉類產品營收佔比持續上升，成為公司最主要的收入來源，而口罩類產品營收佔比則大幅下降，反映了疫情趨緩後的市場變化，可以看出康那香有持續擴大核心業務的趨勢，同時調整產品結構適應市場的變遷。
在股利政策上，近年來康那香的股利發放率並不穩定，這是因為公司本身的獲利能力就不穩定所導致的。管理階層可能意識到這個問題，所以提出多項未來營運策略，像是整合生產基地，提升生產效率，開發高階不織布等等，以期能優化整體營運成本，並透過開拓新市場與新產品來改善獲利能力。
整體而言，我認為康那香的這份法說會簡報透露出以下幾個訊號：
- 市場競爭加劇： 傳統的衛生用品市場競爭激烈，加上疫情紅利消退，康那香面臨營收下滑的壓力。
- 轉型挑戰： 公司積極發展高階不織布、綠能產品等新業務，但能否成功轉型仍存在不確定性。
- 成本控制： 優化營運成本是當務之急，但可能需要時間才能看到成效。
對股票市場的影響與未來趨勢
短期影響： 從法說會的內容來看，我認為短期內對股價的影響偏向中性或小幅偏空。
- 利空因素： 營收和獲利下滑、轉型的不確定性可能會讓投資人持觀望態度。
- 利多因素： 公司積極改善營運、拓展新業務，或有助於穩住投資人信心。
長期趨勢： 康那香的長期股價表現，取決於公司能否成功轉型、開拓新市場。
- 樂觀情境： 若公司在高階不織布、綠能產品等領域取得突破，成功擴大營收來源，並有效控制成本，股價有機會回升。
- 保守情境： 若公司轉型不順利，持續受到市場競爭壓力，股價可能持續低迷。
投資人應注意的重點
對投資人（特別是散戶）而言，在評估康那香的投資價值時，應注意以下幾個重點：
- 關注營收與獲利趨勢： 密切注意公司每季的營收、毛利率、淨利率等財務數據，判斷公司是否擺脫營運困境。
- 追蹤轉型進度： 留意公司在高階不織布、綠能產品等新業務的發展狀況，以及新產品的市場接受度。
- 觀察市場競爭態勢： 隨時關注衛生用品市場的競爭狀況，以及康那香的競爭策略。
- 注意股利政策變化： 若公司獲利持續不佳，可能影響未來的股利發放。
- 審慎評估風險： 考量公司轉型的不確定性、市場競爭壓力等風險因素，做出謹慎的投資決策。
康那香這類傳統產業公司，受到整體經濟和產業週期的影響較大。因此，投資人在評估其投資價值時，除了公司本身的營運狀況外，還應考量宏觀經濟因素和產業趨勢。
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