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豐泰企業股份有限公司 (9910) 2025 年第二季法人說明會營運資訊分析與總結
這份豐泰企業股份有限公司（股票代碼：9910）於 2025 年 9 月 16 日發布的營運資訊，詳細呈現了公司 2025 年第二季及上半年的財務表現、資產負債狀況、現金流量，以及歷年營運趨勢。報告內容顯示，豐泰公司在面臨營收下滑的挑戰下，透過有效的成本與費用控制，成功改善了營業毛利率和營業淨利率，展現了其核心營運效率的提升。然而，非營業項目的大幅變動以及稅務費用增加，導致本期淨利和每股盈餘出現顯著下滑，同時資產運用效率指標亦呈現惡化趨勢。這份報告呈現了喜憂參半的局面，投資者需仔細權衡其中的正面與負面訊息。
條列式重點摘要
公司概況 (2025.09.16)
- 成立時間： 1971 年。
- 資本額： 新台幣 9,875 佰萬元。
- 主要業務： 鞋類製造銷售。
- 企業總部： 位於雲林科技工業園區。
- 生產基地與產能分佈： 中國 (10%)、印尼 (14%)、越南 (46%)、印度 (30%)。越南為最大生產基地。
- 集團員工人數： 約 135,000 人。
重要財務資訊 - 2025 年第二季
- 合併營業收入： 新台幣 20,400 佰萬元，季減 2%，年減 8%。營收呈現持續下滑趨勢。
- 合併營業毛利率： 24%，季增 3 個百分點，年增 1 個百分點。顯示毛利率有所改善。
- 合併營業費用率： 12%，季減 2 個百分點，年減 2 個百分點。顯示費用控制得宜。
- 合併營業淨利率： 12%，季增 5 個百分點，年增 3 個百分點。核心營運獲利能力顯著提升。
- 合併稅後淨利率： 4%，季減 2 個百分點，年減 4 個百分點。雖然營業淨利率改善，但稅後淨利率卻顯著下滑。
- 每股盈餘 (EPS)： 新台幣 0.73 元，季減 37%，年減 54%。每股獲利大幅衰退。
- 年化股東權益報酬率： 13%，季減 3 個百分點，年減 13 個百分點。股東報酬率顯著下降。
合併綜合損益表 - 2025 年第二季
- 營業毛利： 新台幣 4,930 佰萬元，季增 13%，年減 3%。毛利額季增，但仍較去年同期減少。
- 營業費用： 新台幣 -2,595 佰萬元，季減 13%，年減 16%。營業費用有效控管，對營業淨利貢獻良多。
- 營業淨利： 新台幣 2,336 佰萬元，季增 68%，年增 16%。核心業務獲利能力表現強勁。
- 營業外收入及支出淨額： 新台幣 -734 佰萬元，較前一季由正轉負，大幅減少 377%，較去年同期減少 277%。非營業項目成為拖累整體獲利的主因。
- 所得稅費用： 新台幣 -774 佰萬元，季增 69%，年增 7%。稅務費用增加。
- 本期淨利： 新台幣 828 佰萬元，季減 31%，年減 51%。受到營業外項目及稅務費用影響，淨利大幅衰退。
合併綜合損益表 - 2025 年上半年
- 營業收入： 新台幣 41,123 佰萬元，年減 4%。上半年營收持續下滑。
- 營業毛利： 新台幣 9,306 佰萬元，年減 1%；毛利率由 22% 提升至 23%。毛利額輕微下降，但毛利率有所提升。
- 營業費用： 新台幣 -5,581 佰萬元，年減 8%。費用控制效益顯著。
- 營業淨利： 新台幣 3,725 佰萬元，年增 11%。上半年核心營運獲利能力表現優異。
- 營業外收入及支出淨額： 新台幣 -469 佰萬元，較去年同期 (898 佰萬元) 由正轉負，大幅減少 152%。非營業項目對上半年獲利產生顯著負面影響。
- 本期淨利： 新台幣 2,025 佰萬元，年減 33%。淨利受到非營業項目拖累而大幅衰退。
- 每股盈餘 (EPS)： 新台幣 1.89 元，年減 35%。每股獲利表現不佳。
合併資產負債表 - 2025.06.30
- 資產總計： 新台幣 49,266 佰萬元，較 2024 年底減少 9.3%，較去年同期減少 6.8%。總資產規模縮小。
- 現金： 新台幣 3,028 佰萬元，較 2024 年底大幅減少 41.1%。現金餘額顯著下降。
- 存貨： 新台幣 8,532 佰萬元，較 2024 年底減少 7.6%。存貨水準有所降低。
- 不動產、廠房及設備： 新台幣 21,039 佰萬元，較 2024 年底減少 9.4%。固定資產規模下降。
- 銀行借款： 新台幣 3,916 佰萬元，較 2024 年底大幅減少 38.6%。公司積極償還借款。
- 應付股利： 新台幣 5,040 佰萬元，較去年同期增加 18.7%。應付股利增加。
- 負債總計： 新台幣 26,629 佰萬元，較 2024 年底增加 4.2%，較去年同期減少 4.7%。負債結構有所變化。
- 權益總計： 新台幣 22,638 佰萬元，較 2024 年底大幅減少 21.4%。股東權益顯著縮減。
- 應收帳款週轉天數： 37 天，較 2024 年底及去年同期增加。應收帳款收回速度減慢。
- 存貨週轉天數： 51 天，較 2024 年底及去年同期增加。存貨周轉效率下降。
- 不動產、廠房及設備週轉天數： 98 天，較 2024 年底及去年同期增加。固定資產利用效率降低。
合併現金流量表 - 2025 年上半年
- 營業活動之淨現金流入： 新台幣 2,441 佰萬元，遠低於過去完整年度的營業現金流入。核心業務產生現金的能力顯著減弱。
- 資本支出： 新台幣 (1,553) 佰萬元，相較於過去年度有所減少。投資活動趨於保守。
- 借款(減少)增加： 新台幣 (2,162) 佰萬元，顯示公司在上半年淨償還了借款。
- 期末現金餘額： 新台幣 3,028 佰萬元，較期初現金餘額 (新台幣 5,141 佰萬元) 大幅減少。
歷年合併營業收入及歸屬於母公司業主淨利 (2014-2025 1~8月)
- 合併營業收入： 自 2022 年達到高峰 (95,903 佰萬元) 後，呈現下滑趨勢。2025 年 1~8 月營收為 56,026 佰萬元，顯示整體營收可能持續走弱。
- 歸屬於母公司業主淨利： 同樣於 2022 年達到高峰 (9,082 佰萬元) 後，呈現下降趨勢。2025 年 1~8 月淨利為 3,206 佰萬元，預示全年淨利可能進一步下滑。
每股盈餘 (EPS) 趨勢 (2023-2025)
- 季度 EPS： 2025 年第一季為新台幣 1.16 元，第二季大幅下滑至新台幣 0.73 元。
- 同比表現： 2025 年第一季及第二季 EPS 均顯著低於 2024 年同期 (Q1'24: 1.29, Q2'24: 1.60)。整體 EPS 呈明顯下降趨勢。
數字、圖表或表格的主要趨勢
豐泰企業的營運資訊揭示了幾個關鍵趨勢：
- 營收與淨利下滑： 從 2022 年的高峰以來，合併營業收入與歸屬於母公司業主淨利均呈現明顯的下滑趨勢。2025 年前 8 個月的數據進一步確認了這一點，顯示公司面臨需求疲軟或市場競爭加劇的挑戰。
- 核心營運效率提升，但稅後淨利承壓： 儘管營收下滑，公司在 2025 年第二季及上半年透過有效的成本與費用控制，成功提升了合併營業毛利率、營業費用率和營業淨利率。這反映了管理層在營運效率方面的努力和成果。然而，由於營業外收入及支出淨額大幅轉負，以及所得稅費用的增加，導致本期淨利和每股盈餘顯著下降，顯示非核心業務或外部因素對最終獲利的侵蝕。
- 資產負債結構變化： 截至 2025 年 6 月 30 日，公司的總資產與股東權益均呈現縮減。現金餘額大幅下降，但銀行借款也顯著減少，顯示公司在償還債務。存貨水準有所降低，這是正面訊息。
- 營運週轉效率惡化： 應收帳款週轉天數、存貨週轉天數以及不動產、廠房及設備週轉天數均呈現上升趨勢，表明公司的營運週轉效率有所惡化，資金運用效率降低。
- 營業現金流入減弱： 2025 年上半年的營業活動淨現金流入顯著低於過去年度的表現，反映核心業務的現金創造能力減弱。資本支出則趨於保守。
- 每股盈餘顯著下滑： 無論是季度環比還是同比，2025 年的每股盈餘都呈現大幅下降，特別是第二季的表現遠遜於去年同期，顯示股東的單位獲利能力受到嚴重衝擊。
利多與利空判斷
利多資訊
- 合併營業毛利率提升： 2025 年第二季毛利率達 24%，季增 3 個百分點，年增 1 個百分點；上半年毛利率由去年同期 22% 提升至 23%。顯示公司在產品組合、成本控制或生產效率方面有所改善。
- 合併營業費用率下降： 2025 年第二季費用率為 12%，季減 2 個百分點，年減 2 個百分點。表示公司有效控制了營運費用，提升了管理效率。
- 合併營業淨利率顯著提升： 2025 年第二季淨利率達 12%，季增 5 個百分點，年增 3 個百分點；上半年淨利率由去年同期 7% 提升至 9%。反映核心業務獲利能力有明顯改善，營運效率提升。
- 營業費用有效控管： 2025 年第二季營業費用季減 13%，年減 16%；上半年年減 8%。證明公司在費用管理方面取得成效。
- 存貨水準下降： 截至 2025 年 6 月 30 日，存貨較 2024 年底及去年同期減少。有助於降低存貨跌價風險，並釋放營運資金。
- 銀行借款顯著減少： 截至 2025 年 6 月 30 日，銀行借款較 2024 年底大幅減少 38.6%。顯示公司積極償還債務，降低財務槓桿，改善財務結構。
- 應付股利增加： 截至 2025 年 6 月 30 日，應付股利較去年同期增加 18.7%。對股東而言，可能預示著較高的股利發放或穩定的股利政策。
利空資訊
- 合併營業收入持續下滑： 2025 年第二季營收季減 2%、年減 8%；上半年年減 4%。歷史趨勢圖也顯示自 2022 年高峰後持續下降，2025 年前 8 個月數據亦呈現下滑。這反映市場需求疲軟或競爭壓力增加。
- 合併稅後淨利率顯著下降： 2025 年第二季稅後淨利率為 4%，季減 2 個百分點，年減 4 個百分點。儘管營業效率提升，但最終獲利能力仍受擠壓。
- 每股盈餘大幅衰退： 2025 年第二季 EPS 0.73 元，季減 37%、年減 54%；上半年 EPS 1.89 元，年減 35%。每股獲利能力顯著惡化，直接影響股東權益。
- 年化股東權益報酬率顯著下降： 2025 年第二季 ROE 13%，季減 3 個百分點，年減 13 個百分點。顯示公司運用股東資金創造收益的效率大幅降低。
- 營業外收入及支出淨額大幅轉負： 2025 年第二季營業外淨額為 -734 佰萬元，較前一季及去年同期由正轉負，產生巨大負面影響。上半年營業外淨額亦為負值，對整體淨利造成嚴重拖累，可能涉及匯兌損失、投資損失或其他一次性費用。
- 所得稅費用增加： 2025 年第二季所得稅費用季增 69%，年增 7%。增加的稅務負擔進一步壓縮了淨利空間。
- 本期淨利顯著衰退： 2025 年第二季本期淨利季減 31%、年減 51%；上半年年減 33%。反映公司整體獲利能力遭受重創。
- 現金餘額大幅下降： 截至 2025 年 6 月 30 日，現金較 2024 年底大幅減少 41.1%。現金部位顯著縮水，可能影響公司未來營運彈性或潛在的投資機會。
- 權益總計大幅縮減： 截至 2025 年 6 月 30 日，權益總計較 2024 年底大幅減少 21.4%。可能因淨利虧損或股利發放超過盈餘所致，削弱公司財務體質。
- 營運週轉天數惡化： 應收帳款週轉天數、存貨週轉天數及不動產、廠房及設備週轉天數均呈現上升趨勢。這表示公司在收款、銷售存貨和利用固定資產方面的效率正在下降，可能導致營運資金壓力增加。
- 營業活動淨現金流入減弱： 2025 年上半年營業活動淨現金流入顯著低於過去年度。反映核心業務現金產生能力下降，可能影響公司自有資金的補充能力。
- 歷史營收及淨利持續下行趨勢： 歷年數據圖表顯示，公司營收和歸屬母公司業主淨利自 2022 年高點後呈現持續下降趨勢，且 2025 年前 8 個月的數據預示此趨勢可能延續，缺乏明確的反轉信號。
整體觀點與總結
豐泰企業的 2025 年第二季及上半年營運資訊呈現出複雜的景象。一方面，公司在核心營運方面展現了卓越的效率提升，透過嚴格的成本與費用控制，成功改善了營業毛利率與營業淨利率，這是一個值得肯定的利多因素。這表明在面臨市場逆風時，豐泰的經營團隊具備優化內部營運的能力。
然而，這份報告中的利空訊息顯然更多且影響深遠。首當其衝的是營業收入的持續下滑，這不僅是單一季度的現象，更是自 2022 年以來確立的趨勢，反映了全球鞋類市場需求可能趨於疲軟或公司在市場份額上面臨挑戰。更令人擔憂的是，儘管核心營運表現良好，但鉅額的營業外收入及支出淨額轉負，加上稅務費用的增加，嚴重侵蝕了最終的稅後淨利和每股盈餘，導致這些關鍵獲利指標大幅衰退。
從資產負債表來看，權益總計和現金餘額的顯著縮減，配合營運週轉天數（應收帳款、存貨、固定資產）的惡化，以及營業活動現金流入的減弱，均指向公司整體財務體質和資金流動性正受到考驗。雖然積極償還銀行借款是正面舉動，但若現金消耗過快而核心業務現金產生能力不足，長期而言將構成壓力。資本支出的減少，雖然短期能節省現金，但也可能暗示公司對未來擴張的態度趨於保守，影響長期成長潛力。
對股票市場的潛在影響
- 短期： 報告中的營收下滑、EPS 大幅衰退、稅後淨利率驟降以及權益縮減等利空消息，可能會在短期內對豐泰的股價構成顯著的下行壓力。市場可能重新評估其盈利前景和估值。投資人可能會對非營業項目的鉅額損失產生疑慮，並關注其是否具備一次性性質。
- 中期： 若營收下滑趨勢未能有效止血，且營運週轉效率持續惡化，將會影響市場對豐泰中期成長動能的信心。儘管核心營運效率提升，但若無法轉化為穩定的淨利增長，市場可能仍持保守態度。
- 長期： 若全球運動鞋市場需求持續不振，或豐泰未能有效開拓新市場、新產品線，其長期成長性將受到挑戰。然而，公司優異的成本控制能力和債務償還行動，可能使其在景氣谷底時具備較強的韌性，並在未來市場復甦時更具競爭力。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 預計豐泰在短期內仍將面臨營收和淨利雙重壓力。全球經濟環境的不確定性以及消費者需求的波動，可能使其主要業務在未來一到兩個季度內難以快速反彈。非營業項目的影響需要進一步釐清，若為一次性因素則負面影響將減輕，否則將持續拖累獲利。營運資金週轉效率的惡化也可能對短期流動性造成影響。
- 長期趨勢： 豐泰作為全球領先的運動鞋製造商，擁有強大的生產基地佈局（尤其越南和印度），以及與主要品牌客戶的長期合作關係。公司在逆境中展現的成本控制和營業效率提升能力，顯示其核心競爭力仍在。如果能有效應對市場需求變化、解決非營業項目拖累，並改善營運週轉效率，豐泰仍有機會在長期內維持其行業地位。未來成長動能將高度依賴於運動鞋市場的整體復甦，以及公司是否能透過創新或多元化策略來開拓新的成長空間。資本支出的減少可能意味著對現有產能的優化而非大規模擴張，這在需求不振時期是務實的策略，但也需要觀察其對長期競爭力的影響。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 營收趨勢與市場需求： 密切關注豐泰未來的營收數據，特別是與主要客戶（如 Nike）訂單狀況的相關資訊。確認市場需求是否有觸底反彈的跡象，或者公司是否能透過其他策略彌補現有訂單的不足。
- 獲利能力結構性問題： 雖然核心營運效率有所提升，但稅後淨利和 EPS 卻大幅下滑，主要原因在於「營業外收入及支出淨額」的大幅變動。散戶投資人應特別關注公司對此項目的詳細解釋，例如是否涉及匯兌損益、一次性資產處分損失或投資評價損失。這將是判斷獲利衰退是暫時性還是結構性的關鍵。
- 現金流動性與財務體質： 密切留意公司現金餘額的變化和營業活動現金流入是否能恢復強勁。現金是企業營運的命脈，現金流量減弱可能影響公司的償債能力和未來的投資彈性。權益總計大幅縮減也應引起重視。
- 營運效率指標： 持續追蹤應收帳款週轉天數、存貨週轉天數等關鍵週轉效率指標。這些指標的惡化可能導致營運資金被長期佔用，進而影響公司的財務健康。
- 股利政策： 雖然應付股利增加，但若淨利持續衰退，公司未來的股利政策可能受到影響。散戶投資人應了解公司在獲利不佳情況下，對股東回報的態度。
- 產業展望與競爭： 豐泰身處的運動鞋製造業競爭激烈，且高度依賴全球品牌客戶。投資人應關注全球運動鞋產業的整體展望，以及豐泰在產業鏈中的競爭地位和潛在的客戶多元化策略。
- 長期投資價值： 對於長期投資者而言，需評估公司在逆境中的管理能力、成本控制效益以及產業龍頭地位是否能幫助其度過難關，並在市場復甦時受益。但短期內的獲利衝擊和不確定性較大。
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