大華（9905）法說會日期、內容、AI重點整理
大華（9905）法說會日期、直播、報告分析
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- 公司營運現況及未來展望說明 完整財務業務資訊請至公開資訊觀測站之法人說明會一覽表或法說會項目下查閱。
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大華金屬工業股份有限公司 (9905) 2025年法人說明會報告分析
這份大華金屬工業股份有限公司 (股票代碼：9905) 於2025年11月06日發佈的法人說明會報告，主要涵蓋了2025年前三季度的財務資訊、中國大陸地區鋁罐需求現況，以及2026年的營運重點。報告內容提供了詳細的財務數據與市場分析，以供投資者評估公司的營運表現與未來展望。
整體而言，本報告揭示大華金屬在2025年前三季度面臨營收及獲利能力的顯著挑戰，尤其是在毛利率和營業淨利方面出現年對年大幅下滑。然而，從單季表現來看，營收和稅前淨利在2025年第三季度呈現季對季回升，顯示營運有止跌回穩的跡象。經營效率方面則略有下降。在市場方面，中國大陸地區鋁罐總體需求前景樂觀，尤其碳酸飲料市場持續成長，但啤酒產量下降構成潛在挑戰。公司2026年營運重點聚焦於台灣市場的穩定性、客戶滿意度、節能減碳，以及中國大陸市場的成本控制與獲利能力提升。
報告聲明重點摘要
- 本公司未來實際營運結果、財務狀況及業務展望，可能與預測性資訊有所差異，其原因可能來自各種無法掌控的風險。
- 本簡報中對未來的展望，反應截至目前本公司對未來之看法。未來若有變更或調整，本公司並不負責提醒或更新。
2025年前三季度財務資訊分析
1. 各季合併營業收入 (單位：新台幣仟元)
2025年第三季度合併營業收入為2,238,006仟元。
- 與去年同期 (2024年第三季度) 相比，營收下降9.32%，顯示年對年營收表現不佳。
- 與前一季度 (2025年第二季度) 相比，營收增長3.28%，這是一個利多訊息，表明營收有逐季回升的趨勢。
- 觀察過去五個季度 (113Q3至114Q3)，營收在113Q4至114Q1期間經歷下滑，但在114Q2和114Q3呈現連續增長，顯示營運底部已過，進入復甦階段。
項目 與去年同期比 與前一季比 營收 -9.32% 3.28% 2. 前三季度合併營業收入 (單位：新台幣仟元)
2025年前三季度合併營業收入為6,370,113仟元。
- 與2024年前三季度相比，營收下降3.43%，這是一個利空訊息，反映整體前三季度營收較去年同期有所衰退。
項目 與去年同期比 營收 -3.43% 3. 區域別營收表 (單位：新台幣仟元)
2025年1-9月總營收為6,370,113仟元。
- 台灣地區營收佔比從2024年1-9月的27%微幅上升至2025年1-9月的29% (1,804,968仟元增至1,860,450仟元)。台灣市場營收微幅成長，對比整體市場表現，可視為利多。
- 海外地區營收佔比從2024年1-9月的73%下降至2025年1-9月的71% (4,791,571仟元降至4,509,663仟元)。海外市場營收絕對金額下降，是利空。海外市場營收仍是主要營收來源，但其衰退速度快於台灣市場的成長。
單位:台幣仟元 2025年1-9月 2024年1-9月 台灣 1,860,450 1,804,968 海外 4,509,663 4,791,571 總計 6,370,113 6,596,539 4. 產品別營收表 (單位：新台幣仟元)
2025年1-9月總營收為6,370,113仟元。
- 鋁罐仍是公司主要產品，佔比在2025年1-9月為67%，但營收從2024年同期的4,520,725仟元下降至4,270,088仟元，這是一個利空訊息。
- 鋁(鐵)易開蓋營收亦有下降。
- 塑膠膜產品營收從2024年同期的261,244仟元成長至320,731仟元，佔比從4%提升至5%。塑膠膜營收的成長是利多，顯示公司在多元產品佈局上有所斬獲，有助於分散對鋁罐產品的依賴。
單位新台幣:金額(仟元) 2025年1-9月 2024年1-9月 鋁罐 4,270,088 4,520,725 鋁(鐵)易開蓋 1,127,804 1,199,024 塑膠膜 320,731 261,244 三片式鐵罐、兩片式重覆擠壓罐 54,086 72,665 其他 597,404 542,881 合計 6,370,113 6,596,539 5. 各季合併毛利及毛利率 (單位：新台幣仟元)
2025年第三季度合併毛利為216,344仟元，毛利率為9.67%。
- 與去年同期 (2024年第三季度) 相比，毛利下降34.32%，毛利率從13.35%下降至9.67%，這是顯著的利空訊息，反映成本壓力或定價能力下降。
- 與前一季度 (2025年第二季度) 相比，毛利略微下降0.51%，毛利率從10.04%略降至9.67%。毛利率在2025年第一季度達到8.66%的低點後，在第二季度回升，第三季度微幅下降，顯示毛利率有趨穩跡象，此為中性偏利多。
項目 與去年同期比 與前一季比 毛利 -34.32% -0.51% 6. 前三季度合併毛利及毛利率 (單位：新台幣仟元)
2025年前三季度合併毛利為603,985仟元，毛利率為9.48%。
- 與2024年前三季度相比，毛利下降20.09%，毛利率從11.46%下降至9.48%，這是一個明顯的利空訊息，顯示整體獲利能力面臨挑戰。
項目 與去年同期比 毛利 -20.09% 7. 各季營業淨利及費用 (單位：新台幣仟元)
2025年第三季度營業淨利為110,884仟元，營業淨利率為4.95%。
- 營業費用：2025年第三季度為105,460仟元，與去年同期相比下降6.03%，顯示公司在費用控制方面有成效，此為利多。與前一季度相比則略有上升3.76%。
- 營業淨利：與去年同期相比，營業淨利大幅下降48.94%，營業淨利率從8.80%降至4.95%。這是顯著的利空訊息。與前一季度相比，營業淨利下降4.25%，營業淨利率從5.34%略降至4.95%。
2024年Q3 2024年Q4 2025年Q1 2025年Q2 2025年Q3 與去年同期比 與前一季比 營業費用 112,224 114,376 111,180 101,642 105,460 -6.03% 3.76% 費用率 4.55% 6.46% 5.66% 4.69% 4.71% 營業淨利 217,179 77,499 59,013 115,806 110,884 -48.94% -4.25% 營業淨利率 8.80% 4.37% 3.00% 5.34% 4.95% 8. 前三季度營業淨利及費用 (單位：新台幣仟元)
2025年前三季度營業淨利為285,703仟元，營業淨利率為4.49%。
- 營業費用：2025年前三季度為318,282仟元，與2024年前三季度相比下降3.46%，此為利多。
- 營業淨利：與2024年前三季度相比，營業淨利下降32.96%，營業淨利率從6.46%下降至4.49%，這是一個顯著的利空訊息。
項目 2024年前三季度 2025年前三季度 與去年同期比 營業費用 329,703 318,282 -3.46% 費用率 5.00% 5.00% 營業淨利 426,160 285,703 -32.96% 營業淨利率 6.46% 4.49% 9. 各季稅前淨利及佔營收比率 (單位：新台幣仟元)
2025年第三季度稅前淨利為167,255仟元，佔營收比率為7.47%。
- 與去年同期 (2024年第三季度) 相比，稅前淨利下降31.36%，此為利空。
- 與前一季度 (2025年第二季度) 相比，稅前淨利大幅增長37.10%。稅前淨利率也從2025年第一季度的4.83%持續回升至7.47%，這是一個強烈的利多訊息，顯示公司獲利能力正在顯著改善。
項目 與去年同期比 與前一季比 稅前淨利 -31.36% 37.10% 10. 前三季度稅前淨利及佔營收比率 (單位：新台幣仟元)
2025年前三季度稅前淨利為384,255仟元，佔營收比率為6.03%。
- 與2024年前三季度相比，稅前淨利下降27.65%，佔營收比率從8.05%降至6.03%。此為利空。
項目 與去年同期比 稅前淨利 -27.65% 11. 前三季度稅後淨利及淨利率 (單位：新台幣仟元)
2025年前三季度稅後淨利為292,075仟元，淨利率為4.59%。
- 與2024年前三季度相比，稅後淨利下降26.93%，淨利率從6.06%降至4.59%。此為利空。
項目 與去年同期比 稅後淨利 -26.93% 12. 前三季度每股盈餘 (單位：新台幣元)
2025年前三季度每股盈餘為0.98元。
- 與2024年前三季度的1.32元相比，每股盈餘下降25.76%。此為利空。
13. 合併資產負債表 (單位：新臺幣仟元)
截至2025年9月30日的主要資產負債數據：
- 現金及約當現金：從2024年底的662,151仟元增加至703,930仟元，顯示現金部位有所增加，此為利多。
- 應收款項：從2024年底的1,912,177仟元增加至2,303,429仟元，這可能表示營收增加但收款速度未同步，或客戶付款延遲，存在應收帳款管理風險，為利空。
- 存貨：從2024年底的1,553,775仟元增加至1,633,960仟元，可能為未來銷售做準備，也可能意味著存貨積壓，為中性偏利空。
- 不動產、廠房及設備：從2024年底的1,906,628仟元下降至1,682,445仟元，可能因折舊或資產處分，也可能反映資本支出放緩。
- 股東權益：從2024年底的8,270,216仟元減少至8,039,950仟元，顯示獲利不佳或股息發放等因素導致股東權益縮減，為利空。
單位:新臺幣仟元 2025年9月30日 2024年12月31日 2024年9月30日 現金及約當現金 703,930 662,151 510,219 透過損益按公允價值衡量之金融資產–流動 2,442,017 2,350,544 2,313,195 透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產–流動 476,725 406,498 371,917 按攤銷後成本衡量之金融資產–流動 1,768,225 1,965,894 2,097,747 應收款項 2,303,429 1,912,177 2,368,097 存貨 1,633,960 1,553,775 1,493,708 不動產、廠房及設備 1,682,445 1,906,628 1,989,659 其他資產 514,462 552,931 427,383 資產總計 11,525,193 11,310,598 11,571,925 流動負債 3,030,296 2,541,104 2,888,499 非流動負債 454,947 499,278 495,641 負債總計 3,485,243 3,040,382 3,384,140 股東權益 8,039,950 8,270,216 8,187,785 14. 合併最近五季經營能力分析
- 應收款項週轉率：從2024年第三季的4.53次下降至2025年第三季的4.00次。平均收現日數從81天增加到91天。這表示公司收回帳款所需的時間拉長，可能影響現金流，為利空。
- 存貨週轉率：從2024年第三季的5.50次下降至2025年第三季的5.10次。這表示存貨周轉速度變慢，可能存在存貨積壓或管理效率下降，為利空。
- 應付款項週轉率：從2024年第三季的3.65次上升至2025年第三季的4.42次。這表示公司支付供應商款項的速度加快，對現金流可能產生壓力，但若為策略性調整則影響中性。
- 平均銷貨日數：從2024年第三季的66天增加到2025年第三季的72天。銷貨天數增加反映了銷售效率的下降或市場需求的疲軟，為利空。
分析項目 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 應收款項週轉率(次) 4.53 3.36 4.05 4.10 4.00 平均收現日數 81 109 90 89 91 存貨週轉率(次) 5.50 4.15 4.60 5.02 5.10 應付款項週轉率 3.65 2.92 3.63 4.88 4.42 平均銷貨日數 66 88 79 73 72 大陸地區鋁罐需求現況分析
1. 大陸地區兩片式鋁罐銷量及成長率 (單位：億只)
- 從2014年至2024年，大陸地區兩片式鋁罐銷量呈現顯著增長趨勢，儘管在2022年和2023年略有下降，但在2024年強勁反彈至589億只，超越2021年的高點。
- 2025年第三季度的銷量已達472.35億只，預計全年銷量將維持高位或持續增長。這反映了市場的韌性與成長潛力，對大華金屬在大陸市場的業務是明確的利多。
2. 大陸地區鋁罐需求現況-依飲料類別區分 (單位：億只)
- 從2017年至2024年，中國大陸鋁罐總體需求呈穩定增長趨勢。
- 碳酸飲料和涼茶類別對鋁罐的需求呈現持續增長，功能飲料需求也有所增長。這些多元化的需求為公司提供了穩定的市場基礎，是利多。
- 啤酒對鋁罐的需求相對平穩，但整體啤酒產量在下降，這可能對部分產品線造成壓力。
3. 中國碳酸飲料市場 2016-2027 (單位：百萬美元)
- 根據Grand View Research的資料，中國碳酸飲料市場規模預計從2016年的36,934.9百萬美元穩步增長至2027年的56,779.2百萬美元。
- 這一持續且顯著的市場增長預期，對於作為碳酸飲料主要包材供應商的大華金屬而言，是強勁的利多，預示著其核心產品在未來幾年的需求將保持旺盛。
4. 大陸地區啤酒產量 (單位：萬千升)
- 大陸地區啤酒產量從2015年的4715.7萬千升呈現整體下降趨勢，在2020年達到低點後略有回升，但2024年再次下降至3521.3萬千升。2025年第三季度為3095.2萬千升，全年可能進一步下降。
- 啤酒是鋁罐的重要應用領域之一，其產量的長期下降趨勢對公司在啤酒包材業務方面構成利空，可能需要公司在其他飲料類別尋求更多成長機會。
2026營運重點分析
1. 台灣市場
- 市場成熟相對穩定，公司將維持品質與交期，提高客戶滿意度。
- 配合政府法令持續推動節能減碳。
- 此策略顯示公司在台灣市場追求穩健經營和風險管理，雖然成長潛力有限，但專注於提升客戶關係和履行企業社會責任，有助於維持市場份額和品牌形象。此為中性偏利多。
2. 中國大陸市場
- 利空：市場供過於求，競爭激烈，對公司獲利能力構成壓力。
- 利多：儘管競爭激烈，終端客戶需求呈現成長，公司對未來鋁罐需求仍樂觀看待。
- 利多：公司將持續精進生產工藝，提高獲利能力，以應對市場競爭。這顯示公司積極採取措施優化成本結構，提升競爭力。
總結與投資建議
本報告呈現了大華金屬工業股份有限公司在2025年前三季度的一個挑戰與復甦並存的局面。財務數據顯示年對年營收和獲利能力（毛利、營業淨利、稅後淨利、EPS）均出現顯著下滑，反映出市場環境的艱困與成本壓力。然而，令人鼓舞的是，從2025年第二季度開始，公司營收和稅前淨利呈現季對季的改善趨勢，費用控制亦見成效，預示著營運可能已度過谷底，正逐步走向復甦。
在市場方面，中國大陸地區作為公司主要海外市場，其鋁罐總體需求在2024年強勁反彈，且碳酸飲料市場預期將持續增長，為大華金屬提供了長期的成長動能。然而，大陸啤酒產量的下降和市場「供過於求」導致的激烈競爭，是公司必須正視並積極應對的挑戰。公司2026年的營運重點也明確指出要透過精進生產工藝來提升獲利能力，這對於改善毛利率和淨利潤至關重要。
對股票市場的潛在影響
- 短期影響： 由於2025年前三季度財務數據表現不佳，短期內可能對股價形成壓力。然而，2025年第三季度的季對季營收及稅前淨利回升，以及大陸市場鋁罐需求的樂觀預期，可能為股價提供一定的支撐，並吸引投資者關注其後續復甦動能。市場對公司短期內獲利表現的預期可能偏保守，但若第四季度能延續第三季度的復甦趨勢，則有望提振市場信心。
- 長期影響： 公司在中國大陸鋁罐市場的布局，受惠於碳酸飲料等多元飲品市場的成長，具有長期成長潛力。若公司能有效應對競爭激烈與啤酒產量下降的挑戰，並透過精進生產工藝提高獲利能力，長期來看有望受益於中國市場的整體增長。ESG相關的節能減碳措施也有助於提升公司長期競爭力與企業形象。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 預計仍處於營運調整與復甦初期。2025年第四季度財報將是觀察其復甦力道的關鍵。成本控制和毛利率的改善將是短期內關注的重點。市場競爭壓力仍存，尤其在中國大陸市場。
- 長期趨勢： 受益於中國大陸地區飲料市場（除啤酒外）對鋁罐需求的持續增長，大華金屬的核心業務仍有成長空間。公司若能持續精進生產技術，提升營運效率，並有效管理原物料成本，長期獲利能力有望提升。全球對環保包材的需求增加，亦是長期利多因素。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 財務數據復甦動能： 密切關注後續季度營收、毛利率及淨利潤的季對季變化，確認復甦趨勢是否持續且穩健。特別是毛利率能否穩定回升至健康水準，是觀察公司獲利能力改善的關鍵。
- 大陸市場競爭與獲利能力： 留意公司在中國大陸市場如何應對「供過於求」的競爭壓力，以及「精進生產工藝」能否有效轉化為獲利能力的提升。需關注公司是否能維持其市場地位並避免價格戰。
- 原物料成本變動： 金屬產業受原物料價格波動影響大，投資人需關注國際鋁價走勢及其對公司毛利率的影響。公司是否有足夠的議價能力或避險策略以應對成本波動。
- 營運效率： 注意應收款項和存貨周轉率等經營效率指標的變化，若持續惡化可能導致現金流壓力或存貨跌價風險。現金及約當現金增加是好現象，但應收款項和存貨的增加需要持續觀察。
- 市場多元化與產品組合： 觀察公司是否能持續拓展非鋁罐產品（如塑膠膜）或其他新市場，以降低對單一市場或產品的依賴，從而增強公司整體的抗風險能力。
- 風險聲明： 投資人應謹記公司於簡報開頭的聲明，預測性資訊存在不確定性，實際營運結果可能與預期有所差異。投資決策應基於全面的資訊分析和風險評估。
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