明安（8938）法說會日期、內容、AI重點整理
明安（8938）法說會日期、直播、報告分析
公開資訊觀測站資訊
- 日期
- 地點
- 臺北市大安區信義路四段236號4樓
- 相關說明
- 本公司受邀參加宏遠證券之法說會，說明本公司之經營概況及營運展望。
- 公司提供的連結
- 公司網站相關資訊連結
- PDF簡報
- 公開資訊觀測站簡報連結
- 直播或串流
- TWSE網站直播串流連結
- 文件報告
- 公司未提供
本站AI重點整理分析
以下內容由AI生成：
報告整體分析與總結
本報告全面性地概述了明安國際企業股份有限公司（股票代碼：8938）的現況、財務表現、市場策略、未來成長動能以及環境、社會與治理（ESG）承諾。整體而言，報告呈現了公司在高爾夫產業的堅實基礎與領導地位，並積極朝高值化的複合材料領域擴展。
儘管公司在年初的累計營收表現強勁，且其核心高爾夫市場展現韌性並有部分產品類別成長，但報告中揭露的近期季度每股盈餘（EPS）轉負，顯示公司在維持營收成長的同時，面臨顯著的獲利壓力。然而，明安在碳纖維運動鞋底和汽車輪圈等複合材料領域的顯著成長潛力，為其長期發展提供了強大的利多支撐。此外，公司穩定的股利政策和優異的ESG評級，有助於吸引長期投資者和機構資金。
對股票市場的潛在影響
短期內，本報告的發布可能導致市場對明安的股價反應複雜。儘管累計營收成長和高爾夫市場的韌性是利多因素，但第二季和第三季每股盈餘轉負且累計每股盈餘同比大幅下滑，這將會是短期的利空因素，可能對股價形成壓力。投資者可能會因此對公司的短期獲利能力產生疑慮。
長期而言，明安在複合材料，特別是碳纖維汽車輪圈領域的佈局和初步成果，是明確的利多因素。這一高毛利、高成長潛力的市場將為公司帶來新的成長曲線，有助於降低對單一高爾夫產業的依賴，並提升公司的整體估值。穩定的股利發放政策和良好的ESG表現也有助於吸引長期價值型投資者。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢： 預期明安的短期獲利能力將是市場關注的焦點。若公司無法有效改善毛利率或控制成本，近期股價可能受到每股盈餘下滑的影響而承壓。然而，若複合材料業務能加速貢獻營收和獲利，或高爾夫產業需求在第四季回升，則可能緩解部分壓力。
- 長期趨勢： 明安的長期發展前景看好。公司在複合材料領域的多元化佈局，特別是碳纖維汽車輪圈的成功拓展，有望成為未來數年主要的成長引擎。隨著全球對輕量化、高性能材料需求的增加，明安憑藉其技術和生產能力，在運動、3C及汽車領域的複合材料應用將持續擴大，推動公司實現結構性成長。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 獲利能力變化： 散戶應密切關注明安未來季度的每股盈餘表現，尤其需分析造成第二、第三季每股盈餘轉負的原因（如成本上漲、毛利率下滑、一次性費用等），以及公司如何應對。
- 複合材料業務進展： 關注碳纖維運動鞋底和汽車輪圈等新業務的實際出貨量、營收貢獻及獲利能力。這些新業務的成長速度和成功將是驅動明安長期價值的關鍵。
- 高爾夫市場動態： 儘管高爾夫市場顯示韌性，但其佔營收比重仍高。需留意全球高爾夫活動參與人數、品牌庫存變化及新產品銷售狀況，以評估核心業務的穩定性。
- 股利政策： 明安過往股利穩定，對尋求穩定收益的投資者具有吸引力。但需留意未來每股盈餘的變化是否會影響股利發放的持續性和比率。
- 全球經濟及政治風險： 關稅和地緣政治衝突可能持續影響供應鏈和製造成本。投資人應評估這些外部因素對明安全球化營運的潛在影響。
條列式重點摘要
關於明安
- 領先地位： 全球高爾夫領先品牌的最大代工廠之一，具備球頭、桿身、高爾夫球的一站式生產能力。
- 多元產業應用： 複合材料產品橫跨運動、3C及汽車領域。
- 成立與上櫃： 1987年成立，2002年上櫃。
- 全球佈局： 全球員工人數10,500人，其中越南佔58%，中國佔27%，台灣佔15%。
- 營運據點： 在台灣設有總部、研發、球具與複合材料及輪圈廠；中國設有高爾夫球具及複合材料3C廠；越南設有多個高爾夫球具與複合材料廠。
明安產品
- 營收佔比： 高爾夫產品佔總營收的85%~90%，複合材料產品佔10%~15%。
- 產品類別： 高爾夫產品包括球頭、球桿、高爾夫球；複合材料產品應用於碳纖維板材、3C產品（如筆電、AR/VR頭盔）及汽車輪圈。
財務表現
- YTQ3（截至第三季）營收： 2025年累計營收達新台幣106.9億元，同比增長9.03%。
- Q3營收 YoY： 2025年第三季營收相較2024年第三季微幅下滑2.57%。
- YTQ3（截至第三季）每股盈餘（EPS）： 2025年累計每股盈餘為3.56元，同比大幅下滑26.45%。值得注意的是，2025年第二季和第三季EPS均為負值（分別為-2.15元和-0.5元）。
- 1~11月營收 YoY： 2025年1月至11月累計營收較去年同期增長9.21%。
- 股利政策： 上櫃以來連續23年發放股利，顯示穩定的股利發放歷史。2024年現金股利為4.09元，股利發放率為54%。
市場資訊
高爾夫
- 2025年1~10月下場次數： 全球同比成長約1.1%，但10月因天氣因素衰退2.2%。
- 產業韌性： 高爾夫產業在全球關稅和地緣政治影響下仍具韌性。
- 全球市場成長： 全球市場較去年同期成長4.2%，其中美國+7.0%，英國+3.5%，日本-3.9%。
- 產品類別成長： 木桿頭成長約4.6%，小白球成長3.2%，推桿因新型設計成長19.6%，鐵桿銷售持平。
- 未來關注重點： 2026年新品訂價與銷售狀況。
複合材料
- 3C相關配件： 主要集中在中國工廠生產。
- 碳纖維運動鞋底： 台灣與越南兩地出貨，預計2025年出貨量較2022年成長62.8%。
- 碳纖維預浸布： 持續開發多元化（熱固/熱塑、非連續纖維）、客製化與綠色環保材料。
未來成長
- 碳纖維汽車輪圈/輪框： 與Borbet、Dymag三方合作，技術測試與樣品開發中，AM（售後市場）客戶已出貨，OE（原廠配備）客戶產品開發中。
- 政府計畫支持： 獲經濟部「協助產業提升競爭力布局海外市場計畫」支持（114/04/22至115/04/21）。
- 2026年預計出貨量： 碳纖維汽車輪圈預計出貨約1,000顆。
ESG
- 公司治理評鑑： 2024年公司治理評鑑分數排名位於全體上櫃公司6%~20%區間（等級A）。
- ESG評級：
- 富時羅素（FTSE Russell）ESG評級：總分3.1/5。
- Sustainalytics ESG風險評分：總分15.02/100（風險低）。
- 晨星（Morningstar）ESG評比：總分15.0（低風險），在全球消費品類公司中排名63/207。
- 社會責任活動： 持續贊助運動賽事並參與社會公益活動。
數字、圖表與表格趨勢分析
YTQ3營收與EPS趨勢分析 (頁數 7)
此頁面呈現了2024年與2025年各季度的營收及每股盈餘（EPS）數據，並計算了同比（YoY）成長率。
項目 2024 Q1 (億元) 2025 Q1 (億元) 2024 Q2 (億元) 2025 Q2 (億元) 2024 Q3 (億元) 2025 Q3 (億元) 2024 YTQ3 (億元) 2025 YTQ3 (億元) 營收 37.8 45.5 31.4 33.3 28.8 28.0 98.0 106.9 EPS 3.02 4.35 2.32 -2.15 1.37 -0.50 6.71 3.56
- 營收趨勢：
- 2025年YTQ3營收達到新台幣106.9億元，相較2024年YTQ3的98.0億元，同比增長了9.03%。這顯示公司年初至今的整體營收表現良好。
- 然而，分季度來看，2025年第一季營收45.5億元較2024年第一季的37.8億元有顯著成長。第二季營收33.3億元也略高於2024年同期的31.4億元。但2025年第三季營收28.0億元則較2024年同期的28.8億元微幅下滑2.57%。這表明在年初的強勁成長後，近期季度的營收成長動能有所趨緩。
- EPS趨勢：
- 2025年YTQ3的累計每股盈餘為3.56元，相較2024年YTQ3的6.71元，同比大幅下滑26.45%。這是一個顯著的利空訊號。
- 更令人擔憂的是，2025年第二季和第三季的每股盈餘均轉為負值，分別為-2.15元和-0.50元。這與2024年同期的正EPS（2.32元和1.37元）形成鮮明對比。儘管營收有所成長，獲利能力卻大幅惡化，這可能源於成本上升、毛利率壓縮、一次性費用或營運效率問題。
1~11月營收YoY趨勢分析 (頁數 8)
此圖表比較了2024年和2025年每月營收（新台幣億元），並顯示了2025年1月至11月的累計營收同比增長率。
月份 2024年營收 (億元) 2025年營收 (億元) 一月 17.7 17.4 二月 8.6 12.9 三月 11.5 15.2 四月 12.1 13.2 五月 9.9 11.0 六月 9.4 9.0 七月 10.1 9.5 八月 9.4 8.6 九月 9.3 9.9 十月 11.9 13.6 十一月 15.8 16.2 十二月 16.8 (無數據)
- 累計成長： 2025年1月至11月的累計營收同比增長9.21%，這是一個利多訊號，表明公司整體營收規模持續擴大。
- 月度波動：
- 年初（二月至五月）表現強勁，2025年營收均顯著高於2024年同期，特別是二月和三月。
- 年中（六月至八月）出現逆轉，2025年營收連續三個月低於2024年同期水平，這與頁數7中第三季營收下滑的趨勢一致。
- 年末（九月至十一月）營收動能再次恢復，連續三個月高於去年同期，顯示出良好的回升趨勢。
- 整體判斷： 儘管月度營收存在波動，但整體累計營收的增長仍為正面。這也解釋了為何第三季營收略有下滑，但YTQ3總營收仍能保持增長。
股利發放趨勢分析 (頁數 9)
此圖表展示了2016年至2024年間明安的現金股利發放金額（新台幣）和股利發放率。
年度 現金股利 (元) 股利發放率 (%) 2016 1.3 50% 2017 2.6 79% 2018 2.2 52% 2019 2.3 51% 2020 2.7 54% 2021 5.5 55% 2022 8.97 53% 2023 1.6 320% 2024 4.09 54%
- 穩定發放： 明安自上櫃以來已連續23年發放股利，這是一個強烈的利多訊號，表明公司對股東回報的承諾和財務上的穩定性。
- 股利金額波動： 現金股利金額在2022年達到高峰8.97元後，於2023年大幅下降至1.6元，但2024年又回升至4.09元。這種波動性可能與當年度的獲利狀況有關。
- 發放率穩定性： 除了2023年因股利發放率高達320%（這可能意味著當年度盈餘大幅下降但公司仍維持一定的股利絕對金額，從而導致發放率異常高），其他年份的股利發放率大多維持在50%~55%的區間，這是一個相對穩健且可預期的政策。2024年回歸54%的正常水平。
高爾夫市場資訊趨勢分析 (頁數 10)
此頁面提供了全球高爾夫市場的數據與分析，包括下場次數、區域成長率以及不同產品類別的銷售成長情況。
- 下場次數： 2025年1月至10月全球高爾夫下場次數同比成長1.1%，但10月因天氣因素導致衰退2.2%。這表明高爾夫市場整體呈現微幅增長，但短期可能受季節性或突發因素影響。
- 市場韌性： 儘管面對關稅和地緣政治挑戰，高爾夫產業整體仍展現韌性。這是對明安核心業務的利多消息。
- 全球市場區域成長： 全球高爾夫市場較去年同期成長4.2%。其中，美國市場表現尤其強勁，成長7.0%；英國成長3.5%。然而，日本市場則呈現3.9%的衰退。這顯示區域市場存在差異，明安的海外佈局需考慮不同地區的市場動能。
- 產品類別銷售：
- 木桿頭銷售成長4.6%，小白球成長3.2%，推桿因新型設計銷售大幅成長19.6%。這些都是明安主要產品線的利多因素，顯示核心產品仍有增長潛力。
- 鐵桿銷售則呈現持平，顯示該產品線需求較為穩定。
- 未來關注重點： 2026年新品訂價與銷售狀況將是影響明安未來高爾夫業務表現的關鍵。
複合材料市場資訊趨勢分析 (頁數 11)
此頁面聚焦於明安在複合材料領域的佈局和碳纖維鞋底的出貨量趨勢。
- 碳纖維鞋底出貨量： 圖表顯示，碳纖維運動鞋底的出貨量從2022年到2025年（預測）呈現顯著的成長趨勢。預計2025年（f）的出貨量將較2022年大幅增長62.8%。這是一個強勁的利多訊號，表明公司在非高爾夫領域的複合材料應用已成功拓展並進入高速成長期。
- 市場開發方向： 明安積極開發其他碳纖維運動用品市場，並在碳纖維預浸布市場推動多元化（熱固/熱塑、非連續纖維）、客製化（機械性質、後製程友善）及綠色環保材料的應用。這顯示公司在複合材料技術上的深度發展和市場拓展的廣度。
- 生產據點： 3C相關配件集中在中國工廠生產，碳纖維運動鞋底則由台灣和越南兩地出貨，顯示彈性的供應鏈佈局。
未來成長：碳纖維汽車輪圈/輪框 (頁數 12)
此頁面詳細介紹了明安在碳纖維汽車輪圈領域的合作與發展，並展示了相關產品。
- 三方合作： 明安與Borbet、Dymag進行三方合作，共同開發碳纖維汽車輪圈。這些合作夥伴皆為行業內知名品牌，合作夥伴的強度是利多因素。
- 產品進展： 技術測試和樣品開發正在進行中，且AM（售後市場）客戶已開始出貨。OE（原廠配備）客戶的產品開發也在積極推進。這表示產品已進入實際商業化階段，且未來有望進入更高價值的原廠市場。
- 政府支持： 獲得經濟部「協助產業提升產業競爭力布局海外市場計畫」的支持，為期一年。政府資源的投入有助於加速項目發展。
- 2026年出貨預估： 預計2026年碳纖維汽車輪圈出貨數約1,000顆。儘管數量目前不大，但考慮到碳纖維輪圈的高單價和高附加價值，這將是公司營收和獲利結構優化的重要利多來源。圖片也顯示產品已在SEMA Show展出，證明其技術實力和市場能見度。
ESG評級趨勢分析 (頁數 13)
此頁面展示了明安在多個ESG評級機構的表現。
- 公司治理評鑑： 2024年公司治理評鑑分數排名在全體上櫃公司中位列6%~20%，屬於「A」級。雖然較2019年的「A+」（前5%）略有下滑，但仍處於領先地位。這顯示公司在公司治理方面表現良好。
- 國際ESG評級：
- 富時羅素（FTSE Russell）ESG評級： 總分3.1/5，表明其ESG表現良好。
- Sustainalytics ESG風險評分： 總分15.02/100，被評為低風險。這是顯著的利多，代表公司在環境、社會和治理方面面臨的風險較低。
- 晨星（Morningstar）ESG評比： 總分15.0，同樣被評為低風險，並在全球消費品類公司中排名63/207，表現優於大部分同業。
- 整體判斷： 明安在多個權威ESG評級機構中均獲得良好或低風險評價，這對吸引機構投資者、ESG主題基金以及提升公司品牌形象具有重要的利多效應。
利多與利空判斷
利多（Bullish）
- 整體營收成長： 2025年YTQ3營收同比增長9.03%，1~11月累計營收同比增長9.21%。 (頁數 7, 8)
- 高爾夫市場韌性與部分產品成長： 全球高爾夫產業具韌性，整體市場成長4.2%；木桿頭(+4.6%)、小白球(+3.2%)、推桿(+19.6%)均有增長。 (頁數 10)
- 複合材料業務高速成長： 碳纖維運動鞋底預計2025年出貨量較2022年成長62.8%。 (頁數 11)
- 碳纖維汽車輪圈新事業佈局： 與Borbet、Dymag三方合作，AM客戶已出貨，OE客戶產品開發中，預計2026年出貨1,000顆，具備高附加價值和長期成長潛力。 (頁數 12)
- 穩定的股利發放： 上櫃以來連續23年發放股利，顯示公司對股東回報的承諾及財務穩定性。 (頁數 9)
- 優異的ESG表現： 公司治理評鑑表現良好，Sustainalytics和Morningstar均評為低ESG風險，有助於吸引機構投資者。 (頁數 13)
- 多元化生產佈局： 在台灣、中國和越南設有廣泛的營運據點，有助於供應鏈彈性和成本控制。 (頁數 5)
- 多元產業應用： 複合材料應用橫跨運動、3C、汽車，顯示業務多元化能力。 (頁數 4, 6)
利空（Bearish）
- 近期每股盈餘（EPS）大幅下滑並轉負： 2025年YTQ3 EPS同比下滑26.45%，且2025年第二、第三季EPS均為負值（-2.15元、-0.50元），顯示獲利能力面臨顯著壓力。 (頁數 7)
- 第三季營收成長趨緩甚至略微下滑： 2025年第三季營收較2024年同期下滑2.57%，表明近期營收增長動能有所放緩。 (頁數 7)
- 高爾夫市場短期波動： 2025年10月高爾夫下場次數因天氣因素衰退2.2%，顯示短期營運仍可能受外部環境影響。 (頁數 10)
- 高爾夫業務佔比過高： 高爾夫產品營收佔比仍高達85%~90%，儘管公司積極多元化，但核心業務若遇重大逆風，仍可能對整體營運造成較大影響。 (頁數 6)
結論
明安國際企業股份有限公司的法人說明會報告描繪了一家在高爾夫產業擁有堅實基礎，同時積極轉型與多元化發展的公司。其在複合材料，特別是碳纖維汽車輪圈領域的突破性進展，為公司指明了清晰且高價值的長期成長路徑。穩定的股利政策和卓越的ESG表現，進一步鞏固了其在資本市場中的吸引力。
對股票市場的潛在影響
鑒於2025年第二、第三季度每股盈餘轉負的數據，市場短期內可能會對明安的獲利能力產生疑慮，這可能會對其股價造成一定的短期壓力。然而，若投資者能著眼於公司在碳纖維複合材料領域的長期佈局和顯著成長潛力，特別是汽車輪圈業務的加速商業化，則這些長期利多因素有望在未來數年內逐步體現在公司估值上，支撐股價上行。
對未來趨勢的判斷
- 短期而言，明安面臨的挑戰主要集中在如何快速改善獲利能力，並解釋近期每股盈餘下滑的原因。若能有效控制成本或提高產品毛利率，短期的負面影響可望減輕。
- 長期來看，明安的轉型策略是正確且有前景的。從高度依賴高爾夫產品，逐步過渡到高附加價值的複合材料應用，尤其是汽車零組件，將為公司開啟全新的成長空間。其全球佈局、技術研發能力和政府支持，都為其長期發展奠定了良好基礎。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人應保持警惕，不可僅被累計營收的增長所迷惑，而必須深入探究每股盈餘轉負的深層原因及其持續性。短期內，股價波動可能較大。建議散戶密切關注公司未來季度的獲利改善情況，以及複合材料新業務的營收和獲利貢獻。對比碳纖維運動鞋底和汽車輪圈的實際出貨量是否符合預期，將是衡量公司轉型成功與否的關鍵指標。若公司能成功應對獲利壓力並加速新業務發展，明安將具備成為長期投資標的潛力。
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