國統（8936）法說會日期、內容、AI重點整理
國統（8936）法說會日期、直播、報告分析
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國統（8936）115年法人說明會：整體分析與市場觀點
國統國際股份有限公司（股票代碼：8936）於2026年6月16日召開115年法人說明會。作為台灣指標性的水資源工程專業廠商，國統憑藉著「管材研發與製造」以及「一條龍式水資源整合服務」（包含原水、上水、下水、中水）的核心競爭力，在近年政府大力推動的水利基礎建設中扮演關鍵角色。
分析師整體觀點
整體而言，國統正處於高度成長與轉型的黃金期。受益於極具前瞻性的政策紅利（強韌水利計畫），以及國內對半導體等科技產業供水穩定度（再生水、海水淡化）的強烈需求，國統的在手訂單能見度極高。然而，隨著其業務比重向大型公共工程傾斜，如何有效控制工程成本、維持合理的利潤率，將是公司能否將「營收高成長」轉化為「高獲利能力」的關鍵考量。
對股票市場的潛在影響
短期內，國統高達 218.76 億元 的未認列在建工案收入將為市場注入強心針，支撐其未來的營收動能。隨著大額標案（如台南、新竹海淡廠等）陸續進入工程認列高峰期，預期將吸引中長期價值投資資金的青睞。但須留意，若單季毛利率因公共工程低毛利特性而持續下探，可能會使短線資金出現觀望情緒。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢（1-2年）： 穩健。在建工案量充足，預期營收將隨工程進度認列而逐季走高，基本面具備極高安全邊際。
- 長期趨勢（3年以上）： 開放。公司積極從單純的「水資源工程」向「電力/電網工程」及「新管材研發（HDPE）」延伸。若與台電合作的電網工程順利拿下，或轉投資的HDPE管公司（持股60%）成功打開新市場，國統將成功轉型為跨領域的基礎建設巨擘，開啟第二增長曲線。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人應將關注焦點放在「毛利率變化」與「工程認列進度」。雖然營收隨工程開展而大幅增加，但必須提防高通膨時代下，原物料與勞務成本上升對公共工程利潤的侵蝕。此外，得標金額的年度波動大，投資人應避免僅因單一年度（如113年度）得標金額暴增而過度追高，需以「在建工案未認列餘額」作為更務實的評估指標。
---利多與利空因素分析
🟢 利多因素
- 未認列收入（在手訂單）充沛： 截至115年3月31日，國統在建工案及管材銷售的未認列收入高達 218.76 億元（總承攬額 332.6 億元），為未來數年營運奠定極高能見度。其中「臺南海水淡化廠統包工程（第一期）」單一項目未認列收入即達 105.98 億元。
- 政策紅利龐大： 政府預計在六年內投入 5,531 億元 推動「強韌水利計畫」，積極進行多元水源開發與流域治理，國統作為國內少數兼具製造與施工能力的龍頭廠商，為最大受益者。
- 營運績效逐年攀升： 營業收入由 112 年度的 41.32 億元，穩步增長至 114 年度的 63.10 億元；基本每股盈餘（EPS）也從 2.88 元成長至 4.08 元。115 年第一季單季 EPS 亦繳出 0.99 元的亮眼成績。
- 跨足新市場（電力工程）： 配合台電「強化電網第一期專案計畫」，國統鎖定「興達~南科線路土建統包工程」，總經費預算高達 300 億元。此舉成功將工程領域從「水資源」擴大至「電力基礎建設」。
- 轉投資新管材： 於 2026 年 3 月成立高密度聚乙烯（HDPE）管公司（持股60%），產品應用廣泛（如海水淡化、科技業化學管線、電力保護管等），有助於分散產業風險並提升管材製造的附加價值。
🔴 利空與潛在風險因素
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- 毛利率呈現下滑趨勢： 國統的營業毛利率從 112 年度的 37.97%，下滑至 113 年度的 25.62%，114 年度雖稍微回溫至 26.02%，但到了 115 年 Q1 進一步降至 22.58%，主要受高佔比的公共工程建設毛利較低影響。
- 營收高度依賴公共工程： 115 年第一季，公共工程建設收入佔營收比重高達 75.01%，而利潤率通常較高的管件銷售僅占 15.85%。營收結構的傾斜使得整體利潤空間受到壓縮。
- 新標案取得波動大： 從歷年得標統計來看，113 年度得標金額因大型專案爆發達 257.4 億元，但 114 年度降至 17.6 億元，115 年度截至目前僅 8.04 億元。顯示新案取得存在年度間的顯著波動。
營運績效與財務數據深度剖析
國統近年不論在營收規模或獲利絕對值上，皆呈現顯著的擴張趨勢，惟利潤率因營收結構變化而有所承壓。
1. 各年度綜合損益分析
從損益表數據觀察，國統的營業收入在 114 年度創下 63.10 億元的新高，年增率達 20.29%。淨利歸屬於母公司業主也首度突破十億大關，達 10.13 億元。然而，值得注意的是，115 年第一季雖然營收規模高達 17.15 億元（已達 114 全年度的 27% 左右），但毛利率 22.58% 卻是近年來的相對低點。
項目（單位：千元NTD） 112 年度 113 年度 114 年度 115 年度 Q1 營業收入 4,132,263 5,245,526 6,309,791 1,715,495 營業成本 2,563,423 3,901,384 4,668,111 1,328,163 營業毛利 1,568,840 1,344,142 1,641,680 387,332 營業毛利率 37.97% 25.62% 26.02% 22.58% 營業費用 238,261 246,653 253,524 55,794 營業利益 1,330,579 1,097,489 1,388,156 331,538 營業利益率 32.20% 20.92% 22.00% 20.00% 本期淨利 813,748 909,150 1,087,317 261,352 基本每股盈餘（元） 2.88 3.37 4.08 0.99 2. 營業收入比重分析
細看營收構成，「公共工程建設收入」一直是國統最核心的營收引擎，於 115 年第一季與 114 年同期相比，佔比由 74.03% 略微提升至 75.01%；第二大支柱為「管件銷售」，佔比亦由 15.06% 微幅成長至 15.85%。由於公共工程建設的利潤率普遍低於自製管件銷售，此營收結構導致了毛利率難以回到 112 年逾 37% 的高水準。
項目 114 年度 Q1 115 年度 Q1 金額（千元） 佔比 金額（千元） 佔比 管件 203,782 15.06% 271,897 15.85% 公共工程建設收入 1,002,333 74.03% 1,286,872 75.01% 水處理工程承攬-服務特許權 34,060 2.52% 40,648 2.37% 水處理操作維護 65,972 4.87% 68,078 3.97% 服務特許權利息收入 47,160 3.48% 45,748 2.67% 其他收入 557 0.04% 2,252 0.13% 合計 1,353,864 100.00% 1,715,495 100.00% 3. 歷年得標趨勢分析
國統歷年的得標狀況呈現「高波動性」。在 113 年度因政府釋出多項大型水利專案，國統取得 9 件標案，總得標金額暴增至歷史性的 257.41 億元。隨後 114 年度及 115 年度新得標案量出現明顯降溫。這種標案循環是工程營造類股的常態，投資人應以「目前在建工案」的去化與認列進度作為評估未來營收的依據。
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決標年度（民國） 得標件數 得標總金額（仟元） 111 年度 8 2,551,117 112 年度 6 7,842,850 113 年度 9 25,740,854 114 年度 7 1,762,196 115 年度 4 804,340 主要在建工案狀況與未來推動計畫
截至 115 年 3 月 31 日，國統未認列合約收入總額為 218.76 億元，主要由以下關鍵項目構成：
- 臺南海水淡化廠統包工程（第一期）： 承攬金額達 115.26 億元，目前已認列金額僅 9.28 億元，尚有 105.98 億元待認列。這是國統未來最龐大且穩定的營收來源。
- 石門水庫至新竹聯通管-跨河放水段工程： 承攬金額 19.88 億元，未認列收入達 16.85 億元。
- 豐原一場一、二期淨水設施更新統包工程： 承攬金額 15.81 億元，目前幾近未認列（僅認列 298.4 萬元），尚有 15.78 億元待認列。
- 新竹海水淡化廠輸水管線及受水池統包工程： 承攬金額 14.87 億元，未認列收入達 13.58 億元。
「水資源+電力工程」雙引擎驅動策略
為了擺脫營收單一集中於水資源的局限，國統正積極切入電網基礎建設。台電規劃之「345kV 興達~南科線電纜線路」（土建施作8S，線路長度約 44km），總經費預算達 300 億元，預定於 119 年 6 月完成。國統憑藉卓越的「明挖、潛鑽、推管、潛盾」工法，將全力爭取此一標案，有望開拓水資源以外之百億級新市場。
---分析師總結
國統國際（8936）在台灣水資源工程市場的領先地位無庸置疑。受益於國家級戰略統籌（六年 5,531 億強韌水利計畫），以及高達 218 億元的在手訂單，公司短中期營收與获利穩定成長具備極高的安全邊際。
然而，市場正密切觀察其「轉型效益」與「毛利率回穩幅度」。新成立的 HDPE 管轉投資事業能否順利量產並貢獻高毛利營收，以及能否成功搶下台電興達至南科的 300 億電網統包工程，將是決定國統未來能否維持「高成長股」評價的兩大核心指標。建議中長期投資人可於毛利率回穩、或大型新標案宣布得標時，進行分批佈局。 🎯
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