智通*（8932）法說會日期、內容、AI重點整理

智通*（8932）法說會日期、直播、報告分析

公開資訊觀測站資訊

日期: 2025/11/19 14:30
地點: KGI凱基證券總部大樓(臺北市明水路700號12樓)
相關說明: 本公司受邀參加凱基證券舉辦之法人說明會，說明本公司之營運概況、財務及業務相關資訊。
公司提供的連結: 公司未提供
PDF簡報: 公開資訊觀測站簡報連結
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文件報告: 公司未提供

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以下內容由AI生成：

報告整體分析與總結

本報告為智通科創股份有限公司（股票代號: 8932）於 2025 年 11 月發布的 3Q25 法人說明會簡報。報告內容清晰地展示了公司在 3Q25 營運上的顯著成長與獲利能力的提升，並闡述了其在軟體服務與印度 Fintech 兩大核心事業群的長期策略與未來展望。公司透過強化高毛利的軟體事業群，並積極拓展印度金融科技市場，展現了強勁的成長動能與優化的財務結構。

對股票市場的潛在影響

綜合報告內容，預期將對智通科創的股票市場產生正面影響。顯著的營收成長（年增 61%）、翻倍以上的營業利益與淨利年增率、大幅提升的毛利率與淨利率，以及優異的股東權益報酬率，均顯示公司營運基本面極為強勁。特別是軟體營收佔比持續提升至 74%，且其毛利率高達 85%，有效推動了整體獲利能力。此外，公司在「40 法則」指標上的卓越表現（107%），更使其在全球頂尖軟體公司中佔有一席之地，這有助於提升投資者對其成長潛力與營運效率的信心。印度 Fintech 市場的龐大潛力與公司的獨家預裝策略，也為未來的營收與獲利增長奠定了堅實基礎。這些積極資訊應能吸引長期投資者，並可能推動股價上漲。

對未來趨勢的判斷

短期趨勢： 鑑於 3Q25 的強勁營運成果，以及 2025 年全年營收預期維持高雙位數成長、營業利益率優於去年，預期智通科創在短期內將維持良好的成長動能。軟體服務新專案的啟動（如 Anyara Hills 智慧社區系統）、SaaS 平台的擴大導入以及資安產品的持續拓展，都將在近期貢獻營收。

長期趨勢： 從長期來看，智通科創的成長潛力更為顯著。公司深化資安與 AI 生態布局，GLN 事業群在東南亞市場的持續拓展，以及在印度 Fintech 市場的策略性佈局，尤其是在當地手機預裝應用程式的獨家優勢，將使其能夠有效捕捉印度市場近一兆美元的巨大商機。透過逐步建立核心風控能力並放大自營信貸規模，將為公司帶來穩定且可觀的經常性收入，奠定中長期成長的基礎。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

營運成長與獲利能力： 密切關注智通科創的營收成長率、毛利率、營業利益率與淨利率等財務指標是否能持續優化。特別是軟體事業群的營收貢獻與毛利率表現，是推動整體獲利成長的關鍵。

「40 法則」指標： 持續觀察公司在「40 法則」上的表現，這是一個衡量軟體公司成長與獲利能力的重要綜合指標。維持高水平的「40 法則」得分，代表公司在快速擴張的同時仍能保持強大獲利能力。

印度 Fintech 事業發展： 印度市場的潛力巨大，但伴隨的風險也高。投資人應關注 FinShell Pay 的月活躍用戶數（MAU）增長、貸款超市的合作夥伴擴展、以及自營信貸業務的推進進度（特別是 Letul 股權收購與風控模型的建立）。需注意全球經濟及匯率波動對此海外事業的潛在影響。

軟體服務與資安布局： 留意 GLN 在東南亞市場的客戶拓展與新專案簽約情況，尤其是與 Alliance Bank 等金融機構的合作進展，以及整合型資安防護體系的市場接受度。SaaS 模式帶來的穩定經常性收入是值得關注的亮點。

風險因素： 報告中的免責聲明已提及市場需求變化、價格波動、競爭行為、國際經濟狀況、匯率波動、上下游供應鏈等風險因素。散戶投資人應審慎評估這些潛在風險對公司營運的影響。

股權變動與會計處理： 留意公司股票面額變更對每股盈餘、淨值及股價的影響，並理解年化數字在財務比率計算中的應用。

條列式重點摘要與趨勢分析

一、3Q25 營運成果與展望

智通科創股份有限公司在 3Q25 展現了強勁的營運成長與獲利能力提升，主要得益於軟體事業群的卓越表現。

1. 3Q25 營運成果概覽 (依據第 5 頁)

營收： 新台幣 5.7 億元，年增 61%。其中軟體營收佔總營收的 74%，顯示軟體服務為主要成長動能。

判斷：利多。 營收顯著成長，且高毛利軟體事業佔比高，有利於提升整體獲利。

營業利益： 新台幣 2.9 億元，年增 184%。

判斷：利多。 營業利益大幅成長，表明公司營運效率提升，規模經濟效益顯現。

淨利（歸屬母公司）： 新台幣 2.1 億元，年增 534%。

判斷：利多。 淨利呈現爆發性增長，顯示公司盈利能力大幅改善。

毛利率： 66%，較去年同期增加 17 個百分點（ppts）。其中軟體毛利率達 85%。

判斷：利多。 整體毛利率顯著提升，主要受高毛利軟體營收貢獻推動，有利於增強公司獲利空間。

淨利率： 37%，較去年同期增加 28 個百分點（ppts）。

判斷：利多。 淨利率大幅提升，反映公司成本控制與營運效益優化，提升了每單位營收的獲利能力。

股東權益報酬率 (ROE)： 41%（年化），較去年同期增加 31 個百分點（ppts）。

判斷：利多。 ROE 顯著提高，代表公司為股東創造財富的能力大幅增強。

2. 軟體事業群營收占比提升，貢獻公司利潤率成長 (依據第 6 頁)

軟體營收： 達到新台幣 4.18 億元，年增 129%，持續創新高。成長動能來自新客戶增加、既有大型客戶服務深化，以及 SaaS 收入占比提升。

營業利益率： 達 51%，持續創季度歷史新高。

判斷：利多。 軟體事業的高速增長與高獲利率是公司整體獲利能力提升的核心驅動力。

Anyara Hills 智慧社區系統： 位於吉隆坡高端住宅區的智慧社區系統已正式啟動，展現 GLN 的 AI 與物聯網 (IoT) 技術應用成效。此專案於 Q3 簽約，預計 Q4 開始貢獻營收。

判斷：利多。 新專案的啟動與營收貢獻預期，顯示公司業務拓展順利，且 AI/IoT 技術落地應用成功。

持續強化防詐與資安領域布局： 本季新推出 Captivity、Slaughtery、Infiltration 三大資安新產品，結合既有 FraudEyes 方案，提供完整網路安全體系。積極拓展至政府、電信、網路營運商、金融與企業組織。GLN 已與馬來西亞 Alliance Bank 簽署主服務協議 (MSA)。

判斷：利多。 資安解決方案的持續創新與市場拓展，抓住當前數位轉型與資安需求增長趨勢，為未來營收成長提供新動能。

營收占比趨勢 – 軟體及其他 (圖表分析)：

3Q24: 52%

4Q24: 71%

1Q25: 60%

2Q25: 67%

3Q25: 74%

趨勢： 軟體營收佔比呈現顯著上升趨勢，尤其從 3Q24 的 52% 大幅提升至 3Q25 的 74%，中間雖有季度波動，但整體方向明確，顯示公司業務重心成功轉向高價值的軟體服務。

毛利率趨勢 – 軟體及其他 (圖表分析)：

3Q24: 76%

4Q24: 97%

1Q25: 80%

2Q25: 88%

3Q25: 85%

趨勢： 軟體及其他業務的毛利率在 3Q24 至 3Q25 期間維持高檔（80%以上），並在 4Q24 達到 97% 的高峰，3Q25 仍維持 85% 的優異水準。這表明公司的軟體服務具有極高的獲利能力。

3. 軟體營運實力：「40 法則」(Rule of 40) 指標逐年提升 (依據第 7、8 頁)

「40 法則」定義： 衡量軟體公司財務體質的重要指標，若營收成長率與 EBITDA 利潤率合計超過 40%，代表公司快速營運擴張時也能保持強大獲利能力。

智通科創「40 法則」表現： LTM (過去 12 個月) 營收年增率 65%，LTM EBITDA 利潤率 42%，合計為 107%。此數據包含公司整體業務，若僅聚焦軟體事業將更高。

判斷：利多。 107% 遠高於 40% 的門檻，顯示智通科創的成長動能與獲利能力在全球頂尖軟體公司中表現優異。

與全球頂尖軟體公司比較 (圖表分析)： 智通科創的 107% 「40 法則」得分，顯著高於圖中列出的多數國際知名軟體公司，包括微軟 (MSFT: 72%)、Meta (73%)、甲骨文 (ORCL: 51%)、Adobe (50%) 等。

判斷：利多。 這項比較突顯了智通科創在營運效率與成長性方面的競爭優勢。

「40 法則」指標逐年趨勢 (圖表分析)：

2022: -10%

2023: 45% (智通併購 GLN 後顯著提升)

2024: 95%

1-3Q25: 113%

趨勢： 「40 法則」指標從 2022 年的負值，在併購 GLN 後於 2023 年轉正並達到 45%，隨後呈現快速增長，2024 年達 95%，1-3Q25 進一步提升至 113%。這強烈表明公司在軟體業務上的策略轉型和併購整合取得了巨大成功，營運效率和獲利能力持續且大幅改善。

4. 智通科創利潤率趨勢 (依據第 9 頁)

毛利率趨勢 (圖表分析)：

2022: 16%

2023: 38%

2024: 56%

1-3Q25: 63%

趨勢： 毛利率從 2022 年的 16% 穩步上升至 1-3Q25 的 63%，顯示公司產品組合持續優化，高毛利產品佔比增加，對成本的掌控能力顯著增強。

營業利益率趨勢 (圖表分析)：

2022: -4%

2023: 18%

2024: 34%

1-3Q25: 48%

趨勢： 營業利益率從 2022 年的負值快速轉正並大幅攀升至 1-3Q25 的 48%，反映公司營運效率和獲利能力的大幅改善，經營槓桿效益顯現。

淨利率（歸屬母公司）趨勢 (圖表分析)：

2022: -4%

2023: 9%

2024: 21%

1-3Q25: 30%

趨勢： 歸屬母公司淨利率同樣從 2022 年的負值轉正，並持續上升至 1-3Q25 的 30%，顯示公司整體獲利能力顯著提升，為股東帶來更豐厚的回報。

判斷：利多。 所有利潤率指標均呈現強勁的上升趨勢，表明公司的盈利模式穩定且高效。

5. 智通科創股東權益報酬率及資產報酬率趨勢 (依據第 10 頁)

股東權益報酬率 (ROE) 趨勢 (圖表分析)：

2022: -4%

2023: 10%

2024: 26%

1-3Q25: 38%

趨勢： ROE 從 2022 年的負值快速轉正並持續攀升，至 1-3Q25 已達 38%，顯示公司運用股東資金創造獲利的能力大幅提升。

資產報酬率 (ROA) 趨勢 (圖表分析)：

2022: -2%

2023: 6%

2024: 17%

1-3Q25: 28%

趨勢： ROA 從 2022 年的負值迅速轉正，至 1-3Q25 達 28%，表明公司利用其資產創造利潤的效率顯著提高。

判斷：利多。 ROE 和 ROA 的顯著提升均證明公司在經營效率和資本利用效率方面表現卓越。

6. 3Q25 & 1-3Q25 損益表 (依據第 11 頁)

NT$mn 3Q25 2Q25 3Q24 QoQ 變動 YoY 變動 1-3Q25 1-3Q24 YTD YoY 變動

營業收入 566 634 352 -11% 61% 1,718 1,053 63%

毛利 376 410 175 -8% 114% 1,077 513 110%

營業費用 86 92 74 -7% 17% 259 196 32%

營業利益 290 319 102 -9% 184% 818 317 158%

稅前淨利 306 255 50 20% 508% 771 272 183%

歸屬母公司淨利(損) 210 158 33 33% 534% 514 176 192%

每股盈餘 1.18 0.96 0.19 23% 521% 2.9 1.0 184%

趨勢分析：

季度表現 (3Q25 vs. 2Q25 vs. 3Q24)：

3Q25 營業收入較 2Q25 略降 11%，但較 3Q24 大幅增長 61%。這可能反映季節性或短期波動，但長期成長趨勢依然強勁。

毛利、營業利益和淨利 (歸屬母公司) 雖然 3Q25 較 2Q25 有所下降，但對比 3Q24 則有 114%、184% 和 534% 的驚人增長。這顯示公司在過去一年中營運表現取得突破性進展。

每股盈餘 (EPS) 在 3Q25 達到 1.18 元，較 2Q25 增長 23%，較 3Q24 大幅增長 521%，表現非常亮眼。

累計年度表現 (1-3Q25 vs. 1-3Q24)：

累計營業收入達 1,718 百萬元，年增 63%。

累計毛利達 1,077 百萬元，年增 110%。

累計營業利益達 818 百萬元，年增 158%。

累計歸屬母公司淨利達 514 百萬元，年增 192%。

累計每股盈餘達 2.9 元，年增 184%。

判斷：利多。 無論是季度對比去年同期還是累計年度表現，智通科創的收入和獲利能力都呈現爆發性增長，尤其是在毛利、營業利益和淨利方面，增幅驚人，顯示公司營運基本面顯著改善。

7. 主要財務比率 (依據第 11 頁)

比率 3Q25 2Q25 3Q24 QoQ 變動 YoY 變動 1-3Q25 1-3Q24 YTD YoY 變動

毛利率 66% 65% 50% +2 ppts +17 ppts 63% 49% +14 ppts

營業利益率 51% 50% 29% +1 ppts +22 ppts 48% 30% +18 ppts

淨利率 37% 25% 9% +12 ppts +28 ppts 30% 17% +13 ppts

股東權益報酬率(1) 41% 32% 10% +9 ppts +31 ppts 38% 20% +18 ppts

資產報酬率(2) 32% 26% 7% +6 ppts +25 ppts 28% 14% +14 ppts

趨勢分析：

所有主要獲利能力比率（毛利率、營業利益率、淨利率、ROE、ROA）在 3Q25 都維持在極高水平，且較 2Q25 和 3Q24 均有顯著提升。

特別是淨利率在 3Q25 達到 37%，較去年同期增加了 28 個百分點，股東權益報酬率和資產報酬率也分別增加了 31 和 25 個百分點，顯示公司盈利能力和效率達到新高。

累計年度來看，這些比率也大幅優於去年同期，再次確認了整體財務表現的顯著改善。

判斷：利多。 這些財務比率的全面提升，彰顯了公司在營運管理和資本運用上的高效性，對投資者而言是極為正面的信號。

8. 3Q25 資產負債表 (依據第 12 頁)

NT$mn 3Q25 2Q25 3Q24 QoQ 變動 YoY 變動資產總計比例 (3Q25)

現金及約當現金(1) 1,265 885 667 43% 90% 41%

應收帳款及票據 414 572 293 -28% 41% 14%

長期投資 93 27 23 249% 313% 3%

資產總計 3,064 2,779 2,189 10% 40% 100%

短期借款 117 294 282 -60% -58% 4%

銀行借款 - 非流動 242 7 224 3492% 8% 8%

負債總額 777 768 784 1% -1% 25%

母公司股東權益合計 2,160 1,915 1,342 13% 61% 70%

股東權益總額 2,288 2,012 1,405 14% 63% 75%

趨勢分析：

現金及約當現金： 3Q25 達 1,265 百萬元，較 2Q25 增長 43%，較 3Q24 增長 90%。現金佔總資產的 41%，顯示公司擁有充裕的流動性。

應收帳款及票據： 3Q25 較 2Q25 減少 28%，顯示公司在應收帳款管理方面有所改善。

長期投資： 3Q25 大幅增長 249% QoQ 及 313% YoY，可能與公司進行策略性投資（如印度 NBFC 股權收購）有關。

資產總計： 3Q25 達 3,064 百萬元，較 2Q25 增長 10%，較 3Q24 增長 40%，總資產規模穩健擴大。

短期借款： 3Q25 大幅減少 60% QoQ 及 58% YoY，顯示公司財務結構優化，短期償債壓力降低。

銀行借款 - 非流動： 3Q25 顯著增加 3492% QoQ，但與總資產相比僅佔 8%，可能為滿足長期營運或投資需求。

負債總額： 3Q25 負債總額持平，在資產總額中的佔比下降至 25%，顯示公司負債比率健康。

股東權益總額： 3Q25 達 2,288 百萬元，較 2Q25 增長 14%，較 3Q24 增長 63%，股東權益穩健增長。

每股淨值 (NT$)： 從 2022 年的 5.8 元成長至 3Q25 的 12.15 元，持續提升。

淨現金/股東權益： 從 2022 年的 -28% 大幅改善至 3Q25 的 40%，流動性顯著增強。

流動比率： 從 2022 年的 138% 提升至 3Q25 的 469%，顯示公司短期償債能力極佳。

判斷：利多。 整體資產負債表顯示公司財務結構持續優化，流動性充裕，負債比率健康，有助於支持未來發展。

9. 營運展望 (依據第 13 頁)

2025 年全年營收： 預期維持高雙位數成長。成長動能來自軟體事業群業績成長、既有大型客戶深化合作及東南亞新專案導入貢獻，並延續穩健獲利動能。

判斷：利多。 穩健的營收增長預期，表明公司對未來業務發展充滿信心。

目標全年營業利益率： 預計優於去年並維持穩健上行。原因為印度 Fintech 團隊、馬來西亞海外軟體開發團隊持續擴編，公司整體收入結構隨高毛利軟體收入比重上升、產品組合優化與規模經濟發揮。

判斷：利多。 獲利能力持續改善的預期，顯示公司有能力透過策略性投資與業務調整來提升經營效益。

判斷：利空。 需考量全球經濟及匯率風險。

中長期成長動能： 深化資安與 AI 生態布局。GLN 持續拓展新產品布局，涵蓋整合式資安防護方案與 AI 落地應用商業化，並成功簽訂新客戶專案。GLN 將以馬來西亞為起點，逐步拓展至印尼、泰國及越南等市場，為中長期成長奠定基礎。

判斷：利多。 策略性拓展與新技術應用，為公司長期成長提供堅實基礎。

二、軟體事業群長期策略

1. GLN 事業橫跨 13 國，亞太區領先的企業軟體資服方案供應商 (依據第 17 頁)

服務範圍： 總部位於吉隆坡，商業版圖橫跨全球 13 國，擁有超過 30 家知名跨國企業客戶。

解決方案： 提供通路管理、隨選平台、內容管理、現場人員管理、預訂管理、電子商務、傳播管理、供應鏈管理、人力資源管理等全面且完整的企業軟體技術方案。

判斷：利多。 GLN 業務範圍廣泛，客戶群體多元，顯示其在亞太地區企業軟體服務領域的領先地位和強大競爭力。

2. GLN 贏得多家跨國知名企業信賴，客戶群覆蓋多樣化產業 (依據第 18 頁)

客戶案例： 列舉 Lenovo、Kamstrup、TP-Link、HP、Neffos 等知名企業，以及 1855 Merchants、1PayGo、袁、Foodninja 等，客戶涵蓋 Channel Management、Customization、Booking Management、Field Force Management、Supply Chain Management、Human Resource Management 等多個領域。

判斷：利多。 多樣化的客戶群和跨國企業的信任，證明 GLN 解決方案的廣泛適用性和市場認可度。

3. 佈局整合型資安防護體系 (Integrated SOC Core) (依據第 19 頁)

核心方案： 涵蓋 FraudEyes (防詐偵測)、Captivity (弱點掃描)、Slaughtery (韌體安全分析)、Infiltration (攻防演練)。

應用場景： 手機 App 詐騙防制、電信防詐平台、銀行金融機構風險控管、政府機構資安防護、電信與關鍵基礎設施營運商、企業內部資安演練、OEM 供應鏈安全稽核、物聯網安全性檢測、韌體漏洞發掘與驗證、大型企業資安稽核等。

判斷：利多。 全面且整合的資安解決方案，鎖定東南亞政府、電信、金融與企業等高需求市場，有望成為新的成長引擎。

4. 馬來西亞 Alliance Bank 簽署主服務協議 MSA (依據第 20 頁)

合作內容： 與 CDNetworks 攜手，共同打造馬來西亞金融業 SaaS 資安整合標竿案例。GLN 取得 CDNetworks 正式授權 (Reseller License)，負責馬來西亞本地化導入、整合測試與金融合規客製。

合作模式： 採分潤制。

預期效益： 以馬來西亞為起點，建立東南亞金融銀行資安範例；採用 SaaS + 長約模式，帶來穩定經常性收入；有望複製至印尼、泰國、越南等區域銀行，推動跨國業務擴張。

判斷：利多。 與知名金融機構及 CDN 服務商合作，採分潤制和 SaaS 長約模式，有助於創造穩定、可預期的經常性收入，並為未來區域擴張奠定基礎。

5. Anyara Hills 智慧社區系統，開啟 AI 商業化新里程碑 (依據第 21 頁)

專案概述： 位於吉隆坡高端住宅區 (584 英畝)，系統涵蓋住戶端、保安端與後台管理平台，整合帳單繳費、訪客通行、SOS 警報、AI 聊天、活動管理等功能。

商業與策略意義： Q3 已簽約，Q4 開始貢獻營收。展現 AI 與物聯網 (IoT) 能力在智慧城市場域的應用成效，並為後續拓展至智慧城市、AI 與物聯網應用奠定基礎。

判斷：利多。 智慧社區解決方案的成功部署與商業化，驗證了公司 AI/IoT 技術的實力，並為未來在智慧城市領域的發展開闢了新的道路。

6. GLN 合約總金額 (US$M) (依據第 22 頁)

2022 年：1.9 百萬美元

2023 年：11.8 百萬美元

2024 年：21.6 百萬美元

1-3Q25：29.9 百萬美元

趨勢： GLN 合約總金額呈現爆炸性增長，從 2022 年的 1.9 百萬美元成長到 1-3Q25 的 29.9 百萬美元。這是一個非常強勁的成長趨勢，表明 GLN 業務不斷擴大，獲得的客戶合同價值持續增加。

判斷：利多。 顯著增長的合約總金額，反映了 GLN 業務的強勁增長動能和未來收入的可預期性。

7. 近期重點項目 (依據第 23 頁)

擴大 SaaS 平台導入： PortComm 雲端人資管理系統已上線並啟動培訓，預計 Q4 開始產生訂閱收入。多模組複製至多客戶、多國場景，增添 SaaS 訂閱營收成長動能。

加強 AI 自動化與智能開發應用： 正式啟動 Anyara Hills 智慧社區系統專案，為智慧城市布局重要里程碑。持續推進 AI 應用落地於客戶銷售管理系統等更多場域。

佈局整合式資安防護生態系： 打造涵蓋防詐、漏洞管理、防禦與攻防演練的整合式資安方案。已與馬來西亞 Alliance Bank 簽署主服務協議 (MSA)，並與馬來西亞通訊與多媒體委員會 (MCMC) 及區域夥伴交流合作機會。

判斷：利多。 這些重點項目均顯示公司在產品開發、市場拓展和策略合作方面的積極進取，為未來的營收和市場份額增長奠定基礎。

三、印度 Fintech 事業長期策略

1. 台商進軍印度 Fintech 首例：全方位金融服務 Super App (依據第 25, 26 頁)

FinShell Pay 平台： 提供一站式線上金融與多元生活娛樂服務，包括貸款超市、手機遊戲、生活繳費、優惠券及金融服務。

貸款超市： 提供小額信貸與 BNPL，透過 AI 與大數據風控追蹤用戶信用。合作夥伴持續增加，新導入 PocketMitra 與 Digicredit 兩家 NBFC。

手機遊戲： 與華義合資開發在地化手機遊戲，預計 2026 上半年逐項上架，吸引年輕用戶提升黏著度。

生活繳費： 融入 App 功能，提升高頻使用場景與用戶留存率，累積用戶行為資料庫。

優惠券： 商家優惠與導購回饋，用戶平台交易並累積消費行為與獎勵紀錄。

金融服務： 計畫擴大金融服務如投資理財、保險、信用卡等高附加價值產品線。本季新增數位黃金購買及投資理財商品上架。協助金融機構曝光其理財商品。

異業合作： 印度遊戲商新合作模式。

支付及繳費： 合作銀行及金融機構包含 YesBank (印度知名私營銀行) 和 Razorpay (合作機構超過 10 萬家)。

廣告銷售： 提供付費廣告解決方案，提升平台曝光度；導入差異化行銷；AI 及大數據驅動精準投放，AI 個人化推薦、分析優化，AI 智能化營運效率提升。

判斷：利多。 全方位的 Super App 模式，結合金融、娛樂、生活服務，能夠有效吸引並留住用戶，並透過多種途徑創造營收。特別是 AI 驅動的廣告銷售和風控能力，是其競爭優勢。

2. 獨特競爭優勢：獨家綁定 OPPO 預裝渠道的龐大流量優勢 (依據第 27 頁)

OPPO 獨家戰略合作： 智通科創於 2023 年取得 OPPO 獨家戰略合作，使 FinShell Pay 成為 OPPO 與 realme 印度銷售機型的預裝應用程式 (pre-installed App)。

裝機量與市佔率： 目前累積超過 1.19 億手機裝機量 (截至 3Q25)。OPPO 與 realme 合計佔印度智慧型手機市場 23% 市佔率 (2Q25 銷量)，年銷量 3,000 萬支 (2024 年銷量)。

月活躍用戶 (MAU)： FinShell Pay MAU 達 2,398 萬 (3Q25 季平均)。2023-24 年 MAU 年增率逾 56%。

高效獲客模式： 相較競爭者需依賴補貼與大量廣告獲客，「預裝模式」為 FinShell Pay 奠定可持續高效獲客的先天優勢。

判斷：利多。 獨家的手機預裝合作提供了巨大的用戶獲取優勢，大幅降低了市場推廣成本，並帶來高速增長的 MAU，是其在印度 Fintech 市場的核心競爭力。

3. 信貸業務推進計畫：四階段佈局、逐步放大營運槓桿 (依據第 28 頁)

第一階段 (2023-25)：建立流量入口 - 貸款超市合作啟動。

目前與超過 20 家印度當地金融機構合作，透過平台導流收取傭金。

逐步串接 API 進行用戶分析、精準行銷，累積風控經驗。

第二階段 (2025-26)：階段股權收購 - 印度 NBFC 執照公司。

優先併購具 NBFC 執照的公司。已與 Letul 進入股權收購協議 SPA 階段，目標 2025 年底完成 25% 股權，2026 年上半年再取得 55% 股權，達 80% 後啟動自營小額放貸試營運。

第三階段 (2027-28)：訓練風控模型 - 建立核心風控能力。

以自有資金展開小額貸款試營運，取得真實放貸數據並進行風控模型訓練與優化。

初期模型建置將與其它 NBFC 機構合作，採用第三方信評機構資料。

第四階段 (2027-28)：逐年放大 - 自營信貸規模。

預計強化自營貸款業務，並爭取與 OPPO 合作推出 BNPL (先買後付) 方案。

成為 OPPO 在小額貸款領域的關鍵策略夥伴。

判斷：利多。 清晰且有階段性的信貸業務發展藍圖，從流量獲取到建立自有風控、再到自營放貸，逐步累積核心能力並擴大營運規模，顯示公司對市場有深入理解與務實策略。

判斷：利空。 股權收購的實際進度與風險，以及風控模型建立的成效，將是未來需要持續觀察的重點。

4. 規模近一兆美元的印度 Fintech 市場正蓄勢待發 (依據第 29 頁)

龐大人口基數： 14 億以上人口，全球最大人口國市場。

人口結構年輕： 超過 42% 為 18-35 歲的年輕族群，數位服務接受度高。

智慧型手機普及率仍低： 目前僅 50%，遠低於成熟國家的 80% 以上。

Fintech 市場潛力： 預計至 2032 年達 1 兆美元，2024-2032 年複合年增長率 (CAGR) 超過 30%。

判斷：利多。 印度市場具備龐大的人口紅利、年輕化的人口結構、數位化發展空間，以及驚人的 Fintech 市場增長潛力，為智通科創的印度 Fintech 事業提供了巨大的成長腹地。

四、5 年損益表與資產負債表趨勢 (依據第 33, 34 頁)

1. 5 年損益表 (2020-2024) (依據第 33 頁)

NT$mn 2020 2021 2022 2023 2024

營業收入淨額 800 943 799 961 1,495

營業毛利 75 99 132 369 839

營業利益 -48 -45 -30 169 515

歸屬母公司淨利(損) -49 -67 -29 88 319

每股盈餘 -0.50 -0.61 -0.24 0.65 2.00

趨勢分析：

營收成長率： 從 2020 年的 -11% 到 2024 年的 56%，顯示公司營收在 2022 年短暫下滑後，於 2023-2024 年呈現強勁反彈和加速增長。

毛利率： 從 2020 年的 9% 穩步提升至 2024 年的 56%，表明產品組合優化和成本效益提升。

營業利益率： 從 2020-2022 年的負值 (最低 -6%)，到 2023 年轉正 18%，2024 年大幅提升至 34%。

淨利率： 同樣從 2020-2022 年的負值，到 2023 年轉正 9%，2024 年提升至 21%。

每股盈餘 (EPS)： 從 2020-2022 年的負值，到 2023 年轉正 0.65 元，2024 年進一步增長至 2.00 元。

判斷：利多。 歷史損益表數據清晰地顯示，智通科創在 2022 年後實現了關鍵性轉折，營收和各項獲利指標均實現由負轉正並大幅增長的趨勢，印證了公司策略轉型和併購活動的成效。

2. 5 年資產負債表 (2020-2024) (依據第 34 頁)

NT$mn 2020 2021 2022 2023 2024 資產總計比例 (2024)

現金及約當現金 117 318 408 318 870 36%

資產總計 1,130 1,591 1,511 1,741 2,435 100%

負債總額 561 887 773 740 893 37%

股東權益總額 569 704 738 1,001 1,542 63%

每股淨值 (NT$) 5.8 5.9 5.8 6.7 9.1

淨現金/股東權益 -28% -37% -19% -20% 23%

流動比率 138% 175% 103% 143% 246%

趨勢分析：

資產總計： 從 2020 年的 1,130 百萬元穩健增長至 2024 年的 2,435 百萬元。

現金及約當現金： 在 2023 年短暫下降後，2024 年大幅增長至 870 百萬元，佔總資產的 36%，顯示公司現金部位充裕。

負債總額與股東權益總額： 負債總額在 2021 年達到高峰後逐漸降低，而股東權益總額則持續穩健增長，從 2020 年的 569 百萬元增至 2024 年的 1,542 百萬元，股東權益佔總資產的比例也從 2020 年的 50% 提高到 2024 年的 63%，顯示財務結構日益穩健。

每股淨值 (NT$)： 從 2020 年的 5.8 元成長至 2024 年的 9.1 元，反映公司價值持續累積。

淨現金/股東權益： 從 2020-2023 年的負值，於 2024 年轉正至 23%，表明公司的淨現金流改善，財務彈性增強。

流動比率： 從 2022 年的低點 103% 迅速回升至 2024 年的 246%，顯示公司短期償債能力大幅提升。

判斷：利多。 歷史資產負債表顯示公司財務結構持續改善，流動性充裕，負債壓力降低，股東權益穩步增長，為未來的擴張提供了堅實的財務基礎。

總結

智通科創股份有限公司的 3Q25 法人說明會簡報揭示了一家正處於高速成長期的公司，其營運成果和財務狀況均表現出色。公司成功將業務重心轉向高毛利的軟體服務，並透過 GLN 事業群在亞太地區的持續擴張和資安解決方案的創新，強化了其市場地位。同時，在印度 Fintech 市場的策略性佈局，尤其透過 OPPO 獨家預裝模式獲取龐大用戶流量，為其提供了獨特的競爭優勢和巨大的長期成長潛力。

財務數據方面，智通科創在 3Q25 實現了營收、營業利益和淨利的大幅年增，各項獲利能力指標（毛利率、營業利益率、淨利率、ROE、ROA）均顯著提升，並在「40 法則」指標上遠超同業，展現了卓越的營運效率和獲利能力。歷史財務數據也印證了公司在過去幾年成功轉型，從虧損轉為穩健獲利。

整體而言，本報告提供了強烈的利多訊號。短期內，投資者可期待公司在軟體服務、SaaS 平台導入和新專案簽約方面的持續貢獻。長期而言，智通科創在深化資安與 AI 生態、擴大 GLN 在東南亞市場的版圖，以及逐步在印度 Fintech 市場建立自營信貸業務方面的策略，預期將為公司帶來可觀的營收和獲利增長，使其成為全球軟體服務與新興市場金融科技領域的潛力股。

對於投資人而言，智通科創展現了強勁的基本面和清晰的成長路徑。儘管印度市場存在潛在的匯率和經濟風險，但其龐大的市場規模和公司獨特的競爭優勢，使其成為一個值得關注的投資標的。建議投資者持續追蹤公司在印度 Fintech 業務的實際執行進度、MAU 增長情況，以及 GLN 在東南亞地區的客戶拓展成果，並關注其高毛利軟體服務的持續表現，以全面評估其長期投資價值。

NT$mn	3Q25	2Q25	3Q24	QoQ 變動	YoY 變動	1-3Q25	1-3Q24	YTD YoY 變動
營業收入	566	634	352	-11%	61%	1,718	1,053	63%
毛利	376	410	175	-8%	114%	1,077	513	110%
營業費用	86	92	74	-7%	17%	259	196	32%
營業利益	290	319	102	-9%	184%	818	317	158%
稅前淨利	306	255	50	20%	508%	771	272	183%
歸屬母公司淨利(損)	210	158	33	33%	534%	514	176	192%
每股盈餘	1.18	0.96	0.19	23%	521%	2.9	1.0	184%

比率	3Q25	2Q25	3Q24	QoQ 變動	YoY 變動	1-3Q25	1-3Q24	YTD YoY 變動
毛利率	66%	65%	50%	+2 ppts	+17 ppts	63%	49%	+14 ppts
營業利益率	51%	50%	29%	+1 ppts	+22 ppts	48%	30%	+18 ppts
淨利率	37%	25%	9%	+12 ppts	+28 ppts	30%	17%	+13 ppts
股東權益報酬率(1)	41%	32%	10%	+9 ppts	+31 ppts	38%	20%	+18 ppts
資產報酬率(2)	32%	26%	7%	+6 ppts	+25 ppts	28%	14%	+14 ppts

NT$mn	3Q25	2Q25	3Q24	QoQ 變動	YoY 變動	資產總計比例 (3Q25)
現金及約當現金(1)	1,265	885	667	43%	90%	41%
應收帳款及票據	414	572	293	-28%	41%	14%
長期投資	93	27	23	249%	313%	3%
資產總計	3,064	2,779	2,189	10%	40%	100%
短期借款	117	294	282	-60%	-58%	4%
銀行借款 - 非流動	242	7	224	3492%	8%	8%
負債總額	777	768	784	1%	-1%	25%
母公司股東權益合計	2,160	1,915	1,342	13%	61%	70%
股東權益總額	2,288	2,012	1,405	14%	63%	75%

NT$mn	2020	2021	2022	2023	2024
營業收入淨額	800	943	799	961	1,495
營業毛利	75	99	132	369	839
營業利益	-48	-45	-30	169	515
歸屬母公司淨利(損)	-49	-67	-29	88	319
每股盈餘	-0.50	-0.61	-0.24	0.65	2.00

NT$mn	2020	2021	2022	2023	2024	資產總計比例 (2024)
現金及約當現金	117	318	408	318	870	36%
資產總計	1,130	1,591	1,511	1,741	2,435	100%
負債總額	561	887	773	740	893	37%
股東權益總額	569	704	738	1,001	1,542	63%
每股淨值 (NT$)	5.8	5.9	5.8	6.7	9.1
淨現金/股東權益	-28%	-37%	-19%	-20%	23%
流動比率	138%	175%	103%	143%	246%

之前法說會的資訊

日期: 2025/10/21 09:00
地點: 香港Mandarin Oriental Hotel
相關說明: 本公司受邀參加由寬量國際舉辦之法說會「18th QIC CEO Week」，說明本公司之營運概況、財務及業務相關資訊。
公司提供的連結: 公司未提供
PDF簡報: 公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流: 公司未提供
文件報告: 公司未提供

日期: 2025/09/04 11:00
地點: 台北集思北科大會議中心(台北市大安區忠孝東路三段1號2樓)
相關說明: 本公司受邀參加凱基證券2025年第三季投資論壇，會中就公開發佈之財務數字、經營績效等相關資訊說明。
公司提供的連結: 公司未提供
PDF簡報: 公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流: 公司未提供
文件報告: 公司未提供

日期: 2025/08/26 15:15
地點: 台北晶華酒店(台北市中山區中山北路二段39巷3號)
相關說明: 本公司受邀參加台新證券2025年第三季投資論壇，會中就已公開發佈之財務數字、經營績效等相關資訊做說明。
公司提供的連結: 公司未提供
PDF簡報: 公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流: 公司未提供
文件報告: 公司未提供

日期: 2025/08/15 14:30
地點: 福邦證券總公司(台北市忠孝西路一段6號7樓)
相關說明: 受邀參加福邦證券舉辦之法人說明會，說明本公司之營運概況、財務及業務相關資訊。
公司提供的連結: 公司未提供
PDF簡報: 公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流: 公司未提供
文件報告: 公司未提供

日期: 2025/05/13 14:30
地點: 福邦證券總公司(台北市忠孝西路一段6號14樓)
相關說明: 受邀參加福邦證券舉辦之法人說明會，說明本公司之營運概況、財務及業務相關資訊。
公司提供的連結: 公司未提供
PDF簡報: 公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流: 公司未提供
文件報告: 公司未提供

日期: 2025/04/24 14:00
地點: 線上法說會
相關說明: 本公司受邀參加由寬量國際舉辦之線上法說會「17th Taiwan CEO Week」，說明本公司之營運概況、財務及業務相關資訊。
公司提供的連結: 公司未提供
PDF簡報: 公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流: 公司未提供
文件報告: 公司未提供

日期: 2024/12/09 15:30
地點: 福邦證券總公司(台北市忠孝西路一段6號7樓)
相關說明: 受邀參加福邦證券舉辦之法人說明會，就本公司已公開之財務業務資訊作說明。
公司提供的連結: 公司未提供
PDF簡報: 公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流: TWSE網站直播串流連結
文件報告: 公司未提供