青鋼（8930）法說會日期、內容、AI重點整理

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青鋼（8930）法說會日期、直播、報告分析

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青鋼應用材料股份有限公司 (8930) 2025 Q4 法人說明會報告分析與總結

本報告針對青鋼應用材料股份有限公司（股票代碼：8930）於2025年12月18日舉行的2025年第四季法人說明會內容進行詳細分析。整體而言，青鋼在2025年面臨營收與獲利短期壓力，主要受產品單價下滑及工地出貨延緩影響。然而，公司在財務結構、現金流量及未來營運展望方面展現出多項積極訊號，特別是營運現金流和自由現金流的顯著改善，以及持續的產品創新和訂單累積，為其長期發展奠定基礎。

儘管短期內受市場環境影響，營收及獲利數據有所下滑，但公司透過有效的營運管理，降低了負債，並強化了現金流體質。此外，其多元化的產品應用市場以及新產品的開發進度，顯示公司具備抵禦單一市場風險的能力與未來成長潛力。

對股票市場的潛在影響：

  • 短期影響：由於2025年前三季營收及稅後淨利年減，可能導致市場對其短期獲利能力持觀望態度，股價表現或受壓抑。產品單價下跌和出貨延緩也是短期營運的逆風。
  • 長期影響：優化的財務結構（負債減少、自由現金流顯著增長）、累積的訂單量、產品耐震測試成果以及新產品線的導入，為公司提供了長期成長的潛在動能。若新產品能成功量產並帶來營收貢獻，且市場定價壓力減輕，將有助於提振投資人信心。公司多元化的業務佈局也能有效分散風險。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期趨勢（未來6-12個月）：預期青鋼仍將面臨營收增速放緩或小幅下滑的挑戰，主要來自產品單價的持續壓力以及工地出貨的延緩。儘管訂單量增加，但營收認列的時間點可能受影響。然而，強勁的現金流和負債改善將為公司提供穩健的營運基礎，並可能支撐其在不利環境下的表現。
  • 長期趨勢（未來1-3年）：隨著新產品線（抗震、快速安裝）於2026年陸續量產，加上公司在廠辦、醫院及大型商場等非住宅領域的多元佈局，預期青鋼的營收結構將更加穩健，並有機會從新產品帶動的市佔率提升中受益。若房市限貸影響逐漸遞延或市場築底反彈，青鋼將有望迎來新的成長週期。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  1. 營收與獲利能力趨勢：密切關注未來季度營收是否能擺脫單價下跌和出貨延緩的影響，實現止跌回升，以及毛利率是否能恢復。
  2. 新產品線的量產與貢獻：新產品於2026年Q2及Q4的量產進度，以及其對營收和獲利的實際貢獻將是關鍵觀察點。
  3. 訂單轉化為營收的速度：儘管手頭訂單增加是利多，但需留意工地出貨延緩的問題何時能緩解，進而加速訂單的營收認列。
  4. 現金流表現與負債管理：公司強勁的營運現金流和自由現金流，以及持續的負債降低，顯示財務體質良好，這對抗風險能力至關重要。
  5. 市場競爭與定價策略：產品單價下跌是當前主要挑戰，投資人應關注公司如何應對市場競爭，並在維持市佔率的同時，嘗試提升產品附加價值或改善定價策略。
  6. 多元市場佈局的成效：留意廠辦、醫院、大型商場等非住宅市場的業務拓展是否能有效彌補住宅市場的萎縮。

接下來將詳細分析報告中的各項細節。

法人說明會議程

本次法人說明會的議程包含以下五個主要部分：

  1. 財務報告
  2. 營運回顧與展望
  3. 公司簡介
  4. 公司實績案場
  5. 問答時間

本分析將主要聚焦於財務報告與營運回顧及展望部分。

財務報告

2025年第三季綜合損益表(單季)

單位:新台幣千元 2025年Q3 2025年Q2 較上季比 2024年Q3 較去年同期比
營業收入 346,415 391,602 (12%) 382,612 (9%)
營業成本 255,149 285,261 284,037
營業毛利 91,266 106,341 (14%) 98,575 (7%)
營業費用 39,796 38,200 36,140
營業利益 51,470 68,141 (24%) 62,435 (18%)
營業外收入(支出) 20,115 (38,176) (1,755)
稅前淨利 71,585 29,965 139% 60,680 18%
所得稅費用 14,317 5,330 12,483
本期淨利 57,268 24,635 48,197
每股盈餘(元) 0.70 0.30 0.59
每股淨值(元) 17.70 17.00 18.02

分析：

  • 營業收入：2025年Q3營業收入為新台幣346,415仟元，較2025年Q2減少12%，較2024年Q3減少9%。這顯示公司營收面臨顯著的季減和年減壓力。
    • 判斷：利空。營收呈現雙重下滑，反映市場需求或定價壓力。
  • 營業毛利及毛利率：Q3營業毛利為91,266仟元，較Q2減少14%，較去年同期減少7%。毛利率方面，2025年Q3為26%，較Q2的27%略為下滑，但與2024年Q3的26%持平。
    • 判斷：利空。毛利隨營收同步下滑，且毛利率略降，顯示獲利能力受壓。
  • 營業利益：Q3營業利益為51,470仟元，較Q2大幅減少24%，較去年同期減少18%。這歸因於營收與毛利下滑，以及營業費用相對穩定。
    • 判斷：利空。本業獲利能力顯著衰退。
  • 營業外收入(支出)：Q3產生營業外收入20,115仟元，相較於Q2的營業外支出(38,176)仟元，以及2024年Q3的營業外支出(1,755)仟元，此為一項顯著的正向轉變。
    • 判斷：利多。營業外收入的大幅增加，是本季稅前淨利轉好的關鍵因素，顯示可能有一次性收益或投資處置利得。
  • 稅前淨利：Q3稅前淨利達到71,585仟元，較Q2的29,965仟元大幅增長139%，也較2024年Q3的60,680仟元增長18%。這主要受益於營業外收入的顯著貢獻。
    • 判斷：利多。雖然本業承壓，但營業外收入成功帶動稅前淨利實現大幅增長。
  • 本期淨利：Q3本期淨利為57,268仟元，較Q2的24,635仟元增加132%。
    • 判斷：利多。淨利大幅增長，反映稅前淨利的改善。
  • 每股盈餘(EPS)：Q3每股盈餘為0.70元，顯著高於Q2的0.30元及2024年Q3的0.59元。
    • 判斷：利多。每股盈餘的增長對股東回報是正向的。
  • 每股淨值(BVPS)：2025年Q3每股淨值為17.70元，較Q2的17.00元略增，但低於2024年Q3的18.02元。
    • 判斷：中性。短期內穩定，但較去年同期略有下降。

2025年前三季綜合損益表

單位:新台幣千元 2025年1-9月 2024年1-9月 較去年同期比
營業收入 1,085,533 1,145,298 (5%)
營業成本 794,958 841,700
營業毛利 290,575 303,598 (4%)
營業費用 115,547 115,720
營業利益 175,028 187,878 (7%)
營業外收入(支出) (5,710) 39,680
稅前淨利 169,318 227,558 (26%)
所得稅費用 33,201 45,116
本期淨利 136,117 182,442 (25%)
每股盈餘(元) 1.66 2.23
每股淨值(元) 17.70 18.02

分析：

  • 營業收入：2025年前三季累計營業收入為1,085,533仟元，較去年同期減少5%。這再次確認了公司在全年尺度上仍面臨營收壓力。
    • 判斷：利空。累計營收呈現年減。
  • 營業毛利：累計營業毛利為290,575仟元，較去年同期減少4%。毛利率從2024年同期27%維持在2025年同期27%（290,575 / 1,085,533 ≈ 26.77%），顯示毛利率相對穩定，毛利下降主要歸因於營收減少。
    • 判斷：利空。毛利下降。
  • 營業利益：累計營業利益為175,028仟元，較去年同期減少7%。顯示本業獲利能力衰退。
    • 判斷：利空。本業獲利衰退。
  • 營業外收入(支出)：累計營業外支出為(5,710)仟元，相較於2024年同期的營業外收入39,680仟元，有顯著的負向轉變。
    • 判斷：利空。營業外收支由盈轉虧，對整體獲利造成負面影響。
  • 稅前淨利及本期淨利：累計稅前淨利減少26%，本期淨利減少25%，分別為169,318仟元和136,117仟元。營業外收支的變動是導致淨利大幅下滑的主因。
    • 判斷：利空。淨利大幅下降，對公司整體獲利能力構成嚴重挑戰。
  • 每股盈餘(EPS)：累計每股盈餘從2024年同期的2.23元降至2025年同期的1.66元。
    • 判斷：利空。每股盈餘顯著下滑，對股東價值造成負面影響。

2025年營收表現 (1-11月)

單位:
新台幣仟元		 2025年月營收 營收累計 單月增/減(%) 較同期增/減(%) 較同期累計增/減(%)
1月 83,563 83,563 (43.09%) (43.44%) (43.44%)
2月 128,416 211,979 53.68% 38.44% (11.86%)
3月 135,537 347,516 5.55% (0.95%) (7.90%)
4月 141,016 488,532 4.04% 2.70% (5.08%)
5月 130,065 618,597 (7.77%) 2.10% (3.65%)
6月 120,521 739,118 (7.34%) (0.10%) (3.09%)
7月 113,167 852,285 (6.10%) (10.49%) (4.14%)
8月 118,291 970,576 4.53% (14.88%) (5.59%)
9月 114,956 1,085,532 (2.82%) (1.93%) (5.22%)
10月 107,441 1,192,973 (6.54%) (9.58%) (5.63%)
11月 103,403 1,296,376 (3.76%) (20.94%) (7.06%)

分析：

  • 單月營收趨勢：2025年1月營收大幅年減43.44%，2月因基期低及季節性因素月增53.68%，但隨後月份的單月營收年增率多為負值。特別是7月、8月、10月和11月的年減幅度均較大，顯示近期營收動能偏弱。11月營收年減20.94%，狀況較為嚴峻。
    • 判斷：利空。近期單月營收表現不佳，年增率多為負值且有擴大趨勢。
  • 累計營收趨勢：截至2025年11月，累計營收為1,296,376仟元，較去年同期累計減少7.06%。儘管較1月份的累計年減43.44%有所收窄，但整體仍呈現下滑趨勢。
    • 判斷：利空。累計營收持續年減，反映整體市場環境的挑戰。

2025.9.30資產負債表

單位:新台幣千元 2025.9.30 2025.6.30 較上季比 2024.9.30 較去年同期比
現金及約當現金 409,452 426,327 (4%) 473,411 (14%)
應收票據及帳款淨額 268,979 293,838 (8%) 330,457 (19%)
存貨 291,441 307,962 287,081
不動產、廠房及設備 889,202 883,803 939,727
資產總計 2,007,330 2,061,171 (3%) 2,147,729 (7%)
長短期借款 369,294 465,949 (21%) 487,324 (24%)
應付帳款 66,659 67,954 56,220
負債總計 559,378 670,487 (17%) 673,220 (17%)
權益總計 1,447,952 1,390,684 4% 1,474,509 (2%)

分析：

  • 現金及約當現金：2025年9月30日為409,452仟元，較上季減少4%，較去年同期減少14%。雖然營運現金流表現良好，但總體現金餘額仍有減少，可能與償還負債或投資活動有關。
    • 判斷：中性偏空。現金餘額下降。
  • 應收票據及帳款淨額：268,979仟元，較上季減少8%，較去年同期減少19%。應收帳款的減少可能代表收款效率提升或營收規模縮小。結合後續營運回顧，可能與營收增速放緩但出貨量持穩有關，即減少了應收帳款風險。
    • 判斷：中性偏多。應收帳款減少通常意味著營運資金管理改善或回款加速。
  • 資產總計：2,007,330仟元，較上季減少3%，較去年同期減少7%。總資產的減少主要是現金和應收帳款的縮減。
    • 判斷：利空。總資產減少，若非精簡資產，則可能表示業務規模縮減。
  • 長短期借款：369,294仟元，較上季大幅減少21%，較去年同期大幅減少24%。這顯示公司積極償還借款，大幅改善負債結構。
    • 判斷：利多。負債減少，財務槓桿降低，財務健康度提升。
  • 負債總計：559,378仟元，較上季及去年同期均減少17%。負債總額的顯著下降，主要得益於借款的償還。
    • 判斷：利多。負債減少，降低財務風險。
  • 權益總計：1,447,952仟元，較上季增長4%，但較去年同期略微減少2%。
    • 判斷：中性。權益總額相對穩定，短期略有改善。

2025年前三季現金流量表

單位:新台幣千元 2025年1-9月 2024年1-9月 較去年同期比
營運活動之淨現金流入(出) 163,401 97,031 68%
投資活動之淨現金流入(出) (29,856) (33,968) (12%)
籌資活動之淨現金流入(出) (277,760) (245,399) 13%
資本支出 (29,143) (31,732) (8%)
自由現金流量 134,258 65,299 106%

分析：

  • 營運活動之淨現金流入：2025年前三季營運活動產生現金流入163,401仟元，較去年同期大幅增長68%。這顯示公司儘管營收下滑，但在營運資金管理和現金產生方面表現非常出色。
    • 判斷：利多。營運現金流大幅增加，反映營運體質的改善和資金運用效率的提高。
  • 投資活動之淨現金流入(出)：淨現金流出為(29,856)仟元，較去年同期減少12%。資本支出也略有減少。
    • 判斷：中性。投資活動現金流出減少，可能意味著擴張速度放緩或效率提升。
  • 籌資活動之淨現金流入(出)：淨現金流出為(277,760)仟元，較去年同期增加13%的流出。結合資產負債表中的借款大幅減少，這筆大額流出很可能是用於償還債務，顯示公司積極去槓桿化。
    • 判斷：利多。籌資活動的大額流出主要用於償還借款，有助於降低財務風險，改善資本結構。
  • 自由現金流量：自由現金流量達到134,258仟元，較去年同期驚人地增長106%。這項數據是財務健康的強勁指標，表明公司在支付日常營運和資本支出後仍有大量現金盈餘，可以用於償債、股利發放或未來投資。
    • 判斷：利多。自由現金流的顯著提升是公司財務狀況強勁的重要證據。

營運回顧與展望

季度營業收入淨額(億元)趨勢 (2020Q1-2025Q3)

從趨勢圖來看，青鋼的季度營業收入在2020年至2023年Q3期間呈現穩步增長，於2023年Q3達到高峰4.22億元。此後，營收開始呈現下滑趨勢，2023年Q4為3.93億元，2024年各季度維持在3.77至3.97億元之間震盪，但未再創高峰。進入2025年，營收進一步下滑，2025年Q1為3.48億元，Q2略回升至3.92億元，但Q3又回落至3.46億元，創下2022年Q3以來的季度新低點。

  • 判斷：利空。長期營收增長動能停滯，近期呈現下滑趨勢。

季度毛利率(%)趨勢 (2020Q1-2025Q3)

毛利率在2020年Q1至2021年Q4之間，從17%上升至22%，隨後在2022年Q1至Q4進一步提升至27%至29%。2023年Q2和Q3達到峰值30%，顯示公司在當時具有較強的定價能力或成本控制能力。然而，自2023年Q4起，毛利率開始下滑，2024年維持在26%至27%之間。2025年Q1至Q3的毛利率分別為27%、27%和26%，顯示近期毛利率處於相對穩定的區間，但低於2023年的高峰水平。

  • 判斷：中性偏空。毛利率雖較前期高峰略有回落，但近期維持在26%-27%區間，顯示具備一定穩定性，但仍受市場競爭和定價壓力影響。

營運回顧

2024法說會評估：

  • 央行限貸令影響：青鋼評估央行限貸措施對其營運的短期影響不大。
    • 原因一：房市推案量變化對室內裝修市場存在一年以上的遞延效應，目前裝修市場能量尚未受限貸措施影響。
    • 原因二：青鋼產品市場涵蓋住宅、廠辦、醫院、集團總部、大型商場及公共建設等多領域，住宅市場的變化對整體影響有限。
      • 判斷：利多。多元業務佈局有助於分散單一市場風險，限貸令影響延後也為公司提供應對時間。
  • 2025(1-11)月營運表現：
    • 營業額下降原因：2025年1-11月營業額下降7%，主要原因是產品單價下降10%，但實際出貨量並未減少。然而，工地出貨仍舊延緩。
      • 判斷：利空。產品單價下降直接衝擊營收和毛利；工地出貨延緩影響營收認列速度。
      • 判斷：中性偏多。實際出貨量未減少，意味著市場對產品仍有需求，只是價格競爭激烈。
    • 手上訂單：目前累計訂單數量及金額均高於去年同期。
      • 判斷：利多。訂單增加為未來營收提供支撐，顯示長期需求仍存。
    • 2026市場預估：估計2026年建商住房市場將呈現萎縮，但廠辦、醫院及大型商場等領域可補足，整體市場審慎樂觀。
      • 判斷：中性偏多。市場結構變化，但公司有能力在其他領域找到成長點，整體展望穩定。

營運展望

2024法說會 (產品性能提升)：

  • 青鋼致力於提高產品性能，從產品設計和施工規範著手。2023年開始策劃產品以國際標準AC156進行耐震測試，並於2024年第三季在國家地震中心完成測試，耗費近千萬。全系列天花產品共8型委託國家地震中心實際模擬地震，組裝後的天花成品在巨型地震台搖晃一分鐘後安好無損，實證青鋼產品安全性。
    • 判斷：利多。通過嚴格的耐震測試，證明產品品質與安全性，有助於提升品牌形象和市場競爭力，特別在建築安全日益受重視的背景下。

2025產品研發：

  • 2025年持續開發抗震、安裝快速的新產品。預計有2條新產品產線將於2026年Q2及Q4量產。
    • 判斷：利多。持續的產品創新和新產線的導入，是未來營收和市場份額增長的潛在驅動力。

產品創新、公司簡介、主力銷售產品及實績案場

報告中詳細介紹了青鋼的產品創新、公司沿革、生產設備、主力銷售產品及其在各類建築中的應用實績。這些內容展示了青鋼在輕鋼架、金屬面板、方塊金屬天花、造型金屬天花、條狀金屬天花以及微孔吸音板等領域的專業實力與產品多樣性。公司強調產品的抗震、快速施工、節省成本、美觀、吸音、防火、防水、耐用及環保等特性。特別是微孔吸音產品，其獨特的0.04mm微孔設計，無需吸音棉，具備優異的吸音減噪、耐久、防水抗汙及環保特性，應用於醫院、影視空間及辦公會議室等場景，展現了技術領先性與市場差異化。

  • 判斷：利多。豐富的產品線和持續的創新能力，以及產品優異的性能，有助於公司保持競爭力並開拓新市場。

總結與投資人建議

青鋼應用材料股份有限公司的2025年Q4法人說明會報告揭示了公司在營運上的挑戰與財務上的亮點。短期內，營收和營業利益因產品單價下跌及工地出貨延緩而承受壓力，尤其2025年前三季的累計淨利和每股盈餘均呈年減趨勢。然而，這份報告也顯現出多項積極面：

  • 財務體質改善：公司在2025年前三季展現了強勁的營運現金流入和自由現金流量，同時顯著減少了長短期借款和總負債，有效降低了財務風險，提升了財務穩健性。這是在營收面臨挑戰時，公司內部管理效率提升的體現。
  • 市場需求與訂單：儘管營收下滑，但報告指出實際出貨量並未減少，且手頭訂單的數量和金額均高於去年同期。這表明市場對青鋼產品仍有需求，目前的營收壓力主要來自價格而非需求萎縮，以及出貨延緩導致的營收認列問題。
  • 多元市場與產品創新：公司業務涵蓋多個建築領域，降低了對單一住宅市場的依賴。同時，在產品研發方面，公司持續開發抗震、快速安裝的新產品，並計畫於2026年量產新產品線，這將是未來的成長動能。產品通過嚴格的耐震測試，也強化了其市場競爭力。

綜合判斷，青鋼短期內仍需應對市場價格競爭和出貨延遲的挑戰，這可能使其股價表現承壓。然而，從中長期來看，其優化的財務結構、穩健的現金流、累積的訂單量以及持續的產品創新和多元市場佈局，為公司提供了堅實的基礎和未來增長潛力。

對股票市場的潛在影響：

市場可能因短期營收及獲利數據的疲軟而給予保守評價，導致股價波動或承壓。但若投資人能深入分析其現金流和負債改善，並對新產品線的未來貢獻持樂觀態度，則長期投資價值有望逐漸顯現。關鍵在於公司能否將手頭訂單迅速轉化為營收，以及新產品能否有效提升產品單價或市場佔有率。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期：預期營收可能持續面臨壓力，但強勁的現金流將提供緩衝。應關注月營收年增率是否止跌回升，以及毛利率能否企穩。
  • 長期：隨著2026年新產品線的量產和多元市場佈局的深化，青鋼有望在市場環境好轉時，憑藉其產品優勢和財務穩健性實現恢復性增長。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  1. 營收與獲利數據的季報表現：密切追蹤未來季報的營收和淨利，特別是觀察產品單價壓力是否有所緩解，以及累計營收年減幅度能否收斂。
  2. 新產品的導入進度與市場反應：關注2026年新產品的量產時程及其對營收結構和獲利能力的實際貢獻。
  3. 現金流健康度：強勁的營運現金流和自由現金流是公司抵禦風險、支持未來發展的重要保障，應持續關注其趨勢。
  4. 訂單轉化效率：由於手頭訂單充裕，但出貨延緩，投資人需關注公司在解決供應鏈或工地協調問題上的進展，以加速訂單的營收認列。
  5. 宏觀經濟與建築市場景氣：房市限貸政策的後續影響以及整體建築產業的景氣復甦情況，將直接影響青鋼的業務表現。

整體而言，青鋼在營運上正經歷挑戰期，但在財務管理和未來佈局上展現出韌性與潛力。投資人應保持審慎樂觀，並持續關注其營運數據和策略執行成效。

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