台汽電（8926）法說會日期、內容、AI重點整理
台汽電（8926）法說會日期、直播、報告分析
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- 本公司受邀參加第一金證券舉辦之線上法人說明會，說明114年第2季財務業務相關資訊。
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報告分析與總結：營運轉型，獲利動能增強
台灣汽電共生股份有限公司（股票代碼：8926）於2025年8月21日舉行的法人說明會，公佈了截至2025年第二季及七月的營運與財務數據，並揭示了未來業務發展藍圖。從這份簡報中，可以看到公司正處於一個重要的轉型階段，在傳統電業穩健經營的基礎上，大力拓展再生能源及相關工程業務。
就財務表現而言，儘管2025年上半年的總體營收較去年同期呈現小幅下滑，這主要是受到研究諮詢及工程服務收入減少的影響。然而，值得注意的是，公司在同期實現了顯著的獲利能力提升。2025年第二季度的毛利率、營業淨利、稅前淨利以及歸屬母公司業主的本期淨利和每股盈餘（EPS）均呈現爆炸性成長。這反映了公司在成本控制方面取得了實質性進展，並且有效運用了業外收益，使利潤表現遠超營收表現，基本面顯著改善。
在業務營運方面，台汽電不僅維持其民營電廠（IPP）的穩定運營，同時積極應對市場變遷。面對公平交易法的裁罰，公司成功調解，大幅減少了罰款金額，此舉有助於穩定其財務狀況並消除一部分市場不確定性。長期購售電合約（PPA）的續簽與否，雖然是未來營收穩定的潛在關注點，但簡報中提及將積極研議後續經營方向與策略，顯示公司正準備應對此挑戰。
最值得關注的亮點是台汽電在「新業務開發」上的積極佈局。公司不僅成功取得國光電力二期燃氣機組的電力採購標案，並提高其持股比例，鎖定未來的穩定基載電力收益，更大力拓展再生能源領域，包括離岸風電工程承攬、陸域風電開發及重置、太陽光電（水面型、漁電共生）的推進，以及最具前瞻性的地熱發電開發案。特別是旗下台汽電綠能作為台灣少數具備多元再生能源轉供實績的售電業者，在電力自由化趨勢下，其在綠電售電和電力交易平台的佈局，為公司開闢了重要的成長新徑。
綜合來看，這份報告展示了一個在傳統電業中不斷尋求突破，並成功實現初步轉型的企業。財務數字的優異表現反映了現有業務的優化及有效管理，而新業務的發展則擘畫了其未來幾年的成長曲線，特別是在政府力推能源轉型和碳中和的政策背景下，台汽電在再生能源領域的深入佈局將是其長期成長的核心驅動力。
報告條列式重點摘要
公司簡介
- 成立於民國81年（1992年），民國92年（2003年）上市，股票代號8926，資本額新台幣73億元。
- 主要業務涵蓋發電、工程、投資等電業相關領域。
- 發展軌跡：從投資、興建汽電共生廠起家，逐步拓展至投資民營燃氣電廠。近年積極佈局再生能源領域，如於109年取得苗栗風力100%股權。於114年透過現金增資將國光電力持股提升至45.83%，顯示持續強化核心電力投資。
- 股東組成：截至114年3月，台灣電力持股27.51%為最大股東，顯示其國營事業背景與穩定性。
- 轉投資概況：共計16家轉投資及再轉投資公司，涵蓋燃氣發電（大園、星能、森霸、星元、國光）、陸域風力（星寶、苗栗風力）、太陽光電（星曄、鑫光電能、哈瑪栗）、工程承攬（星能）、國際業務（台汽電國際、Redondo Peninsula Energy, Inc.）及再生能源售電（台汽電綠能）等多元事業版圖。
財務概況
- 合併損益概況（114年Q2 vs 113年Q2）：
- 營業收入微幅下降4%（從44.09億降至42.44億新台幣仟元）。
- 營業成本大幅減少13%（從40.70億降至35.61億新台幣仟元），顯示成本控制能力增強。
- 毛利率從8%顯著提升至17%（增長9個百分點），顯示盈利能力改善。
- 營業費用增長17%，但營業淨利爆炸性增長205%（從1.51億增至4.59億新台幣仟元）。
- 營業淨利率從3%提升至11%（增長7個百分點）。
- 營業外收入及支出增長43%至8.63億新台幣仟元，為獲利提供重要支持。
- 稅前淨利增長76%（達13.22億新台幣仟元），本期淨利及歸屬母公司業主淨利均增長71%至12.25億新台幣仟元。
- 每股盈餘（EPS）從0.98元大幅提升至1.68元，成長71%。
- 合併資產負債表（114/6/30 vs 113/6/30）：
- 資產總計微幅增長，從278.59億增至283.05億新台幣仟元。
- 流動資產佔比微升至33.1%，非流動資產佔比微降至66.9%。
- 採用權益法之投資佔總資產約48%，為主要資產項目，略微減少。
- 負債總計微幅增長，流動負債從28.5%增加至35.8%，非流動負債從18.5%下降至11.0%，負債結構有所調整。
- 權益維持在總資產的53%左右。
- 資產報酬率（ROA）從5%提升至9%，權益報酬率（ROE）從9%提升至16%，顯示資產與股東權益使用效率大幅提升。
- 流動比率從109%下降至92%，速動比率從65%下降至61%，短期償債能力略為趨緊。
- 合併現金流量表（114年Q2 vs 113年Q2）：
- 營業活動之淨現金流入大幅增加（從51,865仟元增至1,281,897仟元），顯示本業獲利轉化為現金流的能力強勁。
- 投資活動與籌資活動淨現金流由流入轉為流出，顯示對外投資或償債、發放股利等活動增加。
- 期末現金餘額小幅減少，但整體仍保持穩健。
- 合併營收（114年1~7月 vs 113年1~7月）：
- 銷貨收入增長13%。
- 研究諮詢及工程服務收入減少13%。
- 總計營收下降9%（從51.12億降至46.39億新台幣仟元），顯示總營收仍面臨壓力，但內部結構有所優化。
- 近五年股利發放：歷年股利發放均維持96%以上的高比例，顯示公司穩定且傾向高股利政策，重視股東回報。
營運概況
- 官田汽電廠：短期目標是提高替代燃料（如膠片、SRF）比例以減少煤炭使用，並提出自主減量計畫。中長期則評估設備改善及機組更新改建，以應對淨零趨勢及政府減煤政策。
- 民營電廠（IPP）：
- 著重提高容量因數與可靠度，並持續關注混燒氫氨及CCUS等低碳發電新技術應用。
- 針對購售電合約（PPA）到期問題，正督促轉投資燃氣電廠研議後續經營方向及策略。
- 與公平會就聯合行為認定之罰鍰處分已達成調解，裁罰金額由原先的13.52億元大幅降低至9.01億元，減少4.51億元負擔並已返還。
- 與台電公司的損害賠償訴訟（星能、森霸、星元電力）仍在臺灣高等法院審理中。
- 公司治理及永續發展：已完成113年度溫室氣體盤查並取得確信報告；113年度公司治理評鑑位列上市公司排名前5%。連續多年獲得TCSA台灣企業永續獎（百大永續典範企業獎、企業永續報告－金獎），顯示其在ESG方面表現卓越。
新業務開發概況
- 海外業務：菲律賓RP Energy投資案因應當地政策，燃煤電廠開發暫緩，將尋求其他替代方案；同時持續評估並爭取其他海外業務機會。
- 民營電廠開發案：國光二期案已於114年2月取得台電公司117年商轉燃氣機組電力採購標案，並簽署統包工程契約。台汽電於114年7月參與其現金增資，持股比例增至45.83%，鎖定長期收益。
- 再生能源投資開發：
- 離岸風電工程：持續承攬沃旭二期及台電離岸風電二期計畫陸上變電站、輸電線工程，並積極爭取更多統包工程。
- 陸域風電：彰化漢寶、芳苑開發案進行中。因應苗栗風力機組老舊，規劃加速風機重置，竹南、大鵬風場開發持續推進。
- 太陽光電：彰化永興漁電共生、烏山頭二期水面型光電籌設進行中，並評估新光電標案。
- 大屯山地熱開發：與台電及國際地熱團隊簽署合作意向書並完成聯合探勘協議。第一階段探勘完成，第二階段鑽探前期進行中，顯示在新型基載綠電的積極佈局。
- 再生能源售電業務：台汽電綠能是全國唯一具備風力、太陽光電、水力發電轉供實績的再生能源售電業者，累積轉供超過7.3億度綠電。客戶群持續增加，並積極參與電力交易平台，提供輔助服務，市場地位領先。
市場影響與未來趨勢分析
預測股價短期及長期趨勢
綜觀台汽電(8926)本次法說會揭露的資訊，對於其股價的短期及長期趨勢預期如下：
短期趨勢（未來1-6個月）：
鑒於2025年第二季度所呈現的爆發性獲利成長（EPS增長71%），加上毛利率與營益率的顯著提升，預計市場將給予正面積極的回應，可能推升股價在短期內有所表現。公司營運活動的現金流入大幅增加，顯示「造血」能力改善，有利於短期股價的穩定。此外，轉投資IPPs與公平會達成罰款調解，釋放了部分利空因子，短期不確定性降低。然而，合併營收總額在1-7月仍呈下降趨勢，特別是工程服務收入的減少，可能使部分市場人士對其未來成長動能存有疑慮，這可能會壓抑股價的漲幅。訴訟風險雖然存在，但若無立即負面判決，短期衝擊有限。因此，短期內股價或因獲利提升而有反應，但需觀察營收成長性能否同步回升。
長期趨勢（未來1-3年及更遠）：
從長遠來看，台汽電的戰略方向清晰且具備前瞻性，預期對股價將帶來正面支持。其積極投入台灣能源轉型，多角化佈局再生能源（風力、太陽光電、地熱）開發，並成功取得國光二期燃氣電廠標案，將確保未來多年的穩定發電收益。特別是再生能源售電業務的蓬勃發展，將使其成為電力市場自由化和綠電需求的受益者，這些新增的業務與投資將為公司提供堅實的成長基石。優異的公司治理及永續發展評鑑（ESG表現）亦將吸引更多追求長期價值和永續發展的法人投資者。長期來看，隨著其再生能源專案逐步商轉和售電業務擴大，公司將受益於政策紅利和市場結構性變化，預期具備長期增長潛力。然而，大型再生能源專案開發通常耗時長、資金需求大，短期內可能對資本支出造成壓力，其報酬率需要長期觀察。
各項資訊的利多與利空分析
類型 資訊內容（根據文件） 評估 分析理由 利多 (Bullish) 114年Q2每股盈餘 (EPS) 1.68元，同比成長71%（頁7） 重大利多 EPS為最直接的盈利指標，大幅成長反映公司獲利能力顯著提升，遠超預期。 利多 114年Q2營業淨利459,267仟元，同比成長205%；本期淨利1,224,941仟元，同比成長72%（頁7） 重大利多 淨利大幅增長，顯示公司核心營運效率和成本控制優化，轉化為實質盈利。 利多 114年Q2毛利率17%，較同期8%大幅提升（頁7） 重大利多 毛利率翻倍增長，表明產品或服務的獲利能力增強，或有效控制了主要生產成本。 利多 114年Q2營業活動之淨現金流入1,281,897仟元，同比大幅成長（頁9） 重大利多 營業活動現金流強勁，表示公司主營業務產生現金能力佳，營運體質健康，具備足夠資金支應營運及投資。 利多 114年Q2資產報酬率(ROA) 9%及權益報酬率(ROE) 16%大幅提升（頁8） 利多 ROA及ROE是衡量資產運用效率與股東資金報酬率的重要指標，顯著提升代表公司資本運營效率改善，能為股東創造更高回報。 利多 近五年股利發放比例維持96%以上之高水準（頁11） 利多 高且穩定的股利政策對追求現金流的股東（特別是散戶）具有吸引力，提供長期持股的信心。 利多 轉投資電廠與公平會裁罰達成調解，裁罰金額由13.52億元降至9.01億元，且已返還金額4.51億元（頁14） 利多 大幅降低潛在財務負擔和訴訟風險，消除部分市場對違法行為的疑慮，提升公司透明度。 利多 獲選113年度上市公司公司治理評鑑前5%；多次獲TCSA台灣企業永續獎（頁16） 利多 良好的ESG（環境、社會、治理）表現能提升企業形象，吸引機構投資人及注重永續投資的資金，有利於公司長期發展與股價表現。 利多 取得台電國光二期燃氣機組電力採購標案（117年商轉），並增加對國光電力持股至45.83%（頁18） 重大利多 확보長期穩定基載電力收益，為公司未來數年的主要營收增長動能，有效規劃公司長期業務佈局。 利多 積極投入再生能源開發，包括離岸風電工程承攬、陸域風電開發及重置、太陽光電專案及大屯山地熱開發（頁19-20） 重大利多 多元化的再生能源佈局，符合政府能源轉型政策，將為公司開啟新的成長曲線和盈利來源，並提高估值。 利多 台汽電綠能是全國唯一具備多種再生能源轉供實績之售電業，綠電轉供累計超過7.3億度，並參與電力交易平台（頁21） 重大利多 領先進入台灣綠電市場與電力交易平台，佔據市場先機，未來在綠電需求持續增長背景下，有望成為其新的核心盈利業務。 利空 (Bearish) 114年Q2營業收入同比下降4%，114年1~7月合併營收同比下降9%，主要係研究諮詢及工程服務收入減少（頁7, 10） 輕微利空 總營收下降可能引起市場對公司成長動能的擔憂，即便獲利提升，也可能讓部分投資者卻步。 利空 114年Q2營業費用同比增加17%（頁7） 輕微利空 營業費用增加，若無對應的營收或利潤提升，可能反映公司在費用控制上的挑戰，但在此季已被成本減少和營外收入掩蓋。 利空 114/6/30流動比率從113/6/30的109%下降至92%，速動比率從65%下降至61%（頁8） 輕微利空 流動比率跌破100%顯示短期償債能力略為趨緊，儘管營業現金流強勁可緩解，但仍需關注短期資金狀況。 利空 與台電公司之損害賠償訴訟仍在臺灣高等法院審理中（頁15） 潛在利空 法律訴訟的不確定性會對股價形成壓力，一旦判決不利，可能面臨財務損失。 利空 菲律賓RP Energy燃煤電廠開發暫緩，將尋求替代方案（頁17） 潛在利空 海外大型專案進度受阻，影響前期規劃收益實現，儘管轉向綠能更具長期正面意義，但仍代表延遲和策略調整的成本。 利空 轉投資民營電廠的購售電合約（PPA）到期之因應仍待研議（頁13） 潛在利空 PPA是電廠營收和獲利的基礎，若無法續簽有利的合約，可能影響其長期穩定收益。 總結與投資人（特別是散戶）注意事項
台汽電（8926）本次的法人說明會報告，描繪了一家在能源轉型大趨勢下，展現出強大應變能力和戰略遠見的公司。從財報數字來看，2025年第二季度盈利能力的顯著飛躍，是這份報告的核心亮點，預期將為公司在資本市場上帶來新的估值動力。這份成績單顯示公司在既有營運中能夠有效降低成本，提升效益，並妥善利用業外收入。
就其核心策略而言，台汽電正從傳統電業供應商，加速轉型為綜合性且聚焦於低碳、再生能源領域的電力服務提供者。國光二期電廠的順利推進，為其在基載電力領域的未來幾年營收打下堅實基礎。同時，在陸域風電、太陽光電（尤其是在「漁電共生」這類結合多元產業的項目）以及新興的地熱發電等再生能源領域的廣泛佈局，搭配其在再生能源售電業務的領先地位，使台汽電有望成為台灣能源結構轉型中的關鍵參與者和受益者。
此外，公司在ESG（環境、社會、治理）方面的卓越表現，不僅能提升品牌形象，更將吸引日益增長的「永續投資」資金，有助於股價的長期穩定和上升。良好的公司治理和對股東的持續回饋（高股利派發比例），也將增強投資人信心。
投資人（特別是散戶）可以注意的重點：
- 關注營收動能的復甦：雖然Q2獲利亮眼，但整體營收的下降仍是一個值得留意的警訊。投資人應密切追蹤未來數季度其研究諮詢及工程服務收入是否能止跌回升，以及其再生能源專案的實際併網進度與貢獻，這將是支撐其股價持續上漲的關鍵。
- 審慎評估再生能源佈局的實際效益：公司在再生能源領域的規劃宏大，包括風力、太陽光電和地熱，這雖然是未來的藍海，但這類專案從開發、建置到併網往往時間週期較長，且涉及政策、法規與地方溝通等多重風險。散戶投資者應深入了解各項再生能源專案的具體進度、預計投入資本、預期效益以及面臨的挑戰，以評估其能否如期實現盈利貢獻。
- 注意法律訴訟的進展：與台電的損害賠償訴訟仍為懸而未決的潛在風險，判決結果可能影響公司短期業績或需計提額外損失。投資人應關注相關司法公告。
- 穩定的股利政策：台汽電具備優良的股利派發歷史，對於偏好穩定現金股利收入的投資人而言，這是一個吸引人的因素。在股價波動時，可以透過計算其股利率來評估買入點。
- 長線持有與價值投資思維：台汽電的業務模式穩定，且積極迎向能源轉型的大趨勢，適合具有長期視角的投資者。不宜以短期波動操作，而應將其視為基本面強勁且具未來成長潛力的標的。鑑於其多元的電力業務組合和轉型進程，它可被視為一個相對穩健且能受益於國家能源政策轉變的能源類股，而非單純的傳統產業股。
總體而言，台汽電的這份法說會報告充滿積極信號。公司不僅在現有業務中實現了令人鼓舞的財務表現，更展現了清晰且具雄心的未來成長路徑。對於願意深入研究並擁抱能源轉型議題的投資人而言，台汽電或許提供了一個值得長期關注的投資機會。
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