大田（8924）法說會日期、內容、AI重點整理

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大田（8924）法說會日期、直播、報告分析

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報告整體分析

這份大田精密工業股份有限公司（股票代碼：8924）的法人說明會簡報，發佈日期為2025年11月14日，提供了一份關於公司概況、營運實績、產業動態以及未來發展策略的全面性資訊。報告顯示，大田公司作為高爾夫球頭及球具製造商，擁有強大的客戶基礎和多元化的產品線，並積極佈局海外生產基地以強化供應鏈韌性與成本效益。此外，公司也持續投入研發創新，並跨足碳纖維複合材料於自行車、汽車、航空等多元產業應用。

從財務數據來看，2025年前三季的合併營收與淨利潤相較2024年同期呈現下滑，顯示公司在2025年初面臨營運挑戰。然而，值得注意的是，2025年第二季與第三季的營收、本期淨利、每股盈餘及各項利潤率均呈現顯著回升，顯示營運狀況有改善的趨勢。長期來看，2023年與2024年的每股盈餘較2021、2022年的高峰期大幅下滑，但2024年較2023年略有回溫。

在產業概況方面，報告強調高爾夫產業在全球範圍內呈現穩定增長，尤其在美國市場，高爾夫球參與人數、打球場次和球場設施的使用時間均創下歷史新高。這對大田而言，是一個有利的外部環境。公司積極利用智慧製造和雙基地生產策略，以應對產業需求並提升競爭力。

整體而言，這份報告呈現出利多與利空並存的複雜局面。公司核心業務所處的高爾夫產業動能強勁，為其提供了穩固的發展基礎。同時，公司在生產佈局和多角化經營方面的努力，也為其未來增長開闢了潛力。然而，近期財務表現的下滑，特別是與過去高峰相比，需要投資人密切關注其復甦的持續性和幅度。

重點摘要與趨勢分析

一、關於大田 (O-TA Precision Industry CO., LTD.)

  • 基本資訊：
    • 成立於1988年7月18日，資本額為新台幣8.38億元。
    • 股票代號8924，於2000年2月9日上櫃。
  • 主要業務：
    • 主要從事高爾夫球頭及球具的製造、委外加工、裝配及銷售。
    • 運用碳纖複合材料於運動器材，例如自行車車架及新創產品。
  • 生產與營運基地：
    • 總部設於台灣屏東縣。
    • 工廠位於中國江西贛州市（江西大田精密科技有限公司）及廣東省惠州市（領航複材科技有限公司），以及越南胡志明市（大田精密工業越南有限公司）。
  • 客戶與產品：
    • 服務多元化客戶，提供OEM/ODM/IDM等多元服務，與客戶協同設計創新產品。
    • 主要客戶涵蓋多個國際知名高爾夫品牌，如PXG、Titleist、Mizuno、Bridgestone、Yamaha等。
  • 生產基地優勢：
    • 江西大田：擁有完整供應鏈生態系、零件與原料取得快速、智慧工廠（智能自動化）、固本精實創新突破、配套完善的工業區與基礎建設。
    • 越南大田：具備產業與政策優勢、貿易環境有利、智慧工廠（智能自動化）、地理位置具供應鏈潛力。越南新廠區土地面積達61,000平方公尺，計劃建造辦公樓與兩棟生產廠房，生產大樓建築面積為28,518.6平方公尺，顯示擴大產能的明確規劃。
  • 領航複材科技（惠州）有限公司：
    • 自2003年起，運用高球精密製造與複合材料技術跨足碳纖維精品自行車領域，專注於高階自行車代工。
    • 合作品牌包含WILIER、ORBEA、DE ROSA等知名自行車品牌。
    • 積極投入研發創新（導入新一代EPUS製程技術），並將技術應用範圍擴展至汽車、航空、高性能絕緣複合材料、輔具及工業用均壓環等多元產業。

二、營運實績

1. 2025Q1-Q3 合併損益表 (比較 2025 vs 2024 同期)

項目 2025年1-9月金額 (新台幣千元) 2025年1-9月佔營收比重 (%) 2024年1-9月金額 (新台幣千元) 2024年1-9月佔營收比重 (%) 差異金額 (新台幣千元) 差異幅度 (%)
營業收入 3,243,935 100.0% 3,658,563 100.0% -414,628 -11.3%
營業毛利 576,876 17.8% 592,093 16.2% -15,217 -2.6%
營業費用 293,654 9.1% 254,554 7.0% 39,100 15.4%
營業利益 283,222 8.7% 337,539 9.2% -54,317 -16.1%
營業外收支 139,261 4.3% 104,521 2.9% 34,740 33.2%
繼續營業稅前淨利 422,483 13.0% 442,060 12.1% -19,577 -4.4%
所得稅費用 86,678 2.7% 80,240 2.2% 6,438 8.0%
本期淨利 335,805 10.4% 361,820 9.9% -26,015 -7.2%
每股盈餘(元) 4.01 4.32 -0.31

主要趨勢：

  • 營收與淨利下滑：2025年前三季的營業收入較2024年同期減少11.3%，本期淨利亦下滑7.2%，每股盈餘從4.32元降至4.01元。這顯示公司在2025年前三季的整體營運表現較去年同期疲弱。
  • 毛利率改善：儘管營收下滑，但營業毛利率從2024年同期的16.2%提升至2025年同期的17.8%，顯示公司在成本控制或產品組合方面有所改善。
  • 費用增加，營業利益承壓：營業費用增加15.4%，導致營業利益下降16.1%，顯示成本控管壓力增加或投入更多資源於營運中。
  • 業外收益貢獻提升：營業外收支顯著增加33.2%，對稅前淨利的支撐作用明顯。

2. 2024~2025Q3 營業收入 & 本期淨利趨勢

圖表顯示各季度營業收入與本期淨利的波動情況：

  • 營業收入趨勢：2024年第二季達到高峰（1,398,275千元），隨後逐步下滑至2025年第一季的低點（875,722千元）。然而，2025年第二季與第三季呈現強勁反彈，第三季營收達到1,358,891千元，接近2024年高峰水平。此趨勢顯示公司在2025年初經歷低谷後，營運已顯著復甦。
  • 本期淨利趨勢：與營收趨勢類似，2025年第一季淨利達最低點（57,041千元），但隨後第二季與第三季迅速回升，第三季淨利達到142,277千元，創下2025年以來新高，並超越2024年第三季水平。

3. 2024~2025Q3 獲利概況趨勢

此圖表呈現了每股盈餘(EPS)、毛利率、營益率和淨利率的季度變化：

  • 每股盈餘(EPS)趨勢：2025年第一季EPS降至0.68元，為期內最低。但隨後第二季回升至1.63元，第三季進一步增至1.70元，顯示獲利能力顯著恢復。
  • 毛利率趨勢：從2024年第三季的14.5%提升至2025年第三季的19.2%，創下此期間新高。這表明公司在成本結構或產品定價策略上有所優化。
  • 營益率與淨利率趨勢：兩者在2025年第一季均跌至谷底（營益率6.5%，淨利率5.6%），但隨後在第二季和第三季大幅反彈。2025年第三季營益率達12.0%，淨利率達10.5%，顯示營運效率和最終獲利能力顯著改善。

4. 2020~2024 每股盈餘 & 股利趨勢

此圖表展示了過去五年每股盈餘和現金股利分配情況：

  • 每股盈餘(EPS)趨勢：
    • 2020年為6.5元。
    • 2021年與2022年達到高峰，分別為20.15元和21.4元，顯示當時營運狀況極佳。
    • 2023年EPS大幅滑落至4.85元，較前兩年高峰期顯著衰退。
    • 2024年EPS略微回升至5.66元，顯示營運有初步回穩跡象，但仍遠低於2021-2022年的水平。
  • 股利分配（次年發放）趨勢：
    • 股利分配與EPS趨勢一致，在2021年和2022年獲利高峰後，分別發放了13.7元和12.85元。
    • 2023年獲利大幅下滑，2024年股利分配降至4.3元，2025年預計發放的股利也維持在4.3元（基於2024年獲利）。
  • 配息率趨勢：
    • 配息率在2020-2022年介於60.05%至77%。
    • 2023年因EPS大幅下滑，配息率顯著提升至89%，顯示公司仍努力維持股利發放水平。2024年配息率為76%，顯示公司維持相對穩定的股利政策。

三、產業概況 (高爾夫產業動態)

  • 全球高爾夫球場開發：
    • 2024年起，全球高爾夫球場開發持續穩定增長，美國在高爾夫球場供應與開發方面仍居主導地位。
    • 亞洲地區中，越南是高爾夫球場開發最活躍的國家，目前有超過50個球場正在規劃或建造中。
    • 全球有超過500個高爾夫球場項目在88個國家進行開發，顯示產業基礎設施持續擴張。
  • 美國高爾夫設施訪客停留時間：
    • 過去四年中，美國高爾夫球場的平均訪客停留時間顯著增加。
    • 2022年、2023年和2024年與2019年（疫情前）相比，分別增長10%、26%和28%。
    • 停留時間增加歸因於球場和練習場提供更多設施及豐富的餐飲選擇，預計2025年打球場次可能再創紀錄。
  • 美國高爾夫參與人數：
    • 美國高爾夫休閒產業在2024年整體動能持續正向。
    • 高爾夫球參與人數突破2,800萬，連續第七年增長。
    • 2024年淨增加約150萬球手，是自2000年Tiger Woods巔峰時期以來最大的單年增幅。
    • 過去五年，傳統高爾夫球手人數增長16%，整體參與度和場上參與度達到2008年以來最高。
    • 女性參與人數創歷史新高。
    • 新球場開發數量為2011年以來最多，球場關閉數量為20年來最少，顯示需求與利用率持續高漲。
    • 2015年至2024年，總參與人數從3,110萬增長至4,720萬，十年增幅達52%。其中非現場參與者（Off-Course participants）十年增幅達173%，現場高爾夫球手（On-Course golfers）十年增幅達17%。
  • 美國打球場次：
    • 2025年9月美國高爾夫打球場次比去年同期增長近2%，主要受較涼氣溫與降水減少影響。
    • 截至目前，2025年累計打球場次仍較2024年同期高1.4%，顯示高爾夫運動熱度不減。
  • 高爾夫設備市場：
    • 2024年美國高爾夫球具市場規模約為9.18億美元（註：文件內文字表述為91.8億美元，但圖表顯示為9.18億美元，此處採用圖表數據，並提醒可能為原文件誤植）。
    • 預計2025年至2032年將以4.09%的複合年增長率擴張至近12.65億美元。
    • 北美市場在2024年高爾夫設備市場中佔據最大份額。
    • 高爾夫運動歷史悠久，注重誠信與榮譽，需求持續增長，全球市場蘊含長期發展潛力。

四、未來發展 (公司發展策略)

  • 雙基地智慧生產：
    • 佈局江西和越南智慧工廠，推動智慧自動化生產管理，透過精細化排程與數據分析，全面提升生產效率與品質穩定性。
    • 此策略旨在分散營運風險，強化供應鏈韌性。
  • 創新與研發：
    • 專注產品價值創新，目標是打造市場上獨一無二、不可取代的競爭優勢。
  • 設計製造服務：
    • 以客戶為導向，提供協同設計、性能模擬、高附加價值的量身訂作設計製造服務。
  • ESG永續發展：
    • 持續投入節能減碳設施建置，落實員工生產安全與福利，重視企業社會責任，實現企業永續經營價值。

利多與利空判斷

利多資訊：

  • 高爾夫產業強勁增長：美國高爾夫參與人數、打球場次、訪客停留時間及球具市場均呈現顯著增長，全球球場開發穩定，為大田的核心業務提供了有利的市場環境。（文件第25-29頁）
  • 多元化經營佈局：公司透過領航複材科技將碳纖維複合材料技術應用於高階自行車、汽車、航空等多元產業，有助於分散單一產業風險並開拓新成長動能。（文件第17-18頁）
  • 雙基地生產策略：在中國江西和越南設立智慧化生產基地，有助於優化供應鏈、降低生產成本、分散地緣政治風險，並能快速應對市場需求。（文件第12-16頁、31頁）
  • 越南廠擴建計畫：越南新廠區規劃大幅擴充生產面積，顯示公司對未來產能擴張和市場需求的樂觀預期。（文件第15頁）
  • 2025年Q2與Q3營運顯著復甦：雖然2025年前三季累計數據不佳，但單看Q2和Q3，營收、淨利、EPS及各項利潤率均大幅回升，尤其毛利率達到19.2%，顯示公司營運已走出低谷並改善獲利能力。（文件第21-22頁）
  • 研發創新與客戶導向服務：持續投入產品價值創新、協同設計與性能模擬等，有助於保持技術領先和客戶黏著度，強化競爭優勢。（文件第5頁、31頁）
  • 業外收益貢獻提升：2025年前三季營業外收支較去年同期大幅增長33.2%，對整體獲利產生正面貢獻。（文件第20頁）

利空資訊：

  • 2025年前三季累計財務表現下滑：2025年1-9月，公司營業收入、營業利益、本期淨利及每股盈餘相較2024年同期均出現下降，顯示整體獲利能力在年初階段受到壓力。（文件第20頁）
  • 歷史獲利高峰已過：2023年與2024年的EPS（4.85元及5.66元）遠低於2021年（20.15元）和2022年（21.4元）的歷史高峰，表明公司營運已脫離過去的高成長期，未來能否重返高峰仍待觀察。（文件第23頁）
  • 營業費用增長：2025年前三季營業費用年增15.4%，若未能有效控制，將持續侵蝕獲利。（文件第20頁）
  • 配息率受獲利影響：儘管公司努力維持股利發放，但2023年因獲利大幅下滑，使得配息率飆高至89%，若未來獲利未能顯著提升，維持高股利發放的壓力將增加。（文件第23頁）
  • 對未來預測的免責聲明：報告中提及部分資料包含對未來的預測，但實際營運可能因不可預測因素與風險而異，這提醒投資人應謹慎看待未來展望，增加了資訊的不確定性。（文件第2頁）

總結

大田精密工業股份有限公司的這份法人說明會簡報，描繪了一家在傳統高爾夫產業中具備穩固基礎，並積極尋求多元化與國際化發展的公司。儘管2025年前三季的累計財務數據與去年同期相比有所下滑，顯示公司在面對市場變化時曾面臨挑戰，但2025年第二、三季的強勁復甦趨勢，特別是毛利率的提升，暗示營運已逐步改善並展現韌性。

對報告的整體觀點

這份報告傳達了公司在外部環境（高爾夫產業蓬勃發展）和內部策略（雙基地智慧生產、研發創新、多元化經營）上積極應對變局的訊息。公司不僅致力於鞏固高爾夫核心業務，更將觸角延伸至碳纖維複合材料於其他高階產業的應用，此舉有助於提升其長期成長潛力與市場競爭力。儘管財務表現短期承壓，但其策略佈局具有前瞻性。

對股票市場的潛在影響

短期來看，2025年前三季累計獲利下滑可能對股價形成壓力，但若市場能充分理解並認可2025年Q2和Q3的顯著復甦趨勢，以及高爾夫產業的持續熱絡，則股價有機會獲得支撐甚至反彈。長期而言，公司在越南設立新廠、推動智慧製造、以及多角化佈局至汽車、航空等領域，這些潛在的成長動能若能逐步實現，將為股價帶來長期的利好。

投資人應密切關注公司營收和獲利趨勢是否能延續Q3的復甦動能，以及新產能和多元化業務的實際貢獻。若營運復甦超乎預期，可能吸引資金流入；反之，若復甦停滯或產業景氣反轉，則股價可能面臨壓力。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢：公司正處於營運築底回升階段。隨著高爾夫產業在北美的持續旺盛需求，以及公司在2025年Q2、Q3展現的復甦力道，預期短期內營運將維持增長態勢。然而，全球經濟環境的不確定性及潛在的季節性因素仍需考量。若2025年第四季能維持增長，則全年獲利表現有望優於預期。
  • 長期趨勢：高爾夫運動的全球性增長（特別是在美國和亞洲如越南），為大田提供了穩健的長期市場基礎。公司在越南的擴產計畫、智慧製造的投入，以及碳纖維複合材料在其他高附加價值產業（如自行車、汽車、航空）的多元化應用，均為其長期發展提供了新的成長引擎。這些策略有助於公司降低對單一市場或產品的依賴，提升其長期競爭力和抗風險能力。ESG永續發展的投入也有助於提升企業形象和長期價值。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 關注季度營運表現：雖然2025年前三季累計數據不如去年同期，但Q2和Q3的顯著反彈是重要的積極信號。散戶應持續關注後續季度的營收、淨利和利潤率變化，以判斷復甦是否持續。
  2. 產業景氣的持續性：高爾夫產業目前景氣良好，但其動能能否持續，以及是否會受到潛在經濟衰退或消費習慣變化的影響，是需要長期觀察的因素。
  3. 多元化業務的實際貢獻：公司積極發展碳纖維複合材料在非高爾夫領域的應用。散戶應關注這些新業務的進展、營收占比及獲利能力，評估其能否成為未來重要的成長支柱。
  4. 生產基地效益：江西與越南雙基地的智慧生產佈局，其效益（如成本降低、供應鏈穩定）需要時間才能完全顯現。投資人應注意相關公告，評估這些戰略投資是否能帶來預期的回報。
  5. 股利政策與獲利能力：公司過往有相對穩定的股利政策，但在獲利高峰已過後，未來的股利發放會如何調整，以及配息率是否能維持在健康水平，是散戶關注收益時需考量的點。
  6. 匯率及原物料風險：作為一家國際化製造商，大田會面臨匯率波動和原物料價格變化的風險。這些因素可能影響其成本結構和最終獲利。
  7. 免責聲明：報告中的未來預測存在不確定性。散戶應基於多方資訊進行獨立判斷，而非僅依賴簡報中的預期。

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