商億-KY（8482）法說會日期、內容、AI重點整理

商億-KY（8482）法說會日期、直播、報告分析

公開資訊觀測站資訊

日期: 2025/12/19 14:30
地點: 線上法說會
相關說明: 本公司受邀參加德信綜合證券所舉辦之線上法人說明會
公司提供的連結: 公司網站相關資訊連結
PDF簡報: 公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流: TWSE網站直播串流連結
文件報告: 公司未提供

本站AI重點整理分析

以下內容由AI生成：

報告整體分析與總結

本報告為商億全球控股有限公司（股票代碼：8482 TT）於2025年前三季度舉辦法說會之簡報內容。整體而言，商億-KY在高端客製化家具市場深耕多年，擁有獨特的垂直整合商業模式、JIT（Just-In-Time）生產管理與直接運送到府服務，使其具備強大的競爭優勢。公司明確鎖定高收入客群，並與多個國際知名高端家具品牌建立合作關係，顯示其在特定利基市場的領導地位。

然而，報告亦揭示了近期營運面臨的挑戰。2025年前三季度市場需求衰退導致營收及獲利能力明顯下滑，主要財務指標如營業收入、毛利率、營業利益率及每股盈餘均呈現雙位數衰退。儘管公司積極透過拓展新客戶、分散市場（如中國、歐洲、澳洲、日本、中東）以及擴大柬埔寨產能來因應，但短期內市場逆風的影響仍然顯著。

對股票市場的潛在影響：

報告中2025年前三季的財報數據顯示營收與獲利能力大幅衰退，此為短期利空。市場可能會對公司未來的成長性產生疑慮，導致股價承壓。

然而，公司積極轉型為OBM（Original Brand Manufacturer）、擴展柬埔寨產能以規避關稅、開發新市場及新設計服務等策略，若能有效執行並反映在未來的財報中，則為長期利多。這表示公司正為未來的成長奠定基礎，但其效益顯現需要時間。

公司維持高股利發放率的承諾（過去五年平均超過80%，2024年為100%），對偏好穩定現金流的投資人而言具吸引力，可能在一定程度上提供股價支撐。

對未來趨勢的判斷：

短期趨勢： 由於全球高端家具市場需求仍在衰退，預計商億-KY在2025年剩餘時間及2026年初期仍將面臨營運挑戰。營收和獲利能力可能維持在較低水準，市場波動性較高。

長期趨勢： 公司將中國產能轉移至柬埔寨、拓展非美國市場、從ODM轉型為OBM並提供設計服務等策略，旨在強化其全球供應鏈韌性、擴大客戶基礎並提升品牌價值。若這些策略成功，預期在2至3年內能逐步改善公司體質與財務表現，實現長期增長。柬埔寨廠的低勞動成本和關稅優勢將是未來獲利能力回升的關鍵。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

短期業績壓力： 2025年前三季度財務數據不佳，投資人應警惕短期內可能存在的股價波動風險。需密切關注後續季度財報，確認市場需求是否有回溫跡象。

成長策略的執行成效： 公司多項轉型及擴張策略（如柬埔寨廠產能利用率、新客戶訂單貢獻、OBM轉型效益）需時間發酵。投資人應關注管理層對這些策略的執行進度與具體成果。

存貨與應收帳款週轉天數： 2025年前三季存貨週轉天數及應收帳款週轉天數皆明顯增加，這可能暗示營運效率下降或市場銷售壓力，需持續追蹤。

高股利政策的持續性： 雖然公司承諾高股利發放，但若獲利持續下滑，維持高股利發放率將對保留盈餘造成壓力。投資人應綜合考量公司的獲利能力，而非僅看股利政策。

宏觀經濟影響： 高端家具市場與全球經濟景氣、消費者可支配所得高度相關。全球經濟放緩、通膨、升息等因素將持續影響市場需求，投資人應綜合評估宏觀經濟對公司業務的影響。

條列式重點摘要

公司概況與營運模式

核心業務： 商億全球控股有限公司（8482 TT）為客製化家具外包服務供應商，提供從設計、採購、庫存、製造到物流的全方位服務。

獨特模式： 具備高度垂直整合的商業模式及J-I-T (Just-In-Time) 專業知識，實現產業領先的7週交期（從下單到運送到府）。

生產基地： 在中國杭州及柬埔寨均設有生產基地。

目標： 透過深耕美國客戶並擴展至中國、澳洲、歐洲、日本及中東國家，以提升在高端客製化家具市場的市佔率。

客戶群： 主要與RH (Restoration Hardware)、William Sonoma等高端家具品牌合作，目標客群為家庭年收入超過17.5萬美元（美國前11%）。

股利政策： 承諾將獲利發放予股東，過去五年平均股利發放率超過80%，未來將持續維持高股利發放率。

高附加價值服務與核心競爭優勢

豐富經驗： 自2008年起提供客製化訂單服務，每週運送超過40個集裝箱，擁有超過15年經驗。

高度客製化： 提供多樣化的室內家具選擇，包括超過800種布料、100種皮料、多種尺寸及海綿種類。

快速交期與運送到府： 7週內將產品運送至終端消費者手中，比美國競爭業者更具時效性，並實現超過99%的直接運送到府率，無需進入倉庫。

獨特商業模式： 在相同產量和周轉期間下，無同業能與之匹敵（一週超過4,000件客製化產品）。

核心優勢：

高度垂直整合： 廠內自製率超過90%，提供客戶一站式購足服務。

交期準確： 堅持訂單交期並提供送貨到府服務。

JIT工廠管理： 大量生產客製化產品，周轉天期（5-7個星期）領先業界。

價格優勢： 美國同業競爭者的價格比公司高出20%，顯示公司具成本競爭力。

成長策略與未來展望

整體成長策略：

將中國廠高度垂直整合、JIT等優勢複製到柬埔寨工廠。

經過多年發展，從ODM（Original Design Manufacturer）轉型為OBM（Original Brand Manufacturer），擴大生產規模。

增加主要客戶的荷包份額（wallet share）：

提供新設計服務（New design service）以增加訂單量。

提供非中國製的解決方案，因應客戶因中美貿易戰高關稅所衍生的非中國製造需求。

增加新客戶：

中國業務佔比從2019年的1%增長到2025年前三季度的4.4%，預計將繼續增長。

擴展歐洲、澳洲、日本及中東國家等地的新客戶。

加強擴展柬埔寨產能：

柬埔寨具備低成本勞動力、優惠貿易政策、良好基礎設施及政府支持等優勢。

因中美貿易戰及關稅影響，中國生產成本激增，美國客戶訂單已由中國廠移往柬埔寨廠生產。

增加更多新客戶及市場： 預期在美國以外市場獲取更多客戶，提供相同服務（周轉天期及運送到府服務）。

近期營運更新（2025年前三季度）

市場需求衰退： 受歐美及澳洲高端傢俱需求衰退影響，2025年前三季度營收較去年同期減少4.8%。

新客戶進展： 在中國、歐洲、澳洲、日本和中東等地拓展新客戶方面取得進展，新客戶訂單已開始陸續出貨。

柬埔寨產能擴張： 柬埔寨新廠於2022年初投產，截至2025年前三季度產量已達集團總產量的約6成，有助於降低美國進口關稅影響，美國客戶訂單已移至柬埔寨生產。

數字、圖表或表格的主要趨勢描述

營收結構 - 產品別 (參閱簡報第32頁)

商億-KY的營收結構主要由沙發貢獻，且其主導地位持續。觀察2023年至2025年前三季的趨勢，可歸納如下：

沙發： 始終是公司最主要的產品類別，營收佔比穩定維持在62%至64%之間，顯示其為公司的基石產品。2023年佔62.19%，2024年小幅增至63.53%，2025年前三季略微下降至63.51%，整體趨勢平穩。

餐椅： 佔比相對穩定，維持在12%至13%之間。2023年為12.64%，2024年略降至12.38%，2025年前三季回升至12.67%。

床具： 呈現明顯的下滑趨勢。2023年佔12.38%，2024年降至9.57%，而2025年前三季更大幅跌至6.60%，這可能反映市場對該類產品需求減少或公司策略調整。

擱腳： 佔比呈現逐步增長。從2023年的3.63%上升至2024年的4.34%，並在2025年前三季進一步達到5.26%。

紙箱： 佔比波動較大，但在2025年前三季有顯著增加。2023年為3.54%，2024年略升至4.31%，2025年前三季大幅增至7.00%。這可能與產品組合調整、柬埔寨新廠投產後的物流包裝需求增加或特定產品包裝變動有關。

其他： 佔比相對穩定，維持在5%至6%之間。

營收結構 - 地區別 (參閱簡報第33頁)

商億-KY的營收仍高度依賴美國市場，但柬埔寨及其他新興市場的貢獻正逐步提升。

美國： 儘管佔比略有下降，美國仍是公司最主要的營收來源，始終超過80%。從2023年的82.43%降至2024年的80.46%，並在2025年前三季進一步降至80.08%，顯示公司正積極分散市場風險。

中國： 雖然簡報中提及從2019年的1%增長到2025年前三季的4.4%為成長，但從2023至2025年前三季的數據看，其佔比有所波動。2023年為5.73%，2024年增至6.19%，但在2025年前三季降至4.40%，這可能反映策略調整或短期市場波動。

歐洲： 營收佔比相對穩定，維持在5%左右。2023年為5.15%，2024年略降至5.11%，2025年前三季微升至5.21%。

柬埔寨： 營收佔比呈現顯著的增長趨勢，呼應公司將美國客戶訂單轉移至柬埔寨廠的策略。從2023年的3.34%穩步增至2024年的4.27%，並在2025年前三季大幅躍升至6.83%。

澳洲： 營收佔比呈現下降趨勢。從2023年的2.48%降至2024年的2.00%，並在2025年前三季進一步降至1.69%，與簡報中提及的澳洲高端傢俱需求衰退相符。

其他： 佔比穩定在1%至2%之間。

損益表趨勢 (參閱簡報第35-36頁)

2025年前三季度與2024年前三季度比較 (第35頁)：

營收與獲利全面下滑： 營業收入年減4.8%至2,568百萬元。營業毛利年減9.0%至855百萬元，導致營業毛利率從34.9%降至33.3%。

營運效率降低： 營業費用年減1.3%，但營業費用率卻從23.1%升至24.0%。營業利益大幅年減24.4%至239百萬元，營業利益率從11.7%降至9.3%。

非本業收入銳減： 營業外收支淨額年減71.8%至22百萬元，顯示非經常性收益大幅減少，對整體獲利造成壓力。

稅前及稅後獲利顯著衰退： 稅前淨利年減33.8%至261百萬元。所得稅費用年增48.1%至80百萬元，進一步侵蝕稅後獲利。母公司業主淨利更大幅年減45.9%至184百萬元。

淨利率與每股盈餘大幅縮水： 淨利率從12.6%降至7.2%，每股盈餘（EPS）從3.16元大幅下降44.9%至1.74元。

2020年至2024年綜合損益表趨勢 (第36頁)：

營收波動： 營業收入在2021年和2022年呈現增長，但在2023年大幅下滑29.4%至3,611百萬元，隨後於2024年小幅回升2.3%至3,695百萬元，顯示市場環境在2023年面臨較大挑戰。

獲利能力急劇下降後回升： 營業利益在2023年暴跌55.7%後，於2024年反彈13.2%。母公司業主淨利和每股盈餘在2023年也經歷相似的急劇下降（約-63%），但在2024年強力回升（約+51%），但仍未恢復到2022年以前的水準。

毛利率與淨利率趨勢： 毛利率在2020-2022年維持在35-36%區間，2023年略降至35.5%，2024年進一步降至34.4%。淨利率在2020-2022年維持在16-17%水準，但在2023年大幅降至8.5%，2024年雖回升至12.7%，但仍低於過往水準。

營業費用率： 2023年顯著上升至24.8%，顯示營收下滑時費用控制壓力增加，2024年略降至22.6%。

資產負債表趨勢 (參閱簡報第37頁)

2023年至2025年9月30日趨勢：

資產總額變化： 從2023年的4,633百萬元增至2024年的5,114百萬元，但隨後在2025年9月30日降至4,477百萬元，顯示資產規模縮小。

現金水位波動： 現金及可流動之金融資產在2024年達到高峰（1,126百萬元，佔總資產22.0%），但在2025年9月30日回落至826百萬元（佔總資產18.4%）。

存貨持續增加： 存貨金額及佔總資產比重持續上升。從2023年的530百萬元（10.6%）增至2024年的594百萬元（11.6%），並在2025年9月30日進一步增至649百萬元（14.5%）。存貨的積累可能暗示銷售放緩或庫存管理壓力。

負債上升，權益下降： 負債總額從2023年的1,286百萬元增至2025年9月30日的1,490百萬元，佔總資產比重也從25.6%顯著上升至33.3%。同時，權益總額在2025年9月30日大幅減少至2,987百萬元，佔比回落至66.7%，顯示財務槓桿增加。

營運週轉天數惡化：

應收帳款週轉天數： 從2023年的47天增至2025年9月30日的58天，表明收款速度變慢。

存貨週轉天數： 在2024年改善（85天），但在2025年9月30日大幅惡化至99天，與存貨增加趨勢一致，反映存貨週轉效率降低。

應付帳款週轉天數： 從2023年的36天增至2025年9月30日的45天，表明付款給供應商的速度放緩。

報酬率下滑： 股東權益報酬率（ROE）和資產報酬率（ROA）在2025年9月30日均顯著下降，ROE從2024年的13%降至7%，ROA從10%降至5%，反映獲利能力和資產運用效率下降。

股利政策與發放 (參閱簡報第38頁)

高股利承諾： 公司承諾將獲利發放予股東，過去五年（2020-2024年）平均股利發放率超過80%。

股利發放表現： 實際數據顯示，股利發放率在2020年為79%，2021年為74%，2022年和2023年均為80%，而2024年更高達100%，與其高股利政策承諾一致。

每股股利波動： 每股股利（DPS）從2020年的4.80元上升至2022年的6.22元，但在2023年因獲利下滑而大幅降至2.30元，2024年隨獲利回升至4.36元。這反映公司股利發放與獲利能力高度相關。

利多與利空判斷

利多資訊

高端市場定位與品牌合作： 公司專注於家庭年收入超過17.5萬美元的美國高收入客群，並與RH、William Sonoma等知名高端品牌合作，顯示其產品品質與品牌形象獲得市場認可，有助於維持穩定的高端客戶基礎。 (文件內容依據：第2頁「我們的客戶為高端家具零售商」、第15頁「我們鎖定的目標客群」)

獨特且高效的商業模式： 垂直整合、JIT生產、7週快速交期及直接運送到府服務，構成獨特的競爭優勢，使其在效率和客戶服務方面優於同業。 (文件內容依據：第2頁「我們是客製化家具外包服務供應商」、第5頁「只要不到七週的時間！」、第6頁「獨一無二的商業模式」、第10頁「核心競爭優勢」)

OBM轉型與設計服務： 從ODM轉型為OBM（Original Brand Manufacturer），並提供設計服務，有助於提升品牌價值、增加產品附加價值和客戶黏著度，並擴大生產規模。 (文件內容依據：第22頁「02 家具零售商選擇我們的設計」、第24頁「從ODM轉型為OBM」)

柬埔寨產能擴張與成本優勢： 柬埔寨新廠具備低勞動成本、優惠貿易政策和關稅優勢，有助於應對中美貿易戰對中國製造產品的關稅影響，降低生產成本，提升長期獲利能力。 (文件內容依據：第25頁「加強擴展柬埔寨廠產能」、第27頁「柬埔寨產能擴張進度」、第30頁「柬埔寨廠概況」)

市場多元化策略： 積極拓展美國以外的中國、歐洲、澳洲、日本及中東等新市場和新客戶，有助於分散對單一市場的依賴風險，並尋求新的增長點。中國業務佔比從2019年的1%增長到2025年前三季的4.4%。 (文件內容依據：第2頁「我們的目標：提升市佔率」、第24頁「增加新客戶」、第33頁「營收結構-地區別」)

高股利政策： 承諾維持高股利發放率（過去五年平均超過80%，2024年為100%），對長期投資者或追求現金流的股東具有吸引力。 (文件內容依據：第2頁「股利政策」、第38頁「股利發放」)

利空資訊

近期市場需求衰退： 2025年前三季度受歐美及澳洲高端傢俱需求衰退影響，營收較去年同期減少4.8%，顯示公司面臨宏觀經濟下行帶來的挑戰。 (文件內容依據：第27頁「1. 2025年前三季度市場需求衰退」)

獲利能力顯著下滑： 2025年前三季度營業毛利、營業利益、稅前淨利及母公司業主淨利均呈現雙位數衰退，每股盈餘更是大幅年減44.9%，顯示短期獲利能力受到嚴重衝擊。 (文件內容依據：第35頁「損益表 - 2025年前三季度」)

營運效率惡化： 2025年前三季度營業毛利率、營業利益率、淨利率均下降，且存貨週轉天數及應收帳款週轉天數顯著增加，表明營運效率降低，資金週轉壓力可能增加。 (文件內容依據：第35頁「損益表 - 2025年前三季度」、第37頁「資產負債表」中週轉天數數據)

資產負債結構變化： 2025年9月30日負債總額佔總資產比重上升，權益總額下降，顯示財務槓桿增加，可能導致財務風險提升。存貨佔比持續增加也需警惕。 (文件內容依據：第37頁「資產負債表」)

單一產品及市場集中風險： 儘管有分散策略，但沙發產品仍佔營收六成以上，美國市場佔比仍超過八成，若這些主要產品或市場出現劇烈波動，對公司營運影響甚鉅。 (文件內容依據：第32頁「營收結構 - 產品別」、第33頁「營收結構 - 地區別」)

非本業收入大幅減少： 2025年前三季度營業外收支淨額年減71.8%，可能表示公司過往部分非經常性收益難以持續，對整體淨利貢獻減少。 (文件內容依據：第35頁「損益表 - 2025年前三季度」)

總結

商億-KY作為高端客製化家具領域的專業供應商，在營運模式和市場定位上具有顯著優勢。其垂直整合、JIT管理、直接運送到府的服務模式，以及與頂級品牌合作，使其在競爭激烈的市場中佔據一席之地。公司積極應對地緣政治與全球經濟變局，透過將生產重心轉移至柬埔寨、從ODM轉型為OBM以及拓展多元市場的策略，展現了其長期發展的雄心和韌性。

然而，2025年前三季的財報數據，無疑反映出全球高端家具市場的疲軟，對公司的短期業績造成了顯著衝擊，主要財務指標全面下滑。存貨和應收帳款週轉天數的惡化，以及負債比率的上升，也提示了營運效率和財務結構的潛在壓力。

對股票市場的潛在影響：

短期內，市場可能對商億-KY的獲利能力表達擔憂，股價可能面臨壓力，此為利空。但從長遠來看，公司積極的轉型和擴張策略，特別是柬埔寨廠的產能優勢和市場多元化佈局，若能有效執行並逐步顯現成效，將為公司帶來新的成長動能，形成利多。公司持續的高股利政策，或能為股價提供一定的下檔支撐。

對未來趨勢的判斷：

預期短期內（未來1-2個季度），公司仍將受全球市場需求不振的影響，營收和獲利改善幅度有限。長期而言（未來2-3年），隨著柬埔寨廠產能的進一步釋放、新客戶訂單的貢獻以及OBM轉型的成功，商億-KY有望在成本結構、供應鏈韌性及品牌價值上取得突破，逐步走出低谷，實現穩健增長。能否在高端市場需求回溫時，抓住機遇加速成長，將是關鍵。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

散戶投資者應保持謹慎樂觀的態度。在短期業績承壓下，股價波動可能加劇。建議密切關注公司未來季度的財報表現，尤其是營收成長是否能恢復正向，以及毛利率、淨利率等獲利指標是否能回穩。同時，應關注柬埔寨新廠的實際產能利用率及貢獻，以及新市場和新設計服務所帶來的訂單成長。此外，存貨和應收帳款的變動趨勢也需持續追蹤，以評估公司的營運效率與資金健康狀況。若公司能成功渡過市場逆風期，並有效執行其成長策略，其長期投資價值將逐步顯現。

之前法說會的資訊

日期: 2024/12/17 15:00
地點: 德信證券-台北市中正區新生南路一段50號3樓(忠孝新生捷運站2號出口)
相關說明: 本公司受邀參加德信證券舉辦之『法人說明會』
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