東哥遊艇（8478）法說會日期、內容、AI重點整理

東哥遊艇（8478）法說會日期、直播、報告分析

公開資訊觀測站資訊

日期: 2025/08/15 14:00
地點: 線上+實體法說會(兆豐證券台北市忠孝東路二段95號13樓)
相關說明: 兆豐證券舉辦之法人說明會，說明公司營運與財務狀況及未來展望
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PDF簡報: 公開資訊觀測站簡報連結
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文件報告: 公司未提供

本站AI重點整理分析

以下內容由AI生成：

這份發布日期為2025年8月15日的法人說明會簡報，由台灣上市遊艇製造商東哥遊艇（股票代碼：8478）所發布，其內容呈現了公司營運狀況的一體兩面，對投資者，特別是散戶，提出了複雜的判斷。從宏觀市場與公司戰略角度看，簡報揭示了多項利好因素，例如全球高端財富增長、豪華遊艇市場的長期成長趨勢、大型遊艇需求的顯著增長，以及公司有效應對美台關稅影響的能力，並積極拓展多元化產品線及銷售通路。這些因素共同繪製了一幅長線看好的前景圖。然而，若將目光聚焦於短期的財務表現，簡報所揭露的2025年上半年財報數據卻呈現出顯著的營收及獲利衰退，毛利率與營益率亦大幅下滑，顯示公司近期面臨了經營壓力或調整期。

對於股票市場而言，這份報告可能引發短期內的負面情緒與股價波動，主要是因為上半年黯淡的獲利數字難以支持股價上漲，市場可能傾向於反應眼前的財務困境。尤其是在收入與利潤均大幅下滑的同時，資產負債表上現金與金融資產、合約負債的趨勢也需要被仔細檢視，以判斷其是否為營運週期的調整，抑或潛藏更深層的問題。然而，從長遠來看，若市場能夠理解並認可公司提出的「策略調整短期震盪，長期逐步回穩」說法，且外部市場環境與內部產品策略的積極面得以持續驗證，那麼這份報告所描述的宏觀趨勢將可能為東哥遊艇的股價提供長期支撐。因此，對於機構投資者而言，這是一次仔細評估公司基本面韌性與執行力的機會；對於散戶而言，則需要更謹慎地分辨短期雜訊與長期趨勢。

綜合而言，本報告指向短期壓力與長期潛力並存的局面。投資人需警惕短期業績衰退帶來的潛在風險，但同時也應留意支撐公司未來發展的正面要素。接下來的季度財報將是驗證公司是否能如其所稱，從「短期震盪」中逐步回穩的關鍵指標。

重點摘要

本摘要根據東哥遊艇（股票代碼：8478）於2025年8月15日發布之法人說明會簡報內容整理，旨在概述關鍵財務指標趨勢、市場動態及公司策略。

財務摘要

資產負債表趨勢 (截至2025年6月30日)

現金及金融資產： 2025年上半年較2024年底減少，但相較2024年上半年仍有所增加，顯示現金部位波動但維持一定水準。

應收票據及帳款： 2025年上半年較2024年底增加，但較2024年上半年減少，顯示應收款項回收與新增信用銷售之間有所波動。

存貨： 2025年上半年較2024年底減少，但仍高於2024年上半年水準，可能反映庫存去化或生產進度放緩。

固定資產： 持續穩定增長，顯示公司持續投入於生產設備及廠房。

資產總額： 2025年上半年略低於2024年底，但仍高於2024年上半年。

借款總額： 2025年上半年較2024年底有所增加，回復到與2024年上半年相似的水準。

合約負債： 呈現持續下降趨勢，顯示客戶預付款項減少，可能間接反映在手訂單狀況的變化。

負債總額： 2025年上半年較2024年底增加，總負債上升。

股東權益總額： 2025年上半年較2024年底減少，但整體仍大幅高於2024年上半年。

流動比： 雖較2024年底高峰有所下滑，但430%仍處於歷史健康區間，流動性穩健。

負債資產比與借款資產比： 負債比率較2024年底略有升高，但相較2024年上半年則有所改善，整體保持在可控範圍。

綜合損益表趨勢 (2025年上半年 vs 2024年上半年 YoY)

營業收入： 顯著衰退25.9%，由新台幣3,529,619千元降至2,615,108千元。

營業毛利： 大幅衰退35.2%。

營業利益： 急劇下滑55.5%。

稅前淨利與本期淨利： 分別衰退52.9%和53.6%。

基本每股盈餘 (EPS)： 從2024年上半年的NT$12.00腰斬至NT$5.22。

獲利能力比率： 各項利潤率全面大幅下滑，毛利率從46.8%降至40.9%，營業利益率從31.1%降至18.7%，淨利率從29.9%降至18.8%。

加權平均股數： 同期增加約7.95%，對EPS構成輕微稀釋。

損益相關圖表趨勢 (1H23至1H25，以半年為單位)

營收與毛利率： 營收在2024年下半年急遽下降後，2025年上半年呈現部分回升但仍遠低於2024年上半年峰值。毛利率在2024年下半年急劇下降（跌至32.8%）後，2025年上半年亦呈現部分回升（40.9%），但尚未恢復到先前（46%以上）水準。

營業利益與營業利益率： 營業利益與營業利益率在2024年下半年由正轉負，顯示當季出現營業虧損。2025年上半年雖轉虧為盈，但利潤水平及其比率仍遠低於2024年上半年以前的高位。

淨利與淨利率： 淨利與淨利率趨勢與營業利益類似，同樣在2024年下半年錄得淨虧損，2025年上半年實現盈利，但表現仍明顯不如過往高峰。

營業費用與營業費用率： 營業費用總額呈現緩慢上升或持平趨勢。然而，營業費用率（佔營收比重）在營收急遽下降的2024年下半年大幅飆升，顯示公司固定或半固定成本較高。2025年上半年營業費用率有所下降，但仍高於歷史水平，顯示營運效率有待恢復。

市場動態與公司策略

宏觀市場趨勢：

全球金字塔頂端富豪人數持續增長，尤其北美洲富豪消費能力強勁，支持高端奢華消費。

全球豪華遊艇市場預計在2024-2033年實現5.8%的複合成長率（CAGR），前景看好。

特別是37~45公尺及46~60公尺大型遊艇的新船訂單增長最為顯著，此為東哥遊艇主要經營的尺型。

關稅影響：

儘管台灣遊艇公會擔憂美台關稅影響，東哥遊艇指出其美國營運據點位於自由貿易區，且非美國籍船隻無需支付入美關稅。

豪華遊艇買家具有高度彈性可選擇註冊地點規避關稅，因此公司評估關稅對其營運成本及豪華遊艇市場需求影響有限。

公司產品與服務：

公司強調拓展多元化產品組合，包括PURO、EXPLORER、REVOLUTION、LEGEND GRANDEUR等系列遊艇，並計劃於2025年及2026年推出新款及更大尺寸的遊艇（例如40P、30P、44G）。

提出「全面服務」及「循環經濟」的理念，旨在提供製造、銷售、碼頭與服務等一站式解決方案。

通路與客戶：

簡報標題宣稱「新客戶與總銷量均增加」，顯示公司在銷售廣度方面取得進展，透過自營通路(OA)、仲介及代理等多種方式，針對不同尺寸的遊艇進行銷售布局。
（註：通路貢獻圖表中存在數據不一致的情況，某些尺型加總比例未能達100%，此處應以簡報文字闡述的整體趨勢為準。）

投資分析：短期波動與長期展望

對於東哥遊艇的投資評估，我們必須在強勁的市場基本面和公司戰略部署的積極信號，與短期內明顯下滑的營收及獲利數據之間，尋求一個平衡點。這份發佈於2025年8月15日的簡報，似乎是公司試圖向市場解釋近期業績「震盪」的背景，同時重申其長期增長潛力。

股票市場的影響與未來趨勢評估

短期趨勢：預期壓力

東哥遊艇2025年上半年的財務數據無疑是市場的利空。營收同比驟降25.9%，營業利益腰斬逾半（55.5%），淨利同樣劇烈滑落，而每股盈餘（EPS）更是大幅度縮水，從前一年的NT$12.00跌至NT$5.22。此外，毛利率、營業利益率和淨利率的全面顯著下滑，也預示著公司產品定價能力、成本控制或產品組合上出現問題。在流動比雖然依然健康，但較前一年底下滑、負債總額略增的背景下，儘管公司的現金和負債比率仍屬穩健，但獲利能力的顯著弱化將直接衝擊市場對其盈利前景的預期。

這種業績「熄火」的情形，加上2024年下半年即已出現的營收斷崖式下跌（從3,530百萬新台幣跌至1,414百萬新台幣，圖表可見），顯示了公司在2024下半年到2025上半年面臨了相當大的營運挑戰，遠超一般預期。簡報中的「策略調整短期震盪」若非有非常明確且具說服力的原因解釋其營業活動為何產生如此巨大的短期衝擊（例如：高單價訂單遞延，產品交期集中於下半年導致，而非市場需求崩塌），市場將傾向於負面解讀，股價短期內將面臨沉重的下跌壓力，可能需要經歷一段時間的築底或修正。

長期趨勢：潛力猶存，但需驗證

儘管短期表現不佳，但東哥遊艇所處的豪華遊艇市場前景廣闊。全球金字塔頂端富豪人數持續增加，預計2024-2033年全球豪華遊艇市場將以5.8%的複合年增長率成長，尤其是東哥主力的37-60公尺大尺型遊艇需求增長更為顯著，這些是強大的基本面利多。此外，公司成功將台美關稅影響降至最低（透過自由貿易區與買家註冊地靈活性），並計劃推出更多新型與大尺寸遊艇，以及強調「全面服務」和「循環經濟」的戰略轉型，這些舉措在理論上都有助於拓展公司未來的市場份額和營收來源。簡報提及「新客戶與總銷量均增加」，儘管與短期營收下降數據存在明顯衝突，但如果這指的是「新訂單」或「未來預定交付量」的增長，那麼它為2025年下半年及2026年的潛在業績反彈提供了可能性。

若公司能在接下來的季度報告中證明1H25的低迷僅是暫時性的交付排程或訂單轉換問題，並且毛利率與營益率能夠回歸常態水平，那麼股價有望獲得長期支撐並逐步回穩。然而，若下一期業績持續疲軟，市場對其「策略調整短期震盪」的說辭將抱持高度疑慮，屆時長期展望也會受損。

投資人（特別是散戶）注意事項

理解短期波動與長期價值： 散戶往往易受短期消息影響而追高殺低。面對這份報告，需要區分開短期（上半年獲利驟降）的「利空」與長期（市場成長、策略轉型、關稅風險規避）的「利多」。短期的盈利數據的確糟糕，可能導致股價震盪。但長期趨勢如果能成功兌現，東哥遊艇仍具有投資價值。

關注未來財報與公司解釋： 最重要的觀察點將是2025年下半年（第三季與年度）的財報表現。如果業績未能如期反彈，甚至持續下滑，那麼無論多麼樂觀的市場前景都將顯得無力。散戶應密切關注公司對於業績大幅波動的進一步解釋，以及任何管理層對於未來訂單和營收指引的更新。合約負債的趨勢值得後續持續關注，其長期持續的下降是一個警訊，需與公司新增訂單的狀態進行比對。

檢視毛利率與營益率的恢復： 比起單純的營收數字，獲利能力的指標（尤其是毛利率和營業利益率）是判斷公司競爭力和效率的核心。如果毛利率無法回到過去45%以上的水平，或是營業利益率無法維持25%以上，則說明公司在成本控制或產品定價方面仍存在深層問題。

注意存貨水平： 簡報中顯示存貨從2024年底的高位有所下降，但仍高於2024年上半年。健康的庫存週轉對製造業至關重要，需注意未來存貨變動趨勢，這可能反映生產與銷售的平衡關係。過高或過低（導致缺貨）都不利於長期發展。

散戶操作策略： 鑒於短期業績表現不佳，且股本有所增加稀釋EPS，投資人短期內應採取觀望態度，避免盲目追高或攤平。待公司業績有明確回升跡象，或管理層有更具體的正面指引，並且其「策略調整」能夠證明有效時，再考慮進場不遲。對於已有持股的投資者，則需評估對公司的長期信心，以及風險承受能力。若無長期持有的意圖，考慮分批減碼可能是一個策略。

研究競爭對手與產業脈動： 單獨分析一家公司不足夠，建議散戶可多方參考全球豪華遊艇產業的最新脈動、競爭對手情況，以及其訂單、交付進度，以更全面地評估東哥遊艇的競爭地位與潛力。

利多與利空資訊總結

以下根據簡報內容，明確列出對東哥遊艇（8478）股票的利多與利空因素：

利多因素 (Bullish Factors)

全球高端需求持續增長：

全球金字塔頂端富豪人數持續增加，約四成來自北美洲。（第9頁）

美國經濟日益依賴富人階級，近一半消費支出來自收入前10%富人。（第9頁）

高端奢華休閒消費力道不墜，全球豪華遊艇市場持續成長。（第9頁）

市場成長潛力大：

預估2024-2033年複合成長率(CAGR)達5.8%。（第9頁）

37~45公尺及46~60公尺遊艇近5年新船訂單成長率最為顯著，符合東哥遊艇的主力尺型。（第9頁）

有效應對貿易戰關稅：

公司在美營運據點位於自由貿易區(FTZ)，無需立即支付關稅，銷售進美國市場時才需繳納。（第10頁）

非美國籍船隻不需支付入美關稅，豪華遊艇買家有高彈性選擇交易及船籍登記地點規避稅負，顯著降低關稅衝擊營運成本的風險。（第10頁）

策略調整與產品拓展：

強調「策略調整短期震盪，長期逐步回穩」的公司展望。（第6頁）

拓展多元化產品組合，規劃推出新款及更大尺寸的遊艇系列（如2025年40P，2026年30P、44G）。（第8頁）

實施全面服務與循環經濟策略，提升服務深度與廣度。（第8頁）

「新客戶與總銷量均增加」：此一陳述若指訂單數或整體銷售努力的增加，將有利於未來營收。（第11頁，儘管與短期營收表現有出入，但為公司正面陳述）

持續資本支出：

固定資產持續穩定增長，顯示公司持續投入於生產擴張或設備升級，有利於未來產能提升。（第4頁）

流動性健康：

流動比率雖然較2024年底有所下降，但430%仍維持在非常健康的水平，顯示公司短期償債能力無虞。（第4頁）

利空因素 (Bearish Factors)

短期獲利能力顯著惡化：

2025年上半年營業收入同比大幅下滑25.9%。（第5頁）

營業毛利、營業利益、稅前淨利及本期淨利同比大幅衰退逾35%至55%。（第5頁）

基本每股盈餘（EPS）同比從NT$12.00大幅下降至NT$5.22，近乎腰斬。（第5頁）

獲利能力比率全面下滑：

毛利率、營業利益率、稅前利益率和淨利率均大幅下滑，顯示單位產品或銷售獲利能力降低。（第5頁及第7頁圖表）

費用相對僵化：

營業費用總額變動不大甚至略有增加，導致在營收急遽下滑時，營業費用率顯著飆升，顯示公司固定或半固定成本在短期內不易縮減。（第7頁圖表）

合約負債持續減少：

合約負債持續呈下降趨勢，從2024年6月的NT$8,179千元降至2025年6月的NT$3,299千元，可能暗示來自客戶的預付款或在手訂單的金額減少，或大部分訂單已經陸續交付，但新增訂單的速度不如過往。（第4頁）

現金部位有所減少：

現金及金融資產從2024年底的NT$4,875,234千元降至2025年上半年的NT$4,302,240千元。（第4頁）

總銷量與營收的語義模糊：

簡報稱「新客戶與總銷量均增加」，但同期營業收入卻大幅下降，這在沒有更多解釋的情況下會導致投資人混淆，可能暗示銷售單價下降，或所稱的「銷量」指的是訂單量而非已確認的收入，而實際收入確認推遲或不順。（第5頁及第11頁）

資本增加帶來稀釋：

加權平均股數從2024年上半年的87,972千股增加至93,972千股，在總獲利下降的情況下，進一步稀釋了每股盈餘。（第5頁）

整體而言，儘管宏觀市場趨勢和公司長期戰略顯得正面，東哥遊艇短期內的財務表現呈現了明顯的警訊。對於散戶投資者來說，面對如此大幅度的業績衰退，應避免急於進場，而是應當耐心觀察公司下半年的業績能否如其所稱般「逐步回穩」，特別是毛利率與營業利益率能否恢復至歷史水平，以證明這確實僅是短期的「策略調整」所帶來的陣痛，而非更深層次的經營困境。若業績持續疲軟，則其股價的長期下行壓力將難以緩解。短期股價走勢預期將呈現壓力與波動，長期走勢則需仰賴公司後續財報的實質改善與策略執行成效的驗證。

之前法說會的資訊

日期: 2025/03/06 14:00
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相關說明: 元大證券舉辦之法人說明會，說明公司產業概況、營運成果及未來展望
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日期: 2024/11/11 14:00
地點: 宏遠證券-北市信義路四段236號7樓
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