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富邦媒（8454）法說會日期、內容、AI重點整理

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富邦媒 (8454.TT) 2025 Q2 營運簡報分析與總結

富邦媒體科技股份有限公司（股票代碼：8454.TT）於2025年9月發佈的第二季營運簡報，提供了其在挑戰性市場環境下的營運表現、戰略重點及未來展望。本報告反映了公司在零售業整體趨緩之際，透過積極的策略應對、強勁的3P業務成長、優化的用戶經營、智慧物流升級以及對ESG的堅定承諾，以期創造長期股東價值。

整體而言，報告呈現了短期財務壓力與長期戰略潛力的混合圖景。儘管2025年第二季及上半年營收、淨利潤及主要獲利能力指標均較去年同期下滑，顯示市場逆風的影響，但公司在非財務指標上的表現，特別是3P（第三方賣家）業務的爆炸性增長、moPlus會員計畫的顯著成效，以及AI驅動的物流效率提升，均為未來的成長奠定了堅實基礎。此外，富邦媒在永續發展（ESG）領域的投入與成果也獲得了廣泛認可，有助於提升品牌形象並吸引重視ESG的投資者。

對股票市場的潛在影響

  • 短期影響：由於2025年第二季及上半年營收與獲利的下降，可能在短期內對富邦媒的股價造成壓力。市場可能對疲弱的財務數據反應敏感，尤其是在零售業整體放緩的背景下。現金及約當現金的減少，即便部分用於資本支出，也可能引起投資者對流動性的關注。
  • 長期影響：報告中揭示的長期成長驅動力有望為股價提供支撐。3P業務的強勁擴張表明平台生態系統的健康發展，有助於豐富商品種類並吸引新客戶，是未來GMV（商品交易總額）成長的核心。moPlus會員計畫的成功，證明公司能有效培養高價值、高黏著度的客戶群，提升長期ARPU（每用戶平均收入）。AI智慧物流的顯著效率提升和成本節約，將增強公司的競爭力及未來獲利能力。此外，公司在ESG方面的卓越表現，預計將吸引更多注重永續發展的機構投資者，從而潛在提升公司的估值。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢：預期零售市場的趨緩將在短期內持續對富邦媒的營收成長和獲利能力構成挑戰。公司將需要繼續實施策略性促銷和費用管理，以減緩外部環境的衝擊。然而，3P業務和moPlus會員的成長勢頭有望在一定程度上抵消負面影響，並可能在市場恢復時迅速反彈。
  • 長期趨勢：富邦媒已明確將長期GMV成長作為核心目標，並持續投資於新業務、技術和物流基礎設施。這些戰略性投資，結合AI技術在營運中的深度應用，將使其在競爭激烈的電商市場中保持領先地位。綠色供應鏈和永續發展的承諾也將成為其長期競爭優勢，吸引更廣泛的消費者和投資者。因此，從長期來看，富邦媒的成長潛力依然強勁，並且業務模式將更加多元化和高效。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 關注核心業務數據：除了傳統的營收和獲利，散戶投資人應特別關注3P業務的訂單數、商品數和店家數的增長，以及moPlus會員的ARPU和消費頻率等數據。這些是衡量公司長期成長動能的關鍵指標。
  2. 理解資本支出：公司正在進行大量的資本支出，尤其是在物流和資訊設備方面。這在短期內會影響現金流和獲利，但長期來看是為了提升效率和擴大市場份額。投資人應理解這些投資的必要性及其對未來成長的貢獻。
  3. ESG表現：富邦媒在永續發展方面表現突出，這不僅是企業社會責任的體現，也逐漸成為機構投資人決策的重要依據。散戶投資人可將其視為公司長期穩定性和品牌價值的考量因素。
  4. 競爭環境：電商市場競爭激烈，投資人需持續關注富邦媒如何應對同業競爭，維持或提升市場份額。公司的「穩健應對策略」和「新增長引擎」的表現將是關鍵。
  5. 現金流狀況：儘管營運現金流強勁，但由於高資本支出，自由現金流可能較為緊張。投資人應留意公司的現金管理能力，確保其有足夠資源支持營運和成長。

條列式重點摘要與趨勢分析

營運概況

  • 市場環境趨緩：零售業2025年第二季總銷售額年減1.6%，為自2021年第三季以來最疲弱的表現。
    • 判斷：利空，外部大環境對營收成長造成壓力。
  • 穩健應對策略：公司持續推動策略性促銷、強化會員互動及推動新業務發展，以有效穩固市佔率。
    • 判斷：利多，展現公司積極應對市場挑戰的韌性與策略。
  • 3P成長驅動：3P業務穩健擴張，透過豐富長尾商品組合，持續挹注GMV成長動能並吸引新客。
    • 判斷：利多，多元化業務模式，為未來成長提供強勁驅動力。
  • 用戶經營成效顯著：儘管面臨激烈競爭，公司仍成功吸引並擴大活躍顧客群，帶動有購會員年增5.1%；平台用戶涵蓋多元年齡層，既有客戶展現高忠誠度及穩定消費行為。
    • 判斷：利多，穩固且成長的用戶基礎是電商平台的生命線。
  • 聚焦長期價值：以推動長期GMV成長為核心目標，透過穩健執行策略與靈活資源配置，持續投資新業務（如mo店+、momo聯播網、直播等），並強化營運效能與技術能力，以創造長期股東價值。
    • 判斷：利多，清晰的長期戰略願景和持續的投資為未來成長提供動力。

2025 Q2 概覽

項目 2Q24 (新台幣百萬元) 2Q25 (新台幣百萬元) 趨勢與分析 判斷
營業收入 26,657 26,031 2Q25較2Q24減少約2.35%，反映市場趨緩及競爭壓力。 利空
稅後淨利 768 652 2Q25較2Q24減少約15.1%，顯示獲利能力受到較大影響。 利空
有購會員數 2Q25較2Q24成長5.1%，顯示公司在用戶獲取和留存方面仍有成效。 利多

損益表 (新台幣百萬元)

項目 2Q25 2Q24 1H25 1H24 趨勢與分析 判斷
營業收入 26,030.9 26,656.9 52,436.0 53,534.8 2Q25年減2.35%，1H25年減2.05%，營收呈現衰退趨勢。 利空
商品毛利 3,547.0 3,572.6 7,042.0 7,215.1 2Q25年減0.72%，1H25年減2.39%，與營收同步下降。 利空
營業毛利 2,388.5 2,427.2 4,725.9 4,964.6 2Q25年減1.59%，1H25年減4.8%，毛利貢獻下降。 利空
營業費用 (1,639.3) (1,540.6) (3,216.4) (2,990.5) 2Q25年增6.41%，1H25年增7.55%，費用開支增加，可能來自促銷或新業務拓展。 利空
營業淨利 773.1 924.2 1,559.0 2,041.6 2Q25年減16.35%，1H25年減23.64%，獲利能力顯著下滑。 利空
歸屬於母公司業主稅後純益 652.0 768.1 1,511.6 1,677.9 2Q25年減15.11%，1H25年減9.91%，稅後淨利潤表現不佳。 利空
每股盈餘 2.58 3.05 5.99 6.65 2Q25年減15.41%，1H25年減9.92%，每股獲利減少。 利空

關鍵比率 (%)

項目 2Q25 2Q24 1H25 1H24 趨勢與分析 判斷
Take rate 13.6% 13.4% 13.4% 13.5% 大致穩定，2Q略有提升，1H略有下降。 中性偏多
Gross margin from operations 9.2% 9.1% 9.0% 9.3% 2Q略有提升，但1H整體略有下降，毛利率承壓。 中性偏空
EBITDA margin 4.3% 4.7% 4.3% 5.1% 2Q及1H均顯著下降，顯示營運效率或成本壓力增加。 利空
Operating margin 3.0% 3.5% 3.0% 3.8% 2Q及1H均顯著下降，反映營運費用對獲利的侵蝕。 利空
Net margin 2.5% 2.9% 2.9% 3.1% 2Q及1H均下降，最終獲利能力減弱。 利空

資產負債表 (新台幣百萬元)

項目 2025/6/30 2024/6/30 趨勢與分析 判斷
現金及約當現金 5,293.3 7,605.4 顯著減少，可能與資本支出和營運活動有關。 利空
流動資產總計 13,539.8 15,331.0 整體流動資產減少。 利空
不動產、廠房及設備 10,038.4 8,608.6 顯著增加，表明公司持續投資於物流基礎設施等固定資產，為未來成長鋪路。 利多
非流動資產總計 15,261.5 14,205.9 總體非流動資產增加。 中性偏多
資產總計 28,801.3 29,536.9 略微減少。 中性
負債總計 20,509.8 21,117.6 總負債略有減少。 利多
權益總計 8,291.5 8,419.2 總股東權益略微減少。 中性偏空
保留盈餘 4,018.8 3,966.3 略有增加，顯示公司仍有累積獲利。 利多

現金流量 (新台幣百萬元)

  • 營運現金流量 (Cash flow from operations, CFO)：
    • 從2020年的3,726百萬元成長至2024年的6,075百萬元，顯示公司核心業務持續產生大量現金。
    • 2025年上半年CFO為1,756百萬元，相較於過去全年數據，顯示上半年營運現金產生速度較慢或受特定營運資本變動影響。
    • 趨勢：CFO整體表現穩健，但1H2025相較往年同期可能有所放緩。
    • 判斷：利多（整體而言），但1H2025表現需觀察。
  • 現金資本支出 (Cash CAPEX)：
    • 持續為負值，表示持續的資本投入。從2020年的-818百萬元增加到2024年的-1,762百萬元。
    • 2022年有較高的資本支出-2,693百萬元，可能與大型物流中心建設有關。
    • 2025年上半年CAPEX為-1,166百萬元，相較於其CFO，顯示公司在基礎設施和技術方面持續進行大規模投資。
    • 趨勢：CAPEX持續增加，反映公司為未來成長進行的策略性投資。
    • 判斷：利多（長期），短期可能影響自由現金流。

資本支出預算 (新台幣百萬元)

項目 2025F (預算) 1H25A (實際) 趨勢與分析 判斷
中區物流中心 0 0 可能已完成或無預計投入。 中性
南區物流中心、北區物流中心、倉儲營運設備 244 53 持續投資物流基礎設施與設備，確保物流運作效率及擴容。 利多
資訊設備 387 31 在所有類別中佔比最高，顯示公司持續投資於資訊技術以提升營運效能。 利多
其他 55 4 其他營運相關資本投入。 中性
合計 686 88 2025年總預算為686百萬元，其中上半年已執行88百萬元，顯示下半年仍有大量資本支出計畫。 利多

以AI大數據驅動的智慧物流決策

  • 自動化倉儲與配送優化：透過大數據分析倉儲庫存與貨運資訊，將訂單拋轉至最適出貨倉，減少貨運商取件往返趟次或同一訂單分箱出貨情況。逾6成商品因預測正確不須分倉出貨。
    • 判斷：利多，大幅提升營運效率，降低成本。
  • 最佳配送路徑分析：依訂單量劃分配送區、優化配送路線、縮短配送里程，有效提升配送效率。
    • 判斷：利多，提升時效性與成本效益。
  • 綠色自有車隊：首創導入電動三輪車，降低空氣及噪音污染，同時提升安全性並有效降低職業傷害風險。能靈活穿梭市區巷弄，可承載更多貨件，減少往返搬運次數，提升運輸效率。
    • 判斷：利多，兼顧效率、成本與ESG。
  • 量化效益：
    • 整體配送效率：提升 >10% YoY。
    • 每件包裹能源成本：下降 42%（與傳統燃油機車相比）。
    • 三輪車貨相容量：達 3倍（與傳統燃油機車相比）。
    • 判斷：重大利多，數據證明AI物流帶來的顯著營運效益。

新增長引擎進展

  • mo店+：
    • 3P訂單數 YoY：174% 成長。
    • 3P商品數：>260萬。
    • 3P精選招商店家數：>7,000家。
    • 趨勢：從2Q24到2Q25，3P上架商品數及3P平均訂單金額與訂單量均呈現穩健且持續的增長趨勢。
    • 判斷：重大利多，3P業務是公司重要的成長引擎，且表現極為出色。
  • momo聯播網：
    • 廠商滲透率：約 20%。
    • ROAS（廣告投資報酬率）與競網相比：約 1.5倍。
    • 判斷：利多，新興業務展現強勁的效率和增長潛力。

moPlus 會員

  • 會員覆蓋：momo有購會員數超過300萬，moPlus註冊用戶超過5萬。
    • 判斷：中性偏多，潛在成長空間大。
  • moPlus會員效益（年費：NTD 2,399）：
    • ARPU（每用戶平均收入） YoY：+27% 成長。
    • 淨訂購金額 YoY：+36% 成長。
    • 月均購買金額（相較於一般會員）：>12倍。
    • 月均消費頻率（相較於一般會員）：>2.4倍。
    • 判斷：重大利多，moPlus成功吸引並培育高價值、高黏著度的忠誠客戶，顯著提升了客戶生命週期價值。

台灣綠活電商領航者

  • 綠活會員計畫：
    • 綠活會員數：70萬人（同比增長41萬人）。
    • 減碳效益：238公噸。
    • 循環袋回收率：21.4%（顯著高於非綠活會員的<10%）。
    • 減少紙箱使用：74萬個。
    • 判斷：利多，ESG承諾落地，提升品牌形象，吸引環保意識強的消費者。

momo在永續路上持續精進

  • 公司在國際資本市場、政府評鑑及國內永續獎項中獲得眾多肯定與殊榮，包括MSCI ESG評級AA、CDP碳揭露B管理級別、台灣企業永續獎等。
    • 判斷：重大利多，彰顯公司在ESG領域的領導地位，有助於吸引更多注重永續發展的投資者和提升品牌長期價值。

總結與投資人建議

富邦媒2025年第二季的營運簡報，描繪了一個在外部市場逆風中仍積極尋求突破和長期價值的企業形象。儘管短期的財務表現，如營收、稅後淨利及多數獲利能力指標呈現下滑趨勢，反映了當前零售市場的疲軟與競爭加劇的壓力，但這些挑戰並未阻礙公司在關鍵成長領域的戰略部署與執行。

從長期發展的角度來看，報告中揭示的多項成長引擎和效率提升措施是其未來發展的基石。特別是3P業務的爆發式增長，moPlus會員計畫對高價值客戶的成功經營，以及透過AI大數據顯著優化的智慧物流系統，都預示著公司在競爭力、市場擴張和成本效益方面的巨大潛力。這些內生性的成長動能，有望在未來市場環境轉好時，為公司帶來更為強勁的業績反彈。

此外，富邦媒在永續發展（ESG）方面的堅定承諾和卓越成果，使其在品牌形象和投資者關係方面具有獨特的優勢。隨著全球對永續投資的日益重視，其在環境保護、社會責任和公司治理方面的領先地位，將吸引更多機構投資者的青睞，並可能為其帶來更高的估值。

對股票市場的最終判斷：

短期內，富邦媒的股價可能因其當前的財務表現（營收及淨利下滑）而面臨壓力。然而，對於長期投資者而言，其強勁的策略執行力、多元化的成長引擎（3P、moPlus、直播）、持續的技術與物流投資，以及在ESG領域的領導地位，都構成了顯著的利多因素。市場可能會在未來幾季消化短期不利消息，但公司的長期基本面依然穩固且充滿潛力。

給投資人的最終建議：

建議投資人採取長期持有的策略，並將關注點放在公司核心成長動能的持續性上。在目前市場環境下，短期的股價波動是預期中的，但富邦媒對長期價值的承諾和其在新業務領域的卓越表現，預計將在未來幾年逐步顯現。投資人應密切追蹤以下指標：

  • 3P業務的GMV和營收貢獻：這將是公司未來主要的增長點。
  • moPlus會員的擴張和貢獻度：高價值客戶的成長直接影響公司長期獲利穩定性。
  • 物流效率的進一步提升：這直接影響公司的成本結構和營運利潤率。
  • ESG相關指標的持續領先：這有助於強化品牌聲譽和吸引長期資金。

考慮到公司的策略布局和執行力，富邦媒在電商領域的領先地位有望持續鞏固，為股東創造長期回報。

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