威宏-KY（8442）法說會日期、內容、AI重點整理

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威宏-KY（8442）法說會日期、直播、報告分析

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報告整體觀點與市場影響

威宏控股（股票代碼：8442 TT）本次法人說明會報告展現了公司在策略佈局與長期發展上的雄心，特別是其在全球化生產、多元客戶基礎及智能化生產方面的努力。然而，近期（2025年前三季）的財務表現卻透露出營運上的顯著挑戰，營收、獲利能力及營運效率均面臨壓力。

對股票市場的潛在影響：短期而言，2025年前三季的財務數據，包括營收下滑、毛利率及淨利率壓縮、每股盈餘大幅衰退，以及現金流與營運週期的惡化，預計將對股價構成利空壓力。市場可能對其短期獲利能力和營運效率產生疑慮。然而，公司在2026年的積極營運展望，特別是受惠於體育賽事、旅遊零售復甦以及智能製造的導入，若能有效執行並反映在未來的財報中，則有望在長期為股價提供支撐。因此，市場對威宏-KY的評估將呈現短期悲觀與長期觀察的兩極化。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期趨勢：判斷為審慎保守。鑑於2025年前三季的營運數據顯示出明顯的逆風，包括主要產品線營收下滑、成本壓力以及營運費用的增加，預計公司在接下來的數個季度仍需面對挑戰。現金部位減少與營運週期拉長也暗示了短期流動性與資金運用效率的壓力。
  • 長期趨勢：判斷為潛在樂觀。威宏-KY的全球生產基地多元化、客戶品牌廣泛，以及明確的2026年戰略規劃，包含利用體育及旅遊市場復甦、擴大產能、優化成本結構及導入AI智能生產，這些舉措皆有利於其長期競爭力及成長。若能有效轉型並實現效率提升，長期營運表現有望逐步改善。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  1. 財務數據的持續監控：應密切關注公司每月營收、季度財報，特別是毛利率、淨利率及每股盈餘是否能止跌回升。現金循環週期、應收帳款與存貨週轉天數等營運效率指標亦需持續追蹤。
  2. 產品組合與市場需求：觀察公司成長性產品（如尼龍包款、運動包袋）的動能能否持續，以及衰退產品線（如真皮包款、運動護具）的改善狀況，以判斷其產品策略的有效性。
  3. 2026年展望的執行力：公司所提出的擴廠、導入AI與自動化、利用市場紅利等策略能否按計劃實施，並對營收及獲利產生實質貢獻，將是決定其長期價值的關鍵。
  4. 股利政策的穩定性：儘管過去股利發放穩健，但獲利大幅下滑可能影響未來股利的可持續性，投資人應評估其對股利政策的影響。
  5. 全球經濟與消費趨勢：威宏-KY的業務與全球運動及時尚消費市場高度相關，宏觀經濟環境的變化、地緣政治風險及終端消費力的恢復速度，都將直接影響其營運表現。

威宏-KY (8442 TT) 法人說明會重點摘要

公司概況與營運佈局

  • 豐富的生產經驗：公司擁有超過20年的生產經驗，顯示其在製造領域的深厚基礎。
  • 營運規模與實力：
    • 截至2025年11月，營收規模達新台幣74億元（請注意，該數字為總額而非成長率，2025年11月累計營收實際年減4.65%）。
    • 全球員工人數達11,144人，擁有222條跨國生產線及7個跨國生產基地，展現其龐大的全球營運網絡。
    • 服務超過80個全球知名品牌客戶，突顯其在業界的品牌影響力與客戶基礎。
    • 於2016年在台灣證券交易所第一上市，股票代碼8442。
  • 歷史沿革與策略轉型：
    • 1998年：於東莞成立，開始精品包袋生產。
    • 2003年：成功引進NIKE、TUMI、KIPLING、DECATHLON等主力客戶，加速業務擴張。
    • 2015年：逐步將生產基地由大陸地區調整至東南亞，進行生產基地優化與風險分散。
    • 2022年：建立AI輔助系統，強化生產效率，擴展客戶夥伴，為永續成長奠定基礎。
  • 集團架構：公司分為「運動裝備事業體」與「精品包袋事業體」兩大主軸，下轄多個子公司及生產基地，分佈於越南、柬埔寨、泰國、中國等地。
  • 主要產品：涵蓋運動護具、運動手套、運動包袋、高爾夫球袋、運動周邊商品，以及真皮精品包袋、尼龍精品包袋、旅行箱與商務包等多元產品線。
  • 生產基地分佈：在江西、泰國、金邊、木牌（柬埔寨，產線數量未明確標示）、平陽、東莞等地設有生產據點，並於台北設有總部及苑里技轉中心。
  • 生產基地營業額比重趨勢：
    • 大陸地區營收比重從2024年的37.69%下降至2025年9月的23.94%，顯示持續去中心化策略。
    • 東南亞地區（柬埔寨、泰國、越南）合計比重從2024年的62.32%顯著提升至2025年9月的76.06%，其中柬埔寨貢獻最大增幅，從24.12%上升至35.70%。此趨勢顯示公司成功分散地緣政治風險並優化成本結構。
  • 主要客戶群：擁有Nike、Under Armour、Puma、New Balance、Decathlon、Tumi、Kipling、Longchamp、Boss、Armani等眾多國際知名運動與精品品牌客戶，客戶基礎穩固且多元。

產品營收組成趨勢 (9M25)

  • 成長性產品線：
    • 尼龍包款及配件：佔總營收30%，年成長8%。(利多)
    • 運動包袋及高爾夫球袋：佔總營收23%，年成長12%。(利多)
    • 旅行箱及商務包：佔總營收15%，年成長7%。(利多)
    • 運動周邊商品：佔總營收4%，年成長24%。(利多)
  • 衰退性產品線：
    • 真皮包款及配件：佔總營收14%，年大幅衰退43%。(利空)
    • 運動護具：佔總營收10%，年衰退13%。(利空)
    • 運動手套及束套：佔總營收4%，年大幅衰退33%。(利空)
  • 主要趨勢：尼龍包款、運動包袋及旅行箱等產品線表現強勁，顯示市場對這類產品的需求較高。然而，真皮包款、運動護具和運動手套的顯著衰退，則對整體營收構成壓力，反映出市場偏好或產品策略調整下的個別品項挑戰。

財務表現分析

月營收表現

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Total YoY
2025 678,477 613,856 691,117 677,205 649,589 651,227 756,723 595,119 585,472 771,311 722,306 — 7,392,402 -4.65%
2024 717,294 500,251 592,625 764,106 762,768 713,521 820,005 760,142 684,937 707,906 729,550 591,321 8,344,426 +5.03%
2023 488,235 654,583 575,638 717,925 700,798 781,922 707,631 729,781 669,263 640,328 641,587 637,342 7,945,033 -7.27%
  • 主要趨勢：2025年前11個月累計營收為73.92億元，較2024年同期衰退4.65%。儘管2024年營收實現5.03%的成長，但2025年的表現再次呈現下滑趨勢，顯示短期營運面臨挑戰。從月營收圖表來看，2025年多數月份的營收普遍低於2024年同期，尤其在第四季的10月和11月營收雖略有回升，但仍未及2024年的高峰。這表明公司在營收動能上顯現利空。

季毛利率與季純益率趨勢

  • 毛利率趨勢：從2024年第一季的23.31%高點後逐步下滑，至2025年第三季回穩在19.15%，但仍顯著低於2024年同期水平。毛利率的下降反映了成本壓力或產品組合變化對獲利的負面影響。(利空)
  • 純益率趨勢：波動劇烈，尤其在2025年第一季急劇下降至0.12%的歷史低點，隨後在2025年第二季回升至3.86%。雖然有所回升，但仍遠低於2024年同期的水平，顯示獲利能力受到嚴重衝擊。(利空)
  • 主要趨勢：整體而言，公司近期的毛利率和純益率均呈現下滑或劇烈波動，尤其純益率在2025年第一季的表現極度不理想，這些都是獲利能力受損的顯著跡象。(利空)

資產負債表分析

NT$m 2022 2023 2024 2024.9.30 2025.9.30 YoY (%) 2023 YoY (%) 2024 YoY (%) 2025.9.30
資產總額 6,608 6,170 6,892 6,771 7,049 (6.6) 11.7 4.1
現金 1,027 1,191 1,167 1,172 868 16.0 (2.0) (25.9)
應收帳款&應收票據 2,028 1,769 2,159 2,001 2,330 (12.8) 22.0 16.4
存貨 1,163 920 1,205 1,110 1,361 (20.9) 31.0 22.6
固定資產 822 841 1,087 1,046 1,110 2.3 29.3 6.1
負債總額 4,232 2,985 3,078 3,178 3,486 (29.5) 3.1 9.7
應付帳款&應付票據 944 688 934 922 1,048 (27.1) 35.8 13.7
權益總計 2,377 3,185 3,814 3,594 3,564 34.0 19.7 (0.8)
重要財務比率(%)
應收帳款天數 75.3 87.5 86.0 83.4 100.6
存貨週轉天數 59.8 60.2 58.9 57.2 71.6
應付帳款周轉天數 51.0 47.2 45.0 47.4 57.1
現金循環週期 84.1 100.5 99.9 93.2 115.1
ROE (%) 31.3 22.1 21.3 24.0 8.8
ROA (%) 10.9 10.9 12.1 12.4 5.3
淨負債(現金)/股權 % 14.4 (22.8) (5.8) (19.3) 9.8
  • 資產總額：在2024年成長11.7%後，於2025年9月繼續成長4.1%，顯示公司仍持續擴張。(利多)
  • 現金：2025年9月現金部位較去年同期大幅減少25.9%，顯示流動性趨緊。(利空)
  • 應收帳款&應收票據：2025年9月增加16.4%，應收帳款天數從83.4天拉長至100.6天，暗示收款效率下降，可能對現金流造成壓力。(利空)
  • 存貨：2025年9月增加22.6%，存貨週轉天數從57.2天拉長至71.6天，表明存貨積壓風險增加，去化速度變慢。(利空)
  • 負債總額：2025年9月增加9.7%，應付帳款&應付票據也增加13.7%，使得淨負債(現金)/股權比率從2024年9月的淨現金狀態(-19.3%)轉為淨負債狀態(9.8%)，財務槓桿增加。(利空)
  • 現金循環週期 (CCC)：從2024年9月的93.2天大幅拉長至2025年9月的115.1天，顯示營運資金運用效率顯著惡化，需要更多現金維持營運。(利空)
  • ROE與ROA：2025年9月，股東權益報酬率(ROE)從24.0%大幅下降至8.8%，總資產報酬率(ROA)從12.4%下降至5.3%，均顯示公司為股東及資產創造獲利的能力顯著減弱。(利空)

綜合損益表分析

NT$m 2022 2023 2024 9M2024 9M2025 YoY (%) 2023 YoY (%) 2024 YoY (%) 9M2025
營業收入 8,539 7,921 8,337 6,311 5,891 (7.2) 5.3 (6.7)
營業成本 6,752 6,313 6,586 4,974 4,720 (6.5) 4.3 (5.1)
營業毛利 1,786 1,608 1,751 1,337 1,171 (10.0) 8.9 (12.4)
營業費用 (1,094) (931) (1,056) (759) (769) (14.9) 13.4 1.3
營業利益 692 677 695 578 402 (2.2) 2.7 (30.4)
營業外收入及支出 11 (47) 113 30 (118) (527.3) (340.4) (493.3)
稅前淨利 704 630 808 608 284 (10.5) 28.3 (53.3)
所得稅費用 (67) (13) (64) (42) (48) (80.6) 392.3 14.3
淨利歸屬於母公司業主 636 617 744 566 236 (3.0) 20.6 (58.3)
每股盈餘 (NT$) 10.61 10.07 11.12 8.47 3.46 (5.1) 10.4 (59.1)
重要財務比率(%)
毛利率 20.9 20.3 21.0 21.2 19.9
營業費用率 12.8 11.8 12.7 12.0 13.1
營業利益率 8.1 8.5 8.3 9.2 6.8
稅率 9.6 2.1 7.9 6.9 16.9
淨利率 7.5 7.8 8.9 9.0 4.0
  • 營業收入：2025年前9個月營業收入年減6.7%，顯示營運規模收縮。(利空)
  • 營業毛利：年減12.4%，毛利率從9M2024的21.2%降至9M2025的19.9%，表明獲利空間受到壓縮。(利空)
  • 營業費用：年增1.3%，營業費用率從9M2024的12.0%上升至9M2025的13.1%，在營收下滑的情況下，費用不減反增，進一步侵蝕獲利。(利空)
  • 營業利益：年減30.4%，營業利益率從9M2024的9.2%大幅降至9M2025的6.8%，顯示核心業務獲利能力顯著惡化。(利空)
  • 營業外收入及支出：由9M2024的正值轉為9M2025的負值，且大幅年減493.3%，對稅前淨利造成嚴重拖累，可能是匯兌損失、投資損失或利息支出增加所致。(利空)
  • 淨利歸屬於母公司業主：年減58.3%，淨利率從9M2024的9.0%急劇降至9M2025的4.0%，表明公司整體獲利能力面臨嚴峻挑戰。(利空)
  • 每股盈餘 (EPS)：從9M2024的8.47元大幅下滑59.1%至9M2025的3.46元，對股東價值造成直接負面影響。(利空)

股利發放與資本支出

(NT$m) 2021 2022 2023 2024
淨利 75 636 617 744
現金股利 60 301 352 438
稀釋後每股現金股利(NT$) 1 5 5.3 6.5
現金股利發放率 80% 47% 57% 59%
現金股利殖利率 1.7% 6.06% 4.6% 8.64%
資本支出 114 179 188 275
資本支出/營收 2.11% 2.1% 2.4% 3.3%
  • 股利發放：公司在2021年至2024年間，稀釋後每股現金股利從1元穩定成長至6.5元，現金股利發放率維持在50%至80%的穩健水平，2024年現金股利殖利率高達8.64%。這顯示公司過去致力於回饋股東。(利多)
  • 資本支出：資本支出持續增加，從2021年的1.14億元成長至2024年的2.75億元，資本支出佔營收比重亦從2.11%提升至3.3%。這表明公司持續投資於擴張產能與提升技術，以支持未來成長。(利多)

2026年營運展望

  • 兩大事業體雙引擎成長：
    • 體育賽事紅利：利用全球大型體育賽事帶來的商機，推升運動裝備需求。(利多)
    • 旅遊零售同步復甦：受惠於疫情後旅遊市場的回溫，帶動旅行箱及商務包需求。(利多)
    • 強化集團戰略協同：透過內部資源整合，提升整體營運效率與競爭力。(利多)
  • 持續擴廠擴線 加強生產效率提升：
    • 搭配訂單需求，擴大產能，確保能滿足市場增長。
    • 分散地緣政治風險，透過多國生產佈局，降低單一地區風險。(利多)
    • 優化成本結構，透過規模經濟及效率提升，降低生產成本。(利多)
  • 智能生產線佈局：
    • 優化3D建模技術，縮短產品開發週期，加快產品上市速度。(利多)
    • 導入AI輔助排單，優化生產線佈局，提升生產效率。(利多)
    • 開發自動化設備，提高產品良率，進一步改善生產效率。(利多)
  • 主要趨勢：2026年營運展望明確且積極，聚焦於捕捉市場機會、強化風險管理、優化成本以及應用先進技術提升生產力，這些策略若能成功執行，有望扭轉2025年的不利局面，為公司帶來新的成長動能。(利多)

利多與利空資訊總結

利多資訊 (Positive Information)

  • 歷史沿革與策略轉型：公司在2003年引入主要客戶，2015年將生產基地調整至東南亞，2022年導入AI輔助系統，顯示其具有持續優化業務、分散風險並提升效率的戰略能力。
  • 全球營運規模與多元化：擁有超過20年經驗、7個跨國生產基地、222條生產線及11,144名全球員工，營運規模龐大，地理分佈多元，有助於降低區域性風險。
  • 客戶基礎穩固：服務超過80個全球知名品牌客戶，涵蓋運動及精品領域，客戶結構穩固且品牌認受性高。
  • 產品組合彈性：尼龍包款、運動包袋、旅行箱及運動周邊商品等產品線保持成長，顯示公司能適應市場需求變化，並在特定領域保持競爭力。
  • 生產基地去中心化：東南亞生產基地（柬埔寨、泰國、越南）的營收貢獻比重顯著提升至76.06%，降低對單一地區的依賴，有效分散地緣政治風險。
  • 穩健的股利政策：過往股利發放穩定，稀釋後每股現金股利持續成長，且現金股利殖利率高，展現公司回饋股東的意願。
  • 持續的資本支出與技術投資：資本支出逐年增加，並積極導入3D建模、AI輔助排單及自動化設備，顯示公司為長期成長和效率提升進行投資。
  • 2026年營運展望積極：預期受惠於體育賽事紅利及旅遊零售復甦，並透過擴廠擴線、優化成本結構及智能生產線佈局，實現雙引擎成長。

利空資訊 (Negative Information)

  • 近期財務表現衰退：2025年前11個月累計營收年減4.65%，其中前9個月營業收入年減6.7%，顯示營運面臨明顯壓力。
  • 獲利能力顯著下滑：2025年前9個月毛利率、營業利益率和淨利率均呈現壓縮，其中毛利率下降至19.9%，營業利益率降至6.8%，淨利率降至4.0%。營業利益年減30.4%，淨利歸屬於母公司業主年減58.3%。
  • 每股盈餘大幅衰退：2025年前9個月每股盈餘(EPS)從去年同期的8.47元大幅降至3.46元，年減59.1%。
  • 營運資金管理惡化：2025年9月現金部位年減25.9%，應收帳款及存貨顯著增加，應收帳款天數拉長至100.6天，存貨週轉天數拉長至71.6天，導致現金循環週期從93.2天大幅延長至115.1天，顯示資金週轉效率下降。
  • 負債水平上升，財務結構轉弱：負債總額年增9.7%，淨負債(現金)/股權比率從2024年9月的淨現金狀態轉為2025年9月的淨負債狀態(9.8%)，財務槓桿增加。
  • 資產報酬率下降：2025年9月股東權益報酬率(ROE)從24.0%降至8.8%，總資產報酬率(ROA)從12.4%降至5.3%，資產使用效率及為股東創造價值的效益降低。
  • 部分產品線需求疲軟：真皮包款及配件年大幅衰退43%，運動護具年衰退13%，運動手套及束套年大幅衰退33%，顯示部分核心產品面臨市場需求下降或競爭加劇。
  • 營業外收支由盈轉虧：2025年前9個月營業外收入及支出年大幅衰退493.3%，從正值轉為負值，對整體獲利造成額外壓力。

總結與投資人注意事項

威宏控股(8442 TT)的本次報告呈現出一個具備穩健長期基礎，但短期面臨嚴峻挑戰的企業形象。公司擁有全球化的生產佈局、多元的產品組合和廣泛的品牌客戶，並積極投資於智能製造和風險分散，這些都是其長期發展的優勢。2026年的營運展望更是描繪了令人期待的成長前景，特別是體育與旅遊市場的復甦紅利，以及內部效率提升的潛力。

然而，2025年前三季的財務數據卻發出明確的利空訊號。營收和獲利能力全面下滑，各項利潤率指標均呈現壓縮，每股盈餘大幅衰退。更需警惕的是，公司流動性及營運資金效率的惡化，包括現金部位減少、應收帳款與存貨顯著增加、現金循環週期拉長，以及由淨現金轉為淨負債的財務結構變化。這些短期逆風，表明公司在當前的經營環境中面臨顯著的壓力，並且營運品質有所下降。

對股票市場的潛在影響：短期內，疲軟的財務數據和惡化的營運效率指標將對威宏-KY的股價造成壓力，可能導致市場對其盈利能力和償債能力產生疑慮。市場可能需要更長的時間來觀察公司能否成功扭轉頹勢。長期來看，若公司能有效執行其2026年營運展望中的各項策略，將有望逐步恢復投資者信心，支撐股價。因此，市場可能會在短期內反應負面，但長期則需觀察其執行成果。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期（未來6-12個月）：預計將維持挑戰。儘管公司已提出積極的未來展望，但扭轉當前財務困境和改善營運效率仍需時間。市場環境的變化及成本控制的有效性將是關鍵。
  • 長期（未來1-3年）：具備轉型成長潛力。公司在智能製造、風險分散及市場紅利捕捉方面的戰略是正確的。若能成功將這些戰略轉化為實際的營收增長和獲利能力恢復，長期趨勢將轉為正向。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  1. 謹慎評估短期風險：在當前獲利能力大幅下滑和營運資金壓力增加的背景下，短期投資者應謹慎。
  2. 密切關注財報數據：未來數個季度的營收增長率、毛利率、淨利率以及現金循環週期是關鍵觀察指標。任何改善跡象都將是正面訊號。
  3. 關注戰略執行進度：公司所宣示的2026年營運展望，如體育與旅遊市場訂單獲取情況、智能產線導入成效、成本結構優化進度等，應被視為評估其長期潛力的重要依據。
  4. 股利政策可持續性：儘管過往股利誘人，但若盈利持續低迷，公司未來能否維持現有股利政策將是未知數。
  5. 宏觀經濟環境：全球運動與精品市場的景氣狀況、消費需求復甦力度以及地緣政治變動，都將持續影響威宏-KY的營運，投資人應綜合考量這些外部因素。

之前法說會的資訊

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元富證券股份有限公司(台北市敦化南路二段97號11樓)
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本公司受邀參加元富證券舉辦之法人說明會，說明本公司之營運概況。
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本公司受邀參加2024年第四季富邦投資論壇，說明本公司之營運概況。
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