威宏-KY（8442）法說會日期、內容、AI重點整理

威宏-KY（8442）法說會日期、直播、報告分析

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日期

2025/08/26 14:30

地點

元富證券股份有限公司(台北市敦化南路二段97號11樓)

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本公司受邀參加元富證券舉辦之法人說明會，說明本公司之營運概況。

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開頭分析與總結

針對威宏控股股份有限公司（股票代碼：8442 TT）這份發佈日期為2025年8月26日的法人說明會簡報，以下是深入的分析與總結，旨在評估其對股票市場的潛在影響、未來趨勢，以及投資人，特別是散戶，應注意的重點。 整體而言，這份報告呈現出一個長期結構性轉型中的企業，短期則面臨營運挑戰。公司在供應鏈佈局調整、智能化生產及產品組合優化等方面展現了前瞻性策略，這些是未來成長的關鍵利多。然而，2025年上半年，特別是第二季的財務表現顯著下滑，令人擔憂，這是一個明顯的短期利空。管理階層特別強調「第二季利空因素排除」，顯示公司正努力解決問題，並預期未來將有改善，但這項聲明尚需未來財報的驗證。

市場影響與股票短期趨勢預測：利空居多，期待Q3翻轉

從報告揭露的2025年上半年財報來看，其淨利及每股盈餘的急劇下滑（分別年減60.9%和61.4%），加上2025年第二季淨利率僅有0.12%和每股盈餘僅NT$0.03的表現，將對短期股價構成顯著的壓力，可被視為**短期利空**。即便7M2025營收年減3.13%，這數據本身並非全然悲觀，但其營收下滑的產品組合以及毛利率與淨利率的大幅收縮，顯示了獲利能力受到衝擊，投資者可能會因盈利能力的擔憂而採取觀望甚至獲利了結。 特別是散戶，面對如此劇烈的獲利下降，可能會感到不安。然而，管理層明確指出「第二季利空因素排除」，這暗示了導致2Q25盈利低迷的問題可能已解決或得到緩解。若此言屬實，且公司能在2025年第三季或第四季展現顯著的盈利反彈，那麼目前的股價修正可能提供長線投資者逢低布局的機會。在此之前，市場可能會持保守態度，股價在短期內可能面臨盤整或小幅下跌壓力，尤其是在財報數據正式發布後。若下一份財報未能呈現預期中的好轉，股價壓力將持續。

未來趨勢預測與股票長期趨勢：轉型契機，具潛力但需時間驗證

從長期趨勢來看，威宏-KY的策略轉型方向多為**長期利多**，值得肯定： 1. **產能全球化與去中心化 (利多)**：公司持續將生產重心從中國轉移至東南亞（柬埔寨、泰國、越南），這在全球供應鏈重組及地緣政治風險上升的背景下，是一個關鍵的策略性動作。1H25，這些地區佔總營收貢獻比例提升至74.75%（2024年為62.32%），表明產能移轉正快速且積極地執行。這有助於降低營運風險、優化成本結構，並為未來全球訂單提供更具彈性的生產配置。 2. **智能化生產與效率提升 (利多)**：公司積極導入3D建模技術、AI輔助排單、優化生產線佈局及開發自動化設備。這些「智能生產線佈局」的措施旨在提高生產效率、縮短產品開發週期、改善良率及降低學習曲線時間。這些是提升公司長期競爭力及盈利能力的重要舉措，有助於抵銷人力成本上升等壓力。 3. **產品組合優化與市場多元化 (利多與利空並存)**： * **利多**: 尼龍包款、運動包袋、旅行箱等品類在1H25展現強勁的年成長，分別達到+16%、+12%和+21%。這顯示公司在新興趨勢品類中抓住成長機遇，分散了對單一產品的依賴。尤其旅行箱和商務包的高成長，反映了後疫情時代旅遊及商務活動復甦的紅利。 * **利空**: 然而，真皮包款及運動手套等高毛利潛力的產品線出現顯著下滑，分別年減-46%和-19%。這需要公司管理層特別關注，判斷是暫時性市場逆風還是消費者偏好改變的長期趨勢。若屬於後者，則產品組合的進一步調整與創新將是迫切需求。 4. **訂單能見度高與產能利用率佳 (短期利多，長期視市場變化)**：簡報指出「產能滿載至年底」、「訂單持續穩定、產能排單無虞」，這表明在2025年下半年，公司依然有強勁的市場需求支撐。這是短期營收維持穩定的重要保證，也有助於固定成本攤提，對下半年的盈利復甦是正面消息。

投資人（特別是散戶）可以注意的重點：

* **營利能力復甦訊號**：最關鍵的指標將是下一季度（2025年Q3）的財報。散戶應密切關注淨利率和EPS能否從Q2的低谷中顯著反彈。如果無法驗證「第二季利空因素排除」的聲明，投資人信心可能會受損。 * **現金流量與負債狀況**：雖然資產總額和權益總額微幅下降，但值得注意的是，現金總額減少10.3%，且淨負債(現金)/股權比例由負轉正（0.6%）。應收帳款天數、存貨週轉天數與現金循環週期皆惡化，反映出資金運營效率降低或營運資金需求增加。投資人應關注這項趨勢，確保公司有足夠的流動性支持營運和轉型。 * **主要產品線表現**：關注真皮包款的年減是否能在下半年止跌回升，或是否有新產品、新市場能補上這一缺口。 * **股利政策的可持續性**：歷史上威宏-KY的股利發放率和殖利率表現良好。然而，1H25的低獲利可能會影響未來的股利派發。對於偏好穩定股利的散戶，這是一個需要重新評估的風險點。 * **競爭格局與全球經濟走勢**：在全球經濟增長放緩和高利率環境下，消費者對非必需品的支出可能受到影響，尤其是奢侈品領域。此外，密切關注紡織與鞋包產業的全球競爭狀況。 * **風險揭露聲明**：雖然這是標準措辭，但特別提及「前瞻性聲明非績效保證」和「實際結果可能因市場價格、融資、總體經濟等因素而異」，這提醒投資者公司預期中的利多仍存在不確定性。 總之，威宏-KY處於重要的轉型期，其長期發展潛力值得期待，尤其是在智能化製造和供應鏈多元化方面。但短期盈利能力嚴重受挫，使得其股票價值存在較大的不確定性。投資者在介入前，務必對公司的風險承擔能力和對長期策略的信心進行全面評估，並密切追蹤未來季度的財報表現，以驗證公司管理層對「利空因素排除」的承諾。

報告重點摘要

本節將威宏-KY法人說明會簡報內容整理成條列式重點摘要，並著重描述各種數字、圖表與表格的趨勢。

公司概況與營運沿革

• **經驗與規模**：公司擁有20年生產經驗，全球員工人數10,500人，擁有215條跨國生產線及7個跨國生產基地，為全球80個知名品牌客戶服務。
• **歷史里程碑**：成立於1998年，2016年在台灣證券交易所上市 (8442)，2022年有「創新突破」。
• **集團架構**：集團分為精品包袋事業體與運動裝備事業體兩大板塊，子公司分佈於越南、柬埔寨、薩摩亞、香港及中國大陸等地。
• **主要產品**：包含真皮與尼龍精品包袋、運動護具、運動周邊商品、運動手套、運動包袋、高爾夫球袋、旅行箱與商務包等。

生產基地與產能佈局

• **全球佈局**：生產基地涵蓋泰國、柬埔寨、越南、中國東莞、中國江西、金邊、木牌及台北。
• **產能移轉趨勢 (利多)**：簡報數據顯示，公司積極將產能移轉至東南亞國家。
  • **區域營收貢獻顯著增長**：柬埔寨、泰國、越南三地合計營收貢獻比例從2024年的62.32%顯著提升至2025年上半年的74.75%。
  • **柬埔寨主導成長**：柬埔寨營收比重從2024年的24.12%增至2025年上半年的33.59%。
  • **泰國與越南微幅增長**：泰國從12.99%增至14.45%，越南從25.21%增至26.71%。

產品組成營收占比 (1H2025)

• **高成長品類 (利多)**：
  • 旅行箱及商務包：佔16%，年增21%，為成長幅度最大產品線。
  • 尼龍包款及配件：佔29%，年增16%，為營收佔比最大且成長強勁品類。
  • 運動包袋及高爾夫球袋：佔24%，年增12%，持續穩健成長。
  • 運動周邊商品：佔4%，年增10%。
• **衰退品類 (利空)**：
  • 真皮包款及配件：佔13%，年減46%，下滑幅度最大。
  • 運動手套及束套：佔4%，年減19%。
• **持平品類**：
  • 運動護具：佔11%，年增0.68%，大致持平。

財務表現趨勢

月營收表現 (單位:新台幣千元)

年份	2023總營收	2024總營收	2025年7M總營收	年成長率 (YoY)
	7,921,165	8,337,428	4,718,194	2023: -7.27%, 2024: +5.25%, 7M2025: -3.13%

• **總體趨勢**：在經歷2023年營收年減7.27%後，2024年總營收年增5.25%呈現復甦。然而，截至2025年7月，總營收年減3.13%，顯示上半年面臨逆風。
• **月度趨勢 (圖表)**：2025年月營收（除3月份略高外）普遍低於2024年同期，尤其在4月、5月、6月和7月，2025年的月營收均不及2024年同期，顯示上半年營收成長動能不足。

季毛利率與季純益率趨勢 (%)

• **毛利率趨勢**：
  • 2022年起毛利率多在16.60%至22.99%間波動。
  • 2025年第一季達到21.32%，表現尚佳，但第二季（2Q25）則下滑至19.11%，顯示近期毛利率面臨壓力。
• **淨利率趨勢 (利空)**：
  • 淨利率波動幅度大。從2024年第一季的11.11%高峰，急劇下滑至2025年第一季的8.24%，並在2025年第二季跌至僅0.12%的極低水平，這表明公司在2Q25獲利能力遭受嚴重衝擊。

資產負債表 (2025.6.30 對比 2024.6.30)

• **資產與權益變化 (利空)**：
  • 總資產微幅年減1.0%至NT$6,504百萬。
  • 權益總計年減5.1%至NT$3,243百萬。
  • 現金總額年減10.3%至NT$982百萬。
• **營運資本惡化 (利空)**：
  • 應收帳款年增2.7%至NT$2,073百萬，應收帳款天數從88.2天增加至94.4天，表明應收帳款回收速度變慢。
  • 存貨年增17.6%至NT$1,131百萬，存貨週轉天數從55.7天增加至60.5天，顯示存貨積壓風險增加或銷售速度放緩。
  • 現金循環週期從96.2天惡化至101.6天，表明營運資金管理效率降低。
• **負債與槓桿 (利空趨勢)**：
  • 總負債年增3.5%至NT$3,261百萬。
  • 應付帳款年增19.0%至NT$1,001百萬，應付帳款周轉天數從47.7天增至53.3天，有助於現金流。
  • 淨負債(現金)/股權比例由2024年6月30日的淨現金(-12.5%)轉變為2025年6月30日的淨負債(0.6%)，表示公司槓桿程度微幅升高。
• **獲利能力指標下滑 (利空)**：
  • ROE從29.3%急劇下降至10.0%。
  • ROA從14.1%急劇下降至5.9%。

綜合損益表 (1H2025 對比 YoY)

• **營收與毛利 (利空)**：
  • 營業收入年減2.2%至NT$3,955百萬。
  • 營業毛利年減9.6%至NT$800百萬。
  • 毛利率20.2%，略低於2023年及2024年水準，與季毛利率趨勢圖一致。
• **營業費用與利益 (利空)**：
  • 營業費用年減9.4%，費用控制有成。
  • 營業利益年減9.9%至NT$327百萬。
• **稅前淨利與歸母淨利 (主要利空)**：
  • 稅前淨利年減56.5%至NT$202百萬。
  • 淨利歸屬於母公司業主年減60.9%至NT$166百萬，主要由營業外收支年減223.8%至-NT$125百萬所致，顯示上半年有非經常性或外部因素對淨利造成巨大衝擊。
  • 2Q2025的淨利歸屬於母公司業主僅NT$3百萬，EPS僅NT$0.03，印證了Q2獲利表現極差。
• **每股盈餘 (利空)**：1H2025每股盈餘(EPS)年減61.4%至NT$2.46。

股利發放和資本支出 (2024年)

• **股利政策**：2024年每股現金股利NT$6.5，發放率59%，現金股利殖利率8.64%，顯示過往公司具有不錯的現金股利派發能力。
• **資本支出 (利多)**：資本支出逐年增加，從2021年的NT$114百萬增至2024年的NT$275百萬，資本支出佔營收比例也從約2.1%增至3.3%，反映公司持續投入產能擴張與技術升級。

營運展望 (2025年)

• **強化擴線學習曲線 (利多)**：加強員工技能培訓，減少生產製程瓶頸，縮短學習曲線時間。
• **優化生產效率提升 (利多)**：優化3D建模技術，縮短產品開發週期；導入AI輔助排單，優化生產線佈局；開發自動化設備，提高良率改善生產效率。
• **訂單與產能展望 (利多)**：預期訂單持續穩定，產能排單無虞，產能滿載至年底。
• **產品組合**：持續優化產品組合，強化集團戰略協同。
• **關鍵信息 (利多)**：「第二季利空因素排除」為簡報中對上半年營利急劇下滑的關鍵解釋與利好展望，意味公司預期2Q25的嚴重盈利問題已被解決或將顯著改善。

結尾分析與總結

綜合以上對威宏-KY法人說明會簡報的詳細分析，我們可以得出一個相對複雜的投資圖像，公司面臨短期逆風，但長期轉型策略明確。

市場影響與長期投資趨勢再評估

威宏-KY的報告呈現了2025年上半年，特別是第二季度盈利能力的顯著挑戰。然而，企業強調「第二季利空因素排除」，並指出產能滿載至年底，訂單穩定，這構成一個**短期止跌與復甦的潛在利多**。市場對此類聲明通常持謹慎態度，會等待實際的財報數據來驗證。若第三季財報能顯示盈利能力顯著回升，則市場對其股價的壓抑可能減輕，並將注意力轉向其長期戰略性優勢。 長期而言，威宏-KY的策略方向多為**持續利多**： 1. **韌性供應鏈的建立**：將生產重心持續轉移至東南亞（柬埔寨、泰國、越南），不僅降低了對單一地區的依賴，更在全球化競爭和地緣政治變局下，構築了更具韌性和成本效益的供應鏈。這種長期趨勢是吸引國際品牌客戶的關鍵，也符合全球產業鏈「中國+N」的佈局潮流。 2. **智能化生產與數位轉型**：導入AI輔助排單、3D建模和自動化設備等，表明公司正積極推進智能製造，以提升生產效率、降低營運成本，並縮短產品開發週期。這是製造業實現可持續發展和差異化競爭的重要路徑，將有助於威宏-KY在高度競爭的市場中保持優勢，進一步提升毛利率與獲利水平。 3. **靈活的產品組合與市場適應力**：儘管真皮包款和運動手套出現顯著衰退，但尼龍包款、運動包袋、旅行箱及商務包的強勁成長，顯示公司在市場需求變動時具備調整產品策略和抓住新興商機的能力。旅行箱與商務包21%的年增率，特別指向後疫情時代差旅復甦的商機，展現了威宏-KY產品線對市場趨勢的敏感性與彈性。 因此，雖然短期內股價可能會受到1H25財報弱勢的拖累，但一旦公司展現強勁的盈利復甦（特別是驗證「第二季利空因素排除」的效果），市場很可能會重新審視其長期的增長潛力。股票的長期趨勢將受到其供應鏈多元化、智能製造效益實現及產品組合調整成效的驅動。這使得威宏-KY更傾向於一個**成長潛力股**，而非短期交易標的。

投資人（特別是散戶）應注意的重點再強調

對於散戶而言，了解這份報告的精髓，避免被短期財務數字誤導至關重要： 1. **驗證盈利復甦的承諾**：散戶最應該做的，就是耐心等待並審視2025年第三季度財報。這是驗證公司「第二季利空因素排除」是否有效的關鍵。如果Q3營收和淨利能強勁反彈，且淨利率回到健康水平，這將是重要的**買入訊號（利多確認）**；反之，若盈利持續低迷，則目前的聲明可能被視為僅為安撫市場，投資應更加謹慎**（利空持續）**。 2. **關注產品結構的變化**：長期衰退的真皮包款與運動手套的走勢需密切追蹤。雖然公司努力優化產品組合，但這些曾經可能是高毛利或代表公司某部分核心能力的產品。這些產品線的表現，將反映出公司能否在面對挑戰性市場時，有效轉換其價值主張。持續觀察是否有新的設計、材料或合作夥伴能 revitalise 這些產品線。 3. **評估資本支出效率與現金流**：儘管資本支出增加是為未來成長佈局，但同時要注意營運資金效率的惡化（應收帳款天數、存貨週轉天數與現金循環週期的拉長），這可能會對短期現金流構成壓力。投資者需評估公司是否有足夠的內部現金流來支撐其高額資本支出，而無需過度依賴外部融資，尤其在當前現金儲備略減、負債比略增的趨勢下。 4. **地緣政治與宏觀經濟的雙重影響**：儘管公司通過產能轉移來降低地緣政治風險，但全球經濟放緩對消費品（尤其是精品和運動裝備）的整體需求依然是重大外部變數。散戶應綜合考量宏觀經濟指標，以及國際品牌客戶的訂單展望，以判斷威宏-KY面臨的市場大環境。 5. **股利預期調整**：過去高發放率和殖利率對於收入型投資者具有吸引力。但若公司未來幾季度的盈利不能顯著改善，管理層可能為了保留現金應對營運資金需求或資本支出而調整股利政策。對於重視現金股利的散戶，需降低對未來高股利分配的預期。 總而言之，威宏-KY當前的估值可能因其1H25的疲弱財報而受到影響。這可能提供了一個機會，讓長期投資者在低谷時考慮布局，前提是他們對公司的戰略轉型具備堅實的信念，並且預期公司能在近期解決盈利問題。對於短線交易者或保守型投資人，建議暫時保持觀望，等待2025年第三季財報釋放更清晰的復甦訊號，或股價已消化負面消息並築底回升後，再做評估。投資決策前務必進行全面深入的研究，不應僅憑單次法說會的樂觀展望就盲目入場。

之前法說會的資訊

日期

2024/11/28 10:00

地點

台北君悅酒店(台北市信義區松壽路2號)

相關說明

本公司受邀參加2024年第四季富邦投資論壇，說明本公司之營運概況。

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