弘帆（8433）法說會日期、內容、AI重點整理

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弘帆（8433）法說會日期、直播、報告分析

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弘帆股份有限公司 (8433) 法人說明會報告分析與總結 (截至2025年Q3)

本分析根據弘帆股份有限公司（股票代碼：8433）於2025年12月24日發佈的法人說明會內容所整理。弘帆公司自1985年成立，2012年上櫃，是一家業務多元化，涵蓋設計、研發、生產及銷售的廠商，主要產品線包含流行飾品、梳鏡、美容美髮電器、美妝美容、電子產品、寵物用品及物聯網（IoT）模組等。公司積極佈局全球，並特別強調在越南建立一站式生產鏈以應對國際情勢變化。

報告整體觀點

本報告呈現弘帆公司積極轉型與多元化經營的明確戰略。公司正從傳統貿易商轉型為涵蓋設計、研發、生產、銷售的全方位製造商，並透過投資核心工廠、佈局自動化生產線，以提升競爭力、降低成本並擴大營收。其產品線涵蓋廣泛，從傳統的流行飾品延伸至高科技的物聯網模組，顯示其對市場變化的敏銳度及技術整合能力。尤其在越南建立生產基地，以應對「去中國化」趨勢並搶佔東協市場，是具前瞻性的佈局。

然而，報告所揭露的財務數據（截至2025年第三季）顯示，儘管公司在戰略佈局上積極進取，但營運表現面臨挑戰。今年度前三季營收、毛利及營業利益均較去年同期大幅下滑，稅後淨利更是銳減近九成，每股盈餘亦大幅縮水。雖然單季（2025年Q3）的淨利因巨額業外收益而實現大幅轉虧為盈，但這並未掩蓋其核心營業利潤的持續下滑。這表明公司在執行轉型與擴張策略的同時，可能面臨市場競爭加劇、新產品線投入成本高昂，或全球經濟逆風等因素的影響，導致短期內核心獲利能力承壓。

對股票市場的潛在影響

弘帆的多元化經營策略和全球佈局，特別是IoT模組和電器產品的擴張，長期來看有助於提升公司的成長潛力與抗風險能力。若這些新業務能成功放量並產生穩定獲利，將為公司股價提供長期支撐。越南生產基地的建立也有助於分散地緣政治風險，這在中美貿易緊張的背景下，對供應鏈韌性有正面影響。

然而，短期內，2025年截至第三季的財務數據，尤其是核心營業利潤和每股盈餘的顯著下滑，可能對股價造成壓力。市場可能會對公司核心獲利能力持續惡化表示擔憂。雖然第三季的業外收益帶來單季盈餘，但投資人需要仔細區分一次性收益與持續性營運表現。若未來營收和毛利率未能有效改善，僅靠業外收益恐難維持股價動能。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢： 由於2025年累計前三季的財務表現不佳，短期內股價可能承壓。市場將密切關注公司第四季及2026年第一季的財報，以判斷其核心業務是否止跌回升，以及多元化佈局的效益能否快速顯現。若全球消費性電子市場持續低迷，或公司新產品線的獲利能力爬坡速度不如預期，則短期內股價恐難有亮眼表現。
  • 長期趨勢： 弘帆在R&D、自動化生產、全球銷售網絡以及新興市場（如越南、東協、中東、俄羅斯）的佈局，皆指向其長期成長的潛力。尤其是對IoT模組和個人護理電器的深度耕耘，有機會抓住智能家居和個人健康美容的市場趨勢。越南作為新的生產中心，長期來看有助於優化成本結構和供應鏈彈性。若公司能成功整合這些策略，並將研發成果轉化為具競爭力的產品與穩定獲利，長期成長動能值得期待。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 核心獲利能力： 密切關注營業毛利率和營業利益率的走勢。單季淨利受業外收益影響可能失真，應聚焦本業表現是否改善。
  2. 新產品線進度： 弘帆積極拓展電器、IoT模組等新領域。投資人應追蹤這些新業務的營收貢獻、獲利能力及市場反響。
  3. 越南設廠效益： 越南生產基地的成本優勢及產能擴張，能否有效支撐營收增長與獲利改善，將是重要觀察點。
  4. 市場競爭風險： 消費性產品市場競爭激烈，快速時尚、電商平台及自有品牌客戶的訂單變化，都可能影響公司營收。
  5. 匯率與原物料風險： 作為國際貿易與製造商，匯率波動和原物料價格變動對其毛利率影響甚鉅。
  6. 負債結構與現金流： 擴張與自動化投資通常需要大量資本支出，投資人應注意公司負債狀況與現金流量是否健康。

報告內容條列式重點摘要

一、公司簡介

  • 公司沿革與概況：
    • 成立於1985年3月，2012年12月上櫃，資本額537,741仟元。
    • 董事長/總經理為朱鵬飛。
    • 集團員工人數（截至2025年9月）：貿易部531人，生產事業群1,500+人，總計逾2,000人。
  • 核心業務：
    • 從事設計、研發、生產、銷售，產品以「美麗魔法師」為宗旨，滿足時尚流行女性的妝扮及居家生活便捷所需。
    • 產品類別廣泛，包括流行髮飾、美容美髮工具、個人護理電器、化妝包袋、手袋、沐浴修容工具、美甲美睫產品、流行珠寶飾品、智能寵物用品及電子產品。
  • 銷售模式：
    • 多元化銷售渠道，包含傳統貿易銷售（OEM/ODM）、線上網路平台（B2B/B2C）、跨境電商及線下批發。
  • 運營基地：
    • 全球佈局，主要基地包括台北（企業總部）、東莞（設計研發、電器生產）、河南（塑膠梳鏡、髮飾生產）、越南（電器、髮飾、塑膠五金、電子、手工車縫）、浙江（電商總部、採購、銷售）及青島（飾品、配飾、珠寶採購）。
  • 生產基地概況：
    • 東莞普世工業園區：土地面積11.9萬平米，建築物26.0萬平米，共19棟（8棟自用）。
    • 河南普藝塑膠梳鏡廠：土地面積3萬平米，建築面積4萬平米，共4棟（全部自用）。
    • 越南普世工業園：土地面積4.69萬平米，建築面積6.80萬平米，共9棟（全部自用）。
  • 經營品項與專利研發：
    • 自行研發設計團隊致力於創新，擁有50多項專利及2項發明專利申請中，並榮獲國家高新科技認證。
    • 主要產品展示：流行飾品（髮夾、髮圈等）、梳鏡（多功能梳、解結梳、美髮造型梳等）、美妝美容產品（緞面枕套、髮帶等）、授權品牌產品（迪士尼旅行套組）。
    • 個人護理電器：多款吹風機、直髮器、捲髮器、熱風梳、LED化妝鏡等，部分為Conair、BaBylissPRO等知名品牌代工產品。
    • 電子產品系列：電源線、智能排插、充電器、塑膠射出噴塗印刷烤漆件（例如Anker行動電源外殼），以及減速電機、高速電機、吸塵器電機等。
    • SMT與IoT模組：多種Wi-Fi4/5/6模組及IoT模組，應用於智能電視、平板電腦、掃地機器人、跑步機、機頂盒、點餐機、智能照明、智能插座、IPC、筆記型電腦、行車記錄器等。
    • 廚房電器：展示DeLonghi品牌咖啡機、製冰機，顯示其具備大型家電代工能力。

二、經營實績與策略

  • 經營策略：
    • 堅持核心競爭力： 擁有30多人的設計開發團隊和10多位工程研發團隊，提供客戶專屬設計。
    • 多元化經營與產品線擴張： 從流行髮飾、珠寶，擴展到梳鏡、美容美妝工具、電器、個護產品、寵物產品、智能產品和電子產品。
    • 工貿合一策略： 跨足生產，投資入股核心項目工廠，包括梳鏡、織帶髮束、個護電器等專業生產線。
    • 打造電器城： 整合電器上下游產業鏈，將研發科技大樓作為產業集群中心。
    • 越南一站式生產鏈： 引入策略合作夥伴，在越南建立生產基地，分散風險並利用當地優勢。
  • 銷售策略：
    • 市場概況占比： 25%為快時尚（Primark, SHEIN等）、60%為大賣場與藥妝店（Wal-Mart, Target, Costco等）、15%為折扣店（Dollar Tree, Dollar General等）。
    • 多元化銷售模式： 線上（跨境電商SHEIN，C端平台Amazon、淘寶等，B端平台Alibaba等）、線下（零售通路與品牌客戶，如Conair、Tresemme、Revlon、Wal-Mart、Sainsbury's等）。
    • 全球銷售據點： 遍佈美洲、歐洲、亞洲、澳洲，與主要零售商保持緊密合作。
    • 新市場開發： 積極佈局中國、俄羅斯、中東及東南亞市場。

三、財務數據分析

弘帆股份有限公司 114年第三季綜合損益表 (單位: 新台幣仟元)
項目 2025Q3 2025Q2 2024Q3 季變化 (%) 年變化 (%)
營業收入 885,491 776,240 929,835 +14.07% -4.77%
營業毛利 181,371 195,843 253,450 -7.39% -28.44%
毛利率 20.48% 25.23% 27.26% -4.75ppt -6.78ppt
營業費用 102,238 100,074 121,404 +2.16% -15.79%
費用率 11.55% 12.89% 13.06% -1.34ppt -1.51ppt
營業利益 79,133 95,769 132,046 -17.37% -40.07%
利益率 8.94% 12.34% 14.20% -3.40ppt -5.26ppt
業外收支 64,677 (285,053) (42,156) +349,730 +106,833
業外收支率 7.30% -36.72% -4.53% +44.02ppt +11.83ppt
稅後淨利(損) 109,984 (162,299) 72,000 +272,283 +37,984
淨利率 12.42% -20.91% 7.74% +33.33ppt +4.68ppt
每股盈餘(虧損) 2.02 (2.98) 1.38 +5.00 +0.64
弘帆股份有限公司 114年前三季度綜合損益表 (單位: 新台幣仟元)
項目 2025 3Q (YTD) 2024 3Q (YTD) 年變化 (%)
營業收入 2,434,642 2,640,153 -7.78%
營業毛利 576,577 704,263 -18.13%
毛利率 23.68% 26.68% -3.00ppt
營業費用 339,168 338,042 +0.33%
費用率 13.93% 12.80% +1.13ppt
營業利益 237,409 366,221 -35.17%
利益率 9.75% 13.87% -4.12ppt
業外收支 (168,258) 97,125 -273.24%
業外收支率 -6.91% 3.67% -10.58ppt
稅後淨利 38,696 357,453 -89.17%
淨利率 1.59% 13.54% -11.95ppt
每股盈餘 0.71 6.70 -5.99

數字與圖表主要趨勢：

  • 營業收入：
    • 2025年Q3營收季增14.07%，顯示單季營運有所回升。
    • 然而，2025年Q3營收年減4.77%，且2025年前三季累計營收年減7.78%，顯示整體營收動能較去年同期減弱。
    • 歷年營業額趨勢顯示，2024年達高峰，但2025年截至Q3的數據預示全年營收可能低於前兩年高點。
  • 獲利能力（毛利、營業利益、稅後淨利）：
    • 毛利率： 2025年Q3毛利率為20.48%，較Q2下降4.75個百分點，較2024年Q3下降6.78個百分點。2025年前三季累計毛利率為23.68%，較去年同期下降3.00個百分點。毛利率的持續下滑是核心獲利能力面臨挑戰的主要跡象。
    • 營業費用： 2025年Q3費用率（11.55%）較Q2及2024年Q3均有所下降，顯示公司在費用控制方面取得一定成效。然而，前三季累計費用率微幅上升1.13個百分點。
    • 營業利益： 2025年Q3營業利益年減40.07%，前三季累計營業利益年減35.17%。這反映毛利率下滑對本業獲利的顯著衝擊。
    • 業外收支： 2025年Q3業外收支從Q2的鉅額虧損（-285,053仟元）大幅轉為獲利64,677仟元，實現了驚人的季增349,730仟元。此一業外收益是單季稅後淨利轉虧為盈的關鍵。然而，2025年前三季累計業外收支為虧損168,258仟元，較去年同期由盈轉虧，且幅度巨大。這表明業外項目波動性極大，對淨利影響劇烈。
    • 稅後淨利： 2025年Q3稅後淨利為109,984仟元，較Q2由虧轉盈，並較去年同期成長37,984仟元，主要歸因於當季業外收入的強勁表現。但2025年前三季累計稅後淨利僅為38,696仟元，較去年同期暴跌89.17%，反映了累計核心業務表現不佳及前幾季業外虧損的拖累。
  • 每股盈餘(EPS)：
    • 2025年Q3單季EPS為2.02元，較Q2虧損2.98元大幅好轉，並較去年同期成長0.64元。
    • 然而，2025年前三季累計EPS為0.71元，較去年同期6.70元大幅下滑5.99元，顯示整體年度獲利能力大幅衰退。
    • 歷年EPS趨勢呈現2022-2024年表現良好，但2025年前三季EPS大幅度跌落，與近期高點有明顯差距。
  • 銷售分析（產品別）：
    • 2024年：髮飾佔比48.29%，其他流行配件及美妝工具佔33.21%，梳鏡佔9.74%，電器佔5.77%，租金收入佔2.99%。髮飾仍是最大宗。
    • 2025年Q3：髮飾佔比下降至43.55%，其他流行配件及美妝工具下降至31.10%。
    • 電器產品佔比顯著提升，從2024年的5.77%增加至2025年Q3的12.1...%，幾乎翻倍，顯示公司在電器領域的投入已開始產生更高的營收貢獻。
    • 租金收入佔比也略微上升至3.51%。

四、成長規劃與永續經營策略

  • 多元化經營與新品開發：
    • 專注美容美髮電器生產銷售，與BaByliss、BRAUN、REVLON、VS SASSOON等國際大品牌合作，以放大營收。
    • 2024年客戶開發目標達成，將推動銷售增加與生產擴張。
  • 投資核心工廠與製造成本控制：
    • 透過自動化生產線提升競爭力，擴大營收並提高獲利能力。
  • 銷售渠道多元化：
    • 全面覆蓋品牌商（如Conair、Tresemme）、電商平台（SHEIN、Amazon、Alibaba）及通路商（Wal-Mart、Costco、Primark）等。
  • 全球銷售據點與夥伴關係：
    • 銷售網絡遍佈美洲、歐洲、亞洲、澳洲，與主要零售商和品牌維持緊密合作。
  • 新市場開發：
    • 鎖定中國、俄羅斯、中東及東南亞市場。
  • 弘帆競爭優勢與基礎建設：
    • 強大設計團隊、擴大市場佔有率、專業供應鏈管理、自動化生產與勞動成本優勢（中國內地、越南）。
    • 生產基地及市場多元化，應對「去中國化」趨勢，佈局越南與東協市場。
  • 長遠目標布局：
    • 擴展市場佔有率：瞄準平價髮飾、美容美妝工具市場。
    • 擴大產品布局：發展個人護理電器、電子產品，加強研發創新及自動化生產，降低成本、提高營收與獲利。
    • 降低營運成本：生產轉移至中國內地與越南，降低人工成本，並管控地緣政治風險。
    • 開發新客戶：成功開發歐美新客戶（Small World, Primark等）。
    • 深耕自動化設備：提高織帶、髮夾、髮飾包裝、塑膠髮梳及電器生產檢驗的自動化程度。
    • 穩定成長租金收益：東莞與越南工業園區的租賃收益穩定成長。
  • 永續經營策略與執行：
    • 結合傳統貿易、內外銷與網路銷售。
    • 多項核心產品（個護電器、塑膠梳鏡、織帶髮束、針車、電源供應、IoT模組、塑膠件、AC/DC電源線、BLDC馬達、咖啡機）均透過合資工廠或獨資公司生產，並預期貢獻營收與獲利。
    • 東莞與越南工業廠房租賃收益穩定。
    • 越南具備絕對主場及先發優勢，多項規劃項目進行中。

利多與利空判斷

利多 (Bullish)

  • 多元化產品線與高附加價值產品佈局： 公司從傳統飾品擴展至個人護理電器、智能寵物用品、IoT模組、電機和廚房電器等高技術含量、高附加價值產品，且電器產品營收佔比顯著提升 (從2024年的5.77%增至2025年Q3的12.1%)，顯示轉型成效初顯。
    • 依據： 「經營品項/專利研發」章節詳述各類產品，以及「銷售分析產品別」圖表顯示電器佔比增加。
  • 強大的研發與專利實力： 擁有30多人的設計開發團隊，50多項專利及2項發明專利申請中，並榮獲國家高新科技認證，顯示公司具備持續創新的能力。
    • 依據： 「經營策略」第一點「堅持核心競爭力:R&D研發設計團隊」內容。
  • 全球化的生產與銷售網絡： 生產基地遍佈中國、越南，銷售網絡涵蓋五大洲，與Wal-Mart、Target、Primark、Amazon等全球主要零售商和電商平台合作，有助於分散市場風險，擴大市場佔有率。
    • 依據： 「運營基地」、「銷售策略」、「全球銷售據點概況」章節。
  • 越南生產基地佈局： 積極在越南建立一站式生產鏈，透過投資入股當地工廠，可望降低勞動成本、應對地緣政治風險（「去中國化」趨勢），並搶佔東協市場的先機。
    • 依據： 「經營策略」第五點「引入策略合作夥伴、建立越南一站式生產鏈。」及「公司發展錦囊」之「降低營運成本」、「生產基地及市場多元化」。
  • 自動化生產與成本控制： 深耕自動化設備，投資自動化生產線，有助於提升生產效率、降低製造成本，從而增強產品競爭力及獲利能力。
    • 依據： 「投資核心項目工廠、製造成本控制」及「公司發展錦囊」之「深耕自動化設備」。
  • 2025年Q3單季業外收益與淨利轉盈： 2025年Q3因巨額業外收支（64,677仟元）從前一季的虧損大幅轉為獲利，帶動單季稅後淨利109,984仟元與EPS 2.02元，表現亮眼。
    • 依據： 「114年第三季綜合損益表」中2025Q3的「業外收支」與「稅後淨利」數據。
  • 穩定成長的租金收益： 東莞與越南工業園區的廠房租賃收入可期，為公司提供穩定的業外現金流。
    • 依據： 「基業長青永續經營-策略與執行」第15點及「公司發展錦囊」之「穩定成長租金收益」。

利空 (Bearish)

  • 核心營運獲利能力下滑： 2025年前三季累計營業收入、營業毛利、營業利益均較去年同期大幅下滑（分別年減7.78%、18.13%、35.17%），顯示核心業務表現疲軟，獲利能力承壓。毛利率也從26.68%下降至23.68%。
    • 依據： 「114年前三季度綜合損益表」中2025 3Q與2024 3Q的「營業收入」、「營業毛利」、「毛利率」、「營業利益」數據。
  • 2025年前三季累計淨利與EPS大幅衰退： 儘管Q3單季表現因業外收益而好轉，但2025年前三季累計稅後淨利暴跌89.17%，每股盈餘從6.70元降至0.71元，反映整體年度獲利狀況不佳，對投資人信心造成衝擊。
    • 依據： 「114年前三季度綜合損益表」中2025 3Q與2024 3Q的「稅後淨利」、「每股盈餘」數據。
  • 業外收支波動劇烈： 業外收支對公司淨利影響巨大，2025年Q2業外虧損，Q3則巨幅獲利，這種高波動性增加了未來獲利預測的不確定性。
    • 依據： 「114年第三季綜合損益表」中2025Q2與2025Q3的「業外收支」數據。
  • 毛利率持續承壓： 不論是單季還是累計，毛利率都呈現下滑趨勢，可能反映市場競爭加劇、產品組合變化，或成本上升等不利因素。
    • 依據： 「114年第三季綜合損益表」與「114年前三季度綜合損益表」中「毛利率」數據。
  • 新市場與產品線拓展的風險： 儘管公司積極拓展IoT模組、電機、廚房電器等新市場和新產品線，但這些領域的競爭激烈，初期投入成本高，市場接受度和獲利能力仍待時間驗證，可能需要較長時間才能產生顯著效益。
    • 依據： 「多元化經營、新品項開發」、「新市場開發」章節僅說明策略，未提供具體成效。
  • 全球經濟放緩與消費性產品需求不確定性： 作為消費性產品製造商，全球經濟景氣、消費者支出意願，以及快時尚、大賣場等主要客戶的銷售狀況，都可能直接影響公司營收與獲利。
    • 依據： 報告中未提及全球經濟展望，但產業性質決定其受景氣循環影響。

總結

弘帆股份有限公司的法人說明會報告描繪了一家積極進取、深具戰略遠見的公司。其從傳統貿易商轉型為多元化製造商的決心，透過擴大產品線、強化研發、佈局自動化生產、並建立全球化供應鏈與銷售網絡，特別是將越南作為重要的生產基地，以應對日益複雜的國際經貿環境，這些長期策略佈局值得肯定。公司在個人護理電器、電子產品及IoT模組等高成長領域的投入，有望為其帶來新的成長動能。

然而，儘管有明確的成長藍圖，2025年截至第三季的財務數據卻透露出短期營運上的挑戰。核心營收、毛利和營業利益的顯著下滑，以及年度累計淨利和每股盈餘的大幅衰退，反映了轉型過程中的陣痛，或面臨著比預期更為嚴峻的外部環境。雖然第三季單季的獲利能力因業外收益而大幅改善，但投資人應警惕這種一次性或非經常性收益對核心營運表現的掩蓋作用。毛利率的持續承壓是其面臨市場競爭或成本控制問題的關鍵信號。

對於股票市場而言，弘帆的長期戰略具備吸引力，特別是其在IoT和越南供應鏈上的前瞻性佈局。這些因素有望在長期為公司估值提供支撐。然而，短期內，疲軟的核心獲利數據可能會導致股價波動，投資人將需要更多時間來觀察其多元化和全球化策略能否有效轉化為持續且穩定的核心營運成長。公司能否在未來幾季內展現核心業務的復甦跡象，並證明其在成本控制和新產品線上的投入能夠有效提升盈利能力，將是影響其股價表現的關鍵。

對於廣大投資人，尤其是散戶而言，建議保持謹慎觀望。在評估弘帆的投資價值時，務必區分單季業外收益與持續性營運獲利。應密切追蹤公司未來的季報，特別關注毛利率、營業利益率的變化趨勢，以及新產品線和越南生產基地對核心營收與獲利的具體貢獻。此外，全球經濟環境、消費性電子產品需求以及原材料價格波動，都將是影響公司未來表現的重要外部因素。若核心營運指標能逐步改善，則弘帆的長期成長潛力方能逐步兌現。

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台北市松山區敦化北路315號17樓(1701會議室)
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