百和興業-KY（8404）法說會日期、內容、AI重點整理

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百和興業-KY（8404）法說會日期、直播、報告分析

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中國信託金融園區B棟13樓1302會議室(台北市南港區經貿二路188號13樓)
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本公司受邀參加中信證券舉辦之法人說明會， 說明本公司營運成果及未來展望。
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百和興業-KY (股票代碼:8404) 法人說明會簡報分析與總結 (截至2025年12月)

本報告旨在針對百和興業股份有限公司 (股票代碼:8404) 於2025年12月發佈的法人說明會簡報內容進行全面性分析與總結。報告人為張玉敏經理。本次簡報涵蓋公司簡介、營運概況與經營實績、競爭優勢、以及未來展望等面向，旨在向投資人清晰呈現公司目前的營運狀況與未來發展潛力。

報告整體觀點

從這份簡報中，可以觀察到百和興業-KY是一家深耕紡織輔料及複合材料領域的全球化企業，憑藉著多年的技術積累與市場佈局，已與眾多國際知名品牌建立緊密合作關係。儘管公司在2023年曾面臨營運逆風，但從2024年起至2025年11月的財務數據顯示，公司已成功實現V型反轉，營收與獲利能力均呈現顯著回升。特別是緹花網布產品線的快速成長及毛利率的顯著改善，成為推動公司業績復甦的關鍵動力。

此外，百和興業在永續發展、智慧製造及研發創新方面的投入，使其在競爭激烈的市場中建立起穩固的競爭優勢，並為未來的長期發展奠定了基礎。公司積極取得各項國際認證，不僅提升了品牌形象，也符合全球主要品牌對供應鏈環保與社會責任日益嚴格的要求，鞏固了其市場地位。

對股票市場的潛在影響

百和興業-KY的強勁營運復甦，特別是盈利能力的大幅提升，預計將對其股價產生正向影響。2025年1-11月合併營業利益與歸屬母公司淨利已超越2024年全年，且毛利率與營業淨利率均創下近年新高，顯示基本面表現優異。這應會吸引投資人重新評估其價值，並可能推動股價上漲。

與主要國際品牌如Adidas、ON RUNNING、ASICS、HOKA等的深度合作，以及產品應用於未來多個季度的新款鞋款中，顯示其營收穩定性與成長潛力。永續發展方面的領先地位，也使其符合ESG投資趨勢，可能吸引更多機構投資者的關注。

然而，市場仍需關注全球經濟景氣、終端消費需求、原物料成本波動以及匯率變動等外部風險因素。儘管公司展現了韌性，但紡織業的週期性仍可能對其營運造成影響。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢 (未來1-2年)：
    • 營運持續復甦與成長： 鑑於2025年1-11月的強勁表現，預計公司將維持復甦趨勢，2025年全年業績有望顯著優於2024年。主要成長動能將來自緹花網布產品線的持續擴張及其高毛利率貢獻。
    • 客戶訂單穩定： 與全球知名品牌的長期合作關係，預期將確保穩定的訂單量，尤其是在運動鞋領域。
    • 獲利能力改善： 毛利率和營業淨利率的提升趨勢預計將持續，反映公司在產品組合優化和成本控制方面的成效。
  • 長期趨勢 (未來3-5年)：
    • 永續發展為核心： 公司在環境保護 (ZDHC, bluesign, GRS, 綠色工廠) 和社會責任 (IQNet SR10:2015) 方面的持續投入，將使其在全球供應鏈中獲得更強的競爭優勢。隨著全球品牌對ESG標準的要求日益提高，百和興業的策略佈局將帶來長期的業務機會。
    • 創新與自動化驅動： 聚焦高質感、高價值產品的研發，以及自動化設備和製程的開發，將提升生產效率、降低成本並保持技術領先，有助於鞏固其在行業中的領導地位。
    • 市場多元化： 產品應用領域廣泛，涵蓋運動、醫療、汽車等多元產業，有助於分散風險，並探索新的成長機會。
    • 全球佈局深化： 在中國、越南、印尼等地的營運據點持續擴張，將使其更好地服務全球客戶，捕捉新興市場的成長機會。

投資人 (特別是散戶) 應注意的重點

  • 持續關注財務報告： 應定期檢視公司的季度和年度財務報告，特別是營收、毛利率、營業利益和淨利潤的變化趨勢，以確認復甦動能是否持續。
  • 產業景氣變化： 紡織輔料產業與終端消費市場景氣高度相關。散戶應密切關注全球經濟成長、消費者信心以及主要運動品牌庫存去化狀況。
  • 新產品與新技術進展： 公司在緹花網布等新產品的成功，是其成長的關鍵。應關注公司未來是否能持續推出具競爭力的新產品，並將其轉化為實際的營收與獲利。
  • 客戶集中度風險： 儘管擁有眾多品牌客戶，但若主要客戶的營運狀況或訂單策略發生重大變化，仍可能對公司造成影響。
  • 原物料成本波動： 紡織業的原物料價格波動可能影響公司的生產成本及毛利率。
  • 匯率風險： 由於營運遍及多個國家，匯率波動可能對其財報產生影響。
  • 永續發展與ESG評級： 隨著ESG投資日益普及，公司在永續發展方面的表現將影響其長期估值與吸引力。

報告內容重點摘要與趨勢分析

一、公司簡介與基本資料

  • 設立日期： 百和興業股份有限公司於2006年11月6日設立。
  • 實收資本額： 新台幣4,199,338仟元。
  • 主要營運地： 設有中國大陸江蘇省無錫市 (江蘇百宏公司，2000年)、廣東省東莞市 (東莞百宏公司，2005年) 及越南胡志明市 (越南百宏公司，2016年) 等生產據點。
  • 核心產品： 全球專業研發、製造、銷售黏扣帶、織帶(鞋帶)、鬆緊帶、緹花網布等產品。

二、歷史沿革與發展趨勢

  • 持續擴張與設廠： 自2000年於中國大陸設立江蘇百宏，至2005年成立東莞百宏，並於2016年擴展至越南，2025年更成立印尼百宏股份有限公司，顯示公司積極佈局全球生產與銷售網絡。
  • 技術與研發實力：
    • 2010年，江蘇百宏獲頒「高新技術產品認定證書」及「高新技術企業證書」，享有15%的企業所得稅優惠。
    • 2015年，東莞百宏開發針織經編緹花業務，並獲高新技術企業證書。
  • 永續發展與企業社會責任 (ESG) 的投入：
    • 2016年，江蘇及東莞百宏獲得「中國水足跡評價證書」、「產品碳足跡證書」及「碳中和證書」。
    • 2018-2019年，江蘇及東莞百宏獲評為「綠色工廠」。
    • 2021-2022年，江蘇、越南及東莞百宏取得全球回收標準(GRS 4.0)認證，並於2023年獲IQNet SR10:2015社會責任管理體系認證。
    • 2024年，越南百宏取得ISO 50001能源管理體系認證。
    • 2025年，越南百宏通過有害化學物質零排放組織(ZDHC)的「Supplier to Zero」第二級(Level 2)認證。

趨勢分析： 公司歷史沿革顯示其不僅注重產能擴張，更將創新研發、綠色製造及企業社會責任納入核心發展策略。特別是近年來在多個國際永續發展標準上的認證，顯示公司積極響應全球品牌對ESG供應鏈的要求，這將是其長期競爭優勢的關鍵。這整體屬於利多。

三、關係企業圖

關係企業圖顯示了百和興業複雜但完整的全球佈局。公司透過香港安達有限公司、江蘇百宏複合材料科技股份有限公司等子公司，在中國大陸、越南及印尼等地設立了多個營運實體，涵蓋生產、貿易及生物科技等領域。這種多層次的股權結構與全球據點，有助於資源整合與市場拓展。

趨勢分析： 關係企業圖呈現了公司廣泛的垂直整合與國際佈局，有利於實現規模經濟與供應鏈效率。雖然結構複雜，但各子公司職能明確，有助於公司在全球範圍內提供全面的產品與服務，整體為利多。

四、主要產品說明與運用領域

  • 核心產品類別： 黏扣帶、織帶、鬆緊帶、緹花網布、鞋帶、繩帶、束頭、標章、扣具、反光材料等紡織輔料。
  • 主要客戶與產品應用： 公司產品廣泛應用於國際知名品牌，如Adidas (SS25/FW25 Running、Football、Golf、SPSP、Basketball、Outdoor鞋款)、ON RUNNING (SS25/FW25 Cloud系列鞋款)、ASICS (FW25 Running、Basketball、Tennis鞋款)、HOKA (SS25/FW25 Clifton、Challenger、Mafate鞋款) 等多個品牌的未來季度產品。圖例中亦展示了Nike、Samba、Campus、Superstar等品牌產品。
  • 產品運用領域： 涵蓋成衣、鞋類、運動、醫療器材、汽車、包包、玩具、寢具、胸罩、美髮肩帶、資訊電子、文具、腳踏車、裝潢、DIY等多個廣泛領域。

趨勢分析： 公司與眾多全球領先品牌建立長期合作關係，並持續提供新一季產品的輔料解決方案，這證明其產品品質、創新能力及供應鏈穩定性獲得高度認可，為公司營收帶來穩固且持續的動能。產品應用領域的多元化，也顯示其產品的廣泛適用性，有助於分散單一產業的市場風險。這是一個重要的利多。

五、主要產品營業比重

產品類別 2022年 (%) 2023年 (%) 2024年 (%) 2025年前3季 (%)
織帶(鞋帶) 31.8% 31.3% 28.9% 25.2%
緹花網布 20.7% 31.5% 35.2% 44.8%
鬆緊帶 8.3% 12.3% 10.9% 9.1%
射出鉤 7.6% 7.1% 8.1% 6.6%
黏扣帶 13.8% 15.6% 13.9% 11.8%
房產 17.0% 0.6% 1.1% 0.7%
其他 0.8% 1.6% 1.9% 1.8%

趨勢分析：

  • 緹花網布的崛起： 緹花網布的營業比重從2022年的20.7%大幅躍升至2025年前3季的44.8%，成為公司最主要的營收來源。這顯示公司成功轉型並抓住市場對此類產品的需求，是其近期業績成長的關鍵動能。此為明確的利多。
  • 織帶(鞋帶)貢獻穩定： 織帶(鞋帶)產品線雖然比重略有下降，但仍維持在25%以上，顯示其為公司穩定的核心業務之一。
  • 房產業務比重急劇下降： 房產業務比重從2022年的17.0%急劇下降至2023年後的不足2%，顯示該業務已非公司營收的主要來源，或有一次性處分資產的影響。房產比重急降可能反映公司策略調整，更聚焦核心製造業務，但若其為獲利來源，比重下降則可視為利空；若為非核心或高風險業務，比重下降則為利多。鑑於其大幅波動，傾向於認為公司已降低對其依賴。
  • 其他產品線相對穩定： 鬆緊帶、射出鉤和黏扣帶等產品線的營業比重波動不大，保持相對穩定，為公司提供多元化的營收基礎。

六、營運概況及經營實績

各年度主副料之營收淨額及毛利率

年度 副料營收淨額 (NT$ 佰萬元) 緹花網布營收淨額 (NT$ 佰萬元) 副料毛利率 (%) 緹花網布毛利率 (%)
2021 5,465 1,134 42.8 15.1
2022 4,970 1,668 41.1 25.8
2023 3,491 1,658 37.4 15.0
2024 4,324 2,467 43.3 25.0
2025年1-11月 3,664 3,079 41.0 35.4

趨勢分析：

  • 副料營收淨額： 從2021年的5,465百萬元下降至2023年的3,491百萬元，隨後在2024年回升至4,324百萬元。2025年1-11月數據為3,664百萬元，顯示在經歷2023年低谷後，主副料營收呈現溫和復甦。
  • 緹花網布營收淨額： 呈現強勁的逐年成長趨勢，從2021年的1,134百萬元持續增長至2025年1-11月的3,079百萬元。這印證了其在產品營業比重中的顯著提升，是公司最重要的成長引擎。此為利多。
  • 副料毛利率： 波動於37.4%至43.3%之間，2024年達到最高點43.3%，2025年1-11月為41.0%，保持在健康水平。
  • 緹花網布毛利率： 2023年曾降至15.0%，但在2024年回升至25.0%，並在2025年1-11月大幅攀升至35.4%，創下新高。這表明緹花網布不僅營收增長快速，其獲利能力也顯著改善，對公司整體盈利貢獻巨大。此為顯著的利多。

合併財務績效

項目 (新台幣仟元) 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年1-11月
合併營業收入 6,552,677 10,141,094 8,072,805 5,269,433 7,000,097 6,895,823
合併營業毛利 2,396,727 3,796,212 2,741,713 1,550,747 2,606,605 2,663,572
合併營業利益 1,066,197 2,083,181 1,061,763 (66,668) 998,064 1,146,623
屬百和興業公司純益 513,531 1,248,644 555,749 (627,254) 368,319 553,512
屬於百和興業股東EPS(元) 1.46 3.56 1.58 (1.79) 0.89 1.32

趨勢分析：

  • 合併營業收入： 從2021年的高峰10,141,094仟元滑落至2023年的低點5,269,433仟元，但隨後在2024年強勁反彈至7,000,097仟元。2025年1-11月已達6,895,823仟元，幾乎追平2024年全年，預示著強勁的年度成長。此為顯著的利多。
  • 合併營業毛利與營業利益： 兩者趨勢與營收一致，2023年合併營業利益甚至轉為虧損(66,668仟元)。然而，2024年強勁轉盈，2025年1-11月更進一步成長，顯示公司成功從營運低谷中恢復。此為顯著的利多。
  • 屬百和興業公司純益與EPS： 歸屬母公司淨利和每股盈餘(EPS)同樣在2023年轉為負值(淨損627,254仟元，EPS -1.79元)。但在2024年迅速轉虧為盈，並在2025年1-11月進一步大幅提升，純益達553,512仟元，EPS為1.32元，已超越2024年全年表現。這表明公司整體獲利能力和股東回報率的顯著改善。此為顯著的利多。

各年度營收與獲利比率

年度 營收淨額 (NT$ 百萬元) 母公司淨利(損) (NT$ 百萬元) 淨利(損)率 (%) 毛利率 (%) 營業淨利(損)率 (%)
2020 6,553 514 8.9 36.6 16.3
2021 10,141 1,249 13.1 37.4 20.5
2022 8,073 556 6.9 34.0 13.2
2023 5,269 (627) -12.0 29.4 -1.3
2024 7,000 368 5.1 37.2 14.2
2025年1-11月 6,896 554 8.0 38.6 16.6

趨勢分析：

  • 營收與淨利(損)趨勢： 再次確認公司在2023年經歷營運低谷後，於2024年及2025年1-11月呈現顯著的V型反轉。2025年1-11月母公司淨利(554百萬元)已超越2024年全年(368百萬元)。
  • 毛利率與營業淨利率： 2023年分別降至29.4%及-1.3%的低點。隨後在2024年強勁回升至37.2%及14.2%，並在2025年1-11月進一步提升至38.6%及16.6%，均達到近年來最高水平。這表明公司在成本控制、產品組合優化和營運效率方面取得了顯著進步。此為顯著的利多。
  • 淨利(損)率： 從2023年的-12.0%大幅改善至2024年的5.1%，並在2025年1-11月進一步提高至8.0%，反映整體盈利能力的顯著恢復。此為顯著的利多。

綜合營運概況及經營實績分析： 百和興業在2023年經歷了嚴峻的營運挑戰，但隨後在2024年和2025年實現了強勁的復甦。營收、獲利、毛利率和各項利益率均呈現顯著回升，特別是緹花網布業務的快速增長和高獲利能力，成為公司轉型成功的關鍵。這份數據清晰描繪了一個從谷底強勁反彈並持續向上發展的公司，整體呈現強烈的利多。

七、歷年來獎項與認證

公司及其子公司獲得了多項重要獎項與認證，包括：

  • 江蘇百宏與東莞百宏公司：多次獲得高新技術企業證書 (2022年、2024年，江蘇百宏2025年再次審核通過)。
  • 越南百宏公司：通過有害化學物質零排放組織(ZDHC)「Supplier to Zero」第二級(Level 2)認證 (2025年)。
  • 東莞百宏公司：紙質繩帶產品取得森林管理委員會(FSC-CoC)產銷監管鏈認證。
  • 越南百宏公司：獲瑞士藍色標誌科技公司認可為bluesign®SYSTEM PARTNER (系統合作夥伴) (2024年)。
  • 越南百宏、江蘇百宏、東莞百宏公司：取得全球回收標準(GRS 4.0)認證證書。

趨勢分析： 這些獎項與認證強調了百和興業在技術創新、環境保護、永續發展和社會責任方面的全面領先地位。特別是ZDHC Level 2、bluesign® SYSTEM PARTNER、FSC-CoC和GRS 4.0等認證，均是全球領先品牌在選擇供應商時日益看重的關鍵標準。這些認證不僅提升了公司的市場競爭力，也為其產品進入高端市場、滿足品牌ESG要求提供了堅實的基礎。這屬於長期的利多。

八、主要知名品牌

簡報中列出了大量國際及國內知名品牌，涵蓋運動、時尚、戶外、醫療等多元領域，包括Adidas、Nike、ASICS、Puma、FILA、Reebok、New Balance、HOKA、ON RUNNING、Salomon、Mizuno、Timberland、Converse、IKEA、Mindray、Ottobock、Philips等。這表明百和興業已深入整合至全球頂尖品牌的供應鏈中。

趨勢分析： 與如此廣泛且多元的知名品牌合作，是公司產品品質、可靠性和創新能力的最佳證明。這種廣泛的客戶基礎不僅分散了單一客戶的風險，也提供了穩定的需求來源和未來成長的潛力。這是公司核心競爭力的一個重要體現，是強烈的利多。

九、競爭優勢

百和興業的競爭優勢可歸納為四大面向：

  • 精湛的產品及製程開發能力： 與國際及中國品牌共同開發產品，擁有製程及染色的研發能力，並參與制定產業品質標準，確保技術領先。
  • 自動化及彈性生產管理能力： 設備自動化程度高，各項製程及產品線完整，擁有有效的製程整合系統和健全的品質管理系統，提升生產效率與彈性。
  • 完整的銷售與配送服務： 服務據點及通路完整，能就近服務客戶；產品多樣化，滿足客戶一站式購足需求；擁有自有車隊搭配物流資源，確保及時配送。
  • 智慧轉型與永續發展並進： 積極佈局智慧工廠，運用數據治理驅動決策，並實踐綠色轉型，符合產業發展趨勢。

趨勢分析： 這些競爭優勢共同構成了百和興業穩固的市場地位。從產品創新到生產效率，從客戶服務到未來發展策略，公司均展現出全面的實力。特別是智慧轉型與永續發展的結合，使其能夠滿足現代市場對高效、環保供應鏈的需求，為長期成長提供堅實基礎。整體為利多。

十、未來展望與研發成果

未來研發方向

  • 持續開發實用美觀、具高質感、高價值的產品。
  • 符合環保需求。
  • 開發自動化設備及製程。

趨勢分析： 未來研發方向明確，聚焦於提升產品附加價值、綠色環保及生產效率。這與公司的永續發展策略和智慧製造佈局高度一致，顯示公司對未來市場趨勢的精準把握。此為利多。

研發成果

截至2025年11月30日，公司及其子公司共擁有：

  • 發明專利： 已領證(有效) 93項，申請中 29項。
  • 新型專利： 已領證(有效) 74項，申請中 15項。
  • 設計專利： 已領證(有效) 11項，申請中 4項。
  • 軟體著作權專利： 已領證(有效) 6項。
  • 江蘇百宏公司及東莞百宏公司：分別於2022年及2024年持續獲得高新技術企業證書，其中江蘇百宏於2025年已再次審核通過。

趨勢分析： 大量的有效專利和申請中專利，以及持續獲得的高新技術企業證書，充分證明了百和興業強大的研發創新能力。這不僅是技術實力的體現，也為公司產品的市場競爭力提供了法律保障，同時享有稅務優惠，是公司長期成長和獲利的基石。此為顯著的利多。

利多與利空資訊整理

利多 (Positive Factors)

  • 全球化佈局與產能擴張： 在中國大陸、越南設有主要營運地，並於2025年成立印尼百宏，顯示積極拓展國際市場與產能。
  • 技術與研發實力強勁： 多次獲得高新技術企業證書 (江蘇百宏、東莞百宏)，享有稅務優惠，並證明其在研發上的領先地位。
  • 全面投入永續發展與ESG： 獲得多項國際永續發展認證，包括中國水足跡/碳足跡/碳中和證書、綠色工廠、GRS 4.0全球回收標準、IQNet SR10:2015社會責任管理體系、ISO 50001能源管理體系、ZDHC「Supplier to Zero」Level 2，以及FSC-CoC、bluesign® SYSTEM PARTNER。這符合產業趨勢及全球品牌對供應鏈的嚴格要求，提升市場競爭力。
  • 與國際知名品牌深度合作： 產品廣泛應用於Adidas、ON RUNNING、ASICS、HOKA、Nike等眾多全球頂尖品牌的未來季度鞋款，顯示其產品品質與可靠性獲得高度認可，訂單穩定性高。
  • 產品應用領域多元： 產品廣泛應用於成衣、鞋類、運動、醫療、汽車、電子等十多個領域，有助於分散營運風險，並開拓新市場機會。
  • 緹花網布業務強勁成長： 緹花網布的營收佔比從2022年的20.7%大幅躍升至2025年前3季的44.8%，成為公司最主要的成長動能。
  • 緹花網布毛利率顯著改善： 緹花網布毛利率從2023年的15.0%大幅提升至2025年1-11月的35.4%，顯示其高獲利能力，對公司整體盈利貢獻巨大。
  • 財務績效強勁復甦： 公司整體財務表現從2023年的低谷呈現V型反轉。2024年營收、毛利、營業利益、歸屬母公司淨利及EPS皆強勁反彈。2025年1-11月數據已超越2024年全年，且毛利率和營業淨利率均創近年新高，顯示獲利能力顯著改善。
  • 堅實的競爭優勢： 擁有精湛的產品與製程開發能力、高度自動化與彈性的生產管理、完整的銷售與配送服務，以及推動智慧轉型與永續發展的策略，構成穩固的市場護城河。
  • 豐富的研發成果： 截至2025年11月30日，累積大量有效發明、新型、設計專利及軟體著作權，證明其持續的創新能力與技術領先優勢。
  • 明確的未來研發方向： 聚焦高質感、高價值產品開發、環保需求及自動化設備與製程，確保公司長期競爭力與成長潛力。

利空 (Negative Factors)

  • 2023年營運低谷的歷史： 2023年營收、獲利、毛利率及EPS曾顯著下滑並轉為虧損，顯示公司營運對外部市場變化仍有敏感性，提醒投資人需關注未來市場波動風險。
  • 房產業務貢獻不穩定： 房產業務佔比在2022年後顯著下降，且波動較大，顯示其非核心業務的貢獻不穩定，雖然有助於聚焦主業，但若作為資產活化或獲利來源則可能造成營收波動。

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