羅昇（8374）法說會日期、內容、AI重點整理

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羅昇（8374）法說會日期、直播、報告分析

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羅昇企業 (8374) 2025年第三季法人說明會報告分析

本報告旨在分析羅昇企業（股票代碼：8374）於2025年11月20日發佈的第三季法人說明會內容。本分析將提供對公司財務狀況、營運發展、未來展望及策略佈局的全面解讀，並評估其對股票市場的潛在影響與投資人應注意的重點。

整體觀點

羅昇企業在2025年第三季及前三季展現了顯著的營收增長，尤其在年度迄今（YTD）表現強勁，營收和獲利能力均有大幅提升。公司正積極從傳統產品分銷商轉型為「綠能暨智動化解決方案整合服務專家」，透過其在AI智動化、綠能及半導體等領域的策略佈局與生態系整合，尋求提升附加價值和客戶黏著度。財務結構方面，流動性顯著改善，負債比率降低，顯示其財務體質日益健全。然而，第三季度的部分財務數據顯示獲利能力相較第二季度略有下滑，且營運現金流表現不佳，這可能反映了短期營運調整或營運資金管理的挑戰。

對股票市場的潛在影響

本報告內容預期對羅昇的股價產生中性偏多的影響。長期來看，公司明確的轉型策略和在AI智動化、綠能、半導體等高成長領域的佈局，有望吸引市場對其未來成長潛力的關注，形成長期利多。強勁的年度迄今財務表現、改善的財務比率（如流動比率、負債比率、ROE）也將為股價提供支撐。然而，第三季度環比獲利能力的短期波動以及營運現金流的負面表現，可能在短期內造成市場觀望，影響投資者信心，形成短期利空，但若這些情況能被有效解釋或改善，長期成長動能仍值得期待。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢： 預期羅昇在第四季度的財務表現可能面臨來自全球經濟環境、產業庫存調整以及市場競爭的挑戰，需觀察其毛利率與營運費用控制能力。營運現金流的改善將是短期內判斷其營運效率的關鍵指標。
  • 長期趨勢： 羅昇透過綠能暨智動化解決方案的策略轉型，以及在半導體產業的深耕，符合全球工業4.0、永續發展與高科技製造的長期趨勢。結合明基佳世達集團的資源，其在垂直整合與生態系夥伴的發展，將為公司帶來穩健的長期成長動能與差異化競爭優勢。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 關注獲利能力與毛利率： 雖然營收成長強勁，但第三季毛利率與營業淨利率環比下降。投資人應關注公司如何維持並提升其獲利能力，尤其是在轉型過程中對高附加價值業務的貢獻。
  • 審視營運現金流： 2025年前三季的營運活動現金流入顯著減少，甚至低於前兩年，這是一個警訊。投資人需了解現金流下降的原因（例如應收帳款增加、庫存堆積或營運成本上升），以及公司是否有具體的改善計畫。
  • 評估策略轉型成效： 羅昇正從產品銷售轉向解決方案服務。投資人應密切關注新業務模式的營收佔比、毛利率貢獻以及客戶黏著度的提升情況，這將是判斷其長期成長潛力的關鍵。
  • 留意產業景氣波動： 儘管策略佈局多元，但半導體與工業傳動等部分產品類別在2025年前三季營收出現下滑，顯示其仍受產業景氣影響。投資人應綜合考量整體產業環境變動。
  • 明基佳世達集團綜效： 作為明基佳世達集團成員，羅昇可能享有集團資源與技術支持。投資人可關注集團內部協同效應對羅昇業務發展的具體貢獻。

利多或利空資訊條列

  • 利多 (Bullish)：
    • 營收與獲利強勁增長 (YTD)： 2025年前三季銷貨淨額達新台幣3,519百萬元，年增43%；營業淨利年增186百萬元（5%），稅後純益年增134百萬元（3%），基本每股盈餘年增0.50元，顯示營運擴張成效顯著。(頁7)
    • 毛利率與營業淨利率改善 (YTD)： 2025年前三季毛利率從2024年的23%提升至25%，營業淨利率從2024年的2%大幅提升至7%，顯示整體營運效率及獲利能力有明顯改善。(頁7)
    • 產品組合優化與新動能： 設備及耗材類在2025年前三季佔比從8%大幅提升至30%，成為主要成長動能。自動化控制類雖佔比下降，但絕對金額亦有所增長。(頁8)
    • 區域市場多元化與國際擴張： 歐洲及美洲市場營收佔比顯著提升，其中美洲市場從4%大幅增至12%，顯示國際市場開拓有成，降低對單一區域的依賴。(頁8)
    • 財務結構改善： 負債比率從2024年第三季的48%降至2025年第三季的41%，短期借款大幅減少，長期借款已歸零，顯示公司財務風險降低，體質更為穩健。(頁9、11)
    • 流動性與速動性增強： 流動比率與速動比率均有顯著提升，分別從2024年第三季的162%和107%上升至2025年第三季的222%和151%，表示短期償債能力大幅強化。(頁11)
    • 營運資金週轉效率提升： 營運資金週轉天數由2024年第三季的149天大幅縮短至109天，顯示現金轉換週期加快，營運資金運用效率提高。(頁11)
    • 權益報酬率顯著提升： 權益報酬率(ROE)從2024年第三季的2.4%大幅提升至2025年第三季的8.0%，反映股東權益獲利能力大幅增強。(頁11)
    • 策略性轉型與高成長領域佈局： 公司明確定位為「綠能暨智動化解決方案整合服務專家」，並在中長期計畫中聚焦AI智動化、綠能及半導體等高附加價值領域，將有助於開拓新市場並提升競爭力。(頁13-16)
    • 價值鏈向上延伸： 策略佈局顯示公司正從單純的「產品銷售」發展至「技術銷售」及「方案銷售」，透過提供更複雜的整合解決方案，提升客戶黏著度與毛利空間。(頁15)
  • 利空 (Bearish)：
    • 季度獲利能力環比下滑： 2025年第三季銷貨淨額雖環比微增1%，但營業毛利環比減少2%（毛利率從25%降至23%），營業淨利環比減少1%（營業淨利率從7%降至6%），稅後純益及基本每股盈餘亦環比下滑，顯示季度間的獲利能力面臨壓力。(頁6)
    • 營運活動現金流顯著減少： 2025年前三季營運活動現金流入僅136百萬元，相較2024年前三季的400百萬元和2023年的187百萬元有明顯下降，反映公司在創造營運現金流方面面臨挑戰，可能與應收帳款增加有關。(頁10)
    • 籌資活動現金流出： 2025年前三季籌資活動現金流出達423百萬元，主要由於發放現金股利及子公司特別股股利，以及借款淨償還，導致期末現金減少。(頁10)
    • 部分產品線衰退： 2025年前三季半導體設備材料銷售及服務類以及工業傳動類營收佔比和絕對金額均較2024年前三季有所下降，顯示這些曾經的主力產品線面臨挑戰或市場需求變化。(頁8)
    • 應收帳款週轉天數略增 (QoQ)： 應收帳款週轉天數由第二季的76天增至第三季的80天，儘管年增有所改善，但季度間的增加可能反映應收帳款回收效率略有放緩。(頁11)
    • 應付帳款週轉天數縮短 (YoY)： 應付帳款週轉天數從2024年第三季的74天縮短至2025年第三季的65天，雖然季度間持平，但年增縮短表示公司對供應商的付款速度加快，可能影響營運資金的運用彈性。(頁11)

條列式重點摘要與趨勢分析

1. 2025年第三季財務結果

1.1 合併綜合損益表摘要 (季報)

項目 2025第三季 2025第二季 QoQ 變化 (amt) QoQ 變化 (%) 2024第三季 YoY 變化 (amt) YoY 變化 (%)
銷貨淨額 1,210 百萬元 1,195 百萬元 +15 百萬元 +1% 996 百萬元 +214 百萬元 +21%
營業毛利 279 百萬元 (23%) 301 百萬元 (25%) (22) 百萬元 -2% 236 百萬元 (24%) +43 百萬元 -1%
營業淨利 73 百萬元 (6%) 89 百萬元 (7%) (16) 百萬元 -1% 48 百萬元 (5%) +25 百萬元 +1%
稅後純益 53 百萬元 (4%) 60 百萬元 (5%) (7) 百萬元 -1% 33 百萬元 (3%) +20 百萬元 +1%
基本每股盈餘 0.22 元 0.24 元 (0.02) 元 0.15 元 +0.07 元

主要趨勢：

  • 營收增長： 第三季銷貨淨額環比微增1%，同比大幅增長21%，顯示營收持續擴張。
  • 毛利率與營業淨利率下降 (QoQ)： 儘管營收增加，但毛利率和營業淨利率環比均有所下降，從第二季的25%和7%降至第三季的23%和6%，顯示獲利能力在當季面臨壓力。
  • 獲利能力改善 (YoY)： 相較於去年同期，營業毛利、營業淨利、稅後純益及每股盈餘均有顯著提升，反映公司整體獲利狀況同比表現良好。

1.2 合併綜合損益表摘要 (年度迄今 YTD)

項目 2025前三季 2024前三季 YoY 變化 (amt) YoY 變化 (%)
銷貨淨額 3,519 百萬元 (100%) 2,465 百萬元 (100%) +1,054 百萬元 +43%
營業毛利 876 百萬元 (25%) 572 百萬元 (23%) +304 百萬元 +2%
營業淨利 247 百萬元 (7%) 61 百萬元 (2%) +186 百萬元 +5%
稅後純益 177 百萬元 (5%) 43 百萬元 (2%) +134 百萬元 +3%
基本每股盈餘 0.70 元 0.20 元 +0.50 元

主要趨勢：

  • 營收與獲利爆發性增長： 2025年前三季銷貨淨額同比增長高達43%，營業淨利更是大幅增長5個百分點至7%，稅後純益及每股盈餘均實現顯著提升，表明公司在年度迄今的整體經營績效非常強勁。
  • 毛利率與營業淨利率顯著改善： 前三季毛利率從23%提升至25%，營業淨利率從2%大幅提升至7%，顯示公司在成本控制和營運效率上有長足進步。

1.3 羅昇集團 產品別/地區別財務績效 (年度迄今 YTD)

  • 合併營收：
    • 2024年前三季為新台幣2,465百萬元。
    • 2025年前三季為新台幣3,519百萬元，同比增長約43%，與損益表數據一致，顯示營收規模顯著擴大。
  • 產品別佔比變化：
    • 設備及耗材類： 佔比從2024年的8%躍升至2025年的30%，成為最大的產品類別，顯示該業務部門有爆發性成長。
    • 自動化控制類： 佔比從34%降至31%，但絕對金額有所增長，仍是重要營收來源。
    • 半導體設備材料銷售及服務類： 佔比從17%降至12%，絕對金額也有所減少，可能受半導體產業短期波動影響。
    • 工業傳動類： 佔比從27%降至16%，絕對金額減少，顯示此類產品表現不佳。
    • 能源管理產品類： 佔比從14%降至11%，絕對金額略增。
    • 趨勢： 營收結構正在轉變，設備及耗材類是主要成長引擎，而半導體及工業傳動類則面臨挑戰。
  • 地區別佔比變化：
    • 台灣： 佔比從44%降至31%，但絕對金額略有增加。
    • 中國： 佔比從37%降至32%，但絕對金額有所增長。
    • 歐洲： 佔比從14%增至18%，絕對金額顯著增長，顯示歐洲市場拓展成功。
    • 美洲： 佔比從4%大幅增至12%，絕對金額大幅增長，顯示美洲市場為新興的重要成長區域。
    • 趨勢： 國際市場（歐洲、美洲）的營收貢獻顯著提升，區域營收來源更趨多元化，降低對單一市場的依賴。

1.4 合併資產負債表摘要

項目 2025.09.30 2025.06.30 QoQ 變化 (amt) QoQ 變化 (%) 2024.09.30 YoY 變化 (amt) YoY 變化 (%)
現金及約當現金 914 百萬元 906 百萬元 +8 百萬元 0% 996 百萬元 (82) 百萬元 -1%
應收票據及帳款 1,078 百萬元 944 百萬元 +134 百萬元 +2% 935 百萬元 +143 百萬元 +3%
存貨 893 百萬元 889 百萬元 +4 百萬元 +1% 974 百萬元 (81) 百萬元 0%
資產總計 5,079 百萬元 4,954 百萬元 +125 百萬元 0% 5,192 百萬元 (113) 百萬元 0%
短期借款 372 百萬元 282 百萬元 +90 百萬元 +1% 600 百萬元 (228) 百萬元 -5%
應付公司債 475 百萬元 473 百萬元 +2 百萬元 -1% 0 百萬元 +475 百萬元 +9%
長期借款 0 百萬元 0 百萬元 0 百萬元 0% 300 百萬元 (300) 百萬元 -6%
負債總計 2,106 百萬元 2,070 百萬元 +36 百萬元 -1% 2,467 百萬元 (361) 百萬元 -7%
權益總計 2,973 百萬元 2,884 百萬元 +89 百萬元 +1% 2,725 百萬元 +248 百萬元 +7%
每股淨值 18.64 元 18.11 元 +0.53 元 17.68 元 +0.96 元

主要趨勢：

  • 應收帳款增加： 應收票據及帳款環比及同比均有顯著增加，這可能與營收成長有關，但也需關注其對現金流的影響。
  • 負債結構優化： 短期借款同比大幅減少，長期借款已歸零，總負債同比減少。儘管新增應付公司債，但整體負債比率仍呈下降趨勢，顯示財務風險降低。
  • 權益增長： 權益總計環比及同比均有增長，每股淨值同步提升，反映公司累積獲利和股東價值提升。

1.5 現金流量表摘要

項目 2025前三季 2024 2023
期初現金 1,238 百萬元 392 百萬元 436 百萬元
營運活動現金流入 136 百萬元 400 百萬元 187 百萬元
投資活動現金流出 (16) 百萬元 (356) 百萬元 (5) 百萬元
籌資活動現金流入(出) (423) 百萬元 778 百萬元 (221) 百萬元
期末現金 914 百萬元 1,238 百萬元 392 百萬元

主要趨勢：

  • 營運現金流顯著減少： 2025年前三季營運活動現金流入僅136百萬元，相較2024年的400百萬元大幅下降，甚至低於2023年。這是一個重要的警訊，可能需要進一步分析應收帳款或存貨管理效率。
  • 籌資活動現金流出： 2025年前三季籌資活動呈現淨流出423百萬元，主要來自發放現金股利和子公司特別股負債之股利，以及借款淨償還。
  • 期末現金下降： 由於營運活動現金流入減少和籌資活動淨流出，2025年前三季期末現金較2024年末有所下降，但仍顯著高於2023年末水平。

1.6 重要財務指標

項目 2025.09.30 2025.06.30 QoQ 變化 2024.09.30 YoY 變化
應收帳款週轉天數 80 天 76 天 +4 天 104 天 -24 天
存貨週轉天數 94 天 96 天 -2 天 119 天 -25 天
應付帳款週轉天數 65 天 65 天 0 天 74 天 -9 天
營運資金週轉天數 109 天 107 天 +2 天 149 天 -40 天
流動比率 222% 218% +4ppt 162% +60ppt
速動比率 151% 145% +6ppt 107% +44ppt
負債比率 41% 42% -1ppt 48% -7ppt
權益報酬率 (a) 8.0% 8.6% -0.6ppt 2.4% +5.6ppt

主要趨勢：

  • 現金轉換週期改善： 應收帳款週轉天數與存貨週轉天數同比均大幅縮短，使營運資金週轉天數（現金轉換週期）同比縮短40天，顯示營運效率顯著提升，但在第三季環比略有惡化。
  • 償債能力與財務穩定性提升： 流動比率和速動比率同比大幅提升，負債比率同比顯著下降，表明公司短期償債能力強勁，長期財務結構穩健。
  • 獲利能力指標優化： 權益報酬率同比大幅增長5.6個百分點，顯示股東投資報酬率顯著提高，儘管環比略有下降。

2. 營運發展概況及展望

2.1 綠能暨智動化解決方案整合服務專家

  • 羅昇企業定位為「智動化機電零組件通路商」及「解決方案整合服務提供者」。
  • 集團旗下公司及夥伴涵蓋多元領域：
    • 達昇能源： 專注創能、儲能、節能，提供能源服務，涵蓋空調、空壓、熱回收、照明、用電管理等。
    • TRANSPAK： 外銷導向的捆包機領導品牌，75%產品銷售於歐美市場。
    • BlueWalker PowerWalker： 不斷電系統（UPS）和逆變器供應商，銷售網絡遍佈歐洲、中東、非洲。
    • STC 資騰科技： 半導體及光電太陽能相關設備、耗材及零組件代理銷售與技術服務。
    • 氫豐： 氫能與燃料電池技術開發。
    • REI： 馬達與控制器，伺服馬達、制動器及機電整合能力，產品應用於國防軍工、航太及無人機等領域。
  • 趨勢： 羅昇集團透過多元的子公司與策略夥伴，建構了從綠能到智動化的廣泛解決方案能力，實現資源整合與市場擴張，符合產業趨勢。

2.2 羅昇中長期計畫：成為客戶產業升級轉型的最佳好夥伴

  • AI智動化：
    • 發展智能行業應用中心，提供Pick & Place & Move應用、AI機器視覺、包裝/堆棧/拆棧解決方案。
    • 佈局AGV/AMR移動載具、MES+SECS/GEM+軟體解決方案，並提供數據分析及雲端管理平台。
    • 趨勢： 瞄準智慧製造與工業4.0趨勢，提供客戶從硬體到軟體的整合性智能自動化解決方案。
  • 綠能：
    • 提供綠能規劃（再生能源/節能/儲能設備、系統）、電價管理、冷凍空調解決方案。
    • 拓展充電服務營運管理平台、充電樁、UPS及氫能相關業務。
    • 趨勢： 積極響應全球綠色轉型與永續發展目標，提供多元化的能源管理與綠能應用方案。
  • 半導體：
    • 針對廠務、製程、智慧物流等領域，提供相關系統/設備/元件/耗材。
    • 趨勢： 鎖定半導體高科技產業的需求，提供關鍵的設備與解決方案。
  • 趨勢： 中長期計畫顯示公司明確的策略方向，聚焦於高成長、高附加價值的產業升級領域，透過整合集團內外部資源，提供一站式解決方案。

2.3 羅昇策略布局與方案規劃

  • 公司策略性地從產品銷售 (Business Model 1) 轉向提供技術銷售 (Business Model 2) 及更高附加價值的方案銷售 (Business Model 3)。
  • 產品銷售 (Business Model 1)： 以分銷產品為主，如運算控制模組、電源節能模組、感測檢測模組、傳輸通訊模組、機械傳動模組等。
  • 技術銷售 (Business Model 2)： 提供領域應用服務，如捆包堆棧整體解決方案、能源監控與管理解決方案、智動化設備與智能化方案、軟體應用與加值方案。
  • 方案銷售 (Business Model 3)： 透過生態系夥伴合作、併購或合資，提供更全面的解決方案。
  • 趨勢： 羅昇正逐步向價值鏈上游移動，從單純銷售產品轉變為提供綜合性、客製化的解決方案，預計將能提升毛利率、客戶黏著度及企業競爭力。

2.4 綠能暨智動化解決方案整合服務專家 (詳細方案)

  • 清晰地闡述了從「元件、模組、次系統」到「智能設備」與「智動化生產」，最終實現「數位轉型 & 智慧製造」的過程。
  • 同時，透過「感測檢測模組、運算控制模組、傳輸通訊模組、電源節能模組」等基礎元件，向上發展至「先進廠務管理」，達成「綠色轉型 & 能源管理」的目標。
  • 趨勢： 羅昇的解決方案涵蓋了碳盤查/碳足跡、預測/預防性維護保養、生產履歷/效率提升等現代工業和環保的核心需求，顯示其方案的全面性和前瞻性。

總結

羅昇企業在2025年第三季及前三季展現了強勁的營收成長與獲利能力的提升，特別是年度迄今的財務表現亮眼，反映公司整體營運向好。財務體質方面，流動比率、速動比率、負債比率及權益報酬率等關鍵指標均有顯著改善，顯示其財務穩健性與效率不斷增強。公司策略性地從傳統產品分銷商轉型為「綠能暨智動化解決方案整合服務專家」，透過在AI智動化、綠能和半導體等高成長領域的佈局，以及向價值鏈上游（技術銷售、方案銷售）的延伸，有望開拓新的成長空間並提升獲利能力。

對於股票市場而言，羅昇的長期轉型策略和亮眼的年度迄今財務數據，將構成利多因素，有助於提振投資人對其未來成長潛力的信心。然而，第三季度獲利能力環比略有下滑以及營運現金流顯著減少，則是短期內需關注的利空。特別是營運現金流的壓力，可能需要公司在應收帳款管理或營運資金週轉方面採取更積極的措施。

展望未來，羅昇的長期趨勢判斷為中性偏多。全球對智慧製造、綠色能源和半導體產業的需求持續增長，為羅昇的策略佈局提供了廣闊的市場空間。公司在歐洲和美洲市場的擴張也顯示了其國際化能力。短期內，投資人應密切關注季度獲利能力的穩定性以及營運現金流的改善情況，並審慎評估其策略轉型所帶來的實質效益和高附加價值業務的營收貢獻。散戶投資者尤其需要留意財報細節，特別是現金流量表的變化，以全面評估公司的營運狀況和成長前景。

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