日友（8341）法說會日期、內容、AI重點整理
日友（8341）法說會日期、直播、報告分析
公開資訊觀測站資訊
- 日期
- 地點
- 台北市中正區忠孝西路一段6號14樓
- 相關說明
- 本公司受邀參加福邦證券舉辦之法人說明會，說明本公司近期之營運成果與未來展望。
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本站AI重點整理分析
以下內容由AI生成：
這份發佈於 2025 年 8 月 21 日的日友（股票代碼：8341）法人說明會簡報，全面闡述了日友公司在環境廢棄物處理領域的營運現況、核心技術、財務表現與未來策略展望。從宏觀角度分析，日友作為臺灣專業廢棄物處理的先驅者與領航者，憑藉其深厚的技術積累和兩岸佈局，具備產業護城河。然而，深入檢視其近年財務數據，可以發現公司正面臨利潤率下滑的挑戰，特別是中國大陸子公司的營運表現與季度數據呈現出的下行趨勢，對公司短期營運構成了壓力。
儘管面臨當前營運壓力，簡報也揭示了公司透過大陸子公司債務重組與未來三年的大規模資本支出計畫，展現出其強化財務結構、提升技術實力並擴充處理能量的長期策略雄心。這些舉措有望在未來改善營運效率、提升整體獲利能力，並為其長期發展奠定基礎。投資者在評估日友時，需在短期獲利下滑與長期戰略佈局之間取得平衡，並密切關注公司如何有效地將資本投入轉化為實際的營運效益。
重點摘要
公司簡介與沿革
- 日友環保科技股份有限公司成立於民國 83 年 (1994 年)，是臺灣第一家專業生物醫療廢棄物焚化處理廠。
- 其業務涵蓋有害廢棄物清運、焚化、固化、物化及掩埋等一條龍式服務，為臺灣及中國大陸地區的高科技產業與醫療體系提供重要環保支持。
- 公司於 2015 年 3 月掛牌上市，並自 2003 年起陸續拓展中國大陸投資，2012 年取得臺灣中部事業廢棄物綜合處理中心經營權。
- 近年重要里程碑包括雲林三廠、彰濱二廠的操作許可取得、雲林一廠的整廠更新，以及北京潤泰、運城、宿遷、日照磐岳等中國大陸子公司危廢經營許可證的更新與股權取得，顯示其持續擴大兩岸營運規模。
- 青新公司於 2023 年登錄興櫃，並預計於 2024 年 6 月掛牌創新板上市，此舉有助於優化集團資源與價值釋放。
服務範圍與專業處理設施
- 日友在臺灣擁有雲林一廠（醫廢）和三廠（醫廢），核准處理量分別為 612 公噸/月和 1,080 公噸/月。彰濱廠則處理事業廢棄物，包含焚化（一、二廠各 2,100 公噸/月）、物化（1,800 公噸/月）、固化（3,600 公噸/月）及掩埋（6,000 公噸/月），顯示其多元化的處理能力。
- 中國大陸地區的設施處理能力龐大，包括北京潤泰焚化廠（47,450 公噸/年）、日照磐岳焚化及物化（總計 60,000 公噸/年）、運城潤泰焚化、物化、固化（總計 70,000 公噸/年），以及宿遷潤泰掩埋廠（20,000 公噸/年）。這些投資布局展現了日友深耕大陸危險廢物及醫療廢物處置市場的企圖心。
- 此外，日友亦提供清運服務，旗下包含青新、良衛、正新等公司，並設有多個清除據點，形成上下游整合的服務鏈。
核心技術
- **焚化處理：** 為主要技術，具備高效減容和有機物破壞能力，採節能設施並利用熱交換提升排放溫度，技術領先。
- **物化處理：** 設有兩套重金屬廢液還原系統和兩套酸鹼廢液中和處理系統，可回收用水實現污水零排放。
- **固化處理：** 採用精密的配料與混練系統，將固體廢棄物與有害廢棄物轉化為穩定固化物，確保後續掩埋的安全性。
- **掩埋處理：** 彰濱廠處理固化物、焚化底渣等一般事業廢棄物，採獨立分區掩埋並舖設雙層不透水布，配備滲出水收集與地下水監測系統。
- **管理系統：** 首創廢棄物清除處理管理系統，實現聯單無紙化，提升資料傳送效率、管理監控，並實現廢棄物流向透明化，此系統領先業界。
財務資料分析
歷年營收獲利比較（2019-2024年）
項目 2019 2020 2021 2022 2023 2024 趨勢觀察 營業收入（新台幣仟元） 2,620,308 2,906,727 3,354,388 3,843,429 3,256,897 3,696,692 先增後降再升，2022年達高峰後，2023年顯著下滑，2024年回升但未達2022年高點。 營業毛利（新台幣仟元） 1,621,152 1,710,228 1,752,255 1,788,680 1,342,260 1,566,636 與營收趨勢類似，2022年達高峰後，2023年大幅下降，2024年部分回升。 毛利率 61.87% 58.83% 52.24% 46.54% 41.21% 42.38% 呈現持續下降趨勢至2023年，2024年有輕微回升，但仍遠低於前期水準，顯示成本或定價壓力增加。 每股稅後淨利 (EPS)（元） 8.91 8.91 8.47 7.72 3.4 3.69 自2020年起呈現明顯下滑趨勢，2023年腰斬，2024年雖有微幅回升但遠未恢復往日水準。 本季與去年同期/上季比較（2025年第二季）
項目 2025 Q2 2024 Q2 (YoY變化) 2025 Q1 (QoQ變化) 趨勢觀察 (YoY) 趨勢觀察 (QoQ) 營業收入 914,497 948,909 (-3.63%) 965,305 (-5.26%) 年對年下滑，顯示營收動能不足。 季對季顯著下滑，顯示短期營運承壓。 營業毛利 388,906 409,399 (-5.01%) 424,746 (-8.44%) 年對年下滑。 季對季顯著下滑。 毛利率 42.53% 43.14% (-1.41%) 44.00% (-3.34%) 年對年微幅下滑。 季對季明顯下滑，反映利潤率壓力。 營業利益 208,988 180,858 (15.55%) 231,604 (-9.76%) 年對年顯著增長（基期較低）。 季對季明顯下滑。 本期淨利 145,637 144,881 (0.52%) 189,754 (-23.25%) 年對年微幅增長，近乎持平。 季對季大幅下滑。 每股盈餘 (EPS) 0.93 1.01 (-7.92%) 1.29 (-27.91%) 年對年下滑。 季對季大幅下滑。 季度財務觀察： 2025 年第二季的營業收入、毛利、毛利率、營業利益及 EPS，相較於前一季（2025 Q1）均呈現顯著下滑趨勢。而相較於去年同期（2024 Q2），雖然營業利益有所增長（可能受益於去年同期基期較低），但營收、毛利和 EPS 仍呈現下滑，尤其是 EPS 降幅接近 8%。這顯示日友近期營運表現不佳，盈利能力面臨挑戰。
營業收入結構（2024 Q2、2025 Q1、2025 Q2）
- 簡報以圓餅圖呈現營收組成，雖未標示臺灣業務的具體比例，但觀察中國大陸事業廢棄物 (大陸事廢) 中「運城」廠區的貢獻比例從 2024 Q2 的 14% 下降至 2025 Q2 的 3%，呈現明顯減少。
- 「宿遷」的貢獻比例維持在 1-2% 之間，而「日照」則穩定在 2%。
- 這意味著在中國大陸的特定地區（如運城）營收貢獻比例顯著降低，可能反映當地市場變化或廠區運營狀況不佳。儘管整體營收仍有下滑，臺灣業務所佔比例應有所增加（或維持相對穩定），作為營收主要支柱。
毛利率與稼動率（臺灣與中國大陸危險廢物）
- 簡報以示意圖顯示，臺灣醫廢、臺灣事廢（焚化）、以及北京醫廢的毛利率看起來相對較高且穩定。
- 相對地，中國大陸的日照、運城、宿遷廠區的危險廢物毛利率則顯得較低，且似乎有波動。其中，運城的毛利率看起來尤為低下。
- 稼動率方面，臺灣及北京廠區的稼動率普遍看起來較高且穩定，而中國大陸其他廠區的稼動率則相對較低且有較大波動。
- 此現象解釋了整體毛利率下降的趨勢，中國大陸子公司，特別是運城，盈利能力較弱且產能利用不足，可能成為公司整體獲利表現的拖累。
未來展望
大陸子公司債務重組
- 日友正透過債權轉增資，優化大陸子公司（運城、宿遷、北京潤泰）的財務結構，旨在避免匯率波動造成的匯兌損益，並強化這些子公司的財務體質。
- 運城和宿遷已分別於 2025 年 3 月和 4 月完成債轉增，而北京潤泰預計在 2025 年下半年執行。這是一項重要的去槓桿化和財務風險控管措施。
預估 3 年資本支出
- 日友預計在 2025-2027 年間投入總計新台幣 10.52 億元（1,052,000 仟元）的資本支出，其中 2026 年為投入高峰（4.89 億元）。
- 主要投資集中在臺灣彰濱廠（8 億元），用於第五區掩埋場工程及焚化一廠設備整改等，這顯示公司對臺灣核心業務的持續投資與維護。
- 中國大陸廠區也有資本支出，包括北京、運城、日照的焚化爐設備維護、填埋工程和廠區修繕等。
對股票市場的影響與未來趨勢分析
基於上述簡報內容，本分析將評估其對日友（8341）股票市場的影響，並為投資人提供策略性建議。
整體分析與市場情緒判斷
日友身處環保產業，尤其是在醫療和有害廢棄物處理領域，其業務性質相對穩定且具有剛性需求，受法規支持。公司在臺灣市場的領先地位與專業技術是其核心競爭力。然而，近年來的財報數據，特別是毛利率和 EPS 的持續下滑趨勢，以及最新季度（2025 Q2）營收與盈利能力的反覆下滑，顯示公司面臨的成本壓力、市場競爭或中國大陸市場營運挑戰。投資人應認識到，即使產業前景看好，若企業無法有效轉嫁成本或提升營運效率，盈利能力仍會受損。
展望未來，公司對中國大陸子公司的債務重組以及大規模資本支出的計畫，雖旨在強化長期發展動能和改善財務體質，但這些效益的顯現需要時間。短期內，市場可能對公司當前盈利下滑、尤其是中國大陸業務盈利能力和稼動率不足的擔憂有所反映。
利多與利空因素
本報告內容所揭示的利多與利空因素如下，均以文件內容為參考基礎：
利多因素（Bullish Factors）：
- 產業領導地位與一條龍服務： 日友是臺灣首家專業醫廢焚化處理廠，擁有從清運、焚化、固化、物化到掩埋的完整產業鏈服務。在臺灣事業廢棄物處理，特別是高科技產業廢棄物處理中扮演關鍵角色，具有深厚的產業護城河和專業壁壘。（文件頁 4、8）
市場影響： 強調公司在市場中的龍頭地位和專業服務的不可取代性，有利於維護客戶關係和業務穩定，為股價提供長期支撐。
- 兩岸擴張與市場潛力： 公司積極在中國大陸投資佈局，擁有北京、運城、宿遷、日照等多個危險廢物及醫療廢物處理廠，總產能巨大。中國大陸的環境治理需求不斷增加，為公司提供了廣闊的成長空間。（文件頁 8-12）
市場影響： 大陸市場的潛力被視為公司未來增長的重要引擎。成功整合並提升中國大陸業務的效率，將大幅提升公司估值。
- 財務結構優化（大陸子公司債務重組）： 透過債權轉增資，公司旨在改善大陸子公司的財務體質，降低債務負擔，並規避潛在的匯兌損益風險。這項舉措有助於增強資產負債表的穩健性。（文件頁 25）
市場影響： 財務結構的改善能降低營運風險，增強投資人信心，為股價注入穩定因素，並釋放因匯損或財務問題而壓抑的估值。
- 持續的資本支出與技術升級： 公司規劃未來三年超過 10 億元新台幣的大規模資本支出，主要用於臺灣彰濱廠區的掩埋場擴建和焚化爐設備整改，以及中國大陸廠區的維護與升級。這顯示公司積極投資於產能擴充和效率提升，有利於鞏固其競爭優勢和未來收入增長。（文件頁 27）
市場影響： 長期的資本投入是企業成長的基礎，尤其在固定資產投資大的環保行業。成功的 CapEx 將確保公司能滿足未來需求並提高成本效率，有助於股價長期穩健。
- 核心技術領先與管理系統優勢： 採用最先進的節能設施和環保處理技術，並首創廢棄物清除處理管理系統實現聯單無紙化，提升了營運效率與透明度。污水深度處理系統實現零排放。（文件頁 10, 14, 18-19）
市場影響： 技術與管理的優勢有助於提升競爭力、符合日益嚴格的環保法規，並提高客戶滿意度，對公司的市場聲譽和盈利能力形成長期支撐。
利空因素（Bearish Factors）：
- 盈利能力持續下滑： 從 2019-2023 年，公司的毛利率、營業利益和 EPS 均呈現明顯且持續的下滑趨勢。雖然 2024 年有輕微回升，但仍未恢復到以往的高點，顯示公司核心獲利能力面臨結構性壓力。（文件頁 21）
市場影響： 盈利能力下滑是股價最大的拖累。這將直接影響投資人的預期，可能導致股價估值承壓，尤其是對股息導向的投資人而言。
- 近期季度營運表現疲軟： 2025 年第二季相較於前一季（QoQ），以及相較於去年同期（YoY），多數核心財務指標（如營收、毛利、毛利率、本期淨利和 EPS）均呈現下滑。尤其季對季的大幅下滑更值得警惕，表明短期營運狀況惡化。（文件頁 22）
市場影響： 短期盈利數據的惡化往往會直接衝擊市場信心，引發股價下修。投資人可能會觀望，待業績觸底反彈方考慮買入。
- 中國大陸子公司毛利率及稼動率偏低： 簡報中的圖表暗示中國大陸的日照、運城、宿遷廠區毛利率相對臺灣與北京廠區較低，且稼動率不高。尤其運城廠區的毛利率顯著偏低，且其營收貢獻佔比大幅下降。這表明在中國大陸的部分投資尚未達到理想的盈利水準或遭遇運營挑戰。（文件頁 23-24）
市場影響： 中國大陸市場的巨大潛力尚未完全轉化為盈利，其低效率會拖累公司整體獲利，可能導致投資人對其大陸業務的增長前景產生疑慮。
- 資本支出的不確定性回報： 儘管大規模資本支出是必要的，但在盈利能力下滑的背景下，其投入回報率和效率將成為關注點。若新產能無法有效消化或市場競爭加劇，可能進一步拖累財務表現。（文件頁 27）
市場影響： 大額資本支出增加了營運風險，市場會對這些投資能否在未來有效提振盈利並實現預期回報保持觀望態度。
股價短期與長期趨勢預測
- 短期趨勢（未來 3-6 個月）： 預計日友的股價將面臨一定下行壓力。主要的負面影響來自於其 2025 年第二季度糟糕的財報數據（無論是季對季或年對年多項指標下滑），尤其是盈利能力的惡化。這會影響市場信心，使短期內股價偏弱整理或呈現回檔。投資者將密切關注下半年的財報表現，以判斷盈利下滑是否觸底。此外，儘管大陸子公司債務重組是正面消息，但短期內效果有限，市場關注焦點仍在盈利能力。
- 長期趨勢（未來 1-3 年）： 長期來看，日友在環保產業的專業與布局仍然是其核心優勢，市場前景仍具增長潛力。其積極的資本支出將逐步帶來新產能和效率提升。大陸子公司的債務重組如能順利完成並改善盈利能力，將為長期成長奠定基礎。若公司能有效提升中國大陸廠區的稼動率和毛利率，並使臺灣的新投資產生預期效益，長期股價有望恢復上行趨勢。然而，若毛利率持續承壓、中國大陸業務仍未能轉虧為盈或大幅改善效率，則長期股價成長空間將受限。
投資人（特別是散戶）注意事項
- 關注毛利率與 EPS 趨勢： 這是評估公司核心競爭力與盈利能力的關鍵指標。投資人應持續追蹤未來季度的毛利率和 EPS，觀察是否能擺脫近期低迷，恢復成長動能。如果持續惡化，則需警惕。
- 深入研究中國大陸業務： 中國大陸業務是日友未來成長的重要動力，但也存在較高的經營風險（低毛利率、稼動率、政策不確定性等）。散戶應關注公司在中國大陸業務的運營策略調整及其成效，例如債務重組是否真的帶來財務健康改善、產能利用率是否提升、獲利狀況是否改善等。
- 評估資本支出效益： 巨額資本支出雖然長期有利，但若未能帶來對應的營收與獲利增長，反而可能成為資金壓力。投資人需審慎評估這些投入是否能及時轉化為實際的經營成果，而非僅是資產規模的擴大。
- 現金股利政策與實際收益： 簡報中未顯示具體的現金股利數字，僅顯示股利發放率在 70%-110% 區間。鑒於近年 EPS 下滑，即便維持高發放率，實際股利金額仍可能減少。追求現金股利的投資人應計算實際預期收益而非僅看發放率。
- 注意財報釋出與法說會內容： 公司法說會的報告傾向於傳達正面信息，投資人需更客觀地解讀財務數據，不被過度樂觀的前瞻性陳述所迷惑，應以會計師簽證的財報為主。尤其應關注下次法說會如何解釋當前季度的盈利下滑，以及是否提出明確的改善方案。
- 避免盲目追漲殺跌： 面對短期業績波動，散戶應保持理性。切忌在盈利下滑消息公佈後盲目恐慌殺跌，也勿在僅因宏觀利好（如環保政策）而股價上漲時盲目追漲。
總體而言，日友是一家具備扎實基礎和明確擴張策略的環境產業公司，但目前正面臨短期盈利挑戰。對於投資人來說，理解這些挑戰的性質並評估公司能否有效應對，將是決定是否投資及如何配置的核心判斷依據。
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