群聯（8299）法說會日期、內容、AI重點整理

群聯（8299）法說會日期、直播、報告分析

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日期: 2025/08/14 17:00
地點: 里昂證券安排之線上會議
相關說明: 本公司受邀參加里昂證券舉辦之2Q25財報公告線上法說會，說明營運績效等。會議細節請洽里昂證券。
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以下內容由AI生成：

群聯電子（股票代碼：8299）於2025年8月14日發布的2025年第二季法人說明會簡報，詳細揭示了公司在營運轉型、財務表現、營運亮點及技術領先方面的最新進展。綜合審視這份報告，群聯在核心業務表現上呈現顯著的成長動能與策略調整，尤其在非消費型儲存應用領域的佈局已取得成效，成功降低對NAND市場景氣波動的依賴。然而，雖然營收和營業利益表現亮眼，本期稅後淨利與每股盈餘卻因非經常性項目，特別是外幣匯兌損失的嚴重影響，而呈現大幅下滑。這使得整體報告呈現一種複雜的混合信號：營運體質日益改善，但短期財務數據受到外部衝擊。這對於股票市場而言，可能導致短期內股價的波動和不確定性，但長期來看，若市場能更深入理解其營運基本面的強勁與策略方向的正確性，公司價值有望獲得重估。對於投資人，尤其是散戶而言，務必深入分析財務細項，避免僅憑藉新聞標題的盈餘數字作出判斷。

這份報告的策略意涵至關重要。群聯積極從過去高度依賴消費型產品轉向企業級、工規及其他非消費型應用，並在AI相關領域展現其技術實力與合作關係。這種轉型有望帶來更穩定、高附加價值的營收來源，提升公司的長期競爭力和獲利能力。雖然報告中因非經常性項目導致的當期盈餘下滑確實是利空，但從營業利益率達到近13季新高以及非消費型產品貢獻占比大幅提升來看，其核心營運能力正在顯著強化。這是一個顯示基本面良好，但短期受到一次性或匯率波動影響的案例，因此在評估股價趨勢時，應將這些因素納入考量。

重點摘要

營運成果與策略轉型

**業務組合調整顯著**：群聯佈局非消費型儲存應用取得成效，2025年第二季來自非消費/零售產品的營收貢獻已超過70%，較第一季的15%（企業級和嵌入式ODM模組僅7%）大幅提升。這顯示公司已成功降低NAND市場景氣波動的影響，且在客戶固態硬碟和行動控制器市場的市佔率有所提升。

2025年第二季財務表現

**合併營收創單季新高**：

2025年第二季合併營收達新台幣178.90億元，季成長29.3%，年成長12.6%，創下單季歷史新高。

若以美元計算營收，季成長更高達37.1%，年成長17.2%，顯示若排除匯率影響，業務成長更為強勁。

2025年上半年度累計營收達新台幣317.29億元，為歷史同期第三高。

**毛利與毛利率**：

2025年第二季毛利為新台幣51.99億元，季成長21.5%，但較去年同期下滑6.2%。

毛利率為29.06%，較上季的30.93%略為下降，亦低於去年同期的34.86%。值得注意的是，本季毛利率受惠於存貨評價跌價損失回轉約2.52%。

**營業利益創近13季新高**：

營業利益達新台幣23.46億元，季成長達102.0%，年成長17.5%，營利率為13.1%，為近13季以來的最高點。這表明公司核心業務的獲利能力顯著提升。

營業費用季減8.5%，年減19.5%，主因光罩費支出減少及稅前淨利減少使員工獎酬費用下降所致。

**稅前淨利與稅後淨利顯著下滑**：

稅前淨利為新台幣10.01億元，季減25.9%，年減65.4%。

稅後淨利為新台幣7.45億元，季減34.7%，年減69.6%。

**每股盈餘（EPS）受外幣匯兌影響甚鉅**：

每股盈餘（基本）為新台幣3.60元，較上季的5.53元及去年同期的11.97元大幅下滑。

營運外損益項目為-13.45億元，主要包含權益法投資損失、金融資產評價損益，**其中外幣匯兌淨損失影響單季EPS約新台幣5.7元**。這解釋了雖然營業利益大增，但最終淨利卻大幅縮水的原因。

**資產負債表趨勢**：

總資產與現金水位相對降低，但仍維持在健康水準。

應收帳款週轉天數與存貨週轉天數保持相對穩定。存貨水位相對高，但主要集中於非零售市場。

總負債有所下降。

股東權益報酬率（ROE）及資產報酬率（ROA）受當期淨利下滑影響而呈現下降趨勢。

營運亮點與技術優勢

**企業級固態硬碟技術領先**：推出全球最高容量（128TB）及最耐用（60 DWPD）的企業級固態硬碟（eSSD）。

**深耕AI生態系**：成為輝達（NVIDIA）AI生態系夥伴之一；與英特爾（Intel）合作，推出全球首款整合群聯aiDAPTIV+與英特爾技術的AI PC筆電方案。

**持續研發投入**：全球專利超過2000件，全球員工超過4000人，其中75%為工程師。研發人數從2019年的1,450人增長至2025年上半年的3,444人。研發支出佔營業收入比重維持在11%至22%區間，且佔營業費用比重穩定維持在77%至83%（1H25為81%），顯示公司對技術創新的持續投入。

**Computex 2025產品展示**：展示Gen5 SSDs（E28控制器，高性能低功耗）、全球首款PCIe 5.0 DRAM-Less SSD E31T、與台灣大合作的AI Demo，以及全球首款原生USB 4.0 SSD U21 Demo，顯示公司在多個技術前沿領域的創新。

利多與利空分析

類別說明依據文件內容

**利多** **營收創歷史新高**：顯示市場需求強勁或公司市佔率提升，核心業務擴張迅速。「2025年第二季合併營收$178.90億，單季歷史新高」、「營收QoQ 29.3% YoY 12.6%」、「美金計算營收，季成長為37.1%」。

**營業利益與營利率大幅改善**：排除非核心影響，公司營運效率與本業獲利能力顯著提升，達到13季新高，顯示業務轉型及營運控制有成。「營業利益 2,346 億，102.0% (QoQ)，17.5% (YoY)」、「本季營利率為近13季新高」。

**產品組合優化，降低消費性市場風險**：大幅增加非消費性產品營收比重，使得營運更趨穩定，長期成長性增強。「70%+ Revenue from Non-Consumer/Retail Products 2Q25, Increase from 15% (1Q25)」。

**技術領先地位鞏固**：在AI、企業級SSD、Gen5 SSD等新興與高階技術領域具備領導地位，且持續大力投入研發，為未來成長奠定基礎。「The World’s Highest-Capacity eSSD (128TB), World’s Most Durable eSSD (60 DWPD)」、「Phison is one of NVIDIA's AI ecosystem partners」、「全球首款整合群聯aiDAPTIV+與英特爾技術AI PC筆電方案」、「Computex 2025 展示E28控制器高效能」、「研發支出佔營業收入及營業費用比重高，研發人數持續增長」。

**庫存結構優化**：庫存重心轉向Non-Retail市場，這類產品通常需求較穩定，毛利相對較高。「本公司庫存以應用於Non-Retail市場為大宗」。

**利空** **稅後淨利與EPS大幅下滑**：雖然本業表現亮眼，但受非經常性損失（主要是匯兌）影響，導致最終獲利大幅低於預期。「稅後淨利 745 億，(34.7%) (QoQ)，(69.6%) (YoY)」、「基本每股盈餘 (NT$) 3.60，較1Q25 ($5.53) 和 2Q24 ($11.97) 大幅下滑」。

**巨額外幣匯兌損失**：單季外幣匯兌損失嚴重侵蝕獲利，直接影響EPS約新台幣5.7元，暴露出潛在的匯率風險控管問題。「外幣匯兌淨損失，影響單季EPS約NT$5.7」。

**毛利率波動與未恢復至歷史高點**：儘管受存貨回轉影響，毛利率仍未恢復到歷史高點，顯示市場競爭或成本壓力依然存在。「毛利率 29.1%」，較1Q25和2Q24低，即使包含2.52%的存貨回轉。

**股東權益報酬率與資產報酬率下降**：獲利能力降低直接影響資產與股東資本的使用效率。「股東權益報酬率 (%) 7.73 (2Q25) vs 21.2 (2Q24)」、「資產報酬率(%) 5.58 (2Q25) vs 14.04 (2Q24)」。

對股票市場的影響與未來趨勢預測

這份財報揭示了群聯一個兩極化的局面：本業的卓越表現與非經常性財務項目的拖累。對於群聯的股票（8299），市場反應很可能將會是短期震盪與長期樂觀共存的局面。

短期趨勢預測

在短期內，市場很可能受稅後淨利和每股盈餘大幅下滑的「表象」所震懾。媒體和散戶可能會更關注淨利數字的惡化，尤其匯兌損失帶來的巨額影響將成為頭條，這可能引發一定程度的賣壓。然而，當投資人更深入分析財報內容，會發現其核心營運（營業收入與營業利益）的表現非常亮眼，特別是營業利益達到近13季新高，營利率也創同期最佳。這表示公司「賺錢的能力」在實質上是大幅提升的。

因此，短期股價可能會在以下情境中波動：首先是**賣壓**，因表面盈餘不及預期，引起投資者恐慌。其次是**低檔承接**，若機構投資者和具備財報分析能力的專業人士理解非營運性虧損的性質，將會認為這是一個由外匯波動造成的暫時性利空，反而可能視為逢低買進的機會，特別是考慮到核心業務的成長潛力。鑒於巨額匯損的衝擊，我認為短期股價可能面臨壓力，甚至向下修正，直到市場充分消化該消息並將焦點轉回其健康的營運基本面。

長期趨勢預測

長期來看，群聯的基本面是穩固且具有強勁成長動能的，因此股價前景應持樂觀態度。公司已成功實現營運轉型，將營收重心從高度依賴消費性產品轉向高成長、高附加價值的企業級、工規及AI相關應用，非消費性產品營收貢獻已突破70%。這意味著公司受NAND市場周期性波動的影響將會減小，並有望提升整體毛利率的穩定性與長期潛力。

更重要的是，群聯在技術研發上的持續高投入和創新成果將是其長期成長的核心驅動力。作為NVIDIA的AI生態系夥伴，以及與Intel合作推出AI PC解決方案，都表明群聯已經成功將自身產品與市場上最熱門的AI趨勢緊密結合。其在PCIe Gen5 SSD、高容量企業級SSD和DRAM-Less SSD等領域的技術領先，將確保其在資料中心、AI訓練/推論應用、高速運算及新世代PC等領域的市場競爭力。這些領域的需求預計在未來數年將持續爆炸性增長，為群聯提供豐厚的市場機會。

若記憶體產業周期觸底回升，NAND價格復甦，群聯將同時受惠於產業上行與自身轉型帶來的結構性增長。其不斷增長的研發投入和技術人才儲備，預示著公司能持續推出具競爭力的新產品，從而鞏固其市場地位並擴大營收版圖。因此，從長期基本面來看，群聯具備非常強勁的成長潛力，一旦短期負面影響消退，其股價有望重新走高，並向其轉型後的內在價值靠攏。

投資人（特別是散戶）注意事項

對於群聯這份財報，投資人，尤其是散戶，需要保持清醒的判斷，避免過度情緒化反應。

**深入分析財報細節**：切勿只看新聞標題或EPS數字。需要仔細區分營業利益與稅後淨利之間的差異，了解哪些因素影響了最終獲利。本次財報中，雖然稅後淨利大幅下滑，但主要歸咎於一次性的巨額外幣匯兌損失。扣除這部分非經常性因素，營業利益表現非常強勁。這表明公司核心業務運營良好，並非面臨結構性問題。

**關注公司策略轉型**：群聯將業務重心轉向非消費性、高附加價值的企業與工控市場是關鍵。這項策略不僅能夠降低受消費性電子景氣循環的影響，還有望帶來更穩定、更健康的毛利率。投資人應密切關注公司在這個新賽道上的表現，例如非消費型產品營收貢獻的持續增長，以及相關客戶的拓展情況。

**理解AI概念股的潛力與風險**：群聯積極擁抱AI應用，成為NVIDIA的生態系夥伴，並推出AI PC相關解決方案。這無疑為其打開了新的成長空間。投資人應評估AI應用對其產品需求的實際拉動效應，以及其AI相關產品的市場接受度。雖然AI是未來趨勢，但其技術競爭和市場波動性也較高。

**風險管理，尤其是匯率風險**：此次財報顯示外幣匯兌損失對獲利產生巨大衝擊。對於高度國際化的科技公司，匯率波動是一個長期存在的風險。投資人應留意公司如何管理此類風險，以及未來美元兌新台幣走勢對群聯的潛在影響。對於長期投資者，需考量公司是否有避險措施來降低匯率波動帶來的衝擊。

**等待股價合理反應**：如果短期內股價因匯損訊息而下跌，對認同公司長期轉型與成長的投資者來說，或許會提供一個介入的機會。但建議勿追高，等待市場情緒穩定並充分消化所有資訊後，再做審慎的投資決策。同時，關注研究機構的報告，他們的深入分析往往能提供更全面的視角。

總體而言，群聯這份報告展示了一家積極轉型並在技術上保持領先的企業。儘管短期業績受到一次性因素影響，其強勁的營業利益表現和明確的戰略方向預示著良好的長期前景。對於希望捕捉AI和新世代存儲市場機遇的投資者而言，群聯值得密切關注。投資人應著眼於公司長期價值，而非被短期財報數據的表面現象所誤導。

類別	說明	依據文件內容
利多	營收創歷史新高：顯示市場需求強勁或公司市佔率提升，核心業務擴張迅速。	「2025年第二季合併營收$178.90億，單季歷史新高」、「營收QoQ 29.3% YoY 12.6%」、「美金計算營收，季成長為37.1%」。
	營業利益與營利率大幅改善：排除非核心影響，公司營運效率與本業獲利能力顯著提升，達到13季新高，顯示業務轉型及營運控制有成。	「營業利益 2,346 億，102.0% (QoQ)，17.5% (YoY)」、「本季營利率為近13季新高」。
	產品組合優化，降低消費性市場風險：大幅增加非消費性產品營收比重，使得營運更趨穩定，長期成長性增強。	「70%+ Revenue from Non-Consumer/Retail Products 2Q25, Increase from 15% (1Q25)」。
	技術領先地位鞏固：在AI、企業級SSD、Gen5 SSD等新興與高階技術領域具備領導地位，且持續大力投入研發，為未來成長奠定基礎。	「The World’s Highest-Capacity eSSD (128TB), World’s Most Durable eSSD (60 DWPD)」、「Phison is one of NVIDIA's AI ecosystem partners」、「全球首款整合群聯aiDAPTIV+與英特爾技術AI PC筆電方案」、「Computex 2025 展示E28控制器高效能」、「研發支出佔營業收入及營業費用比重高，研發人數持續增長」。
	庫存結構優化：庫存重心轉向Non-Retail市場，這類產品通常需求較穩定，毛利相對較高。	「本公司庫存以應用於Non-Retail市場為大宗」。
利空	稅後淨利與EPS大幅下滑：雖然本業表現亮眼，但受非經常性損失（主要是匯兌）影響，導致最終獲利大幅低於預期。	「稅後淨利 745 億，(34.7%) (QoQ)，(69.6%) (YoY)」、「基本每股盈餘 (NT$) 3.60，較1Q25 ($5.53) 和 2Q24 ($11.97) 大幅下滑」。
	巨額外幣匯兌損失：單季外幣匯兌損失嚴重侵蝕獲利，直接影響EPS約新台幣5.7元，暴露出潛在的匯率風險控管問題。	「外幣匯兌淨損失，影響單季EPS約NT$5.7」。
	毛利率波動與未恢復至歷史高點：儘管受存貨回轉影響，毛利率仍未恢復到歷史高點，顯示市場競爭或成本壓力依然存在。	「毛利率 29.1%」，較1Q25和2Q24低，即使包含2.52%的存貨回轉。
	股東權益報酬率與資產報酬率下降：獲利能力降低直接影響資產與股東資本的使用效率。	「股東權益報酬率 (%) 7.73 (2Q25) vs 21.2 (2Q24)」、「資產報酬率(%) 5.58 (2Q25) vs 14.04 (2Q24)」。

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日期: 2025/06/17 13:30
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日期: 2025/05/29 13:30
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日期: 2025/05/07 17:00
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日期: 2025/03/07 17:00
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日期: 2024/11/26 14:00
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