天宇（8171）法說會日期、內容、AI重點整理

天宇（8171）法說會日期、直播、報告分析

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日期

2025/12/29 14:30

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本公司受邀參加統一證券線上法說會，說明2025年第三季度營運財務狀況及未來營運展望 線上法說會報名網址:https://reurl.cc/4bqNXX

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報告整體分析與總結

本報告呈現天宇工業股份有限公司（股票代碼：8171）正處於一個關鍵的策略轉型時期。儘管公司在2025年前三季面臨顯著的營收與獲利衰退，主要受傳統品牌/代工業務大幅下滑及一次性壞帳提列影響，但其積極轉型至新能源領域的決心與佈局清晰可見。公司正全力投入儲能、太陽能發電、節能工程及機電工程等四大業務主軸，並在全球淨零碳排趨勢下，把握台灣與日本市場的龐大商機。

對報告的整體觀點：

這是一份充滿挑戰與機會並存的報告。從財務數據來看，短期內公司表現令人擔憂，尤其是營收大幅下滑及稅後虧損擴大。然而，深入分析業務內容，可見公司在新能源領域的佈局積極且具前瞻性。包括儲能系統的產品開發、市場策略（如「零元試用方案」）、大型案場的推進（雲林100MW儲能案場），以及海外市場的拓展（日本儲能市場），都顯示出未來成長的潛力。此外，股東權益、速動比率和現金流入的顯著增長，也為公司轉型提供了必要的財務穩定性。

對股票市場的潛在影響：

• 短期影響：2025年前三季的財務數據，特別是合併營收與稅後損益的劇烈惡化，可能會對市場情緒造成負面衝擊，導致股價承壓。美系客戶的壞帳提列也反映了營運上的風險。投資人可能會對公司轉型過程中的陣痛期保持觀望態度。
• 長期影響：若公司能成功執行新能源業務的拓展策略，並在未來幾個季度或年度展現出這些新業務帶來的實質營收與獲利貢獻，市場有望重新評估其價值。特別是儲能和太陽能市場的全球高速成長以及台灣和日本的政策支持，若天宇能在此波浪潮中佔據一席之地，將具有顯著的長期成長潛力，吸引尋求新能源概念股的投資人。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）：

• 短期趨勢：預期公司在2025年第四季至2026年上半年仍將處於轉型過渡期。雖然節能工程等新業務預計將開始貢獻營收，但要完全彌補傳統業務的下滑並實現整體獲利大幅改善，仍需時間。雲林儲能案場預計2026年動工，日本案場2026年第三季併網，這些大型專案的效益不會立即體現在短期財報上。
• 長期趨勢：長期而言，天宇的發展前景看好。全球能源轉型是不可逆的趨勢，儲能與再生能源需求將持續爆發。公司在台灣市場受益於政府政策利多及電價改革，在日本市場則鎖定高成長、高報酬的機會。隨著大型專案陸續建成並投入營運，以及新業務模式的成熟，天宇有望在2026年下半年至2027年實現穩定的營收成長和獲利回升，奠定其在新能源領域的長期競爭力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

1. 財務數據追蹤：密切關注未來季度的營收結構變化，尤其是再生能源、節能工程和機電工程等新業務板塊的營收貢獻比例及其成長速度。同時，需觀察整體獲利能力是否逐步改善，以及壞帳提列是否為單一事件。
2. 專案執行進度：關注雲林儲能案場、日本儲能案場以及其他節能與機電工程專案的實際進度。這些大型專案的順利執行是公司未來成長的基石。
3. 現金流與負債：儘管現金流入表現亮眼，但營收大幅下滑仍需謹慎。留意公司的現金流能否持續支持其在新業務上的龐大資本支出，以及負債比率的未來變化趨勢。
4. 策略轉型風險：公司正從傳統製造業轉型，新業務領域的競爭加劇、技術快速迭代、政策變動等因素都可能帶來風險。投資人需評估公司管理團隊在應對這些挑戰方面的能力。
5. 長期投資思維：對於天宇這樣處於轉型期的公司，短期股價波動可能較大。建議散戶採取長期投資視角，深入了解公司的策略佈局與產業前景，避免追高殺低。

文件內容重點摘要與趨勢分析

公司簡介與歷史沿革

• 天宇工業股份有限公司（Formosa electronic industries inc.），股票代號：8171，成立於1983年10月1日。
• 公司定位為專業能源儲存系統（ESS）製造商及全面再生能源解決方案提供者。
• 員工人數約200人，實收資本額為新台幣11.26億元。
• 公司設有新店保稅工廠、竹北保稅&儲能工廠、大園專線工廠，並擁有夸克、天成運、萬金天宇等子公司。
• 產品業務進程：
  • 約1999年：視聽&電源供應器產品。
  • 約2000年起：手機&3C&電動二輪車用等鋰電池模組。
  • 約2020年起：儲能櫃&儲能系統。
  • 約2025年起：太陽能發電&EPC工程、機電工程、節能工程。

  趨勢分析：公司業務發展歷程顯示其從傳統消費性電子產品，逐步轉型並擴展至鋰電池模組，最終聚焦於新能源相關的儲能系統、太陽能及EPC、節能與機電工程，展現明確的策略性轉型方向。

年度重要事件與策略佈局

• 2025年3月：成立機電公司，投入電力、弱電、消防、給排水、空調等機電工程。
• 2025年3月：股東會通過投資夸克能源5億元。
• 2025年4月：三立集團私募天宇8.75億元。
• 2025年6月：投入節能工程，以醫院為優先目標市場。
• 2025年6月：美系客戶宣告清算，應收帳款2億元全數提列備抵呆帳。
• 2025年7月：雲林100MW儲能案場取得台電併聯審查同意，預計2026年動工建置。
• 業務範疇：以「創、儲、節、智」四大發展主軸整合業務應用。
  • 品牌/代工產品 (儲能櫃及電池模組OEM/ODM生產)：營收占比65%。
  • 再生能源 (自有案場發電、開發、EPC工程、綠電及憑證銷售)：營收占比29%。
  • 機電工程 (電力、弱電、消防、空調、給排水、中央監控等)：營收占比6%。
  • 節能標案 (智慧控制設備提高能源效率)：預計Q4起挹注營收。

2024前三季對比2025前三季營運表現

項目	2025前三季金額	YoY變化	趨勢判斷
合併營收	199,059千元	-76%	衰退
稅後損益	-417,637千元	-1,008%	虧損擴大
EPS	-4.13元	-780%	虧損增加
每股淨值	18.2元	-13%	下降
股東權益	2,037,497千元	+28%	增長
速動比率	563%	+318%	大幅提升
資本支出	111,841千元	+35%	增長
負債比率	26%	+25%	增長
現金流入	291,311千元	+240%	大幅增長

數字趨勢分析：

• 營收與獲利顯著下滑：合併營收大幅衰退76%，稅後損益轉為巨額虧損（-417,637千元），EPS也顯著轉負（-4.13元），每股淨值亦下降13%。這主要歸因於傳統品牌/代工業務的大幅衰退及美系客戶壞帳的提列。
• 財務結構仍具韌性：儘管獲利不佳，但股東權益年增28%，顯示公司資產規模仍有擴大。速動比率大幅提升318%至563%，表明公司短期償債能力極強，流動性充足。現金流入大幅增長240%，顯示公司現金生成能力良好，有助於支持營運與新業務投資。負債比率雖增長25%，但26%仍屬相對健康的水平。
• 資本支出持續投入：資本支出增長35%，反映公司在業務轉型和新項目上的持續投資。

營收組成 (2025占比與2024Q3/2025Q3銷貨金額比較)

2025年營收占比：

• 品牌/代工產品：65%
• 再生能源：29%
• 機電工程：6%

2024Q3與2025Q3銷貨金額比較 (單位：千元)：

• 再生能源：2024Q3為1,588，2025Q3大幅增至57,936。
• 品牌/代工產品：2024Q3為838,335，2025Q3劇降至128,833。
• 機電工程：2024Q3為0，2025Q3增至12,290。

圖表趨勢分析：

• 核心業務劇烈轉變：2025年品牌/代工產品仍佔最大宗營收（65%），但其銷貨金額從2024Q3的83萬餘元銳減至2025Q3的12萬餘元，是導致整體營收大幅下滑的主要原因。
• 新能源業務快速成長：再生能源業務從2024Q3的低基數（1,588千元）爆發性成長至2025Q3的57,936千元，顯示公司在新能源領域的轉型已取得初步成果，並開始貢獻顯著營收。
• 新興業務嶄露頭角：機電工程作為2025年才投入的新業務，在2025Q3已貢獻12,290千元營收，顯示其快速啟動並具有成長潛力。

營運展望：表後儲能

「表後儲能」系統安裝於用戶端電表之後，旨在節省電費、提升電力穩定性、增加綠電自用及提供備援電力。

• 全球市場：Global Market Insights預測，2025-2034年全球表後儲能市場將以年複合成長率約19.5%快速擴張，2034年產值預計達2,695億美元。
• 台灣市場：POXA預估，全台表後儲能容量可達5GWh，約等於500萬戶家庭用電量。
• 台灣推動利多：
  • 電價與價差擴大：產業電價漲12.5%，尖離峰價差最大4倍，達9.5元/kWh。
  • 政府補助：4年50億元，採用國產電芯儲能設備每千度(MWh)補助500萬元，單案最高5,000萬元。
  • 義務市場：能源署列管5,085間能源用戶，契約容量5,000kW以上義務儲能10%；800kW以上參與需量反應與交易平台。
• 天宇儲能產品：
  • 儲能貨櫃：10呎1MWh、20呎2.5MWh。
  • 工商儲能：Rack250kWh (室內式、戶外式、空調式)。
  • 家用儲能：15kWh、30kWh (具RPC認證)。
  • 即將推出：20呎5MWh液冷儲能貨櫃、一體機261kWh。
• 天宇「零元試用方案」：企業不須初期投資，試用6個月，僅依台電電價8折支付電費，期滿可選擇租賃、購買或分潤等方式。此方案較同業競爭者（如泓德能源、怡和國際、伊頓電氣）在出資方式上提供「完全零出資」，具競爭優勢。
• 天宇實績：已完成多個表後儲能案場，包括林口、環河、國父紀念館、大安森林公園、楊梅、聯合大學，並有E-cube PACK移動式應用。

營運展望：太陽能

• 太陽能自有發電案場：已發電5.2MW，建置中6.9MW，合計12.1MW。
• EPC工程：建置中及待建置合計約31.8MW。
• 能源轉型趨勢：2030年台灣電力占比目標再生能源30%，企業綠電需求上看400億度；2040年挑戰1,700億度。
• 天宇策略：持續收購已併網發電案場，擴大自有案廠發電量。目前有12個案場約4.8MW簽約移轉中，近100MW案場待收購評估。2026年目標累計持有達50MW以上，以長期挹注穩定營收及獲利。
• 子公司夸克能源：提供從發電到售電的一條龍整合服務，包括再生能源開發、綠電轉供、企業永續服務。

營運展望：節能工程

• 政策支持：經濟部推動「深度節能推動計畫」，預計113-116年投入353億元，預估促進節電206億度、減碳1,018萬公噸。
• 天宇參與：2025年第二季開始投入節能市場，聚焦節能績效保證案與空調設備工程，深耕醫療與公部門領域。已取得13件工程案，數家標案投標中。

營運展望：機電工程

• 投入時間：2025年3月投入機電工程業務，包含電力、弱電、消防、給排水、空調、中央監控等，並將工業4.0元素融入智慧建築。
• 團隊經驗：自動化系統與建築機電工程組成，具半導體、傳產製造業、公共工程、建築之協力合作經驗。
• 已承接案：5件機電工程案，分別位於新北、台南、台東，包含廠辦、宿舍、飯店等，2025年第三季陸續開工，工程期6個月至3年，按完工比例挹注營收。
• 技術應用：BIM建築資訊建模、PMIS營建工程管理系統。

雲林儲能案場

專案時程顯示從2024年10月取得電網資料開始，經歷台電審查、土地租約公證、地方說明會等階段，預計於2026年3月建置。此清晰的時程規劃顯示專案的具體進展。

營運展望：日本儲能市場

• 市場趨勢：日本為亞洲最具成長動能的儲能市場，政府透過補助、制度鬆綁與金融支持，全面推動再生能源與儲能建設，帶動表前儲能系統快速成形。
• 市場規模：日本自2024年起開放表前儲能應用，官方預估2030年儲能電池需求可達24GWh。產業研究指出，2024年日本儲能系統市場規模約15.1GW，預期至2033年達29.4GW，2025-2033年期間年複合成長率(CAGR)為7.32%。
• 投資報酬：《天下》報導，未融資情況下內部報酬率(IRR)可達20%~30%，融資後更可超過40%。
• 天宇佈局：已於日本設立SPV公司，初期預計投入約日幣6億元建置2MW/8MWh儲能案場，預計2026年第三季併網。未來將持續擴大日本儲能案場布局，並推展儲能櫃銷售業務。
• 日本市場優勢：
  • 政策支持：日本政府推動能源多樣化與碳中和，儲能設備享各項補助與優惠政策。
  • 技術優勢：天宇儲能技術成熟，已累計3.58GWh出貨量，具強大競爭優勢。
  • 風險管控：日本市場法制完善、經濟穩定，降低海外投資政治與政策風險。
  • 優越報酬率：日本儲能實現雙位數報酬率，投資回收期短，為股東創造可觀價值。

利多與利空資訊判斷

以下根據報告內容，判斷資訊對天宇工業股份有限公司的潛在影響：

利多 (Bullish)

• 股東權益 YoY+28%：財務穩健性提升，公司資產淨值增加。
• 速動比率 YoY+318% (達563%)：短期償債能力大幅改善，顯示公司流動性充足。
• 現金流入 YoY+240% (達291,311千元)：營運現金流充沛，有助於支持新業務擴張和資本支出。
• 再生能源業務營收 YoY大幅成長：2025Q3再生能源銷貨金額從2024Q3的1,588千元增至57,936千元，新業務動能強勁。
• 機電工程新業務啟動並產生營收：2025Q3機電工程銷貨金額為12,290千元，業務多角化成功。
• 成立機電公司，擴展業務範疇：拓展至高潛力機電工程市場，具策略性擴張意義。
• 股東會通過投資夸克能源：強化在再生能源領域的佈局與整合。
• 三立集團私募資金挹注：獲得外部策略投資者資金支持，增強資本實力。
• 投入節能工程新市場：把握政府節能政策趨勢，開拓新的成長點。
• 雲林100MW儲能案場獲台電併聯審查同意：大型專案取得實質進展，為未來營收與獲利奠定基礎。
• 產品業務進程顯示策略轉型至新能源：公司從傳統業務轉型至具高成長潛力的新能源解決方案供應商。
• 全球表後儲能市場預計高速成長：Global Market Insights預測CAGR 19.5%，顯示強勁的產業趨勢。
• 台灣表後儲能市場具潛力，政策支持明確：電價上漲、政府補助、義務市場等為國內業務提供有利環境。
• 天宇儲能產品線完整且具實績：提供多樣化產品（貨櫃、工商、家用儲能），並有眾多實際案例。
• 天宇「零元試用方案」降低客戶導入門檻：創新的行銷策略有助於快速擴大市場佔有率。
• 太陽能自有案場及EPC工程項目持續擴增：自有發電資產累積與EPC工程管道為再生能源業務提供穩定成長。
• 子公司夸克能源提供一條龍服務：從開發到售電的垂直整合模式提升競爭力。
• 經濟部節能計畫提供龐大市場與政府支持：台灣政府投入353億元推動節能，為天宇節能工程帶來巨大市場。
• 機電工程承接多個案場並導入智慧建築技術：新業務快速展開且具備技術領先優勢（BIM, PMIS）。
• 日本儲能市場快速成長，政府積極推動：日本作為亞洲最具成長動能市場，提供重要海外擴張機會。
• 日本儲能市場投資報酬率高 (IRR達20-40%以上)：顯示海外市場具有高獲利潛力。
• 天宇積極佈局日本市場，設立SPV，計畫2026年Q3併網：具體的海外拓展行動與明確的時程。
• 日本市場政策支持、技術優勢、風險可控、報酬率優越：有利的海外投資經營環境。
• 未來展望中持續技術創新、國內外市場拓展、擴大再生能源：清晰且全面的成長戰略規劃。

利空 (Bearish)

• 合併營收 YoY-76% (達199,059千元)：整體營收大幅衰退，顯示主要業務面臨嚴重挑戰。
• 稅後損益 YoY-1,008% (達-417,637千元)：公司由盈轉虧且虧損幅度劇烈擴大，對獲利能力造成巨大壓力。
• EPS YoY-780% (達-4.13元)：每股虧損增加，直接影響股東權益。
• 每股淨值 YoY-13% (達18.2元)：公司淨值下降，反映經營成果對股東價值的負面影響。
• 美系客戶宣告清算，應收帳款2億元全數提列備抵呆帳：發生重大呆帳損失，直接影響當期獲利，並反映營運風險控管有待加強。
• 品牌/代工產品營收 YoY大幅衰退：2025Q3銷貨金額較2024Q3劇降約84%，核心業務面臨嚴峻挑戰，未能成功銜接。
• 負債比率 YoY+25% (達26%)：雖然整體比例仍低，但負債增長趨勢需持續關注。

總結

天宇工業股份有限公司目前正處於一個關鍵的轉型節點。2025年前三季的財務表現明顯不佳，營收和獲利的大幅下滑，特別是傳統品牌/代工業務的衰退及壞帳提列，對公司造成了沉重打擊。這些短期利空因素是投資人需審慎評估的部分。

然而，報告也清晰地勾勒出公司在新能源領域的積極佈局和長期成長潛力。天宇已將重心轉向儲能系統、太陽能發電、節能工程及機電工程等四大新業務主軸，並在全球及台灣政府大力推動綠能轉型的浪潮中，取得了多項重要進展。例如，再生能源業務的顯著成長、雲林100MW儲能案場的推進、以及在日本高成長儲能市場的策略性投資，都預示著公司未來有望迎來新的成長曲線。財務結構上，股東權益的增長、速動比率的大幅提升以及充沛的現金流入，也為其轉型提供了堅實的財務基礎。

對報告的整體觀點：這份報告描繪了一個從傳統產業向高成長新能源領域轉型的公司。儘管短期財務數據不佳，但其策略方向正確，並具備清晰的成長路徑和堅實的財務支持。報告內容雖然坦誠揭露了現有挑戰，但也充分展示了未來潛力。

對股票市場的潛在影響：短期內，負面財報數據可能會導致市場對公司股價的壓力。但隨著新能源專案的逐步落地和貢獻營收，若公司能有效執行其轉型策略，長期來看，其在再生能源和儲能領域的佈局有望重新獲得市場認可，並推動股價上漲。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）：公司短期內將經歷轉型陣痛期，全面盈利改善可能需要時間。然而，長期而言，全球能源轉型和淨零排放的趨勢將為天宇的新能源業務提供巨大的成長空間。預計在2026年下半年至2027年，隨著新案場的啟用和新業務的成熟，公司有望實現可持續的營收增長和獲利回升。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

1. 警惕短期風險：散戶應意識到當前公司財務數據的嚴峻性，避免僅憑藉未來憧憬而盲目投資。
2. 關注轉型進度：密切追蹤各項新能源專案的實際進度，以及新業務板塊對整體營收和獲利的貢獻比例。
3. 評估管理團隊：公司的成功轉型高度依賴管理團隊的執行力、應變能力以及風險控管能力。
4. 著眼長期價值：對於天宇這類處於轉型關鍵期的公司，建議投資人採取長期視角，耐心等待新業務的成長潛力逐步兌現。短期波動可能較大，不適合追求快速獲利的投資者。
5. 政策依賴性：新能源產業受政策影響大，投資人需持續關注台灣及日本相關能源政策的變化。

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日期

2024/12/27 14:00

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