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整體分析與總結
南茂科技股份有限公司（股票代碼：8150）於2025年11月11日發佈的第三季營運成果說明會報告，揭示了公司在當季營運表現上顯著回升。本報告呈現了營收、獲利能力及現金流量的改善，但同時也指出了終端市場需求保守以及部分產品線仍面臨挑戰的現狀。
報告的整體觀點
本季報告整體呈現出強勁的復甦態勢。南茂成功地將前一季的虧損轉為獲利，並在毛利率、營業利益和每股盈餘方面實現了顯著的季成長。這主要歸因於營收的增加、營運成本的有效控制，以及記憶體產品線的強勁表現。值得注意的是，非核心業務的外幣兌換利益也對本季獲利產生了正面影響。公司在面對終端需求整體保守的情況下，透過優化產品組合和成本管控，展現了其營運韌性。
對股票市場的潛在影響
短期影響： 鑑於本季營運表現遠優於前一季，且獲利能力大幅改善，市場可能對南茂的股票給予正面評價。從虧損轉為獲利，加上營業利益率和毛利率的大幅提升，通常會提振投資人信心，可能帶動股價在短期內上漲。此外，自由現金流量轉正也為公司提供了健康的財務基礎。
長期影響： 雖然短期表現亮眼，但投資人仍需關注驅動IC與金凸塊產品的持續疲軟以及終端市場需求「相對保守」的警示。這些因素可能限制公司長期成長的天花板。然而，公司將資源投入至高成長潛力的領域，如DDR5電源管理IC、AI相關ASIC及策略性客戶的混合訊號產品，這些長線佈局若能成功轉化為實質營收，將為南茂帶來新的成長動能，有助於其在產業變革中保持競爭力。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 預期南茂的營運復甦將在短期內持續。記憶體市場的需求穩健，尤其DRAM動能強勁，應能繼續支撐營收成長。然而，非營業性收益（如匯兌利益）的波動性，可能使未來季度的淨利表現較難預測。終端消費市場的保守態度將是公司營收成長的潛在制約因素。
- 長期趨勢： 公司對混合訊號、DDR5電源管理IC以及AI相關ASIC產品的戰略性投入，預示著其長期業務重心將轉向高附加價值和技術密集型領域。這些產品線的成功開發與量產，有望推動南茂的長期成長並提升其在半導體供應鏈中的地位。然而，這些領域的競爭激烈，且產品開發週期較長，其效益顯現需時。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 獲利品質： 3Q25的獲利能力顯著改善，但部分是由於非核心的匯兌收益。散戶應區分核心營業利益的持續性與非經常性損益的影響，重點關注毛利率、營業利益率等核心營運指標的未來走勢。
- 產品組合變化： 記憶體產品線表現強勁，而驅動IC與金凸塊產品線疲弱。投資人應理解公司營收結構的變化，以及其在不同產品線上的策略佈局。公司對高階混合訊號和AI產品的投資方向值得關注。
- 市場展望： 公司明確指出「終端消費需求仍相對保守」，這意味著整體市場環境可能不會迅速好轉。散戶應謹慎評估，避免過度樂觀，並觀察公司能否在逆勢中持續優化產品組合和成本控制。
- 現金流狀況： 儘管自由現金流轉正，但營業活動現金流入年減，且資本支出減少是主因。投資人需分析現金流的構成，確保公司有足夠的現金用於未來的營運和戰略投資。
- 週轉天數趨勢： 應收帳款和存貨週轉天數略有增加，這可能暗示著市場庫存去化速度變慢或收款效率有所下降，散戶應留意這些趨勢對公司流動性和營運健康的潛在影響。
條列式重點摘要與數字、圖表、表格趨勢分析
公司基本資訊
- 公司名稱： 南茂科技股份有限公司 (ChipMOS)
- 股票代碼： 8150
- 發佈日期： 2025-11-11 15:00:00
- 會議主題： 2025年第三季營運成果說明會
3Q25 營運成果重點
1. 營收與毛利率 (參見頁面5)
- 營收總額：
- 達 NT$6,143.7M。
- 季增 (QoQ) +7.1%。
- 年增 (YoY) +1.2%。
- 趨勢分析： 營收自2023年第三季至2025年第三季呈現波動上升趨勢，3Q25的營收為此期間最高點。季增幅度穩健，但年增幅相對較小，顯示市場緩慢復甦。(利多)
- 毛利率：
- 達 12.4%。
- 季增 (QoQ) +5.8個百分點。
- 年減 (YoY) -1.5個百分點。
- 趨勢分析： 毛利率在2Q25觸及低點7.4%後，於3Q25實現強勁反彈，幾乎翻倍成長。然而，仍略低於去年同期 (3Q24的13.9%)。這反映公司在產品組合優化或成本控制方面取得顯著進展，但尚未完全恢復至去年同期水準。(季增為利多，年減為利空)
2. 稼動率 (參見頁面6)
- 整體稼動率：
- 3Q25為 66%。
- 較2Q25 (65%) 略增，較3Q24 (67%) 略減。
- 趨勢分析： 整體稼動率在2024年第四季跌至59%後，呈現緩步回升趨勢。
- 分部門稼動率：
- Testing (測試)： 3Q25達 70%，較2Q25 (67%) 和3Q24 (67%) 均有所提升。(利多)
- Assembly (組裝)： 3Q25達 68%，較2Q25 (64%) 和3Q24 (58%) 均顯著提升。(利多)
- LCD Driver (LCD驅動IC)： 3Q25達 67%，較2Q25 (66%) 略增，但較3Q24 (75%) 顯著下降。(季增為中性，年減為利空)
- Bumping (凸塊)： 3Q25達 57%，較2Q25 (63%) 和3Q24 (66%) 均明顯下降。(利空)
- 趨勢分析： 測試和組裝部門稼動率的提升顯示這些核心業務需求回溫。而凸塊和LCD驅動IC稼動率的年減，則反映這些領域面臨較大挑戰。
3. 3Q25 營收分類 (參見頁面7)
- 產品別：
- Flash 佔 30.4% (最大宗)。
- DDIC (COG+COF) 佔 21.7%。
- Gold bump 佔 19.7%。
- DRAM/SRAM 佔 18.5%。
- Mixed-signal 佔 9.7%。
- 生產部門別：
- Assembly 佔 29.9% (最大宗)。
- Testing 佔 24.7%。
- LCD Driver 佔 23.1%。
- Bumping (incl. RDL/WLCSP) 佔 22.3%。
- 趨勢分析： Flash產品是公司最大營收來源，組裝部門貢獻最大。這些比例分佈有助於理解公司業務的核心構成。
4. 營收分類 - 記憶體產品 (參見頁面8)
- 記憶體產品營收佔比：
- 佔總營收 48.9%。
- 季增 (QoQ) +16.0%。
- 年增 (YoY) +34.9%。
- 趨勢分析： 記憶體產品是本季最主要的成長動能，無論是季增或年增均表現強勁。DRAM和Flash的營收從2023年第三季至2025年第三季呈現明顯的上升趨勢。(利多)
- DRAM與Flash營收趨勢： 圖表顯示DRAM和Flash的營收規模持續擴大，反映記憶體市場需求旺盛。
5. 營收分類 - 驅動IC與金凸塊產品 (參見頁面9)
- 驅動IC與金凸塊產品營收佔比：
- 佔總營收 41.4%。
- 季減 (QoQ) -0.6% (大致持平)。
- 年減 (YoY) -21.8%。
- 趨勢分析： 與記憶體產品形成對比，此類產品表現疲軟，尤其年減幅度大，顯示面臨顯著逆風。DDIC和Gold bump的營收在過去一年中呈現下降趨勢。(年減為利空)
6. 營收分類 - 終端市場別 (參見頁面10)
- 3Q25 終端產品運用領域分佈與趨勢：
- 智慧行動裝置： 佔 35.7%，季增 (QoQ) +2.8%。主要包括智慧型手機、穿戴式裝置等。(利多)
- 車規/工規： 佔 25.1%，季增 (QoQ) +4.2%。主要包括車用資訊娛樂系統、先進駕駛輔助系統。(利多)
- 其他消費產品： 佔 21.9%，季增 (QoQ) +12.9%。包括遊戲機、智慧音箱、電子紙等。(利多)
- 電視： 佔 11.0%，季增 (QoQ) ~ (大致持平)。包括UHD/4K/8K TV、OLED TV、筆電/平板。(中性)
- 運算裝置： 佔 6.3%，季增 (QoQ) +64.8%。主要包括電腦/Server、固態硬碟。儘管佔比最小，但成長最為強勁。(利多)
- 趨勢分析： 大多數終端市場領域呈現季增長，特別是運算裝置和其他消費產品增幅顯著，顯示多樣化市場應用正在貢獻營收。
3Q25 財務報告重點
1. 合併營業成果彙總 (參見頁面12)
- 歸屬於母公司之本期淨利 (淨損)：
- 3Q25 獲利 NT$352.2M。
- 2Q25 虧損 (NT$533.1M)。
- 3Q24 獲利 NT$299.4M。
- 趨勢分析： 從上一季度的巨額虧損轉為可觀獲利，且優於去年同期獲利，是本季財報最大亮點。(強大利多)
- 歸屬於母公司之基本每股盈餘 (虧損)：
- 3Q25 為 NT$0.50。
- 2Q25 為 (NT$0.75)。
- 3Q24 為 NT$0.41。
- 趨勢分析： 與淨利趨勢一致，EPS由負轉正且超越去年同期。(強大利多)
- 資本支出：
- 3Q25 為 NT$796.7M。
- 2Q25 為 NT$588.7M。
- 3Q24 為 NT$2,089.2M。
- 趨勢分析： 資本支出較去年同期大幅減少，顯示公司可能放緩擴張步伐或階段性投資完成。季增可能與投資排程有關。(年減對現金流為利多，對未來擴張潛力為中性/利空)
- 股東權益報酬率 (ROE)：
- 3Q25 為 6.0%。
- 2Q25 為 -8.8%。
- 3Q24 為 4.9%。
- 趨勢分析： ROE由負轉正，並超越去年同期水準，反映股東投資回報能力顯著改善。(利多)
2. 合併綜合損益表 (參見頁面13)
- 營業毛利：
- 3Q25 達 NT$759.7M。
- 季增 (QoQ) +100.6%。
- 年減 (YoY) -9.9%。
- 趨勢分析： 營業毛利季度翻倍成長，顯示產品銷售組合或成本結構有大幅優化。(強大利多)
- 營業費用：
- 3Q25 為 (NT$410.2M)。
- 季減 (QoQ) -3.3%。
- 年減 (YoY) -8.6%。
- 趨勢分析： 營業費用持續減少，反映公司在費用管控上的成效。(利多)
- 營業利益：
- 3Q25 達 NT$369.9M。
- 季增 (QoQ) +1644.8%。
- 年減 (YoY) -12.0%。
- 趨勢分析： 營業利益從前一季的低點大幅反彈，顯示核心業務的盈利能力顯著恢復。(強大利多)
- 營業外收入 (支出)：
- 3Q25 達 NT$68.5M。
- 季變動 (QoQ) -110.0% (由大額虧損轉為獲利)。
- 年變動 (YoY) -204.9% (由虧損轉為獲利)。
- 主要原因： 季差異主要來自本季淨外幣兌換利益約NT$84M，而上一季為淨外幣兌換損失約NT$690M，兩者差異達NT$774M。這項非核心業務的轉變是本季淨利大幅改善的重要因素。(利多，但具波動性，非持續性)
3. 合併資產負債表及主要財務指標 (參見頁面14)
- 總資產： 3Q25 為 NT$42,945.6M，較2Q25及3Q24略有減少。
- 負債總計： 3Q25 為 NT$19,574.4M，較2Q25減少，較3Q24略增。
- 權益： 3Q25 為 NT$23,371.2M，較2Q25略增，但較3Q24減少。
- 應收帳款週轉天數： 3Q25 為 88天，較2Q25 (87天) 及3Q24 (83天) 略有增加。(利空，收款效率略微下降)
- 存貨週轉天數： 3Q25 為 55天，較2Q25 (50天) 及3Q24 (49天) 顯著增加。(利空，存貨去化速度變慢)
4. 合併現金流量表 (參見頁面15)
- 營業活動之淨現金流入 (1Q-3Q)：
- 2025年1Q-3Q 為 NT$2,105.7M。
- 2024年1Q-3Q 為 NT$3,848.4M。
- 趨勢分析： 儘管獲利轉正，但前三季營業活動淨現金流入較去年同期大幅減少，顯示核心營運創造現金的能力有所減弱。(利空)
- 投資活動之淨現金流出 (1Q-3Q)：
- 2025年1Q-3Q 為 (NT$2,961.7M)。
- 2024年1Q-3Q 為 (NT$653.0M)。
- 趨勢分析： 前三季投資活動的現金流出顯著增加，表明公司在資本投入方面持續較大，儘管3Q25單季資本支出年減。
- 自由現金流量 (1Q-3Q)：
- 2025年1Q-3Q 為 NT$1,520.5M。
- 2024年1Q-3Q 為 (NT$400.6M)。
- 主要原因： 自由現金流量從去年同期的負值轉為正值，主要受惠於資本支出大幅減少 (約NT$1.625B)、現金股利發放減少及折舊費用增加等因素。(強大利多，但部分原因來自資本支出減少，需考量未來擴張能力)
5. 資本支出與折舊 (參見頁面16)
- 資本支出： 3Q25 為 NT$796.7M。
- 折舊費用： 3Q25 為 NT$1,266.5M。
- 3Q25資本支出分佈：
- 混合訊號與記憶體測試：58.1% (最大宗)。
- 驅動IC封測：22.2%。
- 封裝：14.1%。
- 晶圓凸塊：5.6%。
- 趨勢分析： 資本支出在2024年達到高峰後，2025年1Q-3Q呈現減少趨勢。資本支出的重心放在混合訊號與記憶體測試，顯示公司對高階測試及記憶體業務的策略性投入。
業務展望 (參見頁面18)
- 整體展望：
- 終端消費需求仍相對保守；然記憶體動能穩健。(終端需求為利空，記憶體為利多)
- 持續聚焦優化產品組合、營運成本管控，以及活化閒置資產。(利多，顯示公司積極應對挑戰)
- 記憶體產品：
- 客戶庫存回補需求穩健，動能優於DDIC產品。(利多)
- DRAM動能增長明顯。(強大利多)
- Flash動能略為趨緩。(中性偏利空)
- DDIC產品：
- 終端消費需求不振，動能相對疲弱。(利空)
- 車用面板的動能相對穩健。(中性偏利多，提供部分支撐)
- Mixed-signal (混合訊號)：
- 配合策略客戶產品發展藍圖，提升長期成長動能。(利多)
- 將擴大至DDR5模組的電源管理IC、健康照護等智慧裝置的Logic產品，以及AI相關應用的ASIC產品。(強大利多，具長期成長潛力)
整體分析與總結
南茂科技2025年第三季的營運成果報告呈現了公司從前一季虧損中強勁復甦的積極面貌。報告的核心亮點包括營收的穩步增長、毛利率和營業利益的大幅提升，以及最關鍵的從虧損轉為獲利。記憶體產品線，尤其是DRAM，展現了強勁的成長動能，成為本季業績回升的主要推手。公司在成本管控方面的努力也初見成效，營業費用呈現下降趨勢。
然而，這份報告也並非全無隱憂。驅動IC與金凸塊產品線的表現依然疲軟，且整體終端消費需求被評為「相對保守」，顯示市場環境尚未全面好轉。此外，本季淨利的大幅改善部分歸因於非經常性的外幣兌換利益，這類收益的波動性較高，不應被視為核心業務持續性的保證。在財務指標方面，儘管自由現金流轉正，但前三季營業活動的現金流入較去年同期減少，且應收帳款和存貨週轉天數的增加，可能暗示著營運週轉效率的潛在挑戰。
從股票市場影響來看，短期內，南茂的股價可能會因優於預期的獲利表現和強勁的復甦信號而受到提振。尤其對於在低谷期堅持的投資人而言，這是信心的恢復。但長期而言，投資人將更加關注公司能否成功轉型並持續擴大在高成長領域（如DDR5電源管理IC、AI相關ASIC及混合訊號產品）的市場份額，以彌補傳統產品線的疲弱。資本支出較去年同期減少，若能被解釋為更聚焦於高價值投資而非單純縮減規模，則對未來發展有利。
未來趨勢判斷，短期內，南茂有望在記憶體需求的支撐下維持其復甦勢頭。但由於終端市場需求的保守性以及非核心收益的不可預測性，獲利成長速度可能趨於平穩。長期來看，南茂的戰略轉型和新興技術佈局是關鍵。公司將資源導向DDR5 PMIC、AI ASIC等高附加價值和長期成長趨勢的產品，這將是其未來能否在競爭激烈的半導體產業中脫穎而出的重要因素。成功進入這些藍海市場將為公司帶來新的增長曲線。
對於投資人（特別是散戶），應仔細分析本報告中的細節：
總體而言，南茂在3Q25展現了良好的恢復能力和戰略調整的決心，但其能否在複雜的市場環境中實現可持續的長期增長，仍有待觀察其新興業務的實際成果。
- 務必區分核心營業收益與非經常性收益，以免對公司未來獲利能力產生誤判。
- 密切關注記憶體產品線的動態，以及公司在DDIC領域的應對策略。
- 追蹤DDR5、AI相關產品的研發與市場進展，這是決定南茂長期價值的關鍵。
- 評估存貨與應收帳款週轉天數的變化，以了解營運效率和市場庫存消化的狀況。
- 雖然自由現金流改善令人鼓舞，但仍需考量其主要來源（如資本支出減少），並評估這對未來擴張的潛在影響。
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