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這份南茂科技股份有限公司（股票代碼：8150）於2025年8月12日發佈的第二季營運成果說明會簡報，提供了公司近期財務與業務表現的關鍵洞察，並對未來市場趨勢與公司策略進行展望。從基本面來看，南茂在2025年第二季的營運面臨毛利率大幅下滑與由外幣兌換損失導致的淨虧損，這些是短期內顯著的負面指標。然而，營收的季成長、記憶體產品線的強勁動能以及對下半年營運的策略性佈局（如記憶體封測代工價格調漲），為未來的營運表現埋下了一些樂觀的伏筆。
對於股票市場而言，南茂2Q25的財報數字呈現喜憂參半的局面，其中虧損數字可能會在短期內引發市場的負面情緒。散戶投資者尤其可能被虧損的頭條新聞所震懾，導致股價承壓。但若深入分析，這筆龐大的淨虧損主要是由單季鉅額的外幣兌換損失所致，這通常被視為非營運性、一次性的影響，其對公司核心業務營運的影響力較低，並非體現公司營運體質的全面惡化。如果市場能夠辨識這一點，股價在初期修正後可能因排除此項一次性因素而回穩，甚至部分投資者可能會將其視為技術性回檔的買入機會。
展望未來趨勢，報告明確指出記憶體市場動能穩健且需求優於驅動IC產品，尤其DRAM動能增長明顯，NAND需求也持續穩健。更重要的是，南茂預計自第三季起上調記憶體封測相關代工價格，這對提升公司毛利率及營收無疑是重大利好。此外，儘管終端消費需求保守，但手機產品備貨增加與車用面板動能相對穩健，顯示驅動IC業務有潛在改善空間。這些業務面和價格面的利好訊息，如果能有效反映在未來的財務報告上，將對公司長期獲利能力帶來正面影響。
整體而言，儘管2Q25財報顯露挑戰，但其潛在的觸底反彈機會仍存。投資者在評估南茂的短期股價表現時，應審慎考量外幣兌換損失對淨利潤的「一次性」衝擊；而在判斷長期趨勢時，則需聚焦於公司能否有效實施「優化產品組合、營運成本管控及審慎資本支出管控」的策略，並觀察記憶體與驅動IC兩大核心業務在終端市場復甦背景下的實際改善狀況。特別是記憶體代工價格的上漲，是提升南茂營收和毛利的重要推動力，值得密切追蹤。因此，短期內股價或有震盪，但中期而言，若上述利好因素逐步兌現，股價存在回升的空間。
核心營運重點摘要
以下為南茂科技2025年第二季營運成果與業務展望的條列式摘要：
- 營收表現： 第二季營收為新台幣5,735.8百萬元，較上一季成長3.7%，但較去年同期下滑1.3%。顯示營收動能有季成長，但尚未完全回到去年同期水準。
- 毛利率惡化： 毛利率降至6.6%，較上一季大幅下滑2.8個百分點，較去年同期更大幅下滑7.4個百分點。這項數據指出公司的盈利能力在第二季受到顯著壓力。
- 稼動率：
- 整體稼動率表現為季增長為主，與去年同期相比則較為平穩或略低。
- 五個未具名生產部門的稼動率呈現季增或持平，例如一個部門從1Q25的55%提升至2Q25的64%，另一部門從1Q25的61%提升至67%。
- 與2Q24相比，稼動率普遍持平或略有下滑，例如一個部門從2Q24的65%微降至2Q25的63%，另一個部門從2Q24的75%下降至2Q25的66%。
- 產品別營收結構與趨勢：
- 記憶體產品： 營收佔比達45.3%，較上一季顯著成長21.2%，較去年同期成長17.6%。這顯示記憶體業務是公司營收增長的主要動力。
- 驅動IC與金凸塊產品： 營收佔比44.7%，較上一季下滑9.4%，較去年同期大幅下滑17.9%。顯示該產品線面臨挑戰，表現疲弱。
- 終端市場應用分佈與趨勢：
- 智慧行動裝置： 佔比37.4%，季增7.3%，顯示需求溫和復甦。
- 電視： 佔比11.8%，季減13.8%，表現較為疲軟。
- 運算裝置： 佔比4.1%，季增10.9%，呈現成長。
- 車規/工規： 佔比25.9%，季減1.0%，需求相對穩定。
- 其他消費產品： 佔比20.8%，季增15.8%，呈現強勁增長。
- 合併營業成果：
- 歸屬於母公司之本期淨損： 虧損新台幣533.1百萬元，相較1Q25的淨利新台幣176.3百萬元與2Q24的淨利新台幣450.6百萬元，呈現鉅額虧損。
- 基本每股(虧損)盈餘： 每股虧損新台幣0.75元，與前幾季的獲利相比有顯著惡化。
- 營業外收支： 本季營業外支出高達新台幣682.2百萬元，相較於前兩季的營業外收入，主要歸因於淨外幣兌換損失約新台幣6億9千萬元，對淨利造成了重大衝擊。
- 折舊及攤銷費用： 為新台幣1,281.2百萬元，相較資本支出為NT$588.7M，折舊費用遠高於資本支出，反映公司目前可能處於資本投資放緩階段。
- 資本支出： 2Q25為新台幣588.7百萬元，相較於1H24的858.2百萬元有所減少，顯示資本支出管理審慎。
- 主要財務指標：
- 應收帳款週轉天數： 從49天略增至50天，差異不大。
- 存貨週轉天數： 從85天略增至87天，差異不大。
- 股東權益報酬率： 為-8.8%，顯示公司本期對股東報酬為負，表現不佳。
- 現金流量：
- 自由現金流量： 2025上半年為新台幣1,667.2百萬元，相較2024上半年略有增加，顯示公司仍能產生自由現金流。
- 期末現金： 雖然產生正向自由現金流，但期末現金較1H24的NT$14,651.9M略減至1H25的NT$13,661.8M，這可能與投資活動支出增加或籌資活動淨流出有關。
利多與利空資訊分析
類別 說明 評估 依據文件內容 利多 (Bullish) 2Q25 營收較1Q25呈現季增長。 溫和利多 「營收: NT$5,735.8M (QoQ: +3.7%, YoY: -1.3%)」 記憶體產品營收佔比提高，並呈顯著成長動能。 明確利多 「營收分類 － 記憶體產品: 45.3% (QoQ: +21.2%, YoY: +17.6%)」 記憶體業務展望動能穩健，需求優於驅動IC產品，DRAM增長明顯，NAND穩健。 明確利多 「記憶體: 客戶庫存回補 需求穩健 動能優於 DDIC 產品，DRAM動能增長明顯, NAND 需求穩健」 公司宣佈自第三季起上調記憶體封測相關代工價格。 明確利多 「自第三季起上調封測相關代工價格」 智慧行動裝置及其他消費產品終端需求有季增長。 溫和利多 「智慧行動裝置 (QoQ +7.3%)」；「其他消費產品 (QoQ +15.8%)」 驅動IC業務方面，手機產品備貨增加且OLED動能改善。 潛在利多/穩定 「DDIC:手機產品備貨增加，OLED動能改善」 車用面板動能相對穩健，顯示其市場穩定性。 潛在利多/穩定 「車用面板的動能相對穩健」 資本支出較折舊費用為低，且有審慎資本支出管控。 結構性利多 「資本支出: NT$588.7M」，「折舊費用: NT$1,281.2M」，「持續聚焦...審慎的資本支出管控」 自由現金流量維持正向。 明確利多 「自由現金流量(1) 1,667.2」 (1H25) 利空 (Bearish) 2Q25 毛利率大幅度下滑。 明確利空 「毛利率: 6.6% (QoQ: -2.8個百分點, YoY: -7.4個百分點)」 公司轉為歸屬於母公司之本期淨損，每股由盈轉虧。 明確利空 「歸屬於母公司之本期(淨損)淨利 (533.1)」、「歸屬於母公司之基本每股(虧損)盈餘 (0.75)」 鉅額外幣兌換損失導致淨利轉虧。 明確利空 (儘管一次性) 「營業外(支出)收入...主係本季淨外幣兌換損失約新台幣6億9千萬元」 營業利益與營業利益率大幅下滑。 明確利空 「營業利益 21.2 ；營業利益率 0.4%」與過往同期相比下降幅度極大。 驅動IC與金凸塊產品營收季減與年減幅度大。 明確利空 「營收分類 － 驅動IC與金凸塊產品: (QoQ:-9.4%, YoY: -17.9%)」 電視終端市場需求季減顯著。 溫和利空 「電視 (QoQ -13.8%)」 整體終端消費需求保守。 預期利空 「終端消費需求保守」 股東權益報酬率轉為負值。 明確利空 「股東權益報酬率(%): -8.8%」 綜合分析與總結
南茂2025年第二季的營運報告描繪了一個充滿挑戰與轉機的圖像。本季的核心問題顯然在於利潤率的壓縮與最終轉為虧損。毛利率的大幅下滑，從上一季的9.4%降至6.6%，同比更是驟降7.4個百分點，直接反映了公司在營運成本與產品定價上所承受的壓力。這種壓力的來源可能是終端市場的保守需求以及驅動IC（DDIC）產品線的疲軟。最終導致歸屬於母公司之淨利錄得高達新台幣5.33億元的虧損，並使每股盈餘由正轉負至-0.75元，這是非常醒目的負面資訊。
然而，這筆巨額的淨虧損，從財報備註來看，主要歸因於當期新台幣匯率變動造成的近6.9億元淨外幣兌換損失。若剔除此一次性非營運項目，南茂的核心營業利益仍為正向的2,120萬元。這提示市場不應僅憑淨損數字就斷定公司核心業務全面崩潰，而是應區分營業本體獲利能力與匯兌損益的一次性影響。對於投資人（尤其是散戶）而言，這是一個重要的辨別點，因為頭條新聞往往只關注虧損數字，而忽略其背後的原因。理性的投資者應看到公司仍保持營業利益為正，只是獲利空間大幅壓縮。
從業務表現來看，南茂的兩大核心產品線呈現分化。記憶體產品線表現強勁，營收實現季增21.2%、年增17.6%，成為本季營收成長的主要動能，顯示其在全球半導體週期中的優勢地位。展望未來，公司對記憶體業務更是充滿信心，預計DRAM動能增長明顯、NAND需求穩健，並計劃自第三季起上調記憶體封測代工價格，這對提升未來毛利率無疑是最大的利多。反觀驅動IC與金凸塊產品線則相對弱勢，營收季減9.4%、年減17.9%，這符合目前顯示產業庫存去化與需求未完全復甦的狀況。但展望中也提及手機備貨增加與車用面板需求穩健，暗示此一業務有機會在下半年緩步改善。
資本支出與現金流管理方面，公司本季資本支出遠低於折舊攤銷，同時強調「審慎的資本支出管控」，這在市場下行週期是一種合理的策略，有助於保存現金。2025上半年公司自由現金流量維持正向，這代表其造血能力仍在，可以支撐營運需求，減少對外部融資的依賴。然而，流動負債的顯著增加（從1Q25的7,118.8百萬元增至2Q25的10,131.1百萬元）需要注意其結構與到期壓力。
對於股票市場影響與未來趨勢預測，短期內南茂的股價可能因為淨虧損消息而承受壓力，尤其若散戶投資者未能細讀財報，容易形成恐慌性賣壓。然而，若市場充分理解虧損主因來自匯兌因素，且同時考量記憶體代工價格調漲的預期利好以及驅動IC業務的潛在觸底反彈，則股價有機會在短期震盪後企穩，甚至迎來修正後的買盤。從中期來看，南茂的盈利能力將高度依賴於其成功調整產品組合、記憶體封測代工價格的實際提升幅度以及驅動IC市場的復甦情況。
**給予投資人（特別是散戶）的重點建議：**
- **勿被表面數字嚇倒：** 理解2Q25鉅額虧損的主因是單季高達約新台幣6.9億元的外幣兌換損失，而非營運體質全面惡化。應將焦點放在營業利益與營業毛利率等核心營運指標，以及展望未來營運改善的可能性。
- **關注毛利率的回升：** 毛利率從6.6%提升是公司未來獲利改善的關鍵指標。請密切關注記憶體封測代工價格上漲對下一季度毛利率的貢獻程度。
- **記憶體業務的動能是看點：** 記憶體產品的強勁增長及未來代工價格調漲預期是南茂營運亮點。追蹤DRAM與NAND市場的實際需求復甦情況，以及公司在該領域的市佔率變化。
- **留意驅動IC的轉機：** 雖然DDIC業務目前仍較弱勢，但手機備貨與車用動能提供潛在改善機會。監測其終端應用市場（如OLED手機、車用顯示器）的實際回暖跡象。
- **注意匯率風險：** 外幣兌換損失顯示公司易受匯率波動影響。關注台幣/美元匯率的未來走勢，其可能再次影響公司的非營運損益。
- **審慎評估長期價值：** 南茂目前處於產業轉型與庫存去化的關鍵階段。短期財報不佳不等於長期前景暗淡，應將視野放寬至全球半導體景氣的整體復甦與公司策略轉型成效，長期持有需要耐心觀察公司的執行力與市場的配合度。
總而言之，南茂的這份報告提供了多個利空與利好的因素。市場在短期內可能因一次性虧損而對股價施壓，但有潛在因素（記憶體價格調漲、DDIC部分復甦）支撐其在中長期營運觸底回升的空間。對於有深入分析能力的投資者而言，這或許是在逆勢中尋找潛在轉機的機會。
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