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報告分析與總結

本分析報告由南茂科技股份有限公司（股票代碼：8150）於 2026 年 5 月 27 日發布，旨在總結其 2026 年第一季的營運成果與財務表現，並對未來業務進行展望。整體而言，本報告呈現南茂科技在 2026 年第一季展現了穩健的營運動能，營收與獲利均較去年同期有顯著成長，顯示公司營運策略奏效，並受惠於市場需求。報告中透過詳細的財務數據、圖表與業務細項的拆解，提供了對公司營運現況與未來發展的清晰洞察。

對股票市場的潛在影響：

  • 利多因素：
    • 營收與獲利雙成長： 2026 年第一季營收較去年同期成長 25.4%，且毛利率提升至 13.8%，顯示公司產品組合及營運效率的改善。特別是記憶體產品營收年成長高達 66.6%，以及車規/工規市場的強勁表現（佔比 26.8%），均為股價提供上漲動能。
    • 稼動率提升： 整體稼動率達到 71%，顯示產能利用率良好，有助於降低單位生產成本，提升獲利能力。
    • 記憶體與 DDIC 市場需求強勁： 報告預期記憶體市場的結構性需求將持續驅動營運動能，DRAM 動能增長明顯，Flash 動能趨於穩健。同時，OLED 產品及穿戴式產品的動能也持續穩健，這些都是公司的主要營收來源。
    • 資本支出規劃： 為了應對客戶未來需求，公司規劃擴充記憶體產能，此舉有助於滿足未來市場需求，確保營收持續成長。
  • 潛在的觀望或利空因素：
    • 營業費用增加： 雖然營收成長，但營業費用呈現季增 2.1% 及年增 9.8%，需關注其對獲利的影響。
    • 投資活動現金流出： 投資活動淨現金流出達 2,235.4 百萬元，顯示公司正在進行較大的資本投資，雖然是為了未來發展，但在短期內會影響現金水位。
    • 部分終端市場的價格波動： DDIC 產品的終端消費需求受記憶體價格影響，若記憶體價格劇烈波動，可能對 DDIC 產品的銷售造成影響。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期趨勢（未來一季）： 預期公司營運動能將持續穩健，第二季調漲記憶體與 DDIC 產品的封測報價，有助於進一步推升營收與獲利。
  • 長期趨勢： 受惠於記憶體結構性需求的驅動，以及公司在車規/工規等高成長領域的佈局，南茂科技在未來幾年仍有望維持穩健的成長軌道。資本支出的擴充也為長期的產能與營收成長奠定基礎。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  • 關注記憶體產業動態： 記憶體產業的供需變化及價格波動將直接影響南茂科技的營運表現，應密切關注相關市場資訊。
  • 留意新興應用市場成長： 車規/工規、穿戴式裝置等新興應用市場的成長潛力，以及 OLED 產品的市場接受度，將是公司未來營收的重要動能。
  • 關注公司資本支出規劃與執行： 公司在大規模資本支出後的產能利用率與效益，將是影響未來獲利能力的關鍵。
  • 審慎評估匯率影響： 雖然本季匯率影響不大，但長期來看，匯率波動仍可能對公司的財務表現造成影響。
  • 注意總體經濟環境變化： 全球經濟景氣、通膨壓力及地緣政治風險等宏觀因素，都可能間接影響半導體產業的終端消費需求。

分析詳情

1. 營運成果（1Q26）

營收與毛利率

  • 營收： 2026 年第一季營收為新台幣 6,935.6 百萬元，較上一季（QoQ）成長 6.4%，較去年同期（YoY）成長 25.4%。此顯示公司營運呈現穩健的成長趨勢。
  • 毛利率： 毛利率為 13.8%，較上一季（QoQ）上升 0.5 個百分點，較去年同期（YoY）上升 4.4 個百分點。毛利率的顯著提升，代表公司在成本控制或產品定價策略上取得成效，有利於提升獲利能力。

稼動率

  • 整體稼動率： 2026 年第一季整體稼動率達到 71%，較前一季（4Q25）的 65% 有所提升，也高於去年同期（1Q25）的 61%。這表示公司的產能利用率良好，生產線運作效率提高。
  • 各部門稼動率：
    • Testing：1Q26 為 68%，4Q25 為 65%，1Q25 為 61%。
    • Assembly：1Q26 為 84%，4Q25 為 75%，1Q25 為 55%。Assembly 部門稼動率大幅提升，顯示該部門產能利用率顯著改善。
    • LCD Driver：1Q26 為 58%，4Q25 為 60%，1Q25 為 65%。LCD Driver 部門稼動率略有下滑，需進一步關注其原因。
    • Bumping：1Q26 為 67%，4Q25 為 53%，1Q25 為 65%。Bumping 部門稼動率亦有提升。
  • 分析： Assembly 部門的稼動率大幅提升是整體稼動率改善的主要驅動力，這可能與特定產品或客戶訂單的增加有關。

營收分類

  • 產品別：
    • Flash：佔比 28.8%，為最大宗的產品線。
    • DRAM/SRAM：佔比 21.9%。
    • Gold bump：佔比 21.3%。
    • DDIC (COG+COF)：佔比 17.5%。
    • Mixed-signal：佔比 10.5%。
  • 生產部門別：
    • Assembly：佔比 32.9%，為最大宗的生產部門。
    • Bumping (incl. RDL/WLCSP)：佔比 23.9%。
    • Testing：佔比 24.6%。
    • LCD Driver：佔比 18.6%。

營收分類 - 記憶體產品

  • 營收貢獻： 記憶體產品營收佔比 50.7%，較上一季（QoQ）成長 9.8%，較去年同期（YoY）成長 66.6%。記憶體產品的強勁成長，是推升整體營收的重要因素。
  • DRAM 與 Flash： DRAM 營收呈現增長趨勢，Flash 營收則趨於穩健。
  • 內部結構： Assembly、WS、Package Test 等環節在記憶體產品營收中佔有重要比例。

營收分類 - 驅動IC與金凸塊產品

  • 營收貢獻： 驅動IC與金凸塊產品營收佔比 38.8%，較上一季（QoQ）成長 4.4%，但較去年同期（YoY）衰退 -3.4%。此類產品的成長動能相對趨緩。
  • 產品細項： Gold bump 與 DDIC 是此類產品的主要組成部分。
  • 細部應用： DDIC 部門中，COF、COG、TDDI、OLED、Auto panel 等應用佔有不同比例。

營收分類 - 終端市場別

  • 主要市場分佈（1Q26）：
    • 智慧行動裝置：30.8% (QoQ +3.8%)，包含智慧型手機、穿戴式裝置、手錶、TWS。
    • 車規/工規：26.8% (QoQ +7.6%)，包含車用資訊娛樂系統、先進駕駛輔助系統。此市場成長穩健。
    • 其他消費產品：21.0% (QoQ +6.3%)，包含遊戲機、DSC、STB、智慧音箱、E-paper、網通產品。
    • 電視：12.5% (QoQ +11%)，包含 UHD/4K/8K TV、OLED TV、筆電/平板。
    • 運算裝置：8.9% (QoQ +28.9%)，包含電腦/Server、固態硬碟。此市場呈現顯著成長。
  • 趨勢： 智慧行動裝置和車規/工規市場為主要營收來源，運算裝置市場的成長動能強勁。

2. 財務報告（1Q26）

合併營業成果總覽

項目 1Q26 (百萬元) 4Q25 (百萬元) 1Q25 (百萬元)
營業收入 6,935.6 6,521.1 5,532.3
歸屬於母公司之本期淨利 504.9 499.7 176.3
歸屬於母公司之基本每股盈餘(新台幣元) 0.72 0.72 0.24
歸屬於母公司之每單位淨值認證盈餘(美元)(1) 0.45 0.45 0.15
  • 營業收入： 較 4Q25 增加 6.4%，較 1Q25 增加 25.4%。
  • 歸屬於母公司之本期淨利： 較 4Q25 略增 1.0%，但較 1Q25 大幅成長 186.4%。此顯示公司在獲利能力上有顯著的提升，尤其與去年同期相比。
  • 基本每股盈餘： 1Q26 為 0.72 元，與 4Q25 持平，但較 1Q25 的 0.24 元大幅成長。

合併綜合損益表

項目 1Q26 4Q25 QoQ 1Q25 YoY
(新台幣百萬元)
營業收入 6,935.6 6,521.1 6.4% 5,532.3 25.4%
營業毛利 955.5 935.5 2.1% 518.4 84.3%
營業毛利率 13.8% 14.3% -0.5ppts 9.4% 4.4ppts
營業費用 (451.8) (442.7) 2.1% (411.3) 9.8%
營業利益 519.7 635.6 -18.2% 116.0 348.0%
營業利益率 7.5% 9.7% -2.2ppts 2.1% 5.4ppts
營業外收入(支出)(1) 78.5 (23.8) -429.8% 82.1 -4.4%
歸屬於母公司之本期淨利 504.9 499.7 1.0% 176.3 186.4%
加權平均流通在外股數(千股) - 基本 699,983 697,740 0.3% 723,102 -3.2%
歸屬於母公司之稀釋每股盈餘(新台幣元) 0.72 0.71 1.4% 0.24 200.0%
加權平均流通在外股數(千股) - 稀釋 701,930 699,120 0.4% 727,192 -3.5%
  • 營業毛利： 較 4Q25 增加 2.1%，較 1Q25 大幅增加 84.3%。
  • 營業毛利率： 1Q26 為 13.8%，較 4Q25 下降 0.5 個百分點，但較 1Q25 的 9.4% 大幅提升 4.4 個百分點。
  • 營業費用： 較 4Q25 增加 2.1%，較 1Q25 增加 9.8%。
  • 營業利益： 較 4Q25 下降 18.2%，但較 1Q25 大幅成長 348.0%。營業利益率 7.5%，較 4Q25 下降 2.2 個百分點，但較 1Q25 的 2.1% 大幅提升。
  • 歸屬於母公司之本期淨利： 較 4Q25 成長 1.0%，較 1Q25 成長 186.4%。
  • 稀釋每股盈餘： 1Q26 為 0.72 元，較 4Q25 成長 1.4%，較 1Q25 成長 200.0%。
  • 註(1) 說明： QoQ 差異主要係因本季採用權益法認列的投資損益較上一季減少，且處分股權損益減少，與上一季認列處分大陸聯屬公司股權的認列方式不同。

合併資產負債表及主要財務指標

項目 1Q26 4Q25 1Q25
金額 % 金額 % 金額 %
(新台幣百萬元)
資產
流動資產 24,338.8 54.3% 25,147.3 55.4% 22,229.4 51.4%
非流動資產 20,492.4 45.7% 20,205.1 44.6% 20,984.2 48.6%
資產總計 44,831.2 100.0% 45,352.4 100.0% 43,213.6 100.0%
負債
流動負債 9,986.0 22.3% 10,467.1 23.1% 7,118.8 16.5%
非流動負債 10,237.9 22.8% 10,876.9 24.0% 11,151.3 25.8%
負債總計 20,223.9 45.1% 21,344.0 47.1% 18,270.1 42.3%
權益 24,607.3 54.9% 24,008.4 52.9% 24,943.5 57.7%
負債及權益總計 44,831.2 100.0% 45,352.4 100.0% 43,213.6 100.0%
主要財務指標
應收帳款週轉天數 83 85 85
存貨週轉天數 60 54 49
  • 資產總計： 1Q26 為 44,831.2 百萬元，較 4Q25 減少，但較 1Q25 增加。
  • 流動資產： 1Q26 為 24,338.8 百萬元，佔資產總計的 54.3%，較 4Q25 略減。
  • 非流動資產： 1Q26 為 20,492.4 百萬元，佔資產總計的 45.7%，較 4Q25 略增。
  • 負債總計： 1Q26 為 20,223.9 百萬元，佔資產總計的 45.1%，較 4Q25 下降。
  • 權益： 1Q26 為 24,607.3 百萬元，佔資產總計的 54.9%，較 4Q25 增加。
  • 應收帳款週轉天數： 1Q26 為 83 天，略高於 4Q25 和 1Q25。
  • 存貨週轉天數： 1Q26 為 60 天，高於 4Q25 和 1Q25。存貨週轉天數的增加可能代表庫存水位較高或銷售速度趨緩，需要進一步關注。

合併現金流量表

項目 1Q26 (百萬元) 1Q25 (百萬元)
期初現金 14,858.9 15,219.0
營業活動之淨現金流入(流出) 327.7 1,048.8
投資活動之淨現金流入(流出) (2,235.4) (1,695.0)
籌資活動之淨現金流入(流出) (569.3) (1,010.5)
外幣財務報表匯率影響數 5.0 3.2
期末現金 12,386.9 13,565.5
自由現金流量(1)(2) 1,109.3 830.6
  • 營業活動現金流： 1Q26 為 327.7 百萬元，較 1Q25 的 1,048.8 百萬元顯著減少。此可能與應收帳款、存貨或應付帳款的變動有關。
  • 投資活動現金流： 1Q26 為 -2,235.4 百萬元，較 1Q25 的 -1,695.0 百萬元流出更多。這表明公司在本季進行了較大規模的投資活動。
  • 籌資活動現金流： 1Q26 為 -569.3 百萬元，較 1Q25 的 -1,010.5 百萬元流出較少，可能與還款或股利發放的變動有關。
  • 期末現金： 1Q26 為 12,386.9 百萬元，較 1Q25 的 13,565.5 百萬元減少。
  • 自由現金流量： 1Q26 為 1,109.3 百萬元，較 1Q25 的 830.6 百萬元有所增加。儘管營業活動現金流下降，但透過其他項目的調整，自由現金流仍維持正向且有所成長。
  • 註(2) 說明： 差異主要係營業利益增加約新台幣 4.04 億元、所得稅費用增加約新台幣 0.72 億元，以及折舊費用減少約新台幣 0.62 億元。

資本支出與折舊

  • 資本支出 (CapEx)： 1Q26 為 NT$534.9M。
  • 折舊費用： 1Q26 為 NT$1,246.5M。
  • 資本支出細項 (1Q26 CapEx)：
    • Testing：39.7%
    • Assembly：26.7%
    • LCD Driver：30.0%
    • Bumping：3.6%
  • 趨勢分析： 從 2018 年至 2025 年的資本支出趨勢來看，過去幾年資本支出較為穩定，2025 年出現顯著下降，而 1Q26 的資本支出相較於 2025 年有小幅回升。折舊費用（Depreciation）則呈現穩定增長趨勢。

3. 業務展望

市場與業務展望

  • 記憶體市場： 受惠於記憶體結構性需求的驅動，整體營運動能持續穩健，且預期下半年將優於上半年。
  • DRAM 與 Flash： DRAM 動能增長明顯，Flash 動能趨於穩健。
  • DDIC 市場： 終端消費需求受記憶體價格影響。OLED 產品受惠於客戶備貨挹注，動能穩健。穿戴式產品的動能持續穩健。
  • 資本支出： 公司規劃進行記憶體產能的去瓶頸，並擴充以因應客戶未來需求。
  • 產品報價： 第二季預計將調漲記憶體與 DDIC 產品的封測報價。

總結

本報告顯示，南茂科技在 2026 年第一季取得了亮眼的營運成果，營收與獲利均實現了顯著的年成長，尤其記憶體產品的強勁表現成為主要動能。公司整體稼動率提升，產品組合的優化與成本控制成效顯著。此外，公司對車規/工規等高成長市場的佈局也初見成效。

對股票市場的潛在影響： 穩健的財務表現和樂觀的業務展望，預計將對南茂科技的股價產生正面影響。然而，投資人應關注營業費用的增長、投資活動的現金流出，以及宏觀經濟環境可能帶來的潛在風險。

對未來趨勢的判斷： 短期內，公司預計將受惠於第二季報價調漲，營運將持續穩健。長期來看，記憶體產業的結構性需求以及公司在高成長領域的佈局，將為公司帶來持續的成長動能。

投資人（特別是散戶）應注意的重點： 投資人應密切關注記憶體產業動態、新興應用市場的成長情況，以及公司資本支出的執行效益。同時，留意總體經濟環境的變化，以做出審慎的投資決策。

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