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越峰電子（股票代碼：8121）2025年法說會報告分析與總結
這份發布日期為2025年8月28日的越峰電子法說會報告，主要提供了公司概況、營運回顧與展望，以及財務資訊。作為一家在臺灣股市上市（股票代碼：8121）的電子材料公司，越峰的業務範圍涵蓋傳統的軟性鐵氧磁鐵芯以及前瞻性的碳化矽（SiC）粉體與燒結體，這些是市場評估其未來潛力的關鍵。
整體而言，這份報告在業務發展方面強調了公司在5G通訊、AR眼鏡、功率組件及半導體等新興SiC應用領域的布局，這預示著公司未來增長點的潛力（利多）。然而，在財務表現方面，儘管2024年業績有所復甦，但最新的2025年上半年數據顯示，公司的盈利能力面臨顯著挑戰，尤其毛利率和營業淨利轉虧為損，令人擔憂（利空）。更為嚴重的是，報告中的「合併損益表」與「財務比率分析」兩大核心財務數據部分存在明顯矛盾，這對投資者而言構成嚴重的信任和評估障礙，需格外警惕（利空）。
本報告呈現的財務數據不一致性，是一個極為嚴重的基本面問題。一般而言，公司在法人說明會中提供的財務資訊應力求清晰、準確且內部邏輯一致。這種矛盾可能源於文件製作疏忽、數據錄入錯誤，或是文字抽取程式的解析問題。無論何種原因，對於投資人（尤其是散戶）而言，這會大大增加分析的複雜度和風險，可能導致錯誤的投資決策。因此，強烈建議投資人務必進一步核對公司發布在公開資訊觀測站的正式財報數據。
條列式重點摘要
一、公司概況與產品
- 成立時間： 1991年9月5日。
- 資本額： 截至2025年7月31日為新台幣21億元。
- 員工人數： 截至2025年7月31日為1,760人。
- 主要產品：
- 軟性鐵氧磁鐵芯（錳鋅、鎳鋅），此為傳統核心業務。
- 碳化矽（SiC）粉體、碳化矽燒結體，此為策略性佈局的新興高科技材料。
- 合併營業額：
- 2024年度：新台幣30.95億元。
- 2025年度H1：新台幣14.48億元。與2024年上半年（新台幣15.39億元）相比下降5.9%，顯示近期營收動能減弱。
二、產品應用與市場展望
- 軟性鐵氧磁鐵芯應用： 未在文字中詳細說明應用趨勢。
- SiC產品應用（利多潛力）： 強調高純度SiC粉體及SiC燒結體廣泛應用於：
這表示公司在新一代電子科技趨勢中尋求市場機會，特別是在電動車、再生能源等高功率高頻應用中，SiC材料的市場潛力巨大。
- 5G通訊
- AR眼鏡
- 功率組件
- 其他工業半導體領域。
- 市場展望資訊缺乏： 報告提及「全球伺服器出貨量預測（TrendForce, 2025年6月）」與「資料來源：YOLE, 2025年7月4日」，但所提供的PDF提取文字中並未包含任何具體的圖表數據或文字描述來預測市場趨勢。這使得分析報告無法評估外部市場環境對越峰產品的具體影響。
三、財務資訊分析
1. 合併損益表（新台幣佰萬元）
- 銷貨收入： 2025年H1為1,448百萬元，較2024年H1的1,539百萬元下降5.9%（利空）。然而，2024年（3,095百萬元）較2023年（2,552百萬元）增長，顯示2024年營收復甦（利多）。
- 銷貨毛利： 2025年H1為215百萬元，較2024年H1的364百萬元大幅下降40.7%（利空）。毛利波動劇烈，2024年大幅成長至637百萬元後，2025年上半年呈現嚴重衰退。
- 毛利率： 2025年H1跌至14.9%，較2024年H1的23.6%有顯著下降（利空）。毛利率在過去幾年大幅波動，2023年曾低至9.3%，2024年回升至20.6%，但2025年上半年再次惡化。
- 營業淨利(淨損)： 2025年H1由盈轉虧，產生虧損28百萬元，而2024年H1為獲利42百萬元（下降168.5%）（嚴重利空）。整體而言，營業淨利（率）波動劇烈，顯示公司獲利能力不穩定。
- 營業淨利(淨損)率： 2025年H1為-5.0%，而2024年H1為7.1%，轉為負數（利空）。
- 稅前淨利(淨損)與淨利(淨損)： **文件此部分數據顯示與「營業淨利(淨損)」的金額及變化百分比完全一致（利空且極具警示性），這意味著該部分的數據在文本提取時可能存在重複或原始報表表達不清的嚴重問題。由於缺乏差異化數據，無法據此分析營業外損益和所得稅影響。**
- 基本每股盈餘(損失)： 2025年H1轉為虧損每股0.39元，相較於2024年H1的獲利0.65元有顯著惡化（利空）。歷年數據顯示大幅波動，從2023年的虧損每股0.81元到2024年的獲利每股0.73元，再到2025年上半年的虧損。
2. 財務比率分析（合併財報）
注意：財務比率表格中的時間序列與合併損益表的時間序列編排順序不同，且「營業利益率」與「純益(損)率」的2025上半年與2024年度數值與損益表對應指標出現顯著矛盾。因此以下趨勢描述將標示潛在的數據不一致，投資者應特別留意並尋求官方財報交叉驗證。
- 營業利益率(%)： 報告數據呈現：2024年度(-5.0%)、2025上半年(7.1%)、2024上半年(3.1%)、2022年度(-9.7%)、2023年度(1.5%)。這與合併損益表中2025上半年為-5.0%及2024年為3.1%的數據顯著矛盾。 若依照此比率表，2025年上半年似乎表現較佳（利多，但數據矛盾使之不可靠）。
- 純益(損)率(%)： 報告數據呈現：2024年度(-6.6%)、2025上半年(9.2%)、2024上半年(4.2%)、2022年度(-8.3%)、2023年度(0.5%)。同樣與合併損益表的EPS數據（顯示2025H1虧損）不一致。 若依照此比率表，2025年上半年似乎有可觀獲利（利多，但數據矛盾使之不可靠）。
- 負債占資產比率(%)： 2024年為52%，2025年上半年為49%，2024年上半年為51%。趨勢在約49%~58%之間波動，近期有所下降（利多）。
- 流動比率(%)： 2024年為297%，2025年上半年為218%，2024年上半年為216%。最近一期（2025 H1）較2024年度有所下降，但整體保持在200%以上，高於2023年的199%（中性偏利多）。
- 速動比率(%)： 2024年為183%，2025年上半年為136%，2024年上半年為135%。與流動比率趨勢類似，顯示近期下降，但高於2023年的111%（中性偏利多）。
- 平均收現日數： 2024年為97天，2025年上半年為96天，2024年上半年為91天。近期趨勢有所改善並維持在90-100天左右（利多）。
- 平均銷貨日數： 2024年為137天，2025年上半年為125天，2024年上半年為128天。近期趨勢有所改善，顯示存貨周轉效率提升（利多）。
總結、分析與投資人注意事項
一、越峰營運概況與趨勢
越峰電子正處於轉型與成長的關鍵時期。一方面，公司持續深耕傳統的軟性鐵氧磁鐵芯業務；另一方面，更將發展重點擺在新興的碳化矽（SiC）材料市場，積極布局5G通訊、AR眼鏡、功率組件和半導體等高潛力領域。這種產品組合轉型策略是符合產業趨勢的（利多），因為SiC在高功率、高頻率應用中具有不可替代的優勢，隨著電動車、充電樁、工業電源和數據中心等產業的發展，對SiC的需求預期將大幅增長。
然而，從2025年上半年的財務數據來看（若依合併損益表數據），公司的營運狀況呈現惡化（利空）。營收、毛利和毛利率顯著下降，並由盈轉虧，顯示在報告發布時間點上，公司面臨嚴峻的營運挑戰。儘管過去幾年（2022-2024）的營收和獲利能力呈現波動中復甦的跡象（特別是2024年表現不錯），但最新的趨勢令人擔憂，這可能是市場需求疲軟、價格競爭加劇或新產線投產成本增加所致。
二、市場影響與短期/長期趨勢預測（利多/利空分析）
1. 短期市場影響與趨勢：利空警訊
- 財報表現疲軟： 2025年上半年營收下滑、毛利率大幅縮水、營業淨利與基本每股盈餘均轉為虧損。這將是市場最直接的利空訊號。在沒有更清晰的展望和解釋之前，這些數字可能會引發市場對公司近期獲利能力的擔憂，導致股價承壓，可能出現短期下跌。
- 財務數據矛盾： 損益表與財務比率分析中的關鍵獲利指標（營業利益率、純益率）存在顯著不一致，嚴重影響了投資人對公司數據真實性和可信度的判斷。這種資訊混亂極可能導致市場對越峰的投資信心下降，股價在短期內受到負面影響的機率極高。
- 外部訊息不足： 報告中缺少關於宏觀經濟環境或特定產業市場規模（如SiC市場具體增長數據）的直接定量描述，使得投資者無法將公司業績與整體市場趨勢進行有效對比，增加判斷難度。
- 判斷： 綜合上述因素，短期內越峰電子的股價趨勢恐偏向利空，甚至可能經歷一波調整。投資人應保持高度警惕。
2. 長期市場影響與趨勢：潛力與挑戰並存
- SiC業務潛力： 公司在碳化矽粉體和燒結體領域的戰略布局，面向5G、AR、功率半導體等高成長市場，是其長期成長的主要利多驅動力。隨著這些新興應用領域對SiC需求的爆發，越峰若能成功切入並擴大市佔率，有望獲得顯著的收益增長，推動長期價值提升。這代表著公司業務結構調整的潛力。
- 財務體質尚可（依比率分析中相對較穩定部分）： 流動比率和速動比率仍維持在合理水準，負債比率趨勢也相對穩定。平均收現日數與平均銷貨日數近期略有改善。這些比率若數據屬實，表明公司具備一定的短期償債能力和營運管理效率，為其應對轉型挑戰提供緩衝（利多，但需排除獲利能力數據的矛盾後才能確認）。
- 盈利能力持續性問題： 儘管SiC市場前景看好，但從最新的財務數據來看，公司目前的盈利能力面臨壓力，甚至出現虧損。這可能源於研發投入大、產能擴張前期成本高、市場競爭激烈導致價格壓力等因素。如果SiC業務無法在可預見的未來快速實現規模化盈利，或者現有核心業務持續下滑，則可能侵蝕公司的長期現金流和股東權益（潛在利空）。
- 判斷： 從長期來看，越峰具有潛在的利多因素，主要源於其在SiC高成長材料領域的投入。然而，當前糟糕的獲利表現和報告中財務數據的不一致，為其長期前景蒙上陰影。投資人需要觀察SiC業務的實質性進展（訂單、良率、獲利貢獻度）以及財務數據的一致性。如果SiC業務能成功轉虧為盈，股價有機會反轉，否則可能持續低迷。
三、投資人（特別是散戶）可以注意的重點
- 高度警惕數據矛盾： 這份報告中財務數據（損益表與比率分析）的嚴重矛盾，是投資決策的最大風險。散戶投資者務必勿憑藉本簡報文字內容做出任何投資判斷，必須核對公司發布在「公開資訊觀測站」上更詳細、更權威的正式財務報表（如：半年報、季報、年報），確認數據的準確性與一致性。若正式財報亦有此類矛盾，則應極度質疑公司的資訊透明度與治理品質。
- 深入研究SiC業務： 越峰的未來價值很大程度上將取決於其SiC業務的發展。投資者應關注：
- SiC的營收佔比和成長速度： SiC是否已開始對總營收產生有意義的貢獻，且其增速是否快於其他業務。
- SiC產品的獲利能力： SiC產品的毛利率和營業利益率，是否能高於甚至帶動公司整體獲利能力的提升。
- SiC客戶與訂單： 是否有來自重要下游廠商的穩定訂單，及其應用領域（例如，是否成功進入車用半導體供應鏈）。
- 關注管理層說法： 留意公司在Q&A環節或其他公開場合，對2025年上半年虧損的解釋以及未來 SiC 業務展望的細節（例如何時有望轉虧為盈，目標市場規模等）。
- 留意現金流狀況： 由於淨利已轉為虧損，公司應有的現金流健康度將是重要指標。需要查閱現金流量表，評估其營運、投資及籌資活動現金流是否能支撐其營運與轉型所需。
- 風險意識： 電子材料產業競爭激烈，新技術（如SiC）的導入也伴隨著高昂的研發投入和學習曲線。市場競爭者眾多，散戶應評估越峰的競爭優勢（技術、成本、客戶關係）是否足夠強大，以支持其在SiC領域的長期發展。
- 建議： 在數據未澄清、業務前景未明朗之前，建議投資者對越峰（8121）的投資保持高度觀望與謹慎，避免在信息不完整或有誤的情況下盲目進場。等待更明確、更可靠的數據和趨勢浮現，並評估公司能否有效執行其轉型戰略，才是明智之舉。
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