華冠（8101）法說會日期、內容、AI重點整理

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華冠（8101）法說會日期、直播、報告分析

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華冠通訊（股票代碼：8101）2025年法人投資說明會分析

這份由華冠通訊（股票代碼：8101）於2025年12月04日發佈的法人投資說明會，清晰地呈現了公司近年來的戰略轉型方向、產品布局、市場拓展計劃及財務表現。整體而言，報告揭示了華冠從傳統通訊製造商向高附加價值產業（無人機、智慧物聯網及軍工射頻產品）轉型的決心與初步成果。

整體觀點

華冠正處於一個關鍵的轉型期。公司積極把握全球無人機市場（尤其是軍用和專業應用）及印尼在地化製造的機遇，並將其既有的通訊與光電技術基礎應用於新興領域。2025年第三季度的財務數據顯示營收大幅增長，毛利率由負轉正，經營虧損顯著收斂，證明轉型策略已初見成效。然而，公司仍處於淨虧損狀態，且每股虧損有所增加，這可能暗示股本結構發生變化，投資人需進一步關注。

對股票市場的潛在影響

  • 短期影響：
    • 利多：營收的爆炸性增長和毛利率的顯著改善可能會吸引市場對其轉型前景的關注，帶動短期股價表現。無人機和軍工概念股在全球地緣政治緊張下具有題材性。
    • 利空：儘管總體淨虧損收窄，但每股虧損增加可能引發投資者對股權稀釋的擔憂，短期內可能對股價造成壓力。轉型初期，新業務的獲利穩定性仍有待觀察。
  • 長期影響：
    • 利多：若華冠能成功在無人機（特別是國防軍用標案）、印尼在地化製造（EMS服務）和智慧物聯網等高成長領域建立穩固地位並實現持續獲利，將有望重塑其企業價值，帶來長期的成長潛力。印尼市場的在地化優勢，結合其技術累積，預計將鞏固其在東南亞的地位。
    • 利空：轉型過程中若新業務進展不如預期、市場競爭加劇或無法有效將營收轉化為淨利，則可能對公司長期發展造成壓力。持續的虧損也將考驗公司的資金韌性。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢：華冠將持續投入新產品的研發與市場驗證，特別是在無人機領域的系統整合與政府標案參與。印尼工廠的擴產計劃預計將在2025年底完成，有助於把握當地市場的製造需求。預計營收將保持增長勢頭，但盈利能力仍需時間才能轉正。
  • 長期趨勢：全球無人機市場（尤其在軍事、農業、救災及基礎設施巡檢等專業領域）呈現強勁增長趨勢，軍工國防自主化的需求也為華冠提供了龐大商機。印尼的在地化製造政策將提供穩定的市場壁壘與增長空間。華冠的技術累積和多元化策略若能成功落地，有望在未來3-5年內成為這些新興市場的重要參與者。透過私募增資改善財務結構，若資金能有效運用，將為長期發展注入動能。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 盈利轉折點：密切關注華冠何時能實現淨利轉正。目前的營收增長和毛利率改善是積極信號，但最終能否轉為穩定的淨利潤是衡量轉型成功的關鍵。
  2. 每股盈餘變化：儘管總體虧損縮減，但每股虧損卻增加，投資人應理解這背後的原因（例如股本結構變動、私募增資帶來的稀釋效應等），並評估稀釋後公司的長期價值。
  3. 無人機業務進展：特別是國內軍用標案的實際接單量、出貨時間表及產品驗證進度，這將是華冠未來幾年營收和獲利的主要驅動力。
  4. 印尼市場策略：觀察印尼工廠擴產後的實際產能利用率和對營收的貢獻，以及公司如何深化在地化供應鏈，以應對當地貿易政策。
  5. 新產品線的貢獻：除了無人機，射頻產品（特別是軍工級）和智慧停車模組的市場接受度和營收貢獻也值得關注。
  6. 風險評估：轉型中的公司面臨較高的不確定性。投資人應評估其在新領域的競爭力、技術領先程度、以及管理團隊執行戰略的能力。

報告重點摘要與趨勢分析

公司簡介與組織 (Page 2-3)

  • 華冠通訊成立於1999年8月，擁有超過20年的產業經驗。
  • 2024年銷售收入為新台幣146,575仟元。
  • 研發基地設於台灣，生產工廠位於印尼雅加達。
  • 已累積超過120項手機相關專利，分佈於台灣、中國、美國、德國、日本等地。
  • 公司組織結構完整，設有董事長（李森田）及總經理（何文魁），並包含財務、人資行政、資訊管理、供應鏈與營運、品質保證、研發及業務發展等部門。

趨勢判斷：

  • 利多：公司具備一定規模的營收基礎與長期營運歷史，且擁有數量可觀的專利，顯示其技術累積與創新能力。印尼製造基地是其在地化策略的重要資產。

主要產品及服務 (Page 4)

  • 無人機 (UAV)：涵蓋固定翼混合式、大型單旋翼及垂直升降(VTOL)無人機。
  • 智慧聯網裝置商業及工業解決方案：包含智慧停車模組。
  • 射頻產品：包括雷達/射頻/功率放大器模組 (Radar/RF/PA module)，具體產品如固態功率放大器 (SSPA)、AESA TRM & PESA Receiver 及後方防撞預警系統 (Rear Collision Warning)。
  • EMS 服務：提供中國境外製造服務，印尼的PT ADI REKA MANDIRI工廠是其主要據點。

趨勢判斷：

  • 利多：產品線顯示公司正積極從傳統業務轉向高科技、高附加價值的領域，尤其無人機、智慧聯網和軍工射頻產品是當前市場熱點。

無人機發展背景與策略 (Page 6-9)

  • 外部因素：
    • 全球無人機市場動能大增，專業市場佔80%（軍用、農業、工業、商業），消費市場佔20%。
    • 消費市場由DJI主導，價格競爭激烈。
    • 無人機在地區性戰術、農業、救災、戶外大面積與長距離巡檢等方面的需求快速增長。
  • 內部因素：
    • 華冠在無線通訊與光電科技累積逾20年深厚技術基礎。
    • 核心技術包含高功率相位陣列雷達 (AESA)、低軌衛星發展、低功率毫米波雷達、數位相機與影像處理、以及集團子公司生產的雷射、ToF IC及LiDAR產品。
    • 發展策略是透過二次開發與本土化，為專業市場提供解決方案，而非單純硬體買賣，以增加附加價值並符合多元化發展目標。
  • 發展策略：
    • 開發「1大+1小」無人機產品：
      • 大型單旋翼：總長8m，起飛重量680kg，酬載277kg。主要用於農業（播種、施肥、農藥噴灑）、消防（森林救火）、植保（ESG相關、大面積造林）。
      • 小型垂直升降 (VTOL)：總長3.5-5m，起飛重量22-100kg，酬載5-25kg。主要用於軍用（偵/打一體）、民用（農業、救災、圖勘、電力、通訊、油管等基礎設施巡檢）。
    • 建立本地供應鏈及子系統的二次開發，部分零組件進口，但飛控、光學酬載、圖傳、通訊子系統部分自行開發或尋找本地策略供應商，並推動其他零組件本地化。
    • 系統整合、測試與驗證。
    • 專業市場解決方案集中於農用（植保）、救災及基礎設施巡檢。
    • 根據不同專業市場需求，選用不同規格飛機並開發配套軟硬體系統。
    • 積極參與國內政府標案。

趨勢判斷：

  • 利多：華冠對無人機市場的外部機會有清晰認識，並結合自身通訊、光電及雷達技術優勢，進行精準產品定位與市場布局。聚焦專業市場，特別是軍用、農業和基礎設施巡檢，避開消費市場的紅海競爭。強調本土化供應鏈與二次開發，有助於降低成本、提升客製化能力並符合政策要求。積極參與政府標案更是重要的潛在業務增長點。

無人機產品定位與應用領域 (Page 10-12)

  • 華冠的無人機產品涵蓋單旋翼、固定翼及多旋翼，主要應用於軍用（偵察、攻擊、情報監控）、商業（建築、能源、農業、物流、空拍）、科研（觀測、監測、探勘）、救災與公共安全（森林火災、搜救、物資運送）等領域，顯示其產品線的廣泛應用潛力。

華冠無人機機型與規格 (Page 13-17)

  • AH-700S 型單旋翼無人機：
    • 定義：直升機型，低成本、高性能，可無線電或電腦控制，適用於敏感/危險任務。
    • 主要規格：主旋翼直徑6.84m，最大起飛重量680kg，航程350km，引擎118kW，酬載277kg，巡航速度157km/h，滯空3.2小時。
    • 優勢：垂直起降、高載重、長航時（自動返航、遠距監控）、多功能（巡檢、噴灑、救援），可取代有人機，節省成本並避免人員風險。
    • 應用場域：農業/植保、科研測繪、警用/救災、商業航測/基礎設施巡檢。
  • AV-M50G 型VTOL無人機：
    • 概念：結合固定翼飛行效率與垂直起降能力，翼展5米，最大起飛重量100公斤。適用於偵察、測繪、物流與通信等長航時任務。
    • 主要性能：最大速度40m/s (144km/h)，巡航速度35m/s，航程500km，續航4-8小時，抗風等級VTOL 4/定翼 6。配備先進飛控與導航系統。
    • 應用場域：ISR偵察監控、地形測繪、海岸巡邏、災後搜救、物資空投、遠端通信中繼。

趨勢判斷：

  • 利多：華冠的兩款主力無人機具備差異化優勢，AH-700S強調大酬載、長航時和多功能，適合重型專業應用；AV-M50G則兼顧固定翼效率與VTOL靈活性，適用於偵察與長航時任務。這顯示公司對不同專業市場的需求有精準的產品規劃。

華冠無人直升機發展藍圖 (Page 18)

年份/機型 2025 (量產中) 2026/Q1 2026/Q4 2027/Q1 共軸雙旋翼型 (進行中)
機型名稱 700標準型 700渦輪增壓型 900標準型 900渦輪增壓型 共軸雙旋翼型
引擎/氣缸 160HP/4 CYL 180HP/4 CYL/T 220HP/6 CYL 250HP/6 CYL/T (250HP/6 CYL/T)*2
酬載 (kg) 277kg 366kg 474kg 579kg 未知
最大起飛重量 (MTOW, kg) 680kg 740kg 920kg 1020kg 2000kg

主要趨勢：

  • 華冠的無人直升機產品藍圖呈現清晰的逐步升級路徑，從2025年的標準型號，持續朝向更高性能、更大酬載及更大起飛重量發展。
  • 引擎動力從160HP提升至250HP，並導入渦輪增壓技術，顯示性能不斷強化。
  • 酬載能力從277kg大幅提升至579kg，乃至於共軸雙旋翼型的2000kg級起飛重量，這意味著其無人機在執行重載、長航時任務方面的潛力將大幅提升，能涵蓋更廣泛的專業應用場景。

趨勢判斷：

  • 利多：明確且具野心的產品發展藍圖，顯示公司對無人機業務的長期承諾與技術演進路徑。不斷提升的酬載和MTOW將使其產品更能滿足軍用、重型農業和工業級應用的高要求。

2025 軍備局無人機專案 (Page 22)

名稱/區分 無人機(甲式) 無人機(乙式) 無人機(丙式) 無人機(丁式) 無人機(戊式)
數量 34,000 4,300 3,950 5,800 700
飛行型態 多軸旋翼垂直起降 多軸旋翼垂直起降 定翼型 定翼型 垂直起降定翼型
啟動方式 垂直起降 垂直起降 彈射方式 彈射方式 垂直起降
導控距離 6公里以上 25公里以上 90公里以上 30公里以上 100公里以上
傳輸距離 6公里以上 25公里以上 90公里以上 30公里以上 100公里以上
滯空時間 空載30分鐘以上
酬載7分鐘以上		 滿載60分鐘以上 滿載2小時以上 滿載30分鐘以上 滿載2.5小時以上
酬載能力 額外酬載2.5公斤以上 額外酬載10公斤 額外酬載10公斤 額外酬載2.5公斤 光學酬載
特殊功能 FPV FPV 組合式機體
盤旋功能
彈射方式啟動
航程180公里以上		 組合式機體
盤旋功能
彈射方式啟動
航程30公里以上		 組合式機體
盤旋功能
抗5級風
時速80公里以上

主要趨勢：

  • 此表格揭示了台灣軍備局在2025年針對不同類型的無人機有著明確且大量的採購需求。總計高達48,750架軍用無人機的需求，顯示國防自主化以及無人機在現代戰爭中的重要性。
  • 需求類型涵蓋從短程、小型（甲式）到長程、高性能（丙式、丁式、戊式）的無人機，飛行型態包括多軸旋翼、定翼型及垂直起降定翼型。
  • 特別是丙式和丁式無人機（定翼彈射），其規格與華冠正在開發或已有的固定翼/VTOL無人機產品（如AV-M50G）存在潛在契合點。戊式垂直起降定翼型更是直接與AV-M50G的設計吻合。

趨勢判斷：

  • 利多：軍備局龐大的無人機採購需求為華冠的無人機業務提供了巨大的市場潛力，特別是其部分產品（如AV-M50G）的設計理念與規格與軍用需求高度契合。若能成功爭取到標案，將對公司營收和獲利產生實質性的正面影響。這也印證了公司將無人機業務重心放在專業市場的戰略正確性。

智慧聯網裝置與工業解決方案 (Page 26-27)

  • 華冠提供智慧停車模組，系統整合了AI車牌辨識、中央及安全監控、雲端資料庫、基地台及4G/5G/WiFi通訊。
  • 智慧路邊停車系統透過智慧停車柱偵測並辨識車牌，實現自動計費和管理。

趨勢判斷：

  • 利多：智慧聯網和物聯網是全球發展趨勢，智慧停車解決方案符合城市智能化和數位化管理需求，具有市場潛力。

射頻產品 (Page 29-31)

  • 軍工射頻產品：
    • 大功率固態放大器 (SSPA)：應用於PESA雷達發射機、誘標雷達、電子戰 (EW) 等。
    • 主動電子掃描陣列 (AESA) 雷達之收發模組 (TRM)：應用於地面、飛機及飛彈內部的AESA雷達發射機/收發機。
    • 被動式電子掃描陣列天線 (PESA) 之接收機模組：應用於陸海空軍用雷達及通訊。
  • 消費性/車用雷達產品：
    • 戶外用中距離雷達模組 (77GHz Radar Module)：應用於自行車後方來車提醒 (RCW) 雷達模組，毫米波防撞雷達應用於車聯網 (V2X)。
    • 特色：免工具、易安裝，APP警告覆蓋120m及3車道可視範圍。

趨勢判斷：

  • 利多：射頻產品涵蓋軍工和消費性市場，顯示公司在射頻技術領域的深度與廣度。軍工產品符合國防自主化趨勢，需求穩定。消費性產品則切入新興的智慧交通與輔助駕駛市場，具有創新潛力。

印尼工廠簡介與市場機會 (Page 33-37)

  • 市場機會：
    • 未來關稅壁壘是趨勢，增加印尼本地製造機會。
    • 印尼政府推動產業本地化，要求手機/MIFI/機上盒等產品需符合產品原產地認證 (TKDN)，並規定在印尼銷售的智慧型手機須使用40%的本地製造零件，或透過投資達成此自製率。
    • 路透社報導蘋果iPhone 16及Google Pixel手機因未達40%自製率門檻而遭禁售。
  • 工廠資訊與擴產計劃：
    • 工廠名稱：PT. Adi Reka Mandiri (ARM)
    • 地點：印尼雅加達力寶工業區 (Lippo Cikarang Industrial Estate)
    • 現有廠房面積：6,696平方米
    • 現有計劃產能：40萬台/月 (兩班制)
    • 2025年12月產能擴充計劃：
      • 廠房面積擴增至8,800平方米。
      • 新增3條生產線。
      • 產能提升至60萬台/月。
  • 客戶與產品：
    • 智慧型手機與平板電腦客戶（如Infinix, itel, SHARP, alcatel, BlackBerry等）。
    • 路由器、Mi-FI、RRU、機上盒、讀卡機等客戶（如ASKEY, tp-link, nubia, smartfren, HKM, ZTE, FiberHome等）。

趨勢判斷：

  • 利多：印尼市場的在地化製造政策為華冠提供了獨特的競爭優勢和市場壁壘，尤其在智慧型手機等消費電子產品領域。擴產計劃顯示公司對印尼市場的深耕與信心，預計將能抓住東南亞市場的增長潛力，並有效應對貿易保護主義的挑戰。多元化的客戶群和產品線也增加了其營收的穩定性。

財務資料 (Page 39-42)

2025年Q3合併損益表 (單位: 新台幣仟元)

項目 2025/Q3 % 2024/Q3 %
銷售收入 122,453 100.00 34,072 100.00
銷售成本 (93,629) (76.46) (43,253) (126.95)
毛利 28,824 23.54 (9,181) (26.95)
營業費用合計 (39,669) (32.40) (40,875) (119.97)
營業虧損 (10,845) (8.86) (50,056) (146.91)
稅後淨利潤 (25,398) (20.74) (30,653) (89.97)

主要趨勢：

  • 營收大幅增長：2025年Q3銷售收入達122,453仟元，較2024年Q3的34,072仟元增長約2.6倍 (260%)，顯示公司營運規模顯著擴大，轉型效益初步顯現。
  • 毛利率由負轉正：2025年Q3毛利為28,824仟元，毛利率達23.54%，相較於2024年Q3的毛損(9,181)仟元和負26.95%的毛利率，實現了戲劇性的改善，證明產品結構優化或成本控制得當。
  • 營業虧損顯著收窄：2025年Q3營業虧損為(10,845)仟元，虧損率為8.86%，遠低於2024年Q3的(50,056)仟元和146.91%的虧損率，表明公司在經營效率方面有顯著提升。
  • 淨虧損收窄：稅後淨利潤仍為虧損(25,398)仟元，但相較於2024年Q3的(30,653)仟元有所收窄。

趨勢判斷：

  • 利多：營收的強勁增長和毛利率由負轉正，是公司營運狀況實現重大轉變的最直接證明。營業虧損大幅收窄也顯示經營效率的顯著提升。這些都是公司轉型取得初步成功的強力信號。

2025年營收 (新台幣仟元)

季度 Q1 Q2 Q3 Q4 (預估值)
營收 76,203 107,780 122,453 84,803

主要趨勢：

  • 2025年各季度營收呈現先增後降的趨勢，從Q1的76,203仟元增長至Q3的122,453仟元，顯示上半年和第三季度的強勁增長動能。
  • Q4預估值為84,803仟元，雖較Q3有所下降，但仍維持在較高水平，預示2025年全年營收將表現出色。

趨勢判斷：

  • 利多：季度營收的連續增長（Q1至Q3）表明公司業務擴張迅速且市場需求旺盛。儘管Q4預估營收略降，但整體年度營收成長性強勁，對投資者來說是積極信號。

2025年Q1~Q3合併損益表 (單位: 新台幣仟元)

項目 2025
Q1-Q3		 % 2024
Q1-Q3		 % 2024
年度		 % 2023
年度		 %
銷售收入 306,436 100.00 76,584 100.00 146,575 100.00 167,942 100.00
毛利(虧損) 58,883 19.22 (14,004) (18.29) 42,416 28.94 1,104 0.66
營業費用 (126,890) (41.41) (129,775) (169.45) (202,607) (138.23) (187,730) (111.78)
營業收入(虧損) (68,007) (22.19) (143,779) (187.74) (160,191) (109.29) (186,626) (111.13)
非營業收入及(支出) 4,260 1.39 22,010 28.74 17,404 11.87 (16,909) (10.07)
淨利(虧損) (80,537) (26.28) (121,715) (158.93) (142,787) (97.42) (203,535) (121.19)
每股盈餘 (2.53) (2.13) (3.27) (2.79)

主要趨勢：

  • 銷售收入爆發式增長：2025年Q1-Q3銷售收入高達306,436仟元，較2024年Q1-Q3的76,584仟元增長近3倍，顯示公司業務規模的快速擴張。
  • 毛利由虧轉盈：2025年Q1-Q3毛利為58,883仟元，毛利率19.22%，相較於2024年Q1-Q3的毛損(14,004)仟元和負18.29%的毛利率，這是公司盈利能力的重要轉折。
  • 營業虧損大幅收斂：2025年Q1-Q3營業虧損為(68,007)仟元，虧損率22.19%，相較於2024年Q1-Q3的(143,779)仟元和負187.74%的虧損率，虧損幅度大幅收斂，顯示經營效率顯著改善。
  • 淨虧損持續收窄：2025年Q1-Q3淨虧損(80,537)仟元，較2024年Q1-Q3的(121,715)仟元減少約33.8%。
  • 每股盈餘變化：儘管淨虧損總額有所減少，但2025年Q1-Q3的每股盈餘為(2.53)元，相較於2024年Q1-Q3的(2.13)元，虧損幅度有所擴大。這是一個值得投資人關注的現象，可能與股本結構變動（例如私募增資導致的股數增加）有關，需進一步釐清。

趨勢判斷：

  • 利多：營收的爆炸性增長和毛利率的顯著改善，是公司基本面轉好的重要指標，表明轉型策略正在產生正向效益。營業虧損的大幅收斂也印證了這一點。
  • 利空/需關注：每股盈餘虧損的增加，儘管總虧損減少，可能暗示股本稀釋效應正在發生，這會對每股價值產生負面影響，投資人應密切關注公司未來資本運作對股本結構的影響。

2025年Q3合併資產負債表 (單位: 新台幣仟元)

項目 2025/9/30 2024/9/30 2024/12/31
流動資產 207,200 106,523 207,200
非流動資產 431,940 416,128 431,940
資產總額 639,140 522,651 639,140
流動負債 248,027 176,259 248,027
非流動負債 281,178 266,886 281,178
負債總額 529,205 443,145 529,205
股東權益總額 109,935 79,506 109,935

主要趨勢：

  • 資產規模擴大：截至2025年9月30日，資產總額達639,140仟元，較2024年9月30日的522,651仟元增長約22.3%，顯示公司規模持續擴張。流動資產與非流動資產均有所增長。
  • 流動資產顯著增加：流動資產從2024年9月30日的106,523仟元增加到207,200仟元，幾乎翻倍，表明公司營運資金或短期償債能力可能有所改善。
  • 股東權益增長：股東權益總額從2024年9月30日的79,506仟元增加至109,935仟元，增長約38.3%。這代表公司的財務體質有所強化，可能受益於增資或營運虧損收窄。
  • 負債總額同步增長：負債總額也從2024年9月30日的443,145仟元增加至529,205仟元，顯示在資產擴張的同時，負債規模也隨之增加。

趨勢判斷：

  • 利多：股東權益的顯著增長強化了公司的財務結構，有助於支持其轉型與擴張計劃。流動資產的增加也提供了更好的資金流動性。
  • 中性偏利空：負債總額的同步增長，若沒有伴隨同等幅度的資產效率提升或獲利能力改善，長期可能會增加財務風險。

總結

華冠通訊的法人說明會描繪了一家積極應對市場變革、尋求轉型突破的公司。其在無人機、智慧聯網和軍工射頻產品領域的布局，以及對印尼在地化製造的深耕，都顯示出明確的戰略方向和潛在的成長動能。

財務數據方面，2025年前三季的營收增長、毛利率由負轉正以及經營虧損的顯著收斂，是公司轉型策略取得初步成效的有力證明，這些都構成利多因素。股東權益的增加也表明財務結構有所改善。

然而，公司仍處於淨虧損狀態，且每股虧損的擴大（即使總體虧損減少），是投資者需要仔細評估的潛在利空或值得關注的因素，可能涉及股本結構的調整（如私募增資導致的股數增加）。

對股票市場的潛在影響：短期內，營收和毛利率的改善可能提振市場信心，但每股虧損的波動可能帶來不確定性。長期來看，若華冠能成功將這些新興業務的潛力轉化為持續的盈利，特別是若能在軍備局無人機專案中取得突破，其估值有望重估，帶來顯著的成長空間。

對未來趨勢的判斷：公司短期內將繼續投資於新產品的開發和市場拓展，盈利能力仍需時間沉澱。但從長期趨勢來看，無人機、軍工和印尼在地化製造的龐大市場機會，結合華冠的技術基礎和戰略執行力，預計將推動公司實現可持續增長。

投資人應注意的重點：除了公司的盈利轉折點和股權稀釋風險外，更應密切追蹤無人機業務的實際訂單量、交付進度、印尼工廠的產能利用率以及新產品線的營收貢獻。由於公司正處於轉型關鍵期，其管理層在執行這些複雜策略的能力，以及應對市場競爭和技術迭代的風險，將是決定其長期投資價值的核心要素。

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