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南亞電路板股份有限公司2025年前三季營運概況分析
這份南亞電路板股份有限公司（股票代碼：8046）於2025年11月28日發佈的法人說明會報告，詳盡闡述了公司在2025年前三季的營運表現、財務狀況，以及未來產品發展方向與2026年營運策略。本報告整體呈現公司營運已走出2024年的谷底，並積極佈局高成長領域，展現出顯著的復甦跡象。
從整體觀點來看，南電在經歷2024年的市場挑戰後，於2025年成功實現營收與營業利益的季度性增長與年度性轉正，尤其受惠於資料中心升級與AI相關產品的需求。公司策略性地將重心轉向高值化與差異化產品，並透過「四大轉型」計畫，旨在提升長期競爭力與盈利能力。這份報告不僅提供了過去營運的詳細數據，更勾勒出公司在未來幾年的成長藍圖，顯示其積極應對產業變革，並力求在先進封裝載板市場中站穩腳跟。
對於股票市場而言，南電在2025年前三季的強勁復甦數據，特別是營業利益轉虧為盈，將對股價構成正面支撐。公司在高階載板（ABF、BT）於AI、伺服器、網通等關鍵應用領域的深化佈局，有望提振市場對其未來成長性的預期。然而，投資人也需留意其營業利益率尚未完全恢復至2023年水準，以及特定應用（如車用電子）面臨挑戰的情況。
判斷未來趨勢，短期而言，南電的營運復甦態勢預計將持續至2025年第四季及2026年上半年，主要動能來自AI、資料中心升級和記憶體需求的持續回溫。長期而言，公司聚焦於高值化產品、新技術開發、智能化營運與低碳轉型的策略，符合產業發展趨勢，有助於其在中長期建立更為穩固的市場地位和競爭優勢，進而提升盈利能力與股東價值。
散戶投資人應特別注意以下幾點：首先，關注公司獲利能力（尤其是營業利益率）的持續改善，判斷其是否能逐步恢復到歷史高點。其次，密切追蹤高值化產品（如ABF載板在AI應用）的營收佔比及毛利貢獻，這將是驅動公司未來成長的關鍵。此外，雖然報告呈現多項利多，但仍需考量全球經濟波動、供應鏈穩定性及市場競爭加劇等潛在風險。建議投資人應進行深入研究，並審慎評估公司的長期發展潛力，避免盲目追高。
營運重點摘要與趨勢分析
本節將依據南亞電路板股份有限公司2025年前三季營運概況報告內容，整理為條列式重點摘要，並詳細描述數字、圖表或表格所呈現的主要趨勢。
公司概況與歷史沿革
- 南亞電路板股份有限公司為南亞塑膠工業股份有限公司之轉投資公司，主要業務為生產與銷售IC載板與一般電路板。
- 截至2025年前三季，公司合併營業額達新台幣290.1億元。
- 截至2025年9月30日，台股上市市值為新台幣1,460.3億元。
- 公司生產廠區分佈於台灣及中國大陸。
- 歷史發展趨勢： 公司自1985年成立電路板事業部以來，經歷多次技術升級與產品轉型。從最初的一般電路板，逐步拓展至IC載板領域，包括打線封裝、覆晶封裝載板，並在2016年開始生產系統級封裝（SiP）載板。近年來，公司更積極投入ABF載板的生產，於2019年擴建昆山廠ABF產線，並於2021年昆山廠及2022年樹林廠陸續開始量產ABF載板，顯示其持續朝高階、高附加價值的產品線發展。
財務狀況：合併營業收入
近三年合併營業收入（IFRS）
項目 2023年前三季 (新台幣百萬元) 2024年前三季 (新台幣百萬元) 2025年前三季 (新台幣百萬元) 年成長率 合併營業收入 32,941.7 24,413.0 29,008.4 2024年 vs 2023年: -25.9%
2025年 vs 2024年: +18.8%
- 主要趨勢： 南電的合併營業收入在2024年前三季較2023年同期顯著下滑25.9%，主要歸因於網通產品的庫存調整與需求疲軟。然而，在2025年前三季則實現了強勁的復甦，較2024年同期大幅增長18.8%，主要受惠於資料中心升級帶動的網通設備需求提升，以及AI PC銷售增長，推升相關產品需求。這顯示公司營收已擺脫低谷，進入增長軌道。
近一年每季合併營業收入（IFRS）
季度 2024年第四季 (新台幣百萬元) 2025年第一季 (新台幣百萬元) 2025年第二季 (新台幣百萬元) 2025年第三季 (新台幣百萬元) 季成長率 合併營業收入 7,870.3 8,458.0 9,582.9 10,967.5 2025 Q1 vs 2024 Q4: +7.5%
2025 Q2 vs 2025 Q1: +13.3%
2025 Q3 vs 2025 Q2: +14.4%
- 主要趨勢： 公司自2024年第四季以來呈現連續的季度增長。2025年第一季營收較2024年第四季增加7.5%，歸因於資料中心對網通產品需求的提升。第二季營收再較第一季增長13.3%，顯示雲端與邊緣運算產品需求進一步提升。至第三季，營收較第二季持續增長14.4%，主要由雲端應用產品穩健成長及記憶體需求復甦所驅動。這一趨勢表明公司營運復甦動能強勁且持續。
財務狀況：營業利益
近三年營業利益
項目 2023年前三季 (新台幣百萬元) 營業利益率 (%) 2024年前三季 (新台幣百萬元) 營業利益率 (%) 2025年前三季 (新台幣百萬元) 營業利益率 (%) 營業利益 5,639.9 17.1 -876.0 -3.6 1,019.5 3.5
- 主要趨勢： 南電的營業利益在2024年前三季較2023年同期大幅減少6,515.9百萬元，由盈轉虧，營業利益率降至-3.6%，主要是由於網通產品需求疲弱及營收規模縮小所致。然而，2025年前三季的營業利益顯著改善，較2024年同期增加1,895.5百萬元，成功轉虧為盈，達到1,019.5百萬元，營業利益率回升至3.5%。這歸功於雲端應用產品銷售比重提升及產品組合改善，顯示公司獲利能力正逐步恢復。
近一年每季營業利益
季度 2024年第四季 (新台幣百萬元) 營業利益率 (%) 2025年第一季 (新台幣百萬元) 營業利益率 (%) 2025年第二季 (新台幣百萬元) 營業利益率 (%) 2025年第三季 (新台幣百萬元) 營業利益率 (%) 營業利益 -390.6 -5.0 33.1 0.4 366.1 3.8 620.3 5.7
- 主要趨勢： 公司的季度營業利益呈現持續改善的趨勢。2025年第一季較2024年第四季增加423.7百萬元，從虧損轉為小幅盈利，主要得益於高階網通產品銷售的提升。第二季營業利益再較第一季增加333.0百萬元，達到366.1百萬元，主要由高階雲端與邊緣運算應用產品需求提升所帶動。第三季營業利益持續增長，較第二季增加254.2百萬元，達到620.3百萬元，營業利益率提升至5.7%，顯示資料中心與記憶體產品需求持續增長，進一步推動獲利改善。
財務狀況：營業收入結構（應用別）
應用別 2023年 (%) 2024年 (%) 2025年前三季 (%) 主要趨勢與原因 個人電腦 17 17 17 維持穩定，相關營收比重持平。 網路通訊 48 46 48 2024年略降，2025年前三季回升至2023年水準。受益於資料中心升級網通設備，高階交換器需求提升。 消費性電子 11 11 14 顯著提升。客戶提前備貨，降低關稅提高風險所致。 車用電子 12 12 6 大幅下降。汽車價格競爭嚴重，供應鏈亦受影響。 其他 12 15 15 小幅提升後維持穩定。人工智慧與高效運算產品需求相對穩健。
- 主要趨勢：
- 網路通訊： 在2025年前三季的營收比重回升至48%，與2023年持平，優於2024年的46%。這反映了資料中心升級和高階交換器需求的增長，成為公司重要的成長動能。
- 消費性電子： 營收比重從2023、2024年的11%顯著提升至2025年前三季的14%。報告指出這主要是由於客戶為降低關稅風險而提前備貨所致。
- 車用電子： 營收比重出現大幅下滑，從2023、2024年的12%降至2025年前三季的6%。報告歸因於汽車價格競爭激烈和供應鏈受影響。
- 個人電腦： 在各年度均維持17%的穩定比重。
- 人工智慧與高效運算： 雖然未單獨列示，但報告提及此類產品需求相對穩健，其營收比重可能體現在「網路通訊」和「其他」類別中。
產品未來發展方向：持續拓展高值化產品
- ABF載板：
- 與客戶合作開發更多AI雲端運算高算力產品，如伺服器處理器與客製化晶片（ASIC）。
- 因應大量資料高速傳輸需求，開發垂直擴展（Scale-up）、水平擴展（Scale-out）及跨區域擴展（Scale-across）交換器應用載板。
- 目標為強化產品組合，鞏固在高階AI/HPC市場的地位。
- BT載板：
- 開發新世代行動裝置的5G天線模組、電源管理晶片及智慧眼鏡應用載板。
- 積極爭取光通訊市場商機，量產光收發模組應用產品。
- 針對車用電子需求成長，開發車用處理器及網路晶片載板，以提升獲利。
- 一般電路板：
- 資料中心伺服器帶動HDI與多層板需求，將開發並量產AI伺服器顯示卡、新世代伺服器網通卡。
- 針對各類邊緣AI產品商機，量產高階PC與LED燈珠電路板，以及行動裝置中介板，使產品更加多元化。
2026年營運策略：公司持續執行四大轉型以提升競爭力
- 產品轉型： 提升高值化、差異化產品比重，拓展新應用及市場。
- 事業轉型： 開發新材料、新技術及新產品，深化公司產業佈局。
- 數位轉型： 應用數位科技，精進AI及數位轉型，實現智能化營運。
- 低碳轉型： 擴大綠電使用，致力節能減碳，落實循環經濟推動。
利多與利空判斷
以下根據報告內容，嘗試判斷各項資訊對南電股價的潛在影響，並條列整理。
利多 (Positive Factors)
- 2025年前三季營收顯著復甦： 較2024年同期增加18.8%，顯示營運已擺脫谷底，進入成長週期。（依據：Page 6）
- 2025年季度營收持續成長： 2025年第一、二、三季營收分別較前一季成長7.5%、13.3%、14.4%，呈現強勁且連續的增長動能。（依據：Page 7）
- 2025年前三季營業利益轉虧為盈： 較2024年同期增加1,895.5百萬元，成功實現獲利，改善產品組合是關鍵因素。（依據：Page 8）
- 2025年季度營業利益持續改善： 2025年第一、二、三季營業利益持續提升，顯示獲利能力逐季好轉。（依據：Page 9）
- 資料中心升級與AI PC需求提升： 帶動2025年前三季營收增長，且網通營收比重回升至48%，顯示公司在高成長市場具備競爭力。（依據：Page 6, Page 10）
- 雲端與邊緣運算產品需求再提升： 持續推動2025年第二季及第三季營收與營業利益增長。（依據：Page 7, Page 9）
- 記憶體需求復甦： 推動2025年第三季營收與營業利益提升，有助於公司整體獲利。（依據：Page 7, Page 9）
- 積極拓展高值化產品策略： ABF載板聚焦AI雲端運算、伺服器處理器、ASIC及交換器應用；BT載板佈局5G通訊、光通訊及車用電子；一般電路板也開發AI伺服器相關產品，顯示公司瞄準高成長、高附加價值的市場。（依據：Page 12）
- 2026年四大轉型策略： 產品、事業、數位、低碳轉型，旨在提升競爭力、深化佈局、實現智能化營運及符合ESG趨勢，有助於公司長期發展。（依據：Page 13）
利空 (Negative Factors)
- 2024年前三季營收與營業利益大幅衰退： 營收年減25.9%，營業利益由盈轉虧，顯示公司在市場下行週期中仍面臨較大挑戰。（依據：Page 6, Page 8）
- 營業利益率恢復不及2023年水準： 2025年前三季營業利益率雖轉正至3.5%，但遠低於2023年同期的17.1%，顯示獲利能力仍有待進一步提升。（依據：Page 8）
- 車用電子營收比重顯著下降： 從2023、2024年的12%降至2025年前三季的6%，歸因於價格競爭激烈與供應鏈影響，顯示該業務板塊面臨較大壓力。（依據：Page 10, Page 11）
- 消費性電子營收增長可能受短期因素影響： 2025年前三季消費性電子營收比重增加，部分原因為客戶提前備貨以降低關稅風險，其持續性需進一步觀察。（依據：Page 11）
總結
南亞電路板股份有限公司2025年前三季的法人說明會報告，描繪了一家在經歷市場逆風後，正積極轉型並實現營運復甦的企業圖景。報告內容清晰地展示了公司在2024年所面臨的挑戰，以及2025年以來在營收和獲利方面的顯著改善，這主要得益於AI、資料中心升級和記憶體需求回溫等利基市場的帶動。
整體而言，本報告提供了令人鼓舞的資訊。南電透過聚焦高值化產品（如ABF、BT載板），並將其應用於AI雲端運算、5G通訊、光通訊及高階網通設備等高成長領域，成功地調整了產品組合，並逐步改善了獲利能力。公司提出的「四大轉型」策略，包括產品、事業、數位和低碳轉型，不僅為未來的成長奠定了基礎，也展現了其長期發展的雄心和對市場變化的應變能力。
對於股票市場，2025年前三季的財務數據，特別是營業利益轉虧為盈和連續季度的營收增長，應能為南電的股價提供正面動能。市場可能會對公司在高階載板市場的成長潛力抱持樂觀態度。然而，投資者也應注意到，儘管有所復甦，目前的營業利益率仍未回到2023年的高峰水平，且車用電子業務的挑戰仍需關注。
在未來趨勢方面，短期內，預期南電的營運將持續受益於AI和高效運算需求的強勁增長，特別是在2025年第四季和2026年上半年，這種增長勢頭有望延續。長期來看，公司在先進技術和高值化產品的持續投入， coupled with 數位化和ESG實踐，將有助於南電在全球IC載板市場中鞏固其競爭地位，並推動其長期盈利能力的結構性改善。
對於投資人，尤其是散戶投資人而言，應密切關注南電營業利益率的持續提升，以及高值化產品在營收和利潤中的具體貢獻。公司的轉型策略雖然充滿潛力，但其效益的實現需要時間，並將受到全球經濟、產業競爭和技術迭代等多重因素的影響。建議投資者應深入研究公司基本面，理解其在高階市場的競爭優勢，並將長期發展潛力與短期市場波動進行權衡，避免基於短期利多消息而盲目追高。同時，也應警惕車用電子業務持續疲軟的風險。
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