大武山（6952）法說會日期、內容、AI重點整理
大武山（6952）法說會日期、直播、報告分析
公開資訊觀測站資訊
- 日期
- 地點
- 永豐金證券-台開金融大樓19樓#1901會議室 (台北市中正區重慶南路一段2號19樓)
- 相關說明
- 本公司受邀參加永豐金證券舉辦之實體法說會輔以線上會議並行，說明本公司營運現況及展望。 完整財務業務資訊請至公開資訊觀測站之法人說明會一覽表或法說會項目下查閱。
- 公司提供的連結
- 公司網站相關資訊連結
- PDF簡報
- 公開資訊觀測站簡報連結
- 直播或串流
- TWSE網站直播串流連結
- 文件報告
- 公司網站更多文件連結
本站AI重點整理分析
以下內容由AI生成：
報告整體分析與總結
這份大武山牧場（股票代碼：6952）的法人說明會報告，呈現了公司在台灣蛋品產業中垂直整合的領先地位，以及對未來成長的宏大願景。報告詳細說明了公司的營運版圖、產品組合、客戶基礎、生產流程、市場趨勢、競爭優勢、食安驗證及未來發展計畫。然而，儘管營收表現強勁，報告亦揭示了短期內面臨的盈利能力挑戰，特別是2025年Q1至Q3的合併財務數據。
整體而言，大武山牧場展現了其在品質控管、效率提升、品牌建立及市場拓展方面的積極投入。公司透過「一條龍」規模化策略，從雛雞飼養到蛋品加工及銷售，進行全面且精密的管理，並積極引入先進設備以提升生產效率和產品品質。其廣泛的通路覆蓋和多元的產品線，加上福記的併購與協同效益，為其帶來了顯著的營收成長。
然而，報告中的財務數據顯示，2025年Q1至Q3合併淨利出現虧損，儘管第三季已轉虧為盈，但年度同期表現仍顯壓力。這可能與公司積極的擴張投資、營運費用增加，以及市場環境帶來的毛利率壓力有關。投資人需仔細權衡公司的長期成長潛力與短期盈利挑戰。
對股票市場的潛在影響
這份報告對大武山牧場的股票市場可能產生以下影響：
- 利多因素： 強勁的營收成長（2025年Q3營收年增率達82.29%，Q1-Q3合併營收年增率達50.78%），顯示公司規模快速擴大。新廠區（福記湖內廠、武勢洗選場）的啟用和屏東廠火災後的重建與升級，預示著未來產能將大幅提升，並有望進一步擴大市佔率。公司在蛋雞養殖效率、蛋品加工市佔率（福記逾五成）、食品安全驗證及永續發展（有機質肥）方面的競爭優勢，也為其長期價值提供支撐。這些因素可能吸引看重成長潛力及市場地位的長期投資者。
- 利空因素： 2025年Q1-Q3合併財務表現顯示淨利為負，且毛利率、營業利益率、淨利率均較去年同期大幅下滑。雖然Q3單季轉虧為盈，但年度同期仍然大幅虧損，這可能會引起市場對公司盈利能力和成本控制的擔憂。營業費用的大幅增加（年增153.78%）需要更詳細的解釋，若未能有效轉化為同等比例的獲利，將持續壓抑股價表現。短期內，市場可能會對其盈利壓力給予負面評價。
- 綜合影響： 總體而言，市場對此報告的反應可能呈現兩極化。成長型投資者可能會看到長期增長和擴張的潛力，而價值型投資者則可能對其短期盈利表現保持謹慎。股價短期內可能因盈利壓力而承壓，但長期而言，若公司能有效執行擴張計畫並改善盈利能力，則有望獲得市場重新評價。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 由於大規模資本支出和營運費用的增加，預計大武山牧場在短期內（未來1-2個季度）的盈利能力仍將面臨挑戰。儘管2025年Q3已實現單季獲利，但要回到疫情前或擴張前的盈利水準，仍需時間。新廠區的初期稼動率和爬坡期也可能影響短期效率。然而，營收的持續增長以及新產能的陸續開出，有望逐漸改善營收結構。
- 長期趨勢： 大武山牧場在長期（未來2-5年）具備強勁的成長潛力。全球雞蛋消費量預計將持續增長，台灣市場對高品質、安全、可追溯蛋品的需求亦不斷上升。公司透過「一條龍」整合、技術創新（AI廠、自動化設備）、品牌化營銷以及多角化產品組合（生鮮蛋、加工蛋、調理食品），將能有效抓住市場機遇。武勢洗選場全面運作後，其每日百萬顆的洗選量將顯著提升公司市佔率，並進一步鞏固其產業龍頭地位。對循環經濟和動物福利的投入，也符合長期市場發展趨勢和消費者偏好。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 盈利能力觀察： 密切關注公司未來季度的毛利率、營業利益率和淨利率變化。特別是觀察新產能投入運營後，是否能有效轉化為更高的盈利能力，而非僅是營收擴張。理解營業費用增加的具體原因，並評估其效益。
- 新廠區與產能效益： 武勢洗選場和福記湖內廠是公司未來成長的關鍵。散戶應追蹤這些新廠的建設進度、正式運作時間、產能利用率以及其對營收和利潤的實際貢獻。尤其要注意武勢廠目標達成全國10%市佔率的進度。
- 合併效益與整合風險： 福記的併購雖然帶來了營收增長和產品多樣性，但合併後的財務表現仍需觀察。注意大武山牧場與福記兩者在經營上是否達到預期的協同效益，以及整合過程可能帶來的風險。
- 成本控制與市場競爭： 雞蛋產業受原物料（飼料）價格波動影響大，且競爭激烈。投資人應關注公司在成本控制方面的措施，以及如何在市場競爭中維持其產品的定價權和品牌溢價。
- 風險管理： 報告中提及的屏東場火災事件，提示了農業生產的固有風險。雖然公司已積極復原並引入先進設備，但突發事件仍是潛在的不確定性因素。
- 長期投資眼光： 考量到公司明確的長期發展策略、領先的技術和對品質與永續的堅持，散戶若看好其長期前景，可能需要耐心等待其擴張投資逐步發酵，並觀察盈利能力改善的趨勢。
條列式重點摘要與趨勢分析
公司概況與營運版圖
- 公司名稱及代碼： 大武山牧場科技股份有限公司 (6952)。
- 報告日期： 2025年11月26日。
- 經營理念： 追求每一顆蛋的完美，以雞隻與消費者健康為優先，掌控雞蛋生產流程的每個環節，以完全管理法生產高品質雞蛋。
- 營業版圖： 包含位於台灣各地的液蛋廠、洗選場、蛋雞場及行銷業務辦公室。
- 主要據點： 彰化、雲林、台南、屏東。
- 現有飼養量： 大武山及合作牧場可飼養量共172萬羽，市佔率約3.39%。
- 主要產品：
- 生鮮雞蛋 (2025年Q1-Q3營收占比44%)： 生食級雞蛋、履歷蛋、初卵蛋、UP機能蛋、動福蛋等。
- 蛋加工品 (2025年Q1-Q3營收占比40%)： 溫泉蛋、茶葉蛋、滷蛋、鐵蛋、皮蛋、布丁、蛋捲、液蛋等。
- 調理食品及其他 (2025年Q1-Q3營收占比16%)： 豆干、甜湯、鹹湯、鮮食便當等。
- 主要客戶： 廣泛涵蓋連鎖超商、量販店（如7-ELEVEN、全聯、家樂福）及餐飲業者（如McDonald's、早安美芝城），通路數逾15,000間。
產業趨勢與市場地位
- 台灣雞蛋消費： 台灣平均一人一年吃350顆以上的蛋，顯示國內市場需求龐大。
- 全球蛋雞產業趨勢：
- 聯合國農糧組織 (FAO) 預測，全球雞蛋生產量從2010年到2050年將增長60%。
- 動物性蛋白質攝入量與人均GDP呈正成長，台灣平均每人每天動物性蛋白質攝入量為56.89克。
- 利多判斷： 全球及台灣蛋品消費量長期趨勢向上，為公司提供穩健的市場基礎。
- 大武山產蛋效率：
- 平均每羽每年產284顆蛋 (實際飼養)，若以可飼養量計算為208顆，高於台灣平均187顆和世界平均203顆。
- 平均產蛋率逾80%，高於同業約60%~70%。
- 利多判斷： 公司在產蛋效率方面優於同業及市場平均，顯示其養殖管理技術領先。
營運及財務狀況分析
項目 2025Q3 (仟元) 2025Q2 (仟元) QoQ 變化 2024Q3 (仟元) YoY 變化 營業收入 545,166 440,917 ⇧23.64% 299,068 ⇧82.29% 營業毛利 97,517 61,873 ⇧57.61% 77,425 ⇧25.95% 營業毛利率 17.89% 14.03% ⇧3.86ppts 25.89% -8.00ppts 營業費用 87,951 76,475 ⇧15.01% 60,828 ⇧44.59% 營業利益 9,566 (14,602) 轉虧為盈 16,597 -42.36% 營業利益率 1.75% (3.31%) ⇧5.06ppts 5.55% -3.80ppts 稅後淨利 8,387 (17,947) 轉虧為盈 20,888 -59.85% 淨利率 1.54% (4.07%) ⇧5.61ppts 6.98% -5.44ppts EPS 0.09 (0.28) ⇧0.37 0.29 -0.20 2025年Q3營運趨勢：
- 營收強勁增長 (利多)： 營業收入無論季增或年增皆呈現大幅成長，分別達23.64%和82.29%，顯示公司市場拓展和銷售能力強勁。
- 單季轉虧為盈 (利多)： 營業利益和稅後淨利由Q2的虧損轉為Q3的獲利，EPS也轉正，顯示公司營運狀況有明顯改善。
- 毛利率和淨利率壓力 (利空)： 儘管營收大幅增長，營業毛利率和淨利率與去年同期相比卻顯著下滑，反映成本壓力或定價能力下降。
- 營業費用增長 (利空/待觀察)： 營業費用年增44.59%，增幅較大，可能與公司擴張和投資相關，需持續觀察其效益。
項目 2025Q1-Q3 大武山牧場 2025Q1-Q3 福記 2025Q1-Q3 合併 2024Q1-Q3 合併 (不含福記) YoY 變化 營業收入 808,377 638,771 1,395,521 925,538 ⇧50.78% 營業毛利 119,372 118,704 238,308 250,850 -4.80% 營業毛利率 14.77% 18.58% 17.08% 27.10% -10.03ppts 營業費用 152,140 87,923 240,062 94,593 ⇧153.78% 營業利益 (32,768) 30,781 (1,753) 91,397 由盈轉虧 稅後淨利 (129,932) 25,996 (103,936) 77,772 由盈轉虧 淨利率 -16.07% 4.07% -7.45% 8.40% -15.85ppts EPS -1.93 0.86 -1.72 1.22 由盈轉虧 2025年Q1-Q3合併營運趨勢：
- 合併營收顯著增長 (利多)： 儘管與2024年比較時，2025年已包含福記的營收，合併營收年增50.78%仍顯示公司整體規模的擴張。
- 合併獲利大幅下滑 (利空)： 合併報表顯示營業利益及稅後淨利皆轉為虧損，EPS亦為負值，這是最顯著的警訊。
- 毛利率壓縮與費用激增 (利空)： 合併毛利率年減10.03ppts，營業費用年增153.78%，這兩者是導致合併虧損的主要原因。分析顯示大武山牧場自身營運在Q1-Q3是虧損的，而福記則維持獲利。
大武山蛋品總銷量趨勢：
年度 2020 2021 2022 2023 2024 2025/1-9月 鮮蛋銷量(噸) 7,982 8,901 11,764 10,426 12,129 9,128 加工蛋銷量(噸) 3,025 3,115 2,446 2,224 2,902 2,487 蛋品總銷量(噸) 11,007 12,016 14,210 12,650 15,031 11,124
- 蛋品總銷量穩定增長 (利多)： 除了2023年略有下降外，大武山牧場的鮮蛋銷量和加工蛋銷量呈現穩定上升趨勢，2024年達到新高，2025年1-9月也表現強勁，預計全年將持續增長。這顯示市場對公司產品的需求持續擴大。
- 市佔率緩步提升 (利多)： 鮮蛋市佔率從2020年的1.78%增長至2023年的2.79%，總蛋品市佔率也從2.45%增長至3.39%，顯示公司在台灣市場的份額逐步擴大。
競爭優勢與食安驗證
- 一條龍規模化策略 (利多)： 透過垂直整合，從雛雞飼養、專業獸醫照顧、精準飼料配方、自動化洗選包裝、自有品牌蛋，到冷鏈直送和福記加工，打破傳統產銷體系，有效管控品質並建立品牌價值。
- 食品加工競爭優勢 (利多)：
- 福記在蛋類加工國內市佔率逾五成。
- 唯一蛋加工品外銷全球五大洲。
- 掌握自主研發及殺菌技術，全產品均無添加防腐劑。
- 全面食安驗證 (利多)：
- 生鮮蛋品擁有CAS、HACCP、TAP、ISO22000、產品碳足跡、動物福利、動物人道飼養等多項認證。
- 加工食品則通過美國FDA、新加坡AVA、慈悅潔淨標章、PCQI等國際認證。
- 採購空白廠全素飼料並以空白車運送，確保無藥物污染。
- 定期檢測鮮蛋並於官網公開檢測報告，強化消費者信任。
- 環保永續 (利多)： 導入日本進口堆肥設備處理雞糞，減少氣味並生產有機質肥，實現友善農業和環境永續的循環經濟模式。
未來展望與發展計畫
- 福記湖內廠啟用 (利多)： 高雄湖內廠已於2025年第2季正式運作，稼動率已達五成。產品比重為蛋類60%、非蛋類40%，將顯著提升福記的加工產能。
- 武勢洗選場建廠計畫 (利多)：
- 位於彰化，預計2025年底完工，2026年第3季開始運作。
- 每日洗選蛋量達100萬顆以上，滿產時可達到全國10%市佔率。
- 此為響應政府鼓勵生鮮雞蛋全面洗選的政策，將大幅提升公司在生鮮蛋市場的影響力。
- 屏東場災後復原與升級 (利多)：
- 2025年3月屏東場蛋期一期火災，受損三棟可飼養量共18萬隻。
- 採用日本最大蛋雞設備商HYTEM自動化飼養設備重建，預計2026年下半年完工啟用，將提升養殖自動化和效率。
之前法說會的資訊
- 日期
- 地點
- 凱基證券(台北市重慶南路一段2號12樓)
- 相關說明
- 本公司受邀參加凱基證券舉辦之實體法說會，說明本公司營運現況及展望。 完整財務業務資訊請至公開資訊觀測站之法人說明會一覽表或法說會項目下查閱。
- 公司提供的連結
- 公司網站相關資訊連結
- PDF簡報
- 公開資訊觀測站簡報連結
- 直播或串流
- TWSE網站直播串流連結
- 文件報告
- 公司未提供
- 日期
- 地點
- 台北君悅酒店3F凱悅一廳 (台北市信義區松壽路2號)
- 相關說明
- (1)本公司依「有價證券初次上市前業績發表會實施要點規定」，於上市前辦理股票初次上市前業績發表會。 (2)本次業績發表會將說明產業發展、財務業務狀況、未來風險、公司治理及企業社會責任、臺灣證券交易所股份有限公司董事會暨上市審議委員會要求補充揭露事項。 (3)因考量場地與人數限制，現場開放參加之名額有限，欲現場參與本次業績發表會之貴賓，敬請事先報名，報名網址：https://reurl.cc/zldMep 相關資訊請至公開資訊觀測站之法人說明會一覽表或法說會項目下查閱。
- 公司提供的連結
- 公司網站相關資訊連結
- PDF簡報
- 公開資訊觀測站簡報連結
- 直播或串流
- 公司未提供
- 文件報告
- 公司未提供