榮惠-KY創（6924）法說會日期、內容、AI重點整理

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榮惠-KY創（6924）法說會日期、直播、報告分析

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台北文創6F(台北市信義區菸廠路88號6樓)
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本公司受邀參加2025台灣創投年會法人說明會，說明本公司業務及財務相關資訊。
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分析與總結：榮惠-KY創 (6924) 投資評估

根據榮惠集團於2025年8月13日發布的法人說明會簡報，榮惠-KY創（股票代號：6924）呈現出一幅積極拓展與穩定成長的企業藍圖。該公司自2024年12月於台灣證券交易所創新板掛牌上市，定位為日系車用電子及消費性電子廠的電子零組件服務供應商，主要業務範圍涵蓋印刷電路板（PCB）、工控（IPC）應用產品及AI伺服器電子零組件的少量多樣客製化供應。

這份報告顯示了榮惠-KY創在電子產業供應鏈中獨特的「輕資產」與「服務化」營運模式，透過整合上游製造商與下游組裝廠的需求，提供專業的採購諮詢與一站式解決方案，有效降低客戶的交易成本與提高產業鏈效率。這種模式使其能夠避免進入大規模生產的價格競爭，並專注於高附加價值的服務。深耕日本、東南亞及中國市場多年，並與日系客戶建立起長期穩固的合作關係，是其核心競爭力之一。

從市場趨勢來看，全球PCB產業預計在2024年及2025年實現溫和成長，尤其在AI與電動車（EV）領域，車用電路板市場的預期複合年成長率（CAGR）達約5.1%，顯示穩定且持續的需求。榮惠集團正是積極布局這兩大高成長領域，特別是切入日系AI水冷伺服器零組件及電動車大電流、高功率板材供應鏈，這使得其未來成長潛力更受期待。

財務數據方面，榮惠-KY創在2022年至2024年期間展現了營收、毛利、淨利與每股盈餘（EPS）的穩健成長，其中2024年的營收成長率顯著，達23.6%。儘管2025年4、5月營收呈現年對年小幅下滑，但累計上半年營收仍較去年同期成長6.46%，且第一季度的淨利與EPS增幅高達38.22%和25.71%，顯示獲利能力優異且持續提升。管理層在展望未來時，明確提出了拓點擴充至墨西哥（2025年）及歐洲（2026年）的策略，並強調增加AI伺服器及電動車相關產品比重，進一步分散營運風險並把握新興市場機會。這代表了公司對於長期成長的強烈信心與具體規劃。

綜合來看，榮惠-KY創具備明確的產業利基、穩定的客戶基礎、輕資產的彈性營運模式，以及對AI與EV兩大科技趨勢的積極佈局。其財務表現亦顯示健康且持續的獲利能力，且地理擴張計劃可望帶來新的成長動能。對於股票市場而言，這份簡報無疑提供了正向的投資訊息。創新板的特性雖然可能帶來較高的市場波動性與較少的散戶參與度門檻，但對於成長型股票而言，這通常伴隨著較高的成長預期和報酬潛力。預期榮惠-KY創的股價短期內在良好基本面的支撐下可能受到買盤青睞，長期來看，隨著其國際擴張及AI、EV產品線的成熟，其估值有望進一步提升。

重點摘要

  • 公司簡介

    • 設立年份：日本公司榮惠日本設立於2007年5月，集團控股公司榮惠開曼股份有限公司則於2015年10月設立。
    • 核心業務：主要服務日系車用電子及消費性電子廠，提供少量多樣的印刷電路板（PCB）、工控（IPC）應用產品及AI伺服器電子零組件。
    • 營運據點：遍佈泰國、日本、中國、香港及台灣。
    • 資本額及員工數：截至2025年6月底，實收資本額為新台幣208,500千元，員工人數為140人。
    • 重要沿革：
      • 自2008年起逐步建立全球化佈局，陸續在泰國、香港、深圳設立子公司。
      • 2012-2013年榮惠深圳及泰國公司取得ISO9001及ISO14001認證。
      • 2013年成功切入日系車燈大廠及EMS（電子製造服務）大廠供應鏈。
      • 2020年成為日系油電車電池、中控儀表板供應商，並全面啟用Oracle ERP管理系統。
      • 2021年12月啟動回台IPO計畫，並於2024年12月在台灣證券交易所創新板掛牌上市（股票代號：6924）。
      • 2023年11月啟動大電流、高功率板材及供應商開發計畫，佈局電動車及AI應用領域。
    • 集團架構：榮惠開曼為投資控股公司，下轄泰國、香港、深圳、日本、台灣分公司，各子公司具有明確的地區銷售、供應商開發或後勤支援職責。
    • 產業布局：深耕印刷電路板、工業控制與電子零組件三大領域，服務航太、電源、醫療、通信、消費品、工業用及車用等七大產業。

  • 市場概況及產品應用

    • PCB產業供應鏈定位：榮惠作為電子零組件供應商，在產業分工模式中扮演連結上游零組件製造廠與下游電子產品品牌製造及專業代工廠（EMS）的中心角色，協助整合少量多樣客製化需求，促進產業鏈效率並降低交易成本。
    • 汽車產業供應鏈：能夠為日系Tier2零組件製造商供應PCB產品，或直接供應給Tier1系統廠，如電動車電源管理系統及充電樁產品，並點名與Stanley Electric Co., Ltd. 及 Koito Manufacturing Co., Ltd. 等日系Tier1車燈大廠合作。
    • PCB產業趨勢：
      • 全球PCB總產值在2023年預估下降15.3%至752億美元後，預計於2024年達到809億美元（年增約7.6%），並於2025年持續成長至854億美元（年增約5.5%），主要驅動力來自AI與電動車市場的持續成長。
      • 全球車用電路板市場規模預計從2023年的91.82億美元，成長至2027年的111.8億美元，年平均複合成長率約為5.1%，顯示穩定增長。
    • AI伺服器出貨預測：全球AI伺服器出貨量預計將有顯著增長（圖表顯示明顯上升趨勢，具體數字未列），榮惠正積極切入日系AI水冷伺服器的電子零組件供應鏈。
    • 產品應用：專注於車用照明、車內各式控制系統（如車載充電器、照明、控制盒、水泵）、電動車（混合動力車電池充放電模組），以及消費性電子產品（如高級料理機、膠囊咖啡機、印表機）與AI水冷模組等，多樣化的終端應用實績。

  • 營運模式及競爭優勢

    • 創新營運模式：專注於中小量PCB產品解決方案服務，運用「輕資產」策略以避免進入大量生產的價格競爭市場，目標為創造高額投報率。
    • 服務化商業模式核心：以人才與專業知識為競爭優勢，建立長期客戶信賴關係，而非價格競爭；投資管理彈性大，應變風險能力高。提供客戶專業諮詢，協助產品設計、採購策略優化，並快速排除生產問題。
    • 透過幫助客戶解決問題創造價值：作為專業PCB服務供應商，提供客戶單一窗口、最佳訂單管理、售後服務委外、收款風險減少、開發期程縮短，以及消除異文化、語言差異等優勢。每年近十億新台幣的基板採購金額賦予其價格協商能力，提供客戶品質與價格優勢。

  • 經營績效及未來展望

    • 最近三年度獲利能力（2022-2024年）：
      • 營業收入：從2022年的新台幣1,437,128千元小幅下降至2023年的1,426,278千元，但在2024年大幅成長至1,762,824千元（年增率約23.6%）。
      • 毛利率：從2022年的17.5%上升至2023年的22.4%，並進一步微幅提升至2024年的23.0%，顯示獲利能力穩健提升。
      • 淨利率：從2022年的5.0%增長至2023年的7.8%，並持續成長至2024年的8.1%。
      • 每股盈餘（EPS）：呈現穩定增長趨勢，從2022年的4.09元、2023年的6.31元，成長至2024年的7.30元。
      • 股利政策：近年股利發放率在55%至75%之間，並承諾現金股利佔總股利不低於10%（依簡報所述，實際發放率顯著高於此聲明最低標準）。
    • 最近期經營績效（2025年Q1 vs 2024年Q1）：
      • 營業收入：從2024年Q1的388,284千元增加至2025年Q1的444,093千元（年增14.37%）。
      • 本期淨利：從2024年Q1的19,845千元顯著增長至2025年Q1的27,431千元（年增38.22%）。
      • 每股盈餘（EPS）：從2024年Q1的1.05元成長至2025年Q1的1.32元（年增25.71%）。
    • 2025年上半年營收：
      • 2025年1至6月累計營收達新台幣867,382千元，較去年同期814,736千元成長6.46%。
      • 值得注意的是，4月及5月營收分別較去年同期下降5.29%和6.03%，但在1、3、6月有雙位數增長（22.03%、17.24%、9.28%），顯示月度波動但累計仍正成長。
    • 未來市場展望：
      • 擴充據點：預計2025年設立墨西哥營業辦事處，2026年設立歐洲營業辦事處，旨在分散單一據點風險並持續擴展全球市場，特別是墨西哥將啟動當地倉庫、供應商管理庫存VMI、FQC檢驗及可靠性測試實驗室的階段性計劃。歐洲市場已規劃於2025年下半年導入消費性電子與車用產品樣品，預計2026年初量產導入。
      • 增加產品應用廣度：策略性增加AI伺服器零組件及電動車用產品的比重，並積極開發車內FPC軟板照明產品。

未來市場趨勢與利多/利空分析

利多因素 (看好股價表現的因素)

  • 深耕利基市場與獨特商業模式：榮惠-KY創專注於少量多樣、高附加價值的電子零組件服務，而非傳統的代工生產，避開了大規模生產的價格競爭。其「輕資產」的營運模式提高了資金使用效率，降低了固定資產投資的折舊與攤銷壓力，使得營運彈性高，應變風險能力強。
    • 證據來源：簡報「創新營運模式及競爭優勢 服務化商業模式」頁面。
  • 掌握產業發展趨勢：公司積極佈局電動車與AI伺服器兩大高速成長領域。AI伺服器出貨量的預期增長以及全球車用電路板市場的穩定擴張，為榮惠提供了堅實的成長動能。
    • 證據來源：簡報「市場概況 PCB產業趨勢」、「市場概況 AI伺服器出貨預測」以及「未來市場展望 增加產品應用廣度」等頁面。例如，預計2024年全球PCB產值增長7.6%，2025年增長5.5%；車用PCB至2027年CAGR約5.1%。
  • 穩健的財務成長表現：過去三年（2022-2024年）營收、毛利、淨利及每股盈餘均呈現穩健成長趨勢，尤其2024年營收與淨利增幅顯著，顯示公司在市場波動中仍具備強勁的獲利能力。2025年Q1財報及累計上半年營收亦保持正向成長。
    • 證據來源：簡報「經營績效 最近三年度獲利能力」及「經營績效 最近期經營績效」、「經營績效 2025年上半年營收」等頁面。2024年營收成長23.6%，毛利率提升至23%，淨利率提升至8.1%，EPS從2022年的4.09元成長至2024年的7.30元。
  • 全球化拓點分散風險：公司計劃在2025年設立墨西哥辦事處並展開當地營運，2026年設立歐洲辦事處，此舉不僅能擴展服務區域，更能分散對單一地區或供應鏈的依賴，提高公司的抗風險能力。同時，打入新的車用與消費性電子市場將帶來新訂單。
    • 證據來源：簡報「未來市場展望 擴充據點」、「未來市場展望 歐洲市場：消費性電子」、「未來市場展望 歐洲市場：車用」、「未來市場展望 墨西哥營據點進度」等頁面。
  • 與日系客戶深度綁定：榮惠從創立之初就積極拓展國際業務，尤其深耕日系車用電子及消費性電子客戶，與日系Tier1車燈大廠及EMS廠建立長期信賴關係。這有助於獲取穩定訂單及技術合作機會。
    • 證據來源：簡報「公司簡介 基本資料」、「公司簡介 集團重要沿革」、「市場概況 汽車產業供應鏈」及「產品應用 日系車用產品屬性」等頁面。

利空因素 (可能壓抑股價表現的因素)

  • 創新板的市場流動性及波動性：作為創新板上市公司，其交易流動性可能相對較主板市場為低，股價波動幅度可能較大。對於散戶而言，進出場的彈性與風險評估需要更加謹慎。
    • 證據來源：簡報中說明股票代號6924於2024年12月在台灣證券交易所創新版掛牌。
  • 對供應商關係的依賴：「輕資產」模式雖然彈性高，但也意味著其業務成功高度仰賴其與上百家基板廠的緊密關係。若關鍵供應商出現產能或品質問題，可能會對榮惠的營運產生衝擊。
    • 證據來源：簡報「創新營運模式及競爭優勢 服務化商業模式」中提及可能經營挑戰：「開發客戶所需週期較長、缺乏抵押物影響籌資能力，可能面臨周轉風險」。雖然提及的是籌資，但更廣泛地也包含了對供應鏈中斷的風險。
  • 國際經營的匯率與地緣政治風險：公司在全球多地設立營運據點並與跨國客戶交易，使得其業務暴露於匯率波動與地緣政治不確定性之下，可能影響獲利。
    • 證據來源：簡報「公司簡介 集團架構」顯示榮惠在泰國、日本、中國、香港及台灣等均有營運據點；「未來市場展望」規劃墨西哥與歐洲拓點。
  • 部分月份營收年對年下滑：儘管上半年累計營收成長，但2025年4月和5月的單月營收卻呈現年對年下滑，這可能暗示市場需求出現部分週期性或短期波動，值得持續觀察其趨勢。
    • 證據來源：簡報「經營績效 2025年上半年營收」頁面顯示2025年4月、5月成長率分別為-5.29%和-6.03%。

總結與投資人建議

榮惠-KY創的法說會內容勾勒出一間具備前瞻性思維與執行能力的企業。其「服務化」與「輕資產」的營運策略，巧妙地迴避了PCB製造業傳統的資本密集型競爭，轉而專注於提供高效的供應鏈管理與客製化解決方案。這種差異化策略使其能在變化快速的電子產業中站穩腳跟，並逐步擴大市場份額。深度連結日系客戶，並將核心業務鎖定在車用電子（特別是電動車）和AI伺服器這兩個高成長應用，預計將是未來幾年公司業績的雙引擎。

展望短期市場趨勢，鑑於榮惠2024年優異的財務表現以及2025年Q1的亮麗開局，加上上半年累計營收仍呈現正向增長，短期內市場對其基本面評價應是樂觀的。特別是對於電動車與AI概念的追捧，將使榮惠獲得更高的市場關注。若公司能持續公告新客戶導入或海外拓點的實質進展，都將成為股價進一步上漲的催化劑。

就長期趨勢而言，榮惠的國際擴張計畫，尤其是進入墨西哥與歐洲市場，不僅是地理上的拓點，更是在全球供應鏈重組大背景下，強化其「當地車隊將足量料件送達」與「客戶現地服務」的核心優勢。這將有助於開拓新的成長空間並分散地域風險。持續提升AI伺服器與電動車產品比重，也確保了公司能搭上未來數年的產業發展大浪。因此，從基本面來看，榮惠具備長期投資的潛力。

針對投資人（特別是散戶）可以注意的重點：

  1. 關注實際拓點效益：密切追蹤墨西哥與歐洲新據點的設立進度及後續營收貢獻。特別是新客戶的導入和量產進度，這些將是證明海外市場策略成功與否的關鍵指標。
  2. 檢視高成長業務比重：關注AI伺服器零組件和電動車相關產品在其總營收中的佔比變化。這兩大高成長領域的佔比提升速度，將直接影響公司的整體成長曲線。
  3. 注意營運利潤率維持：儘管榮惠具備高彈性優勢，但在激烈競爭下，毛利率與淨利率的變化仍需持續追蹤。若兩者能保持在高檔並緩慢上升，顯示公司定價能力及成本控制能力良好。
  4. 瞭解創新板的特性：創新板通常面向具備較高成長潛力但財務或營運風險可能也較高的公司。散戶在投資前務必評估自身的風險承受能力，並關注創新板相關的交易規則、資訊揭露頻率與程度。相比於主板，創新板股票的交易流動性可能有所不足，這會影響股票的買賣價差與進出場時機。
  5. 股利政策的持續性：公司有穩健的股利發放記錄及政策，但散戶仍應留意其盈餘增長與股利政策的一致性，確保投資報酬不只來自資本利得，也能享有部分現金流。
  6. 全球經濟情勢的變化：雖然榮惠積極擴張，但全球經濟的宏觀變化，如主要貿易國的GDP成長、通貨膨脹、終端消費需求變化、半導體產業景氣等，仍會間接影響其下游客戶的需求，進而傳導至榮惠的訂單量。

總體而言，榮惠-KY創展現出良好的營運前景與成長潛力，是值得長期關注的標的。對於風險承受能力較高的散戶，在深入瞭解公司基本面與創新板特性後，或許能考慮逐步佈局；而對於穩健型投資人，則建議持續觀察其各項擴張計畫的執行成效與整體市場景氣的發展，待更為明朗後再行評估。

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台北市南港區經貿二路188號13樓 (中國信託金融園區B棟13樓1302會議室)
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本公司受邀參加中國信託證券舉辦之法人說明會,說明本公司營運成果及未來展望
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台北寒舍艾美酒店3F琥珀廳(地址：台北市信義區松仁路38號)
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A.本公司依「有價證券初次上市前業績發表會實施要點規定」，於上市前辦理股票初次上市前業績發表會。 B.本次業績發表會將說明產業發展、財務業務狀況、未來風險、公司治理及企業社會責任、臺灣證券交易所股份有限公司董事會暨上市審議委員會要求補充揭露事項。 相關資訊請至公開資訊觀測站之法人說明會一覽表或法說會項目下查閱。
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