愛派司（6918）法說會日期、內容、AI重點整理
愛派司（6918）法說會日期、直播、報告分析
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- 日期
- 地點
- 統一證券會議室(台北市東興路8號3樓)
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- 本公司受邀參加統一證券舉辦之法人說明會，會中說明本公司營運概況與展望。
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愛派司（6918）法人說明會報告之分析與總結
愛派司（股票代碼：6918）於2025年8月21日舉辦法說會，此報告內容豐富，涵蓋了公司概況、產品、市場趨勢、營運成果及未來展望。整體而言，愛派司展現了穩健的成長動能與清晰的未來發展藍圖，尤其在關鍵財務指標上的卓越表現，為其近期在證交所的上市活動增添了強勁的基本面支持。
報告分析要點
- 財務表現卓越： 2021年至2025年上半年，愛派司的營收、毛利率與營業利益均呈現穩定增長。特別值得注意的是，毛利率從2021年的60%穩步提升至2025年上半年的70%，營業利益率更從2021年的9%躍升至2025年上半年的27%。這強烈顯示公司在產品組合優化（朝高附加價值產品發展）、成本控制與營運效率提升方面取得了顯著成功。穩健且持續改善的獲利能力是企業長期價值的核心。
- 核心競爭優勢： 愛派司以其獨特的「亞洲曲率」創傷固定產品在台灣自費骨板市場建立領導地位，擁有約35%的市佔率。這種在地化且專為亞洲人體形設計的產品，有效區隔了與國際大廠的競爭，解決了國際品牌「尺寸不貼合」的痛點，是其核心技術護城河之一。
- 精準醫療佈局深遠： 公司在精準手術領域（特別是保膝系統的客製化手術導引工具PSI）的投入，代表了未來高成長、高毛利的醫療趨勢。PSI不僅提升了手術的精準度與安全性，縮短手術時間，更能有效解決傳統手術中高度仰賴醫師經驗的問題。將PSI應用範圍擴大至人工關節置換，並結合AI輔助規劃，顯示公司對未來智慧醫療的創新動向具前瞻性。
- 市場成長潛力巨大： 全球及亞太地區因人口老化、運動盛行及關節炎年輕化趨勢，導致創傷與骨科植入物市場需求持續增長。尤其亞太地區預計2022年至2030年的複合年成長率高達11.3%，遠高於全球的6.9%。愛派司在此高成長市場中，擁有在地化優勢與成熟的產品線，可望抓住市場機會。
- 中國市場策略轉型成功： 面對中國集中採購的挑戰，愛派司能堅守並成功轉型，專注導入高毛利的非集採產品，並實現中國區營收在2025年上半年13.8%的增長，同時維持營收結構的優化。這證明其能彈性應對市場變化並開創新局。
- 積極拓展國際市場： 從公司沿革與海外市場發展策略可知，愛派司正以新加坡為東南亞發展據點，並積極佈局馬來西亞、越南、日本、泰國、印尼乃至巴西等市場。這種策略性的海外擴張，將有助於降低單一市場風險並為公司帶來新的成長曲線。
- 上市與策略投資的影響： 2025年在證交所正式上市，將顯著提升愛派司的品牌能見度、市場流動性及法人關注度。同時，取得讚賀生醫20%股權，可能預示著未來業務合作或產業整合的可能性。
對股票市場的影響與未來趨勢評估
基於上述分析，愛派司（6918）在證交所上市後，其股價有望在短期及長期都受到積極支撐：
- 短期趨勢（上市初期至未來6-12個月）：
- 利多效應顯著： 正式上市通常會帶來一波市場關注度提升，流動性增加。愛派司憑藉其出色的財務基本面（高成長的營收與獲利能力），加上明確的技術優勢和市場策略，容易吸引新投資者的目光。其2025年上半年毛利率達到70%，營業利益率達27%的亮眼成績，應能讓市場對其盈利能力充滿信心。
- 精準醫療題材： 市場對精準醫療與高階醫材的偏好，將使愛派司在該領域的佈局（PSI、AI輔助、新醫材研發）成為股價短期爆發的催化劑。任何新產品的臨床進展、獲證或海外市場捷報都可能帶來股價的波動上漲。
- 法人報告與關注度： 上市後，會有更多券商分析師撰寫研究報告，這將有助於提升公司價值被市場發現，尤其是被不熟悉公司的投資人所認識。
- 長期趨勢（未來1-3年）：
- 產業成長的受惠者： 作為全球及亞太骨科創傷市場高成長的直接受惠者，愛派司的業績可望持續增長。公司策略性地拓展東南亞、日本等高成長地區，其長期營收來源將更加多元穩定。
- 技術領先與創新能力： 持續的研發投入，尤其是在AI輔助規劃、3D列印及生醫玻璃等新材料方面的應用，將鞏固其技術領先地位，並帶來新的產品迭代與市場機會，支撐長期估值。
- 風險與挑戰： 長期而言，需關注各國醫材採購政策的變動、競爭者產品的推出、研發成果的商業化進度，以及全球經濟景氣對自費醫療市場的影響。若公司能持續執行其海外擴張策略，有效將海外市場營收比重拉升，並保持研發創新的領先性，其長期趨勢應是向上且穩健。
投資人（特別是散戶）可以注意的重點
對於散戶而言，掌握愛派司的關鍵基本面與長期趨勢至關重要：
- 深入了解公司產品線： 愛派司的價值在於其獨特且高毛利的產品（如亞洲曲率骨板、PSI保膝系統、非集採特殊骨釘）。散戶應理解這些產品的市場壁壘與盈利潛力。
- 關注毛利率與營益率變化： 這是評估公司盈利能力的關鍵指標。若未來這些指標能維持在高位甚至繼續提升，表明公司的產品競爭力與營運效率仍保持優勢。
- 追蹤海外市場拓展進度： 東南亞、日本等地的市場佔比、新品上市情況，以及能否在中國非集採市場持續穩健成長，將是觀察公司長期成長動能的重要信號。特別是MDSAP稽核通過與各市場證照取得狀況。
- 研發創新成果： AI輔助軟體、新型指關節、生醫玻璃等前瞻性技術的研發進度及商業化應用，將是未來驅動公司成長的動能。
- 謹慎評估評價： 上市初期股價可能受情緒面影響較大。散戶應等待股價穩定後，基於公司的實際財務表現、市場展望與同業比較，合理評估其長期投資價值。
- 政策風險： 關注各國，尤其是中國和台灣，對於醫療器材採購、健保政策及自費比例的法規變動，這些都可能影響公司的營收結構和利潤。
報告摘要：愛派司生技（6918）2025年8月21日法說會
一、公司概況與沿革
- 愛派司生技股份有限公司，股票代碼：6918，成立於2009年，實收資本額為新台幣3.4571億元，員工人數約180人。
- 主要產品涵蓋：創傷固定產品（如亞洲曲率骨板、骨釘）、精準手術產品（如膝關節炎矯正系統、增材製造手術導引工具PSI）、以及代理銷售多種小兒骨科與手術周邊產品。
- 公司發展里程碑豐富，持續獲得國家新創獎、台北生技獎等榮譽，並逐步擴展海外市場（越南、馬來西亞、新加坡、泰國）。
- 重要里程碑（2025年）：公司正式在證交所上市，並取得讚賀生醫20%股權。
二、產品營收與市場銷售佔比趨勢
項目 2023年 (112年度) 2024年 (113年度) 2025年H1 (114年度H1) 趨勢描述 自製產品營收佔比 84% (新台幣568,619仟元) 83% (新台幣638,537仟元) 79% (新台幣323,553仟元) 自製產品為營收主體，佔比略微下降但仍維持高比例，顯示公司具備高自主研發與生產能力。 代理品項營收佔比 16% (新台幣106,428仟元) 17% (新台幣131,054仟元) 21% (新台幣86,730仟元) 代理品項營收佔比呈現緩步上升趨勢，有助於豐富產品組合。 台灣市場銷售佔比 76% (新台幣515,489仟元) 77% (新台幣590,876仟元) 78% (新台幣318,116仟元) 台灣市場銷售佔比持續穩步提升，顯示核心市場地位鞏固。 中國市場銷售佔比 22% (新台幣151,523仟元) 21% (新台幣161,546仟元) 22% (新台幣89,103仟元) 中國市場銷售佔比保持穩定，是重要海外市場。 其他海外市場銷售佔比 1% 2% 1% 其他海外市場佔比仍低，但整體策略性佈局，預期未來貢獻度將提升。 三、產業及市場概況
- 台灣自費骨板市場： 鎖定式骨板已成為主流，佔整體使用量81%，若以金額計則超過九成，顯示愛派司在高附加價值的自費市場中具備成長潛力。
- 愛派司台灣市場佔有率： 在台灣自費骨板產品中，愛派司佔比35%，國際品牌45%，其他國產20%。愛派司以「亞洲曲率」產品設計，在地化優勢，持續推出創新產品，並導入精準客製化手術工具提升競爭力。
- 全球創傷市場： 受全球人口老化趨勢推動（65歲以上人口預估從2019年9%升至2050年15.9%），市場規模預計從2020年81億美元成長至2031年167億美元，複合年成長率約6.9%。
- 亞太創傷市場： 亞太地區老化速度更快（2050年25%人口逾60歲），市場規模預計從2022年14.7億美元成長至2030年37.87億美元，複合年成長率高達11.3%，為公司未來主要成長動能。
四、營運成果
項目 2021年 (110年) 2022年 (111年) 2023年 (112年) 2024年 (113年) 2025年H1 (114年H1) 趨勢描述 營收 (新台幣仟元) 541,851 615,477 675,047 769,591 410,283 營收呈現逐年穩定成長，2025年上半年亦維持成長動能，顯示市場需求穩定與公司營運擴張。 毛利率 (%) 60% 64% 68% 69% 70% 毛利率逐年顯著提升，從60%穩步增長至70%，顯示產品組合持續優化、高毛利產品比重增加，及成本控制能力優異。 營業利益 (新台幣仟元) 46,740 66,975 167,540 182,459 109,628 營業利益強勁增長，尤其2022至2023年增長迅速。2025年上半年表現強勁。 營業利益率 (%) 9% 11% 25% 24% 27% 營業利益率亦呈現跳躍式提升，從9%成長至27%，證明營運效率大幅改善，獲利能力優越。 五、未來展望與策略
- 業務範疇擴大： 從傳統骨科創傷領域，逐步擴展至運動醫學、關節重建、脊椎外科、泌尿科、婦產科、耳鼻喉科及整形外科等多個外科領域，拓展整體市場機會。
- 海外市場發展： 以新加坡為東南亞發展據點，積極推進馬來西亞、越南、日本、泰國、印尼、巴西等市場。策略為「以特殊產品帶動創傷產品銷售」。例如，新加坡拇指外翻產品已進入市場，保膝產品證照申請中。馬來西亞PSI HTO產品已被意見領袖醫師採用。準備MDSAP稽核以因應日本、巴西、澳洲等市場。
- 中國市場策略： 應對集中採購（帶量採購）帶來的低價競爭挑戰，公司堅守中國市場因其巨大潛力。透過導入高毛利非帶量產品（如特殊骨釘、拇趾外翻、碳纖維骨板），優化產品組合，成功使上半年營收成長13.8%，市場趨穩，並預期長期看好。非帶量產品佔比從2023年的16%增長至2025年上半年的21%，印證策略成功。
- 創新醫材與精準治療：
- 新型活動式微創人工指關節：解決指關節炎問題。
- PSI應用延伸：擴大至人工關節置換手術。
- AI輔助術前規劃軟體：開發以減少人為操作，提升規劃效率與精準度。
- 3D列印組合式髕骨骨板：提供更穩定的固定效果。
- 生物玻璃/可吸收植入物：利用高生物相容性材料，促進骨頭癒合。
愛派司（6918）基本面利多與利空分析及市場趨勢預測
此份法說會報告詳盡呈現愛派司的營運狀況與未來展望，從基本面來看，該公司擁有多項顯著利多，同時也存在部分潛在的利空因素。
利多因素分析
- 財務表現強勁且持續改善： 這是最為顯著的利多。從2021年至2025年上半年，營收持續增長，且毛利率與營業利益率不斷提升，分別達到70%與27%。這顯示公司不僅能有效擴大業務規模，更具備卓越的產品定價能力、成本控制和營運效率，直接推動每股盈餘（EPS）的增長。
- 獨特產品差異化與市場競爭力： 「全球首家打造亞洲曲率的骨板」是愛派司在競爭激烈的骨科市場中的關鍵差異化優勢。這使得其產品能更符合亞洲人體的解剖結構，提高手術成功率並降低併發症。在台灣自費市場高達35%的市佔率，證明其產品受到市場高度認可，為公司在亞洲市場擴張奠定基礎。
- 精準醫療與高階醫材的領先佈局： PSI客製化手術導引工具解決了傳統手術中的諸多痛點，例如減少醫生經驗依賴、縮短手術時間、降低輻射暴露。這類高附加價值的精準醫療產品不僅毛利率高，且市場需求受惠於高齡化趨勢和對醫療品質的要求提升，具備巨大的成長空間。公司更規劃將其應用擴大至人工關節置換並結合AI輔助，展現未來持續創新的動能。
- 亞太地區市場的快速成長： 亞太創傷固定市場預計2022-2030年均複合成長率高達11.3%，顯著高於全球市場。愛派司以台灣為根基，逐步拓展至東南亞與東北亞市場，加上其「亞洲曲率」的獨特產品，將能有效抓住此地區快速成長的市場機遇。
- 中國市場的成功轉型策略： 儘管面臨集中採購的嚴峻挑戰，愛派司能堅持在中國市場發展，並透過產品組合調整，積極推廣高毛利非集採產品。這項策略已顯成效，中國區上半年營收成長13.8%，市場趨於穩定且長期看好，有效降低政策風險帶來的衝擊，確保了在此巨大市場的長期發展。
- 公司發展進入新階段： 於2025年正式在證交所上市，不僅提供公司更佳的融資管道，更大幅提升品牌知名度和股票流動性，有助於吸引機構投資者。同時，對讚賀生醫的股權投資也可能帶來新的合作機會和成長潛力。
利空因素分析
- 市場集中度風險： 儘管積極開拓海外市場，但目前台灣市場的銷售佔比仍高達約76-78%。若台灣醫療政策發生重大變革（例如大幅調整自費與健保項目比例），可能會對營收構成較大衝擊。
- 國際市場拓展挑戰與投入成本： 拓展新興海外市場（如東南亞、日本、巴西）需投入大量的時間與資源，包括市場認證、經銷商洽談、醫師教育訓練等。新市場的市場接受度、營收貢獻時程與當地法規風險仍存在不確定性。
- 產業競爭壓力： 雖然愛派司具有差異化優勢，但骨科創傷與植入物市場仍由全球大廠把持，競爭激烈。公司需持續創新才能維持競爭力，避免被模仿或被更先進技術取代的風險。
- 政策法規變化風險： 醫療器材行業高度受各國政策法規影響。無論是健保制度改革、採購模式變化（如中國的集中採購模式可能擴及其他醫材或國家），都可能對公司產品的獲利能力帶來壓力。
市場趨勢預測
- 短期（未來6-12個月）： 由於公司在2025年已成功上市，預期市場關注度與資金流動性將會增加。其亮眼的財務數據（高毛利率與營業利益率）和獨特產品優勢將成為短期股價的有力支撐。精準醫療的題材亦有望吸引特定投資者。股價表現預計相對強勢，但在新上市公司的股價波動性可能較高。
- 長期（未來1-3年）： 受益於全球及亞太地區人口老化所帶動的骨科醫療需求增長，以及公司在精準醫療和創新醫材領域的持續投入與海外市場擴張策略，愛派司的營收和獲利有望保持穩健增長。其差異化競爭力有助於維持高毛利率。長期來看，若能持續兌現海外市場拓展和新產品商業化的承諾，公司的市值將具備可觀的成長潛力。需觀察公司是否能將營收地域集中度降低，以應對單一市場風險。
總體而言，愛派司展現出一家有競爭力、有創新、有獲利且有成長潛力的優質公司特徵。對於著眼於台灣生技醫療股的投資者來說，愛派司應是一個值得深入關注的標的。
之前法說會的資訊
- 日期
- 地點
- 台北市信義區松壽路2號(台北君悅酒店3樓凱悅廳一區)
- 相關說明
- (1)本公司依「有價證券初次上市前業績發表會實施要點規定」，於上市前辦理股票初次上市前業績發表會。(2)本次業績發表會將說明產業發展、財務業務狀況、未來風險、公司治理及企業社會責任、臺灣證券交易所股份有限公司董事會暨上市審議委員會要求補充揭露事項。
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