巨漢（6903）法說會日期、內容、AI重點整理

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巨漢（6903）法說會日期、直播、報告分析

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報告整體分析與總結

巨漢系統科技（股票代碼：6903）的法人說明會報告，描繪了一家在AI時代深具潛力，並透過穩健策略降低風險的系統整合工程專家。本公司成功將其業務劃分為「AI基礎建設」這一成長引擎與「公共工程」這一穩定引擎，展現了其在把握產業趨勢與風險控管上的平衡能力。財務表現方面，2025年與4Q25營收與淨利均呈現強勁反彈，特別是AI相關業務的顯著增長，預示著未來的爆發潛力。然而，部分財務比率如毛利率、營業利益率的下滑趨勢，以及應收帳款週轉天數的增加，則為其高成長故事中需觀察的細節。

對股票市場的潛在影響

本報告呈現的資訊整體而言偏向利多，預計將對巨漢系統科技的股票產生正向影響。核心驅動力來自於其在AI基礎建設領域的深耕與領先地位，這使其能夠搭上全球AI產業的「超級週期」。高額的在手訂單能見度（2-3年）提供了未來營收的穩固基石，而對高毛利專案的選擇以及透過BIM與AI技術提升效率的策略，也有助於維持其競爭優勢。此外，公司承諾維持高股利發放率（逾75%）的政策，對於追求穩定現金流和股東報酬的投資人而言，具有高度吸引力。歷史上優於大盤的總股東報酬率也證實了其為股東創造價值的能力。

然而，市場可能也會關注其毛利率與淨利率的長期下滑趨勢，以及應收帳款管理效率的變化。若這些趨勢未能有效改善，可能會對其未來盈利能力和現金流穩定性構成挑戰。投資者需要平衡其高速成長潛力與這些潛在的營運壓力。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢： 預期巨漢系統科技在AI相關業務的帶動下，將繼續保持強勁的營收成長動能。1Q26高達新台幣116億元的在手訂單提供了明確的營收能見度，預計2026年AI相關營收占比將超過60%。短期內，其高效執行能力和模組化預製技術，將有助於加快專案周轉，進一步鞏固市場地位。然而，應密切關注應收帳款週轉天數與毛利率是否能回穩，以確保其盈利品質。
  • 長期趨勢： 巨漢系統科技的長期展望主要受到AI產業的持續擴張、其核心技術（BIM與AI賦能）的進化，以及人才與供應鏈聯盟的穩固支撐。公司設定2030年前營收挑戰新台幣100億元的目標，展現了管理層對未來成長的強烈信心。其雙引擎策略（AI基礎建設與公共工程）提供了在不同經濟週期下的韌性。長期而言，如果公司能有效解決毛利率壓力並維持其技術領先，將有潛力成為AI時代中不可或缺的系統整合服務提供者。對高附加價值專案的聚焦和零事故、零壞帳的卓越營運紀錄，也將持續為其築起競爭護城河。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • AI成長潛力與營收結構： 巨漢系統科技高度依賴AI半導體、先進封裝及資料中心等高科技產業的資本支出。散戶應持續關注AI產業的整體發展，以及巨漢在其中承接專案的類型與比例。確認公司能將AI訂單轉化為高利潤的營收。
  • 獲利能力與毛利率趨勢： 儘管營收強勁增長，但毛利率和營業利益率呈現下滑趨勢。散戶應深入了解其原因（例如專案組合變化、成本上升），並觀察公司是否有明確策略來改善或維持其利潤水平。
  • 營運效率與現金流： 應收帳款週轉天數顯著增加，現金週轉天數也因此惡化。這可能影響公司的流動性。散戶需關注公司如何管理其應收帳款，確保現金流保持健康，以支撐其快速成長。
  • 股利政策： 公司承諾高股利發放率，這對長期投資者而言是利多。散戶應將股利政策納入考量，但同時也要注意公司的基本面是否能持續支持其股利發放能力。
  • 產業競爭與技術壁壘： 巨漢在BIM與AI技術的應用，以及「三零紀錄」構築了競爭壁壘。散戶應評估這些優勢是否能持續保持，以及是否有新進者或競爭對手構成威脅。
  • 訂單能見度： 巨額的在手訂單是未來營收的保障。散戶應定期關注公司公告的訂單狀況，確保營收動能無虞。
  • 產業缺工風險： 儘管公司有應對勞動力短缺的策略，但營建產業普遍面臨缺工問題。散戶應注意此風險對專案進度及成本的潛在影響。

條列式重點摘要與趨勢分析

1. 營運成果與展望

1.1 2025年第四季單季損益表 (4Q25)

項目 4Q25 (百萬新台幣) 季增率 (%) 年增率 (%) 判斷 說明
營業收入 1,635 81.7% 189.9% 利多 營收季對季及年對年均呈現強勁增長，顯示業務顯著擴張。
營業毛利 453 78.3% 217.0% 利多 毛利隨著營收大幅提升。
毛利率 (%) 27.7% -0.5ppt 2.4ppt 中性偏利空 毛利率季對季微幅下滑，但年對年仍有提升，整體仍在健康水平。
營業費用 (40) 0.2% 70.2% 中性偏利多 營收大幅成長下，季對季費用幾乎持平，顯示良好成本控制。年對年費用增長但低於營收增幅。
營業費用占營收比重 (%) 2.5% -2.0ppt -1.7ppt 利多 費用率顯著下降，顯示營運效率大幅改善。
營業利益 413 93.0% 246.2% 利多 營業利益大幅增長，反映營收成長及效率提升。
營業利益率 (%) 25.2% 1.5ppt 4.1ppt 利多 營業利益率顯著提升，顯示盈利能力增強。
歸屬母公司淨利 339 88.3% 217.9% 利多 淨利潤實現大幅成長。
淨利率 (%) 20.8% 0.7ppt 1.8ppt 利多 淨利率同步提升，反映整體盈利表現優異。
基本每股盈餘 (NT$) 5.13 90.0% 207.2% 利多 每股盈餘顯著增長，為投資人帶來良好回報。

主要趨勢： 巨漢系統科技在2025年第四季的財務表現極為亮眼，營收、毛利、營業利益及淨利潤均呈現強勁的季對季與年對年成長。特別是每股盈餘（EPS）實現超過200%的年增長，以及營業利益率的顯著提升，表明公司盈利能力和經營效率大幅改善。儘管毛利率季對季微幅下滑，但被費用率的大幅下降所抵銷，整體盈利結構健康。

1.2 2025年全年損益表

項目 2025 (百萬新台幣) 年增率 (%) 判斷 說明
營業收入 3,604 24.9% 利多 全年營收實現穩健的雙位數增長。
營業毛利 997 14.0% 利多 毛利總額增加，但增速慢於營收。
毛利率 (%) 27.7% -2.6ppt 利空 毛利率較2024年（30.3%）下降，可能因專案組合或成本壓力。
營業費用 (144) -1.7% 利多 營業費用絕對值略有減少，顯示費用控制得宜。
營業費用占營收比重 (%) 4.0% -1.1ppt 利多 費用率持續降低，營運效率提升。
營業利益 853 17.1% 利多 營業利益穩健增長，但增速慢於營收。
營業利益率 (%) 23.7% -1.6ppt 利空 營業利益率較2024年（25.2%）下降，與毛利率趨勢一致。
歸屬母公司淨利 706 18.7% 利多 淨利潤實現穩健增長。
淨利率 (%) 19.6% -1.0ppt 利空 淨利率較2024年（20.6%）下降。
基本每股盈餘 (NT$) 10.62 14.4% 利多 全年每股盈餘穩健增長。

主要趨勢： 2025年全年營收與每股盈餘均實現雙位數增長，顯示公司業務規模持續擴大。然而，毛利率、營業利益率和淨利率均較2024年有所下滑，表明盈利能力面臨一定壓力。儘管如此，營業費用控制得當，費用率有所下降，部分抵銷了毛利率下降的影響，使營業利益和淨利潤仍保持增長。

1.3 2021~2025年損益表與關鍵財務比率

項目 2021 2022 2023 2024 2025 判斷 說明
營業收入 (百萬新台幣) 2,647 4,717 2,868 2,886 3,604 利多/利空並存 2022年營收大幅成長，2023年顯著下滑，2024年持平，2025年強勁反彈，呈現波動性。
毛利率 (%) 34.6% 38.7% 40.6% 30.3% 27.7% 利空 毛利率在2023年達到高峰後，2024及2025年持續下滑，顯示盈利空間受到壓縮。
營業費用率 (%) 6.4% 5.2% 4.7% 5.1% 4.0% 利多 營業費用率整體呈現下降趨勢，特別是2025年顯著降低，表明營運效率提升。
營業利益率 (%) 28.2% 33.5% 35.8% 25.2% 23.7% 利空 與毛利率趨勢一致，在2023年達到高峰後，2024及2025年持續下滑。
淨利率 (%) 22.6% 27.6% 28.6% 20.6% 19.6% 利空 與毛利率、營業利益率趨勢一致，在2023年達到高峰後，2024及2025年持續下滑。
基本每股盈餘 (NT$) 26.45 34.24 13.54 9.28 10.62 利多/利空並存 EPS呈現高度波動性，2022年為高峰，2023-2024年大幅滑落，2025年溫和反彈。

主要趨勢： 巨漢系統科技在過去五年（2021-2025）的營收和每股盈餘（EPS）表現出較大的波動性，在2022年達到高峰後，2023-2024年經歷了較大幅度的下滑，並於2025年呈現反彈。然而，更值得注意的是毛利率、營業利益率和淨利率從2023年的高峰開始呈現持續下滑的趨勢，這表明公司的單位獲利能力正在受到壓縮。儘管費用率有所改善，但未能完全抵銷毛利率下滑的影響。這種盈利能力的趨勢需要投資人密切關注。

1.4 2020~2025年資產負債表與重要財務比率

項目 2021 2022 2023 2024 2025 判斷 說明
總資產 (百萬新台幣) 2,494 3,170 3,010 3,803 5,092 利多 總資產規模在2025年大幅增長33.9%，顯示業務擴張。
現金及約當現金 (百萬新台幣) 1,144 1,676 1,835 2,056 1,860 利空 2025年現金及約當現金減少9.5%，可能用於營運或投資。
應收帳款 / 應收票據 (百萬新台幣) 217 72 180 336 1,129 利空 2025年應收帳款大幅增加235.9%，可能影響現金回收速度。
總負債 (百萬新台幣) 1,349 1,168 830 595 1,822 利空 2025年總負債大幅增加206.2%，但同時合約負債也大幅增加，需綜合看待。
合約負債 (百萬新台幣) 498 175 217 96 627 利多 2025年合約負債大幅增加556.5%，反映預收客戶款項大幅提升，未來營收有保障。
應收帳款週轉天數 (天) 30.6 11.2 16.1 32.6 74.2 利空 2025年週轉天數顯著拉長，顯示應收帳款回收效率下降。
現金週轉天數 (天) -83.9 -48.1 -72.4 -30.8 -8.4 利空 雖然仍為負數（有利），但2025年數值顯著上升，表明現金轉換效率較前幾年降低。
股東權益報酬率 (ROE %) 61.9% 82.8% 39.2% 22.1% 21.8% 利空 ROE在2022年達到高峰後持續下滑，儘管仍維持高水平，但趨勢值得關注。
總資產報酬率 (ROA %) 29.3% 46.0% 26.6% 17.4% 15.9% 利空 ROA在2022年達到高峰後持續下滑，資產運用效率降低。

主要趨勢： 2025年巨漢系統科技的總資產和負債均大幅增長，反映業務規模擴張。其中，合約負債的顯著增加是利多，表明預收客戶款項增加，為未來營收提供了保障。然而，現金及約當現金減少，且應收帳款及應收帳款週轉天數大幅增加，導致現金週轉天數惡化，顯示公司的現金回收效率和營運資金管理面臨挑戰。此外，股東權益報酬率（ROE）和總資產報酬率（ROA）從歷史高峰持續下滑，雖然仍處於相對高位，但趨勢顯示盈利效率有所降低。

1.5 巨漢財務表現圖表分析 (頁9)

  • 營收與稅後淨利： 圖表清晰呈現2022年營收與淨利達到高峰，2023年大幅下滑，2024年維持低檔，而2025年則呈現強勁反彈。此趨勢與損益表數據一致，顯示公司盈利表現具有一定的周期性。
    判斷：利多（2025年強勁反彈） / 利空（歷史波動性高）
  • 毛利率與營業利益率： 圖表顯示毛利率和營業利益率在2022-2023年達到高點（毛利率約40%，營業利益率約35%），隨後在2024-2025年呈現明顯的下滑趨勢（毛利率約28%，營業利益率約24%）。這再次確認了利潤率受到壓縮的趨勢。
    判斷：利空（利潤率持續下滑）
  • 每股現金股利與股利發放率： 現金股利在2022年達到高峰後，2023-2024年大幅下降，2025年略有回升。股利發放率則在近年維持較高水平。
    判斷：利多（股利發放率高，承諾回饋股東） / 利空（現金股利波動大）
  • 每股盈餘與股東權益報酬率： 圖表與表格數據一致，EPS在2022年達到高峰後急劇下降，2025年反彈。ROE也呈現類似的波動與下滑趨勢。
    判斷：利多（2025年EPS反彈） / 利空（ROE呈現下滑趨勢）

1.6 總股東報酬率表現 (頁10, 29)

  • 超越大盤表現： 自2022年7月興櫃掛牌至2026年2月，巨漢系統科技的總股東報酬率（TSR）為220.4%，顯著優於台灣加權指數的149.2%。年化總股東報酬率巨漢為38.7%，亦優於台灣加權指數的29.2%。
    判斷：利多
    說明： 公司的市場表現卓越，為股東創造了可觀的超額報酬，顯示市場對其業務模式和成長潛力的認可。

1.7 未來五年營收成長目標 (頁11)

  • 2030年營收目標： 設定2030年前營收挑戰新台幣100億元。
    判斷：利多
    說明： 從2025年的36.04億元到2030年的100億元，這意味著未來五年複合年增長率（CAGR）需達到約22.6%，顯示公司對未來成長抱持高度樂觀與雄心。
  • 利潤率承諾： 維持業界領先的利潤率。
    判斷：利多
    說明： 承諾在追求營收成長的同時，不犧牲盈利品質，有助於穩定市場信心。
  • 1Q26在手訂單： 新台幣116億元，維持2至3年能見度。
    判斷：利多
    說明： 高額的在手訂單為未來數年的營收提供穩固的保障，降低短期營運的不確定性。
  • 成長策略： 擴編團隊、壯大供應鏈以執行AI基礎建設與公共工程。
    判斷：利多
    說明： 具體的成長路徑，透過人才和供應鏈的強化，以支持AI時代的發展。

2. 穩健經營，優質成長

2.1 產業定位與核心經營哲學 (頁13)

  • 中游系統集成統包商： 巨漢定位為產業鏈中游，提供設計、採購、專案管理與系統整合的核心服務。
    判斷：利多
    說明： 扮演高附加價值的「管理財」角色，透過整合上下游資源，提升整體效率。
  • 核心經營哲學： 注重營收成長與獲利品質的雙軌平衡；透過供應鏈與數位工具極大化人均產值；專注於高階專案經理與設計人才。
    判斷：利多
    說明： 強調質量而非盲目擴張，同時利用技術與人才提升營運效率與競爭力。

2.2 雙引擎策略 (頁14)

  • AI基礎建設（Growth Engine）： 驅動優質成長，重點領域為AI半導體、先進封裝及資料中心。
    判斷：利多
    說明： 緊抓AI時代的爆發性成長機遇，瞄準高成長、高毛利市場。
  • 公共工程（Stability Engine）： 維持20-40%營收佔比，目的為穩定現金流、抗景氣循環、零倒帳風險。重點領域為交通運輸、再生能源、科學園區建築。
    判斷：利多
    說明： 作為科技業景氣波動的避險機制，提供穩定的現金流和業務基礎，有效分散風險。

2.3 客戶夥伴與供應鏈實績 (頁15)

  • 卓越紀錄： 37年來零事故、零訴訟與零壞帳紀錄，客戶留存率極高。
    判斷：利多
    說明： 證明公司卓越的營運管理、風險控管和客戶滿意度，為其贏得市場信賴。
  • 多元客戶群： 涵蓋台積電等AI基礎建設領域領導廠商，以及台灣鐵路、工研院等公共工程主要機構。
    判斷：利多
    說明： 與頂尖客戶合作，顯示公司在兩大業務領域的市場地位和技術實力。

2.4 AI超級週期布局 (頁16-17)

  • 專注高價值案件： 鎖定高資本支出領導者，專注於高潔淨度無塵室與精密機電整合。
    判斷：利多
    說明： 聚焦高技術門檻和高附加價值的利基市場，確保盈利能力。
  • 已完工與在建AI專案： 包含京元電子、力成科技、超豐電子、日月光、旺矽科技、緯創資通等知名廠商的AI相關建設。
    判斷：利多
    說明： 豐富的實績與持續中的專案，驗證了公司在AI產業供應鏈中的關鍵角色與未來營收動能。
  • 2026年AI相關營收占比： 預期將超過60%。
    判斷：利多
    說明： AI業務將成為公司未來的主要成長引擎，且佔比持續提升。
  • 目標市場： 晶圓代工、先進封測、AI算力中心與研發中心。
    判斷：利多
    說明： 瞄準AI產業鏈中最核心、最具增長潛力的環節。

2.5 公共工程策略 (頁18)

  • 風險規避： 公共工程維持20-40%的營收比例，作為調節科技業景氣波動的避險業務。
    判斷：利多
    說明： 有效平衡業務組合，降低單一產業周期性風險。
  • 選案標準： 鎖定「最有利標」與高技術門檻指標案（如智慧建築），避開低毛利的純土建案，聚焦機電整合工程案。
    判斷：利多
    說明： 確保公共工程業務也能維持高質量與高利潤，而非單純追求規模。
  • 財務優勢： 政府預算保障、現金流穩定、具備「零倒帳風險」。
    判斷：利多
    說明： 公共工程能為公司帶來穩定且低風險的收入，強化現金流。

3. 巨漢的競爭優勢

3.1 BIM數位化與AI賦能 (頁20-21)

  • 業界領先的BIM導入： 早在2011年即導入BIM，有效減少設計錯誤、降低營運成本、提升利潤率。
    判斷：利多
    說明： 長期的技術投入使其在數位化轉型方面具有先發優勢。
  • 精準工程效益：
    • 施工前全尺寸模擬： 透過BIM進行3D碰撞檢查，解決結構衝突，實現零拆改、零廢料，提高設計效率並減少重工。
      判斷：利多
      說明： 顯著降低專案成本和時間，提升工程質量。
    • AI自動化建模： 與北科大、工研院合作開發AI技術，自動生成模型與法規檢核，大幅減少重複性繪圖人力，緩解缺工問題。
      判斷：利多
      說明： 利用AI提升設計效率並應對產業勞動力挑戰。
    • 模組化預製： 採取「系統家具」模式，工廠預製模組，快速組裝，不受天氣影響，縮短工期。
      判斷：利多
      說明： 提高施工速度、品質穩定性，並降低外部環境風險。

3.2 供應鏈管理：打造巨漢聯盟 (頁22-23)

  • 深厚夥伴關係： 與上游材料、設備供應商、設計夥伴和勞務分包商建立長期協作關係，確保在缺工時代仍能維持極佳的產出執行力。
    判斷：利多
    說明： 穩固的供應鏈是其面對產業挑戰的「護城河」，確保專案順利執行。
  • 應對缺工挑戰：
    • 長期合作： 憑藉數十年合作關係，即使在需求高峰期也能優先取得專業技術團隊支援。
      判斷：利多
    • 優於同業的付款條件： 透過最高獲利率保障和最短付款週期，鞏固與夥伴的關係，優化供應鏈資金效率。
      判斷：利多
    • 執行速度與效率： 在同業因缺工面臨進度延宕時，巨漢仍能確保強大的執行能力。
      判斷：利多

    判斷：利空（產業挑戰） / 利多（有效應對策略）
    說明： 雖然產業面臨缺工困境，但巨漢透過其聯盟策略成功將此潛在利空轉化為競爭優勢。

3.3 三零紀錄，卓越營運 (頁24)

  • 零重大工安事故紀錄： 37年來無重大工安事故，為客戶首要評選標準之一，形成高進入門檻。
    判斷：利多
    說明： 卓越的安全管理是贏得高價值專案和客戶信賴的關鍵。
  • 無壞帳歷史紀錄： 透過嚴格的業主篩選與信用管理，確保長期營運現金流的穩定性。
    判斷：利多
    說明： 優異的信用風險管理能力，有效保障公司資產品質。
  • 與客戶無工程訴訟紀錄： 從投標、施工到驗收流程精確無誤，確保專案執行最高標準。
    判斷：利多
    說明： 顯示公司在工程品質和客戶關係管理方面的卓越表現。

4. 最大化股東報酬

4.1 高效執行，穩健成長 (頁26)

  • 業界最低負債比： 穩健的財務槓桿，提供最強韌的風險防禦。
    判斷：利多
    說明： 穩健的財務結構降低了經營風險，也為未來的發展預留彈性。
  • 高利潤接單策略： 選定優質AI基礎建設和公共工程，優先確保獲利品質。
    判斷：利多
    說明： 聚焦高利潤業務，而非盲目擴大營收規模。
  • 優質現金流： 零壞帳、低庫存、快速收付款，維持穩健現金循環。
    判斷：利多
    說明： 健康的現金流是公司營運的生命線。
  • 高接單周轉率： 模組化技術實現12至18個月的高效專案週期，優於業界標準。
    判斷：利多
    說明： 快速的專案周轉有助於提高資本利用效率和整體盈利能力。

4.2 持續投資精英人才與厚植聯盟實力 (頁27)

  • 長期人均產值目標： 新台幣3,000 - 5,000萬元，透過數位工具實現高生產力。
    判斷：利多
    說明： 提升人均產值是提升公司整體盈利能力和競爭力的關鍵。
  • 人才擴編計畫： 目標擴編200-250名精英人才，以執行逾百億元的在手訂單。
    判斷：利多
    說明： 積極投資人才儲備，以應對未來業務的快速成長。
  • 現金流鞏固聯盟： 以強大穩健的現金流快速支付，深化與上游夥伴的長期策略協作。
    判斷：利多
    說明： 良好的現金流是維持供應鏈穩定和夥伴關係的基石。
  • 資源調度韌性： 在產業缺工環境下，優先確保核心勞動力以支撐高效產出。
    判斷：利多
    說明： 在挑戰中展現經營韌性，確保生產力不受影響。

4.3 長期股利政策 (頁28)

  • 高股利發放率目標： 維持逾75%的股利發放率，並計畫每年持續增加。
    判斷：利多
    說明： 承諾對股東友善的股利政策，有助於吸引長期投資者和提升股東信心。
  • 2025年預期股利： 預期每股股利為新台幣8.50元（現金股利與股票股利合計），對應預期EPS為新台幣10.62元。
    判斷：利多
    說明： 高於75%的股利發放率，符合公司承諾。

整體分析與最終總結

巨漢系統科技（6903）的法人說明會報告展現了一家充滿活力與戰略眼光的公司。其核心優勢在於精準把握AI時代的產業脈動，將自身定位為高附加價值的系統整合商。透過「AI基礎建設」和「公共工程」的雙引擎策略，公司有效地兼顧了成長潛力與營運穩定性。AI相關業務的爆炸性增長、高額在手訂單，以及對2030年營收新台幣100億元的宏大目標，無疑為其股價提供了強勁的成長故事。

技術面上的領先，如BIM數位化與AI賦能的「精準工程」，不僅提升了效率、降低了成本，也為其在工程業界築起了堅實的競爭壁壘。面對產業缺工的挑戰，巨漢透過其「聯盟護城河」策略，以優於同業的條件鞏固供應鏈，展現了卓越的應變能力和經營韌性。「三零紀錄」（零事故、零壞帳、零訴訟）更是其卓越營運品質和風險控管能力的最佳證明。

然而，投資者在評估其價值時，也需審慎考量其毛利率和營業利益率在近兩年的下滑趨勢，以及2025年應收帳款週轉天數顯著拉長和現金週轉天數惡化的狀況。這些財務指標的變化，若未能得到有效管理和改善，可能對未來的盈利品質和現金流穩定性構成壓力。

對股票市場的潛在影響

從本報告的整體內容來看，巨漢系統科技的利多因素顯著多於利空因素，預計將對其股票市場表現產生正向的推動作用。AI產業的長期成長趨勢、公司在該領域的深耕與成果、高能見度的訂單、以及對高股利政策的承諾，均是吸引長期投資者的重要因素。公司穩健的財務結構（低負債比）和高效的專案執行能力也提供了額外的信心。市場可能會給予其較高的成長溢價。

但投資人也將密切關注其利潤率的變化，以評估其成長是否伴隨著盈利能力的同步提升，而非以價換量。任何改善毛利率或應收帳款管理效率的跡象，都將進一步強化市場對其的信心。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢： 受益於AI超級週期帶來的龐大訂單和業務量，巨漢系統科技的營收將在短期內持續高增長。1Q26的巨額在手訂單提供了穩固的短期業績基礎。但市場對毛利率和應收帳款的管理效率將保持高度關注，任何惡化都可能帶來短期波動。
  • 長期趨勢： 巨漢系統科技的長期成長潛力巨大，將受惠於AI基礎建設的持續需求。其先進的BIM與AI技術應用、堅實的供應鏈聯盟以及對人才的持續投資，將是其長期維持競爭優勢的關鍵。公司雙引擎策略的平衡發展，也有助於其穿越不同的經濟週期。若能有效解決目前的利潤率壓力並優化營運資金效率，巨漢有望實現其2030年的高營收目標，並持續為股東創造價值。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

散戶投資者在考量巨漢系統科技時，應採取多面向的分析：

  • 成長與風險並重： 巨漢的AI成長故事引人入勝，但需留意其過去幾年營收和EPS的波動性。AI產業雖前景看好，但也可能因技術迭代或市場競爭而產生不確定性。
  • 關注盈利質量： 應密切追蹤毛利率、營業利益率和淨利率的後續走勢。若這些比率能止跌回升，將是公司經營體質改善的重要訊號。
  • 現金流與資產負債管理： 應收帳款週轉天數增加和現金週轉效率下降是值得關注的警訊。散戶應檢視公司未來在營運資金管理上的具體措施和成效，確保其擴張不會導致流動性風險。
  • 股利政策的穩定性： 雖然公司承諾高股利發放率，但其實際發放的現金股利金額曾有波動。散戶應評估公司是否能持續產生足夠的自由現金流來支持其高股利政策。
  • 長期視角： 巨漢系統科技的競爭優勢（技術、聯盟、三零紀錄）是需要時間積累的，其2030年的營收目標也預示著長期的發展路徑。散戶若看好其長期潛力，應以耐心和長線投資的思維來持有。

之前法說會的資訊

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台北市敦化南路一段108號B2 (富邦國際會議中心)
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