91APP*-KY（6741）法說會日期、內容、AI重點整理

91APP*-KY（6741）法說會日期、直播、報告分析

公開資訊觀測站資訊

日期

2025/12/16 14:30

地點

永豐金證券-台開金融大樓19樓(台北市中正區重慶南路一段2號19樓)

相關說明

本公司受邀參加永豐金證券所舉辦之法人說明會，說明本公司之營運概況、財務及業務相關資訊。

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整體分析與總結

這份由91APP*-KY (股票代碼: 6741) 於2025年12月16日發佈的2025年第三季度法人說明會營運與財務報告，揭示了公司在數位轉型與市場擴張上的積極佈局與初步成果。報告整體呈現出穩健成長的態勢，尤其是在策略性併購與AI技術應用方面展現了強烈的企圖心。

對報告的整體觀點

91APP正從單純的零售科技服務商轉型為跨零售與餐飲兩大產業的OMO（線上線下融合）解決方案領導者。透過對iCHEF的策略性併購，公司不僅擴大了其服務範疇，更藉由整合現有資源與AI技術，旨在提升客戶營運效率與驅動業績成長。財務數據顯示營收持續增長，尤其是高毛利的廣告及電商服務收入貢獻顯著，且高比例的經常性收入提供了穩定的營運基礎。儘管稅後淨利略有波動，但營業淨利和每股盈餘的增長，顯示核心業務盈利能力良好。

對股票市場的潛在影響

此份報告對91APP的股票市場潛在影響可視為中長期利多。策略性擴展至餐飲業，結合AI技術的深度應用，有望打開更大的市場空間與成長潛力。iCHEF作為台灣餐飲雲端POS龍頭，其龐大客戶基數與市場佔有率將為91APP帶來顯著的營收與獲利增量，並產生強大的跨產業綜效。高比例的經常性收入也為公司提供了較高的穩定性與可預測性，有助於提升市場估值。然而，短期內市場可能會關注併購後的整合進度與實際綜效的實現速度。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

• 長期趨勢： 91APP的策略佈局與全球數位經濟發展趨勢高度契合。OMO虛實融合、AI賦能、以及產業垂直整合是零售與餐飲業的長期發展方向。91APP在這些領域的投入，特別是將AI應用於行銷、營運、客服及庫存管理，將使其在未來競爭中佔據有利地位。餐飲市場的剛性需求與高頻消費特性，也將為公司提供長期穩定的成長動能。
• 短期趨勢： 近期重點在於iCHEF併購後的整合效益。若能快速實現降本增效、金流整合及產品強化，並成功將零售經驗複製到餐飲，短期內的營收和獲利增長將更為明顯。市場亦將密切關注其AI賦能解決方案的實際導入成效，以及對新客戶拓展的貢獻。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

• 策略轉型與併購綜效： 應關注iCHEF併購案的後續進展，包括營運整合、客戶留存率、以及預期的財務綜效（如合併營收與獲利貢獻）是否如期實現。
• AI技術導入： AI應用是公司未來成長的核心驅動力。投資人應關注AI賦能解決方案在提升客戶業績和公司自身效率上的實際成果。
• 經常性收入佔比： 高比例的經常性收入是公司穩健經營的象徵，應持續觀察其成長趨勢和佔總營收的比例，確保公司營運的穩定性。
• 營收組成變化： 廣告及電商服務等高成長潛力的業務收入佔比提升是正面訊號。應觀察各項業務板塊的成長動能，特別是新興業務的表現。
• 費用控管： 儘管營收成長，但營業費用也呈現增長。投資人需審視公司在擴張過程中的成本與費用控管效率，確保獲利能力不受侵蝕。
• 估值考量： 隨著公司進入新的成長階段，市場對其估值可能會有新的評估。散戶應綜合考慮成長性、穩定性、產業前景以及市場風險等因素。

總體而言，91APP展現了清晰的成長戰略和數位轉型決心，具備不錯的長期投資潛力。然而，任何投資均有風險，應謹慎評估並持續追蹤公司營運狀況。

條列式重點摘要與趨勢分析

公司近況與策略佈局

• 策略架構總覽 (頁5, 頁10)
  • 公司專注於零售產業 (Retail) 和 餐飲產業 (F&B) 兩大領域。
  • 提供兩大專業服務：代運營服務及顧問團隊。
  • 提供四大核心解決方案：Commerce (APP/WEB/OMO)、Marketing (CRM/CDP/DMP/RMN)、POS (iPad POS) 及 Payments (Multiple Payments)。
  • 核心技術為91APP AI + Insight Analytics，旨在提供完整的資料架構與智慧分析洞察。
  • 判斷：利多。顯示公司具備全面的數位轉型服務能力，並已成功將業務擴展至具潛力的餐飲市場。
• 策略布局: 擴大餐飲聯盟 (頁6)
  • 拓展市場版圖：複製零售業成功經驗，加速餐飲業者數位升級與業績增長。
  • 擴大營業規模：雙產業合計市場潛力 (TAM) 逾新臺幣6兆元，潛力龐大。
  • 創造財務綜效：結合91APP資源與iCHEF專業，擴大整體營收規模並提升經營效率。
  • 判斷：利多。明確的跨產業擴張策略，鎖定龐大市場，預期透過併購產生顯著的財務與營運綜效。
• 市場專注領域: Retail & F&B (頁7)
  • 核心策略為OMO 全通路轉型、自動化與效率。
  • 因應消費行為轉變、缺工與效率需求升高，零售與餐飲品牌正加速數位化。
  • 目標是建立可複製的營運模式，透過自動化融合線上線下關鍵流程，提升營運效率與業績成長。
  • 判斷：利多。緊抓市場數位化趨勢，提供核心解決方案，有助於鞏固市場地位與客戶黏著度。
• 91APP 成長動能 (頁8)
  • 既有客戶成長動能：產品服務升級 (Upsell)、跨產業銷售 (Retail x F&B)、AI賦能解決方案提升滲透率。
  • 新客戶成長動能：新增中大型餐飲、零售、廣告、支付品牌客戶。
  • 判斷：利多。清晰的內外增長策略，透過多元方式驅動業績，特別是強調AI賦能與跨產業銷售。
• 大型品牌客戶 (頁16)
  • 展示了廣泛且知名的客戶群，包括康是美、寶雅、全家、OK Mart、愛迪達、PUMA、VANS、Levi's、日藥本舖、屈臣氏等橫跨零售、服飾、運動、生活用品等多元品牌。
  • 判斷：利多。證明公司服務受到市場高度認可，擁有穩固且多元的客戶基礎。

核心解決方案

• Commerce Solution: 以 OMO 虛實融合為核心 (頁11)
  • 關鍵：線上線下無縫銜接。
  • 零售 OMO：透過APP、WEB與門市即時串接，整合「人、場、貨」，提升營運效率。
  • 餐飲 OMO：整合線上與線下消費場景，放大營運商機。
  • 全通路會員服務：統一識別會員身份、提供一致權益，加速私域流量累積與顧客回購。
  • 判斷：利多。提供核心且符合市場需求的OMO解決方案，有效提升客戶營運效益與顧客忠誠度。
• Marketing Solution: 三大支柱 (頁12)
  • MarTech & AdTech 產品力：包含CRM/CDP/DMP/RMN，新增AI動態素材，並預計於2026年上線AI供應商廣告。
  • 專業服務力：提供廣告代運營服務、AI投放自動化、精準受眾與成效優化 (ROAS)。
  • 通路策略合作：與電通、奧美、陽獅、OMG集團等策略夥伴合作，結合洞察與通路優勢，擴大市場覆蓋率。
  • 判斷：利多。透過強大的產品能力、專業服務與策略夥伴，全面提升行銷解決方案，特別是AI的導入預期將帶來更高效率與精準度。
• POS Solution: 門市智慧營運 (頁13)
  • 為實體門市數位化的關鍵入口。
  • 零售產業：與Tier 1 / Tier 2 ERP廠商協作，整合商品、會員與營運資訊，強化門市管理一致性。
  • 餐飲產業：透過iCHEF POS串接點餐、出餐、結帳與管理流程，加速作業標準化與規模化。
  • AI 存貨管理：AI庫存管理打通「人、場、貨」場景，提升零售與餐飲門市營運效率與決策速度。
  • 判斷：利多。POS作為實體店核心，其數位化與AI、iCHEF的整合，將顯著提升營運效率。
• 91APP Payments: 金流整合服務 (頁14)
  • 高峰穩定安全：具備處理雙11等瞬間巨量交易的經驗，系統穩定順暢。
  • 高付款成功率：將零售金流基礎延伸至餐飲，串接APP、WEB、POS流程，維持穩定高成功率。
  • 交易規模擴張：從零售擴展至餐飲，推動整體交易規模持續成長。
  • 判斷：利多。穩健且可擴展的金流服務，是O2O商業模式的基石，尤其在高峰期交易能力強勁。
• AI 進展與重點應用領域 (頁15)
  • 91APP AI 旨在驅動客戶業績成長新動能。
  • 分為分辨式 AI (如會員分群、消費者購買意圖模型)、生成式 AI (如自動生成行銷文案、AI洞察分析)、預測式 AI (如AI搜尋、推薦、廣告) 和 AI Agent (如AI客服、營運Agent)。
  • 判斷：利多。全面且深入的AI技術佈局，涵蓋了數據分析、內容生成、預測與自動化服務，顯示公司在技術創新方面的領先。

財務資訊

項目 (NT$K)	1Q-3Q25	% (of Revenue)	1Q-3Q24	% (of Revenue)	YoY%	利多/利空判斷
營業收入	1,256,266	100	1,138,056	100	+10%	利多：營收穩健增長。
營業成本	342,890	27	302,570	27	+13.3%	中性偏空：成本增長率高於營收增長率。
營業毛利	913,376	73	835,486	74	+9%	利多：毛利絕對金額增長。輕微利空：毛利率從74%微降至73%。
營業費用	517,895	41	496,739	44	+4.2%	利多：費用增長率顯著低於營收增長率，費用佔比從44%降至41%，顯示營運效率提升。
營業淨利	395,481	32	338,747	30	+17%	大利多：營業淨利大幅增長，且營業淨利率從30%提升至32%，顯示核心營運獲利能力顯著提升。
營業外收支	41,207	3	79,211	7	-48%	利空：營業外收入大幅減少，對稅前淨利產生負面影響。
稅前淨利	436,688	35	417,958	37	+5%	利多：稅前淨利仍有增長。輕微利空：稅前淨利率從37%降至35%，主因營業外收支減少。
所得稅費用	94,804	8	76,789	7	+23.5%	利空：所得稅費用增長顯著，佔比亦上升。
稅後淨利	340,759	27	342,225	30	-0.4%	利空：稅後淨利略微下降，主要受營業外收入減少及所得稅費用增加影響，抵銷了營業淨利的強勁增長。
基本EPS (NT$)	2.95	-	2.90	-	+1.7%	利多：基本每股盈餘微幅增長，對股東而言是正面訊息。這可能暗示加權平均流通股數有所減少，或者稅後淨利歸屬於母公司的部分有更佳表現。

營收組成 (1Q-3Q25) (頁19)

• 總營收：從1Q-3Q24的NT$11.4億成長至1Q-3Q25的NT$12.6億，年成長率為+10%。
• 主要趨勢：
  • 系統使用費佔比從64%下降至58%，顯示營收結構正進行優化，減少對單一收入來源的依賴。
  • 訂閱費佔比微幅從14%上升至15%，該類營收的年成長率為+18%。
  • 廣告及電商服務佔比從14%顯著上升至19%，且該類營收的年成長率高達+54%。這是所有收入類別中成長最快的，顯示公司在數位行銷和電商服務方面取得巨大成功。
  • 一次性及專案
• 判斷：大利多。營收結構優化，高成長潛力的廣告及電商服務收入佔比顯著提升，為未來成長提供強勁動能。

營業成本及營業費用趨勢 (頁20)

• 營業成本：從3Q24的NT$104M波動上升至3Q25的NT$115M，呈緩步增長趨勢。
• 營業費用：從3Q24的NT$164M穩定增長至3Q25的NT$180M，為觀測期間內最高點。
• 趨勢分析：儘管營業成本與費用絕對金額呈現增長，但結合損益表分析，營業費用佔總營收比例下降，顯示公司在營收擴張的同時，費用控管效率有所提升，整體營運槓桿效果良好。

經常性收入成長趨勢 (頁21)

• 報告指出，經常性收入 (Recurring Revenue) 逐年堆疊成長，且佔總營收比例超過90%。
• 總收入從2020年的NT$875M穩定成長至2024年的NT$1,619M，顯示持續的擴張。
• 2025年1Q-3Q的總收入已達NT$1,256M，雖非全年數據，但已接近2022年全年水平，預示全年收入將持續增長。
• 判斷：大利多。高比例且穩定增長的經常性收入，是衡量公司營運品質與未來成長可預測性的關鍵指標，對投資者而言極具吸引力。

iCHEF 併購分析

• 併購 iCHEF 之策略基礎 (頁23)
  • 策略核心為「化被動為主動」、「從防守變攻擊」，將資金從低收益的定存 (如美元2%、台幣1%年利息) 轉為投資可控、可經營並能創造超越定存價值的資產。
  • 判斷：利多。展現公司積極的資本運營策略，尋求更高價值增長機會。
• 併購 iCHEF 對合併報表之影響 (頁24)
  • 預期營收大幅增加約新臺幣4億元 (依iCHEF 2024年營收估計)。
  • 預期獲利正面貢獻約新臺幣2,000萬元 (依iCHEF 2024年獲利估計)。
  • 判斷：大利多。直接量化併購案對公司營收與獲利帶來的顯著正面影響。
• 為何選擇餐飲業? (頁25)
  • 餐飲產業具備高頻消費、剛性需求，且為具備高重複採用率的優質場景。
  • 其營運模式具備可複製性，利於規模化擴張。
  • 判斷：利多。選擇具備良好產業特性與成長潛力的市場，與公司現有零售業務形成互補。
• 為何選擇 iCHEF? (頁26)
  • iCHEF 為台灣餐飲雲端 POS 龍頭。
  • 具備絕對市佔優勢 (~10%)。
  • 擁有龐大客戶基數 (超過15,000家)。
  • 在資訊與場景上與91APP的零售業務形成互補 (零售 + 餐飲)。
  • 判斷：大利多。iCHEF在餐飲市場的領導地位與龐大客戶基礎，將有效加速91APP在餐飲領域的佈局。
• 確保併購成功 (頁27)
  • 透過降本增效、金流整合、產品強化、廣告投放等措施，放大營運綜效，加速獲利增長。
  • 判斷：利多。明確的併購後整合與營運策略，有助於實現併購價值並降低風險。

利多 / 利空判斷總結

以下根據報告內容，條列整理各項資訊的利多或利空判斷：

利多因素

• 公司策略佈局全面：橫跨零售與餐飲兩大產業，提供多服務、多解決方案，顯示市場擴張潛力大 (頁5, 頁10)。
• 策略性併購iCHEF：
  • 加速餐飲業數位升級，擴大市場版圖至逾新臺幣6兆元市場 (頁6)。
  • 預期為合併報表帶來約新臺幣4億元營收及2,000萬元獲利貢獻 (頁24)。
  • iCHEF為台灣餐飲雲端POS龍頭，擁有約10%市佔率及15,000+客戶基數 (頁26)。
  • 選擇餐飲業因其高頻、剛需、可複製性營運模式 (頁25)。
  • 明確的併購後整合策略，包括降本增效、金流整合、產品強化及廣告投放，以放大營運綜效 (頁27)。
• OMO虛實融合策略：作為核心推動線上線下整合，提升零售與餐飲客戶營運效率與業績 (頁7, 頁11)。
• 多樣化成長動能：針對既有客戶透過升級、跨售及AI賦能提升滲透率；同時積極拓展中大型新客戶 (頁8)。
• AI技術深度應用：在行銷、營運、分析、客服等四大領域全面導入AI，驅動客戶業績成長 (頁15)。
• 龐大且多元的品牌客戶群：顯示公司服務受市場高度認可，客戶基礎穩固 (頁16)。
• 營業收入與營業淨利增長：1Q-3Q25營業收入年增10%，營業淨利年增17%，營業淨利率從30%提升至32%，顯示核心業務獲利能力強勁 (頁18)。
• 營業費用控管效率提升：營業費用佔營收比例從44%降至41%，顯示規模經濟效益顯現 (頁18)。
• 營收結構優化：廣告及電商服務收入年增高達54%，佔總營收比例從14%上升至19%，顯示高成長潛力業務貢獻增加 (頁19)。
• 高比例且穩定的經常性收入：經常性收入逐年成長且佔總營收超過90%，提供穩健且可預測的現金流 (頁21)。
• 基本EPS微幅增長：儘管稅後淨利略減，但基本EPS仍有增長1.7% (頁18)。

利空因素

• 營業毛利率輕微下降：1Q-3Q25毛利率從74%微降至73% (頁18)。
• 營業外收支大幅減少：1Q-3Q25營業外收支年減48%，影響稅前淨利增長 (頁18)。
• 所得稅費用增長：所得稅費用年增23.5%，佔比亦有所上升 (頁18)。
• 稅後淨利輕微下降：1Q-3Q25稅後淨利年減0.4%，主要受營業外收支減少及所得稅費用增加影響，抵銷了部分營業淨利的強勁增長 (頁18)。

最終總結

綜觀91APP*-KY於2025年第三季度的營運與財務報告，其展現了積極的市場擴張與深化的數位轉型策略。公司不僅在現有零售科技領域持續優化，更透過併購iCHEF大舉進軍餐飲市場，此舉將其市場潛力擴大至數兆元規模，並預期帶來顯著的營收與獲利貢獻。AI技術的全面佈局，涵蓋了從數據分析到行銷自動化，再到智慧營運與客戶服務，顯示公司在技術創新與提升效率方面的領先地位。

財務表現方面，儘管合併稅後淨利因營業外收支減少和所得稅費用增加而略有下滑，但營業收入保持10%的穩健增長，且營業淨利大幅增長17%，營業淨利率亦有所提升，表明公司核心業務盈利能力強勁。值得注意的是，廣告及電商服務收入年成長率高達54%，且經常性收入佔總營收超過90%，這兩項指標共同指向公司營收結構的優化與高度的穩定性及可預測性。

對於股票市場而言，這份報告釋放出明確的中長期利多訊號。91APP的策略佈局符合未來數位經濟與產業整合的趨勢，特別是其在OMO和AI領域的深耕，將使其在競爭中具備長期優勢。iCHEF的併購不僅增加了即時的財務效益，更重要的是開啟了跨產業的巨大綜效空間。然而，短期內市場可能會關注併購整合的實際進度與管理層對成本費用的控制能力。對於投資人，尤其是散戶而言，應著重於公司長期成長潛力的評估，密切追蹤併購後整合效益的實現、AI解決方案的落地成效，以及經常性收入與各業務板塊的成長動能。同時，也應警惕併購帶來的潛在整合風險以及非經常性損益的波動對短期獲利的影響。

總體而言，91APP正處於一個關鍵的轉型與成長時期，其策略清晰且執行力道強勁，為未來的發展奠定了堅實基礎。