伊雲谷（6689）法說會日期、內容、AI重點整理
伊雲谷（6689）法說會日期、直播、報告分析
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- 日期
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- 台證大樓12F【首爾廳】(台北市中山區建國北路一段96號12F)
- 相關說明
- 本公司受邀參加台新證券舉辦之法人說明會，說明本公司之營運概況、財務及業務相關資訊。
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以下內容由AI生成：
法人說明會報告分析與總結
本報告為伊雲谷數位科技股份有限公司（股票代碼：6689 TT）於 2025 年 11 月 28 日發佈之法人說明會資料。整體而言，報告內容呈現了伊雲谷在雲端服務市場中的領先地位、堅實的策略夥伴關係、多元化的服務組合及全球擴張的雄心。公司在產業趨勢判斷、技術能力建設及客戶關係經營上展現了強烈的企圖心與執行力，並在 ESG 方面取得顯著成就。
然而，儘管外部市場環境持續增長且公司戰略清晰，報告中揭露的最新財務數據（特別是 2025 年的營收增長趨緩與獲利能力急劇下降）顯示公司正面臨營運挑戰。營收年增率明顯放緩，且營業利益率已降至近乎損益兩平的水平，這對公司的短期獲利能力構成嚴重壓力。
對股票市場的潛在影響
- 短期影響（利空）： 2025 年前三季的財務表現，尤其是營收成長趨緩及營業利益率的顯著下降，可能會對市場信心造成短期壓力。投資者可能會對公司的獲利能力及成長動能產生疑慮，導致股價承壓。
- 長期影響（中性偏利多）： 儘管短期財務表現不佳，伊雲谷所處的雲端服務市場仍具備強勁的長期增長潛力。公司在多雲策略、AI 應用、資安服務及國際市場擴張上的佈局，若能有效轉化為未來的獲利成長，長期而言仍有機會吸引投資者。其作為 AWS 大中華區首位核心級服務夥伴的地位，以及屢獲國際肯定的專業能力與 ESG 表現，有助於維持公司在行業中的競爭優勢。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢（謹慎）： 預期伊雲谷在 2025 年底至 2026 年初仍將處於調整期。雖然營收規模持續擴大，但營收增長速度放緩及獲利空間受壓迫是短期內需密切關注的問題。公司需要證明其「先佔領再擴張」和「三維成長策略」能有效提升客戶價值並恢復盈利能力。
- 長期趨勢（樂觀但需驗證）： 雲端市場的持續高增長、AI 與資安等高價值服務的導入，以及國際化佈局，為伊雲谷提供了堅實的長期成長基礎。然而，公司能否在競爭激烈的市場中將這些策略轉化為可持續的利潤，將是關鍵。若能有效控制成本並提升服務附加價值，長期成長潛力可期。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 獲利能力惡化： 營業利益率從 2020 年的 3.30% 降至 2025 年 1-9 月的 0.06%，顯示公司在擴張的同時，獲利能力受到嚴重侵蝕。投資人應密切關注毛利率及營業費用率的變化，判斷公司是否有能力改善盈利結構。
- 營收成長動能： 雖然過去幾年營收表現強勁，但 2025 年前三季營收年增率僅約 -0.6%，且第三季更出現 10% 的年衰退。投資人應觀察公司是否能扭轉此趨勢，特別是國際市場的擴張能否帶來實質性的增長。
- 自由現金流量： 自由現金流量在 2023 年為負，但在 2024 年和 2025 年 1-9 月轉為正值。這可能意味著公司在投資支出上更加謹慎或營運現金流有所改善，但仍需結合獲利能力綜合判斷其可持續性。
- 地域及產業多樣性： 公司積極發展海外市場（特別是香港及東南亞）及深耕多個產業，有助於分散風險。投資人應留意這些區域和產業的貢獻度變化，判斷其成長潛力。
- 戰略執行與效益： 公司提出的「land and expand」及「三維成長策略」理論上可行，但實際效果需從後續財報中驗證。特別是高附加價值服務（如 AI/AI Agent、Cyber Security、Data Analytics/ML）的營收佔比及獲利貢獻。
- 估值考量： 鑑於目前獲利能力大幅下滑，投資者在評估公司價值時應更加謹慎，避免僅根據市場潛力而忽略當前的財務壓力。
條列式重點摘要與數字、圖表趨勢分析
公司概況與市場定位 (依據 P.3-5, P.18-20)
- 成立與夥伴關係：
- 伊雲谷自 2013 年成立以來，已成為大中華區首位 AWS 核心級服務合作夥伴。此為 利多，顯示公司在主要雲端供應商生態系統中的重要地位和技術實力。
- 擁有超過 1000+ 種雲端專業技術證照。此為 利多，體現了公司豐富的技術人才儲備和服務能力。
- 公司規模與成長概況（2025 年數據為預測或截至 3Q）：
- 資本額達新台幣 6.8 億元。
- 預計 2024 年營收達新台幣 126 億元。此為 利多，顯示公司在營收規模上的顯著擴張，儘管後續財報顯示 2025 年增長放緩。
- 至 2025 年第三季，全球員工數約 650+ 人。此為 利多，反映了公司在人力資源方面的持續投入和組織擴張。
- 集團佈局與服務多元性 (P.4)：
- 伊雲谷集團旗下擁有雲馥數位 (CloudRiches)、創智動能 (NeuroBrain)、雲界數位 (eCloudEdge)、雲璽科技 (CloudSeal)、雲動力 (Dynacloud)、易上雲 (EPN.Cloud) 等多個品牌，提供微軟雲端解決方案、AI 技術、OT 整合、資安防護及 SaaS 服務等，展現了 全面的雲端服務佈局。此為 利多，多元化的服務組合有助於滿足客戶多樣化需求，並降低對單一服務的依賴。
- 國際市場認證與肯定 (P.18-20)：
- 被 Gartner 評選為亞太地區公有雲託管服務商的 16 家推薦指標性服務商之一。
- 2023 年全球垂直市場雲端託管服務商百強名單中，排名 全球第 7 名、亞洲第 1 名。2022 年為全球第 6 名、亞洲第 1 名。
- 2022 年全球公有雲 MSP 250 強名單中，排名 第 18 名。
- 獲得多項國際認證與獎項，包括 AWS Premier Consulting Partner、Microsoft 台灣軟年度最佳推動永續發展變革者，並獲選為雲端安全聯盟 (CSA) Trusted Cloud Provider 及臺灣首家通過 AWS MSSP 認證。
- 以上各項均為 利多，彰顯了伊雲谷在國際市場上的競爭力、專業度及領先地位，有助於品牌形象和客戶信任度的提升。
市場趨勢與公司成長策略 (依據 P.6-8, P.10-12)
- 雲端市場持續增長 (P.7-8)：
- 全球公有雲市場 (Public Cloud Market) 預計在 2024-2029 年間的年複合增長率 (CAGR) 為 18.5% (2024-2029)，2017-2024 年的 CAGR 為 23.9%。此為 利多，顯示公司所處的市場具備強勁的長期成長動能，為其營收增長提供有利條件。
- 伊雲谷的雲端營收成長速度 高於整體公有雲市場，例如 2022-2024 年的 CAGR 為 27.5%，17-21 年的 CAGR 更高達 99.2%。此為 利多，表明公司在市場份額擴大方面表現優異。
- IDC 預測亞太區（不含日本及中國）公有雲服務市場將從 2023 年的 415 億美元 增長至 2028 年的 1030 億美元，年複合增長率為 19.9% (2023-2028)。此為 利多，印證了區域市場的強勁增長潛力，有利於伊雲谷的國際擴張策略。
- 「先佔領再擴張」(Land and Expand) 策略 (P.10-11)：
- 報告強調通過「黏性客戶基礎和經常性收入模式」來驅動強勁的營收可見性。左側季度雲端營收圖顯示了持續增長的趨勢，尤其是在 2020 年之後增長加速，表明經常性收入的穩定性。此為 利多。
- 該策略透過「攻擊性地擴大客戶基礎以推動未來增長」並「將更多工作負載遷移到雲端，採用更多增值服務」，進而增加每位客戶的服務項目 (More services per customer)，從 IaaS/PaaS 向上拓展至 MSP/MSSP、資料庫/ERP/CRM、資料分析/ML、資安，直至 AI/AI Agent。此為 利多，清晰的成長路徑有助於提升客戶生命週期價值和營收質量。
- 公司主要關注 企業級客戶 (enterprise customers)。此為 利多，企業客戶通常具備更高的客單價及服務黏性。
- 三維成長策略與全球佈局 (P.12-13)：
- 策略包括 整合核心系統、發展專業能力（涵蓋資料分析/AI、DB Freedom、資安等）以及 持續區域擴展。此為 利多，顯示公司在技術深度和市場廣度上的全面發展。
- 合作夥伴涵蓋 Trend Micro、Salesforce、SAP、Oracle、Google Cloud、Microsoft、AWS 等 主要科技巨頭。此為 利多，強大的生態系合作夥伴能提供更廣泛的解決方案和技術支持。
- 地域擴展目標為從臺灣向 香港、中國及東南亞 (ASEAN) 擴張。此為 利多，開拓高成長潛力的海外市場，降低對單一市場的依賴。
- 伊雲谷在全球設有廣泛據點，並提供 24/7 技術支持，擁有多個專業團隊（如 300+ 雲端架構師、50+ 資料團隊、15+ 資安顧問等）。此為 利多，全球化的專業服務團隊能有效支持其國際市場開拓和客戶服務。
- 獨家解決方案與深耕行業 (P.14-16)：
- 提供一站式多雲多解決方案，涵蓋 NeoEdge、數據分析與儀表板、人工智慧與機器學習、系統整合、資安、SAP、Salesforce、MSP、MSSP 等多個領域。並特別突出 Atlas 雲端管理平台 等專利解決方案。此為 利多，全面的服務組合與獨家技術是其核心競爭力。
- 深耕 6 大產業，包括網路軟體業、電信/媒體業、零售/電子商務、遊戲產業、科技製造業、政府部門/金融服務。此為 利多，多元化的產業客戶基礎有助於分散風險並積累各行業專業知識。
- 報告中展示了廣泛的 全球企業客戶群，包括中華開發金控、台灣角川、HONDA 等，驗證了其服務能力和市場接受度。此為 利多。
財務績效分析 (依據 P.22-24, P.26-32, P.34)
- 雲端營收按地域與產業分佈 (P.22)：
- 地理分佈： 2020 年至 2025 年 1-9 月，臺灣市場營收佔比從 40% 逐漸下降至 26%，而東南亞 (ASEAN) 則從 9% 大幅提升至 26%，香港和中國的佔比相對穩定或略有波動。此趨勢顯示公司成功實現 國際化和多元化，降低了對單一市場的依賴。此為 利多。
- 2025 年 1-9 月地理營收年增率 (YoY%)： 香港 (+18%) 和東南亞 (+3%) 呈現增長，但臺灣 (-12%) 和中國 (-9%) 則出現衰退。這表明儘管整體國際化成功，但部分關鍵市場面臨挑戰。此為 混合資訊，香港增長是 利多，臺灣及中國衰退為 利空。
- 產業分佈： 科技製造業長期保持最高營收佔比（約 34-37%），其次為公共事業與金融業（約 13-17%）。產業分佈相對多元。此為 利多，分散的客戶基礎降低了特定產業波動的風險。
- 2025 年 1-9 月產業營收年增率 (YoY%)： 公共事業與金融業錄得強勁增長 (+23%)，其他產業 (+5%) 及網路與軟體 (+3%) 也有增長。然而，遊戲 (-34%)、電子商務與零售 (-13%)、電信與媒體 (-17%) 則顯著衰退。此為 混合資訊，公共事業與金融業表現強勁是 利多，但遊戲、電子商務與電信產業的顯著下滑是 利空。
- 2025 年第三季營收按地域與產業分佈 (P.23-24)：
- 地域季度趨勢 (QoQ%)： 2025 年第三季相較第二季，香港實現 4% 增長，但東南亞 (-6%)、臺灣 (-5%) 和中國 (-16%) 均呈現下滑。此為 利空，顯示在 2025 年第三季，除了香港以外的地區普遍面臨營收壓力。
- 產業季度趨勢 (QoQ%)： 2025 年第三季相較第二季，科技製造業 (+22%) 和遊戲業 (+6%) 表現良好，公共事業與金融業持平。但其他產業 (-17%)、電信與媒體 (-17%)、網路與軟體 (-14%)、電子商務與零售 (-5%) 均出現下滑。此為 混合資訊，科技製造業增長是 利多，但多個產業的下滑是 利空。
- 季度營收趨勢 (P.26)：
- 雲端 MSP 營收從 2023Q3 的新台幣 2,452 百萬元成長至 2024Q3 的 3,332 百萬元（年增約 35.9%）。此為 利多。
- 然而，進入 2025 年，營收呈現波動與下滑。2025Q1 為 3,175 百萬元，2025Q2 為 3,176 百萬元，2025Q3 則降至 2,988 百萬元。相較 2024Q3 的 3,332 百萬元，2025Q3 營收年減約 10.3%。此為 利空，顯示營收成長動能顯著放緩，甚至出現負增長。
- 年度營收趨勢 (P.27)：
- 雲端總營收從 2020 年的 3,981 百萬元穩步增長至 2024 年的 12,643 百萬元，顯示過去幾年強勁的成長。此為 利多。
- 然而，2025 年 1-9 月的營收為 9,339 百萬元。若與 2024 年 1-9 月的 9,400 百萬元（參照 P.31 合併綜合損益表）相比，實際呈現 0.6% 的微幅衰退。此為 利空，表明年度營收增長也面臨挑戰。
- 營業利益率趨勢 (P.28-29)：
- 季度營業利益率： 從 2023Q3 的 2.2% 下滑至 2024Q3 的 1.0%，並在 2025Q3 進一步降至 0.1%，幾乎接近損益兩平。此為 利空，顯示獲利能力嚴重受侵蝕。
- 年度營業利益率： 從 2020 年的 3.30% 逐年下滑至 2024 年的 0.71%，並在 2025 年 1-9 月僅為 0.06%。此為 利空，這是財務績效中最大的警訊，表明公司的核心業務盈利能力大幅下降。
- 現金流量趨勢 (P.30)：
- 淨現金股東權益比率： 從 2021 年的 127% 下降至 2025 年 9 月的 70%。此為 利空，顯示公司的現金儲備相對股東權益的比重下降，流動性可能有所減弱。
- 自由現金流量 (FCF)： 在 2020-2023 年間為負值（-35 百萬元至 -476 百萬元），但在 2024 年轉正為 162 百萬元，並在 2025 年 1-9 月維持正值 163 百萬元。此為 利多，表明公司在最近的會計期間產生了正向的營運和投資後現金流，可能由於投資支出減少或營運效率提升。
- 合併綜合損益表 (P.31)：
- 營業收入： 2025 年 1-9 月為 9,400 百萬元，年增率為 -0.6% (對比 2024 年 1-9 月)。2025Q3 營業收入為 3,000 百萬元，年減 10%，季減 6%。此為 利空，營收成長動能顯著放緩。
- 營業毛利： 2025 年 1-9 月為 930 百萬元，年減 7%。2025Q3 毛利為 289 百萬元，年減 16%，季減 5%。此為 利空，毛利同步下滑。
- 營業淨利： 2025 年 1-9 月僅為 17 百萬元，年減 78.9% (對比 2024 年 1-9 月 81 百萬元)。2025Q3 營業淨利為 9 百萬元，年減 75%，季減 144%。此為 利空，獲利能力出現斷崖式下滑。
- 毛利率： 2025 年 1-9 月平均為 9.9%，較 2024 年的 10.7% 進一步下降。此為 利空。
- 營業費用率： 2025 年 1-9 月平均為 9.7%，較 2024 年的 10.0% 略有改善，但幅度不足以彌補毛利率的下降。此為 中性偏利空。
- 營業利潤率： 2025 年 1-9 月平均為 0.2%，較 2024 年的 0.7% 大幅下滑。此為 利空，是當前財務狀況的核心問題。
- 每股盈餘 (EPS)： 2025 年 1-9 月為 1.15 元，較 2024 年的 2.26 元顯著下降。此為 利空。
- 合併資產負債表 (P.32)：
- 現金及約當現金： 從 2024 年的 2,294 百萬元下降至 2025 年 9 月的 1,585 百萬元。此為 利空，顯示短期流動性有所下降。
- 其他流動資產： 從 2024 年的 724 百萬元大幅增加至 2025 年 9 月的 1,430 百萬元。這可能包括預付款項或其他短期投資，需進一步分析其性質。此為 中性資訊。
- 短期借款： 從 2024 年的 0 百萬元增加至 2025 年 9 月的 132 百萬元。此為 利空，顯示公司可能因營運需求增加了短期負債。
- 權益總計： 從 2024 年的 3,213 百萬元下降至 2025 年 9 月的 3,015 百萬元。此為 利空，股東權益的下降可能反映了累積虧損或現金流壓力。
- 權益報酬率 (ROE)： 從 2020 年的 9.7% 穩步下降至 2025 年 9 月的 2.2%。此為 利空，表明公司為股東創造價值的效率正在降低。
永續發展與 ESG (依據 P.36-37)
- 永續作為獲得肯定：
- S&P Global CSA Score 61/100，在 IT 服務產業中表現優於 87% 的公司。
- 榮獲永續獎項，包括全球企業永續獎 (GCSA) 銅獎、台灣企業永續獎 (TCSA) 白金級，以及資訊安全領域獎。
- 獲 SinoPac+ 企業永續評鑑 A 級， CDP 碳揭露專案評為首年加入 A-。
- 入選中堅企業健康 99。
- 以上均為 利多，顯示公司在永續發展方面表現優異，有助於提升企業形象和長期投資吸引力。
- 深耕組織永續 DNA：
- 永續治理： 設置永續發展暨風險管理委員會，獲得多項 ISO 認證 (9001, 27001, 27017)，且無重大違法事件。此為 利多。
- 環境管理： 總部取得 ISO 14001 環境管理系統認證，母公司取得 ISO 14064-1 溫室氣體盤查意見。首次導入生物多樣性 (TNFD) 風險鑑別。綠電用量佔比 >5%，推動節電並達成年減 2.4% 的目標。此為 利多。
- 社會賦能： 員工男女比例近 1:1，客戶滿意度達 96.5%，擁有 50 位雲端技術人才，無重大人權違規事件。此為 利多。
之前法說會的資訊
- 日期
- 地點
- 國票證券公司-台北市松山區南京東路五段188號15樓會議室
- 相關說明
- 本公司受邀參加國票綜合證券舉辦之法人說明會，說明本公司之營運概況、財務及業務相關資訊。
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- PDF簡報
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- 台北君悅酒店
- 相關說明
- 本公司受邀參加匯豐證券舉辦之HSBC Taiwan Conference，說明本公司之營運概況、財務及業務相關資訊。
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- 公開資訊觀測站簡報連結
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- 本公司受邀參加群益證券舉辦之CGS-CIMB's 4th Tech & EV Virtual Conference，說明本公司之營運概況、財務及業務相關資訊。
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- 日期
- 地點
- 台北市松山區敦化北路100號(台北茹曦酒店)
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