三能-KY（6671）法說會日期、內容、AI重點整理

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三能-KY（6671）法說會日期、直播、報告分析

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本公司自辦法人說明會，說明本公司2025年營業成果及未來營運展望。
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三能-KY (6671) 2025年第4季法人說明會報告分析

本報告旨在提供三能-KY (6671) 2025年第4季法人說明會文件之全面分析與總結。報告內容涵蓋公司概況、經營實績、競爭優勢及未來展望，並據此評估其對股票市場之潛在影響、未來趨勢判斷，以及投資人應注意之重點。

對報告的整體觀點

三能-KY於2025年第4季法人說明會的報告內容顯示，公司在全球烘焙及食品器具領域擁有深厚的技術與品牌基礎，並積極進行全球化佈局，尤其專注於亞洲市場的深耕與拓展。報告中詳盡地闡述了公司的企業文化、產品多樣性、研發量能及多項競爭優勢，包括技術創新、品牌合作、在地化生產與嚴謹的ESG及食安認證。然而，2025年度的財務表現呈現營收與獲利同步衰退，顯示公司在營運上面臨短期挑戰。儘管如此，管理層對未來市場的展望仍保持積極，並規劃了明確的「南進東協」與「北進日韓」的成長策略，致力於透過擴大生產基地與深化戰略合作，以期實現長期成長。

條列式重點摘要與數字趨勢分析

公司概況 (頁面 4-13)

  • 企業文化與願景: 公司願景為成為亞洲食品器具專業、服務、信賴的領導品牌；使命為食品器具安全環保與節能減碳的推手；價值觀為專業、誠信、創新；宗旨為提升亞洲烘焙技術水準，共創烘焙生態圈。(P.5)
  • 基本資料: 三能-KY於2015年4月成立，2018年12月掛牌上市。實收資本額為新台幣6.075億元，截至2026年2月底員工總數為721名。在台灣、無錫、日本、印尼等地設有子公司與工廠。(P.6)
  • 投資架構: 三能-KY控股公司透過薩摩亞三能，100%持股台灣三能、香港三能、日本三能、印尼三能及印尼三能工業。香港三能則100%持股無錫三能，無錫三能再分別持股鑫能公司(59.78%)、斯凱爾(52.48%)及廣州三能(100%)，顯示在大中華區的深度佈局。(P.7)
  • 品牌與產品: 公司擁有多個品牌，區分為B to B (San Neng, SANNENG Premium)、B to C (unopan, Home) 及B to B/C (SANNENG) 市場，提供專業/品質、高端/專業、家庭/溫馨、美好生活及便利實用等定位。主要產品涵蓋各式烘焙及食品器具的研發、製造與銷售，包括烘焙烤模類、烘焙工具類、訂製類、家用類、食材類及其他類，應用領域廣泛，包括工業客戶、戶外露營、連鎖餐飲、咖啡市場、航空空廚、聯名品牌、連鎖餅店、戶外燒烤及家居廚房等。(P.8-13)
  • 研發量能: 截至2025年12月，台灣擁有40項專利(申請中4項)，並獲得臺中市地方產業創新研發推動計畫(SBIR)補助及經濟部中小型製造業低碳及智慧化升級轉型案。中國地區擁有141項專利(申請中21項)，無錫三能連續四次獲得高新企業認證，並獲得專精特新企業、知識產權管理體系及HACCP體系認證。日本地區則有9項專利。(P.14)

經營實績 (頁面 15-23)

2025及2024年度合併損益表 (單位: 新台幣仟元)
項目\期間 2025年度 2024年度 增(減)金額 增減百分比
營業收入1,996,5912,039,422-42,831-2.10%
營業毛利759,381771,205-11,824-1.53%
毛利率38.03%37.81%0.22%0.58%
營業費用564,289551,19913,0902.37%
營業淨利195,092220,006-24,914-11.32%
營業淨利率9.77%10.79%-1.02%-9.45%
營業外淨收(支)16,93037,012-20,082-54.26%
稅前淨利212,022257,018-44,996-17.51%
稅前淨利率10.62%12.60%-1.98%-15.71%
所得稅費用62,18260,1202,0623.43%
稅後淨利149,840196,898-47,058-23.90%
稅後淨利率7.50%9.65%-2.15%-22.28%
EPS(元)2.373.18-0.81-25.47%

趨勢分析：

  • 營收與獲利下滑： 2025年度營業收入為1,996,591仟元，較2024年度的2,039,422仟元減少2.10%。營業毛利、營業淨利、稅前淨利及稅後淨利均呈現下滑，其中稅後淨利減少23.90%，EPS從3.18元降至2.37元，大幅減少25.47%。這顯示公司在2025年的獲利能力面臨較大壓力。
  • 毛利率逆勢微增： 儘管營收下滑，毛利率從37.81%微幅提升至38.03%，增長0.22個百分點。這可能歸因於產品組合優化或成本控制有所成效，但未能抵銷營收減少及營業費用增加帶來的影響。
  • 營業費用與營業外收支影響： 營業費用增加2.37%，進一步侵蝕了獲利。更重要的是，營業外淨收(支)大幅減少54.26%，對稅前淨利產生顯著負面影響。
2025及2024年度合併資產負債表 (單位: 新台幣仟元)
項目\期間 2025.12.31 2024.12.31 增(減)金額 增減百分比
現金416,934405,84211,0922.73%
按攤銷後成本衡量之金融資產 - 流動229,296202,96626,33012.97%
應收款項264,737227,62537,11216.30%
存貨275,411298,253-22,842-7.66%
其他流動資產28,72734,450-5,723-16.61%
流動資產合計1,215,1051,169,13645,9693.93%
按攤銷後成本衡量之金融資產 - 非流動134,880255,246-120,366-47.16%
不動產、廠房、設備840,846852,519-11,673-1.37%
其他非流動資產60,64762,494-1,847-2.96%
非流動資產合計1,036,3731,170,259-133,886-11.44%
資產總計2,251,4782,339,395-87,917-3.76%
流動負債411,243463,088-51,845-11.20%
非流動負債55,60774,740-19,133-25.60%
負債總計466,8502,877,223-70,978-13.20%
普通股股本607,500607,50000.00%
其他股東權益1,177,1281,194,067-16,939-1.42%
股東權益總計1,784,6281,801,567-16,939-0.94%

趨勢分析：

  • 資產負債表結構變動： 總資產減少3.76%，主要來自於非流動金融資產大幅減少47.16% (約120,366仟元) 和不動產、廠房、設備小幅減少1.37%。流動資產合計略增3.93%，其中應收款項增加16.30%，存貨減少7.66%，反映營收雖減，但應收帳款管理效率可能有所下降。
  • 負債結構改善： 總負債減少13.20%，其中流動負債減少11.20%，非流動負債減少25.60%。這顯示公司去槓桿化，財務結構有所優化。
  • 股東權益小幅縮減： 股東權益總計減少0.94%，主要受其他股東權益減少的影響。
三能KY—最近3年財務比率分析 - 財務結構與償債能力 (2023-2025年)
分析項目 2023年 2024年 2025年
財務結構
負債占資產比率(%)22.1922.9920.73
長期資金占不動產、廠房及設備比率(%)220.46220.08218.85
償債能力
流動比率(%)291.38252.46295.47
速動比率(%)206.55180.70221.79
利息保障倍數(倍)61.0298.7672.84
三能KY—最近3年財務比率分析 - 經營能力與獲利能力 (2023-2025年)
分析項目 2023年 2024年 2025年
經營能力
應收款項週轉率(次)8.449.328.54
應收款項收款天數(天)43.2439.1642.74
存貨週轉率(次)3.443.753.78
平均售貨天數(天)1069797
不動產、廠房及設備週轉率(次)2.272.442.35
總資產週轉率(次)0.860.890.86
獲利能力
資產報酬率(%)8.228.766.63
股東權益報酬率(%)10.4911.208.35
營業利益占實收資本比率(%)36.2936.2132.11
稅前純益占實收資本比率(%)42.0042.3034.90
純益率(%)9.369.657.50
每股盈餘(元)2.893.182.37

趨勢分析：

  • 財務結構優化： 負債占資產比率從2024年的22.99%下降至20.73% (2025年)，顯示財務槓桿降低，財務結構更為穩健。
  • 償債能力提升： 流動比率從2024年的252.46%提升至2025年的295.47%，速動比率也從180.70%提升至221.79%，顯示短期償債能力顯著改善。利息保障倍數從98.76倍下降至72.84倍，但仍處於高水平，償債能力無虞。
  • 經營效率下滑： 應收款項週轉率從2024年的9.32次下降至2025年的8.54次，應收款項收款天數從39.16天增加至42.74天，顯示應收帳款回收效率變慢。不動產、廠房及設備週轉率和總資產週轉率亦有下降，表示資產運用效率有所減緩。存貨週轉率則略微上升，平均售貨天數保持不變。
  • 獲利能力顯著衰退： 資產報酬率、股東權益報酬率、營業利益占實收資本比率、稅前純益占實收資本比率及純益率等所有獲利能力指標在2025年均呈下降趨勢，與損益表數據一致，再次確認公司2025年獲利表現不佳。每股盈餘(EPS)從2024年的3.18元下降至2025年的2.37元。
營收與毛利—六大類產品 - 營收結構分析 (2023-2025年度)
產品別 2023年度 2024年度 2025年度
訂製類29.64%31.98%30.89%
烘焙烤模類41.24%40.95%41.48%
烘焙工具類22.30%21.05%21.66%
家用類1.42%1.22%0.96%
食材1.66%2.05%1.78%
其他3.74%2.75%3.23%
合計100.00%100.00%100.00%
營收與毛利—六大類產品 - 毛利結構分析 (2023-2025年度)
產品別 2023年度 2024年度 2025年度
訂製類32.06%31.89%31.16%
烘焙烤模類39.88%39.52%40.29%
烘焙工具類44.76%44.00%44.51%
家用類37.10%33.05%37.57%
食材31.26%20.32%23.36%
其他45.30%49.05%39.61%
合計38.67%37.81%38.03%

趨勢分析：

  • 營收主力產品： 烘焙烤模類一直是公司最主要的營收來源，2025年佔比達41.48%，較2024年略有提升。訂製類產品佔比維持在約30%左右，烘焙工具類佔比在20%以上，此三類產品是主要營收貢獻者。
  • 家用類產品營收下降： 家用類產品的營收佔比持續下降，從2023年的1.42%降至2025年的0.96%，顯示這部分市場表現較弱。
  • 毛利率變動： 整體毛利率在2025年微幅提升至38.03%。個別產品類別中，烘焙烤模類和烘焙工具類的毛利率在2025年皆有所回升。家用類產品毛利率大幅回升至37.57%（2024年為33.05%）。值得注意的是，「其他」類產品的毛利率在2025年顯著下滑至39.61%（2024年為49.05%），可能對整體毛利產生負面影響。食材類的毛利率從2024年的20.32%上升至23.36%。
營收與毛利—區域別 - 營收結構分析 (2023-2025年度)
地區別 2023年度 2024年度 2025年度
中國69.01%67.67%67.77%
台灣16.00%15.80%14.55%
亞洲12.92%13.88%14.45%
歐美及其他2.07%2.65%3.23%
合計100.00%100.00%100.00%
營收與毛利—區域別 - 毛利結構分析 (2023-2025年度)
地區別 2023年度 2024年度 2025年度
中國35.98%35.89%36.02%
台灣38.94%39.43%38.98%
亞洲52.28%44.74%45.09%
歐美及其他41.43%41.12%40.72%
合計38.67%37.81%38.03%

趨勢分析：

  • 中國市場主導地位： 中國地區仍是公司最大的營收貢獻者，2025年佔比為67.77%，但近三年略有波動。
  • 亞洲市場成長： 亞洲地區（不含中國、台灣）的營收佔比呈現穩步增長，從2023年的12.92%上升至2025年的14.45%，顯示公司在東南亞等新興亞洲市場的拓展取得成效。
  • 台灣市場佔比下滑： 台灣地區的營收佔比連續兩年下降，從2023年的16.00%降至2025年的14.55%。
  • 歐美及其他地區成長： 歐美及其他地區的營收佔比也持續成長，從2023年的2.07%上升至2025年的3.23%。
  • 毛利率區域差異： 亞洲地區的毛利率雖然在2024年有顯著下降，但在2025年略有回升至45.09%，仍遠高於中國及台灣地區。中國地區毛利率穩定在36%左右，台灣地區毛利率略有下降。

競爭優勢 (頁面 25-38)

  • 研發與專利: 深耕40年，擁有超過200項專利，奠定專業、服務、信賴的品牌基礎。(P.25)
  • 技術優勢: 積極投入次世代材料與工藝研發，包括PFAS Free塗層（森系列、鑫系列）、木質纖維粉、牡蠣殼粉等環保友善材料。推出環保型烤盤重處理(Recoating)服務，延長器具壽命。效能優化方面，如低糖土司盒縮短烘焙時間，PVD鍍鈦增加抗菌機能。(P.26)
  • 世界冠軍與品牌生態系: 透過與世界冠軍師傅策略聯盟進行職人背書，將專業器具轉化為標準化商品。建立「專業度」心理護城河，提升產品附加價值與客戶忠誠。進行IP跨界合作，如與迪士尼、愛訊集團客製開發，帶動市場話題與收藏性。(P.27-31)
  • 亞洲佈局與一站式採購: 在台灣、中國、印尼建立三大生產基地，實現在地化生產，有效降低物流成本並快速反應客製需求。擁有超過2,000種品項的多元產品線，能滿足個性店及規模連鎖業者的需求，提供一站式解決方案，大幅降低客戶採購成本與品管難度。(P.32-33)
  • ESG與食安領先地位: 致力於減少碳排放與廢水處理，產品符合跨國食品大廠嚴格審核，展現安全環保與節能減碳的承諾。例如，全新升級的鑫系列不沾烤盤，提升耐用度至500次，降低單次成本。(P.34)
  • 服務與認證護城河: 提供診斷式服務，優化生產效率及烘焙製程，改善使用者痛點，轉型為方案解決提供者。全面通過ISO 9001/14001/45001/50001與HACCP等國際食品安全與品質認證，為全球市場通行證。取得印尼Halal認證，確保產品符合清真食品規範，為進軍東南亞市場的重要門票。(P.35-38)

未來展望 (頁面 39-46)

  • 立足台灣，深耕亞洲: 公司未來發展策略聚焦於亞洲市場。
  • 南進東協: 印尼現有租賃空間難以支撐未來成長，公司規劃於2026年啟動購地自建工廠，擴大「在地化生產一條龍」，以滿足東協市場的成長需求。此策略已透過冠軍Demo全球巡演在印尼、馬來西亞及泰國等地進行市場推廣。(P.40-43)
  • 北進日韓: 深化與日本當地知名會社的戰略合作，並加強韓國烘焙技術與人才交流，透過參與國際烘焙展覽（如2026韓國國際烘焙展），進一步鞏固和拓展東北亞市場。(P.40, 45-46)

利多 (Bullish) 與 利空 (Bearish) 判斷

利多 (Bullish) 因素

  • 長期競爭優勢: 公司在烘焙器具領域深耕40年，擁有豐富的研發底蘊與超過200項專利，奠定了專業領導品牌地位。這為其提供了堅固的「護城河」，難以被新進入者輕易取代。(P.25)
  • 技術與產品創新: 積極投入環保友善材料（如PFAS Free塗層、天然纖維）與高效能產品開發（如低糖土司盒、PVD鍍鈦），符合市場趨勢與消費者需求，有助於產品差異化與競爭力提升。(P.26)
  • 品牌與IP策略: 透過世界冠軍師傅背書及與知名IP（如迪士尼、愛訊集團）合作，有效提升品牌價值、客戶忠誠度及市場話題性，有助於拓展B2C市場並創造溢價能力。(P.27-31)
  • 亞洲市場深度佈局: 在台灣、中國、印尼設有生產基地，並擁有超過2,000種品項，提供一站式採購方案，能夠快速回應市場需求並降低成本，為亞洲市場的成長奠定基礎。(P.32-33)
  • ESG與食安領先地位: 致力於環保製程與食品安全認證（ISO、HACCP、Halal），不僅提升公司企業形象，更為產品打開全球特別是東南亞穆斯林市場的大門，拓展潛在客戶群。(P.34-38)
  • 南進東協策略: 規劃2026年於印尼購地自建工廠，擴大在地化生產，明確顯示公司對東協潛力市場的積極投入與長期成長野心，預期能抓住東南亞烘焙市場的快速發展機遇。(P.40-41)
  • 財務結構改善: 負債占資產比率下降，流動比率和速動比率在2025年有所提升，顯示公司財務體質趨於穩健，短期償債能力良好。(P.20)
  • 毛利率微幅改善: 儘管營收下滑，2025年毛利率逆勢微幅上升，顯示公司在產品組合或成本控制方面仍具韌性。(P.17)

利空 (Bearish) 因素

  • 營收與獲利顯著衰退: 2025年營業收入較2024年減少2.10%，更為嚴重的是稅後淨利大幅減少23.90%，EPS減少25.47%。這直接反映了公司在過去一年面臨的營運挑戰和獲利壓力。(P.17)
  • 獲利能力指標全面下滑: 資產報酬率、股東權益報酬率、純益率等所有獲利能力指標在2025年均呈下降趨勢，表明公司的資金使用效率和為股東創造價值的能力正在減弱。(P.21)
  • 營業外淨收(支)大幅減少: 2025年營業外淨收(支)較前一年減少54.26%，對整體稅前淨利造成顯著衝擊，顯示非核心業務的貢獻大幅縮減。(P.17)
  • 經營效率有所下降: 應收款項週轉率下降且收款天數增加，暗示應收帳款回收效率放緩，可能對現金流產生影響。不動產、廠房及設備週轉率和總資產週轉率的下降也表示資產運用效率有所減弱。(P.20)
  • 台灣市場營收貢獻下滑: 台灣地區營收佔比連續兩年下降，顯示在本土市場的表現面臨挑戰，需要關注其原因與因應策略。(P.23)
  • 股利發放政策趨於保守: 由於獲利能力下降，2025年每股現金股利從2024年的2.60元大幅降至1.20元，現金股利發放率和殖利率也隨之減少，可能影響對股利收入有期望的投資者。(P.19)

對股票市場的潛在影響

三能-KY的這份報告對股票市場可能產生短期與長期的不同影響。

  • 短期影響： 鑑於2025年營收與獲利能力的顯著下滑，尤其是EPS的大幅衰退和營業外淨收(支)的銳減，市場在短期內可能會對公司前景抱持謹慎態度，股價可能面臨壓力。股利政策趨於保守也可能影響追求股息收益的投資者。經營效率指標的下降也可能引發市場對公司營運管理的擔憂。因此，短期內市場情緒偏向利空。
  • 長期影響： 儘管短期業績不佳，公司所展現的強大競爭優勢（如研發、品牌、ESG承諾）以及明確的「南進東協」與「北進日韓」的長期成長策略，為公司未來發展提供了潛在動能。特別是印尼新廠的建設，顯示公司將在具有高成長潛力的東協市場進行深度佈局。如果這些戰略能夠成功執行並逐步展現成效，長期而言，公司價值有望重新被市場評估，股價或能獲得支撐並呈現利多走勢。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢 (2026年)： 鑒於2025年的財務表現，公司在2026年上半年可能仍處於調整期。印尼新廠的建設需要時間投入，其效益無法在短期內顯現。同時，應收款項回收效率的降低和總資產周轉率的下滑，也意味著營運效率的提升需要時間。因此，短期內公司獲利能力和股價表現可能仍然面臨挑戰。
  • 長期趨勢 (2026年以後)： 長期來看，三能-KY的發展趨勢判斷為正向。公司在亞洲地區的深耕策略，特別是印尼新廠的「在地化生產一條龍」佈局，有望在東南亞市場實現顯著增長。與日本和韓國的戰略合作則能提升技術交流與市場滲透。此外，公司在ESG、食安、技術創新和品牌建設方面的持續投入，將鞏固其市場領導地位，並為可持續發展奠定基礎。若全球經濟環境改善，加上公司策略性投資的效益逐步顯現，長期成長潛力可期。

投資人 (特別是散戶) 應注意的重點

  • 密切關注獲利能力恢復情況： 2025年EPS和淨利潤的大幅下滑是重要警訊。散戶投資者應密切追蹤公司未來季報，判斷獲利是否能觸底反彈，並觀察營收成長動能是否恢復。
  • 評估長期成長策略的執行進度： 公司提出的「南進東協」與「北進日韓」策略是未來成長的關鍵。投資人應關注印尼新廠建設的進度、東協市場營收貢獻的變化，以及與日韓合作的具體成果和市場反應。這些策略的成功與否將直接影響公司的長期價值。
  • 留意應收帳款管理與營運效率： 應收款項周轉率下降和收款天數增加，可能反映經營現金流壓力或客戶信用風險。散戶投資者應留意這些經營效率指標的變化，確保公司能有效管理營運資本。
  • 關注股利政策的穩定性： 股利發放顯著減少可能影響部分依賴股息收益的投資者。投資人需了解公司是否會因應未來獲利改善而調整股利政策。
  • 考量產業與市場風險： 烘焙及食品器具市場受宏觀經濟、消費趨勢及食品安全法規影響。投資人應評估整體市場環境，以及三能-KY在面對市場變化時的應變能力。
  • ESG與創新優勢的長期價值： 公司在環保（PFAS Free、節能減碳）、食品安全認證（HACCP、Halal）和技術創新方面的投入，雖短期內可能增加成本，但長期來看有助於提升品牌價值、拓展市場，並吸引重視可持續發展的機構投資者。散戶可將此視為潛在的長期價值驅動因素。

總結

三能-KY的2025年第4季法人說明會報告呈現出一家在烘焙及食品器具領域擁有紮實基礎和全球野心的企業。儘管2025年面臨營收和獲利雙雙下滑的挑戰，反映了市場環境的嚴峻或內部調整的影響，但公司在研發、品牌、市場佈局及ESG方面的競爭優勢依然穩固。

在股票市場潛在影響方面，短期內財務表現的疲軟可能導致股價承壓，市場情緒偏向利空。然而，從長遠來看，公司積極的「南進東協」擴廠計劃和「北進日韓」的戰略合作，預示著其在亞洲高成長市場的深度拓展，有望為未來注入強勁的成長動能。這些戰略性的投資和佈局，若能有效執行並轉化為實質效益，將為公司帶來長期利多的發展空間。

對於投資人，尤其是散戶而言，當前最重要的是密切關注公司獲利能力的恢復情況，並審慎評估其長期成長策略的執行進度。儘管短期業績下滑，但公司穩健的財務結構和在技術創新、品牌建設及環保食安方面的投入，仍是值得關注的亮點。投資者應權衡短期風險與長期潛力，綜合判斷。

之前法說會的資訊

日期
地點
台北市敦化南路二段218號5樓
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本公司受邀參加國泰綜合證券(股)公司所舉辦之法人說明會，說明本公司2025年第2季營業成果及未來營運展望。 報名網址：https://reurl.cc/Rke0az，張小姐 [email protected]
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台北市中山區長安東路一段22號(第一金證券總公司7樓)
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本公司受邀參加第一金證券(股)公司所舉辦之法人說明會，說明本公司2024年營業成果及未來營運展望。 活動報名網址：https://www.surveycake.com/s/R66r1
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台北市松山區東興路8號(統一綜合證券股份有限公司)
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本公司受邀參加統一綜合證券(股)公司所舉辦之法人說明會，說明本公司2024年第3季營業成果及未來營運展望。 活動內容詢問電話：(02)2747-8266 #3729 李小姐
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