三能-KY（6671）法說會日期、內容、AI重點整理

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三能-KY（6671）法說會日期、直播、報告分析

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台北市敦化南路二段218號5樓
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本公司受邀參加國泰綜合證券(股)公司所舉辦之法人說明會，說明本公司2025年第2季營業成果及未來營運展望。 報名網址：https://reurl.cc/Rke0az，張小姐 [email protected]
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這份法人說明會簡報（日期：2025年8月27日）由三能-KY（股票代碼：6671）發佈，詳盡地闡述了公司概況、2025年上半年的經營實績、核心競爭優勢及未來的戰略佈局。作為一份重要的基本面報告，其內容將對公司的短期與長期股價趨勢產生顯著影響。初步分析顯示，儘管公司在戰略佈局與營運能力上展現出多重利多因素，但其2025年上半年的財務表現卻出現了嚴重的惡化，這將為投資人帶來短期的高度不確定性。

從正面來看，三能-KY具備堅實的基礎，包括在台灣、中國及日本等亞洲地區建立的廣泛且穩固的經銷體系，尤其是在中國市場擁有高達750家經銷商的巨大網絡，以及透過孫公司斯凱爾積極佈局的電商與自媒體渠道。這些優勢使其能更貼近市場與消費者。此外，公司持續展現其卓越的研發與創新能力，從各式烘焙模具、工具到與知名品牌（如星巴克、迪士尼）的客製化合作，乃至於新式節能環保產品和餐飲、戶外用品的多元化開發，都體現了其因應市場變化並開創藍海的企圖心。ESG（環境、社會、公司治理）理念被融入產品開發，例如減塑產品、生質材料研究以及環保的不沾重處理工藝，這不僅符合當代趨勢，也為公司形象及永續發展加分。最值得注意的是，公司「南進」戰略在印尼設立工廠，並計畫逐步擴大東協市場，甚至展望韓國市場，顯示其國際化與多角化發展的決心，這無疑為公司的長期成長打開了新的空間。

然而，2025年上半年（截至2025年6月30日）的財務數據呈現出明顯的壓力，這是投資人短期內需高度關注的利空訊息。儘管營收微幅持平，毛利率略有提升，顯示產品組合或成本控制仍有優化，但營運費用大幅增加（主要源於印尼工業公司投資損失與員工福利費用），加上鉅額的外幣淨損失，直接導致營業淨利、稅前淨利及稅後淨利的大幅下滑，每股盈餘（EPS）更是呈現近乎腰斬的衰退。這些數據反映了營運效率與獲利能力的短期受損。資產負債表上，現金部位的大幅減少、流動資產總計的下滑，以及負債佔資產比率的增加和償債能力（流動比率、速動比率）的趨緩，都暗示著財務結構的承壓。這對於以穩健著稱的製造業而言，是一個警訊。

綜合來看，三能-KY目前正處於一個戰略轉型的關鍵時期。其積極的市場拓展與產品創新為長期發展奠定基礎，但短期的費用攀升與非營運損失侵蝕了獲利，使得財務數據顯得黯淡。對於股票市場而言，在短期內，這種業績的顯著下滑很可能導致股價承受壓力，甚至可能引發投資人的獲利了結或規避風險的行為。市場可能對其前景持觀望態度，需要更多清晰的數據來證明其轉型策略的成效。長期而言，若公司能有效整合印尼廠效益、成功開拓新產品線和市場、並控制住營運費用與匯兌風險，那麼這些積極的佈局仍有望轉化為未來的成長動能。然而，現階段的「投資」更多是一種「成長賭注」，而非「價值投資」。散戶投資者在做出決策前，必須對其短期營運挑戰保持高度警惕，並審慎評估長期增長潛力實現的可能性與時程。

重點摘要

這份報告主要涵蓋了三能-KY在公司概況、經營實績、競爭優勢和未來展望等四大面向。

公司概況

  • 願景與使命：致力於成為亞洲食品器具專業、服務、信賴的領導品牌，推動食品器具的安全環保與節能減碳。
  • 發展歷程：1982年台灣三能成立，隨後在中國（無錫、廣州）、日本、印尼等地設廠與子公司。
  • 資本與員工人數：實收資本額為新台幣6.075億元；截至2025年7月底，集團員工總數為770名。
  • 投資架構：呈現多層控股架構，主要營運子公司包括無錫三能、台灣三能、日本三能、印尼三能，以及斯凱爾、無錫鑫能等關鍵持股公司。
  • 品牌策略：擁有「SANNENG」等五大品牌，涵蓋B2B（專業、高端）與B2C（家用、溫馨）市場。
  • 產品類別：主要產品包括烘焙烤模類、烘焙工具類、家用類、訂製類、食材類及其他類等。
  • 專利與研發：截至2025年7月，共取得台灣專利39項、中國專利155項、日本專利9項，顯示公司在創新研發方面投入較多，並獲中國高新企業及專精特新企業認證。

經營實績

合併資產負債表（2025.06.30 vs 2024.06.30，單位：新台幣仟元）

項目 2025.06.30 2024.06.30 增(減)金額 增減百分比 趨勢與評估
現金 395,833 653,499 -257,666 -39.43% 顯著減少，不利現金流動性。
按攤銷後成本衡量之金融資產－流動 111,065 69,458 41,607 59.90% 顯著增加，可能為短期資金運用調整。
應收款項 213,104 238,879 -25,775 -10.79% 減少，可能表示收款效率提升或營收趨緩。
存貨 301,330 293,189 8,141 2.78% 小幅增加。
流動資產合計 1,053,076 1,287,456 -234,380 -18.20% 整體流動資產顯著減少，不利短期財務彈性。
不動產、廠房、設備 800,504 828,730 -28,226 -3.41% 小幅減少。
資產總計 2,150,347 2,349,064 -198,717 -8.46% 資產總額減少。
負債總計 574,217 657,554 -83,337 -12.67% 負債總額減少，對償債能力有所幫助。
股東權益總計 1,576,130 1,691,510 -115,380 -6.82% 股東權益減少，可能與當期獲利不佳有關。

合併損益表（2025年度前2季 vs 2024年度前2季，單位：新台幣仟元）

項目 2025年度前2季 2024年度前2季 增(減)金額 增減百分比 趨勢與評估
營業收入 963,097 963,589 -492 -0.05% 與同期相比持平，未見增長動力。
營業毛利 368,523 361,833 6,690 1.85% 小幅增長。
毛利率 38.26% 37.55% 0.71% 1.89% 微幅提升，顯示產品組合或成本控制有正面調整。
營業費用 290,703 261,067 29,636 11.35% 顯著增加，對營運獲利產生壓力。
營業淨利 77,820 100,766 -22,946 -22.77% 顯著衰退，主要受營業費用增加影響。
營業淨利率 8.08% 10.46% -2.38% -22.75% 大幅下降。
營業外淨收(支) 717 19,616 -18,899 -96.34% 斷崖式下跌，主要受外幣淨損失影響。
稅前淨利 78,537 120,382 -41,845 -34.76% 大幅衰退。
稅後淨利 54,654 94,138 -39,484 -41.94% 大幅衰退。
EPS(元) 0.85 1.52 -0.67 -44.08% EPS顯著下滑，獲利能力受到嚴重侵蝕。

損益影響分析（2025年1-6月與前期相比影響金額）

  • 營業費用：增加主要由於印尼工業公司投資損失5,278仟元，以及全集團（含印尼）員工福利費用增加17,699仟元。
  • 營業外淨收(支)：顯著下降主要受外幣淨損失增加16,413仟元影響。
  • 所得稅費用：增加2,180仟元，由於當期所得稅-以前年度調整。

歷史經營實績（單位：新台幣仟元）

  • 營業收入(Revenue)：從2020年Q4的1,913,403仟元至2024年Q4的2,039,422仟元，年度營收呈現波動中小幅增長的趨勢；而2025年Q2（上半年）營收963,097仟元，較2024年Q2的963,589仟元幾乎持平。
  • 本期淨利(Net Profit After Tax)：年度淨利在2020年達到220,416仟元的高點後，在2022年降至145,572仟元，隨後在2023年和2024年分別回升至178,477仟元和196,898仟元。然而，2025年Q2（上半年）淨利為54,654仟元，相較於2024年Q2的94,138仟元顯著下降41.94%。

歷年財務績效及股利政策

  • 每股盈餘(EPS)：年度EPS在2020年為3.66元，2024年為3.18元，整體呈先下降後回升的趨勢。但2025年Q2的EPS為0.85元，與2024年Q2的1.52元相比，大幅衰退。
  • 現金股利(Cash Dividends)：近五年從2020年的3.00元波動調整，2024年為2.60元，顯示公司在派息政策上有所調整。
  • 現金股利發放率：維持在80%以上的高水準，但2025年Q2數據未提供具體年化表現，需觀望未來是否能維持高發放率。
  • 殖利率(Yield)：波動在5.01%至6.42%之間。

最近3年財務比率分析

分析項目 類別 2023年 2024年 2025年前2季 趨勢與評估
負債佔資產比率(%) 財務結構 22.19 22.99 26.70 持續上升，表示負債比重增加，財務風險提高。
長期資金佔不動產、廠房及設備比率(%) 財務結構 220.46 220.08 205.12 逐年下降，顯示長期資金對固定資產的覆蓋程度減弱。
流動比率(%) 償債能力 291.38 252.46 207.16 持續下降，短期償債能力趨弱。
速動比率(%) 償債能力 206.55 180.70 141.73 持續下降，速動償債能力明顯下降。
利息保障倍數(倍) 償債能力 61.02 98.76 58.11 2024年表現強勁，但2025年前2季大幅下滑，顯示獲利對利息費用的覆蓋能力顯著下降。
應收款項週轉率(次) 經營能力 8.44 9.32 9.18 2024年有所提升，但2025年前2季略微下降，收款效率略有放緩。
存貨週轉率(次) 經營能力 3.44 3.75 3.49 2024年有所提升，但2025年前2季略微下降，存貨管理效率略有減緩。
總資產週轉率(次) 經營能力 0.86 0.89 0.85 2024年有所提升，但2025年前2季略微下降，總資產運用效率下降。
資產報酬率(%) 獲利能力 8.22 8.76 4.96 2025年前2季大幅下降，顯示資產獲利能力嚴重衰退。
股東權益報酬率(%) 獲利能力 10.49 11.20 6.47 2025年前2季大幅下降，股東投資報酬率顯著降低。
純益率(%) 獲利能力 9.36 9.65 5.67 2025年前2季大幅下降，整體獲利能力明顯下滑。
每股盈餘(元) 獲利能力 2.89 3.18 0.85 2025年前2季大幅衰退，為財務狀況惡化最直接的表現。

營收與毛利分析

  • 產品別營收結構（2025年前2季 vs 2024年前2季）：烘焙烤模類佔營收比重從39.21%上升至42.70%；訂製類從34.47%下降至30.12%，比重轉向標準化產品。
  • 產品別毛利結構（毛利率，2025年前2季 vs 2024年前2季）：整體毛利率從37.55%微幅提升至38.26%。其中，烘焙工具類毛利率微增至44.63%，家用類微增至36.55%；食材類毛利率則下降至17.17%。顯示在產品組合優化和成本控制方面有所成效，尤其是在主要品類。
  • 區域別營收結構（2025年前2季 vs 2024年前2季）：中國地區營收佔比從65.25%上升至67.98%，顯示對中國市場依賴度增加。亞洲地區（除台灣與中國）營收佔比從17.35%下降至13.90%，可能面臨地區市場壓力或策略調整。歐美及其他地區從2.22%提升至3.32%，顯示在這些新興市場有所拓展。
  • 區域別毛利結構（毛利率，2025年前2季 vs 2024年前2季）：中國地區毛利率從35.08%上升至36.76%，顯示在主力市場的獲利能力改善。台灣與歐美及其他地區的毛利率則有所下滑。

競爭優勢

  • 經銷體系穩固：在台灣擁有373家、中國擁有750家經銷商（包括電商渠道），覆蓋廣泛。
  • 產業資源整合能力：深度整合上下游資源，與大型連鎖品牌、烘焙名人、知名插畫家等進行聯名合作，擴大品牌影響力。
  • 客製化研發能力：為速食店、星巴克、連鎖餐廳等大型客戶提供客製化餐廚器具設計與製造服務，強化B2B合作關係。
  • 新品開發引領市場：持續推出如甜品勺、雕花刀、聯名漢堡盤（如變形金剛、迪士尼）及雲朵造型吐司模等創新產品。
  • 提供完整解決方案（診斷式服務）：例如研發無邊框法式烤盤以解決堆疊及清潔問題，以及斜口烤盤解決產品取出耗人工的問題，提升客戶營運效率。

未來展望

  • 研發構面：
    • 表面處理：開發次世代食品器具表面抗沾黏塗層、PVD鍍鈦工藝、疏水處理技術，取代傳統噴砂工藝。
    • ESG產品：持續開發減塑產品、研究生質材料、應用耐熱塑膠、研發更節能烘焙器具。
  • 產業構面：
    • 餐飲器具：拓展手沖咖啡器具系列產品，涵蓋從磨豆機、手沖壺到濾杯、磅秤等多樣化品項。
    • 戶外用品：拓展戶外咖啡器具、便攜烤箱、烤盤等產品，符合露營及戶外活動潮流。
  • 渠道構面：透過孫公司斯凱爾積極參與直播（天貓、抖音）及自媒體（微信、小紅書）運營，並為同盟企業提供代運營解決方案，強化數位營銷能力。
  • 產品構面：
    • ESG產品與工藝：持續研發如低糖吐司系列烤模等節能商品；推動環保重處理工藝，將舊有不沾產品進行清潔與新塗層處理。
    • 特定用途器具：如韓式烤肉網架、中式烤全魚器具等。
  • 市場構面：
    • 亞洲佈局：「西進」深化中國產業合作；「南進」以印尼三能為據點，逐步擴大東協市場，包括在印尼梭羅設立烤盤、吐司盒及不沾塗層生產線，並積極拓展當地客戶；「北進」除日本市場外，規劃開拓韓國市場。
    • 全球推廣：與王森集團及新麥機械合作舉辦「冠軍Demo全球巡演」，提升品牌國際影響力。

市場影響與投資人注意重點

三能-KY這份法人說明會簡報發布後，結合其股票在台灣上市的背景，可以預期市場短期和長期趨勢將受到顯著影響，特別是其2025年上半年的財務表現與未來的戰略佈局。以下將綜合評估各項資訊對股價的潛在影響。

短期股價趨勢與利空分析

根據簡報，2025年上半年的核心財務指標大幅惡化，將對股價構成強烈的短期利空壓力：

  • 每股盈餘(EPS)與淨利大幅衰退：2025年前2季EPS僅0.85元，相較於2024年同期的1.52元，年減44.08%。稅後淨利也大幅衰退41.94%。這是一項非常直接且負面的盈利指標，通常會導致市場對公司獲利能力的擔憂，引發賣壓。
    • 市場影響： 強烈利空，預計股價在短期內承壓。
    • 投資人注意： 審慎評估，尤其若無顯著改善訊息，應避免在短期內盲目進場。
  • 營業費用顯著增加與非營運損失：印尼工業公司投資損失與員工福利費用大幅推升營業費用，而鉅額外幣淨損失更導致營業外淨收支幾乎歸零。這表明公司的營運成本控制出現問題，且易受外部匯率波動影響。
    • 市場影響： 利空，成本上升與外匯風險導致獲利不穩，增加市場對未來業績不確定性。
    • 投資人注意： 留意公司未來如何管理營運費用，以及是否採取對沖措施以降低外匯風險。
  • 償債能力及財務結構惡化：流動比率、速動比率、利息保障倍數均呈現顯著下滑，而負債佔資產比率則持續上升。這表明公司短期償債能力趨弱，財務風險增加。
    • 市場影響： 利空，市場會視為公司財務體質惡化的訊號，可能影響投資評級。
    • 投資人注意： 關注現金流狀況與借貸變化，尤其在景氣下行時，償債能力是公司存續的關鍵。
  • 現金流量減少：現金餘額在一年內顯著減少39.43%，若非大規模資本支出或償債，可能代表營運活動產生的現金流不足或投資活動消耗過多現金。
    • 市場影響： 利空，市場將擔憂公司營運靈活性。
    • 投資人注意： 分析現金流量表細項，判斷現金減少的具體原因，是否為一時性或長期趨勢。

長期股價趨勢與利多分析

儘管短期表現不佳，簡報中透露的許多戰略佈局與競爭優勢仍可能支撐其長期發展，成為潛在利多：

  • 毛利率提升：儘管總營收持平，毛利率從37.55%提升至38.26%，顯示公司在產品組合優化或成本控制方面仍具備一定能力。
    • 市場影響： 潛在利多，健康的毛利率是未來獲利回升的基礎。
    • 投資人注意： 觀察毛利率趨勢能否持續，並分析提升的具體原因（產品組合變化、定價權或成本議價能力）。
  • R&D與產品創新能力：持續投入先進表面處理技術（如PVD鍍鈦、抗沾黏塗層）、ESG產品（減塑、生質材料、節能器具）及多樣化新產品（如餐飲與戶外用品）。這代表公司有能力迎合市場需求，開創新的成長曲線。
    • 市場影響： 長期利多，技術領先和產品多元化能鞏固市場地位，開拓新市場。
    • 投資人注意： 追蹤新產品推出速度與市場接受度，R&D成果是否能轉化為實際營收與利潤。
  • 市場拓展與國際化佈局：印尼新工廠的建立及對東南亞、甚至韓國市場的積極開拓，顯示公司著眼於亞洲新興市場的成長潛力。透過「冠軍Demo全球巡演」也能提高品牌知名度。
    • 市場影響： 長期利多，分散區域風險，開闢新市場成長空間。
    • 投資人注意： 關注印尼廠投產效益、新市場的營收貢獻，以及前期投資損失能否被長期成長彌補。
  • 數位渠道與整合行銷：透過斯凱爾積極運營電商平台（天貓、抖音）、自媒體（微信、小紅書）及提供代運營服務，提升了線上營銷與品牌觸及能力。這符合數位化消費趨勢。
    • 市場影響： 長期利多，有效的數位行銷能增強客戶黏著度並提高市場滲透率。
  • 穩固的經銷與B2B客戶體系：廣泛的亞洲經銷網絡和與大連鎖、明星、知名品牌（如星巴克、迪士尼）的客製化合作，反映了其在產業中的深厚根基和品牌影響力。
    • 市場影響： 長期利多，穩定的客戶基礎和強大的供應鏈關係是公司抵抗市場波動的重要屏障。
    • 投資人注意： 留意主要客戶關係是否穩固，有無新增重要客戶，或現有客戶訂單趨勢。

散戶投資人應注意的重點

綜合上述分析，對於散戶投資者而言，針對三能-KY（6671）這份法說會報告，應特別注意以下幾點：

  1. 耐心等待業績數據反轉訊號：短期內公司獲利能力急劇下降，市場情緒偏向悲觀的可能性大。散戶應避免基於短期樂觀預期追高，而是等待下一季或半年報數據，觀察公司營運費用和非營運損失是否得到有效控制，並判斷EPS能否止跌回升。連續兩個季度虧損擴大，或僅輕微改善，都是不利的訊號。
  2. 聚焦費用控制與印尼新廠效益：簡報明確指出，營業費用的增加和營業外的大幅虧損是影響獲利的主因。散戶需密切關注公司管理層在未來如何有效控制員工福利費用、降低外幣匯兌風險。特別是印尼工業公司的投資損失和新廠建置，這塊成本如何攤提、產能利用率及訂單轉化率如何，將直接影響南進策略的成敗，從而決定這些長期投資何時能開始貢獻正面營收與利潤。
  3. 追蹤新產品和新市場拓展的實質成果：餐飲器具、戶外用品、ESG產品以及東南亞新市場的開發，都是三能-KY尋求成長的關鍵策略。然而，這些策略需要時間才能產生效益。散戶不應僅憑概念性規劃進行投資，而應實際追蹤這些新領域的營收成長幅度、毛利率貢獻以及市場反應，確認其是否為公司的長期護城河。
  4. 注意財務比率惡化程度：特別是償債能力的持續下滑和負債比率的增加，雖然公司有提及財務長在報告中，但報告沒有提及這些比率的細節與預期走向。這些都是衡量公司抗風險能力的關鍵指標。在市場波動或利率上升的環境下，財務體質較弱的公司可能面臨更大的壓力。散戶需學會檢視這些財務數字，判斷公司是否有潛在的流動性危機。
  5. 關注管理層的溝通與執行力：在營運出現明顯挑戰時，管理層的透明溝通與策略執行力至關重要。觀察公司是否會進一步說明營運費用激增與非營運損失的具體原因，以及未來的改善計畫和預計時程。這將有助於投資者評估管理團隊應對困境的能力。

總體而言，三能-KY正經歷轉型期的陣痛，短期業績壓力巨大。散戶若考慮投資，必須保持高度警惕，深入研究公司各項發展計劃的實質進展，並評估自身的風險承受能力。在未見明確轉好訊號前，謹慎觀望會是較為穩妥的策略。如果短期利空已充分反應在股價上，而長期增長潛力又被市場低估，則可在公司營運改善的初期，考慮逐步建立觀察性部位，以期捕捉潛在的反轉機會。

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