復盛應用（6670）法說會日期、內容、AI重點整理
復盛應用（6670）法說會日期、直播、報告分析
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- 台北市大安區忠孝東路四段219號5樓
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- 本公司受邀參加國泰綜合證券舉辦之法人說明會,說明本公司之營運狀況 (2)報名窗口:國泰法人部 [email protected]
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以下內容由AI生成：
對於報告的綜合分析與總結
這份復盛應用（股票代碼：6670）2025年第二季法人說明會的簡報，揭示了公司在第二季面臨顯著的營運逆風，但在上半年整體表現上則呈現出部分成長與結構性調整。整體而言，該報告在短期與長期趨勢的分析上呈現複雜性，有顯著的利空因素，但亦伴隨著重要的利多信號。
短期展望方面： 第二季的財務數據令人擔憂。與第一季相比，營收、毛利、營業利益、稅前淨利、歸屬於母公司業主淨利潤、每股盈餘（EPS）及EBITDA均呈現大幅度的環比（QoQ）下滑，其中淨利潤與EPS的跌幅甚至超過74%。這表明第二季的盈利能力出現了嚴重的衰退，單季表現遠不及預期，是目前最主要的利空。儘管2025上半年累計營收較去年同期增長20.3%，但盈利指標如稅前淨利、歸屬於母公司業主淨利潤和EPS卻錄得同比下滑，顯示高成長的營收並未有效轉化為同等水平的利潤，反映出毛利率和營運效率可能在第二季受到衝擊。此一情況可能導致短期內市場對公司盈利能力產生疑慮，對股價構成壓力。
長期趨勢方面： 儘管短期內盈利承壓，報告中也呈現了多項積極信號，為公司未來發展提供了潛在動能。首先，資產負債表顯示公司現金儲備豐厚，同時應收帳款及存貨顯著下降，這表明公司在營運資金管理上表現出色，流動性充足。其次，公司在不動產、廠房及設備（PPE）和無形資產上的大幅增長，暗示了持續的資本支出與對未來成長的投資，可能為新產能或技術創新奠定基礎。在產品結構方面，高爾夫球頭仍是核心業務，但非高爾夫產品（如航太、汽車零件及滑板鞋類）的營收佔比有所提升，預示公司正逐步實現產品多元化，降低對單一產業的依賴，這有助於平滑週期性風險並拓展新成長空間。高爾夫產業整體狀況顯示美國零售市場持續增長，存貨銷售比率的季度改善也指向供應鏈健康的趨勢。歷史高股利政策更強化了對股東的吸引力，展現其穩健的現金流能力與回饋股東的意願。這些是支撐股價長期表現的潛在利多因素。
綜合判斷，復盛應用正面臨其核心業務營收成長與短期盈利能力衰退的兩難局面。投資者需要審慎評估第二季利潤率大幅下滑的原因（是否為一次性因素，如產品結構調整、高成本材料影響，或是市場需求短期疲軟），以及公司管理層對此問題的應對策略。短期內，股價可能因盈利數據不佳而承壓。然而，若公司能有效改善盈利結構、新業務貢獻逐步顯現，且高爾夫市場的穩定增長趨勢能夠延續，則長期成長潛力依然存在。
條列式重點摘要
會議議程
- 簡報內容涵蓋2025年第二季暨上半年營運成果、重點訊息及問答環節。
綜合損益表（in NT$ millions）
項目 2025年第二季與第一季環比（QoQ）趨勢 2025年上半年與2024年上半年同比（YoY）趨勢 利多/利空 營業收入淨額（Net Revenue） 較2025年第一季下降22.5% 較2024年上半年增長20.3% 短期利空，中期利多 毛利（Gross Profit） 較2025年第一季下降28.4% 較2024年上半年增長17.4% 短期利空，中期利多 營業利益（Operating Profit） 較2025年第一季下降41.5% 較2024年上半年增長18.9% 短期利空，中期利多 稅前淨利（Profit before Tax） 較2025年第一季下降68.7% 較2024年上半年下降5.6% 短期利空，中期利空 歸屬於母公司業主淨利潤（Net income to Shareholders of the Parent Company） 較2025年第一季下降74.1% 較2024年上半年下降8.3% 短期利空，中期利空 每股盈餘（EPS） 較2025年第一季下降74.3%（由NT$8.83降至NT$2.27） 較2024年上半年下降11.9%（由NT$12.57降至NT$11.1） 短期利空，中期利空 EBITDA 較2025年第一季下降60.4% 較2024年上半年下降3.0% 短期利空，中期利空 毛利率（GM %） 由26.1%下降至24.1%，下降2.0% 由25.8%下降至25.2%，下降0.6% 短期利空，中期微利空 營業利益率（OPM %） 由17.4%下降至13.1%，下降4.2% 由15.7%下降至15.5%，下降0.2% 短期利空，中期微利空 稅前淨利率（PBT %） 由19.4%下降至7.8%，下降11.6% 由18.3%下降至14.4%，下降3.9% 短期利空，中期利空 EBITDA率（EBITDA %） 由22.5%下降至11.5%，下降11.0% 由21.9%下降至17.7%，下降4.3% 短期利空，中期利空 小結： 2025年第二季的營收和所有盈利指標呈現顯著的環比衰退，利潤率也全面下降，這對公司短期表現是極大的利空。儘管上半年累計營收有較強的同比增長，但獲利能力同比下滑，反映出第二季的弱勢對上半年整體業績的負面影響。 營運績效（圖表）
- 營收（Sales）： 2025年上半年營收為NT$15,052百萬，已達2024全年（NT$28,370百萬）約一半。雖然第二季環比衰退，但上半年整體營收仍顯示一定的成長動能。
- 淨利（Net Profit）： 2025年上半年淨利為NT$1,536百萬，遠低於2024年全年。與2024年上半年相比也有所下降。
- EPS： 2025年上半年EPS為NT$11.1，低於2024年上半年EPS（NT$12.57），也遠低於2024全年EPS（NT$18.18）。
- EBITDA： 2025年上半年EBITDA為NT$2,660百萬，較2024年同期和全年大幅下降。
- 毛利率（GM %）與EBITDA率（EBITDA %）： 2025年上半年毛利率（25.2%）和EBITDA率（17.7%）均略低於2024年水準，顯示利潤率受壓。
資產負債表（in NT$ millions）
項目 6/30/2025 vs 12/31/2024 (半年環比) 6/30/2025 vs 6/30/2024 (年度同比) 利多/利空 現金（Cash） 增長至NT$8,384，佔總資產比例上升 較去年同期增長，顯示強勁流動性 利多 應收帳款（Account Receivables） 從NT$5,378減少至NT$3,999，佔比下降 較去年同期微增，但半年內管理優化 利多 存貨（Inventories） 從NT$4,077減少至NT$2,917，佔比下降 較去年同期微增，但半年內管理優化 利多 不動產、廠房及設備（PPE） 從NT$5,803顯著增加至NT$6,884 較去年同期大幅增長 利多 (投資擴張) 無形資產（Intangible Assets） 從NT$1,100顯著增加至NT$1,811 較去年同期大幅增長 利多 (投資擴張/併購) 股利應付（Dividend Payable） 增加至NT$3,201（註：支付年度股利） 較去年同期大幅增加 短期流出，但代表過去獲利高，利好股東 股東權益（Equity） 從NT$16,696減少至NT$15,832 較去年同期增加，但半年內減少主要因股利發放 長期利多，短期中性偏空（股利派發） 小結： 負債表顯示公司營運資金管理狀況良好，現金充裕，應收帳款與存貨均有效減少。PPE和無形資產的顯著增加反映了公司正在進行擴張和投資，為未來成長打下基礎。股東權益在半年內有所減少，主要與高額的現金股利支付有關。 每股盈餘 \ 現金股利 \ 配發比例（2017-2024年度數據）
- 顯示公司歷史EPS在NT$8.62至NT$36.64之間波動，2024年為NT$18.18。
- 公司有持續派發現金股利的歷史，2024年為NT$19.65/股。
- 現金股利配發比例穩定，維持在48%至77%之間，2024年為70%。
小結： 公司長期以來展現出強勁的獲利能力及穩定且高比例的股利配發政策，對股東而言是利好，顯示公司有能力並樂於回饋股東。
產品占比
- 高爾夫球頭（Golf Club Heads）： 仍然是主要收入來源，佔比在2018-2025上半年期間保持在63%至83%之間。2025年上半年佔比為63%，相較於2024年（63%）穩定。
- 碳纖維桿身與組合套桿（Graphite Shaft & Packaged Sets）： 穩定維持約10-11%的佔比。2025上半年為10%。
- 滑板鞋及護具（Skates & Boots & Protective Gears）： 佔比近年呈上升趨勢，2025上半年達10%，高於2023年。
- 航太及汽車零件（Aerospace & Automotive Parts）： 佔比從2018年的4%提升至2025上半年6%，呈現逐步增長。
- 其他產品： 佔比也略有增加。
小結： 復盛應用的核心業務仍集中在高爾夫產品，但產品線正逐步走向多元化，如滑板鞋、航太及汽車零件的貢獻比例逐漸增加，有助於降低營運風險並探索新的成長機會。
重點訊息-高爾夫產業狀況
- 美國高爾夫球具零售市場表現（依金額計算）：
- 2025年第二季與2024年第二季同比增長2%。
- 2025年第二季與2025年第一季環比增長53% (強勁的季度復甦或季節性因素)。
- 2025年第二季與2019年第二季（疫情前）同比大幅增長37%。
- 2025年截至目前（YTD）與2024年同比增長7%。
- 2025年截至目前（YTD）與2019年同比大幅增長42%。
- 小結： 整體而言，美國高爾夫球具零售市場的金額表現強勁，呈持續增長態勢，對主要經營高爾夫產品的復盛應用而言是明確的利好。
- 美國地區主要品牌商球具存貨金額：
- 2025年第二季與2024年第二季同比增長3%。
- 2025年第二季與2025年第一季環比增長5%。
- 2025年第二季與2019年第二季同比大幅增長40%。
- 小結： 存貨金額在增長，這可能與市場擴大有關。
- 美國主要品牌商球具存貨金額/當季銷貨比值：
- 2025年第二季為1.26X，較2025年第一季的1.84X顯著下降，且略高於2024年第二季的1.20X。
- 小結： 銷貨存貨比下降，表明存貨去化效率改善或銷售增長超過存貨積壓，屬利好。
- 美國高爾夫揮桿數（US Rounds Played）：
- 2025年與2024年比較：多數月份呈輕微負成長或波動。1-8月表現相對不佳（如2月-11.4%，7月-2.9%，8月-7.9%）。
- 2024年與2023年比較：整體呈現年初顯著下降後回升的趨勢，但全年增長不明顯。
- 小結： 儘管零售市場銷售金額增長，但揮桿數的表現較為波動且有微幅下滑跡象，這可能暗示市場的實質參與度受到挑戰，值得關注（利空趨勢），雖然對營收利好的可能性仍然較高，但未來需留意這個分歧。
近期重點事項摘要
- 董事會通過114年第二季合併財務報表（2025/08/14公告）。
- 現金股利發放日為2025/07/31，金額為每股NT$19.65（2025/06/19公告）。此為對2024年度獲利的派發。
評估對股票市場的影響與未來趨勢，以及投資人可以注意的重點
針對復盛應用（6670）這份2025年第二季的法說會簡報，評估其對股價短期及長期走勢的影響，並為散戶投資者提供關注要點。
對股票市場短期（未來1-2季）趨勢的預測與分析
- 利空因素：
- 盈利大幅下滑： 2025年第二季的淨利潤環比（QoQ）驟降74.1%，EPS環比驟降74.3%。這是短期內最顯著的利空信號，可能立即觸發市場的負面反應。儘管上半年營收有所增長，但獲利能力同比下降，反映第二季的疲軟拖累了整體表現。這會使得市場對公司營運健康度產生疑慮，導致股價承壓。
- 毛利率與營益率明顯滑落： 第二季的毛利率（GM %）和營業利益率（OPM %）相較第一季有顯著下降，顯示成本或營運效率在近期受到挑戰。利潤率的壓縮，即使營收有所增長，也會影響實際獲利，對短期股價不利。
- 美國高爾夫揮桿數波動： 儘管高爾夫零售市場金額持續增長，但美國揮桿數在2025年部分月份出現同比負增長，或較為波動。這可能暗示基礎運動參與度的潛在停滯，若持續下去，長期可能影響球具替換需求，造成投資者對未來成長力道的擔憂。
- 利好/中性因素：
- 上半年營收仍具增長動能： 2025上半年累計營收同比增長20.3%，表明公司的整體市場需求或產品競爭力依然存在。這暗示第二季的盈利問題可能更多是成本控制或單一季度的一次性因素，而非全面性的市場需求崩潰。
- 強勁的流動性與去庫存化： 報告顯示公司現金儲備增加，應收帳款與存貨顯著下降，這表明公司具有健康的流動性，並且在去化庫存方面取得良好進展，有助於緩解短期營運資金壓力。
- 高爾夫產業零售市場金額持續成長： 美國高爾夫零售市場表現以金額計持續增長（Q2 YoY +2%，YTD YoY +7%），這表明消費者對高爾夫裝備的支出意願依然強勁，有利於核心業務的整體規模。
- 短期預測總結： 鑑於第二季獲利數據的嚴重下滑，市場可能會對復盛應用短期展望持悲觀態度，導致股價在短期內（尤其在財報發佈後）面臨下跌壓力。然而，由於資產負債表的健康及核心高爾夫市場的表面數據仍正面，下跌空間可能在投資人理性評估後有所限制。未來一季的表現將是關鍵，用以判斷第二季的疲軟是否為一時性的異常。
對股票市場長期（未來2季以上）趨勢的預測與分析
- 利好因素：
- 高爾夫零售市場長期增長潛力： 美國高爾夫零售市場（以金額計）相較疫情前（2019年）的YTD增長達到42%，顯示疫情後的全球高爾夫熱潮持續推動市場需求，為復盛應用提供了長期穩定的市場基礎。
- 策略性資本支出與多元化發展： 公司在不動產、廠房及設備（PPE）和無形資產上持續進行大量投資，這預示著公司在擴大產能、導入新技術或進行併購方面的積極布局。此外，非高爾夫產品（如航太、汽車零件和滑板鞋具）的營收佔比上升，表明公司正在有效地推動產品多元化，這有助於分散風險、開拓新成長曲線，並可能成為未來新的獲利引擎。
- 穩健的財務體質與股東回饋： 持續累積的現金流和過去穩定且高比例的股利配發政策，增強了長期投資者對公司管理層及財務健康度的信心。即使短期獲利波動，公司長期回饋股東的承諾對價值投資者具有吸引力。
- 庫存管理效率提升： 銷貨存貨比（Q2 1.26X vs Q1 1.84X）的改善，顯示公司對存貨管理能力的提升，避免過度積壓庫存導致的跌價損失風險，有利於長期穩定發展。
- 潛在利空/需關注因素：
- 利潤率下滑是否結構性問題： 第二季的大幅盈利下降若是由於市場競爭加劇、原物料成本上升或新產品毛利率較低等結構性問題引起，而非短期因素，將對公司長期盈利能力造成壓力。
- 揮桿數與銷售金額脫鉤風險： 如果美國高爾夫揮桿數的疲軟持續甚至加劇，而零售銷售金額卻靠提高單價或更換高端產品支撐，這可能意味著市場基礎並不如數字呈現的健康，長期可能導致需求動能減弱。
- 長期預測總結： 儘管短期內盈利能力受挑戰，但復盛應用在核心市場的長期趨勢（高爾夫零售市場成長）仍然良好，且公司積極推動產品多元化及資本投入，為長期成長奠定基礎。若公司能有效解決第二季的盈利問題並繼續執行其擴張及多元化策略，長期展望仍趨向正面。
投資人（特別是散戶）可以注意的重點
針對散戶投資者，考量這份報告的資訊，以下是您可以關注的重點：
- 密切關注下一季（2025年第三季）財報： 這是最重要的觀察點。如果第三季的盈利能力持續疲軟或出現惡化，則可能意味著第二季的表現不是單一事件，而是一種趨勢。反之，若獲利有顯著改善或恢復到接近第一季的水準，則表明第二季為偶發狀況，公司體質並未動搖。散戶應等待進一步的財報資訊再做出重大投資決策。
- 關注管理層對利潤率下滑的解釋與應對措施： 在未來的公開資訊或下一次法說會中，管理層若能解釋第二季獲利大幅下滑的原因（例如匯率波動、一次性費用、產品組合變化或成本壓力等），並提出具體的改善策略，將有助於穩定市場信心。散戶投資者應留意這些詳細的說明。
- 留意產品多元化進展與貢獻： 觀察航太、汽車零件、滑板鞋及護具等非高爾夫產品的未來營收與獲利貢獻。這些新業務能否持續成長並有效抵禦核心業務的波動性，是衡量公司長期發展潛力的重要指標。
- 高爾夫產業細部數據追蹤： 除了整體零售銷售額外，散戶也應關注高爾夫揮桿數（參與度）的趨勢。如果揮桿數持續下降而銷貨金額依然上升，這可能代表市場正在高端化而非普遍化。但若揮桿數開始恢復增長，則更利於整體產業的長期健康發展。
- 現金股利政策的持續性： 復盛應用過去現金股利配發穩定且豐厚。散戶可評估公司未來是否能維持高比例的股利派發。儘管2025上半年EPS有所下滑，但若下半年營運回溫，仍有助於維繫未來的股利水準。對偏好現金流的投資者而言，股利發放是重要的評估標準。
- 評估長期成長與短期風險： 這份報告同時包含了短期盈利衝擊和長期轉型與投資的積極信號。散戶需要根據自身的投資目標和風險承受能力，權衡是短期的盈利惡化風險，還是長期的結構性成長潛力更能影響其決策。若投資目標為長期，目前的股價調整或許提供了逢低布局的機會；若偏好短期操作，則應避免此類財報風險。
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