羅麗芬-KY（6666）法說會日期、內容、AI重點整理

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羅麗芬-KY（6666）法說會日期、直播、報告分析

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本公司受邀參加元富證券舉辦之法說會，說明本公司營運概況。
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羅麗芬-KY (6666) 法人說明會報告分析與總結 (發佈日期：2025-12-23)

一、整體報告觀點與總結

羅麗芬控股股份有限公司（股票代碼：6666）於2025年12月23日發佈的法人說明會報告，整體呈現出公司正處於積極轉型與高速發展的階段。報告的核心思想是「進化破局」，強調公司透過四大通路戰略規劃、自主研發的商業化、產學研協同及數位化智能製造，構建獨特的「集團力」與「四重護城河」。財務表現上，2025年第三季展現了強勁的增長勢頭，毛利率、營業利益率及每股盈餘均有顯著提升，驗證了公司策略的初步成效。此外，公司也積極回應永續發展趨勢，在ESG方面取得多項實績。

對報告的整體觀點：

  • 這是一份內容全面且具前瞻性的報告，清晰地闡述了公司的戰略定位、核心競爭力、市場趨勢洞察、經營成果與未來規劃。
  • 公司展現了對市場變化的敏銳度，尤其在美妝產業邁入「價值深耕與全域融合新週期」之際，其策略高度契合理性消費、科技重構產業鏈及國貨品牌崛起等趨勢。
  • 報告中強調的自主研發、產學研合作、多通路協同以及數位化轉型，均指向建立長期且難以複製的競爭優勢。
  • 財務數據（特別是2025Q3）是報告的亮點，顯示出公司在盈利能力上的顯著改善，為其未來發展提供了堅實的基礎。

對股票市場的潛在影響：

  • 利多影響： 2025年第三季強勁的財務表現（淨利潤、毛利率、EPS大幅增長）預期將對股價產生正面影響。公司的增長戰略清晰、護城河明確，且符合產業發展趨勢，有助於提升市場對其未來成長潛力的信心。保守穩健的財務結構（低負債比）及具吸引力的高股利發放（2024年達118%）亦可能吸引穩健型與追求收益的投資者。
  • 潛在疑慮： 儘管報告內容積極，但2024年股利發放率高達118%可能引發市場對其永續性的關注，若未來盈利未能持續增長，可能對股利政策造成壓力。此外，特定通路（如日化線通路）佔比的波動也需持續觀察。
  • 整體判斷： 綜合來看，報告的利多因素遠多於潛在疑慮，預計將為羅麗芬-KY的股價帶來正面動能。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）：

  • 短期趨勢： 樂觀。2025年第三季的業績亮眼，顯示公司策略已開始見效。預期在明星產品的帶動、電商通路的發力，以及線下服務店的初期擴張下，短期內營收與獲利能力有望維持良好增長。產學研合作新品預計在2026年上市，將進一步貢獻短期增長動能。
  • 長期趨勢： 積極正向。公司透過「四大通路戰略規劃」、「數位化與智能製造」及「四重護城河」的建立，旨在實現從多品牌運營商到一體化美妝集團的轉型，這是一個結構性的長期增長策略。全域協同、自主研發的持續投入將鞏固其市場地位，預期在中國大陸美妝市場的趨勢變革中，羅麗芬控股將持續受益並擴大市佔。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  1. 盈利能力持續性： 密切關注未來季度報告，確認毛利率、營業利益率和EPS的增長是否能持續，尤其是明星產品「出水芙蓉霜」及新產品的銷售表現。
  2. 戰略執行進度： 追蹤線下服務店的擴張計劃（2026年新增6~8家門店）及加盟網絡的鋪開（2027年開放加盟，2028年全國鋪開）是否按計劃進行，並關注電商通路流量轉化為實際銷售的效率。
  3. 研發創新成果： 關注自主研發原料的應用廣度及產學研合作的深度，以及這些成果能否持續轉化為具競爭力的新產品和成本優勢。
  4. 通路結構變化： 留意各銷售通路（專業線、雙美、日化線、電商）的銷售佔比變化，判斷公司資源配置是否有效應對市場需求。特別是日化線通路2025Q3佔比下降的原因及後續策略。
  5. 股利政策穩定性： 考慮到2024年較高的股利發放率，投資人應評估未來公司是否能維持穩定的股利政策，或將更多盈餘投入再投資以支持長期增長。
  6. 市場競爭風險： 美妝市場競爭激烈，投資人應關注羅麗芬控股如何應對其他國內外品牌的挑戰，維持其護城河優勢。
  7. 中國市場政策與經濟風險： 羅麗芬主要市場在中國大陸（94%），需留意其經濟情勢變化及相關政策對消費市場的影響。

總體而言，羅麗芬控股展現出強烈的成長企圖心與具體戰略，短期財務數據也給予正面回饋，值得投資人持續關注其戰略執行的成果。

二、報告內容重點摘要

(一) 公司概況與核心競爭力

  • 公司基本資料： 羅麗芬控股股份有限公司，股票代碼6666，董事長為羅麗芬，發行股數47,388,000股，屬於生技醫療產業，截至2025年9月30日員工數620人。
  • 主營業務： 涵蓋美容化妝品原料、產品研發、生產、銷售，以及雙美直營連鎖店、線下服務店的直營與加盟連鎖經營管理。主要市場為中國大陸（佔94%），銷售據點逾5,000家。
  • 銷售通路： 包含專業線美容院通路、日化線CS通路、雙美（醫美+生美）直營及加盟連鎖通路，以及電商通路。
  • 核心競爭力亮點：
    • 技術溢價（自研原料）： 驅動明星單品升級，帶動整體毛利率提升4%，強化盈利能力。
    • 協同增量（產學研合作新品）： 預計2026年美容專業線與電商同步上市新品，開啟全域通路新增量。
    • 線上基石（電商通路跑通）： 透過抖音、小紅書、淘寶天貓等平台同步上線，奠定線上增長基礎。
    • 擴張確定（線下服務店加速）： 2026年預計新增6~8家門店，建立可複製的盈利模式。
  • 集團大事記（2023-2025）：
    • 中國雙美旗艦店於福建省廈門市開幕。
    • 控股聚麗盈公司運營日化線CS通路（品牌「伊姿佰」）。
    • 獲台灣「金峰獎」明星商品「出水芙蓉霜」十大傑出商品獎。
    • 與台北醫學大學攜手設置「創新研發中心」，並與訊聯生技、台北醫學大學聯手推出多款醫研級保養品。
    • 兩岸同時建立全新電商通路（品牌「LUO LIH FEN」）。

(二) 行業趨勢分析

  • 美妝產業新週期： 2025年，行業進入存量博弈與增量創新，邁向高質量發展階段。
  • 線上線下銷售佔比：
    • 2024年全年度：線上佔比50.31%，線下49.69%。
    • 2025年上半年：線上佔比58.50%，線下41.50%。（線上銷售佔比持續提升，顯示消費習慣轉變。）
  • 四大趨勢洞察：
    • 理性消費崛起： 58.8%消費者首重成分功效，中端價位擴大，告別唯低價論。
    • 科技重構產業鏈： 國產新原料備案佔82%，AI與生物技術成為競爭核心。
    • 通路走向融合： 線上增速放緩，線下價值回歸，全通路協同是品牌增長關鍵。
    • 國貨品牌突圍： 中國國貨品牌已超越歐萊雅、雅詩蘭黛等外資品牌，進入美妝銷售前十大。

(三) 經營成果與財務表現

本節詳細分析羅麗芬控股2023年至2025年Q3的財務數據，包含資產負債表與損益表，並闡述主要趨勢。

1. 財務速覽 (2025Q3 vs. 2024Y)

  • 淨利潤 (YoY)： 增長19%。
  • 毛利率 (VS 2024Y)： 提升4%。
  • EPS (YoY)： 增長35%。
  • 毛利率提升核心驅動： 自研原料的商業化勝利，透過技術溢價（專業線收入佔比提升）和成本優化（自研替代外採），節約原料成本。

2. 簡明資產負債表 (單位: 新台幣千元)

項目Item 2023/12/31 金額Amount % 2024/12/31 金額Amount % 2025/09/30 金額Amount %
現金及約當現金 Cash & Cash Equivalents 534,182 25 517,319 23 522,697 24
金融資產-流動 Current Financial Assets 471,945 23 401,099 18 227,845 10
存貨 Inventories 49,154 2 70,593 3 84,029 4
其他流動資產 Other Current Assets 43,583 2 63,790 3 77,482 3
不動產廠房及設備 Property, Plant & Equipment 729,216 34 713,846 32 676,852 31
金融資產-非流動 Non-current Financial Assets 216,350 10 403,020 18 533,875 24
其他資產 Other Assets 83,595 4 85,099 3 74,850 4
資產總額 Total Assets 2,128,025 100 2,254,766 100 2,197,630 100
流動負債 Current Liabilities 420,252 20 481,001 21 483,017 22
非流動負債 Non-current Liabilities 73,625 3 58,336 3 53,207 2
負債總額 Total Liabilities 493,877 23 539,337 24 536,224 24
股本 Share Capital 473,880 22 473,880 21 473,880 22
資本公積 Capital Surplus 830,575 39 830,575 37 830,575 38
保留盈餘 Retained Earnings 360,007 18 379,137 16 408,895 18
其他權益Other Equity Interest (30,314) (2) 31,837 2 (51,944) (2)
權益總額 Total Equity 1,634,148 77 1,715,429 76 1,661,406 76

主要趨勢與分析：

  • 資產結構調整： 流動金融資產在2025Q3顯著減少（從2024年的401,099千元降至227,845千元），同時非流動金融資產大幅增加（從403,020千元增至533,875千元），這表明公司將部分短期閒置資金轉為一年期以上的定存，確保資金收益穩定性。
  • 流動性充足： 摘要指出公司擁有充足流動性資金，主要為銀行存款、理財及定存等金融商品，且與非流動金融資產合計佔總資產比重超過50%。
  • 存貨穩定增長： 存貨金額從2023年的49,154千元逐步增至2025Q3的84,029千元，可能與新產品推出及通路擴張備貨有關。
  • 負債穩健： 總負債佔總資產比重維持在約23%-24%的低水平，顯示公司財務結構穩健。
  • 合約負債增長： 流動負債在2025Q3增加，主要由於合約負債（預收貨款）增長，反映專業線美容院通路及日化線CS通路招商簽單踴躍，預收貨款增加，此為營運正向訊號。
  • 保留盈餘持續增長： 保留盈餘從2023年的360,007千元穩步增至2025Q3的408,895千元，顯示公司盈利持續累積。

3. 簡明損益表 (單位: 新台幣千元)

項目Item 2023Y 金額Amount % 2024Y 金額Amount % 2025Q3 金額Amount %
營業收入 Sales Revenue 971,050 100 1,126,524 100 853,680 100
營業成本 Costs of Sales 370,035 38 423,121 38 292,949 34
營業毛利 Operating Margin 601,015 62 703,403 62 560,731 66
營業費用 Operating Expenses 529,233 54 611,945 54 426,868 50
營業利益 Operating Income 71,782 8 91,458 8 133,863 16
稅前淨利 Earnings before Tax 113,919 12 135,616 12 159,300 19
本期損益 Net Profit/Loss 85,492 9 86,987 8 118,988 14
母公司業主 88,235 9 80,734 7 124,534 15
非控制權益 (2,743) - 6,253 1 (5,546) (1)
每股盈餘 Basic EPS 1.86 1.70 2.63

主要趨勢與分析：

  • 營收穩定增長： 2024年營業收入較2023年增長16%。2025Q3的853,680千元為前三季數據，若按此趨勢推算全年，預計2025年全年營收將繼續增長。
  • 毛利率顯著提升： 2025Q3營業毛利率從2024年的62%大幅提升至66%，主要受惠於明星商品「出水芙蓉霜」的熱銷，該產品毛利率較高且營收佔比增加，以及自研原料對成本的優化。
  • 營業費用率下降： 2025Q3營業費用佔比從2024年的54%降至50%，顯示公司在管銷費用控制方面取得良好成效。
  • 營業利益率大幅成長： 受毛利率提升和費用控制得宜雙重影響，2025Q3營業利益率從2024年的8%顯著提升至16%。
  • 本期損益與EPS強勁： 2025Q3本期損益（118,988千元）已超越2023年和2024年全年水平，每股盈餘（EPS）也大幅躍升至2.63元，較2024年增長55%（指2025Q3單季或累計與2024年同期比較，報告上寫YoY，但2.63是Q3累計，1.70是2024Y，因此是大幅增長）。這是公司盈利能力大幅改善的最直接證明。

4. 銷售類別分析

產品類別分析：

  • 院裝類： 佔比持續為最大宗且穩步提升，從2023年的72%增至2025Q3的74%。這顯示專業線產品仍為公司營收的主要貢獻者。
  • 家居類： 佔比略有下降，從2023年的24%降至2025Q3的20%。
  • 醫美療程及其他： 佔比保持相對穩定。

通路類別分析：

  • 專業線美容院通路： 佔比保持主導地位，2025Q3為77%，較2024年的73%有所回升。
  • 雙美通路（醫美+生美）： 佔比呈現逐年增長趨勢，從2023年的8%增至2025Q3的11%。
  • 日化線通路： 佔比在2025Q3顯著下降至9%，較2024年的14%減少。這可能反映公司通路策略的調整或市場變化。

5. 財務比率

  • 營業收入： 2024年較2023年增長16%，預計2025年全年將繼續增長。
  • 毛利率： 逐年增長，2025Q3達65.68%，主因明星商品熱銷。
  • EPS： 2025Q3達2.63元，較2024年增長55%，主要受毛利率提升和管銷費用控制得宜影響。
  • 負債比率： 歷年維持在23%至24%的低水平，顯示公司經營保守穩健。

6. 股利政策

  • 殖利率： 從2022年的1.59%穩步增長至2024年的4.13%。
  • 現金股利： 逐年提升，2024年達到2.00元。
  • 股利發放率： 2024年高達118%，顯示公司積極回饋股東。

(四) 四大通路戰略規劃

  • 戰略定位： 從多品牌運營商進化為一體化美妝集團，透過「研發」、「通路」、「供應鏈」協同，構建「集團力」增長動能，實現產品創新到市場觸達一體化運作。
  • 自主開發原料的商業化：
    • 從實驗室到市場，實現「技術→產品→利潤」完整鏈條，證明研發是利潤。
    • 自有「功效評價實驗室」及「CNAS實驗室」提供臨床數據背書。
    • 研發效率高，從立項到上市僅6個月。
    • 「出水芙蓉霜」熱銷帶動專業線營收佔比提升4%，自研原料替代外採使整體毛利率提升4%。
  • 產學研新品全通路首發協同策略：
    • 與訊聯生技、台北醫學大學合作，新品將於2026年美容專業線與電商同步上市，先透過專業背書，再利用電商放量。
    • 電商通路利用抖音、小紅書等平台進行種草，結合KOL及明星直播帶貨，實現規模放量。
  • 多通路全域覆蓋（電商增長飛輪）： 透過主流平台種草，形成「羅麗芬」大IP矩陣，聲量、流量導入四大通路，實現互相導流、賦能的自循環增長。90天內單一平台（小紅書）收穫1.73億曝光量。
  • 通路協同與客戶旅程升級： 透過電商種草→CS店試用購買→專業美容院護理→雙美中心高階療程→私域社群→電商復購家居產品，逐步提升單客價值與品牌粘性。
  • 線下服務店的規模化擴張： 實施「直營樣板→區域加密→加盟複製」三級跳戰略。
    • 2026年： 直營加密，樹立樣板（廈門2家雙美直營店+6~8家線下服務店，單店投資回收期≤18個月）。
    • 2027年： 開放加盟，網路擴張（擇優3個一二線城市開放加盟）。
    • 2028年： 全國鋪開，價值釋放（享受加盟費與供貨毛利雙重收益）。

(五) 核心支撐：數位化與智能製造的協同網路

  • 數位化作為放大四大通路的乘法器，構建未來規模化的核心底座。
  • 數據打通 (2025-26)： PLM/ERP/MES互聯互通，實現研發到生產數據一致性，縮短打樣週期。
  • 場景落地 (2026-27)： AI需求預測與智慧排產，建成柔性生產線，縮短爆款補貨回應天數。
  • 全鏈協同 (2027-28)： 構建消費者洞察到研發的自適應閉環，進一步縮短庫存周轉天數。

(六) 未來展望：不可複製的四重護城河

  • 模式唯一性： 研發+專業服務+全域零售三方協同，在雙美賽道取得先發優勢。
  • 增長確定性： 四大通路（門店、電商、新品）均已跑通，增長路徑量化清晰。
  • 技術壁壘： 從「自主開發原料」到產學研專利池，確保高毛利產品線可持續性。
  • 效率護城河： 數位化全鏈協同，實現加盟複製的低成本、高一致性。

(七) ESG實績

  • 榮譽： 榮登2024化妝品(中國)工業百強榜單。
  • 品質與環境認證： 子公司嘉文麗已取得ISO9001、ISO14001、ISO45001等多項國際認證。
  • 創新管理體系： 首獲ISO56005國際認證，創新管理體系升級。
  • 節能減碳行動： 計劃安裝太陽能光伏發電儲能系統，已完成廠區路燈及景觀燈太陽能照明項目，並逐步安裝廠房光伏發電設施，餘量可供給國家電網。
  • 職業健康安全認證： 取得ISO45001認證，提升職場職業安全。
  • 能源管理認證： 取得ISO50001認證，致力提升能源使用效率。
  • 永續報告： 羅麗芬控股2024年永續報告書已於2025年8月底公告上傳。

三、利多與利空判斷

以下將根據報告內容判斷資訊屬於利多或利空，並條列整理。

利多 (Bullish Factors)

  • 2025Q3 財務表現強勁： 淨利潤同比增長19%，毛利率同比提升4%，每股盈餘（EPS）同比增長35%至2.63元。（依據：P12, P14）
  • 毛利率顯著提升： 2025Q3毛利率達65.68%，較2024年的62.44%大幅增長，主要歸因於明星商品「出水芙蓉霜」熱銷及自研原料的商業化成功。（依據：P12, P14, P16, P20）
  • 營運費用控制得宜： 2025Q3營業費用佔比從54%降至50%，推升營業利益率至16%。（依據：P14）
  • 自主研發與技術溢價： 自主開發原料驅動明星單品升級，整體毛利率提升4%，並形成技術壁壘，確保高毛利產品線的可持續性。（依據：P8, P12, P20, P27）
  • 高效研發與商業化： 「出水芙蓉霜」從立項到上市僅6個月，並成功帶動專業線營收佔比提升4%。（依據：P20）
  • 多元通路戰略規劃： 公司正從多品牌運營商進化為一體化美妝集團，透過研發、通路、供應鏈協同，構建「集團力」增長動能。（依據：P19）
  • 電商通路跑通與顯著曝光： 已在抖音、小紅書、淘寶天貓等主流電商平台同步上線，並透過種草、直播帶貨策略實現銷售放量，90天在單一平台（小紅書）收穫1.73億曝光量，奠定線上增長基石。（依據：P8, P21, P22）
  • 線下服務店擴張計劃清晰： 2026年預計新增6~8家線下服務店，並以「直營樣板→區域加密→加盟複製」模式進行規模化擴張，單店投資回收期≤18個月。（依據：P8, P24）
  • 產學研合作新品： 與訊聯生技、台北醫學大學合作開發新品，預計2026年美容專業線與電商同步上市，開啟全域通路新增量。（依據：P8, P21）
  • 數位化與智能製造： 透過數據打通、AI需求預測、柔性生產線、全鏈協同等措施，縮短研發、補貨週期，提升營運效率。（依據：P25）
  • 行業趨勢有利： 美妝產業邁入價值深耕與全域融合新週期，理性消費（看重成分功效）、科技重構產業鏈（國產新原料備案佔82%）、國貨品牌突圍等趨勢均符合公司戰略。（依據：P10）
  • 低負債比率： 公司維持低負債比經營方式，負債比率約24%，財務結構穩健。（依據：P16）
  • 高股利政策： 2024年股利發放率達118%，殖利率達4.13%，對股東具吸引力。（依據：P17）
  • 多重護城河： 報告強調公司具備「模式唯一性」、「增長確定性」、「技術壁壘」和「效率護城河」，提供長期競爭優勢。（依據：P27）
  • ESG實績： 榮登2024化妝品(中國)工業百強榜單，取得多項ISO認證，並積極推動節能減碳，有助提升企業形象與永續發展。（依據：P29）
  • 合約負債增加： 流動負債增加主要係合約負債增長，顯示專業線美容院通路及日化線CS通路招商會簽單踴躍，預收貨款增加，為未來營收提供基礎。（依據：P13）

利空 (Bearish Factors)

  • 股利發放率過高： 2024年股利發放率達118%，若未來盈利增長未能持續，可能影響股利政策的可持續性或公司現金流。（依據：P17）
  • 日化線通路佔比下降： 2025Q3日化線通路佔銷售比重從2024年的14%降至9%，可能需進一步觀察其原因與公司策略調整，是否為長期趨勢。（依據：P15）
  • 非控制權益變為負數： 2025Q3非控制權益再次呈現負值(-5,546千元)，雖然佔比小，但需關注其背後原因。（依據：P14）
  • 免責聲明提醒： 報告中的預測性資訊可能與實際營運結果存在差異，受市場需求、政策法令、經濟現況及公司無法掌控風險等因素影響，存在不確定性。（依據：P2）

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