萬年清（6624）法說會日期、內容、AI重點整理
萬年清（6624）法說會日期、直播、報告分析
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報告整體分析與總結
本法人說明會簡報由萬年清環境工程股份有限公司（股票代碼：6624）於2025年11月25日發佈，由董事長何家慶先生報告。報告內容涵蓋公司概況、經營績效及未來發展，全面展示了公司在水處理工程領域的專業技術、市場策略及未來成長潛力。
整體而言，報告揭示了萬年清作為環境工程領域專業廠商的堅實基礎和積極拓展策略。公司憑藉獨特且領先的技術，不僅在國內市場佔有一席之地，更積極佈局海外，特別是受惠於新南向政策的越南及水資源市場龐大的印度。報告中對ESG商機的強調，尤其是淨零排放與廢污水資源化的發展，顯示公司業務與全球趨勢高度契合，具備長期成長動能。
然而，報告亦坦誠指出2025年前10個月在經營績效上的挑戰，包括新簽約金額及營收的顯著下滑。這主要歸因於上半年國際經濟情勢不明朗、貿易戰影響，導致客戶資本支出推遲，專案啟動及執行進度延宕。儘管公司預期第四季將積極追趕，並希望明年第一季恢復成長，但短期內的營運壓力仍不容忽視。
對股票市場的潛在影響
- 短期影響：2025年前10個月新簽約金額及營收的下滑，可能導致市場對公司短期獲利能力的擔憂，進而對股價產生壓力。儘管在建工程金額仍處於高位，顯示訂單積壓，但營收實現的延遲可能影響短期財報表現。投資者可能會因為宏觀經濟不確定性對未來訂單的衝擊而趨於謹慎。
- 長期影響：公司在核心技術上的領先地位（例如：台灣最大厭氧流體化床反應器供應商、亞洲最大流體化床Fenton反應器供應商、台灣唯一電解還原Fenton反應器供應商）、持續的研發投入、多項專利取得，以及與政府政策（淨零排放、水資源再生、廚餘能源化）的高度契合，為其創造了龐大的潛在市場。海外市場（越南、印度）的戰略佈局，尤其是當地子公司的設立和重大專案的簽訂，顯示了強勁的長期成長潛力。若全球經濟情勢回穩，客戶資本支出恢復，這些長期利多因素有望推動公司價值提升。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢：2025年第四季至2026年第一季將是觀察公司營運恢復的關鍵期。新專案訂單的實現速度和在建工程的執行進度將直接影響短期財報表現。在國際經濟情勢未完全明朗前，公司可能仍需面對部分不確定性。
- 長期趨勢：萬年清所處的環境工程產業，特別是廢水處理、水資源再利用、生質能及碳捕捉等領域，在全球ESG趨勢和各國環保法規日益嚴格的背景下，具有明確的長期成長性。公司積極參與這些未來趨勢的策略，尤其是將其技術應用於淨零排放，以及在越南、印度等新興市場的深化佈局，預示著強勁的長期增長潛力。其技術領先優勢和累積的實績，將是長期發展的重要基石。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注營收與新簽約金額的恢復情況：特別是2025年第四季及2026年第一季的財報，確認公司所提「新訂單恢復實現」及「經營績效有望提昇」的預期是否能如期達成。
- 觀察海外市場佈局的進展：密切關注越南及印度子公司所承接專案的執行情況，以及當地市場的擴張速度。新興市場潛力巨大，但也伴隨一定風險。
- 評估技術領先的持續性：留意公司在研發投入的變化，以及是否有新的專利或創新技術推出，以確保其在市場上的競爭優勢不會減弱。
- 注意宏觀經濟風險：全球貿易戰及經濟情勢的不確定性，是影響公司訂單和營收的重要外部因素，散戶投資人應持續關注相關新聞及數據。
- ESG概念股的潛力：鑑於公司業務與水資源處理、生質能、淨零排放等ESG議題高度相關，長期來看具有成為ESG概念股的潛力，可關注相關政策推動及市場發展。
條列式重點摘要
公司概況
- 萬年清環境工程股份有限公司（股票代碼：6624）成立於1999年2月26日，由董事長何家慶報告。
- 公司主要營業項目為工業廢水處理工程，以專業技術和環境保護為使命。
- 已發展出數項新型處理技術，並累積豐富工程經驗與應用實績。
- 截至2025年11月，資本額為新臺幣208,800千元，員工人數68人。
公司發展三大主軸
- 主要產品：
- 專注於新型處理技術設備解決方案的應用與開發，並積極取得相關專利。
- 提供除了統包工程服務之外的營收來源，客戶涵蓋工廠最終客戶及工程公司。
- 擁有多項具領先地位的技術：
- 厭氧流體化床反應器 (AFB)：台灣最大供應商。
- 流體化床Fenton反應器 (FBR-Fenton)：亞洲最大供應商。
- 電解還原Fenton反應器 (E-Fenton)：台灣唯一供應商。
- 技術應用廣泛，包括生質能源生產、特殊污染物去除、廢水場操作成本降低、新排放標準達成、廢水回收前處理、高污染及難分解廢水前處理、含金屬廢水資源化等。
- 持續研發新型廢水處理技術設備，並與荷蘭Paques等世界先進解決方案提供者技術合作，應用於新市場。
- 光氧化高級處理裝置 (Phooxid) 提供潔淨、無污染且無汚泥生成的處理技術。
- 高效能生物載體 (EColos®) 可提升出水水質及氨氮去除。
- 行銷市場：
- 業務服務遍及中國、東北亞、東南亞、西亞、美洲及非洲等全球各地，實績近四百件。
- 積極配合政府新南向政策，開拓海外市場業務。
- 2024年：跟隨長期客戶遠東新集團進入馬來西亞市場。
- 2024年及2025年：與寶成及神基Getac集團合作，在越南執行其子公司工廠廢水處理統包工程。
- 2025年：與寶成集團合作，在印度執行首次鞋廠廢汙水處理統包工程。
- 應用領域：
- 將廢水處理技術應用於水資源再利用、生質能生產、循環經濟及淨零碳排。
- 實際應用案例包括台中零廢製造中心、新竹縣再生能源中心、桃園市龜山水資源回收中心等。
營運概況
- 研發能量：
- 持續投入研發經費，以維持技術領先、擴大市場及應用領域。
- 目標是獲得利基型產品及獨特應用市場，增進公司成長動能。
最近年度投入之研發費用 (單位:新台幣仟元) 年度 2021 2022 2023 2024 2025 (至10月) 營業收入 357,760 460,178 518,883 640,211 384,848 研發費用 9,219 8,877 8,029 8,140 5,803 研發費用占營業收入比重 2.6% 1.9% 1.5% 1.3% 1.5%
- 趨勢分析：公司營業收入在2021年至2024年間呈現穩健增長，於2024年達到640,211千元的峰值。然而，2025年前10個月的營業收入為384,848千元，顯示較去年同期可能有所下降。研發費用總額在2021年達到高峰後，於2022至2023年略有下降，2024年微幅回升，2025年前10個月則為5,803千元。研發費用占營業收入比重從2021年的2.6%下降至2024年的1.3%，2025年前10個月略回升至1.5%。這反映出公司在營收增長的同時，研發投入佔比呈現波動但總體略有下降的趨勢。
- 新技術開發及專利取得：
- 近三年持續取得多項專利，包括多孔性擔體、硼移除方法、廢水處理裝置及設備、高濃度硫酸根之含硼廢水處理系統及方法。
- 顯示公司在關鍵水處理技術領域的創新能力和智慧財產權保護。
- 產學合作及未來產品：
- 與國立成功大學合作開發燃煤火力發電廠FGD廢水除硼技術，以及海淡程序中利用FBHC技術去除鈣鎂硬度及減碳的研究。
- 積極開發淨零排放相關的碳捕捉技術，應用流體化床結晶技術於二氧化碳捕捉。
- 海外服務據點建立：
- 為拓展市場及提供更緊密服務，逐步建立海外服務據點。
- 萬年清(越南)責任有限公司：2022年成立於越南胡志明市，已完成及建造中多個工程。
- Everclear Environment India Private Limited：2024年成立於印度Chennai，目前有工程正在建造中，並與印度水處理龍頭企業VATech WABAG簽署合作備忘錄。
經營績效
- 新簽約金額及分布：
新簽約金額 (單位:新台幣仟元) 年度 2021 2022 2023 2024 2025 (1~10月) 金額 388,720 679,655 551,279 635,416 258,636
- 趨勢分析：新簽約金額在2021年至2024年間波動增長，2022年達到高峰，2024年也保持在較高水平。然而，2025年前10個月的新簽約金額顯著下降至258,636千元，遠低於往年同期水平。
- 原因：報告指出主要受上半年貿易戰影響，國際經濟情勢不明朗，導致客戶資本支出推遲，新專案訂單成立延宕。
- 展望：預計今年度新訂單皆已進入技術審核或議價階段，有望於明年第一季前陸續恢復實現。
- 分布：2025年前10個月新簽約金額中，水資源相關（含廢水處理）佔88%，循環經濟相關佔10%，生質能發電佔2%。
- 在建工程金額及分布：
在建工程金額 (單位:新台幣仟元) 年度 2021 2022 2023 2024 2025 (1~10月) 金額 712,650 770,080 1,161,725 1,399,044 1,301,438
- 趨勢分析：在建工程金額從2021年持續增長至2024年，達到1,399,044千元的歷史高峰。2025年前10個月雖略有下降至1,301,438千元，但仍維持在相對高的水平，顯示公司擁有穩固的訂單積壓。
- 分布：2025年前10個月在建工程中，水資源相關（含廢水處理）佔89%，循環經濟相關佔10%，生質能發電佔1%。依產業別，化工業佔25%、國營事業佔24%、高科技業佔23%、紡織染整業佔15%、皮革業佔10%、其他佔3%。
- 營收金額及分布：
營收金額 (單位:新台幣仟元) 年度 2021 2022 2023 2024 2025 (1~10月) 金額 356,760 460,178 518,883 640,211 384,848
- 趨勢分析：營收金額在2021年至2024年間呈現穩健增長趨勢，2024年達到640,211千元的峰值。然而，2025年前10個月的營收為384,848千元，明顯低於2024年全年水平，也低於2023年全年。
- 原因：受上半年國際經濟情勢不明朗影響，專案執行進度因客戶新建廠時程推遲、設備交貨及工程進度延宕。
- 展望：目前第四季專案已逐漸恢復進度並積極追趕，推估2025年全年營收約略不及去年，但力求經營績效能有望提昇。
- 分布：2025年前10個月營收中，水資源相關（含廢水處理）佔89%，循環經濟相關佔6%，生質能發電佔5%。
未來發展
- 經營策略：
- 結合外部資源（學術界、工研院、全球合作廠商）與內部能力（專利商品化、整廠規劃），提供創新且優良的水處理技術及解決方案。
- 目標是開創全球廢水處理及回收市場的未來。
- ESG商機 - 淨零排放：
- 公司積極響應全球及臺灣「2050淨零排放」目標。
- 憑藉已有的廢水生質能技術及研發中的負排放技術（如碳捕捉），將在未來淨零排放市場中佔有一席之地。
- 臺灣2050淨零排放規劃顯示電力需求將大幅增長，需透過去碳電力、新燃料CCUS、電氣化等策略實現。公司業務與這些策略高度相關。
- 廢污水資源化：
- 臺灣環境部推動「廢水處理綠色轉型」政策，計畫投入23億元於2025-2028年間推動廢污水能源化、低碳智慧化處理。
- 目標是2032年達成150個廢水能源化案場。
- 公司具競爭優勢：國內大型造紙業（正隆、永豐餘）為主要客戶，擁有廢汙水資源化所需厭氧生物處理設備的技術優勢與實績，並建造了臺灣民生汙水場資源化首例—龜山水資源中心厭氧系統。
- 廚餘能源化：
- 臺灣環境部推動「廚餘多元再利用」政策，透過厭氧消化將廚餘轉化為甲烷，經燃燒發電後轉化為生質能源。
- 公司具競爭優勢：擁有廚餘能源化所需厭氧生物處理設備的技術優勢與實績，龜山水資源中心為臺灣民生汙水與廚餘共消化方式能源化案例，並與國外厭氧處理供應商合作提供優化技術。
- 越南及印度新興市場：
- 越南市場：政府規劃至2025年大幅提升廢水處理能力，預期2026年生活污水、工業區廢水處理基礎建設需求持續擴大。人口紅利及經濟成長帶來龐大商機。公司已設立子公司，擁有專利技術應用實績。
- 印度市場：面臨嚴重缺水挑戰，政府預估未來每年投入230億美金於水資源市場。公司已設立子公司，今年取得首案統包工程（零排放項目），並與當地龍頭企業合作。
- 公司在兩地均具備在地服務優勢，並能提供臺灣具有優勢的處理技術。
利多與利空分析
利多 (Bullish Factors)
- 技術領先與實績：
- 憑藉多項新型處理技術，包括台灣最大厭氧流體化床反應器供應商、亞洲最大流體化床Fenton反應器供應商、台灣唯一電解還原Fenton反應器供應商，展現強大競爭力。
（依據：報告第6頁「主要產品」）- 近三年持續取得多項專利，顯示持續創新能力及智慧財產權保護。
（依據：報告第11頁「近三年取得專利」）- 承接近四百件工程實績，服務範圍廣泛，為市場領導者。
（依據：報告第9頁「行銷市場」）- 產業趨勢與政策支持：
- 業務與全球ESG（環境、社會、公司治理）趨勢高度契合，特別是「2050淨零排放」目標、廢水生質能及碳捕捉技術的開發，把握未來龐大商機。
（依據：報告第20頁「ESG商機 淨零排放」）- 臺灣環境部推動的「廢水處理綠色轉型」及「廚餘多元再利用」政策，提供巨大的國內市場發展空間和政府補助機會。
（依據：報告第21-22頁「廢污水資源化」、「廚餘能源化」）- 公司在廢污水及廚餘能源化方面具備技術優勢與實績，例如龜山水資源中心為臺灣民生汙水及廚餘共消化能源化首例。
（依據：報告第21-22頁「公司競爭優勢」）- 海外市場擴張：
- 積極配合新南向政策，在越南及印度設立子公司，提供在地化服務，有效拓展新興市場。
（依據：報告第9頁「行銷市場」、第13頁「海外服務據點建立」、第23頁「公司競爭優勢」）- 越南政府強力支持廢水處理能力提升，以及印度面臨嚴重缺水並預估每年投入巨額資金於水資源市場，皆為公司帶來龐大商機。
（依據：報告第23頁「越南及印度新興市場」）- 在越南與寶成、神基Getac集團合作，並在印度承接首個鞋廠廢汙水處理EPC統包工程（零排放項目），顯示在海外市場的突破。
（依據：報告第9頁「行銷市場」、第23頁「公司競爭優勢」）- 在建工程金額高企：
- 2025年前10個月在建工程金額達1,301,438千元，雖較2024年峰值略降，但仍維持在歷史高位，顯示穩健的訂單積壓及未來營收潛力。
（依據：報告第16頁「在建工程金額及分布」）利空 (Bearish Factors)
- 新簽約金額及營收顯著下滑：
- 2025年前10個月新簽約金額為258,636千元，遠低於2024年全年（635,416千元），顯示業務拓展面臨壓力。
（依據：報告第15頁「新簽約金額及分布」）- 2025年前10個月營收為384,848千元，亦遠低於2024年全年（640,211千元），預估全年營收可能不及去年，影響短期獲利表現。
（依據：報告第17頁「營收金額及分布」）- 宏觀經濟不確定性影響：
- 新訂單及營收下滑主要歸因於上半年貿易戰影響、國際經濟情勢不明朗，導致客戶資本支出推遲，專案啟動及執行進度延宕，此為公司無法完全掌控的外部風險。
（依據：報告第15頁、第17頁的文字說明）- 研發費用佔比下降：
- 研發費用占營業收入比重從2021年的2.6%逐年下降至2024年的1.3%，儘管2025年前10個月略回升至1.5%，但總體下降趨勢可能引發對長期創新投入力度的疑慮。
（依據：報告第10頁「最近年度投入之研發費用」）結語與最終分析
萬年清環境工程股份有限公司的法人說明會簡報描繪了一家在技術、市場佈局與產業趨勢上具有顯著優勢的公司。其在工業廢水處理領域的專業能力和多項領先技術，是其核心競爭力所在。同時，公司積極響應全球ESG浪潮，將業務拓展至水資源再利用、生質能生產、碳捕捉及淨零排放等前瞻性領域，並透過海外子公司策略性地擴張至越南和印度等高成長潛力市場，這些均為其長期發展注入強勁動能。在建工程金額的高企，也提供了未來營收實現的堅實基礎。
然而，2025年前10個月新簽約金額與營收的顯著下滑，反映出全球宏觀經濟逆風對其短期營運的衝擊。貿易戰和經濟情勢的不確定性導致客戶資本支出延遲，進而影響了專案啟動與執行進度。這使得公司在短期內面臨營收壓力，其所預期的第四季加速追趕和明年第一季恢復成長，將成為市場檢視的關鍵。
對股票市場的最終判斷
綜合來看，萬年清的股票在短期內可能因營收和新訂單的放緩而承壓，市場對其2025年全年業績的預期可能會趨於保守。此為短期利空。但從長期角度，其與環境保護、永續發展和新南向政策緊密結合的業務模式，以及在技術和海外市場的積極佈局，使其具備強大的長期成長潛力。一旦全球經濟情勢回穩，客戶資本支出恢復，公司的長期價值有望被重估。
對未來趨勢的最終判斷
短期趨勢：市場將高度關注2025年第四季及2026年第一季的財報數據，以評估公司營運恢復的速度和幅度。在宏觀經濟不確定性未完全消除前，短期內可能仍有波動。
長期趨勢：萬年清所處的環境工程與綠色科技產業具有結構性的成長機會。隨著各國對環境法規的日益嚴格以及對永續發展的重視，水處理、廢棄物能源化及碳捕捉等需求將持續增長。公司憑藉其技術優勢和策略性佈局，在長期內有望維持增長軌跡，並在全球環境治理市場中扮演重要角色。
投資人（特別是散戶）應注意的最終重點
對於散戶投資人而言，應避免僅憑短期業績波動做出過度反應。建議：
- 耐心觀察：密切關注公司在未來一至兩季的業績表現，特別是新訂單的簽署和營收實現情況，判斷營運是否確實恢復正常。
- 長線思維：如果認同公司在綠色產業的長期發展潛力、技術優勢和海外擴張策略，可以考慮以長線投資角度看待。
- 風險評估：儘管長期前景看好，但仍需考量地緣政治、國際貿易環境及新興市場政策變化等宏觀風險，這些因素可能影響公司專案的執行與獲利。
- 多元資訊：除了本次法說會簡報，建議參考其他券商報告、產業分析及新聞報導，以獲取更全面的資訊，做出明智的投資決策。
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