和潤企業（6592）法說會日期、內容、AI重點整理
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報告整體分析與總結
和潤企業（6592）本次法人說明會報告了截至2025年9月的前三季營運成果，內容涵蓋公司簡介、營運績效、ESG成果回顧及財務數據。整體而言，和潤企業在臺灣汽車分期及融資租賃市場仍維持強勁的領導地位，並積極拓展多元業務（如和潤電能的綠能發展），同時在ESG方面展現積極作為。然而，報告中顯示的合併營收及稅後淨利下滑，主要源於2024年8月出售和雲行動股權及非經常性營業外收入減少。
若深入分析，排除一次性因素後，和潤的核心業務表現仍屬穩健，甚至在核心稅後淨利上呈現增長，且營業費用控制得宜。臺灣地區的應收帳款品質持續改善，顯示其風險管理能力增強。然而，中國大陸地區的逾期比率上升則是一個值得關注的警訊。儘管營收數字看似不佳，但核心業務的韌性與成本控制能力是報告中的亮點。
對股票市場的潛在影響
這份報告對和潤企業的股價影響可能呈現兩面性。短期內，總營收和表面稅後淨利的年減數據，可能會讓部分投資人產生疑慮，導致股價承壓。特別是當市場未能充分理解數字背後的一次性影響時，可能會出現負面反應。
然而，對於理解報告細節的投資人而言，以下正面因素有望支撐股價：
- 核心營業利益幾乎持平，顯示公司主業的獲利能力並未受到營收減少的實質衝擊，反映強大的營運韌性。
- 營業費用的顯著下降，顯示有效的成本管理。
- 臺灣地區資產品質的改善，有助於降低長期風險。
- ESG方面的積極進展，有助於提升企業的永續投資價值，吸引ESG導向的資金。
綜合來看，市場可能需要時間消化資產出售和非經常性收益變動的影響。若公司能持續展現核心業務的成長動能，並有效控制中國大陸地區的信用風險，則長期而言股價仍具上漲潛力。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢： 由於2024年資產出售的基期效應將持續影響比較數據，短期內合併營收的年增率可能仍面臨壓力。然而，若核心業務能繼續保持穩定甚至小幅增長，並維持良好的費用控制，營業利益有望維持在高檔。中國大陸地區的信用風險變化將是短期內需密切關注的重點。
- 長期趨勢： 和潤企業透過多元化業務佈局（特別是綠能領域的和潤電能）展現其尋求新成長引擎的決心。隨著新能源租賃市場的發展，這塊業務有望成為未來的成長動能。臺灣在汽車市場的強勢地位以及穩定的分期業務，將持續為公司提供穩健的現金流。長期而言，公司在數位轉型、永續經營方面的努力，將有助於其維持競爭優勢並創造股東價值。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人在閱讀此類報告時，應避免僅看表面數字，而需深入理解數據背後的驅動因素，特別是：
- 區分經常性與非經常性項目： 報告中的營收和淨利下降有很大一部分是受資產出售等非經常性因素影響。投資人應關注剔除這些因素後的核心業務表現。本次報告中，核心營業利益穩定及核心稅後淨利成長是重要的正面訊息。
- 關注資產品質： 臺灣地區應收帳款品質的改善是利多，但中國大陸地區逾期比率的惡化是潛在風險，需留意公司對該地區風險的控管策略與後續發展。
- 多元業務發展： 公司在綠能和企業金融等新興領域的投入，應被視為長期成長潛力。散戶應關注這些新業務的實際進展與貢獻。
- 觀察費用控制： 營業費用的大幅下降是效率提升的表現，這對公司的獲利能力是正向的。
- 法人說明會後續追蹤： 由於報告部分數字的解釋（如EPS註釋）可能較為複雜，投資人應關注法人說明會後的問答環節，或券商研究報告，以獲得更清晰的解釋。
總體來說，和潤企業展現了強韌的核心營運能力及戰略轉型的努力，但短期內非經常性因素對財報數據的影響仍需仔細辨識。長期來看，其穩固的市場地位和多元化佈局值得期待。
報告內容摘要與分析
公司簡介
- 基本資訊：
- 成立時間：1999年5月25日。
- 上市日期：2019年12月9日。
- 實收資本額：新台幣72.32億元。
- 董事長：陳建州；總經理：林彥良。
- 員工數：2,028人（含轉投資）。
- 集團架構與持股（截至2025年9月）：
- 和泰汽車股份有限公司持有和潤企業45.4%股權（不含特別股）。
- 豐田財務服務株式會社持有和潤企業22.96%股權（不含特別股）。
- 業務範圍：
- 臺灣業務：
- 和潤企業： 新車/中古車分期、機車/商品分期、醫療/工具機/營建機具融資。
- 和勁企業： 商用車/大客車分期、企業融資。
- 和潤電能： 創能（太陽能）、儲能（AFC）、用能（充電樁）、售能（綠電）。
- 和潤興業： 企業融資。
- 大陸業務：
- 和運國際融資租賃/和運(上海)保理/和運(上海)汽車： 汽車融資租賃/營業租賃、加工設備融資租賃、醫療設備融資租賃、新能源租賃（光伏、節電、儲電設備）、保理業務。
營運與績效
2025年1-9月TOYOTA及LEXUS登錄市佔
- 整體市佔率： TOYOTA及LEXUS合計登錄市佔達38.7%（TOYOTA 31.0%，LEXUS 7.7%），顯示和潤在主要汽車品牌融資市場的強大影響力。
- 分期業務表現：
- 2025年1-9月新車登錄29.0萬台，分期台數11.9萬台。
- 分期比：2025年1-9月為41%，與2022年持平，較2023年（38%）和2024年（40%）有所回升。
- T/L分期比：2025年1-9月為38%，較2023年（34%）和2024年（35%）回升，接近2022年（39%）水準。
- 分析： 和潤在汽車分期市場的領導地位穩固，分期業務比例穩定，甚至在2025年前三季有所回升，反映核心業務需求良好。
2025年前三季營運成果摘要
- 合併營收：
- 2025年1-9月合併營收為新台幣179.40億元，較去年同期下滑21%。
- 主要原因： 報告指出下滑主因係2024年8月出售和雲行動股權所致。
- 臺灣地區營收：147.87億元，年減22%。
- 大陸地區營收：31.53億元，年減13%。
- 各事業體營收佔比（9M'25）：
- 和潤企業個體：71%（較9M'24的64%提升）。
- 和運國際：19%（較9M'24的15%提升）。
- 和勁企業：6%（較9M'24的5%提升）。
- 和潤電能：2%（較9M'24的1%提升）。
- 和雲行動及和潤興業佔比為0%或2%（極小）。
- 營收組成：
- 利息收入佔比：2025年1-9月為88%（9M'24為76%）。
- 手續費收入（含其他收入）佔比：2025年1-9月為12%（9M'24為24%）。
- 分析： 總營收下滑是資產出售的結果，剔除此一非經常性因素後，核心業務的實際營收表現可能更為穩健。各事業體中，和潤企業個體和和運國際仍是主要營收貢獻者，和潤電能的佔比雖小但有所提升，顯示新業務的成長潛力。利息收入佔比的提升，可能代表融資業務的結構變化或利率環境影響。
2025年前三季合併財務指標
- 合併應收帳款淨額：
- 2025年9月為3,063億元，年減1%。
- 臺灣地區佔91%，大陸地區佔9%。
- 臺灣地區應收帳款淨額：
- 2025年9月為2,780億元，年增1%。
- 消金（消費者金融）佔79%，企金（企業金融）佔21%（企金佔比自2024年9月的18%上升至21%）。
- 分析： 合併應收帳款淨額大致穩定，臺灣地區應收帳款略有增長。企金佔比的提升，可能反映公司在企業融資領域的拓展。
應收帳款品質
- 逾期比率（繳款遲延31天以上）：
- 臺灣地區：2025年9月為1.10%，較2024年9月（1.32%）下降。
- 中國大陸地區：2025年9月為4.53%，較2024年9月（2.66%）顯著上升。
- 逾期金額：2025年9月為4,330百萬元，較2024年9月（4,561百萬元）下降。
- 不良資產覆蓋率（備抵呆帳/不良資產，繳款遲延91天以上）：
- 臺灣地區：2025年9月為471%，較2024年9月（297%）大幅提升。
- 中國大陸地區：2025年9月為127%，較2024年9月（191%）下降，但仍高於去年同期（106%）。
- 分析： 臺灣地區應收帳款品質顯著改善，逾期比率下降且不良資產覆蓋率大幅提高，顯示風險管理能力強化。然而，中國大陸地區的逾期比率顯著惡化，這是一個潛在的信用風險警訊，儘管其覆蓋率也有所提升，但仍需密切關注該地區的資產品質變化。
資產報酬率(ROA)及股東權益報酬率(ROE)
- ROA（3Q'25）：2.44%，較3Q'24的2.58%下降。
- ROE（3Q'25）：7.80%，較3Q'24的9.12%下降。
- 分析： 兩項獲利能力指標均呈現下滑。註釋提及「出售不動產」對2024年數據有影響（ROA 0.15%，ROE 1.18%）。若將2024年影響扣除，2024年核心ROA約為2.43%（2.58%-0.15%），與2025年2.44%接近；2024年核心ROE約為7.94%（9.12%-1.18%），與2025年7.80%仍有小幅下降。這表示核心獲利能力大致穩定或略有下降。
合併稅後淨利及EPS
- 合併稅後淨利：
- 2025年1-9月為24.31億元，較2024年1-9月的27.70億元下降12.2%。
- 分析： 2024年1-9月稅後淨利「含處份不動產利益4.76億元」。若排除此非經常性利益，2024年1-9月核心稅後淨利為27.70 - 4.76 = 22.94億元。相較之下，2025年1-9月核心稅後淨利為24.31億元，顯示核心業務稅後淨利實際上成長了約5.97%。
- EPS：
- 2025年1-9月為3.16元，較2024年1-9月的3.70元下降。
- 分析： 2024年1-9月EPS受「出售不動產0.61元、特別股0.46元」影響。2025年1-9月EPS受「特別股0.7元」影響。若將這些視為非經常性正面影響而予以扣除，2024年核心EPS約為3.70 - 0.61 - 0.46 = 2.63元；2025年核心EPS約為3.16 - 0.7 = 2.46元。在這種情況下，核心EPS呈現下滑。這與核心稅後淨利成長的判斷存在矛盾，可能與股本變動或其他非直接影響有關。為避免誤判，投資人應更側重經調整後的稅後淨利數字。
合併損益表（3Q 2025 vs 3Q 2024）
項目 3Q 2025 金額 (仟元) % 3Q 2024 金額 (仟元) % 增長率 利息收入 13,272,112 74.0% 14,405,050 63.6% -7.9% 勞務收入 584,811 3.3% 729,428 3.2% -19.8% 融資租賃收入 2,464,200 13.7% 2,854,317 12.6% -13.7% 營業租賃收入 505,925 2.8% 3,116,710 13.8% -83.8% 銷貨收入 666,063 3.8% 1,203,676 5.3% -44.7% 其他收入 446,728 2.5% 339,239 1.5% 31.7% 營業收入 17,939,839 100.0% 22,648,420 100.0% -20.8% 營業毛利 10,824,756 60.3% 12,790,156 56.4% -15.4% 營業費用 4,061,799 22.6% 5,888,903 26.0% -31.0% 預期信用減損損失 3,833,124 21.4% 3,966,095 17.5% -3.4% 營業利益 2,929,833 16.3% 2,935,158 13.0% -0.2% 營業外收入 149,027 0.8% 656,030 2.9% -77.3% 稅前淨利 3,078,860 17.2% 3,591,188 15.9% -14.3% 稅後淨利 2,430,904 13.6% 2,769,682 12.2% -12.2%
- 分析：
- 營業收入： 2025年第三季營業收入年減20.8%，主要受營業租賃收入 (-83.8%) 和銷貨收入 (-44.7%) 大幅下降影響，這與出售和雲行動股權的解釋一致。
- 營業費用： 大幅下降31.0%，顯示公司在營收下滑的情況下，有效控制了運營成本，這是強烈的正面信號。
- 預期信用減損損失： 僅微幅下降3.4%，相對於整體營收和應收帳款規模，顯示信用風險仍在可控範圍。
- 營業利益： 在總營收大幅下降超過兩成的情況下，營業利益僅微幅下降0.2%，幾乎持平。這證明了公司核心業務的強勁獲利能力和營運效率。
- 營業外收入： 顯著下降77.3%，是導致稅前淨利和稅後淨利下降的主要原因。這表明2024年第三季可能有較高的非經常性收益，而2025年第三季則缺乏。
- 稅後淨利： 年減12.2%，主要受營業外收入減少的影響，而非核心營業表現惡化。
集團公司信用評等
- 和潤企業： 中華信評長期twAA-、短期twA-1+，標準普爾長期BBB、短期A-2，展望均為穩定。
- 和勁企業、和潤興業、和潤電能： 獲得中華信評長期twA+、短期twA-1，展望均為穩定。和勁企業、和潤興業亦獲得標準普爾長期BBB-、短期A-3，展望均為穩定。
- 分析： 穩定的信用評等對於金融租賃公司至關重要，有利於公司以較低的成本進行融資，支持業務擴張。
ESG成果回顧（2025年下半年）
- E環境永續：
- 響應RE100，和潤自有據點綠電轉供率達1-10月集團711萬度。
- 推動全台濕地保育，為全台首家跨足六都濕地的企業，公私協力推動生物多樣性。
- S社會共融：
- 推廣反詐宣導，產官學合作推廣校園/長者識詐教育，完成3場，觸及人數破千人。
- 體育支持，贊助國立體育大學射箭隊，支持台灣射箭運動。
- 交通安全推廣，捐贈500套導護設備予15所國小。
- G公司治理：
- 導入IFRS S1/S2，接軌國際揭露。
- 獲得多項榮耀肯定：AREA亞洲企業社會責任獎、ATD BEST AWARD（台灣唯二獲獎企業）、公司治理評鑑6~20%、天下永續公民獎100強、TCSA台灣企業永續獎（綜合績效-百大永續典範企業、永續報告書-白金獎）、TSAA台灣永續行動獎（SDG7-銀獎）。
- 分析： 公司在環境、社會、公司治理方面均有積極作為並獲得多項肯定，有助於提升企業形象、吸引永續投資資金，並符合日益嚴格的監管要求，對長期發展是正面因素。
利多與利空判斷
利多 (Bullish)
- 強勁的市場地位： TOYOTA及LEXUS在台灣新車市場的合計市佔率高達38.7%（2025年1-9月），顯示公司在汽車融資領域的領導地位穩固。
- 穩定的核心分期業務： 新車分期比維持在41%，T/L分期比回升至38%，顯示核心業務需求穩健，且市場需求正在復甦。
- 核心營業利益穩定： 儘管2025年第三季營業收入年減20.8%，但營業利益僅微幅下滑0.2%，幾乎持平。這證明公司核心業務獲利能力強勁且營運效率高，有效抵銷了非核心營收的影響。
- 營業費用大幅下降： 2025年第三季營業費用年減31.0%，顯示公司在成本控制方面表現良好，有助於提升利潤率。
- 臺灣地區應收帳款品質改善： 臺灣逾期比率從1.32%下降至1.10%，不良資產覆蓋率顯著提升至471%，顯示風險管理能力強化，資產品質優良。
- 核心稅後淨利成長： 若排除2024年1-9月非經常性處分不動產利益，2025年1-9月核心稅後淨利實際上較去年同期成長約5.97%，顯示本業獲利持續增長。
- 多元業務佈局與新動能： 在台灣和大陸地區均有廣泛的融資租賃業務，涵蓋新車、中古車、商用車、企業融資、太陽能、儲能、充電樁等多領域，有助於分散營運風險並開拓如綠能等新成長動能。和潤電能的營收佔比雖小但有所提升。
- 優異的ESG表現： 響應RE100、推動濕地保育、反詐宣導、體育支持、交通安全推廣，並獲得多項公司治理與企業社會責任獎項，有助於提升企業形象與長期投資價值。
- 穩定的信用評等： 公司及其主要子公司均獲得「穩定」展望的國內外信用評等，有利於降低融資成本並支持業務發展。
利空 (Bearish)
- 總營收大幅下滑： 2025年1-9月合併營收年減21%，主要是受2024年8月出售和雲行動股權影響，顯示資產重組對短期營收有顯著衝擊。
- 非營業外收入銳減： 2025年第三季營業外收入年減77.3%，導致儘管核心營業利益穩定，但稅前淨利及稅後淨利仍出現下滑。這顯示公司對非經常性收益的依賴性可能較高，或該年度缺乏重大非經常性收益。
- 中國大陸地區應收帳款品質惡化： 中國大陸地區逾期比率從2.66%上升至4.53%，顯示在該地區的信用風險有所增加，需要密切關注。
- ROA及ROE下滑： 2025年第三季資產報酬率(ROA)及股東權益報酬率(ROE)較去年同期有所下降，雖有非經常性項目影響，但若排除這些影響，核心獲利能力仍呈現穩定或小幅下降趨勢。
- 表面EPS下滑： 2025年1-9月EPS為3.16元，較去年同期3.70元下降。即便考量非經常性影響，若按報告提供的調整數計算，核心EPS仍呈現下滑趨勢，這與核心淨利成長的判斷有所矛盾，可能反映股本變動或其他影響，增加了EPS分析的複雜性。
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