鋼聯（6581）法說會日期、內容、AI重點整理
鋼聯（6581）法說會日期、直播、報告分析
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以下內容由AI生成：
台灣鋼聯(6581)2025年法人說明會報告分析
本分析旨在提供台灣鋼聯股份有限公司（股票代碼：6581）2025年法人說明會報告的全面解讀。報告內容涵蓋公司簡介、營運項目、財務績效、市場趨勢及未來業務展望。鑑於報告中的2025年財務資訊為自結損益，尚未經會計師查核簽證，投資人應審慎評估潛在風險，並理解未來業務機會的表述可能受不確定因素影響，實際結果可能有所不同。
報告整體觀點與潛在影響
台灣鋼聯憑藉其在資源循環再生領域的領先技術與堅實的ESG表現，展現了強大的長期發展潛力。公司在低碳生產、零廢棄物循環模式、智能工廠建設以及技術輸出方面均有顯著進展，這些都為其企業價值和品牌聲譽帶來正面影響。然而，2025年的財務表現面臨壓力，營收和獲利均呈現年對年下滑，主要歸因於氧化鋅產品的銷售量減少、加工費大幅下滑、新台幣升值以及下游鋼鐵與營建業景氣不佳等因素。儘管如此，2025年第四季的財務表現已呈現季對季好轉的跡象，加上2026年氧化鋅產品已預售一空，國際鋅價上漲，以及新業務和技術轉移帶來的成長動能，顯示公司有望在短期內實現復甦。
對股票市場的潛在影響：
- 短期影響：2025年全年獲利衰退，加上加工費大幅下滑，可能對市場情緒造成短期壓力，但2025年第四季的營運好轉以及2026年氧化鋅預售佳績，有望提供股價支撐。新台幣升值對出口導向的營收帶來壓力，需關注未來匯率走勢。
- 長期影響：公司在循環經濟、ESG、低碳技術、智能製造等方面的投入和成就，將提升其長期競爭力與市場評價。隨著全球對環境永續的重視日益增加，台灣鋼聯的獨特商業模式和技術優勢將使其成為相關投資主題的受惠者。穩定的高配息政策對長期存股投資人具有吸引力。
對未來趨勢的判斷：
- 短期趨勢：預期2026年營運將較2025年有所改善。受惠於國際鋅價上漲、氧化鋅銷售量有望恢復（2026年已預售一空），以及新增的廢棄物收受項目開始貢獻營收。儘管加工費處於低點，但若能有效提升產品產量和多元化收入，可望緩解壓力。
- 長期趨勢：公司將持續受益於全球循環經濟、低碳轉型及ESG趨勢。技術輸出、智能工廠的建設、綠色產品（如無水泥低碳CLSM）的推廣，以及再生能源的佈局，將為公司創造新的成長曲線和更穩固的市場地位。AI數據中心擴建和全球電氣化將長期支撐鋅的需求。
投資人（特別是散戶）應注意的重點：
- 獲利能力與加工費：密切關注國際鋅價走勢以及公司氧化鋅產品的加工費變化。加工費的穩定性對毛利影響甚鉅。
- 原物料供應與景氣連動：留意國內外鋼鐵與營建業景氣，這將影響主要原物料（如集塵灰、爐碴）的收受量和產品銷售。
- 新業務進展：關注新取得的環評變更、新廢棄物處理許可及技術轉移業務的實際貢獻。
- 匯率風險：考量公司國際貿易業務，匯率波動可能對財報表現造成影響。
- ESG與技術領先：長期投資人可將公司在ESG領域的卓越表現和技術領先地位納入考量，這代表其在永續發展方面的競爭優勢。
- 配息政策：對於追求穩定現金流的投資人，公司一貫的高配息率是一個吸引人的特點。
條列式重點摘要與趨勢分析
一、 公司基本介紹與營運模式
- 公司概況：台灣鋼聯股份有限公司（股票代碼：6581），成立於1995年，於2018年上市，資本額新台幣11億元，員工人數109人。主要業務為鋼鐵業廢棄物資源再生，是響應政府循環經濟政策的典範企業。（利多）
- 核心技術與產品：公司採用高溫冶煉旋轉窯（Waelz Process），處理煉鋼集塵灰及含鋅廢棄物，生產粗氧化鋅（鋅含量>56%）及旋轉窯爐碴（作為混凝土級配粒料），實現100%資源化、零廢棄物。（利多）
- 技術特點：高溫破壞戴奧辛，高度擾動均勻處理，高停留時間耐受重金屬。（利多）
- 再利用優勢：再利用零碳排、再利用零掩埋全循環。（利多）
- 營運主原料：廢鐵煉鋼生產的集塵灰是台灣鋼聯營運的主要原料。（中性）
- 業務擴展：於2025年通過環差變更，增加資源物來源及收受量，涵蓋13類資源物業務，包括城市礦山（主原料）、替代副原料及替代燃料三大項，顯示業務多元化及擴張潛力。（利多）
二、 2025年財務績效分析
本節將分析2025年及相關期間的財務數據，並指出主要趨勢。
1. 營收與獲利趨勢 (參閱第9頁)
從2020年至2025年的營收與獲利圖表顯示，公司在2022年達到營收新台幣2,637,583仟元與獲利新台幣935,885仟元的歷史高峰。然而，2025年的營收為新台幣2,210,758仟元，獲利為新台幣636,753仟元，兩者均較2024年（營收2,378,461仟元，獲利832,371仟元）呈現下滑。
- 趨勢：2025年營收及獲利皆較2024年衰退，並低於2022年的高峰。這反映了公司在2025年面臨較大的營運挑戰。（利空）
2. 營收佔比分析 (參閱第10頁)
2025年及2024年的總營收佔比分佈顯示，氧化鋅產品為公司最主要的營收來源。
- 氧化鋅：在2025年及2024年均佔總營收的68%，顯示其為核心業務且營收佔比穩定。（利多）
- 爐碴：營收佔比從2024年的15%下降至2025年的11%。（利空）
- 其他廢棄物：營收佔比從2024年的8%上升至2025年的13%。（利多）
- 集塵灰：營收佔比從2024年的6%下降至2025年的4%。（利空）
- 趨勢：儘管氧化鋅仍是主幹，但爐碴和集塵灰營收貢獻的減少，以及其他廢棄物貢獻的增加，顯示業務結構有所調整。整體而言，雖然主產品比重穩定，但總營收下滑仍是隱憂。（中性偏利空）
3. 氧化鋅產品銷售業務 (參閱第11頁)
2025年氧化鋅產出量為45,581噸，較2024年的51,145噸減少11%；銷售量為44,736噸，較2024年的51,479噸減少13%。
- 產銷量下滑：氧化鋅產品的產出量和銷售量在2025年均呈現雙位數衰退，是導致整體營收和獲利下滑的主要因素之一。（利空）
- 市場分佈變化：日本市場佔比從2024年的55%提升至2025年的60%；台灣市場佔比從7%提升至11%。泰國、比利時、韓國及波蘭的佔比則呈現下滑。（中性）
4. 倫敦金屬交易所 (LME) 鋅價走勢 (參閱第12頁)
LME月均價走勢圖顯示，2025年下半年國際鋅價呈現階梯式上漲趨勢。
- 鋅價上漲：2025年第四季因鋅庫存供應下降、供給緊張，使國際鋅價上漲。截至2026年1月27日，1月份國際鋅價月均價為3,190.78美元。此為未來營收的潛在利多。（利多）
- 對比銷量：儘管鋅價上漲，但2025年氧化鋅銷量卻下降，顯示供給緊張主要來自原物料取得或內部生產問題，而非市場需求不足。（中性偏利空）
5. 美元匯率走勢 (參閱第13頁)
2025年美元兌新台幣匯率均價為31.18元，較2024年的32.11元低，相當於新台幣相對美元升值2.9%。
- 匯率影響：若公司主要以美元計價出口，新台幣升值會導致換算為新台幣的營收和獲利減少，對公司財務表現構成壓力。（利空）
6. 鋼聯廢棄物業務貢獻 (參閱第14頁)
2025年集塵灰處理量為98,075噸，較2024年的118,025噸減少17%。焚化爐焚化飛灰處理量則從2024年的22,654噸增加39%至2025年的31,412噸。
- 集塵灰處理量下滑：主要原料集塵灰處理量的減少，直接影響了氧化鋅產品的產量。（利空）
- 焚化飛灰處理量增加：這部分業務的成長對公司營收有正面貢獻，但可能不足以完全抵銷集塵灰處理量下降的影響。（利多）
7. 爐碴再利用業務 (子公司台鋼資源) (參閱第15頁)
2025年煉鋼還原碴處理量為103,388噸，較2024年大幅減少32%；旋轉窯碴處理量為88,015噸，減少6%。混凝土出貨量也減少7%。
- 處理量與出貨量下滑：爐碴相關產品的處理量及混凝土出貨量顯著下降，顯示下游營建和鋼鐵產業景氣不佳，對子公司台鋼資源的營運造成負面影響。（利空）
- 廢耐火材處理量增加：廢耐火材處理量增加31%，顯示在特定廢棄物處理領域有所成長。（利多）
8. 2025年第四季損益表 (參閱第17頁)
2025年第四季的財務表現相較於2025年第三季有顯著改善，但與2024年第四季相比則全面下滑。
- 季對季成長：2025年Q4營收、毛利、營業淨利及稅後純益分別較Q3成長17%、30%、45%及34%，每股盈餘(EPS)也從1.29元提升至1.72元。（利多）
- 年對年衰退：然而，2025年Q4的營收、毛利、營業淨利及稅後純益均較2024年Q4大幅衰退，幅度介於19%至27%之間。每股盈餘也從2.34元下滑至1.72元。（利空）
- 趨勢：儘管第四季營運出現回穩並有季成長跡象，但整體仍未能超越去年同期水準，顯示市場復甦仍需時間。（中性）
9. 2025年損益表 (參閱第18頁)
2025年全年營收2,211百萬，較2024年減少7%；稅後純益687百萬，減少17%；每股盈餘6.17元，減少17%。
- 全年獲利下滑：2025年所有主要財務指標均較2024年呈現顯著衰退，確認了2025年營運面臨的挑戰。（利空）
10. 配息率>70% (參閱第19頁)
自2019年至2024年，公司的配息率始終維持在70%以上，顯示穩定的股利政策。
- 高股利政策：長期維持高配息率，對注重現金股利的投資人具有吸引力。（利多）
三、 業務展望與未來趨勢
1. 氧化鋅業務展望 (參閱第21頁)
- 2026年銷售：公司表示2026年氧化鋅已完售，供不應求。環評變更案正在審核中，有望增加含鋅資源物收受量，進一步提升氧化鋅產品產量。（利多）
- 加工費：2025年加工費從每噸165美元大幅下降至80美元，接近50年來的最低點。這是導致2025年獲利下滑的重要原因。（利空）
- 國際鋅價展望：2025年下半年鋅價因庫存低、冶煉瓶頸導致供應短缺而上漲。未來鋅價將受鋅庫存、AI數據中心擴建及全球電氣化趨勢影響。（利多）
2. 含鋅廢棄物再利用業務展望 (參閱第22-23頁)
- 碳鋼集塵灰：受國內鋼鐵業景氣疲弱、鋼價走低及大陸產能過剩影響，預期產量下滑將影響集塵灰的交量。（利空）
- 電鍍含鋅脫水污泥：已取得通案許可，可收受全台電鍍污泥。台美對等關稅降至15%，預期電鍍業產量將穩步回升，有望增加原物料供給。（利多）
- 含鋅廢棄物及含鋅產品：透過環評變更，將放寬收受產業來源及數量，增加未來收受量，並持續開拓料源。（利多）
3. 副原料廢棄物再利用業務展望 (參閱第24頁)
- 工廠污土：將持續以高單價的有害高污染重金屬污土為主，具市場優勢。（利多）
- 焚化飛灰：環評變更後放寬投料量及收受量，並已取得多家公民營焚化廠標案及專案許可，自2025年Q4起穩定收受。（利多）
- 含鈣廢棄物：環評變更後將開發石材礦泥廢棄物業務，新增業務類別。（利多）
4. 其他業務展望 (參閱第25-27頁)
- 屋頂太陽能建置：將在廠房屋頂新增3,831KW太陽能裝置，預計2026年底完成，將使再生能源比例達32%，有助於生產綠電、節能減碳。（利多）
- 龍井水洗廠：預計2027年正式營運，專注於氧化鋅產品水洗服務，提升純度，走向高值化，符合國際市場需求，增加營收與客源。（利多）
- 資源循環產業發展智慧化低碳工廠：推動IoT物聯網數據可視化平台、AI驅動生產流程、碳/能源管理系統及數位化派工維護系統，全面提升營運效率與ESG表現。（利多）
5. 爐碴再利用及預拌混凝土銷售業務展望 (參閱第28-29頁)
- 煉鋼還原碴：2025年因房地產景氣下滑及關稅影響，收受量減少32%。但D-0501廢耐火材再利用計畫已核准，D-1199混燒灰也預計2026年開始收受，將帶來新業務增長。（利空轉利多）
- 鋼聯旋轉窯碴：100%送交子公司台鋼資源處理，實現上下游垂直整合，確保去化穩定。（利多）
- 預拌混凝土：2025年因營造業不景氣，混凝土銷售量減少7%。但公司積極推廣無水泥低碳CLSM，使用100%循環資源，並申請綠建材標章，有助於未來市場競爭力。（利空轉利多）
總結
台灣鋼聯2025年的財務表現雖然因多重外部因素（如國際加工費劇降、新台幣升值、鋼鐵及營建業景氣不佳等）而承壓，導致營收和獲利出現年對年下滑。然而，公司在2025年第四季已展現季對季的營運復甦，且2026年氧化鋅產品已預售一空，顯示主要產品需求強勁。
對報告的整體觀點：這是一份坦承挑戰但也充滿未來規劃的報告。公司不僅積極應對市場變動，更在綠色技術、循環經濟、智能製造及新廢棄物處理領域持續投入與創新。這顯示台灣鋼聯具有強大的內生增長動力和應對未來挑戰的韌性。
對股票市場的潛在影響：短期內，投資人可能因2025年獲利衰退而保持觀望，但2026年的積極展望（如氧化鋅預售、國際鋅價上漲）及季報的改善將提供股價支撐。長期而言，台灣鋼聯在ESG領域的卓越表現和其獨特的循環經濟商業模式，使其在全球低碳轉型趨勢中具備顯著優勢，有助於吸引更多長期和永續投資者，潛在的技術輸出和新業務擴展也將成為股價重估的催化劑。高且穩定的股利政策對價值型投資者具吸引力。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）：
- 短期（2026年）：預期營運將呈現回升趨勢。氧化鋅產品的強勁需求、新廢棄物收受項目的開始貢獻，以及國際鋅價的有利趨勢，將有助於抵銷加工費低點的影響。第四季的季對季成長預示著一個轉折點。
- 長期（2027年及以後）：公司將持續深化其在循環經濟領域的領導地位。龍井水洗廠的營運、智慧化低碳工廠的建設、綠色建材（無水泥低碳CLSM）的推廣，以及再生能源佈局，將鞏固其長期競爭力並開創新的營收增長點。全球電氣化和AI數據中心擴建對鋅的需求，也將為其核心業務提供堅實的長期支撐。
投資人（特別是散戶）應注意的重點：散戶投資人應密切關注公司2026年各季度的財務報告，尤其是氧化鋅產品的實際產銷量能否有效提升以反映市場需求，以及加工費的變化趨勢。同時，對新取得的環評許可和新業務（如廢耐火材、混燒灰、含鈣廢棄物處理）的進展和貢獻需保持關注。此外，國際鋅價和匯率波動仍是影響其獲利的重要因素。考慮到公司在ESG和技術方面的長期優勢，在短期波動中保持對其長期價值的信心至關重要。
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